Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG  NGUYỄN TẤN THÀNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Đà Nẵng-2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG  NGUYỄN TẤN THÀNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 62.34.03.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn: PGS TS Trần Đình Khơi Ngun PGS.TS Ngơ Hà Tấn Đà Nẵng-2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án: “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các kết nghiên cứu trình bày luận án trung thực, trích dẫn rõ ràng danh mục tài liệu tham khảo Tôi chịu trách nhiệm hoàn toàn nội dung luận án Tác giả Nguyễn Tấn Thành MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ viii DANH MỤC CÁC HÌNH ix MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học đóng góp luận án Bố cục luận án CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 10 1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng giới 10 1.1.1 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng nước phát triển 10 1.1.2 Tổng quan nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng nước phát triển 16 1.1.3 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam 24 1.2 Tổng quan nghiên cứu tác động khủng hoảng tài đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành xây dựng 29 1.3 Đánh giá chung khoảng trống nghiên cứu 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG 40 2.1 Khái niệm đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 40 2.1.1 Khái niệm cấu trúc tài 40 2.1.2 Đặc điểm yếu tố cấu thành cấu trúc tài 42 2.2 Các lý thuyết có liên quan 43 2.2.1 Lý thuyết đại diện 43 2.2.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin 47 2.2.3 Lý thuyết khánh tận tài 48 2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 50 2.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường 51 2.3 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 52 2.3.1 Mơ hình tổng qt bối cảnh ngành xây dựng 52 2.3.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 68 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 69 3.1 Thiết kế đo lường biến 69 3.1.1 Đo lường biến phụ thuộc 69 3.1.2 Đo lường biến độc lập 70 3.2 Thiết kế thu thập phân tích liệu 73 3.2.1 Chọn mẫu 73 3.2.2 Phương pháp phân tích liệu 76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 82 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 83 4.1 Phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp Xây dựng Việt Nam 83 4.1.1 Thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam .83 4.1.2 Phân tích so sánh cấu trúc tài 94 4.2 Mô hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 107 4.2.1 Phân tích mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 108 4.2.2 Kết nghiên cứu 114 4.2.3 Kiểm định giả thuyết thảo luận mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 127 KẾT LUẬN CHƯƠNG 138 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 140 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 140 5.1.1 Kết luận đặc trưng cấu trúc tài 140 5.1.2 Kết luận nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài .141 5.2 Một số khuyến nghị 144 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành xây dựng 144 5.2.2 Đối với Ngân hàng thương mại 147 5.2.3 Đối với quan quản lý vĩ mô 148 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 151 5.3.1 Những hạn chế đề tài 151 5.3.2 Hướng nghiên cứu tương lai 152 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt BCTC Báo cáo tài VCSH Vốn chủ sở hữu DN Doanh nghiệp DNXD Doanh nghiệp xây dựng DNVLXD Doanh nghiệp vật liệu xây dựng DNNY Doanh nghiệp niêm yết DPD Dynamic Panel Data Mơ hình liệu bảng động MAE Mean absolute error Sai số trung bình tuyệt đối SXKD Sản xuất kinh doanh CTV Capital structure CTV CTTC Financial structure CTTC Pooled ordinary least square Phương áp ước lượng bình phương method bé gộp POLS FEM Fixed effect method REM Random effect method SGMM DPF (TOBIT) Phương pháp ước lượng ảnh hưởng cố định Phương pháp ước lượng ảnh hưởng ngẫu nhiên System Generalized Method Phương pháp hồi quy moment hệ of Moment Dynamic Panel Fractional method thống Phương pháp hồi quy TOBIT GTSS Giá trị sổ sách GTTT Giá trị thị trường tdta Debt ratio Tỷ suất nợ/Tổng tài sản stdta Short-term debt ratio Tỷ suất nợ ngắn hạn/Tổng tài sản ltdta Long term debt ratio Tỷ suất nợ dài hạn/Tổng tài sản DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Bảng tổng hợp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD nước phát triển 14 Bảng 1.2: Bảng tổng hợp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD nước phát triển 22 Bảng 1.3: Bảng tổng hợp nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC DNXD Việt Nam 28 Bảng 1.4: Bảng tóm tắt kết nghiên cứu tác động khủng hoảng tài đến CTTC .32 Bảng 1.5: Kết mô Monte Carlo 38 Bảng 2.1: Bảng tổng hợp giả thuyết ảnh hưởng nhân tố đến CTTC .66 Bảng 3.1: Đo lường CTTC theo giá sổ sách DNXD Việt Nam 70 Bảng 3.2: Tóm tắt đo lường biến độc lập .71 Bảng 3.3 Bảng tham chiếu cỡ mẫu tổng thể 74 Bảng 3.4 Đặc trưng mẫu nghiên cứu 75 Bảng 4.1: Thống kê mô tả tiêu CTTC chung 86 Bảng 4.2: Mô tả thống kê tiêu CTTC qua năm 87 Bảng 4.3: Thống kê mơ tả tỷ st nợ theo nhóm 89 Bảng 4.4: Thống kê mô tả tỷ suât nợ ngắn hạn theo nhóm 90 Bảng 4.5: Thống kê mô tả tỷ suất nợ chung theo giai đoạn .93 Bảng 4.6: Thống kê mô tả tỷ suất nợ ngắn hạn theo giai đoạn 93 Bảng 4.7: Thống kê mô tả tỷ suất nợ dài hạn theo giai đoạn 93 Bảng 4.8: Thống kê mô tả tỷ suất nợ qua giai đoạn .94 Bảng 4.9: Kết phân tích phương sai tỷ suất nợ theo nhóm 95 Bảng 4.10: Kết phân tích phương sai tỷ suất nợ ngắn hạn theo nhóm 96 Bảng 4.11: Kết phân tích phương sai tỷ suất nợ dài hạn theo nhóm 97 Bảng 4.12: Kết phân tích phương sai theo nhóm 98 Bảng 4.13: Khoảng tin cậy 95% CTTC DNXD chưa niêm yết niêm yết 99 Bảng 4.14: Khác biệt CTTC DNXD chưa niêm yết niêm yết .100 Bảng 4.15: Khoảng tin cậy 95% CTTC DNXD giai đoạn 102 Bảng 4.16: Khác biệt CTTC DNXD giai đoạn trước giai đoạn khủng hoảng tài 103 Bảng 4.17: Khác biệt CTTC DNXD giai đoạn khủng hoảng giai đoạn sau khủng hoảng tài 105 Bảng 4.18: Thống kê mô tả biến số chung mẫu (2007-2015) 108 Bảng 4.19: Thống kê mô tả biến số theo năm 108 Bảng 4.20: Ma trận hệ số tương quan 112 Bảng 4.21: Kiểm định tính dừng cho biến 114 Bảng 4.22: Kiểm định tượng đa cộng tuyến .115 Bảng 4.23: Kiểm định chọn POLS hay REM phương sai sai số thay đổi mơ hình tỷ suất nợ 116 Bảng 4.24: Kiểm định phương sai sai số thay đổi chọn POLS hay REM mơ hình tỷ suất nợ ngắn hạn 116 Bảng 4.25: Kiểm định phương sai sai số thay đổi chọn POLS hay REM mơ hình tỷ suất nợ dài hạn .116 Bảng 4.26: Kết hồi quy theo phương pháp Tobit với biến đặc trưng DN 120 Bảng 4.27: Kết hồi quy theo phương pháp Tobit với tất biến 123 Bảng 4.28: Kết tính tốn độ phù hợp mơ hình 124 Bảng 4.29: Bảng tóm tắt nội dung giả thuyết kết nghiên cứu .127 Bảng 5.1: Bảng phân loại DNXD theo tiêu khả sinh lời 147 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Tỷ suất nợ công ty XD, VLXD thiết kế chung mẫu 84 Biểu đồ 4.2: Tỷ suất nợ ngắn hạn công ty XD, VLXD thiết kế chung 84 mẫu 84 Biểu đồ 4.3: Tỷ suất nợ dài hạn công ty XD, VLXD thiết kế chung .85 mẫu 85 Biểu đồ 4.4: Tỷ suất nợ DNXD chưa niêm yết niêm yết .91 Biểu đồ 4.5: Tỷ suất nợ ngắn hạn DNXD chưa niêm yết niêm yết .91 Biểu đồ 4.6: Tỷ suất nợ dài hạn DNXD chưa niêm yết niêm yết 92 Biểu đồ 4.7: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình chung DNXD chưa niêm yết niêm yết 101 Biểu đồ 4.8: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình ngắn hạn DNXD chưa niêm yết niêm yết 101 Biểu đồ 4.9: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình dài hạn DNXD chưa niêm yết niêm yết 102 Biểu đồ 4.10: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình chung giai đoạn trước giai đoạn khủng hoảng tài 104 Biểu đồ 4.11: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình ngắn hạn giai đoạn trước giai đoạn khủng hoảng tài 104 Biểu đồ 4.12: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình dài hạn giai đoạn trước giai đoạn khủng hoảng tài 105 Biểu đồ 4.13: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình giai đoạn khủng hoảng giai đoạn sau khủng hoảng tài 106 Biểu đồ 4.14: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình ngắn hạn giai đoạn khủng hoảng giai đoạn sau khủng hoảng tài .106 Biểu đồ 4.15: Khác biệt tỷ suất nợ trung bình dài hạn giai đoạn khủng hoảng tài giai đoạn sau khủng hoảng tài 107 Biểu đồ 4.16: Phân bố phần dư mơ hình tỷ suất nợ 125 Biểu đồ 4.17: Phân bố phần dư mơ hình tỷ suất nợ ngắn hạn 125 Biểu đồ 4.18: Phân bố phần dư mơ hình tỷ suất nợ dài hạn .125 Biểu đồ 4.19: Chỉ số giá CPI Việt Nam giai đoạn 2007-2015 134 Biểu đồ 4.20: Lãi suất cho vay ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 20072015 (%) 135 Biều đồ 4.21: Số dự án FDI đầu tư vào ngành xây dựng giai đoạn 2007-2015 137 Việt Nam Cấu trúc tài DNXD có liên quan đến nhân tố bên như: Quy mô DN, hội tăng trưởng, khả sinh lời, tài sản chấp, tính khoản, quản trị công ty, v.v nhân tố bên ngồi thuộc sách vĩ mơ Nhà nước (tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP, lạm phát, lãi suất cho vay ngân hàng, v.v.) Qua thực tiễn DN mình, xin Ơng (Bà) cho biết ý kiến vấn đề sau: A Nhân tố bên thuộc doanh nghiệp xây dựng Quy mô doanh nghiệp Quy mô DN nghiên cứu khía cạnh: tổng tài sản, tổng doanh thu Quy mô kỳ vọng ảnh hưởng đến tỷ suất nợ vay/tổng tài sản Qua thực tế, Ông (Bà) cho ý kiến nhận định ý kiến trên? Cơ hội tăng trưởng Cơ hội tăng trưởng DN biểu qua tiêu phần trăm (%) thay đổi tổng tài sản Cơ hội tăng trưởng dự báo ảnh hưởng đến tỷ suất nợ nói chung tỷ suất nợ ngắn dài hạn nói riêng Qua trải nghiệm DN, Ơng (Bà) vui lịng cho ý kiến nhận định trên? Khả sinh lời Khả sinh lời nghiên cứu đề cập tiêu: lợi nhuận trước thuế TNDN/Tổng tài sản Lợi nhuận có liên quan đến việc sử dụng hiệu nguồn vốn, tiêu khả sinh lời kỳ vọng ảnh hưởng trái chiều đến tỷ suất nợ Qua trải nghiệm DN, Ông (Bà) vui lòng cho ý kiến? Tài sản chấp Tài sản chấp thể qua tiêu tài sản cố định/Tổng tài sản Tài sản cố định xem yếu tố đóng vai trị làm tài sản đảm bảo nợ vay Vì vậy, tiêu tài sản chấp kỳ vọng ảnh hưởng tỷ lệ thuận đến tỷ suất nợ vay cấu vốn Qua thực tế DN Ơng (Bà) vui lịng cho ý kiến Ngồi ra, Ơng (Bà) cho vài nhận xét theo mức độ quan trọng tài sản chấp liên quan đến tài sản đảm bảo vay nợ ngân hàng gồm: - Quyền sử dụng đất - Nhà cửa, vật kiến trúc - Máy móc thiết bị Tính khoản Tính khoản nghiên cứu đo lường qua tiêu: Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn Chỉ tiêu tính khoản phản ánh khả hốn chuyển nhanh tài sản ngắn hạn thành dòng tiền đáp ứng khoản nợ ngắn hạn Do đó, tiêu tính khoản dự báo có mối liên hệ ngược chiều với tỷ suất nợ vay cấu vốn Ơng (Bà) vui lịng cho ý kiến trường hợp DN mình? Quản trị cơng ty Quản trị cơng ty nghiên cứu khía cạnh: tính kiêm nhiệm chức vụ quản lý DN Cụ thể, cơng ty cổ phần tính kiêm nhiệm quản lý thể chức danh Chủ tịch hội đồng quản trị kiêm Giám đốc không kiêm nhiệm Xin vui lịng cho biết ý kiến q Ơng (bà) ảnh hưởng tính kiêm nhiệm quản lý vấn đề huy động sử dụng nguồn vốn DN (nguồn vốn vay ngân hàng, vố từ phát hành cổ phần)? B Nhân tố bên ngồi (vĩ mơ) Các nhân tố bên ngồi biểu qua sách vĩ mô Nhà nước bao gồm tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP, lạm phát, lãi suất cho vay ngân hàng, thuế thu nhập doanh nghiệp: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) Tăng trưởng kinh tế kỳ vọng ảnh hưởng đến hoạt động DNXD theo chiều hướng sử dụng nợ Qua trải nghiệm DN, Ông (Bà) cho ý kiến? Lạm phát (CPI) Lạm phát thể qua tiêu số giá (CPI) Chỉ tiêu lạm phát thường tác động tiêu cực đến hoạt động DN Do lạm phát dự đoán ảnh hưởng ngược đến tỷ suất nợ cấu vốn Ông (Bà) cho vài nhận xét? Lãi suất cho vay ngân hàng Lãi suất cho vay ngân hàng tiêu phản ánh chi phí vốn DN, có liên quan đến hiệu hoạt động DN Lãi suất cho vay ngân hàng cao thường DN hạn chế vay Ông (Bà) cho ý kiến thực tiễn DN mình? Ngồi Ơng (Bà) vui lịng cho biết điều kiện để tiếp cận vốn vay ngân hàng ngân hàng có phân biệt đối xử lãi suất cho vay DN không? Thuế thu nhập doanh nghiệp Thuế TNDN tiêu có liên quan đến kết hoạt động DN Việc sử dụng nhiều nợ vay hưởng lợi thuế TNDN chi phí lãi vay khấu trừ trước tính thuế TNDN Thuế TNDN kỳ vọng ảnh hưởng đến tỷ suất nợ vay Ơng (Bà) vui lịng cho ý kiến DN? Phần 4: Thông tin người vấn (người trả lời hay đáp viên) Họ tên: Tên đơn vị: Chức vụ (Giám đốc Kế toán trưởng): Điện thoại: Phụ lục 02: Danh sách chuyên gia doanh nghiệp xây dựng tham gia vấn Họ tên người vấn (chuyên gia) Đặng Văn Anh Nguyễn Thị Cẩm Nguyễn Thị Phi Diễn Trần Thị Xuân Dung Đoàn Thị Phương Dung Nguyễn Tấn Đạt Vũ Văn Hân Phan Văn Lâm Nguyễn Thị Phương 10 Trần Hải Quảng 11 Nguyễn Văn Sang 12 Thái Văn Thành 13 Lê Gia Thịnh 14 Nguyễn Hồng Bảo Tước 15 Nguyễn Quảng Đơng 16 Đồn Thị Kim Vân Stt Đơn vị công tác Công ty CP Xây dựng 6.3 Công ty CP Xây dựng 525 Công ty CP Xây dựng Phú An Sơn Công ty TNHH Xây dựng Thế Thành Công ty CP Xây dựng Minh Ngân Công ty CP Xây dựng 512 Công ty CP Tư vấn Xây dựng 533 Công ty CP Xây dựng Cảng Đà Nẵng Công ty TNHH Xây dựng VRO Đà Nẵng Công ty CP Xây dựng 510 Công ty CP Xây dựng 591 Công ty CP Xây dựng Tuấn Minh Công ty CP Xây dựng 501.7 Công ty CP Xây dựng Phú Cường Gia Lai Ngân hàng Đầu tư Phát triển CN Sông Hàn Ngân hàng Kỹ Thương CN Đà Nẵng Chức vụ KTT Số điện thoại liên hệ 0988788121 KTT 0914185759 CAO2 GĐ 0919314919 CEO1 GĐ 0905129557 CEO2 GĐ 0917428332 CEO3 KTT 0982537582 CAO3 KTT 0913403918 CAO4 GĐ 0905406582 CEO4 KTT 0905817225 CAO5 KTT 0913461979 CAO6 KTT 0905101001 CAO7 GĐ 0915727117 CEO5 KTT 0903529129 CAO8 GĐ 0908937477 CEO6 GĐ 0931979979 CEO7 GĐ 0905232156 CEO8 Ký hiệu CAO1 Stt 17 Họ tên người vấn (chuyên gia) Nguyễn Thị Hồng Thắm Đơn vị công tác Ngân hàng Đầu tư Phát triển CN Đà Nẵng Chức vụ TPtín dụng Số điện thoại liên hệ 0905121353 Ký hiệu CAO9 Kết vấn sâu: - Các chuyên gia hỏi nguồn vốn DNXD, cho thấy tất 17 chuyên gia đồng ý DNXD chủ yếu huy động từ Ngân hàng thương mại; phần từ ứng trước theo hợp đồng theo tỷ lệ quy định hợp đồng xây dựng - Khi hỏi quy mô DNXD với CTTC: 11/14 chuyên gia đồng ý DN quy mô lớn dễ tiêp cận vốn vay Ngân hàng DN phải tính tốn dè dặt việc vay ngắn hạn thường thời hạn vay ngắn hạn ngân hàng hoạt động xây dựng thường có kỳ hạn tháng tháng, thời gian thực dự án xây dựng thường năm Ngoài có ý kiến cho áp lực Chủ Đầu tư tiến độ dự án nên áp lực DN phải vay ngắn hạn để đáp ứng tiến độ thi công (CAO1; CAO6; CAO8) - Khi hỏi khả sinh sinh DNXD: 14 ý kiến DNXD cho DNXD cần nhu cầu vốn lớn nên tăng trưởng không đủ đế tái đầu tư 12 chuyên gia khẳng DNXD có khả sinh lời thấp lợi nhuận để lại không đủ đế bổ sung vốn lưu động, nhiên có ý kiến DNXD có khả sinh lời cao nên dễ dàng vay mượn (CAO7; CEO6) - Khi hỏi cấu tài sản cố định: 100% ý kiến chuyên gia cho cho vay hoạt động xây dựng tài sản đảm bảo bắt buộc cho vay tài sản chấp - Về tính khoản: 100% ý kiến trí DNXD có tính khoản cao có thêm nguồn vốn lưu động để tài trợ phần cho dự án - Về yếu tố quản trị công ty: 100% ý kiến cho thấy DN cần có quy chế nội để giám sát hoạt động DN, có hoạt động vay mượn - Về nhân tố vĩ mô: Các chuyên gia cho kinh tế tăng trưởng cao nhu cầu xây dựng dự án nhiều, DNXD có nhiều hội trúng thầu nhiều dự án cần nhiều vốn để thực hiện; thời kỳ khủng hoảng tài DN chủ yếu phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng suất cho vay tăng cao DN chấp nhận vay để đáp ứng tiến độ thực dự án Phụ lục 3.1: Tóm tắt kết CTTC DNXD giới Việt Nam Chỉ tiêu Thời gian Tỷ suất nợ Nghiên cứu Tỷ suất nợ ngắn hạn Nghiên cứu Tỷ suất nợ dài hạn Nghiên cứu Việt Nam Anh [3]:20072013; Dung [11]: 20072012; Phương [14]:20092011; Quý [93]: 20082012 Mai [74]: 55%, Dung [11]: 59%, Phương [14]: 61%, Quý [93]: 68%, Anh [3]: 69% 64,7% Mai [74]: 42% 41,8% Mai [74]: 14% 22% Malaysia Pakistan Yan [110]: 2005-2009 Hijazi [57]: 1997-2001; Sobia [92]:20072009; Khan [65]:20062011; Shah [99]:20052010 Hijazi [57]: 71%, , Sobia [92]: 61% Khan [65]: 70% Yan [110]: 27,5%, Trung Quốc Li [70]: 19982006 Kale [63]:20052014 Li [70]: 50% Kale [63]: 61% Kenya Yan [110]: 20% n.a n.a n.a Yan [110]: 11,7% Shah [99]: 59% n.a n.a Nguồn: Tổng hợp tác giả Phụ lục 4.1: Kết hồi quy tỷ suất nợ phương pháp POLS, FE RE Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id (1) POLS Tỷ suất nợ 0,0253*** (0,0013) -0,0057* (0,0029) -0,8527*** (0,0419) -0,2046*** (0,0118) 0,3687*** (0,0074) -0,0058 (0,0047) 0,2560*** (0,0163) 8.192 0,366 1,024 (2) FEM Tỷ suất nợ 0,0236*** (0,0023) -0,0006 (0,0020) -0,3664*** (0,0345) -0,0622*** (0,0132) 0,6220*** (0,0096) -0,0217*** (0,0066) 0,0878*** (0,0270) 8.192 0,413 1,024 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% (3) REM Tỷ suất nợ 0,0193*** (0,0018) 0,0003 (0,0020) -0,4385*** (0,0341) -0,1081*** (0,0122) 0,5484*** (0,0087) -0,0084 (0,0057) 0,1828*** (0,0223) 8.192 1,024 Phụ lục 4.2: Kết hồi quy tỷ suất nợ ngắn hạn phương pháp POLS, FEM REM Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id (1) POLS Tỷ suất nợ ngắn hạn -0,0169*** (0,0008) -0,0144*** (0,0017) 0,0923*** (0,0245) -0,3313*** (0,0069) 0,8089*** (0,0043) 0,0036 (0,0027) 0,2616*** (0,0095) 8.192 0,824 1,024 (2) FEM Tỷ suất nợ ngắn hạn -0,0114*** (0,0015) -0,0085*** (0,0013) -0,0039 (0,0223) -0,2061*** (0,0085) 0,6802*** (0,0062) -0,0061 (0,0043) 0,2414*** (0,0175) 8.192 0,644 1,024 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% (3) REM Tỷ suất nợ ngắn hạn -0,0137*** (0,0011) -0,0092*** (0,0013) 0,0078 (0,0217) -0,2367*** (0,0076) 0,7236*** (0,0054) -0,0047 (0,0035) 0,2509*** (0,0135) 8.192 1,024 Phụ lục 4.3: Kết hồi quy tỷ suất nợ dài hạn phương pháp POLS, FEM REM Biến size grow prof tang liq ceo Constant Observations R-squared Number of id (1) POLS Tỷ suất nợ dài hạn (2) FEM Tỷ suất nợ dài hạn (3) REM Tỷ suất nợ dài hạn 0,0429*** (0,0015) 0,0126*** (0,0033) -0,8194*** (0,0476) 0,2393*** (0,0134) -0,3242*** (0,0084) 0,0198*** (0,0053) 0,0438** (0,0185) 0,0291*** (0,0026) 0,0130*** (0,0022) -0,3029*** (0,0379) 0,2217*** (0,0145) 0,0999*** (0,0106) -0,0280*** (0,0073) -0,0150 (0,0297) 0,0279*** (0,0021) 0,0145*** (0,0022) -0,3703*** (0,0381) 0,2071*** (0,0137) -0,0170* (0,0097) -0,0033 (0,0064) 0,0526** (0,0250) 8.192 0,208 1.024 8.192 0,073 1.024 8.192 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% 1.024 Phụ lục 4.4: Kiểm định tự tương quan mơ hình gồm biến đặc trưng DN xtserial tdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 32.151 Prob > F = 0.0000 xtserial stdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 72.026 Prob > F = 0.0000 xtserial ltdta $xvar Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F(1, 1023) = 80.606 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 4.5: Kiểm định lựa chọn phương pháp FEM hay REM (mơ hình gồm biến đặc trưng DN) -Mơ hình tỷ suất nợ hausman fixed random Coefficients size grow prof tang liq ceo B Test: Ho: = (b) fixed (B) random 023617 -.0005686 -.3663937 -.0622134 622027 -.0217446 0193454 0003353 -.4384957 -.1081124 5483761 -.0084386 b inconsistent difference chi2(6) in (b-B) Difference 0042717 -.000904 072102 045899 0736509 -.013306 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0014123 000124 0052234 0050047 0041781 0033656 = consistent under Ho and Ha; obtained under Ha, efficient under Ho; obtained coefficients not systematic = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 584.75 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) from from xtreg xtreg -Mơ hình tỷ suất nợ ngắn hạn hausman fixed random Coefficients (b) fixed (B) size grow -.0114245 -.0084599 prof tang Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0137108 -.0091581 0022863 0006983 0010042 0001874 -.0038959 0078407 -.0117366 0050718 -.2061316 -.2367392 0306076 0037978 liq 6802023 7236463 -.0434441 003137 ceo -.0060841 -.004743 -.0013411 0024541 B Test: (b-B) random Ho: = b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg difference chi2(6) in = coefficients (V_b-V_B 334.35 = is systematic (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 not 0.0000 not positive definite) -Mơ hình tỷ suất nợ dài hạn hausman fixed random Coefficients (b) fixed (B) random (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E size 0291281 0279418 0011864 0014884 grow 0130359 0144674 -.0014315 prof -.3029085 -.3702622 0673537 tang 2216672 2071426 0145246 004832 liq 0998549 -.0170137 1168685 0041718 ceo -.0279993 -.0033475 -.0246518 0034631 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 575.31 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 4.6: Kết lựa chọn mơ hình hồi quy theo phương pháp FEM (cluster) (1) (2) (3) Biến FEM FEM FEM Tỷ suất nợ Tỷ suất nợ ngắn hạn Tỷ suất nợ dài hạn size 0,0236*** -0,0114*** 0,0291*** (0,0040) (0,0030) (0,0046) grow -0,0006 -0,0085*** 0,0130*** (0,0028) (0,0016) (0,0029) prof -0,3664*** -0,0039 -0,3029*** (0,0601) (0,0293) (0,0559) tang -0,0622*** -0,2061*** 0,2217*** (0,0195) (0,0125) (0,0209) liq 0,6220*** 0,6802*** 0,0999*** (0,0255) (0,0194) (0,0206) ceo -0,0217 -0,0061 -0,0280** (0,0141) (0,0058) (0,0123) Constant 0,0878** 0,2414*** -0,0150 (0,0444) (0,0365) (0,0530) Observations 8.192 8.192 8.192 Prob > F 0,000 0,000 0,000 R-squared 0,413 0,644 0,073 Number of id 1.024 1.024 1.024 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Phụ lục 4.7: Kết hồi quy theo phương pháp System GMM (1) Biến Tỷ suất nợ L.tdta 0.1989*** (0.0312) L.stdta (2) Tỷ suất nợ ngắn hạn 0.0715*** (0.0214) L.ltdta size grow prof tang liq ceo Constant Observations Number of id Hansen AR2 (3) Tỷ suất nợ dài hạn 0.0125*** (0.0028) 0.0111*** (0.0040) -0.5651*** (0.0602) -0.1308*** (0.0191) 0.4146*** (0.0230) -0.0052 (0.0079) 0.2084*** (0.0316) 8,192 1,024 1.61e-07 0.142 -0.0151*** (0.0016) -0.0074*** (0.0017) 0.0137 (0.0259) -0.2629*** (0.0137) 0.7521*** (0.0171) 0.0013 (0.0048) 0.2267*** (0.0189) 8,192 1,024 1.20e-07 0.120 Ghi chú: Số dấu ( ) độ lệch chuẩn; Dấu *, ** ***: Lần lượt tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% 1% 0.3461*** (0.0375) 0.0244*** (0.0028) 0.0205*** (0.0039) -0.4433*** (0.0633) 0.1806*** (0.0198) -0.1382*** (0.0204) 0.0138* (0.0081) 0.0139 (0.0319) 8,192 1,024 5.54e-05 0.000248 Phụ lục 4.8: Các lệnh thực kiểm định hồi quy SYS GMM TOBIT phần mềm Stata Kiểm định tự tương quan local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc xtserial tdta $xvar xtserial stdta $xvar xtserial ltdta $xvar Kiểm định phương sai sai số thay đổi ssc install hettest reg tdta $xvar estat hettest reg stdta $xvar estat hettest reg ltdta $xvar estat hettest Kiểm định Breusch-Pagan ssc install xttest0 xtreg tdta $xvar, re xttest0 xtreg stdta $xvar, re xttest0 xtreg ltdta $xvar, re xttest0 Kiểm định Hausman Test xtreg tdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg tdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random xtreg stdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg stdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random xtreg ltdta $xvar, fe estimates store fixed xtreg ltdta $xvar, re estimates store random hausman fixed random Lệnh thực mơ hình hồi quy SYS GMM xtset id year global xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax xtabond2 tdta l.tdta $xvar, gmm(l.tdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append xtabond2 stdta l.stdta $xvar, gmm(l.stdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append xtabond2 ltdta l.ltdta $xvar, gmm(l.ltdta, collapse) iv($xvar) cluster(id) small two outreg2 using "myreg_buoc2_gd1.xml", addstat(Hansen, `e(hansenp)', AR2, `e(ar2p)') drop(yr*) bdec(4) sdec(4) excel append Lệnh thực mơ hình hồi quy TOBIT Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ xtset id year qui by id: gen y1=tdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit tdta l.tdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store TDTA_DPF Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ ngắn hạn xtset id year qui by id: gen y1=stdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit stdta l.stdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store STDTA_DPF Mơ hình với biến phụ thuộc tỷ suất nợ dài hạn xtset id year qui by id: gen y1=ltdta[1] local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc foreach x of local xvar { by id: egen `x'_bar = mean(`x')} local xvar size grow prof tang liq ceo gdp cpi ir tax dc *_bar xttobit ltdta l.ltdta `xvar' y1, intm(gh) ll(0) ul(1) est store TDTA_DPF