Đánh giá tác động của tiền tệ tới hoạt động kinh tế dựa trên các chứng cứ thực nghiệm ở việt nam hiện nay

CHƯƠNG I CHƯƠNG I CÁC VẤN ĐỀ CHUNG VỀ TIỀN TỆ VÀ HOẠT ĐỘNG KINH TẾ CHỨNG CỨ THỰC NGHIỆM I Hai loại chứng cứ thực nghiệm Có hai loại chứng cứ thực nghiệm mà chúng ta thường hay gặp trong kinh tế học cũ[.]

CHƯƠNG I CÁC VẤN ĐỀ CHUNG VỀ TIỀN TỆ VÀ HOẠT ĐỘNG KINH TẾ: CHỨNG CỨ THỰC NGHIỆM I Hai loại chứng thực nghiệm Có hai loại chứng thực nghiệm mà thường hay gặp kinh tế học môn khoa học khác, là: Chứng mơ hình cấu chứng mơ hình rút gọn Chứng mơ hình cấu xem xét ảnh hưởng biến số đến biến số cách sử dụng kiện để lập mơ hình giải thích đường mà qua biến số ảnh hưởng đến biến số Chứng rút gọn xem xét ảnh hưởng biến số đến biến số đơn giản cách nhìn trực tiếp vào mối quan hệ hai biến số Để trả lời cho câu hỏi mà doanh nghiệp lại thích sử dụng vốn vay vốn tự có? Thì chứng mơ hình cấu phát triển mơ hình thực nghiệm, mơ hình phân tích kiện việc doanh nghiệp sử dụng vốn vay khơng bị quyền kiểm sốt, tiết kiệm thuế… Cịn chứng rút gọn cho nhìn trực tiếp doanh nghiệp sử dụng vốn vay lợi nhiều so với việc sử dụng vốn tự có.Chúng ta lựa chọn xem xét theo chứng chứng mơ hình cấu hay chứng rút gọn.Điều thể rõ rệt tranh luận nhà tiền tệ người theo Keynes: Những nhà tiền tệ sử dụng chứng rút gọn phát thay đổi cung ứng tiền tệ quan trọng hoạt động kinh tế Cịn người theo Keynes khơng cho vậy, họ sử dụng chứng mô hình cấu.Để hiểu khác quan điểm họ tầm quan trọng sách tiền tệ, nhìn rõ vào chất ưu điểm nhược điểm hai loại chứng Chứng mơ hình cấu Những người theo Keynes đặc biệt xem xét ảnh hưởng tiền tề tệ đến hoạt động kinh tế cách tạo lập mơ hình cấu Mơ hình cấu mô tả kinh tế hoạt động cách sử dụng tập hợp phương trình mơ tả thái độ doanh nghiệp người tiêu dùng nhiều lĩnh vực kinh tế.Những phương trình cho ta thấy sách tiền tệ sách tài ảnh hưởng đến tổng sản phẩm tổng chi tiêu Một mơ hình cấu Keynes: M -→ i -→ I -→ Y Mơ hình mơ tả chế truyển động sách tiền tệ sau: cung tiền tệ (M) ảnh hưởng đến lãi suất (i), lãi suất ảnh hưởng đến chi tiêu đầu tư (I), chi tiêu đầu tư ảnh hưởng đến tổng chi tiêu (Y).Những người theo Keynes xem xét mối quan hệ M Y dựa vào chứng mơ hình cấu.Cụ thể xem xét mối quan hệ lãi suất ảnh hưởng đến chi tiêu cho đầu tư sau: - Đầu tư I hàm số của lãi suất thực tế r : I = I (r) Đầu tư giảm lãi suất tăng (dI/dr0) Ở lưu ý thu nhập với sản lượng với tổng chi tiêu (chi tiêu dùng + chi đầu tư tư nhân + chi tiêu rịng phủ + xuất ròng) Khi loại chi tiêu thay đổi, tổng chi tiêu thay đổi, hay thu nhập thay đổi Y = C + I + G + NX - Thị trường hàng hóa vĩ mơ trạng thái cân bằng, đó : I = S Thành lập mơ hình:  Lãi suất r tăng, khiến cho đầu tư I giảm  Tiết kiệm S đầu tư I, nên đầu tư giảm thu nhập Y phải giảm tiết kiệm giảm xuống  Biểu diễn quan hệ nghịch đảo lãi suất r thu nhập Y để đảm bảo cần thị trường hàng hóa vĩ mơ đồ thị hai chiều với trục hoành mức thu nhập Y, trục tung mức lãi suất r, ta có đường IS tập hợp mức tiết kiệm thu nhập làm cân thị trường hàng hóa vĩ mơ Đường dốc xuống phía phải  Phương trình đường IS: Y = C ( Y - T ) + I ( r ) + G Phân tích độ dốc đường IS Đường IS có độ dốc âm : r(lãi suất),I(đầu tư) có quan hệ ngược chiều với nhau.Độ dốc IS phụ thuộc vào độ nhạy cảm I(đầu tư) phản ánh qua lãi suất,giá trị số nhân chi tiêu  Sự nhạy cảm đầu tư với lãi suất:  Đầu tư nhạy cảm:một thay đổi nhỏ lãi suất làm cho đầu tư chi tiêu thay đổi lượng lớn => thu nhập thay đổi nhiều,đường IS thoải  Đầu tư nhạy cảm :ngược lại  Giá trị số nhân chi tiêu(m):  Nếu số nhân chi tiêu lớn thu nhập cân tăng nhiều.Do đường IS thoải  Nếu số nhân chi tiêu nhỏ ngược lại Chứng rút gọn Những nhà tiền tệ khác họ xem xét ảnh hưởng tiền tệ đến hoạt động kinh tế cách nhìn xem phải chuyển động Y liên hệ chặt chẽ với chuyển động M (có tương quan lớn).Sử dụng chứng rút gọn nhà tiền tệ phân tích ảnh hưởng M Y thể kinh tế hộp đen nhìn thấy hoạt động nó.Cách nhà tiền tệ nhìn vào chứng biểu diễn sau : M→ ? →Y Nền kinh tế vẽ hộp đen với dẩu hỏi chấm Sau thấy nhà tiền tệ nhà theo Keynes nhìn chứng thực nghiệm mối quan hệ tiền tệ hoạt động kinh tế, xem xét ưu nhược điểm hai loại chứng thực nghiệm II Ưu nhược điểm hai loại chứng thực nghiệm Ưu nhược điểm chứng mơ hình cấu Cách tiếp cận mơ hình cấu, người theo Keynes sử dụng, có điều lợi hiểu kinh tế hoạt động nào.Nếu cấu đúng, nghĩa là, chứa đựng chế truyền động kênh, mà thơng qua sách tiền tệ sách tài ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế, cách tiếp cận mơ hình cấu có ba ưu điểm so với cách tiếp cận rút gọn: a Vì đánh giá riêng biệt chế truyền động để xem thử có thích đáng hay khơng, có nhiều chứng việc phải tiền tệ có ảnh hưởng quan trọng đến hoạt động kinh tế Nếu thấy ảnh hưởng quan trọng tiền tệ đến hoạt động kinh tế, chẳng hạn, tin thay đổi tiền tệ thực gây nên thay đổi hoạt động kinh tế, nghĩa là, tin vào mối quan hệ nhân M Y b Biết thay đổi tiền tệ ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế giúp dự đốn xác ảnh hưởng M đến Y.Sự bành trướng phát có ảnh hưởng lãi suất thấp Do vậy, lãi suất cao hơn, dự đốn bành trướng cung tiền tệ ảnh hưởng đến Y mạnh khác c Hiểu kinh tế hoạt động nào, dự đoán thay đổi thể chế kinh tế có ảnh hưởng đến quan hệ M Y Ví dụ vào ngày 15/6/2012 lãi suất tiết kiệm vọt lên 14% năm khách hàng đổ xô gửi tiền rõ ràng họ thu nhiều tiết kiệm lãi suất tăng Nếu hiểu thu nhập tiền gửi tiết kiệm ảnh hưởng đến chi tiêu dùng, nói thay đổi cung tiền tệ mà ảnh hưởng đến lãi suất, ngày có ảnh hưởng khác với ảnh hưởng Do bước nhanh chóng việc đổi tài chính, nên điều lợi việc có khả dự đốn thay đổi thể chế ảnh hưởng đến mối liên hệ M Y quan trọng trước Ba điều lợi cách tiếp cận theo mơ hình cấu gợi ý cách tiếp cận tốt cách tiếp cận rút gọn, biết cấu mơ hình Dùng cách khác, chứng mơ hình cấu tốt mơ hình cấu mà dựa đó; nghĩa là, tốt chế truyền động hiểu biết hồn tồn Đó chữ lớn, khơng đưa hai chế truyển động thích đáng sách tiền tệ vào mơ hình cấu đưa đến kết đánh giá thấp ảnh hưởng M Y Tuy vậy, nhà tiền tệ lo lắng mơ hình cấu kiểu Keynes bỏ quên chế truyền động quan trọng sách tiền tệ Ví dụ, chế truyền động quan trọng kéo theo chi tiêu tiêu dùng chi tiêu đầu tư, mơ hình cấu kiểu Keynes : M -→ i -→ I -→ Y nhằm vào chi tiêu đầu tư cho chế truyền động tiền tệ mơ hình đánh giá giá thấp tầm quan trọng tiền tệ đến kinh tế Nói cách khác nhà tiền tệ bác bỏ cách lý giải chứng nhiều mơ hình cấu Keynes, họ tin kênh ảnh hưởng tiền tệ bị xác định chật hẹp Trong ý nghĩa đó, họ kết tội người theo Keynes mang miếng bịt mắt nên không nhìn thấy tầm quan trọng đầy đủ sách tiền tệ Ưu nhược điểm chứng rút gọn Ưu điểm rút gọn so với chứng mơ hình cấu chỗ khơng có hạn chế đường mà sách tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế Bởi vậy, hiểu chế truyền động tiền tệ gì, nhận tất ảnh hưởng M Y cách nhìn xem có phải chuyển động Y có tương quan cao với chuyển động M hay không Những nhà tiền tệ ưu chứng rút gọn họ tin kênh riêng biệt mà thông qua thay đổi cung tiền tệ ảnh hưởng đến Y đa dạng tiếp tục thay đổi Họ lập luận khó xác định chế truyền động sách tiền tệ Sự phản đối đáng lưu ý chứng rút gọn chỗ gợi ý sai lầm thay đổi M dấn đến thay đổi Y khơng phải Một nguyên tắc áp dụng cho môn khoa học bao gồm kinh tế học, quy định mối tương quan không thiết phải hàm ý mối nhân Do chuyển động biến số liên hệ chặt chẽ với biến số khác, nên thiết có nghĩa biến số gây nhiều biến số Giả định ta thấy ngân hàng có mức lãi suất hấp dẫn ngân hàng thu hút nhiều doanh nghiệp đến để vay vốn Nhưng khơng thể mà kết luận ngân hàng nhiều doanh nghiệp đến vay vốn ngân hàng có mức lãi suất hấp dẫn mà phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác tình trạng nợ xấu ngân hàng đó, thủ tục vay vốn đơn giản… Đó tình hình nhân ngược đưa đến kết luận sai lầm giải thích mối tương quan Một khía cạnh khác vấn đề tương quan với nhân chỗ nhân tố thứ ba (chưa rõ) động lực đằng sau hai biến cố chuyển động với Chính yếu tố thứ ba làm cho M Y chuyển động, kiểm sốt M khơng cải thiện việc kiểm soát Y III Chứng Keynes trước tầm quan trọng tiền tệ Trong Đại suy thoái, lãi suất chứng khoán Kho bạc Mỹ giảm đến mức thấp nhất, tín phiếu kho bạc ba tháng chẳng hạn xuống mức 1% Những người theo Keynes trước cho sách tiền tệ ảnh hưởng đến tổng cầu cách thơng qua ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa, lãi suất danh nghĩa lại ảnh hưởng đến chi đầu tư ; họ tin lãi suất thấp thời gian suy thối sách tiền tệ “nới lỏng” khuyến khích chi đầu tư khơng đóng vai trò co hẹp kinh tế thời kỳ Do sách tiền tệ khơng có khả giải thích co hẹp kinh tế xấu lịch sử nước Mỹ xảy ra, họ kết luận thay đổi cung tiền tệ không ảnh hưởng đến tổng sản phẩm – nói cách khác, tiền tệ khơng quan trọng Những việc nghiên cứu kinh nghiệm trước phát khơng có mối liên hệ tương quan chuyển động lãi suất tới chi tiêu đầu tư Bởi người theo Keynes trước cho mối quan hệ kênh mà thơng qua thay đổi cung tiền tệ ảnh hưởng đến tổng cầu, phát mối quan hệ yếu đưa họ đến kết luận thay đổi cung tiền tệ không ảnh hưởng đến tổng sản phẩm Những quan sát giới kinh doanh cho thấy định họ việc đầu tư vào vốn vật không bị lãi suất thị trường ảnh hưởng đến Chứng bổ sung thêm xác nhận mối quan hệ lãi suất chi tiêu đầu tư yếu, củng cố kết luận tiền tệ khơng quan trọng Bác bỏ chứng Keynes trước  Cuốn sách giáo khoa: Lịch sử tiền tệ Mỹ xuất Friedman Anna Schwartz điều ngược lại với niềm tin Keynes trước sách tiền tệ thời kỳ đại suy thối “nới lỏng” ; loạt tư liệu đưa việc phá sản ngân hàng hàng loạt thời kỳ đại suy thoái 1930-1933 Hầu Mỹ quên ngày THỨ BA ĐEN, ngày 29 tháng 10 năm 1929 mở đầu thập niên tình trạng thất nghiệp tràn lan, nghèo túng vật lộn chống lạm phát, kết giảm xuống cung tiền tệ - giảm sút nhiều mà Mỹ chưa gặp phải Như sách tiền tệ giải thích co hẹp kinh tế xấu Mỹ, đại suy thối khơng chọn làm thời kỳ chứng minh cho tính khơng có hiệu sách tiền tệ IV Chứng nhà tiền tệ trước tầm quan trọng tiền tệ Chứng thời gian Chứng thời gian nhà tiền tệ nhằm vào việc tỷ lệ tăng trưởng cung tiền tệ chuyển động so với chu kỳ kinh doanh.Chứng mối quan hệ Friedman Schwartz trình bày tác phẩm tiếng họ : Tiền tệ chu kỳ kinh doanh – 1963, họ phát chu kỳ kinh doanh tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ giảm xuống trước sản phẩm giảm xuống Một kết luận rút từ chứng sử tăng trưởng tiền tệ gây nên biến động chu kỳ kinh doanh Chứng thời gian dựa nguyên lý triết học post hoc, ergo propter hoc có nghĩa “ kiện xảy sau kiện khác kiện thứ hai phả kiện thứ gây nên” Nguyên lý có giá trị biết kiện thứ kiện ngoại sinh, nghĩa kiện xảy kết hành động độc lập mà khơng kiện gây nên nhân tố thứ ba gây nên, nhân tố ảnh hưởng tới hai kiến kiện Nếu kiện thứ ngoại sinh kiện thứ hai kiện thứ nhất, chắn kiện thứ gây nên kiện thứ hai Không may là, kinh tế họ không hưởng được xác khoa học vật lý hay hóa học Thường khơng chắn kiện kinh tế, chẳng hạn giảm xuống tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ, kiện ngoại sinh tự gây nên, nhân tố thứ ba kiện coi gây nên Khi kiện khác ( chẳng hạn giảm sản phẩm) xảy tượng thứ ( tăng trưởng tiền tệ giảm xuống), chắn mức tăng trưởng tiền tệ giảm gây nên sản phẩm giảm Chứng thời gian rõ ràng loại rút gọn nhẳm trực tiếp vào mối quan hệ chuyển động hai biến số Tăng trưởng tiền tệ dẫn dắt sản phẩm, song hai bị nhân tố khác dẫn dắt Nhìn chung lại chứng thời gian khó lý giải Thứ nhất, chắn thay đổi biến số dẫn dắt kiện ngoại sinh, chắn biến số dẫn dắt thực nguyên nhân gây biến cố Thứ hai, dễ dàng phát mà bạn muốn tìm kiếm, nhìn vào chứng thời gian Chứng thống kê Chứng thống kê nhà tiền tệ xem xét mối tương quan tiền tệ tổng sản phẩm tổng chi tiêu cách tiến hành thử nghiệm thống kê hình thức Vào năm 1963 ( năm mùa nhà tiền tệ), Friedman đồng tác giả Meiselman xuất tác phẩm để xuất thử nghiệm sau mơ hình phái tiền tệ đổi lại mơ hình Keynes Trong khn mẫu Keynes chi tiêu đầu tư chi tiêu phủ nguyên nhân gây biến động tổng cầu, Friedman Meiselman lập biến số chi tiêu tự định (A) “ theo kiểu Keynes” chi tiêu đầu tư cộng chi tiêu phủ Họ đặc trưng cho mơ hình Keynes giả định (A) phải tương quan cao độ với tổng chi tiêu (Y), cung tiền tệ (M) khơng Trong mơ hình nhà tiền tệ, cung tiền tệ nguồn gốc biến động tổng chi tiêu M phải tương quan cao độ với (Y), (A) khơng Một cách logic để biết mơ hình tốt xem tương quan cao với (Y) : M A Khi Friedman Meiselman tiến hành thử nghiệm cho nhiều thời kỳ liệu Mỹ, họ phát mơ hình nhà tiền tệ thắng Họ kết luận cách phân tích nhà tiền tệ mơ tả tổng chi tiêu xác định cách tốt cách phân tích Keynes Tuy nhiên số ý kiến phản đối chứng Friedman Meiselman: Mơ hình cảu Keynes thắng lợi, mổ xẻ gần tính thích đáng cách khác xác định chi tiêu tự định không đem lại thắng lợi rõ rệt Keynes hay nhà tiền tệ Chứng lịch sử Chứng lịch sử nhà tiền tệ phát tập Một lịch sử tiền tệ Mỹ : 1867-1960 Friedman Meiselman có ảnh hưởng lớn việc giành ủng hộ lập trường nhà tiền tệ Cuốn sách dẫn chứng chi tiết tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ dẫn dắt chu kỳ kinh doanh giảm xuống trước suy thoái Tuy nhiên, chứng lịch sử có đặc điểm làm cho khác với chứng khác nhà tiền tệ mà bàn luận Có nhiều giai đoạn thay đổi cung tiền tệ thể kiện ngoại sinh Hầu hết giai đoạn giống thí nghiệm kiểm soát Do mà nguyên lý post hoc, ergo propter hoc rất có giá trị : giảm xuống tỷ lệ tăng trưởng cung tiền tệ giảm xuống sản phẩm giai đoạn đó, chứng vững nêu lên tăng trưởng tiền tệ động lực nêu lên đằng sau chu kỳ kinh doanh Cuốn sách Một lịch sử tiền tệ dẫn chứng giai đoạn khác, sụp đổ ngân hàng Mỹ năm 1907 năm khác nữa, tăng trưởng tiền tệ lại thể kiện ngoại sinh Việc suy thoái thường theo sau cách rõ ràng giảm sút ngoại sinh tăng trưởng tiền tệ chứng hùng hồn thay đổi tỷ lệ tăng trưởng cung tiền tệ không ảnh hưởng đến tổng sản phẩm 10 CHƯƠNG II ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA TIỀN TỆ TỚI HOẠT ĐỘNG KINH TẾ DỰA TRÊN CÁC CHỨNG CỨ THỰC NGHIỆM Ở VIỆT NAM HIỆN NAY I Chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn Cho đến nay, sách tiền tệ nước ta chưa đạt đến độ hồn thiện tương xứng với địi hỏi mà kinh tế đặt Nhưng cách khách quan cơng có đủ sở đề thừa nhận đóng góp sách tiền tệ thành tựu to lớn năm đầu công đổi mà đất nước ta trải qua đầy khó khăn Đánh giá cách nghiêm túc tồn tiến trình thức thi sách tiền tệ Việt Nam, hai phương diện đạt chưa đạt chưa đạt được, cách tốt để có sách tiền tệ đủ sức vượt qua thách thức trở ngại mà kinh tế đóng vai trị quan trọng thời kỳ cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước  Nội dung sách tiền tệ: Hiện NHTW thực thi hai loại sách tiền tệ phù hợp với tình hình thực tiễn kinh tế: - Chính sách mở rộng tiền tệ: việc cung ứng thêm tiền cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu tư phát triển sản xuát tạo công ăn việc làm Chính sách đưa trường hợp KT trì trệ,tăng trưởng thấp.Nó tạo khơng khí tiêu dùng mạnh mẽ kích thích đầu tư tăng trưởng KT - Chính sách thắt chặt tiền tệ: việc giảm cung ứng tiền cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu tư, ngăn chặn phát triển đà kinh tế kiềm chế lạm phát Chính sách đưa nhằm ngăn trặn tình trạng phát triển nóng KT Nó tạo khan tiền, đắt đỏ chi phí, làm giảm tốc độ tăng trưởng nhanh, tạo phát triển bền vững Trong KT thị trường, CSTT bao gồm thành phần gắn liền với kênh dẩn nhập tiền vào lưu thơng Đó là: + Chính sách tín dụng + Chính sách ngoại hối 11 + Chính sách ngân sách nhà nước a Chính sách tín dụng: Thực chất CSTD cung ứng phương tiện toán cho kinh tế quốc dân, thông qua nghiệp vụ ngân hàng, dựa quỹ cho vay tạo lập từ nguồn tiền gửi XH với hệ thống lãi suất mềm dẻo, phù hợp với vận động chế thị trường b Chính sách ngoại hối: Nhằm đảm bảo việc sử dụng co hiệu tài sản có giá trị tốn đối ngoạiphục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng KT bền vững gia tăng việc làm xã hội,đảm bảo chủ quyền tiềntệ đất nước c Chính sách ngân sách nhà nước: Nhằm đảm bảo phương tiện tốn cho phủ trường hợp Ngân sách nhà nước bị thiếu hụt Phương thức tối ưu NHTW cho ngân sách nhà nước vay theokỳ hạn định, Dần dần tiến tới loạI bỏ hoàn toàn phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách Ngân sách nhà nước ba trạng thái,đó thâm hụt ngân sách, cân ngân sách & thặng dư ngân sách - Trong trường hợp NSNN bị thiếu hụt, chênh lệch thu chi ngân sách có tác dụng khác đến KT, tuỳ theo tác động mà có cách thức để giảm bớt thiếu hụt: Một vay dân cư ; Hai vay từ hệ thống tín dụng thị trường TC nước; Ba vay NHNN; Bốn vay nước ngoài; - Trong trường hợp NSNN cân bằng: Khi phủ thu thuế tức lấy khỏi lưu thông lượng tiền chi tiêu trở lại số tiền vào may kinh tế.khối lượng tiền không thay đổi tăng giảm lượng nhau.Tuy nhiên, làm thay đổi kết cấu tiêu dùng tiết kiệm, chẳng hạn tầng lớp chịu thuế không giảm tiêu thụ mà giảm tiết kiệm, CP phải dùng số thuế thu trợ cấp cho người có thu nhập thấp số tiêu thụ chung lại gia tăng, số đầu tư giảm kết làm tăng khả tăng vật giá 12 Nêú Nhà nước dùng số chi ngân sách để đầu tư nhà nước tăng lên, đầu tư chung không đổi, lưu ý hai trường hợp: Thứ nhất, CSTT chống lạm phát,ngân sách thăng vãn tác dụng ngược với CSTT chống suy thoái Thứ hai, Trường hợp CSTT nhằm chống suy thoái, Ngân sách cân chuyển dịch thu nhập tiền tệ theo hướng góp phần chống suy thối cách làm tăng mức tiêu thụ - Trường hợp NS thặng dư: Đây trường hợp có lợi rút bớt khối tiền tệ dư thừa, tác động có lợi cho mối tương quan tổng cung tổng cầu Để thực tốt mục tiêu nội dung nêu trên, thân CSTT phải sử dụng cách có hiệu cơng cụ mà có  Một số thành tựu đạt thời gian qua: - Đã tiếp cận, vận dụng quy luật nguyên tắc kinh tế thị trường xác lập, tổ chức vận hành sách tiền tệ, sách tiền tệ trở thành công cụ thiếu điều hành kinh tế vĩ mơ, vai trị tác dụng đến kinh tế rõ nét mạnh mẽ Nếu trước sách tiền tệ tên gọi chưa có, sách tiền tệ xác định rõ nội dung, mục tiêu, nhiệm vụ giai đoạn, năm tiến hành cải cách đất nước Các nguyên lý dần quán triệt, đồng thời có sang tạo thích nghi với điều kiện kinh tế - Đã xây dựng môi trường pháp lý: Nhận thức rõ vai trị tiền tệ động lực mơi trường pháp lý nghiệp đổi sách tiền tệ - hệ thống tiền tệ - tín dụng - tín dụng - ngân hàng II Phân tích sách tiền tệ tác động đến hoạt động kinh tế thơng qua chứng thực nghiệm Nhìn lại sách tiền tệ 2011-2012 qua chứng mơ hình cấu: Phương trình Keynes: M -→ I ( Tác động cung tiền tệ đến lãi suất) Theo báo cáo NHNN, năm 2011, lãi suất cho vay dư nợ VND bình quân 18,3%/năm lãi suất áp dụng dư nợ ngoại tệ bình quân 6,6%/năm Trong năm 2012, NHNN điều hành lãi suất giảm mạnh, với 13 lần giảm lãi suất huy động từ 14% xuống 8%, lãi suất tái cấp vốn từ 15% xuống 9% lãi suất tái chiết khấu từ 13% xuống 7% Với việc điều hành sách lãi suất dẫn đến kết quả: năm 2011, tăng trưởng tín dụng đạt 14% (giảm mạnh so với mức 32,4% năm 2010) tổng phương tiện toán 12% (thấp mức tăng 16,41% năm 2010) Tình trạng tiếp tục kéo dài đến năm 2012, tính đến tháng 8, tổng huy động vốn tăng 11,23% dư nợ tín dụng tăng 1,4% Tác động đến hoạt động doanh nghiệp: Trong nửa cuối năm 2012, sách thắt chặt tiền tệ bước đầu có kết tích cực Kinh tế Việt Nam có dấu hiệu khởi sắc số giá tiêu dùng (CPI) kiềm chế, CPI năm 2012 tăng 6,81% so với tháng 12/2011 tăng 9,21% so với bình quân 12 tháng năm 2011; cán cân toán thặng dư cao… Tuy nhiên, mặt trái sách thắt chặt tiền tệ đưa kinh tế vào tình trạng khát vốn, đẩy hầu hết doanh nghiệp (DN) vào tình trạng khó khăn - Nhiều DN không tiếp cận với nguồn vốn tín dụng ngân hàng: Theo điều tra Tổng cục Thống kê, đến đầu tháng 5/2012 có 42% số DN không vay vốn hoạt động kinh doanh Trong số 58% DN có vay vốn, 50% số họ vay vốn từ ngân hàng thương mại nhà nước, gần 30% có 14 vay vốn từ ngân hàng thương mại cổ phần, số lại phải vay vốn từ bạn bè, người thân Về lãi suất tín dụng, kết điều tra Tổng cục Thống kê cho thấy, phần lớn DN vay vốn với lãi suất cao nửa đầu năm 2012, cụ thể: 78,5% số DN phải trả mức lãi suất từ 16% trở lên; nửa số DN phải trả mức lãi suất từ 18% trở lên - Lãi vay phải trả đẩy chi phí vốn DN tăng cao, dẫn đến hiệu hoạt độn g kinh doanh suy giảm: Cuối năm 2012, đầu năm 2013, lãi suất tăng góp phần làm cho chi phí đầu vào DN tăng theo Trong đó, tình hình kinh doanh DN lại khó khăn, thị trường đầu bị thu hẹp, hàng tồn kho tăng nhanh, hiệu sử dụng vốn hầu hết DN mức thấp Không kinh doanh thua lỗ, nhiều DN chí phải ngừng hoạt động Chưa số DN đóng cửa cao hai năm qua Số DN phá sản đóng cửa tăng vọt Năm 2011, có khoảng 53.000 DN, năm 2012 có khoảng 58.000 DN 15 - Tình trạng khơng trả nợ DN dẫn đến việc chiếm dụng vốn lẫn ngày trầm trọng, nợ xấu ngân hàng tăng nhanh: Có thể nói, cấu vốn DN Việt Nam hai năm qua rủi ro Theo báo cáo hội nghị đầu tư 2012 báo Nhịp cầu Đầu tư tổ chức ngày 16/8/2012, TP Hồ Chí Minh, tỷ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu bình quân quý II/2012 647 cơng ty phi tài niêm yết, lên tới 1,53 lần, ngành xây dựng bất động sản tổng nợ phải trả gấp lần vốn chủ sở hữu (207%) thấp ngành hàng tiêu dùng với 80% Theo số liệu NHNN, nợ xấu năm 2009 Việt Nam vào khoảng 45.000 tỷ đồng, chiếm tỷ lệ 2,5% tổng dư nợ, năm 2010 khoảng 38.000 tỷ đồng chiếm tỷ lệ 2,1%, năm 2011 khoảng 78.000 tỷ đồng, chiếm 3,2%, đến tháng 3/2012 202.000 tỷ đồng, chiếm 8,6% tổng dư nợ (số liệu công bố ngày 12/7/2012 NHNN) Nợ xấu nguyên nhân làm luồng vốn kinh tế bị tắc nghẽn, dịng tiền khơng ln chuyển làm cho trình trạng khó khăn thêm trầm trọng Giải pháp: NHNN cần tiếp tục thực sách tiền tệ chặt chẽ sở đảm bảo tăng trưởng tín dụng cách hợp lý, mặt vừa kiềm chế lạm phát vừa giải tốn khó khăn vốn cho kinh tế Tuy nhiên, thay kiểm sốt 16 lãi suất huy động, cần có biện pháp chặt chẽ để kiểm soát lãi suất cho vay Bản thân NHTM cần chia sẻ khó khăn với DN cách cắt giảm chi phí, hạ tiêu lợi nhuận, hạ lãi suất cho vay DN Bên cạnh đó, cần thúc đẩy nhanh trình tái cấu trúc hệ thống NHTM song song với việc tăng cường minh bạch thông tin hệ thống ngân hàng xác định rõ mô hình hoạt động lộ trình NHTM sau tái cấu trúc Thu hút vốn từ phía DN: Cần lựa chọn phương án sản xuất kinh doanh phù hợp với điều kiện vay vốn khó khăn Với nguồn vốn vay lãi suất cao, DN cần lựa chọn phương án đầu tư kinh doanh có hiệu cao để sử dụng tốt nguồn vốn này, tạm thời sử dụng số vốn vay lãi suất cao để mua trang thiết bị cần thiết nhất, tránh đầu tư tràn lan Huy động thêm nguồn vốn khác từ nội cán nhân viên DN hình thức liên kết khác để vượt qua giai đoạn khó khăn, với ưu đãi định dành cho họ lâu dài sau Thúc đẩy quản trị DN đại tăng cường minh bạch, điều thúc đẩy hiệu sản xuất kinh doanh tăng tính hấp dẫn, thu hút nguồn vốn đầu tư vào DN III Triển vọng cho thị trường tài năm 2013 Thứ nhất, về tăng trưởng lạm phát Với mục tiêu tiếp tục tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô, lạm phát thấp hơn, tăng trưởng cao năm 2012, điều hành sách tiền tệ thận trọng, hiệu quả; sách tài khóa chặt chẽ tổng cầu năm 2013 tiếp tục xu hướng tăng chậm, không cao so với năm 2012 Cùng với điều kiện kinh tế giới phục hồi, việc đạt mục tiêu tăng trưởng lạm phát năm 2013 hoàn toàn khả thi Tuy nhiên, cần lưu ý số rủi ro phát sinh Trong năm 2013, khơng có cú sốc điều chỉnh việc điều chỉnh giá dịch vụ y tế năm 2012, nhưng: (1) Nếu thực việc nới lỏng sách tiền tệ sớm với bơm tiền trực tiếp để giải cứu bất động sản, xử lí nợ xấu hỗ trợ doanh nghiệp khiến rủi ro tiền tệ nước tăng lên; (2) Rủi ro tăng giá hàng hóa lượng lương thực giới (theo dự báo IMF 2% năm 2013) làm hàng hóa nước tăng; (3) Rủi ro nhập lạm phát 17 nhiều quốc gia thực gói kích thích tài nguy để rủi ro lạm phát cao quay trở lại Thứ hai, tỉ giá USD/VND thị trường ngoại hối tiếp tục ổn định, áp lực ngoại tệ năm 2013 không lớn cầu ngoại tệ tiếp tục giảm; GDP dự báo tăng 5,5% chủ yếu nhân tố tiêu dùng nước với áp lực nhập siêu giảm bớt; tăng trưởng tín dụng ngoại tệ tiếp tục giảm lượng cung ngoại tệ tiếp tục tăng lãi suất huy động VND dù giảm, hấp dẫn lãi suất ngoại tệ Do vậy, cho rằng, thị trường ngoại hối tiếp tục ổn định năm 2013 tỉ giá USD/VND điều chỉnh theo hướng VND giảm giá nhẹ khoảng 1% để nâng cao lực cạnh tranh hàng hóa xuất mức lạm phát Việt Nam so với nước đối tác Thứ ba, cán cân tốn khơng cịn vấn đề đáng lo ngại, chí tương lai gần, năm 2012, cán cân thương mại từ nhập siêu chuyển sang thặng dư, giúp loại bỏ thâm hụt thương mại cao trước Thứ tư, về lãi suất Cuối năm 2012, lãi suất điều hành lãi suất huy động cho vay giảm mạnh Tình hình kinh tế khó khăn, hàng tồn kho lớn, nợ xấu tăng mức 8,8% nhân tố chủ yếu làm giảm tốc độ tăng trưởng tín dụng Khi vấn đề nợ xấu, sở hữu chéo giải quyết, tăng trưởng có hội tăng lên Theo đó, mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2013 NHNN mức 12% đạt Lãi suất huy động năm trì mức 7-8%/năm lãi suất cho vay mức 10-11%/ năm cho kì hạn ngắn 1214%/ năm cho kì hạn dài lạm phát kiểm sốt mức 7% năm 2013 Ngồi ra, dự báo thị trường tín dụng khả quan sau động thái cắt giảm lãi suất sách NHNN, doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn ngân hàng dễ dàng với lãi suất hợp lý Tuy nhiên năm 2013 giai đoạn tái cấu lại hệ thống ngân hàng nên chắn việc sàng lọc tín dụng ngân hàng người vay diễn với mức độ chặt chẽ Điều dẫn đến việc lãi suất giảm khối lượng vay doanh nghiệp lại khơng nhiều Ngồi ra, yếu tố kinh tế vĩ mô khác ảnh hưởng đến định vay doanh nghiệp Các nhà hoạch định 18 sách nên có định hướng sách để nguồn tín dụng chảy đến lĩnh vực cần ưu tiên sản xuất chế biến nông - lâm - thủy sản, hoạt động xuất khẩu, doanh nghiệp vừa nhỏ Các sách trần lãi suất huy động cho vay nên sớm dỡ bỏ khi thị trường tiền tệ ngân hàng ổn định trở lại đảm bảo khoản Trong trường hợp cần thiết NHNN nên tích cực sử dụng nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ sách khác cho vay tái cấp vốn, biện pháp đặc biệt khác để đảm bảo ổn định tài bối cảnh hệ thống ngân hàng tái cấu giải nợ xấu 19 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình tiền tệ ngân hàng thị trường tài – Frederic S.Mishkin Wedsite : Tapchitaichinh.vn Wedsite : Nif.mof.gov.vn 20