(Luận án tiến sĩ) quản trị lợi nhuận trong trường hợp mua bán, sáp nhập bằng chứng từ các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM NGUYỄN ĐÌNH TUẤN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN TRONG TRƯỜNG HỢP MUA BÁN, SÁP NHẬP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ Đà Nẵng, năm 2023 i ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM NGUYỄN ĐÌNH TUẤN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN TRONG TRƯỜNG HỢP MUA BÁN, SÁP NHẬP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 62 34 03 01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Công Phương Đà Nẵng, năm 2023 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập riêng tôi, liệu, lập luận, phân tích, đánh giá kết luận án trung thực Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận án Tác giả luận án Phạm Nguyễn Đình Tuấn i LỜI CẢM ƠN Trong trình học tập, nghiên cứu đề tài “Quản trị lợi nhuận trường hợp mua bán, sáp nhập: Bằng chứng từ công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” tơi nhận giúp đỡ, bảo nhiệt tình Thầy, Cô giáo Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng để hồn thành luận án Với tình cảm chân thành, tơi bày tỏ lịng biết ơn Ban giám hiệu, Khoa Kế tốn, phịng Đào tạo thuộc Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng, Thầy, Cô giáo tham gia quản lý, giảng dạy giúp đỡ tơi suốt q trình học tập, nghiên cứu Tôi xin bày tỏ biết ơn đặc biệt đến Thầy PGS TS Nguyễn Công Phương - người không trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ kiến thức, tài liệu phương pháp để tơi hồn thành luận án mà cịn người anh, người bạn, người thân giúp đỡ sống Tôi xin chân thành cảm ơn Lãnh đạo Khoa Kinh tế & Kế tốn, Phịng Kế hoạch – Tài chính, Trường Đại học Quy Nhơn, nơi tơi cơng tác tạo điều kiện giúp tơi hồn thành luận án Đặc biệt, cảm ơn Bố mẹ hai gia đình, vợ trai động viên, cổ vũ, khích lệ giúp đỡ tơi suốt thời gian qua Mặc dù có nhiều cố gắng suốt q trình thực luận án, song cịn có mặt hạn chế, thiếu sót Tơi mong nhận ý kiến đóng góp dẫn Thầy, Cô giáo bạn Tác giả luận án Phạm Nguyễn Đình Tuấn i i MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC HÌNH VẼ vii DANH MỤC BẢNG BIỂU viii CHƯƠNG MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Định nghĩa quản trị lợi nhuận 1.2 Các lý thuyết giải thích quản trị lợi nhuận 10 1.2.1 Lý thuyết kế toán thực chứng 10 1.2.1.1 Đặc điểm lý thuyết kế toán thực chứng 10 1.2.1.2 Vận dụng lý thuyết kế toán thực chứng nghiên cứu quản trị lợi nhuận 12 1.2.2 Lý thuyết đại diện 13 1.2.2.1 Đặc điểm lý thuyết đại diện 13 1.2.2.2 Vận dụng lý thuyết đại diện nghiên cứu quản trị lợi nhuận 16 1.2.3 Lý thuyết thông tin bất đối xứng 17 1.2.3.1 Đặc điểm lý thuyết thông tin bất đối xứng 17 1.2.3.2 Vận dụng lý thuyết thông tin bất đối xứng nghiên cứu quản trị lợi nhuận 18 1.3 Động sở thực quản trị lợi nhuận 19 1.3.1 Động thực quản trị lợi nhuận thương vụ M&A 19 1.3.2 Cơ sở thực quản trị lợi nhuận 20 1.3.2.1 Quản trị lợi nhuận sở dồn tích 20 1.3.2.2 Quản trị lợi nhuận dựa vào định kinh tế 22 1.3.2.3 Mối quan hệ quản trị lợi nhuận sở dồn tích dựa vào định kinh tế 23 1.4 Một số mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận 24 1.4.1 Mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận sở dồn tích 24 1.4.1.1 Mơ hình Jones (1991) 26 i ii 1.4.1.2 Các mơ hình phát triển Jones (1991) 28 1.4.2 Mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận dựa vào định kinh tế 30 1.5 Tổng quan nghiên cứu quản trị lợi nhuận thương vụ M&A 31 1.5.1 Nghiên cứu quản trị lợi nhuận thương vụ M&A 31 1.5.1.1 Các nghiên cứu giới 31 1.5.1.2 Các nghiên cứu Việt Nam 40 1.5.2 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng quản trị lợi nhuận vận dụng thương vụ M&A 40 1.5.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng quản trị lợi nhuận nghiên cứu giới Việt Nam 41 1.5.2.2 Các nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng quản trị lợi nhuận thương vụ M&A 49 1.6 Nhận xét khoảng trống nghiên cứu 51 1.6.1 Nhận xét nghiên cứu liên quan 51 1.6.2 Khoảng trống nghiên cứu 52 1.6.3 Định hướng nghiên cứu 53 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 CHƯƠNG 2: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 55 2.1 Khung nghiên cứu 55 2.2 Giả thuyết nghiên cứu 56 2.2.1 Giả thuyết quản trị lợi nhuận công ty mua thương vụ M&A 56 2.2.1.1 Trường hợp hoán đổi cổ phiếu 56 2.2.1.2 Trường hợp toán tiền 59 2.2.2 Giả thuyết ảnh hưởng nhân tố đến quản trị lợi nhuận thương vụ M&A 60 2.2.2.1 Quy mô thương vụ M&A 60 2.2.2.2 Nhóm nhân tố thuộc cấu sở hữu 61 2.2.2.3 Nhóm nhân tố gắn với đặc điểm Hội đồng quản trị 64 2.2.2.4 Kiểm toán độc lập 67 i iii 2.2.3 Giả thuyết ảnh hưởng từ biến điều tiết đến quản trị lợi nhuận 68 2.2.3.1 Quy mô thương vụ M&A 68 2.2.3.2 Sự kiêm nhiệm chủ tịch hội đồng quản trị 69 2.3 Phương pháp nghiên cứu định lượng 71 2.3.1 Thời điểm đo lường quản trị lợi nhuận công ty mua thương vụ M&A 71 2.3.2 Mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận 72 2.3.2.1 Đo lường quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích 72 2.3.2.2 Đo lường quản trị lợi nhuận thông qua định kinh tế 74 2.3.2.3 Đo lường tổng hợp quản trị lợi nhuận thông qua định kinh tế 77 2.3.3 Mơ hình nhân tố ảnh hưởng 78 2.3.4 Thu thập liệu 82 2.3.4.1 Mẫu nghiên cứu 82 2.3.4.2 Mẫu ước tính hệ số mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận 84 2.3.5 Phương pháp ước lượng kiểm định 85 KẾT LUẬN CHƯƠNG 87 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 88 3.1 Quản trị lợi nhuận công ty mua thương vụ M&A 88 3.1.1 Thống kê mô tả biến mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận 88 3.1.2 Quản trị lợi nhuận công ty mua thực hoán đổi cổ phiếu 89 3.1.2.1 Kết đo lường dồn tích tùy ý (DA) 89 3.1.2.2 Kết đo lường dòng tiền bất thường từ hoạt động kinh doanh (Ab_CFO) 90 3.1.2.3 Kết đo lường chi phí sản xuất bất thường (Ab_PROD) 91 3.1.2.4 Kết đo lường chi phí tùy ý bất thường (Ab_SGA) 92 3.1.2.5 Kết đo lường biến tổng hợp REM1 93 3.1.2.6 Kết đo lường biến tổng hợp REM2 93 3.1.3 Quản trị lợi nhuận công ty mua thực toán tiền 94 3.1.3.1 Kết đo lường dồn tích tùy ý (DA) 94 i iv 3.1.3.2 Kết đo lường dòng tiền bất thường từ hoạt động kinh doanh (Ab_CFO) 95 3.1.3.3 Kết đo lường chi phí sản xuất bất thường (Ab_PROD) 96 3.1.3.4 Kết đo lường chi phí tùy ý bất thường (Ab_SGA) 97 3.1.3.5 Kết đo lường biến tổng hợp REM1 97 3.1.3.6 Kết đo lường biến tổng hợp REM2 98 3.2 Ảnh hưởng nhân tố đến quản trị lợi nhuận công ty mua thương vụ M&A 99 3.2.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình nhân tố ảnh hưởng 99 3.2.1.1 Các biến phụ thuộc mơ hình nhân tố ảnh hưởng 99 3.2.1.2 Các biến độc lập mơ hình nhân tố ảnh hưởng 101 3.2.2 Ma trận tương quan biến mơ hình nhân tố ảnh hưởng 103 3.2.3 Kiểm định mơ hình nhân tố ảnh hưởng 105 3.2.4 Kết hồi quy mơ hình nhân tố ảnh hưởng 108 3.2.4.1 Mơ hình biến phụ thuộc dồn tích tùy ý (DA) 109 3.2.4.2 Mơ hình biến phụ thuộc dòng tiền hoạt động kinh doanh bất thường (Ab_CFO) 112 3.2.4.3 Mơ hình biến phụ thuộc chi phí sản xuất bất thường (Ab_PROD) 115 3.2.4.4 Mơ hình biến phụ thuộc chi phí tùy ý bất thường (Ab_SGA) 118 3.2.4.5 Mơ hình biến phụ thuộc tổng hợp (REM1) 121 3.2.4.6 Mô hình biến phụ thuộc tổng hợp (REM2) 124 KẾT LUẬN CHƯƠNG 127 CHƯƠNG 4: BÀN LUẬN VÀ HÀM Ý 128 4.1 Bàn luận 128 4.1.1 Bàn luận kết đo lường quản trị lợi nhuận công ty mua 128 4.1.1.1 Đối với trường hợp người quản lý thực quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích 128 4.1.1.2 Đối với trường hợp người quản lý thực quản trị lợi nhuận thông qua định kinh tế 130 i v 4.1.2 Bàn luận kết ảnh hưởng từ biến độc lập mơ hình đến quản trị lợi nhuận cơng ty mua 135 4.1.2.1 Quy mô thương vụ M&A 135 4.1.2.2 Sở hữu người quản lý 137 4.1.2.3 Sở hữu tổ chức 138 4.1.2.4 Sở hữu nước 139 4.1.2.5 Sở hữu Nhà nước 140 4.1.2.6 Sở hữu tập trung 141 4.1.2.7 Số lượng thành viên Hội đồng quản trị 142 4.1.2.8 Tỷ lệ thành viên độc lập Hội đồng quản trị 143 4.1.2.9 Sự kiêm nhiệm Chủ tịch Hội đồng quản trị 144 4.1.2.10 Kiểm toán độc lập 144 4.1.3 Bàn luận kết ảnh hưởng từ biến điều tiết mơ hình đến quản trị lợi nhuận công ty mua 146 4.1.3.1 Quy mô thương vụ M&A 146 4.1.3.2 Sự kiêm nhiệm chủ tịch hội đồng quản trị 148 4.1.4 Bàn luận kết ảnh hưởng từ biến kiểm sốt mơ hình đến quản trị lợi nhuận công ty mua 149 4.1.4.1 Địn bẩy tài 149 4.1.4.2 Quy mô công ty mua 149 4.1.4.3 Hiệu kinh doanh công ty mua 150 4.2 Hàm ý 153 4.2.1 Về phía Nhà nước 153 4.2.2 Về phía cơng ty niêm yết 155 KẾT LUẬN CHƯƠNG 160 KẾT LUẬN CHUNG 161 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC i vi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT Chữ viết tắt Chữ viết đầy đủ AEM Quản trị lợi nhuận dựa sở dồn tích (accrual-based earnings management) BCTC Báo cáo tài BCTN Báo cáo thường niên HĐQT Hội đồng quản trị HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh REM Quản trị lợi nhuận thơng qua định kinh tế (real earnings management, real activities manipulation) TNDN Thuế thu nhập doanh nghiệp i 67 Kết ước lượng từ mơ hình: REM1vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ FOvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM1 $xlist4, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.2390 between = 0.0012 overall = 0.0350 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.6738 = = 21.43 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM1 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DFO _cons 0275822 -.3963549 -.5814832 4206717 -.2123881 3253063 -.04584 -.1173549 -.034008 -.071532 4964115 0681739 -.1319929 0543665 -1.725381 0073112 182454 3351074 2534827 2380971 280941 2049504 1695763 0903927 0602739 3274113 0525215 2484982 0708864 1.644157 sigma_u sigma_e rho 28087938 25549113 54722759 (fraction of variance due to u_i) 3.77 -2.17 -1.74 1.66 -0.89 1.16 -0.22 -0.69 -0.38 -1.19 1.52 1.30 -0.53 0.77 -1.05 i P>|t| 0.001 0.036 0.091 0.105 0.378 0.254 0.824 0.493 0.709 0.242 0.138 0.202 0.598 0.448 0.300 [95% Conf Interval] 0127939 -.7654029 -1.259302 -.0920453 -.693985 -.2429504 -.4603912 -.4603554 -.2168444 -.1934475 -.1658403 -.0380609 -.6346281 -.0890147 -5.051002 0423706 -.027307 0963355 9333888 2692088 893563 3687113 2256456 1488285 0503836 1.158663 1744087 3706422 1977478 1.60024 68 Kết ước lượng từ mơ hình: REM1vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ SOvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM1 $xlist5, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.2400 between = 0.0105 overall = 0.0217 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.7035 = = 10.04 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM1 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DSO _cons 0277178 -.3961669 -.6266775 4729125 0703066 3029181 -.0475007 -.1275819 -.0381992 -.0681123 4884343 0715559 -.122554 -.9693021 -1.784764 0068014 1804071 3640829 229265 4839436 2768784 206033 1718263 0894358 0609228 325458 0540471 2512536 1.060374 1.66239 sigma_u sigma_e rho 29566189 25532017 57282743 (fraction of variance due to u_i) 4.08 -2.20 -1.72 2.06 0.15 1.09 -0.23 -0.74 -0.43 -1.12 1.50 1.32 -0.49 -0.91 -1.07 i P>|t| 0.000 0.034 0.093 0.046 0.885 0.281 0.819 0.462 0.672 0.270 0.141 0.193 0.628 0.366 0.290 [95% Conf Interval] 0139607 -.7610747 -1.363105 0091803 -.9085618 -.2571214 -.4642418 -.4751333 -.2191002 -.1913402 -.1698667 -.0377646 -.6307625 -3.11411 -5.147266 0414749 -.0312591 1097497 9366446 1.049175 8629576 3692403 2199695 1427018 0551156 1.146735 1808764 3856544 1.175506 1.577738 69 Kết ước lượng từ mơ hình: REM1vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ COvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM1 $xlist6, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.2594 between = 0.0195 overall = 0.0263 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.9561 = = 11.55 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM1 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DCO _cons 0159541 -.3663263 -.5808778 4372176 -.2078217 4039875 -.0516816 -.0912051 0042006 -.0521939 5213701 046285 -.1169081 -.2088489 -1.034638 004666 1933588 35351 2374031 2286324 2757437 1974529 1699212 0944031 0596984 3321541 0565961 2454888 0822599 1.625034 sigma_u sigma_e rho 70679113 25204982 88717625 (fraction of variance due to u_i) 3.42 -1.89 -1.64 1.84 -0.91 1.47 -0.26 -0.54 0.04 -0.87 1.57 0.82 -0.48 -2.54 -0.64 i P>|t| 0.001 0.066 0.108 0.073 0.369 0.151 0.795 0.594 0.965 0.387 0.125 0.418 0.637 0.015 0.528 [95% Conf Interval] 0065163 -.7574314 -1.295919 -.0429755 -.6702743 -.1537568 -.4510679 -.4349031 -.1867476 -.1729453 -.1504751 -.0681915 -.613456 -.3752353 -4.32158 025392 0247788 1341637 9174107 2546309 9617317 3477046 2524929 1951488 0685576 1.193215 1607615 3796398 -.0424626 2.252304 70 Kết ước lượng từ mô hình: REM1vw = α7 + β7 MOvw + β8 IOvw + βE FOvw + βb SOvw + βc COvw + βd BSizevw + βe BIndepvw + βi Dual(D)vw + βm Big4vw + β7D Dual(D)vw ∗ BSizevw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM1 $xlist7, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1844 between = 0.0011 overall = 0.0295 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6933 = = 2.03 0.0438 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM1 Coef t MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DDualBSize _cons -.430712 -.6772818 3742101 -.1632935 2533805 -.2147785 -.1408818 -.9727754 -.0362528 2552308 0719265 -.2349855 5451703 -1.315359 1970198 308384 2486537 2604688 2698427 1546221 1759256 5656006 0451427 1571276 0504259 2310883 3146546 1.440903 sigma_u sigma_e rho 27692493 26374976 52435356 (fraction of variance due to u_i) -2.19 -2.20 1.50 -0.63 0.94 -1.39 -0.80 -1.72 -0.80 1.62 1.43 -1.02 1.73 -0.91 i P>|t| 0.035 0.034 0.140 0.534 0.354 0.173 0.428 0.093 0.427 0.112 0.162 0.315 0.091 0.367 [95% Conf Interval] -.8292222 -1.301047 -.1287394 -.6901414 -.2924279 -.5275312 -.496725 -2.116811 -.1275625 -.0625898 -.0300695 -.7024058 -.0912787 -4.22986 -.0322018 -.0535163 8771596 3635544 7991889 0979743 2149614 1712598 0550569 5730514 1739225 2324348 1.181619 1.599141 71 Kết ước lượng từ mơ hình: REM1vw = α7 + β7 MOvw + β8 IOvw + βE FOvw + βb SOvw + βc COvw + βd BSizevw + βe BIndepvw + βi Dual(D)vw + βm Big4vw + β7D Dual(D)vw ∗ BIndepvw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM1 $xlist8, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1755 between = 0.0011 overall = 0.0191 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6998 = = 1.80 0.0789 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM1 Coef t MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DDualBIndep _cons -.451883 -.6616882 4997033 -.1486665 2830106 -.0841233 -.1897672 -.1867585 -.0576176 2629508 0670857 -.1861007 3863869 -1.40181 1987839 3166124 2421523 2622464 293373 1980603 2125239 1529473 0593428 1550532 0523392 2167729 2987053 1.567089 sigma_u sigma_e rho 2802172 26518519 5275404 (fraction of variance due to u_i) -2.27 -2.09 2.06 -0.57 0.96 -0.42 -0.89 -1.22 -0.97 1.70 1.28 -0.86 1.29 -0.89 i P>|t| 0.029 0.043 0.046 0.574 0.341 0.673 0.377 0.229 0.338 0.098 0.207 0.396 0.203 0.377 [95% Conf Interval] -.8539614 -1.302097 009904 -.67911 -.3103922 -.4847381 -.6196374 -.4961236 -.1776498 -.0506738 -.0387803 -.6245653 -.2178017 -4.571546 -.0498046 -.0212791 9895025 381777 8764134 3164915 240103 1226065 0624145 5765754 1729518 2523639 9905755 1.767926 72 Kết ước lượng từ mơ hình: REM1vw = α7 + β7 MOvw + β8 IOvw + βE FOvw + βb SOvw + βc COvw + βd BSizevw + βe BIndepvw + βi Dual(D)vw + βm Big4vw + β7D Dual(D)vw ∗ Big4vw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM1 $xlist9, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1764 between = 0.0001 overall = 0.0245 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6880 = = 1.58 0.1342 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM1 Coef t MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DDualBig4 _cons -.4547864 -.6775814 4295075 -.0737784 3122287 -.0679097 -.1057388 -.0003927 -.0815582 2917922 0760767 -.173269 0892709 -1.756904 196986 3101938 2215842 289733 2947373 2029001 1847149 0095369 0584455 1600111 0542786 2237871 0630073 1.626675 sigma_u sigma_e rho 27510812 26504945 51861527 (fraction of variance due to u_i) -2.31 -2.18 1.94 -0.25 1.06 -0.33 -0.57 -0.04 -1.40 1.82 1.40 -0.77 1.42 -1.08 i P>|t| 0.026 0.035 0.060 0.800 0.296 0.740 0.570 0.967 0.171 0.076 0.169 0.443 0.164 0.287 [95% Conf Interval] -.8532282 -1.305007 -.0186888 -.6598187 -.2839339 -.4783139 -.47936 -.0196829 -.1997753 -.0318609 -.0337122 -.6259212 -.0381735 -5.047163 -.0563445 -.0501552 8777037 5122619 9083912 3424944 2678824 0188975 036659 6154452 1858657 2793831 2167152 1.533356 73 Phụ lục 5g: Kết ước lượng cho mơ hình REM2 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist1, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1507 between = 0.0031 overall = 0.0215 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6491 = = 34.77 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA _cons 0060099 0228183 -.0126892 3357024 -.4282283 0532132 -.1312694 -.1470048 -.0050496 -.0330716 -.2462187 -.0153662 -.3430171 9696333 003106 0922599 1666392 1983852 1368179 1771965 1156669 1245775 0370627 056592 1973681 0270509 1814565 8461574 sigma_u sigma_e rho 18416092 16405745 55754059 (fraction of variance due to u_i) 1.93 0.25 -0.08 1.69 -3.13 0.30 -1.13 -1.18 -0.14 -0.58 -1.25 -0.57 -1.89 1.15 i P>|t| 0.060 0.806 0.940 0.099 0.003 0.766 0.263 0.245 0.892 0.562 0.220 0.573 0.066 0.259 [95% Conf Interval] -.0002726 -.163795 -.3497488 -.0655696 -.7049686 -.3052006 -.3652277 -.3989865 -.0800159 -.1475398 -.6454333 -.0700818 -.7100475 -.7418817 0122924 2094316 3243704 7369744 -.151488 411627 102689 1049769 0699167 0813966 1529959 0393495 0240133 2.681148 74 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ MOvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist2, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1691 between = 0.0014 overall = 0.0163 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.7184 = = 618.88 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DMO _cons 0084122 -.0261695 -.0199675 3328533 -.4246322 0746721 -.1310141 -.1432134 -.0040013 -.0379199 -.2553003 -.0075948 -.3449762 0184789 7530814 0028932 0792254 1620032 1966447 1368015 1811949 1182994 125923 0355249 0571682 1996325 0298012 1814653 0034909 8993683 sigma_u sigma_e rho 20195573 16273238 60632322 (fraction of variance due to u_i) 2.91 -0.33 -0.12 1.69 -3.10 0.41 -1.11 -1.14 -0.11 -0.66 -1.28 -0.25 -1.90 5.29 0.84 i P>|t| 0.006 0.743 0.903 0.098 0.004 0.683 0.275 0.262 0.911 0.511 0.209 0.800 0.065 0.000 0.408 [95% Conf Interval] 0025602 -.186418 -.34765 -.0648982 -.7013393 -.2918292 -.3702972 -.3979166 -.0758572 -.1535534 -.6590951 -.0678734 -.7120243 0114178 -1.066063 0142643 134079 307715 7306048 -.147925 4411735 108269 1114899 0678547 0777137 1484945 0526838 0220719 02554 2.572226 75 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ IOvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist3, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1517 between = 0.0009 overall = 0.0072 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.8252 = = 35.32 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DIO _cons 006321 0165921 -.0753508 3452745 -.4082723 0650455 -.12944 -.1509381 -.0082615 -.036436 -.235264 -.0149321 -.344907 1196819 9342623 0033134 0943883 2378654 2076571 1491521 1662392 1172779 1233422 0381162 0549148 2022901 0269203 1806558 2093144 842364 sigma_u sigma_e rho 24452018 16442831 68861372 (fraction of variance due to u_i) 1.91 0.18 -0.32 1.66 -2.74 0.39 -1.10 -1.22 -0.22 -0.66 -1.16 -0.55 -1.91 0.57 1.11 i P>|t| 0.064 0.861 0.753 0.104 0.009 0.698 0.276 0.228 0.830 0.511 0.252 0.582 0.064 0.571 0.274 [95% Conf Interval] -.000381 -.1743263 -.556479 -.0747517 -.7099609 -.271205 -.366657 -.4004212 -.0853587 -.1475116 -.6444344 -.0693835 -.7103178 -.3036965 -.7695798 0130231 2075105 4057773 7653007 -.1065836 4012959 107777 0985451 0688357 0746397 1739064 0395193 0205038 5430602 2.638104 76 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ FOvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist4, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1927 between = 0.0024 overall = 0.0267 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.6791 = = 13.45 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DFO _cons 0041668 0196967 0019404 0963838 -.43432 0956843 -.1269683 -.1386637 0206877 -.0221411 -.2594182 -.0151963 -.3373042 2742802 9366572 0032582 0941136 1661743 186208 135875 1828018 1204614 1211057 0464198 0565169 1987897 026736 1813297 0585268 8364467 sigma_u sigma_e rho 19590156 16040838 5986345 (fraction of variance due to u_i) 1.28 0.21 0.01 0.52 -3.20 0.52 -1.05 -1.14 0.45 -0.39 -1.30 -0.57 -1.86 4.69 1.12 i P>|t| 0.209 0.835 0.991 0.608 0.003 0.604 0.298 0.259 0.658 0.697 0.200 0.573 0.070 0.000 0.270 [95% Conf Interval] -.0024235 -.1706661 -.3341789 -.2802574 -.7091531 -.2740673 -.3706244 -.3836231 -.0732052 -.1364573 -.6615083 -.069275 -.7040782 1558985 -.755216 0107571 2100595 3380597 473025 -.1594869 4654358 1166878 1062956 1145807 092175 1426718 0388825 0294698 3926618 2.62853 77 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ SOvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist5, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1540 between = 0.0110 overall = 0.0319 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.6603 = = 34.85 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DSO _cons 0062073 0231884 0236596 3315737 -.6701441 0652191 -.1305747 -.1396364 -.005832 -.0378726 -.2371143 -.0183017 -.3521023 8330375 1.026285 0031366 0921458 1745558 1998303 2605227 1807089 1157866 1277352 0357744 0594365 1991927 0284782 184171 6032556 8699684 sigma_u sigma_e rho 18285972 16420607 55359192 (fraction of variance due to u_i) 1.98 0.25 0.14 1.66 -2.57 0.36 -1.13 -1.09 -0.16 -0.64 -1.19 -0.64 -1.91 1.38 1.18 i P>|t| 0.055 0.803 0.893 0.105 0.014 0.720 0.266 0.281 0.871 0.528 0.241 0.524 0.063 0.175 0.245 [95% Conf Interval] -.0001371 -.163194 -.3294128 -.0726213 -1.197101 -.3002992 -.3647752 -.3980053 -.0781924 -.1580942 -.6400196 -.0759043 -.7246232 -.3871622 -.733392 0125517 2095709 3767319 7357686 -.1431872 4307374 1036257 1187324 0665285 082349 1657909 039301 0204187 2.053237 2.785963 78 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 Dvw + β8 MOvw + βE IOvw + βb FOvw + βc SOvw + βd COvw + βe BSizevw + βi BIndepvw + βm Dualvw + β7D Big4vw + β77 Dvw ∗ COvw + β78 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist6, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1574 between = 0.0000 overall = 0.0016 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(14,39) Prob > F = -0.9114 = = 35.12 0.0000 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t D MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DCO _cons 0101385 0126941 -.0138959 3463363 -.4293846 0232297 -.1295519 -.1565759 -.0199589 -.0404745 -.2539099 -.0078426 -.3485998 0718949 7340993 004694 0817924 165534 2029595 1371177 186616 1165818 1258384 044795 0585121 2009712 0339593 1814428 0893057 1.004726 sigma_u sigma_e rho 33510879 16387101 80701834 (fraction of variance due to u_i) 2.16 0.16 -0.08 1.71 -3.13 0.12 -1.11 -1.24 -0.45 -0.69 -1.26 -0.23 -1.92 0.81 0.73 i P>|t| 0.037 0.877 0.934 0.096 0.003 0.902 0.273 0.221 0.658 0.493 0.214 0.819 0.062 0.426 0.469 [95% Conf Interval] 0006441 -.1527465 -.34872 -.0641881 -.7067314 -.3542368 -.3653608 -.411108 -.1105654 -.1588263 -.6604125 -.0765318 -.7156025 -.1087429 -1.298152 019633 1781348 3209283 7568607 -.1520378 4006963 1062571 0979563 0706476 0778773 1525928 0608465 0184029 2525327 2.76635 79 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 MOvw + β8 IOvw + βE FOvw + βb SOvw + βc COvw + βd BSizevw + βe BIndepvw + βi Dual(D)vw + βm Big4vw + β7D Dual(D)vw ∗ BSizevw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist7, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1654 between = 0.0120 overall = 0.0308 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6749 = = 3.59 0.0010 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DDualBSize _cons 0181735 -.0335349 2593714 -.4447792 0120048 -.2484323 -.155365 -.7647775 -.0088259 -.3079315 -.0138673 -.3898513 4333479 1.199602 0853219 1466383 2007576 1496915 1732809 1049627 1067259 2967083 0564241 1835447 0265993 1874259 1644822 7950245 sigma_u sigma_e rho 19286073 16263443 58441564 (fraction of variance due to u_i) 0.21 -0.23 1.29 -2.97 0.07 -2.37 -1.46 -2.58 -0.16 -1.68 -0.52 -2.08 2.63 1.51 i P>|t| 0.832 0.820 0.204 0.005 0.945 0.023 0.153 0.014 0.877 0.101 0.605 0.044 0.012 0.139 [95% Conf Interval] -.1544062 -.3301388 -.1466993 -.7475588 -.3384888 -.4607395 -.3712385 -1.364927 -.1229544 -.6791857 -.0676694 -.7689559 1006512 -.4084865 1907533 2630691 665442 -.1419995 3624984 -.0361252 0605084 -.1646284 1053026 0633228 0399348 -.0107467 7660446 2.807691 80 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 MOvw + β8 IOvw + βE FOvw + βb SOvw + βc COvw + βd BSizevw + βe BIndepvw + βi Dual(D)vw + βm Big4vw + β7D Dual(D)vw ∗ BIndepvw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist8, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1486 between = 0.0003 overall = 0.0142 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6810 = = 3.08 0.0033 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DDualBIndep _cons 0026392 -.0235944 3531119 -.4279719 0373053 -.1433877 -.1848699 -.1123907 -.0262035 -.3006644 -.0173554 -.3516764 2517644 1.112082 0885057 1584687 2124365 1494906 1824771 1136435 130886 1605704 055791 1941565 0274668 176265 3166036 8773841 sigma_u sigma_e rho 19279425 16426568 57939173 (fraction of variance due to u_i) 0.03 -0.15 1.66 -2.86 0.20 -1.26 -1.41 -0.70 -0.47 -1.55 -0.63 -2.00 0.80 1.27 i P>|t| 0.976 0.882 0.104 0.007 0.839 0.215 0.166 0.488 0.641 0.130 0.531 0.053 0.431 0.212 [95% Conf Interval] -.1763805 -.3441277 -.0765816 -.7303452 -.3317894 -.3732534 -.4496119 -.437175 -.1390514 -.693383 -.0729121 -.7082059 -.3886267 -.662595 1816589 2969389 7828053 -.1255987 4064 0864779 079872 2123937 0866444 0920542 0382014 0048531 8921556 2.886759 81 Kết ước lượng từ mơ hình: REM2vw = α7 + β7 MOvw + β8 IOvw + βE FOvw + βb SOvw + βc COvw + βd BSizevw + βe BIndepvw + βi Dual(D)vw + βm Big4vw + β7D Dual(D)vw ∗ Big4vw + β77 Control + >9: eststo: xtreg REM2 $xlist9, fe vce(robust) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 231 40 R-sq: within = 0.1457 between = 0.0021 overall = 0.0179 Obs per group: = avg = max = 5.8 corr(u_i, Xb) F(13,39) Prob > F = -0.6650 = = 3.15 0.0027 (Std Err adjusted for 40 clusters in id) Robust Std Err REM2 Coef t MO IO FO SO CO BSize BIndep Dual Big4 Lev Size ROA DDualBig4 _cons 0113226 -.0350458 3323966 -.4135001 0412625 -.1398392 -.1467382 0145306 -.0230317 -.3004368 -.0172388 -.3589082 -.0209337 1.079087 0894143 1680307 2050403 1379592 1818811 1150889 1149976 0081894 058131 1934728 0279535 1819902 0408045 8768395 sigma_u sigma_e rho 1878593 16454392 56587274 (fraction of variance due to u_i) 0.13 -0.21 1.62 -3.00 0.23 -1.22 -1.28 1.77 -0.40 -1.55 -0.62 -1.97 -0.51 1.23 i P>|t| 0.900 0.836 0.113 0.005 0.822 0.232 0.209 0.084 0.694 0.129 0.541 0.056 0.611 0.226 [95% Conf Interval] -.1695349 -.37492 -.0823366 -.692549 -.3266268 -.3726285 -.3793429 -.002034 -.1406127 -.6917724 -.0737801 -.727018 -.1034685 -.694488 1921801 3048284 7471298 -.1344512 4091518 09295 0858665 0310951 0945493 0908988 0393024 0092017 0616011 2.852663 ...ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM NGUYỄN ĐÌNH TUẤN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN TRONG TRƯỜNG HỢP MUA BÁN, SÁP NHẬP: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên... Bằng chứng từ công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” để thực luận án Tiến sĩ Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung nghiên cứu quản trị lợi nhuận thương vụ M&A công ty mua niêm yết thị trường. .. diện đánh giá quản trị lợi nhuận công ty mua thương vụ M&A thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, xác định nhân tố ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận công ty mua thương vụ M&A thị trường chứng