Đề tài nghiên cứu thị trường tài chính

Thị trường tài chính I Tổng quan về thị trường tài chính 1 1 Lý thuyết Thị trường tài chính là một thị trường trong đó mọi người và các thể chế có thể trao đổi các chứng khoán tài chính, các hàng hóa,[.]

Thị trường tài I Tổng quan thị trường tài 1.1 Lý thuyết Thị trường tài chính là thị trường người thể chế có thể trao đổi các chứng khốn tài chính, các hàng hóa, giá trị có thể thay thế khác với chi phí giao dịch thấp giá phản ánh cung cầu Các chứng khoán bao gồm cổ phiếu trái phiếu, hàng hóa bao gồm kim loại quý hàng hóa nơng nghiệp Có loại thị trường tài chính: - Thị trường vốn ngắn hạn, hay gọi thị trường tiền tệ, hoạt động cung - cầu vốn ngắn hạn (dưới năm) diễn chủ yếu thông qua hoạt động hệ thống ngân hàng cấp - Thị trường vốn dài hạn là nơi diễn hoạt động cung - cầu vốn dài hạn cho Chính Phủ, doanh nghiệp hộ gia đình Thị trường vốn dài hạn bao gồm  thị trường vay nợ dài hạn thị trường chứng khốn Nhìn chung, TTTC dù ngắn hạn hay dài hạn, ngày mang tính mở có vai trị quan trọng đời sống kinh tế - xã hội đại cấp quốc gia, quốc tế Chúng tạo kênh công cụ huy động vốn cho đầu tư phát triển từ nguồn nước, từ doanh nghiệp dân; cung cấp cho nhà đầu tư hội hình thức đầu tư đa dạng, phù hợp; làm tăng khả toán cơng cụ tài giúp đánh giá xác thực giá trị doanh nghiệp kinh tế; đồng thời giúp thực hiệu sách kinh tế vĩ mơ theo hướng thị trương mở… Các cơng cụ thị trường tài Trên thị trường tiền tệ - Tín phiếu kho bạc Là cơng cụ vay nợ ngắn hạn phủ kho bạc nhà nước phát hành, thường phát hành theo định kỳ tháng, tháng, tháng Mặc dù lãi suất tín phiếu kho bạc thường thấp cơng cụ nợ khác ưa chuộng thị trường tiền tệ tính an tồn tính khoản cao, dễ dàng chuyển nhượng thị trường thứ cấp - Thương phiếu Thương phiếu hay gọi kỳ phiếu thương mại loại giấy nhận nợ đặc biệt người giữ có quyền địi tiền đến hạn - Các chứng tiên gửi chuyển nhượng Là giấy chứng nhận việc gửi tiền công cụ vay nợ ngân hàng người gửi tiền - Chấp phiếu ngân hàng Là giấy công ty phát hành, bảo đảm ngân hàng tốn vơ điều kiện khoản tiền định vào thời điểm định tương lai cho người nắm giữ giấy Trên thị trường vốn Cổ phiếu: là giấy Chứng nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản công ty cổ phần Cổ phiếu bao gồm nhiều loại khác cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi cổ tức, cổ phiếu ưu đãi dự phần Trái phiếu: là giấy chứng nhận việc vay vốn chủ thể (chủ thể phát hành) chủ thể khác (chủ thể cho vay vốn) Trên trái phiếu quy định hàng kỳ chủ  thể phát hành phải trả cho người nắm giữ trái phiếu khoản tiền định (lãi tức trái phiếu) tới thời điểm đáo hạn phải hoàn trả khoản vốn cho vay ban đầu Có nhiều loại trái phiếu khác trái phiếu cơng ty, trái phiếu phủ, trái phiếu thị, trái phiếu chuyển đổi Các khoản tín dụng cầm cố: là khoản cho vay doanh nghiệp hộ gia đình để mua nhà ở, đất đai bất động sản dùng tài sản làm chấp cho khoản vốn vay Các khoản tín dụng thương mại: là khoản cho vay trung, dài hạn ngân hàng thương mại cơng ty tài cho người tiêu dùng doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn Các khoản tín dụng trường khơng giao dịch mua bán thị trường thứ cấp nên tính thanh khoản thấp   Chứng quỹ đầu tư: là loại chứng khốn cơng ty quản lý quỹ đại diện cho quỹ đầu tư chứng khoán phát hành, xác nhận quyền hưởng lợi người đầu tư quỹ 1.2 Vai trị thị trường tài Do đó, thị trường tài có vai trị quan trọng tất chủ thể tham gia thị trường tài chính: -Đối với cá nhân: giúp các nhân có hội đầu tư khoản tiền nhàn rỗi, tạo điều kiện cho cá nhân luân chuyển vốn đầu tư dễ dàng thị trường tài tạo tính khoản cho công cụ vốn công cụ nợ; cho phép cá nhân đa dạng hóa đầu tư, phân tán rủi ro -Đối với doanh nghiệp: tạo điều kiện cho doanh nghiệp tạo vốn tăng vốn, cho phép doanh nghiệp xác định giá trị liên tục tài sản qua đánh giá thị trường Từ thúc đẩy cơng ty khơng ngừng hồn thiện phương thức kinh doanh để đạt hiệu cao -Đối với nhà nước: giúp nhà nước huy động vốn để tài trợ cho dự án đầu tư nhà nước thời kỳ thiếu vốn đầu tư; tạo điều kiện cho nhà nước thực sách tài – tiền tệ thông qua việc phát hành trái phiếu hay công cụ nợ khác để điều chỉnh khối lượng tiền lưu thông -Đối với kinh tế: thị trường tài đa dạng hóa phương thức thu hút vốn đầu tư nước cho kinh tế, qua thu hút cơng nghệ cho kinh tế; điều hòa lãi suất tài trợ cho kinh tế thông qua chế cạnh tranh phương thức huy động vốn; giữ vai trò loại sở hạ tầng mặt tài kinh tế, có tác dụng hỗ trợ phát triển thông qua chế thu hút vốn, định hướng, điều hóa vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu hay từ nơi sử dụng vốn có hiệu thấp sang nơi có hiệu sử dụng cao Thị trường tài phận quan trọng bậc nhất, chi phối tồn hoạt động kinh tế hàng hố TTTC phát triển góp phần thúc đẩy mạnh mẽ phát triển quốc gia Thị trường tài đóng vai trị nịng cốt q trình ln chuyển vốn từ nhà đầu tư đến nhà sản xuất Dòng vốn từ người cho vay – người tiết kiệm tớI người vay – người chi tiêu qua hai đường: Thứ qua kênh tài trực tiếp, nghĩa người vay vay vốn trực tiếp từ người cho vay thơng qua việc bán chứng khốn Thứ hai kênh tài gián tiếp, nghĩa vốn chuyển từ người cho vay tới người vay thông qua trung gian tài Từ việc nghiên cứu hoạt động thị trường tài chính, ta thấy thị trường có vai trị sau đây: – TTTC kênh dẫn vốn sử dụng vốn có hiệu cho kinh tế: Thông qua thị trường tài chủ thể cần vốn huy động vốn phục vụ cho nhu cầu đầu tư, mở rộng sản xuất,… Các cơng ty phát hành cổ phiếu, trái phiếu công ty; Nhà nước phát hành trái phiếu Chính phủ,… để tập hợp lượng vốn cần thiết Những chủ thể tạm thời thừa vốn có kênh để đầu tư sinh lợi cho phần vốn Qua hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư,… kinh tế thực liên tục khơng bị đình trệ Bên cho vay thu phần tiền lãi, bên vay phải tìm cách sinh lời từ đồng vốn vay nhằm trả lãi vốn ứng trước người cho vay có phần tích luỹ – Là kênh đầu tư cơng chúng: TTTC thu hút nhiều nhà đầu tư với đa dạng hố hình thức đầu tư, nhà đầu tư chọn lựa cách thức đầu tư phù hợp với nhu cầu Ngồi thị trường tài cịn giúp cải thiện mức sống cá nhân cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm tốt (tiêu tiền trước tìm nguồn tiền trả sau_thơng qua khoản vay) – Thực sách tài chính, sách tiền tệ Nhà nước: Hoạt động thị trường tài tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực sách mở cửa, cải cách kinh tế Chính phủ Thơng qua thị trường tài chính, việc bán cổ phần, phát hành trái phiếu nước tạo điều kiện thu hút vốn đầu tư nước vào ngành sản xuất kinh doanh, dịch vụ nước Ngồi Nhà nước sử dụng cơng cụ thị trường tài để tác động nhằm thực điều hành sách tài chính, tiền tệ Quốc gia… 1.3 Vai trị tài kinh tế thị trường Chuyển sang kinh tế thị trường, hoạt động kinh tế không bị ràng buộc hàng rào kế hoạch hoá pháp lệnh, vận động quĩ tiền tệ trở nên đa dạng, vai trị tính chất nhà nước hố dung hồ tính chất xã hội hố, nhiều hình thức sở hữu, hoạt động kinh tế diễn lĩnh vực theo vận động cúa quy luật thị trường tác động đến trình chu chuyển nguồn lực tài Xuất phát từ tính chất đặc điểm tài vừa gắn liền với tính chất đặc điểm nhà nứơc lại vừa nảy sinh từ kinh tế nên điều hành vĩ mơ, có vai trị bản: a) Tài cơng cụ trọng yếu để điều hành vĩ mô nhà nước: Trong kinh tế thị trường, hoạt động kinh tế diễn thị trường, tuân theo qui luật kinh tế khách quan Tuy nhiên, để kinh tế thị trường chứa đựng hàng loạt khuyết tật mà thân khơng thể tự giải quyết, đồng thời kinh tế thị trường Việt Nam cần có định hướng định để đường lên chủ nghĩa xã hội Chính vậy, nhà nước cần có can thiệp định vào kinh tế thị trường- chủ yếu tầm vĩ mô Sự điều chỉnh thực biện pháp kinh tế, chủ yếu thơng qua sách tài tiền tệ- tín dụng Thực tế nước xã hội chủ nghĩa, kinh tế thị trường cho thấy thiếu chế tài – tiền tệ hồn thiện dứt khốt khơng thể tạo neen kinh tế hiệu , có cấu hợp lý, phát triển nhịp nhàng Trước hết nhà nước thông qua quan hệ tài để xây dựng sách tài quốc gia có tính chiến lược nhằm: *Điều tiết kinh tế : -Để điều tiết kinh tế nhà nước phải kết hợp hai chức tài chính: phân phối giám đốc Trên sở kiểm tra, giám sát đồng tiền, nhà nước nắm thực tế hoạt động kinh tế, từ phát vấn đề cần can thiệp, điều tiết Bằng sách phân phối, nhà nước điều tiết kinh tế theo kế hoạch định cho tạo vốn, huy động vốn, sử dụng vốn cách có hiệu làm tăng giá thị tài sản quốc gia Của cải quốc gia xét mặt vật máy móc thiết bị, dây chuyền cơng nghệ hoạt động chỗ định… trái lại, xét mặt tiền tệ cải tuần hồn di động nhanh hơn, linh hoạt hoan, tạo khả to lớn thông qua quỹ khấu hao, quỹ bảo hiểm, quỹ cổ phần, … Chẳng hạn thiết bị máy móc nhà máy sản xuất đường A hoạ động địa điểm A Nhưng vốn tiền thiết bị máy móc thơng qua quỹ khấy hao, quỹ bảo hiểm tái lại hình thức đổi tiên tiến đại nhiều nơi khác Nhà nước thơng qua tài để đầu tư thiết bị nhà máy tỉnh B, thông qua cổ phần hố nhà nước vừa trì nhà máy cũ hoạt động rút vốn xây dựng nhà máy với hai tác dụng: +gây áp lực cạnh tranh để thúc đẩy nhà máy cũ, nhà máy tương tự phải không ngừng vươn lên + tạo lập dây chuyền công nghệ mới, nhà máy địa điểm mới,… Tóm lại, thơng qua đầu tư tài nhằm giữ cân động cho tồn kinh tế Đồng thời, thơng qua công ty di chuyển đời tạo động lực cạnh tranh lành mạnh kinh tế Mặt khác, thơng qua đầu tư tài mà nhà nước góp phần làm cho cạnh tranh ln sống động có tác dụng tích cực -Nhà nước thông qua việc nâng cao hạ thấp thuế suất để điều tiết hoạt động đầu tư kinh doanh ngành Với tác dụng điều tiết kinh tế, tài cơng cụ trọng yếu thúc đẩy kinh tế quốc dân phát triển cân đối *Tăng hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh: Thơng qua sách tài quốc gia tính ổn định tiền tệ, tính sinh lãi bất động sản, vốn nhà mỗi, vị trí lợi so sánh… mà làm cho người dân có ý thức bảo vệ, sử dụng đưa nhanh tài sản vào kinh doanh Như nhờ sách sinh lợi tài mà biến bất động sản thành vốn kinh doanh, biến tiền nằm im thành tiền kinh doanh…Điều nước ta thể phần mối liên hệ kinh doanh với nước như: đất, đồi trọc, sông suối,… trở thành vốn kinh doanh Các lợi so sánh trở thành lực lượng kinh doanh, số tư liệu sinh hoạt trở thành vốn kinh doanh *Tài góp phần điều hành thực mục tiêu: tiết kiệm, tích luỹ tăng đầu tư đến tăng việc làm chống thất nghiệp góp phần tăng thu nhập tăng trưởng kinh tế Theo tính toán từ năm 1993 đến 1996, nước ta cần khối lượng vốn tích luỹ đầu tư khoảng 16% GDP hàng năm Khả để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng phia Chính phủ khoảng 2-3% GDP hàng năm, Chính phủ chưa có khả tích luỹ từ nội kinh tế Do đó, 8-9% vốn đầu tư lại nguồn sau cung cấp: -huy động vốn tích luỹ dân -vốn viện trợ nước ngồi -vốn khai thác tài ngun khống sản, bất động sản quốc gia đó,vốn dân chủ yếu Để huy động nguồn vốn dân chúng, hay nguồn khác vai trị tài to lớn Tài phải : +có sách tài sinh lợi để khuyến khích dân tích luỹ, bỏ vốn vào kinh doanh +trình Chính phủ sách: sở hữu tài sản tư nhân, bảo vệ sở hữu tư nhân văn pháp quy, quyền thừa kế tài sản cách lâu dài, ổn định để người dân an tâm đầu tư, an tâm tích luỹ +có sách xây dựng tâm lí tích cực làm giàu, cho người, ngành cố gắng tự phát triển vươn lên *Hình thành quan hệ tích luỹ, tiêu dùng hợp lí Trong kinh tế thị trường, việc phân phối thu nhập thực theo nhiều hình thức khác Tương ứng với khu vực kinh tế – xã hội hệ thống tiền lương thu nhập riêng, tương ứng với thành phần kinh tế hình thức kinh doanh riêng, có quỹ tiêu dùng riêng Chính thế, mà tiền lương thu nhập người lao động thành phần kinh tế khác có chênh lệch cao Sự chênh lệch mức thu nhập tiền lương tầng lớp dân cư dẫn đến mức tiêu dùng khác nhay đương nhiên có phân hố xã hội Từ tạo nên công xã hội VD phân hố giàu nghèo thành thị- nơng thơn Do việc điều tiết thu nhập tiền lương người làm công ăn lương, người hưởng theo chế độ, sách xã hội ưu đãi nhà nước phạm vi toàn xã hội vấn đề cấp thiết Trong đó, tài giữ vai trị đặc biệt quan trọng thơng qua chức VD: thơng qua thuế, quỹ xố đói giảm nghèo, nâng lương cho ngành có thu nhập thấp,…Việc điều chỉnh không điều tiết thu nhập cao mà việc điều tiết phần thu nhập thấp đến mức trung bình để người lao động đảm bảo sống b) Điều hành chế thị trường theo mục tiêu kinh tế – xã hội xác định Tài vừa cơng cụ để góp phần điều hành kinh tế vĩ mơ, vừa lĩnh vực kinh tế hoạt động theo yêu cầu kinh tế Chẳng hạn, kinh tế thị trường tài vừa mua có trọng lượng, vừa người bán có vai trị định điều hành thị trường để điều tiết vĩ mô VD: tháng 6/1992 tài bỏ tiền mua thóc tăng quỹ dự trữ quốc gia, nhằm + giữ giá cho nơng dân, bảo vệ lợi ích cho nơng dân +khi cần nhà nước bán lương thực để chặn đứng sốt gạo, ổn định thị trường Thực trang phát triển thị trường tài Việt Nam nay: 2.1, Cấu trúc thị trường tài chính: Có nhiều cách đến phân loại thị trường tài chính:  Nếu phân loại theo cơng cụ tài thị trường ta có: - Thị trường nợ - Thị trường chứng khoán  Nếu phân loại theo thời gian luân chuyển vốn, ta có: - Thị trường tiền tệ: thị trường có thời gian ln chuyển vốn khơng q năm - Thị trường vốn: thị trường có thời gian luân chuyển vốn năm trở lên  Nếu phân loại theo hình thức phát hành, ta có: - Thị trường sơ cấp: thị trường phát hànhc chứng khoán lần - Thị trường thứ cấp: thị trường mua bán lại chứng khoán Tuy nhiên, thực tế việc sử dụng hình thức phân loại tuỳ thuộc vào vấn đề mà người ta muốn nghiên cứu đến Thông thường, nói đến thị trường tài người ta thường phân theo cách Ở tìm hiểu này, lựa chọn cách phân loại thứ 2: theo thời gian luân chuyển vốn Theo cách phân chia này, thị trường tài cấu trúc bới thị trường tiền tệ thị trường vốn A, Thị trường tiền tệ: Thị trường tiền tệ thị trường mua bán chứng khoán nhà nước chứng khoán cơng ty có thời gian đáo hạn năm Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường phận chủ yếu: thị trường tín dụng ngắn hạn; thị trường hối đoái (vàng ngoại tệ); thị trường liên ngân hàng; thị trường mở +Thị trường tín dụng ngắn hạn: chế diễn hoạt động giao dịch ngân hàng thương mại với công chúng doanh nghiệp Chủ thể thị trường tín dụng ngắn hạn trung gian tài chính, trung gian tài nơi cung cấp cho doanh nghiệp khoản tín dụng ngắn hạn hình thức cho vay, chiết khấu, cầm cố Và nơi để doanh nghiệp gửi vốn tạm thời nhàn rỗi, cung cấp dịch vụ toán, ngân quỹ cho doanh nghiệp +Thị trường hối đoái chuyên giao dịch, trao đổi loại ngoại tệ Chủ thể thị trường hối đoái người phép kinh doanh ngoại tệ, vàng bạc (trong chủ yếu ngân hàng thương mại), doanh nghiệp tham gia giao dịch hối đoái, ngân hàng trung ương tham gia thị trường để thực sách tiền tệ cá nhân phép giao dịch hối đối có nhu cầu Các doanh nghiệp mở tài khoản tiền gửi ngoại tệ ngân hàng thương mại để thực giao dịch tốn, mua bán ngoại tệ phục vụ mục đích kinh doanh +Thị trường liên ngân hàng: chế diễn giao dịch ngân hàng thương mại với ngân hàng nhà nước Tại thị trường hình thành lãi suất thị trường tài chính: lãi suất cho vay thị trường liên ngân hàng +Thị trường mở: thị trường mua bán loại chứng khoán nhà nước ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ,… nhằm điều tiết cung cầu tiền tệ kinh tế Tức thơng qua thị trường mở, ngân hàng Trung ương làm cho “tiền dự trữ” ngân hàng thương mại tăng lên giảm xuống, từ tác động đến khả cung cấp tín dụng ngân hàng thương mại làm ảnh hưởng đến khối lượng tiền tệ kinh tế  Số liệu đánh giá thị trường phận: Hệ thống ngân hàng thương mại tổ chức tài Hệ thống NHTM TCTC giữ vai trò quan trọng KVTC Việt Nam, thị trường cung cấp vốn chủ yếu cho doanh nghiệp (DN) Tốc độ tăng trưởng tín dụng ảnh hưởng trực tiếp tới tốc độ tăng trưởng kinh tế Hiện nay, có 01 NHTM Nhà nước (Agribank), 04 ngân hàng TMCP Nhà nước chiếm cổ phần chi phối (Vietcombank, Vietinbank, BIDV, MHB); 34 ngân hàng TMCP; 01 Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương (TDND), 968 Quỹ TDND sở, TCTC vi mô; 04 ngân hàng liên doanh; 50 chi nhánh ngân hàng nước ngoài; ngân hàng 100% vốn nước ngoài; 49 văn phịng đại diện ngân hàng nước ngồi; 18 cơng ty tài 12 cơng ty cho th tài Theo số liệu thống kê NHNN, đến 31/12/2014 tổng tài sản toàn hệ thống TCTD đạt 6.514.900 tỷ đồng, tăng 12,2% so với cuối năm 2013 Trong dẫn đầu giá trị tổng tài sản khối NHTM Nhà nước, đạt 2.876.174 tỷ đồng vào cuối năm 2014, tăng 14,82% so với cuối năm 2013 Đứng thứ hai khối NHTMCP với 2.780.976 tỷ đồng, tăng 13,1% Xếp thứ ba khối Ngân hàng liên doanh, nước với giá trị tổng tài sản 701.986 tỷ đồng; nhiên so với cuối năm 2013, tổng tài sản khối giảm 0,42% Về lãi suất, từ năm 2014 đến nay, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) nhiều lần điều chỉnh mức lãi suất điều hành để hạ mặt lãi suất cho vay NHTM giúp DN tiếp cận vốn Ở thời điểm tại, trần lãi suất huy động vốn quy định mức 6,5% tiền gửi tháng Theo đó, mức lãi suất cho vay thị trường điều chỉnh tương ứng mức khoảng 8,5-10% tùy theo đối tượng khách hàng Về điều hành tỷ giá giá vàng, NHNN thực điều hành linh hoạt tỷ giá, đảm bảo tính ổn định có dự báo trước thị trường ngoại hối Tỷ giá bình quân liên ngân hàng mức 21.246 VND/USD Đối với nghiệp vụ quản lý hoạt động kinh doanh vàng, ngày 03/04/2012, Chính phủ ban hành Nghị định 24/2012/NĐ-CP, quy định Nhà nước độc quyền sản xuất vàng miếng, xuất nhập vàng nguyên liệu để sản xuất vàng miếng Theo đó, tháng 03/2013, NHNN tiến hành 76 phiên đấu thầu vàng với khối lượng chào bán 1.932.000 lượng trúng thầu 1.819.900 lượng, giá trị khoảng 71,3 nghìn tỷ đồng Cùng với việc thắt chặt tín dụng ngoại tệ, hoạt động đấu thầu điều hành thị trường vàng có kết tích cực việc giảm đáng kể tình trạng vàng hóa, la hóa kinh tế; Tạo điều kiện thuận lợi cho NHNN điều hành sách tiền tệ theo mục tiêu trì ổn định giá trị tiền đồng lạm phát Huy động vốn hệ thống ngân hàng tăng trưởng tốt Huy động vốn tăng 17,0% tính đến cuối năm 2014, thấp so với mức tăng năm 2012-2013 mức tăng tốt lãi suất huy động điều chỉnh giảm, cho thấy kênh đầu tư gửi tiền hệ thống ngân hàng hấp dẫn, an tồn góp phần trì khoản ổn định cho hệ thống tổ chức tín dụng Thị trường liên ngân hàng Tại VietinBank, chẳng hạn, báo cáo tài nửa đầu năm cho thấy khoản mục cho vay tổ chức tín dụng (trong phần Tài sản) tính đến tháng 6.2014 645 tỉ đồng, giảm mạnh so với số 45.000 tỉ đồng 13.000 tỉ đồng vào thời điểm cuối năm ngối Trong đó, Eximbank, khoản mục vay tổ chức tín dụng khác (trong phần Nợ) lại giảm tới 66,35% so với kỳ, theo báo cáo tài quý II/2014 Những số đại diện phần cho thấy hoạt động vay cho vay thị trường liên ngân hàng giảm dần ngân hàng hững hờ với thị trường Thị trường liên ngân hàng vốn thị trường dành riêng cho tổ chức tín dụng với mục tiêu trợ giúp khoản lẫn ngắn hạn Đó lý phần lớn khoản vay thị trường liên ngân hàng có kỳ hạn tuần, chủ yếu khoản vay qua đêm Cũng có khoản vay có kỳ hạn dài hơn, chiếm tỉ lệ nhỏ Hiện nay, nhu cầu vay mượn thị trường liên ngân hàng giảm dần Theo thống kê NCĐT, tổng quy mô cho vay vay lẫn ngân hàng niêm yết xu hướng giảm Cụ thể, tỉ lệ quy mô vay cho vay tổng tài sản ngân hàng giảm mức 7,86% quý II/2014, năm 2013 mức 10,39% năm 2012 14,1% Các ngân hàng nhỏ nằm xu hướng Chẳng hạn, Ngân hàng Kiên Long, quy mô vay cho vay lên đến gần 4.300 tỉ đồng vào cuối năm 2013 giảm mức 1.200 tỉ đồng vào cuối quý II/2014 Tương tự với trường hợp LienVietPostBank, OceanBank hay OCB Theo báo cáo Ngân hàng Nhà nước vào tháng 9, lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn từ tháng trở xuống dao động khoảng từ 2,30%-3,42%/năm Mức lãi suất thấp mức lãi suất huy động đầu vào ngân hàng thấp mức lãi suất trái phiếu phủ (hiện phổ biến quanh mức 5%) Vì thế, dễ hiểu thị trường ngân hàng trở nên yên bình đến Sự bình yên khác hoàn toàn với khoảng thời gian năm trước Năm 2011, ngân hàng gặp khó khăn khoản bối cảnh lạm phát lãi suất mức cao Lãi suất thị trường liên ngân hàng có lúc lên đến mức 25% Khi đó, ngân hàng có vốn dư giả tay đem cho vay để hưởng chênh lệch Một số chí xem hội để kinh doanh mà quên điều thị trường nơi giải khoản tạm thời Khi không vay thị trường (một phần lãi suất q cao), khơng ngân hàng buộc phải huy động thị trường dân cư với lãi suất lên đến gần 20% để đảm bảo khoản cho Hệ rối loạn lãi suất thị trường tiền tệ Nhưng tình hình khác mặt lãi suất huy động giảm mạnh Đến năm 2013 qua nửa đầu năm 2014, khoản hệ thống ổn định trở lại vốn huy động ngân hàng ngày dồi thị trường liên ngân hàng “vắng lặng” trước Ngoài yếu tố khoản ổn định, thị trường liên ngân hàng trở nên yên ắng phần Thông tư 21 Ngân hàng Nhà nước ban hành năm 2012 Thông tư quy định lại số hoạt động thị trường liên ngân hàng nhằm thiết lập lại nguyên tắc cho chơi thị trường Cụ thể quy định bắt buộc ngân hàng phải trích lập dự phịng rủi ro cho vay có hợp đồng mua bán tài sản chấp Trước đây, giao dịch chủ yếu tín chấp tình trạng nợ xấu xảy thường xuyên thị trường Ngày nay, có ngân hàng nợ hạn 10 ngày muốn tiếp tục giao dịch thị trường Diễn biến thị trường ngoại hối Trong năm 2014, tỷ giá USD/VND ổn định, tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 1%, tỷ giá liên ngân hàng tỷ giá niêm yết ngân hàng thương mại tăng khoảng 1,4% so với cuối năm 2013, nằm phạm vi định hướng tăng 1-2% Ngân hàng Nhà nước từ đầu năm Thị trường ngoại tệ hoạt động hiệu quả, thông suốt Doanh số mua bán ngoại tệ tổ chức tín dụng khách hàng doanh số mua bán ngoại tệ thị trường liên ngân hàng tăng so với năm 2013 Nhu cầu mua bán ngoại tệ hợp pháp người dân tổ chức tín dụng đáp ứng đầy đủ, kịp thời Giao dịch thị trường ngoại tệ liên ngân hàng chủ yếu giao dịch giao ngay, nhiên tỷ trọng giảm so với năm 2013 (từ khoảng 76% xuống 71%) Nhờ giải pháp đồng Ngân hàng Nhà nước, tỷ giá ổn định, doanh nghiệp người dân liên tục bán ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng, qua đó, Ngân hàng Nhà nước mua ngoại tệ nâng quy mô dự trữ ngoại hối Nhà nước tăng lên mức kỷ lục, góp phần củng cố niềm tin nhà đầu tư nước ngồi vào mơi trường kinh tế vĩ mô ổn định, tạo điều kiện cho ổn định thị trường ngoại tệ Đồ thị 11: Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2014 Tỷ giá bình quân liên ngân hàng Tỷ giá mua niêm yết Vietcombank Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Nhìn chung, tỷ giá thị trường ngoại tệ ổn định kết hợp nhiều nguyên nhân: (i) Kinh tế vĩ mô ổn định; (ii) Nguồn cung ngoại tệ dồi từ cán cân vãng lai thặng dư kỷ lục, luồng vốn ròng (FDI, vay trả nợ “ Thị trường ngoại hối tương đối ổn định BÁO CÁO THƯỜNG NIÊN 2014 KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ VIỆT NAM 17 nước ngoài) tiếp tục thặng dư ổn định, đầu tư cầu ngoại tệ mức thấp; (iii) Ngân hàng Nhà nước điều hành tỷ giá chủ động, linh hoạt, phối hợp đồng nhiều biện pháp, cơng cụ sách để ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ Thị trường mở: thị trường mua bán loại chứng khoán nhà nước ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ,… nhằm điều tiết cung cầu tiền tệ kinh tế Năm 1991, trái phiếu Chính phủ đời để đáp ứng nhu cầu chi tiêu phủ ( khơng thông qua kênh NHTW phát hành tiền ); đến năm 1994 Trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc trái phiếu cơng trình phép phát hành rộng rãi thị trường trái phiếu phủ tương đối mở rộng Trước năm 1995, Trái phiếu Chính phủ phát hành trực tiếp đến công chúng chi nhánh kho bạc nên khối lượng trái phiếu nhỏ ( 17 tỷ đồng ) giai đoạn từ 1991 - 1995 )từ tháng năm 1995 bắt đầu phát hành qua NHNN, lượng trái phiếu dồi Hiện nay, khối lượng trái phiếu Chính phủ cịn giá trị lưu hành đạt khoảng 4.000 tỷ đồng B, Thị trường vốn Thị trường vốn thị trường bao gồm giao dịch mua bán công cụ tài có thời hạn tốn năm Thị trường vốn hoạt động với công cụ thuộc vốn chủ vốn vay dài hạn có thời gian đáo hạn năm: trái phiếu, cổ phiếu,vay cố chấp Thị trường vốn có thị trường phận là: thị trường chứng khoán,thị trường vay chấp +Thị trường vay chấp chế chuyên cung cấp khoản tài trợ dài hạn đảm bảo việc cầm cố, chấp, loại giấy chứng nhận quyền sở hữu hay loại bất động sản +Thị trường chứng khoán chế chuyên giao dịch loại chứng khốn, thị trường sử dụng loại thơng tin, liệu có liên quan đến mức sinh lời tiềm coi chuẩn mực đầu tư Các loại công cụ vốn, trái khoán, sử dụng giao dịch thị trường chứng khốn bao gồm cổ phiếu, trái phiếu cơng ty, cơng trái quốc gia nhiều loại giấy tờ có giá khác  Số liệu đánh giá: Thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn (TTCK) hình thành phát triển thập kỷ xây dựng khuôn khổ pháp lý, cấu quy mô thị trường đầy đủ, phù hợp với thông lệ quốc tế Về khuôn khổ pháp lý, TTCK điều chỉnh Luật Chứng khoán năm 2006; Luật sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán năm 2010; Nghị định số 58/2012/NĐ-CP thông tư hướng dẫn vấn đề TTCK niêm yết, giao dịch, cơng ty chứng khốn, quản lý quỹ, cơng bố thông tin, hoạt động nhà đầu tư nước ngồi Về quy mơ, cấu thị trường, TTCK có 02 sàn giao dịch chứng khốn với 662 cơng ty niêm yết, 89 cơng ty chứng khốn cịn hoạt động môi giới, 41 công ty quản lý quỹ 21 quỹ đầu tư chứng khốn (trong có 11 quỹ mở, quỹ thành viên, 20 văn phòng đại diện) Cơ sở nhà đầu tư thị trường có cải thiện, số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt gần 1,4 triệu, đó, so với năm 2013, số lượng nhà đầu tư nước tăng 10% Đặc biệt, nhà đầu tư tổ chức nước tăng 55% Mặc dù bối cảnh kinh tế giới nước cịn nhiều khó khăn, song TTCK Việt Nam đạt kết khả quan TCK Việt Nam năm 2014 có diễn biến khả quan xét phương diện tốc độ tăng số, mức độ ổn định, khối lượng giao dịch phản ánh rõ nét chuyển biến tích cực kinh tế Thị trường phát triển theo chiều hướng tăng trưởng, xen kẽ khoảng điều chỉnh giảm Chỉ số VN-Index lập đỉnh mức điểm 640,75 (ngày 3-9) sau gần sáu năm đạt được, số HNX-Index lập đỉnh mức điểm 92,99 (ngày 24-3) sau ba năm Tính đến ngày 8-12-2014, số VN-Index đạt 571,68 điểm tăng 13,3% so với cuối năm 2013, số HNX-Index đạt 87,17 điểm tăng 28,5% so với cuối năm 2013 Tính đến ngày 8-12-2014, tổng giá trị giao dịch tồn thị trường đạt 1.164 nghìn tỷ đờng, tăng 90% so với năm 2013; giá trị giao dịch bình quân phiên đạt 5.448 tỷ đồng, giá trị giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ bình quân phiên đạt 2.971 tỷ đồng, cao gấp 2,2 lần so với năm 2013 Mức vốn hóa TTCK đạt khoảng 1.144 nghìn tỷ đồng, tương đương 31,9% GDP Giá trị giao dịch bình quân phiên tháng đầu năm 2014 (tính đến hết ngày 30/6) đạt 4.752 tỷ đồng, tăng 76,71% so với bình quân năm 2013 vàtăng 56,28% so với bình quân tháng đầu năm 2013 Trong đó, cổ phiếu chứng quỹ đạt khoảng 2.687 tỷ đồng, tăng 79,19% so với bình quân tháng đầu năm 2013 tăng 95,52% so với bình quân phiên năm 2013 Về hoạt động huy động vốn, tổng vốn huy động qua TTCK từđầu năm đến ngày 17/6/2014 đạt 127 nghìn tỷ đồng, giảm 2,64% so với tháng đầu năm 2013, đó: Vốn huy động qua phát hành cổ phiếu cổ phần hóa (không tính phát hành riêng lẻ) ước đạt 7.432 tỷ đồng, giảm 1,79% so với tháng đầu năm 2013; Vốn huy động qua TPCP đạt 119 nghìn tỷ đồng, giảm 2,9% so với tháng trước Thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn năm 2014 sơi động đáng kể so với năm 2013 với khoản thị trường tăng mạnh, phản ánh lạc quan, tin tưởng nhà đầu tư vào triển vọng kinh tế So với cuối năm 2013, số VN-Index tăng 6,6% lên mức 533,37 điểm, HNXIndex tăng 19,6% lên 81,14 điểm Quy mô thị trường tăng mạnh, giá trị vốn hóa lên đến 1.157 nghìn tỷ đồng, tăng 22,0% so với kỳ, tương đương 29,4%GDP Giá trị giao dịch bình quân tăng: sàn HSX đạt khoảng 2.177 tỷ đồng/phiên, tăng 105,8% so với cuối năm 2013; sàn HNX đạt khoảng 810 tỷ đồng/phiên, tăng 146,3% so với cuối năm 2013 Trên thị trường trái phiếu sơ cấp, đấu thầu trái phiếu Chính phủ diễn sơi động, quy mô thị trường tăng cao, lãi suất giảm, kỳ hạn bình quân kéo dài nhà đầu tư chủ yếu ngân hàng thương mại 2.2, Tác động thị trường tài tới tăng trưởng tài nước ta năm qua: Thị trường tài đóng vai trị kênh dẫn vốn từ người tiết kiệm đến người kinh doanh giúp cho việc chuyển vốn từ người khơng có hội đầu tư sinh lợi đến người có hội đầu tư sinh lợi Hiện nay, nguồn vốn đầu tư đóng góp khoảng 50% - 55% tăng trưởng kinh tế năm Bởi vậy, huy động vốn cho đầu tư phát triển kinh tế - xã hội khâu cốt yếu toàn hệ thống ngân hàng nước ta Trong điều kiện vốn ngân sách nhà nước có hạn, vốn tự có doanh nghiệp người sản xuất cịn ỏi, vốn đầu tư cho sản xuất kinh doanh chủ yếu dựa vào vốn tín dụng ngân hàng Để có vốn cho vay, ngân hàng thương mại (NHTM) huy động vốn xã hội, vốn dân, vốn nước Hệ thống ngân hàng huy động vốn cho đầu tư phát triển đa dạng phương thức, như: giải tỏa vốn đọng số nợ xấu, phát hành cổ phiếu trái phiếu tăng vốn điều lệ, thu hút tiền gửi tiết kiệm phát triển dịch vụ ngân hàng (Tổng nguồn vốn huy động NHTM tổ chức tín dụng tồn quốc năm qua đạt tốc độ tăng khoảng 20% - 25%/năm, gấp lần tốc độ tăng trưởng kinh tế Cụ thể năm 2000 vốn huy động hệ thống ngân hàng tăng 26,5% so với năm trước, năm 2001 tăng 25,53%, năm 2002 tăng 17,7%, năm 2003 tăng 24,94%, năm 2004 tăng 30,39%, năm 2005 tăng 18% tháng đầu năm 2006 tăng 12%.: Tính đến 31/12/2013, tổng tài sản tồn hệ thống TCTD đạt khoảng 5,75 triệu tỷ đồng, tăng 13,2% so với năm 2012; Dư nợ tín dụng kinh tế đạt khoảng 3,48 triệu tỷ đồng (khoảng 100% GDP), tăng 12,52% so với dư nợ thời điểm 31/12/2012 Có thể khẳng định, hệ thống ngân hàng đóng vai trị chủ lực đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế Đáng ý NHTM nhà nước chiếm 70% thị phần huy động vốn; thị phần NHTM cổ phần khiêm tốn, có xu hướng tăng nhanh Bên cạnh kênh huy động vốn nói hệ thống ngân hàng đầu mối đàm phán ký kết, tổ chức tiếp nhận vốn cho vay nhiều dự án WB, ADB, điện lực, giao thông nơng thơn, cải thiện mơi trường, xóa đói giảm nghèo Huy động vốn ngân sách chủ yếu hình thức phát hành tín phiếu Kho bạc nhà nước qua đấu thầu Ngân hàng Nhà nước, với tham gia ngân hàng, tổ chức bảo hiểm, quỹ đầu tư ; phát hành trái phiếu Chính phủ ngồi nước, phát hành cơng trái vốn Công ty dịch vụ tiết kiệm Bưu điện, vốn Bảo hiểm xã hội chuyển cho Quỹ hỗ trợ phát triển (nay Ngân hàng Phát triển) Thêm vào cịn có nguồn vốn ODA Ngân hàng Phát triển cho vay lại Trong giai đoạn 2001 - 2005, Chính phủ phát hành khoảng gần 60.000 tỉ đồng trái phiếu; 50.000 tỉ đồng phát hành qua Kho bạc Nhà nước, 8.000 tỉ đồng phát hành qua đấu giá Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Cuối năm 2005, Chính phủ lần phát hành 750 triệu USD trái phiếu thị trường quốc tế, thời hạn trái phiếu 10 năm Giá bán cuối trái phiếu cho nhà đầu tư nước 98,223% mệnh giá, với lãi suất 6,875%/năm, tính theo lãi suất nó, lãi suất 100% mệnh giá trái phiếu 7,125%/năm So với số nước có mức độ tín nhiệm tương đương Việt Nam lãi suất trái phiếu Việt Nam thấp Cụ thể, lãi suất trái phiếu kỳ hạn Phi-lip-pin 8,075%/năm, In-đơ-nê-xi-a 7,75%/năm Tồn số vốn phát hành trái phiếu Chính phủ nói Bộ Tài để Tổng cơng ty Cơng nghiệp tàu thủy Việt Nam vay lại đầu tư cho dự án đóng tàu Đến ngày 31-12-2005, nguồn vốn tín dụng đầu tư phát triển Nhà nước tham gia với tư cách "vốn mồi" để thực 6.600 dự án thuộc đối tượng hỗ trợ theo quy định Chính phủ với tổng số vốn theo hợp đồng tín dụng ký khoảng 160.000 tỉ đồng, giải ngân gần 110.000 tỉ đồng, dư nợ 79.578 tỉ đồng Cùng với hình thức hỗ trợ trực tiếp, hình thức bảo lãnh tín dụng hỗ trợ lãi suất sau đầu tư đẩy mạnh Đến có 1.846 dự án hỗ trợ lãi suất sau đầu tư với tổng số vốn hỗ trợ theo hợp đồng 1.550 tỉ đồng dự án bảo lãnh tín dụng đầu tư với tổng số vốn gần 30 tỉ đồng; với hai hình thức hỗ trợ gián tiếp tạo vốn để huy động hàng chục ngàn tỉ đồng từ nhà đầu tư, tổ chức tín dụng cho đầu tư phát triển Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh huy động gần 7.000 tỉ đồng trái phiếu địa phương; riêng Hà Nội huy động hàng trăm tỉ đồng qua phát hành trái phiếu xây dựng cầu Thanh Trì Đây giải pháp quan trọng để huy động vốn cho đầu tư phát triển, giảm sức ép cung ứng vốn từ hệ thống ngân hàng, phù hợp với thông lệ quốc tế Để giảm phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng phép Chính phủ, số loại trái phiếu doanh nghiệp phát hành để huy động vốn xã hội, như: trái phiếu Tổng công ty Điện lực Việt Nam, trái phiếu Tổng cơng ty Dầu khí Tính đến nay, số vốn trái phiếu doanh nghiệp phát hành lên tới vài nghìn tỉ đồng Một kênh huy động vốn quan trọng khác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước theo hình thức bán đấu giá bán cổ phần Nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa mà cổ phiếu có tính khoản cao, lợi nhuận hấp dẫn, như: Vinamilk, Công ty Cao su miền Nam, số nhà máy điện thu hàng nghìn tỉ đồng cho ngân sách nhà nước Đó chưa kể hàng chục ngàn tỉ đồng huy động doanh nghiệp tư nhân 2.3, Thành tựu hạn chế: 2.3.1 Thành tựu - Trong năm qua, TTTC Việt Nam có bước phát triển định Trước hết, thị trường cấu thành TTTC hình thành bước hồn thiện Nhiều loại hình định chế trung gian tài thành lập Đặc biệt thị trường chứng khoán thiết lập có đóng góp ban đầu việc huy động nguồn vốn dài hạn kinh tế - Trong năm trở lại đây, hệ thống ngân hàng dược cấu nhằm giảm thiểu yếu hệ thống sai lệch sách tín dụng Chương trình cấu lại tập trung vào việc lành mạnh hóa tăng cường lực tài hệ thống ngân hàng, đặc biệt ngân hàng thương mại nhà nước, hoạt động tín dụng đổi theo hướng tổ chức tín dụng có quyền tự chủ, tự chịu trách nhiệm định cho vay, lựa chọn khách hàng biện pháp đảm bảo tiền vay nguyên tắc thương mại, đảm bảo an toàn hệu - Các nguyên tắc quản lý tài tiên tiến chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế toán, kiểm toán, giám sát… bước thể chế hóa ứng dụng rộng rãi thực tế Các thể chế quản trị doanh nghiệp hoàn thiện bước, công ty niêm yết thị trường chứng khốn Cuối cùng, song khơng phần quan trọng, khung pháp luật TTTC ngày phù hợp với chuẩn mực thông lệ quốc tế Chính sách tín dụng ngày đối xử bình đẳng doah nghiệp tư nhân có vốn đầu tư nươc ngồi Các định chế tài nước ngày phép mở rộng phạm vi, lĩnh vực hoạt động kinh doanh 2.3.2 Những hạn chế Mẫu hình TTTC Việt Nam dựa vào ngân hàng hay ngân hàng chi phối (bank-based or bank dominated financial market), thị trường tín dụng lại chứa đựng khơng vấn đề như: - Mức độ tích tụ phân khúc thị trường cao Các NHTM nhà nước chiếm gần 80% thị phần huy động tiền gửi tín dụng tồn hệ thống ngân hàng Nhóm khách hàng truyền thống NHTM Nhà nước doanh nghiệp Nhà nước (DNNN)2 Các ngân hàng thương mại cổ phần chủ yếu tập trung vào đối tượng doanh nghiệp nhỏ vừa Nhóm khách hàng ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước khu vực doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi - Rủi ro tín dụng, vấn đề nợ xấu cịn hữu tăng thu nhập NHTM chủ yếu dựa nguồn thu từ chênh lệch lãi suất huy động lãi suất cho vay Tỷ lệ nợ hạn so với tổng dư nợ hệ thống NHTM công bố giảm từ 13% năm 2000 xuống 3,4% năm 2005 Tuy nhiên, dựa cách phân loại quốc tế nợ, tỷ lệ nợ xấu hệ thống NHTM lớn gấp nhiều lần số cơng bố Hơn nữa, nguy tiếp tục phát sinh nợ hạn cao nhiều dự án đầu tư chưa kiểm định chặt chẽ tính hiệu khả thi, trình cải cách DNNN lớn thực triển khai từ năm 2005 Phần lớn khoản vay lại chấp bất động sản, thị trường bất động sản biến động mạnh Các khoản vay chấp chứng khốn có tỷ trọng chưa lớn song đáng lo ngại lực nhà đầu tư cá nhân thấp thị trường chứng khoán (TTCK) tiềm ẩn nhiều yếu tố gây biến động lớn giá - Vấn đề “sai lệch kép” ???? sai lệch kì hạn tín dụng đáng lo ngại Với tỷ trọng nguồn vốn huy động không kỳ hạn ngắn hạn chiếm khoảng 75%, nguy sai lệch cấu thời hạn bảng cân đối tài sản hệ thống NHTM tương đối lớn Nguy tăng bối cảnh NHTM sử dụng tới 25-30% tổng huy động vốn ngắn hạn vay trung dài hạn Sai lệch cấu đồng tiền có giảm hai ba năm lại đây, song mức độ lớn lại nhạy cảm với biến động tỷ giá, lãi suất, mơi trường la hóa cao - Trong đó, lực giám sát, quản trị ngân hàng cịn nhiều hạn chế Cơng tác giám sát chưa đáp ứng yêu cầu Quá trình giám sát từ xa bất cập việc tổng hợp, thu thập xử lý thông tin, đặc biệt bối cảnh chuẩn mực kế toán, kiểm toán chưa áp dụng thật rộng rãi, quán Công tác giám sát tín dụng chưa bao qt hết tồn định chế tài có liên quan đến hoạt động tín dụng thiếu phối hợp chặt chẽ quan quản lý Nhà nước mô hình quản lý hệ thống tài thực chất quản lý theo định chế tài Các quy định quản lý theo tiêu chuẩn quốc tế quản lý rủi ro, quản trị tài sản có, tài sản nợ, kiểm toán nội bộ,…mới áp dụng, nên chưa thật có hiệu lực hiệu Nhìn chung, trình độ quản trị nội ngân hàng chưa đáp ứng tốt chuẩn mực quốc tế - Thị trường chứng khốn cịn định chế tài quan trọng quỹ hưu trí, quỹ đầu tư tương hỗ chưa có cơng ty định mức tín nhiệm Các nhà bảo lãnh phát hành chủ yếu NHTM Nhà nước Các công ty chứng khốn chưa đóng vai trị nhà tạo lập thị trường quan trọng thị trường, thực bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ Các nhà đầu tư cá nhân nhìn chung chưa có tính chuyên nghiệp; hành vi đầu tư thường mang tính ngắn hạn, “bầy đàn”, gây biến động mạnh giá làm giảm độ tin cậy thị trường, bối cảnh mức độ công khai, minh bạch thị trường chưa cao - Thành phần tham gia đấu thầu trái phiếu Chính phủ thực tế chủ yếu NHTM Nhà nước Thị trường thứ cấp phát triển Sự tham gia đầu tư vào trái phiếu Chính phủ cơng chúng cịn hạn chế Hệ thống tư pháp, chuẩn mực công bố thơng tin kế tốn, hệ thống tốn, cần cải thiện nhiều Việc thiếu vắng tổ chức định mức tín nhiệm nguyên nhân kìm hãm thị trường Có thể nói, Việt Nam thiếu nhiều điều kiện tảng để phát triển thị trường trái phiếu công ty - Lãi suất trái phiếu phủ chưa tạo đường cong lãi suất chuẩn làm sở cho việc phát hành trái phiếu công ty hoạt động đầu tư TTTC Cách thức huy động vốn qua phát hành trái phiếu quốc gia thị trường quốc tế dường thiếu tầm nhìn, chưa thật rõ ràng mục tiêu dài hạn Định hướng phát triển giải pháp cho TTTC Việt Nam 3.1 Định hướng mở rộng phát triển thị trường tài VN : - Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc ( bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung ), vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế - Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa; hài hịa mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia - Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường Chính sách tài qc gia phải hướng vào giải phóng triệt để nguồn lực nước đồng thời xây dựng sách động viên hợp lí, hiệu nguồn lực quốc gia cho phát triển kinh tế xã hội - Chính sách phân phối sử dụng nguồn lực tài phải đảm bảo hợp lí hiệu để khuyến khích phát triển sản xuất; thực tiến công xã hội, bảo vệ cải thiện mơi trường; giải hài hịa lợi ích chủ thể tham gia vào trình phân phối; tăng cường kiểm tra giám sát tài chính, đảm bảo sử dụng tiết kiệm triệt để nguồn lực tài quốc gia - Trong hội nhập tài quốc tế, mỏ rộng quan hệ tài đối ngoại, chủ động hội nhập quốc tế tài để phát triển tài quốc gia - Quản lí tài để phát triển tài pháp luật, đảm bảo tính thống minh bạch, kỷ cương đại hóa tài quốc gia; xây dựng đội ngũ cơng thức tài giỏi chun mơn có đạo đức nghề nghiệp, sạch, chí cơng vơ tư - Bảo đảm trì ổn định bền vững TTCK; Tiếp tục triển khai hiệu công tác phát triển theo chiều sâu hồn tất cơng tác tái cấu trúc TTCK; Tăng cường minh bạch thị trường xây dựng phát triển sản phẩm mới; chuẩn bị đưa vào vận hành TTCK phái sinh; Tăng cường hội nhập quốc tế, triển khai, thực thi hiệu cam kết quốc tế giải pháp nâng hạng TTCK 3.2 Các giải pháp nâng cao hiệu hoạt động thị trường tài chính: 3.2.1 Về trường vốn: - Phát triển thị trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn đầu tư đối tượng kinh tế, phấn đấu đến năm 2010 giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP, mục tiêu cụ thể mà Thủ tướng Chính phủ đề Quyết định soos128/2007/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến 2020 a) Phát triển quy mô, nâng cao chất lượng đa dạng loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường: - Mở rộng quy mơ đa dạng hóa loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn; phát triển loại trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình để đầu tư vào dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia; - Đẩy mạnh chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp, tổng cơng ty nhà nước, tập đồn kinh tế ngân hàng thương mại nhà nước, gắn với việc cổ phần hóa với niêm yết thị trường chứng khoán; mở rộng việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn thị trường Đối với doanh nghiệp cổ phần hóa đủ điều kiện phải thực việc niêm yết; đồng thời tiến hành rà soát, thực việc bán tiếp phần vốn Nhà nước doanh nghiệp nhà nước không cần giữ cổ phần chi phối không cần nắm giữ cổ phần Chuyển dổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty cổ phần niêm yết, giao dịch thị trường khốn; - Phát triển loại chứng khoán phát sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kì hạn; sản phẩm liên kết( chứng khốn- bảo hiểm, chứng khốn-tín dụng, tiết kiệm= chứng khốn ); sản phẩm từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ b) Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường vốn đảm bảo khả quản lý, giám sát nhà nước: - Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Từng bước nghiên cứu hình thành phát triển thị trường giao dịch tương lai cho công cụ phái sinh, thị trường chứng khốn hóa khoản cho vay chung, dài hạn ngân hàng ; - Phát triển thị trường cổ phiếu theo nhiều cấp độ để đáp ứng nhu cầu phát hành cổ phiếu, niêm yết, giao dịch nhiều loại hình doanh nghiệp đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước theo hướng tách biệt thị trường giao dịch tập trung, thị trường giao dịch phi tập trung(OTC), thị trường đăng ký phát hành, giao dịch cho doanh nghiệp vừa nhỏ; - Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung(OTC) theo hướng quản lý thông qua giải pháp: thực đăng ký, lưu ý tập trung công ty cổ phần đủ điều kiện theo quy định Luật chứng khoán; nghiên cứu chế giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện niêm yết theo mơ hình thỏa thuận thơng qua cơng ty chứng khốn; giao dịch chứng khốn tập trung tốn chuyển giao thơng qua Trung tâm Lưu ký chứng khoán tập trung toán chuyển giao thông qua Trung tâm lưu ký chứng khoán; đồng thời, thiết chế giảm sát mùa thị trường giao dịch chứng khốn việc cơng bố thơng tin minh bạch thị trường, đảm bạo quanry, giám sát nhà nước dối với giao dịch chứng khốn việc cơng bố thơng tin cơng khai, minh bạch thị trường, đảm bảo quản lý, giám sát Nhà nước giao dịch chứng khoán, thu hep hoạt động thị trường tự c) Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường: - Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn, Đa dạng hóa loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; - Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm Lưu ký chứng khoán, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dihcj toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; - Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam D, Phát triển hệ thống nhà đầu tư nước: -Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp( ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, ) tham gia đầu tư thị trường theo quy định pháp luật Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước vào thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; -Đa dạng hóa loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện, tham gia đầu tư thị trường vốn; bước phát triển đa dạng hóa quỹ hưu trí thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam Đ) Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát nhà nước: - Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng nhu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế; -Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khốn; -Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh chứng khốn, đồng thời thơng qua thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường( bao gồm nhà đầu tư nước); -Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hành hóa đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường; - Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường vốn; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cuus thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô e) Chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực quốc tế: - Thực mở cửa bước thị trường vốn cho nhà đầu tư nước ngồi theo lộ trình hội nhập cam kết, đồng thời đảm bảo kiểm soát luồng vốn vào, vốn ra; mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế mặt tư vấn sách, tư vấn pháp luật phát triển thị trường; - Đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn; tăng cường phổ cập kiến thức thị trường vốn, thị trường chứng khốn cho cơng chúng, doanh nghiệp tổ chức kinh tế g) Đảm bảo an ninh tài quốc gia: thực tốt việc giám sát giao dịch vốn; áp dụng biện pháp kiểu soát luồng vốn chặt chẽ; trường hợp cần thiết để giảm áp lực tỷ giá, ngăn ngừa nguy biến dạng khủng khoảng thị trường, cần có giải pháp xử lý thích hợp Các giải pháp thể văn quy phạm pháp luật công bố cho nhà đầu tư biết áp dụng có nguy ảnh hưởng đến an ninh hệ thống tài Thực chế giám sát đặc biệt với định chế trung gian yếu để giảm thiểu tác động tiêu cực có tính chất dây chuyền toàn hệ thống 3.2.2 Về thị trường tiền tệ - - - - Từng bước đổi cách bản, đòng việc xây dựng điều hành sách tiền tệ phù hợp với thơng lệ quốc tế, từ đảm bảo mức gia tăng huy động vón ln dáp ứng mức giá tăng cung ứng tín dụng cho kinh tế Hình thành đồng bộ, thị trường tiền tệ, tăng khả chuyển đổi đồng tiền việt nam, phát triển thị trường tiền tệ với hình thức đa dạng thích hợp, bao gồm hệ thống ngân hàng, thể chế tài phi ngân hàng công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư nhằm thu hút nguồn vốn, mở rộng nguồn vốn dài hạn trung hạn Ngân hàng Nhà Nước nhanh chóng thực sách điều hành tiền tệ để có biện pháp thích hợp kiểm sốt mức tăng trưởng tổng phương tiện toán mức huy đọng tín dụng; thực biện pháp nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết lượng tiền lưu thơng mức hợp lý; giữ bình ổn tỷ giá hối đối, lãi suất chủ đạo địng tiền việt nam, không để xảy đột biến thị trường tiền tệ Hoàn thiện quan quản lý ngoại hối nhằm giám sát quản lý chặt chẽ giao dịch vãng lai, giao dịch vốn thị trường đồng thời đảm bảo dự trữ ngoại hối nhà nức đủ khả can thiệp thị trường Đồng thời, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô thị trương tiền tệ  ... định thị trường Thực trang phát triển thị trường tài Việt Nam nay: 2.1, Cấu trúc thị trường tài chính: Có nhiều cách đến phân loại thị trường tài chính:  Nếu phân loại theo cơng cụ tài thị trường. .. này, thị trường tài cấu trúc bới thị trường tiền tệ thị trường vốn A, Thị trường tiền tệ: Thị trường tiền tệ thị trường mua bán chứng khoán nhà nước chứng khốn cơng ty có thời gian đáo hạn năm Thị. .. đáo hạn năm Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường phận chủ yếu: thị trường tín dụng ngắn hạn; thị trường hối đoái (vàng ngoại tệ); thị trường liên ngân hàng; thị trường mở +Thị trường tín dụng