Kết hợp mô hình nhân quả, mô hình ARIMA, mô hình ARCH để dự báo VN - Index

Kết hợp mô hình nhân quả, mô hình ARIMA, mô hình ARCH để dự báo VN - Index

Mục lục 1

CHƯƠNG 1:GIỚI THIỆU CHUNG 6

1.Mục đích nghiên cứu đề tài: 6

2 Đối tượng nghiên cứu: 6

3 Phương pháp nghiên cứu: 7

4.Bố cục: 7

CHƯƠNG 2:TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 8

1.Khái quát thị trường chứng khoán: 8

1.1.Khái niệm: 8

1.2 Phân loại: 8

1.2.1.Chứng khoán cổ phần 8

1.2.2.Chứng khoán nợ 8

1.2.2.1.Trái phiếu 8

1.2.2.2.Chứng khoán dạng nợ 9

1.2.2.3.Công cụ thị trường tiền 9

1.2.2.4.Công cụ tài chính phái sinh 9

1.2.3.Chứng khoán lai 9

2.Thị trường chứng khoán: 9

2.1.Khái niệm chung về thị trường chứng khoán: 9

2.2.Chức năng của TTCK 10

2.3.Cơ cấu Thị trường Chứng khoán: 11

2.3.1.Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn 11

2.3.2.Căn cứ vào phương thức hoạt động 11

2.3.3.Căn cứ vào hàng hoá trên thị trường: 12

2.4.Các nguyên tắc hoạt động của TTCK: 12

2.4.1 Nguyên tắc cạnh tranh: 12

2.4.2 Nguyên tắc công bằng: 12

2.4.3 Nguyên tắc công khai: 12

2.4.4 Nguyên tắc trung gian: 13

2.5.Các thành phần tham gia TTCK: 13

2.5.1 Nhà phát hành: 13

2.5.2 Nhà đầu tư: 13

2.5.3.Các công ty chứng khoán: 14

2.5.4 Các tổ chức có liên quan đến TTCK: 14

3.Chỉ số giá chứng khoán và phương pháp tính 14

3.1.Phương pháp tính 14

3.1.1.Phương pháp Passcher: 14

3.1.2.Phương pháp Laspeyres 15

3.1.3.Chỉ số giá bình quân Fisher 16

3.1.4.Phương pháp số bình quân giản đơn: 16

3.1.5.Phương pháp bình quân nhân giản đơn 17

3.2.Chọn rổ đại diện 17

3.3.Vấn đề trừ khử ảnh hưởng của các yếu tổ thay đổi về khối lượng và giá trị trong quá trình tính toán chỉ số giá cổ phiếu 18

CHƯƠNG 3:PHÂN TÍCH XU HƯỚNG VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 21

1.Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam: 21

1.1.Lịch sử hình thành và phát triển: 21

1.2.Các giai đoạn phát triển của thị trường chứng khoán 22

1.3.Phương pháp tính chỉ số VN-Index 23

2 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán: 23

2.1.Các yếu tố cơ bản 24

2.2.Các yếu tố kỹ thuật 24

2.2.1.Lạm phát 25

2.2.2.Triển vọng của ngành 25

2.2.3.Các loại tài sản đầu tư thay thế 25

2.2.4.Các giao dịch bất thường 25

2.2.5.Tính thanh khoản của một loại cổ phiếu 25

2.2.6.Xu thế giá 25

2.2.7.Nhân khẩu học 26

2.3.Trạng thái thị trường 26

CHƯƠNG 4:NHỮNG LÝ THUYẾT VỀ MÔ HÌNH DỰ BÁO 27

1.Mô hình hàm hồi quy tổng thể: 27

1.1.Mô hình: 27

1.2.Các giả định OLS 27

1.3.Giả định bổ sung của OLS cho mô hình hồi qui bội 27

1.4.Hàm hồi quy mẫu 27

2.Mô hình ARIMA: Phương pháp Box-Jenkins 28

2.1.Tính dừng: 28

2.2.Mô hình ARIMA 29

2.2.1.Mô hình tự hồi quy bậc p – AR(p) 29

2.2.2.Mô hình trung bình trượt bậc q – MA(q) 29

2.2.3.Mô hình tự hồi quy kết hợp trung bình trượt – ARIMA(p,d,q) 29

2.2.3.1.Nhận dạng mô hình 29

2.2.3.2.Ước lượng các thông số của mô hình ARIMA(p,d,q) 30

2.2.3.3.Kiểm tra chẩn đoán mô hình 30

2.2.3.4.Dự báo: 30

3.Mô hình ARCH: 31

3.1 Lý thuyết mô hình ARCH 31

3.2.Kiểm định tính ARCH 32

CHƯƠNG 5:ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNH DỰ BÁO CHO CHUỖI VNINDEX 34

1.Ứng dụng mô hình ARIMA và ARCH để dự báo chuỗi VNindex: 34

1.1.Nhận dạng mô hình: 34

1.2.Chuyển đổi chuỗi gốc VNINDEX thành chuỗi “dừng” 35

1.3.Xác định mô hình ARIMA 36

1.4.Mô hình AR(1) 36

1.4.1.Ước lượng mô hình AR(1) 36

1.4.2.Kiểm định phần dư 37

1.4.3.Các chỉ tiêu dự báo và giá trị dự báo: 37

1.5.Mô hình AR(2) 39

1.5.1.Ước lượng mô hình AR(2) 39

1.5.2.Kiểm định phần dư 39

1.5.3.Các chỉ tiêu dự báo và giá trị dự báo: 40

1.6.Mô hình ARIMA(1,1,1) 41

1.7.Mô hình ARCH 42

1.7.1.Kiểm định ảnh hưởng của Arch với mô hình AR(2) 42

1.7.2.Ước lượng ARCH(1) 43

2.Kết hợp mô hình hồi quy,ARIMA,ARCH để dự báo Vnindex 43

2.1.Nhận dạng: 43

2.2.Ước lượng 44

2.3.Kiểm định t_test, F_test và kiểm định Wald 44

2.4.Kiểm định phần dư 45

2.4.1.Đồ thị phân phối chuẩn của phần dư 45

2.4.2.Kiểm định Kolmogorov-Smirnov: 46

2.5.Kết hợp ARIMA, ARCH vào mô hình hồi quy 47

CHƯƠNG 6:NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG, KIẾN NGHỊ, NHỮNG MẶT CÒN HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN CHO MÔ HÌNH 48

1.Nhận định thị trường: 48

2.Kiến nghị: 49

3.Những mặt hạn chế: 50

4.Hướng nghiên cứu phát triển từ mô hình: 50

PHỤ LỤC 51

PHỤ LỤC 1:DỮ LIỆU THEO TUẦN CỦA VNINDEX, DOWJONES, NASDAQ, DAX, KOSPI, STRAINS_TIMES 51

PHỤ LỤC 2:KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH ARIMA,ARCH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ DOWJONES 55

PHỤ LỤC 3:KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH ARIMA,ARCH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ NASDAQ 58

PHỤ LỤC 4:KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH ARIMA,ARCH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ KOSPI 61

PHỤ LỤC 5:KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH ARIMA,ARCH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ DAX 64 PHỤ LỤC 6:KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH ARIMA,ARCH ĐỐI VỚI CHỈ SỐ TRAINS TIMES 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO 70

CHƯƠNG 1:

GIỚI THIỆU CHUNG

1.Mục đích nghiên cứu đề tài:

- Hệ thống tài chính luôn được xem là trung tâm của nền kinh tế Nó bao gồm thị trường tiền tệ và thị trường vốn Trong quá trình hội nhập, việc phát triển thị trường vốn

là vấn đề được Đảng và Chính Phủ đặt mục tiêu phát triển lâu dài và bền vững Do đó thị trường vốn rất quan trọng và được thể hiện rõ nét qua thị trường chứng khoán Tuy nhiên thị trường chứng khoán rất phực tạp và việc phát triển nó vô cùng khó khăn

- Nên vấn đề đặt ra “làm sao nhận định chính xác được chiều hướng của thị trường” Chiều hướng này được thể hiện rõ qua chỉ số chứng khoán của Việt Nam: chỉ số VNINDEX Vì vậy chúng ta phải có tầm nhìn rõ nét hơn và có được các nhận định chính xác hơn thông qua việc sử dụng các mô hình dự báo để có thể xác định được hướng phát triển tốt nhất cho thị trường chứng khoán

2 Đối tượng nghiên cứu:

Đề tài nghiên cứu sử dụng 147 quan sát của chỉ số VNINDEX, Dowjones, Nasdaq, KOSPI, Dax,Trains Times theo tuần từ ngày 31/7/2006 đến 18/5/2009

Vì vậy, đề tài nghiên cứu phải trả lởi được 2 câu hỏi sau:

-Mô hình nào phù hợp để dự báo VNINDEX

-Nhân tố nào thực sự tác động đến VNINDEX trong khoảng thời gian từ từ ngày 31/7/2006 đến 18/5/2009

3 Phương pháp nghiên cứu:

Để tiện cho việc phân tích dữ liệu và dự báo VNINDEX tôi dùng 3 phương pháp

mà tôi cho là hiệu quả:

-Mô hình ARIMA (autoregressive Intergrated Moving Average)

-Mô hình ARCH (autoregressive Conditional Heteroskedasticiy)

-Mô hình nhân quả kết hợp ARIMA và ARCH

Và tài liệu tôi sử dụng được lấy từ nguồn http://www.fpts.com.vn của công ty chứng khoán fpt và http://finance.yahoo.com

4.Bố cục:

-CHƯƠNG 1:GIỚI THIỆU CHUNG

-CHƯƠNG 2:TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

-CHƯƠNG 3:PHÂN TÍCH XU HƯỚNG VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

-CHƯƠNG 4:NHỮNG LÝ THUYẾT VỀ MÔ HÌNH DỰ BÁO

-CHƯƠNG 5:ÁP DỤNG CÁC MÔ HÌNH DỰ BÁO CHO CHUỖI VNINDEX

-CHƯƠNG 6:NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG, KIỀN NGHỊ NHỮNG MẶT CÒN HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN CHO MÔ HÌNH

CHƯƠNG 2:

TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.Khái quát thị trường chứng khoán:

1.1.Khái niệm:

-Chứng khoán là một giá trị tài chính đại diện bằng lãi suất có thể thỏa thuận và

có thể thay thế Nói chung, chứng khoán gồm hai loại là chứng khoán cổ phần (equity securities) và chứng khoán nợ (debt securities) Ngoài ra còn có loại chứng khoán lai giữa hai loại trên Ở các nền kinh tế phát triển, loại chứng khoán nợ là thứ có tỷ trọng giao dịch áp đảo trên các thị trường chứng khoán Còn ở những nền kinh tế kém phát triển, nơi

mà thị trường chứng khoán mới được thành lập, thì loại chứng khoán cổ phần lại chiếm

tỷ trọng giao dịch lớn hơn Điều này giải thích tại sao ở Việt Nam cuối thập niên 1990 và đầu thập niên 2000, thị trường chứng khoán được nhiều người hiểu là nơi trao đổi các cổ phiếu

-Công ty hay tổ chức phát hành chứng khoán được gọi là đối tượng phát hành -Chứng khoán có thể được chứng nhận bằng một tờ chứng chỉ (certificate), bằng một bút toán ghi sổ (book-entry) hoặc dữ liệu điện tử

1.2 Phân loại:

1.2.1.Chứng khoán cổ phần

Chứng khoán cổ phần là những giấy tờ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, lưu hành trên thị trường và chứng nhận quyền sở hữu tài sản của đối tượng nắm giữ giấy tờ 1.2.2.Chứng khoán nợ

-Chứng khoán nợ là những giấy tờ, chứng chỉ điện tử hoặc bút toán ghi sổ có, lưu hành trên thị trường, chứng nhận mối quan hệ chủ nợ của người nắm giữ giấy tờ, chứng chỉ đó đối với người phát hành

-Chứng khoán nợ thường tồn tại dưới nhiều dạng khác nhau, như trái phiếu (bond), chứng khoán dạng nợ (debenture) và giấy tờ (note), các công cụ thị trường tiền (money market instruments), các công cụ tài chính phái sinh (financial derivatives) 1.2.2.1.Trái phiếu

-Trái phiếu là dạng nợ do nhà nước (trung ương lẫn địa phương), công ty, thể chế tài chính phát hành mà trên tờ phiếu có xác nhận việc người phát hành nợ người nắm giữ

trái phiếu và nghĩa vụ trả nợ cả gốc lẫn lãi vào một thời điểm sau khi phát hành và kỳ hạn tới thời điểm đó

-Và trái phiếu có 2 loại là trái phiếu chính phủ và trái phiếu tư nhân (có thể của tổ chức, công ty )

1.2.2.2.Chứng khoán dạng nợ

Chứng khoán nợ là dạng nợ dài hạn thường do nhà nước hoặc công ty lớn phát hành để huy động ngân sách hoặc vốn Nó cũng tương tự như trái phiếu, chỉ khác ở điều kiện đảm bảo và các vấn đề liên quan

1.2.2.3.Công cụ thị trường tiền

Công cụ thị trường tiền là những giấy tờ cho phép người nắm giữ chúng quyền được hưởng vô điều kiện một lượng thu nhập cố định bằng tiền, được đảm bảo trong một thời gian nhất định

1.2.2.4.Công cụ tài chính phái sinh

Đây là những công cụ tiền tệ thứ cấp có giá trị thị trường, cho phép người nắm giữ chúng quyền mua hoặc bán các chứng khoán gốc Những công cụ tài chính phái sinh

cơ bản là kì hạn.quyền chọn, tương lai, hoán đổi, v.v

1.2.3.Chứng khoán lai

Chứng khoán lai là dạng trung gian giữa chứng khoán cổ phần và chứng khoán

nợ

2.Thị trường chứng khoán:

2.1.Khái niệm chung về thị trường chứng khoán:

-Thị trường chứng khoán: là một thị trường mà ở nơi đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, đó có thể là TTCK tập trung hoặc phi tập trung

-Tính tập trung ở đây là muốn nói đến việc các giao dịch được tổ chức tập trung theo một địa điểm vật chất.Hình thái điển hình của TTCK tập trung là Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange) Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), các giao dịch được tập trung tại một địa điểm; các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch

-TTCK phi tập trung còn gọi là thị trường OTC (over the counter) Trên thị trường OTC, các giao dịch được tiến hành qua mạng lưới các công ty chứng khoán phân tán trên khắp quốc gia và được nối với nhau bằng mạng điện tử Giá trên thị trường này được hình thành theo phương thức thoả thuận

2.2.Chức năng của TTCK

2.2.1 Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế:

Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thông qua TTCK, Chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội

2.2.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng:

TTCK cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình

2.2.3 Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán:

Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng cao

2.2.4 Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp:

Thông qua chứng khoán, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp được nhanh chóng và thuận tiện, từ đó cũng tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm

2.2.5 Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô:

Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh

tế Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK, Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế

2.3.Cơ cấu Thị trường Chứng khoán:

2.3.1.Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn: thị trường chứng khoán được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

-Thị trường sơ cấp: nơi các chứng khoán được mua bán lần đầu tiên trên thị trường.Trên thị trường sơ cấp chỉ diễn ra các giao dịch giữa công ty phát hành và các nhà đầu tư mà không có sự trao đổi mua bán chứng khoán giữa các nhà đầu tư với nhau Số tiền mua được từ việc bán chứng khoán sẽ được công ty phát hành đưa vào sản xuất kinh doanh

-Thị trường thứ cấp: Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp, đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành

2.3.2.Căn cứ vào phương thức hoạt động của thị trường: thị trường chứng khoán được chia thành:

-Thị trường giao dịch tập trung: Thị trường giao dịch tập trung là một địa điểm xác định mà tại đó chứng khoán được tiến hành trao đổi, mua – bán Hiện tại chỉ có các loại chứng khoán được niêm yết tại TTGDCK TP.HCM mới được giao dịch tại thị trường giao dịch tập trung

-Thị trường phi tập trung (thị trường OTC): Thị trường phi tập trung là thị trường mua bán chứng khoán dựa trên sự thoả thuận giữa các nhà đầu tư, thị trường này không

có địa điểm giao dịch chính thức như thị trường tập trung.Các chứng khoán chưa niêm yết trên TTGDCK sẽ được trao đổi, mua – bán trên thị trường phi tập trung

2.3.3.Căn cứ vào hàng hoá trên thị trường:

-Thị trường cổ phiếu: thị trường cổ phiếu là thị trường giao dịch và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi

-Thị trường trái phiếu: thị trường trái phiếu là thị trường giao dịch và mua bán các trái phiếu đã được phát hành, các trái phiếu này bao gồm các trái phiếu công ty, trái phiếu

đô thị và trái phiếu chính phủ

-Thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh: thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn

2.4.Các nguyên tắc hoạt động của TTCK:

2.4.1 Nguyên tắc cạnh tranh:

Theo nguyên tắc này, giá cả trên TTCK phản ánh quan hệ cung cầu về chứng khoán và thể hiện tương quan cạnh tranh giữa các công ty Trên thị trường sơ cấp, các nhà phát hành cạnh tranh với nhau để bán chứng khoán của mình cho các nhà đầu tư, các nhà đầu tư được tự do lựa chọn các chứng khoán theo các mục tiêu của mình Trên thị trường thứ cấp, các nhà đầu tư cũng cạnh tranh tự do để tìm kiếm cho mình một lợi nhuận cao nhất, và giá cả được hình thành theo phương thức đấu giá

2.4.2 Nguyên tắc công bằng:

Công bằng có nghĩa là mọi người tham gia thị trường đều phải tuân thủ những qui định chung, được bình đẳng trong việc chia sẻ thông tin và trong việc gánh chịu các hình thức xử phạt nếu vi phạm vào những qui định đó

2.4.3 Nguyên tắc công khai:

Chứng khoán là loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải được xây dựng trên cơ

sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, các tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên và đột xuất thông qua các phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, các công ty chứng khoán và các tổ chức có liên quan

2.4.4 Nguyên tắc trung gian:

Nguyên tắc này có nghĩa là các giao dịch chứng khoán được thực hiện thông qua

tổ chức trung gian là các công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư không mua trực tiếp của nhà phát hành mà mua từ các nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua các nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, các công ty chứng khoán mua, bán chứng khoán giúp các khách hàng, hoặc kết nối các khách hàng với nhau qua việc thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán trên tài khoản của mình

-Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ

và trái phiếu địa phương

-Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty

-Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng… phục vụ cho hoạt động của họ

2.5.3.Các công ty chứng khoán:

-Công ty chứng khoán

-Quỹ đầu tư chứng khoán

-Các trung gian tài chính

2.5.4 Các tổ chức có liên quan đến TTCK:

-Cơ quan quản lý Nhà nước

-Sở giao dịch chứng khoán

-Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán

-Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán

-Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán

-Các tổ chức tài trợ chứng khoán

-Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm…

3.Chỉ số giá chứng khoán và phương pháp tính

-Mục tiêu cơ bản của việc xây dựng chỉ số giá là xây dựng hệ thống chỉ tiêu phản ánh sự biến động giá theo thời gian

-Để thực hiện mục tiêu và ý tưởng trên, có 3 vấn đề cần giải quyết trong quá trình xây dựng chỉ số giá cổ phiếu:

-Người ta dùng công thức sau để tính:

t t p

t o

q p I

i: Là cổ phiếu i tham gia tính chỉ số giá

n: là số lượng cổ phiếu đưa vào tính chỉ số

-Chỉ số giá bình quân Passcher là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị lấy quyền

số là quyền số thời kỳ tính toán, vì vậy kết quả tính sẽ phụ thuộc vào cơ cấu quyền số (cơ cấu chứng khoán niêm yết) thời tính toán

-Các chỉ số KOSPI (Hàn Quốc); S&P500(Mỹ); FT-SE 100 (Anh) ; TOPIX (Nhật)

; CAC (Pháp); TSE (Đài Loan); Hangseng (Hong Kong); các chỉ số của Thuỵ Sĩ, và Vn- Index của Việt Nam áp dụng phương pháp này

3.1.2.Phương pháp Laspeyres

-Chỉ số giá bình quân Laspeyres là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị, lấy quyền số là số cổ phiếu niêm yết thời kỳ gốc Như vậy kết quả tính sẽ phụ thuộc vào cơ cấu quyền số thời kỳ gốc:

o t

o o

q p IL

q : Là khối lượng (quyền số) thời kỳ gốc hoặc cơ cấu của khối lượng (số lượng cổ phiếu

niêm yết) thời kỳ gốc

i: Là cổ phiếu i tham gia tính chỉ số giá

n: là số lượng cổ phiếu đưa vào tính chỉ số

-Có ít nước áp dụng phương pháp này, đó là chỉ số FAZ, DAX của Đức

3.1.3.Chỉ số giá bình quân Fisher

-Chỉ số giá bình quân Fisher là chỉ số giá bình quân nhân giữa chỉ số giá Passcher

và chỉ số giá Laspayres: Phương pháp này trung hoà được yếu điểm của hai phương pháp trên, tức là giá trị chỉ số tính toán ra phụ thuộc vào quyền số của cả 2 thời kỳ: Kỳ gốc và

I : Là chỉ số giá bình quân Laspeyres

-Về mặt lý luận có phương pháp này, nhưng trong thống kê không thấy nó áp dụng ở bất kỳ một quốc giá nào

3.1.4.Phương pháp số bình quân giản đơn:

-Ngoài các phương pháp trên, phương pháp tính giá bình quân giản đơn cũng thường được áp dụng Công thức đơn giản là lấy tổng thị giá của chứng khoán chia cho

số chứng khoán tham gia tính toán:

i p

p I

-Các chỉ số họ Dow Jone của Mỹ; Nikkei 225 của Nhật; MBI của Ý áp dụng phương pháp này Phương pháp này sẽ tốt khi mức giá của các cổ phiếu tham gia niêm yết khá đồng đều, hay độ lệch chuẩn của nó thấp( )σ

3.1.5.Phương pháp bình quân nhân giản đơn

-Chúng ta chỉ nên dùng loại chỉ số này khi độ lệch chuẩn khá cao Các chỉ số: Value line (Mỹ); FT-30 (Anh) áp dụng phương pháp bình quân nhân giản đơn này

-Tuy nhiên về mặt lý luận, chúng ta có thể tính theo phương pháp bình quân cộng hoặc bình quân nhân gia quyền với quyền số là số chứng khoán niêm yết

-Quyền số thường được dùng trong tính toán chỉ số giá cổ phiếu là số chứng khoán niêm yết Riêng ở Đài Loan thì họ dùng số chứng khoán trong lưu thông làm quyền số, bởi vì tỷ lệ đầu tư của công chúng rất cao ở đây (80 90%)

-Tuy chỉ bao gồm một số lượng cổ phiếu niêm yết rất nhỏ như vậy trong tổng thể nhưng các chỉ số Dow Jones vẫn trường tồn qua năm tháng, vì nó phản ánh được xu thế, động thái của quá trình vận động của giá cả Rổ đại diện này là tiêu biểu, đại diện được cho tổng thể vì họ thường xuyên thay những cổ phiếu không còn tiêu biểu nữa bằng cổ phiếu tiêu biểu hơn Ví dụ tháng 11-1999 họ đã thay 4 cổ phiếu trong rổ đại diện, công ty IBM cũng có lúc phải loại khỏi rổ đại diện khi thị trường PC nói chung phát triển và lấn

át

-Ba tiêu thức quan trọng để xác định sự tiêu biểu của cổ phiếu để chọn vào rổ đại diện là số lượng cổ phiếu niêm yết, giá trị niêm yết và tỷ lệ giao dịch, mua bán chứng khoán đó trên thị trường (khối lượng và giá trị giao dịch)

3.3.Vấn đề trừ khử ảnh hưởng của các yếu tổ thay đổi về khối lượng và giá trị trong quá trình tính toán chỉ số giá cổ phiếu

-Trong quá trình tính toán một số nhân tố làm thay đổi về khổi lượng và giá trị của các cổ phiếu trong rổ đại diện sẽ ảnh hưởng đến tính liên tục của chỉ số

-Ví dụ như phạm vi, nội dung tính toán của ngày báo cáo không đồng nhất với ngày trước đó và làm cho việc so sánh bị khập khiễng, chỉ số giá tính ra không phản ánh đúng sự biến động của riêng giá

-Các yếu tố đó là: Thêm, bớt cổ phiếu khỏi rổ đại diện, thay cổ phiếu trong rổ đại diện; nhập, tách cổ phiếu; thưởng cổ phần, thưởng tiền, tăng vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới; bán chứng quyền; cổ phiếu trong rổ đại diện bị giảm giá trong những ngày giao dịch không có cổ tức

-Để trừ khử ảnh hưởng của các yếu tổ thay đổi về khối lượng và giá trị trong quá trình tính toán chỉ số giá cổ phiếu, làm cho chỉ số giá cổ phiếu thực sự phản ánh đúng sự biến động của riêng giá cổ phiếu mà thôi người ta dùng kỹ thuật điều chỉnh hệ số chia Đây là một đặc thù riêng của việc xây dựng chỉ số giá chứng khoán

-Để hiểu bản chất của kỹ thuật này, chúng ta hãy xem xét một ví dụ đơn giản sau: Chỉ số tính theo phương pháp bình quân giản đơn (phương pháp Dow Jones) Giá 3 cổ phiếu hình thành như sau:

Cổ phiếu Giá ngày giao dịch

DJA ngày 1 là 45/3 =15 (ngàn đồng, hay điểm)

DJA ngày 2 là 48/3 = 16 (ngàn đồng, hay điểm), tăng 1 điểm hay 6.7%

-Ngày thứ 3 cổ phiếu C tách làm hai và giá coi như không có gì thay đổi (cổ phiếu C giảm còn 8 không coi là giảm giá, mà chỉ vì cổ phiếu tách đôi

-Về nguyên tắc nếu giá không có gì thay đổi, thì chỉ số vẫn giữ nguyên Ta không thể lấy tổng mới chia cho 3: 30/3=10 để kết luận chỉ số giá đã giảm 5 ngàn (điểm) được

Vì thực chất giá không hề thay đổi Bởi vậy chỉ số giá mới tính ra phải bằng 15 như ngày

2 Đây là cốt lõi của kỹ thuật tính toán lại hệ số chia Kỹ thuật hết sức đơn giản: áp dụng quy tắc tam suất

-Chúng ta cũng có thể tham khảo thêm ví dụ sau về phương pháp tính chỉ số giá gia quyền giá trị Passcher mà nước ta đang áp dụng, công thức tính như sau:

t t t t p

Giá đóng cửa 21/7

Giá đóng cửa ngày 31/7

Giá đóng cửa ngày 2/8

- Chỉ số giá ngày 2-8 là 120, 67 điểm tăng 10, 67 điểm, phương pháp tính như sau:

-Hệ số chia đã thay đổi từ 40 000 (Do và D1) thành 121 818,1818 (D2)

-Trong 2 phiên giao dịch ngày 21 và 31 hệ số chia không có gì thay đổi và đều chia cho gốc, vì vậy chỉ số thực sự là tính theo % so với gốc và vì thế ở hai ngày này chúng ta có thể gọi là điểm hay % cũng đúng Đến phiên giao dịch 2-8 thì điều này không đúng nữa, bởi vì ta đã đổi hệ số chia và vì vậy kết quả tính toán lần này chỉ có thể gọi là điểm

CHƯƠNG 3:

PHÂN TÍCH XU HƯỚNG VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

1.Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam:

1.1.Lịch sử hình thành và phát triển:

-Nhằm mục đích xây dựng một kênh huy động vốn mới, trong những năm đầu thập kỉ 90 (thế kỉ 20),Đảng và Chính phủ Việt Nam đã nghiên cứu, xây dựng đề án thành lập TTCK

-Ngày 6/11/1993 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ra quyết định số 207/QD-TCCB về việc thành lập Ban Nghiên cứu xây dựng và phát triển thị trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước

-Tháng 9/1994, Chính phủ quyết định thành lập Ban soan thảo Pháp luật về chứng khoán và TTCK

-28/11/1996 theo nghị định số 75/CP của Chính Phủ thành lập Ủy ban Chứng Khoán Nhà nước (UBCKNN)

-28/7/2000 thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động với phiên giao dịch đầu tiên Mới đầu chỉ có 3 mã chứng khoán được niêm yết trên trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh (tiền thân của sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh) Đến nay sau hơn 8 năm hoạt động trên 2 sàn HOSE và HASTC có gần 300

mã cổ phiếu được niêm yết

-Theo quy định thì chỉ số chứng khoán của sàn giao dịch HOSE được lấy làm chi

số của thị trường chứng khoán Việt Nam (VNINDEX)

-Chỉ số VN-Index đã chứng minh sự tăng trưởng nhanh chóng của thị trường

1.2.Các giai đoạn phát triển của thị trường chứng khoán

Nếu trong phiên giao dịch đầu tiên ngày 28/7/2000, VN-Index ở mức 100 điểm thì vào ngày 28/2/2007, là 1136 điểm, tăng 11 lần so với ngày gốc TTCKVN cho tới đầu năm 2009 đã trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm

-Giai đoạn đầu từ khi ra đời cho đến hết năm 2000, chỉ số chứng khoán VN-Index

đã tăng “phi mã” từ 100 điểm lên 571 điểm - gấp trên 5,7 lần trong vòng 6 tháng

-Giai đoạn thứ hai bắt đầu từ năm 2001 đến giữa năm 2004, chỉ số VN-Index gần như “rơi tự do” từ 571 điểm xuống còn trên 130 điểm

-Giai đoạn thứ ba, từ nửa cuối năm 2004, chỉ số VN-Index “bò dần” lên trên 200 điểm và đến hết năm 2005, đã vượt qua mốc 300 điểm

-Giai đoạn thứ tư, từ năm 2006 là giai đoạn sốt nóng, khi phiên giao dịch đầu năm mới có 304 điểm, thì đến ngày 25/4 đã vọt lên đỉnh điểm 632,69 điểm, trong đó giá cổ phiếu của bốn công ty niêm yết hàng đầu đã vượt mức 100 nghìn đồng/cổ phiếu, tức gấp trên 10 lần mệnh giá

-Giai đoạn thứ năm bắt đầu từ cuối tháng 5/2006, chỉ số VN-Index lại “lao xuống” còn khoảng 500 điểm Giá trị giao dịch chứng khoán trung bình một phiên tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP HCM (nay là Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM), nếu tháng 3 mới đạt 92,4 tỷ đồng, thì tháng 4 đạt 156 tỷ đồng, nhưng tháng 5, lại giảm xuống còn 104 tỷ đồng, tháng 6 chỉ còn 60 tỷ - trong đó tuần cuối tháng 6 còn 53,7

tỷ đồng, thậm chí một số phiên chỉ còn 30 - 40 tỷ đồng

-Giai đoạn thứ sáu, TTCK 6 tháng đầu năm 2007 phát triển đi lên, VN-Index bứt phá ngoạn mục, với đồ thị đi lên gần như thẳng đứng, từ đầu tháng 1 đến giữa tháng 3 năm 2007, VN-Index tăng đến trên 55% và đã đạt ở mức kỷ lục 1.174,22 điểm Sau đó là giai đoạn điều chỉnh mạnh từ giữa tháng 3 đến cuối tháng 4/2007, VN-Index tụt dốc đến trên 20%; và phục hồi từ cuối tháng 4 đến cuối tháng 6/2007 với mức tăng trưởng khoảng 15% Đến cuối tháng 7/2007, VN-Index dao động xung quanh ngưỡng 1.000 điểm (đến giữa tháng 5/2007 đã lên 1.060 điểm), tăng hơn 10 lần so với năm 2000

-Giai đoạn từ cuối năm 2007 đến nay, VN-Index sụt giảm liên tiếp và giảm còn 399.66 điểm vào ngày 4/6/2008 Chưa dừng ở đó ngày 5/12/2008 VN-Index chỉ còn 299.68,chính thức rớt dưới mức 300 điểm Đến ngày 10/12/2008 VN-Index lại tiếp tục rớt xuống còn 286.85 Đây là mức thấp điểm nhất kể từ ngày 14/10/2005 Đến đầu tháng

1/2009 VN-Index leo lên được mức 300 điểm và cứ dao động xung quanh mức này.Nhưng đến tháng 5/2009 VN-Index đã vượt mốc 500 điểm và có xu hướng tăng dần

1.3.Phương pháp tính chỉ số VN-Index

-Đây là loại chỉ số giá cổ phiếu thông dụng nhất và nó là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị với quyền số là số lượng chứng khoán niêm yết thời kỳ tính toán Kết quả tính sẽ phụ thuộc vào cơ cấu quyền số thời kỳ tính toán:

-Người ta dùng công thức sau để tính:

t t p

t o

q p I

i: Là cổ phiếu i tham gia tính chỉ số giá

n: là số lượng cổ phiếu đưa vào tính chỉ số

-Chỉ số giá bình quân Passcher là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị lấy quyền

số là quyền số thời kỳ tính toán, vì vậy kết quả tính sẽ phụ thuộc vào cơ cấu quyền số (cơ cấu chứng khoán niêm yết) thời tính toán

-Các chỉ số KOSPI (Hàn Quốc); S&P500(Mỹ); FT-SE 100 (Anh) ; TOPIX (Nhật) ; CAC (Pháp); TSE (Đài Loan); Hangseng (Hong Kong); các chỉ số của Thuỵ Sĩ,

2 Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán:

Liệu có một công thức chính xác để xác định khả năng thay đổi giá cổ phiếu trên thị trường hay không? Câu trả lời là không Có thể chia các yếu tố được xác định là có thể tác động đến giá cổ phiếu thành 3 nhóm: cơ bản, kỹ thuật và trạng thái thị trường

2.1.Các yếu tố cơ bản

-Trên thị trường, giá cổ phiếu được xác định dựa trên nền tảng các yếu tố cơ bản là:

(1) tình hình lợi nhuận (ví dụ chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phiếu – EPS) và

(2) hệ số định giá (ví dụ hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu – P/E) EPS là thước đo để xác định phần lợi nhuận công ty tạo ra trên mỗi cổ phiếu

-Vì vậy, khi mua một cổ phiếu nào đó nghĩa là bạn mua một phần tương ứng của dòng lợi nhuận công ty có thể tạo ra trong tương lai Đây chính là cơ sở cho việc xác định P/E, hay P/E thể hiện mức giá bạn sẵn sàng trả cho một phần của dòng lợi nhuận được hưởng trong tương lai từ việc đầu tư vào cổ phiếu đó Một phần của dòng lợi nhuận được tạo ra này sẽ được chia dưới dạng cổ tức hay cổ phiếu thưởng; phần còn lại sẽ được công

ty giữ lại để tái đầu tư mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Dòng lợi nhuận tương lai

là kết quả của mức lợi nhuận hiện tại và tỷ lệ tăng trưởng trong tương lai

-Cần lưu ý rằng, EPS là một thước đo phổ biến, nhưng ngoài ra còn có những thước đo kế toán khác cũng được sử dụng để đánh giá tình hình lợi nhuận, ví dụ như cổ tức trên mỗi cổ phiếu hay dòng tiền trên mỗi cổ phiếu Đồng thời, bản thân EPS cũng có thể được điều chỉnh theo những nguyên tắc tài chính nhằm tạo ra những con số phản ánh chính xác hơn về tình hình lợi nhuận của công ty

-Đối với hệ số định giá như P/E, thước đo này được quyết định bởi tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai và tỷ lệ chiết khấu được dùng để quy dòng lợi nhuận trong tương lai về giá trị hiện tại Nghĩa là một công ty có tỷ lệ tăng trưởng dự kiến cao

sẽ dẫn đến hệ số định giá cao, nhưng tỷ lệ chiết khấu cao sẽ khiến cho hệ số định giá thấp

-Tỷ lệ chiết khấu phụ thuộc vào mức độ rủi ro của loại cổ phiếu đó những yếu tố

vĩ mô như lạm phát hay lãi suất cơ bản trong nền kinh tế

2.2.Các yếu tố kỹ thuật

-Trên thực tế, ngoài những yếu tố cơ bản (bên trong) kể trên, một số yếu tố kỹ thuật (bên ngoài) cũng có những tác động đến tình hình cung-cầu của một loại cổ phiếu trên thị trường

-Một số yếu tố này ảnh hưởng một cách gián tiếp đến các yếu tố cơ bản

2.2.1.Lạm phát

Ngoài tác động đến hệ số định giá đối với cổ phiếu đã đề cập trên đây, lạm phát còn là một yếu tố kỹ thuật quan trọng Kết quả nghiên cứu thực chứng cho thấy mức độ lạm phát có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với hệ số định giá cổ phiếu Tình trạng giảm phát trong nền kinh tế nhìn chung ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu

2.2.2.Triển vọng của ngành

Giá cổ phiếu của một công ty thường gắn với triển vọng chung của nền kinh tế và của ngành Có một số nghiên cứu cho thấy rằng không phải kết quả hoạt động riêng lẻ của một công ty, mà là sự kết hợp giữa tình trạng chung của nền kinh tế và triển vọng của một ngành là yếu tố chính quyết định mức giá cổ phiếu của một công ty trong ngành đó 2.2.3.Các loại tài sản đầu tư thay thế

Cổ phiếu công ty phải cạnh tranh thu hút nguồn vốn đầu tư với nhiều loại tài sản đầu tư khác nhau trên thị trường, ví dụ như trái phiếu chính phủ, bất động sản, vàng hay các loại ngoại tệ

2.2.4.Các giao dịch bất thường

Là việc mua hay bán cổ phiếu xuất phát từ những lý do khác, không dựa trên cơ

sở giá trị nội tại của loại cổ phiếu đó Những giao dịch này bao gồm giao dịch của các cổ đông nội bộ trong công ty hay giao dịch cổ phiếu quỹ, thường theo kế hoạch được công

bố trước Mặc dù những giao dịch này không phải là các dấu hiệu để khẳng định giá cổ phiếu sẽ lên hay xuống nhưng trong một chừng mực nào đó có thể tác động đến cung-cầu

cổ phiếu, do đó tác động đến giá cổ phiếu

2.2.5.Tính thanh khoản của một loại cổ phiếu

Phản ánh mức độ quan tâm của công chúng đầu tư Khối lượng giao dịch thường

là một thước đo của tính thanh khoản

2.2.6.Xu thế giá

Thông thường, giá cổ phiếu biến động theo những xu thế ngắn hạn Khi giá một loại cổ phiếu tăng sẽ hấp dẫn người đầu tư tham gia và tiếp tục tăng giá Ngược lại, điều tương tự cũng xảy ra với xu thế giảm giá Điều đáng nói là những xu thế này chỉ trở nên

rõ ràng khi nhìn lại những gì đã qua, còn trên thực tế khó có thể xác định được những xu thế đó

2.2.7.Nhân khẩu học

Từ thực tế các nhà đầu tư ở tuổi trung niên thường đầu tư dài hạn vào các loại cổ phiếu còn người đầu tư lớn tuổi thường chuyển từ cổ phiếu sang các loại tài sản đầu tư khác để phục vụ cho chế độ nghỉ hưu, các nghiên cứu nhân khẩu học cho thấy khi người trung niên chiếm tỷ trọng lớn trong công chúng đầu tư, sức cầu đối với cổ phiếu cũng cao hơn và hệ số định giá (P/E) cũng cao hơn

2.3.Trạng thái thị trường

-Trạng thái thị trường liên quan đến trạng thái tâm lý của từng thành viên tham gia thị trường Đây có lẽ là nhóm các yếu tố phức tạp nhất, vì vai trò hết sức quan trọng của chúng được biết tới trong sư biến động giá cổ phiếu trên thị trường, nhưng những hiểu biết về chúng mới chỉ là bắt đầu Mỗi người đầu tư đều có thể đưa ra các quyết định đầu tư cổ phiếu của mình trên cơ sở các yếu tố khác nhau Những người đầu tư ngắn hạn

và các nhà giao dịch chứng khoán thường ưu tiên các yếu tố kỹ thuật Người đầu tư dài hạn chú trọng đến các yếu tố cơ bản, song cũng nhận thấy tầm quan trọng của các yếu tố

kỹ thuật Để thành công bạn hãy nhớ rằng: các yếu tố kỹ thuật và trạng thái thị trường thường quyết định giá chứng khoán trong ngắn hạn, nhưng các yếu tố cơ bản sẽ quyết định giá chứng khoán về dài hạn

-Trong một số tình huống cụ thể nào đó, sự tác động của các nhân tố lên giá vàng

và giá chứng khoán là như nhau dẫn đến việc giá vàng tăng, giá chứng khoán tăng.Và việc sụt giảm giá chứng khoán tác động lên tâm lý hành vi của nhà đầu tư, rút bớt tiền sang đầu tư vàng-công cụ được coi là rủi ro thấp hơn.Chúng không có sự ràng buộc rằng: giá chứng khoán tăng thì sẽ làm giá thị trường chứng khoán giảm hay ngược lại

CHƯƠNG 4:

NHỮNG LÝ THUYẾT VỀ MÔ HÌNH DỰ BÁO

1.Mô hình hàm hồi quy tổng thể:

ε: biến ngẫu nhiên và tuân theo quy luật phân phối chuẩn

1.2.Các giả định OLS cho mô hình hồi qui tuyến tính đơn được giải thích trong mô hình hồi qui bội: các giả định này liên quan đến thành phần nhiễu ngẫu nhiên ( )εi

1.2.1 Giá trị kỳ vọng của εi bằng không 0

1.2.2.Không có tương quan chuỗi (không có tự tương quan)

1.2.3.Phương sai đồng nhất => var ( )εi = σ2

1.2.4.Nhiễu ngẫu nhiên không có tương quan với các X

1.2.5.Không nhận dạng sai mô hình

1.3.Giả định bổ sung của OLS cho mô hình hồi qui bội

Các biến hồi qui này không có hiện tượng đa cộng tuyến hoàn hảo.Tức là, không tồn tại tập hợp các hệ số thỏa mãn biểu thức sau với mọi i:

2.Mô hình ARIMA: Phương pháp Box-Jenkins

2.1.Tính dừng:

-Yếu tố xu thế được tách ra khỏi dữ liệu bằng cách lấy sai phân bậc 1 hay bậc 2 tùy vào dữ liệu và sau đó nhận dạng một số mô hình dự định Mô hình có thể trình bày theo dạng AR, MA hay ARIMA Phương pháp nhận dạng thường thực hiện qua nghiên cứu chiều hướng biến đổi hàm tương quan tự động ACF hay hàm tương quan tự động từng phần PACF

-Đầu tiên chuyển dữ liệu thành chuỗi dừng

-Một quá trình ngẫu nhiên Y nếu như trung bình và phương sai của một quá trình t

không thay đổi theo thời gian và giá trị đồng phương sai giữa hai thời đoạn chỉ phụ thuộc vào khoảng cách hay độ trễ về thởi gian giữ hai thời đoạn này chứ không phụ thuộc vào thời điểm thực tế mà đồng phương sai được tính

-Cụ thể:

PTrung bình: E(Y ) = t µ = const

P Phương sai: Var(Y )= t σ2= const

P Đồng phương sai: Covar(Y , t Y t k− )=γk

-Tính dừng của chuỗi thời gian có thể nhận biết dựa trên đồ thị của chuỗi thời gian, đồ thị của hàm tự tương quan mẫu hay kiểm định Dickey-Fuller

-Dựa trên đồ thị Y= f(t), một cách trực quan chuỗi Y có tính dừng nếu như đồ thị t

cho thấy trung bình và phương sai của quá trình Y không đổi theo thời gian t

-Dựa vào hàm tự tương quan mẫu ACF Nếu ACF = f(t) giảm nhanh và tắt dần về

0 thì chuỗi có tính dừng

-Kiểm định Dick-Fuller (kiểm định đơn vị) nhằm xác định xem chuỗi thời gian có phải ngẫu nhiên (Random Walk, nghĩa là Y = 1* t Y t−1+εt) hay không Nếu chuỗi là bước ngẫu nhiên thì không có tính dừng Tuy nhiên nếu chuỗi không có tính dừng chưa chắc là bước ngẫu nhiên

-Để biến đổi chuỗi không dừng thành chuỗi “dừng”, thông thường nếu lấy sai phân một lần hoặc hai lần thì sẽ được chuỗi có tính dừng

P Chuỗi gốc: Y t

P Chuỗi sai phân bậc một: W t = −Y t Y t−1

P Chuỗi sai phân bậc hai: V t =W t−W t−1

2.2.Mô hình ARIMA

Theo Box-Jenkins một quá trình ngẫu nhiên có tính dừng để có thể biểu diễn bằng

mô hình Tự hồi quy kết hợp Trung bình trượt ARIMA

2.2.1.Mô hình tự hồi quy bậc p – AR(p)

Trong mô hình tự hồi quy quá trình phụ thuộc vào tổng có trọng số của các giá trị quá khứ và số hạng ngẫu nhiên hiện hành theo độ trễ

2.2.2.Mô hình trung bình trượt bậc q – MA(q)

Trong mô hình trung bình trượt, quá trình được mô tả hoàn toàn bằng tổng các giá trị quá khứ và số hạng ngẫu nhiên hiện hành theo độ trễ

-Nhận dạng mô hình ARIMA(p,d,q) là tìm các giá trị thích hợp của p, d, q Với d

là sai phân của chuỗi thời gian khảo sát, p là bậc tự hồi quy và q là bậc trung bình trượt Việc xác định p.q sẽ phụ thuộc vào đồ thị PACF = f(t)

-Với ACF là hệ số tự tương quan và PACF là hệ số tự hồi quy từng phần mẫu; nghĩa là tự tương quan giữa Yt và Yt-p sau khi đã loại bỏ các tác động của Y trung gian Chọn mô hình AR(p) nếu đồ thị PACF có giá trị cao tại độ trễ 1,2,…,p và giảm nhiều sau

p và dạng hàm ACF giảm dần

-Chọn mô hình MA(q) nếu đồ thị ACF có giá trị cao tại các độ trễ 1,2,…,q và giảm nhiều sau q và dạng hàm PACF giảm dần

Tóm lại:

Loại mô hình Dạng đồ thị ACF=f(t) Dạng đồ thị PACF=f(t)

2.2.3.2.Ước lượng các thông số của mô hình ARIMA(p,d,q)

-Các thông số φ và θ của mô hình ARIMA sẽ được xác định theo phương pháp bình quân tối thiểu (OLS – Ordinary Least Square) sao cho:

^ 2

2.2.3.3.Kiểm tra chẩn đoán mô hình

-Sau khi xác định p,q,d và các φ θj, j.; nghĩa là đã xác định phương trình cho mô hình ARIMA, điều cần phải làm là tiến hành kiểm định xem số hạng εt của mô hình có phải là một nhiễu trắng (nhiễu ngẫu nhiên thuần túy) hay không Đây là yếu cầu của mô hình tốt

-Về mặt lý thuyết, εt được tạo ra bởi quá trình nhiễu trắng nếu:

3.Mô hình ARCH:

3.1 Lý thuyết mô hình ARCH

Mô hình ARCH do Engle phát triển năm 1982 mô hình này cho rằng phương sai của hạng nhiễu tại thời điểm t phụ thuộc vào các hạng nhiễu bình phương ở các giai đoạn trước Engle cho rằng tốt nhất chúng ta nên mô hình hoá đồng thời giá trị trung bình và phương sai chuỗi số liệu khi nghi ngờ rằng giá trị phương sai thay đổi theo thời gian Mô hình đơn giản như sau:

Yt = B1 + B2Xt + ut (1.1)

Trong đó Xt là một vecto k x 1 các biến giải thích và B2 là một vecto k x 1 các hệ số Thông thường ut được giả định có phân phối chuẩn với trung bình bằng 0 và phương sai không đổi là Giả định này được viết như sau:

ut ~ N (0, ) (1.2)

Ý tưởng cùa Engle bắt đầu từ sự thật ông cho phép phương sai của các hạng nhiễu phụ thuộc vào các giá trị quá khứ, hay phương sai thay đổi theo thời gian Một cách để mô hình hoá ý tưởng này là cho phương sai phụ thuộc vào các biến trễ của các hạng nhiễu bình phương Điều này có thể được minh hoạ như sau:

Mô hình ARCH (1) cho rằng khi có một cú sốc lớn ở giai đoạn t-1 thì giá trị ut cũng sẽ lớn hơn Nghĩa là khi lớn/ nhỏ thì phương sai của ut cũng sẽ lớn/ nhỏ Hệ số ước lượng phải có dấu dương vì phương sai luôn dương

- Mô hình ARCH (q)

Thực tế phương sai có điều kiện có thể phụ thuộc không chỉ một độ trễ mà còn nhiều độ trễ trước nó nữa, vì mỗi trường hợp có thể tạo ra một quy trình ARCH khác nhau Ví dụ ARCH (2) sẽ được thể hiện như sau:

Bước 1: Ước lượng phương trình trung bình theo phương pháp OLS

Yt = B1 + B2Xt + et

Lưu ý, các biến giải thích có thể bao gồm các biến trễ của biến phụ thuộc và các biến giải thích khác có ảnh hưởng đến Yt Ngoài ra, khi thực hiện với dữ liệu mẫu, thì hạng nhiễu

ut trong mô hình (15.11), được đổi thành phần dư et

Bước 2: Ước lượng phương trình hồi qui phụ sau đây:

= + + + …+ + wt

Xác định hệ số xác định của mô hình hồi qui phụ, đặt tên là R2

Bước 3: Xác định giả thiết H0 như sau:

H0= = =…=

Từ kết quả hồi qui phụ ta tính R2*T, với T là số quan sát của chuỗi dữ liệu đang được xem xét Thống kê này sẽ theo phân phối chi χ2

với số bậc tự do là số độ trễ q (do trong phương trình hồi quy là một tổng của q thành phần lấy bình phương) Nếu giá trị thống kê χ2

tính toán (R2 *T) lớn hơn giá trị χ2

phê phán ( theo hàm CHIINV ( ,d.f.)), thì chúng ta bác bỏ giả thiết H0, và ngược lại Nếu bác bỏ giả thiết H0, thì ta có thể kết luận rằng chuỗi dữ liệu đang xét có ảnh hưởng ARCH

Hình 1:Mô hình hàm xu thế của chuỗi Vnindex

- Đồ thị có xu hướng giảm xuống trong thời gian đang xét nên chuỗi VNINDEX không dừng

- Phân tích đồ thị hàm tự tương quan-ACF và hàm tự tương quan-PACF của dữ liệu gốc VNINDEX ta có

Hình 2: Đồ thị ACF và PACF của chuỗi VNindex

-Bảng ACF và PACF cho thấy chuỗi dữ liệu gốc không phải là chuỗi dừng

+ACF giảm dần

+PACF giảm đáng kể sau độ trễ k=1,k=2

èđây là mô hình ar(1) hoặc ar(2)

1.2.Chuyển đổi chuỗi gốc VNINDEX thành chuỗi “dừng” Bằng cách lấy sai phân bậc một

Hình 3:Đồ thị chuỗi VNindex sau khi lấy sai phân bậc 1