LỜI MỞ ĐẦU Thị trường tài chính là bộ phận quan trọng bậc nhất, chi phối toàn bộ hoạt động của nền kinh tế và thị trường tài chính phát triển góp phần thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của một quốc gia T[.]
LỜI MỞ ĐẦU Thị trường tài phận quan trọng bậc nhất, chi phối toàn hoạt động kinh tế thị trường tài phát triển góp phần thúc đẩy mạnh mẽ phát triển quốc gia Thị trường tài kênh dẫn vốn sử dụng vốn có hiệu cho kinh tế: Thơng qua thị trường tài chủ thể cần vốn huy động vốn phục vụ cho nhu cầu đầu tư, mở rộng sản xuất,… Các cơng ty phát hành cổ phiếu, trái phiếu cơng ty; Nhà nước phát hành trái phiếu Chính phủ,… để tập hợp lượng vốn cần thiết Những chủ thể tạm thời thừa vốn có kênh để đầu tư sinh lợi cho phần vốn Qua hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư,… kinh tế thực liên tục khơng bị đình trệ Bên cạnh đó, thị trường tài thu hút nhiều nhà đầu tư với đa dạng hoá hình thức đầu tư, nhà đầu tư chọn lựa cách thức đầu tư phù hợp với nhu cầu Đồng thời, hoạt động thị trường tài tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực sách mở cửa, cải cách kinh tế Chính phủ Thơng qua thị trường tài chính, việc bán cổ phần, phát hành trái phiếu nước tạo điều kiện thu hút vốn đầu tư nước vào ngành sản xuất kinh doanh, dịch vụ nước Thị trường chứng khoán lại phận quan trọng cấu thành nên thị trường tài chính, đó, có tác động vơ to lớn đến kinh tế Tuy nhiên, diễn biến thị trường chứng khốn ln phức tạp thay đổi liên tục Vì vậy, để đứng vững thị trường chứng khốn điều khơng phải nhà đầu tư làm Và để hiểu rõ thị trường chứng khoán cách thức để trở thành nhà đầu tư thơng minh, nhóm chúng em tìm hiểu đề tài: “Phân tích nguyên tắc đầu tư Benjamin Graham Nhà đầu tư thông minh Bài học đúc kết?” Mặc dù cố gắng đọc tìm hiểu, nhóm gặp khó khăn thời gian chưa có hội tìm hiểu sâu sách Do đó, nguyên tắc trình bày dựa hiểu biết nhóm cịn nhiều thiếu sót, nhóm chúng em kính mong thầy bạn góp ý để nhóm bổ sung hồn thiện tiểu luận tốt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG Tác giả Benjamin Graham Benjamin Graham (8/5/1894 – 21/9/1976) người Mỹ gốc Anh Ông nhà kinh tế học nhà đầu tư chuyên nghiệp tiếng bậc giới Ông sinh London, Vương quốc Anh, từ tuổi theo gia đình di cư sang Mỹ lớn lên New York Ông người khai sinh trường phái đầu tư giá trị Năm 1914, sau vừa tốt nghiệp đại học, ông làm viêc công ty môi giới phố Wall – Newburger, Henderson & Loeb với vai trị nhân viên thơng tin Năm 1926 Graham bắt tay với người cộng tên Jerome Newman thành lập nên Quỹ đầu tư Graham Newman Partnership Song song với việc đầu tư, cuối năm 1928, Graham trở trường cũ (trường Đại học Tổng hợp Columbia) làm giảng viên Cũng từ công việc giảng viên này, Graham đào tạo nhiều nhà đầu tư tiếng sau này, xuất sắc phải kể đến Warren Buffett Học trò Benjamin bao gồm: Warren Buffett , William J Ruane, Irving Kahn, Walter J Schloss người tiếng khác Warren Buffett mơ tả ơng người có ảnh hưởng lớn thứ hai sống Graham ln ví von dậy học trị ghi nhớ “Nhà đầu tư phân tích thị trường giống người đàn ông cư xử với vợ vậy, khơng nên q tâm nhỏ nhặt, trước việc diễn phải có nhìn bao quát bình tâm đánh giá Đối với thị trường vậy, biết thu nhận gì, bỏ qua kỹ người chồng giỏi kinh nghiệm nhà đầu tư giỏi” Trong suốt đời mình, ơng có hai tác phẩm để đời là: Phân tích chứng khốn (Security Analysis, xuất năm 1934, viết David Dodd) Nhà đầu tư thông minh (The intelligent investor, xuất năm 1949, tái lần Jason Zweig vào năm 2003) Nhắc tới thành công đầu tư, phải kể đến việc ông giúp cho khoản đầu tư khách hàng đạt lợi nhuận lên đến 670% vòng nhiều năm liên tục Để có thành tích đó, lời khuyên cụ thể đầu tư mà ông chia sẻ sau: Tác phẩm “Nhà đầu tư thông minh” Nhà đầu tư thông minh (The intelligent investor, xuất năm 1949, tái lần Jason Zweig vào năm 2003) Warren Buffett miêu tả “cuốn sách hay đầu tư viết nay” Warren Buffett nhận xét sách: “Việc đầu tư thành công đời khơng địi hỏi số IQ cao chót vót, tầm hiểu biết kinh doanh sâu sắc khác thường, hay thơng tin nội Những cần có khn khổ trí tuệ sáng suốt để đưa định, khả khiến cho cảm xúc không phá hủy tảng Cuốn sách đưa khn khổ trí tuệ chuẩn mực cách xác rõ ràng Bạn phải tự đưa kỷ luật cho cảm xúc.” CHƯƠNG 2: CÁC NGUYÊN TẮC ĐẦU TƯ CỦA BENJAMIN GRAHAM VÀ BÀI HỌC ĐÚC RÚT Nguyên tắc 1: Ln đầu tư với lợi nhuận an tồn 1.1 Nội dung nguyên tắc Lợi nhuận an toàn nguyên tắc mua chứng khoán với giá giảm đáng kể tới mức giá trị thực, hiểu khơng đem đến hội lãi lớn mà hạn chế tối đa nguy giảm giá đầu tư Ví dụ đơn giản, Graham muốn mua tài sản có giá trị la trả giá 0.5 la Ơng làm điều tốt Đối với Graham tài sản đáng giá tiềm sinh lời ổn định đơn giản chúng có giá trị khoản Ví dụ thật khơng bình thường Graham đầu tư vào cổ phiếu mà tài sản khoản bảng cân đối kế toán (giá trị thực khoản nợ) có giá cao mức chấp nhận thị trường (theo Graham gọi tên thu nhập rịng) Điều có nghĩa Graham mua thứ mà chẳng có lợi chút Đây chiến lược đầu tư điển hình số nhiều chiến lược Graham Khái niệm quan trọng để nhà đầu tư lưu ý đầu tư giá trị đem đến lợi nhuận thực chất thị trường tránh khỏi việc tái định giá làm tăng giá cổ phiếu tới mức hợp lý Nó giúp bảo vệ trường hợp thị trường xuống thứ diễn khơng theo kế hoạch tình hình kinh doanh bấp bênh Khoản lợi nhuận an toàn từ việc mua lại công ty định giá thấp giá trị nhiều điểm trung tâm thương vụ thành công Graham Khi lựa chọn kỹ lưỡng, Graham nhận thấy xuất sụt giá thêm cổ phiếu có giá trị thấp Khi nhiều sinh viên Graham thành cơng với chiến lược riêng họ chia sẻ quan điểm “lợi nhuận an toàn’ Chiến lược thực Chiến lược Benjamin Graham đưa để thực nguyên tắc thể qua phân tích sau: Chiến lược chọn cổ phiếu Benjamin Graham trở thành “Nhà đầu tư giá trị” (value investor) định nghĩa cách nơm na người tìm kiếm cổ phiếu giá hời Hời có nghĩa thị trường định giá cổ phiếu thấp giá trị Có nhiều cách để tìm cổ phiếu hời Cách thứ dùng tiêu chuẩn để chọn lọc Cổ phiếu qua màng lọc cổ phiếu đáng để đầu tư Cách thứ hai chiến lược đầu tư giá trị nội (intrinsic value investing), nhà đầu tư mua vào cổ phiếu thị giá thấp giá trị nội họ (hay tư vấn họ) ước tính Cách thứ ba đầu tư vào cổ phiếu mà khơng dịm ngó đến kết kinh doanh kém, giá thấp Đây chiến lược đầu tư giá trị - đối nghịch (contrarian value investing) Cách thứ tư cách nhà đầu tư chủ động (activist value investing) Họ đầu tư vào cổ phiếu có tiềm có giá trị thấp việc quản lý, điều hành công ty yếu Sau đầu tư, họ thay đổi cách quản lý, họ có vốn đủ lớn để ảnh hưởng đến việc điều hành quản trị công ty (1) Đừng mua cổ phiếu “hot” Những người chơi chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán thường nhà đầu tư ngắn hạn Và họ bán phá giá họ nhận thấy tính tốn sai, cần tiền để đầu tư vào công việc kinh doanh khác Vậy bạn nhà đầu tư giá trị, bạn nên tìm kiếm hội để mua cổ phiếu với giá hời Bạn nên có quan điểm đầu tư dài hạn Bạn tìm giá trị ẩn bên cổ phiếu, chưa phải “điểm nóng”, chí chưa lên sàn giao dịch chứng khoán, nhờ vào nguồn thơng tin nội nghiên cứu cần cù chăm (2) Hãy chủ sở hữu công ty, không chủ sở hữu cổ phiếu Hãy ngừng việc mua cổ phiếu lại Thay vào đó, trở thành ông chủ kinh doanh với lợi cạnh tranh mạnh Benjamin người có biệt tài nhìn thấy cơng ty có tiềm phát triển cịn bị đánh giá thấp thấp Ông hẳn hàng triệu nhà đầu tư khác chỗ Nhờ mua cơng ty tài sản lúc giá thấp để bán với giá cao ngất trời năm sau đó, tỷ suất lợi nhuận ông gần không tưởng Chiến lược Benjamin Graham chứng minh qua việc kiếm lời từ cơng ty hạng hai (3)Hãy đề phịng “Cái bẫy giá trị” Đừng bị đánh lừa đánh giá giá trị cổ phiếu mà nhìn vào thị giá Khi cổ phiếu triển vọng thị trường nhiên bán với giá nửa giá bình thường, bạn cẩn thận, điều khơng có nghĩa giá trị tốt đẹp Cổ phiếu sụt giá nhanh không phục hồi lại giá trị cũ Nếu bạn giá trị thực chất chúng, khơng thể có nguồn thơng tin tin cậy từ nội bộ, bạn biết liệu giá xuống thấp, cổ phiếu có cịn giá trị hay không (4) Hãy xác định giá trị thực cổ phiếu Giá bạn trả, giá trị bạn nhận Điều mà nhiều nhà phân tích coi kim nam là: giá trị thực cơng ty có mối quan hệ mật thiết với đặc tính tài như: khả phát triển; rủi ro mà công ty gặp phải; dịng tiền mặt Bất kỳ chệch hướng so với giá trị thực dấu hiệu cho thấy cổ phiếu vượt giá trị thực Do đó, nên mua chứng khốn cách rẻ để sở hữu doanh nghiệp đáng giá (5) Đừng dựa vào tăng trưởng để định mua cổ phiếu Những cổ phiếu có giá trị khơng thể cổ phiếu có khả tăng trưởng – Đó khơng phải thật Tăng trưởng thành tố giá trị Tuy nhiên, nhà đầu tư giá trị không dựa vào tăng trưởng để định mua cổ phiếu Các nhà đầu tư giá trị hạn chế đến mức thấp rủi ro cách nhìn trường hợp xấu xảy Họ chọn lựa đầu tư nguyên tắc an toàn định Cách tiếp cận cổ phiếu tăng trưởng thể qua việc nhà đầu tư muốn chọn chứng khoán cơng ty hoạt động tốt trung bình khoảng số năm Một cổ phiếu tăng trưởng định nghĩa chứng khốn làm điều khứ mong đợi làm tương lai Do đó, điều hợp lý nhà đầu tư thông minh tập trung vào việc chọn cổ phiếu tăng trưởng 1.2 Bài học rút ra: - Dự báo xu hướng thị trường kinh tế vơ khó khăn, khơng muốn nới khơng thể,cũng khó để dự đốn hiệu suất ngắn hạn cổ phiếu riêng lẻ Thế nhà đầu tư thường có xu hướng nhìn khứ, áp ý kiến chủ quan để dự đốn tương lai, thường gặp khơng rủi ro Việc phán đốn xảy tương lai thường sai lầm Thông thường, kiện tiêu cực khiến bạn mù quáng ảnh hưởng đến kết đầu tư Thay vào mua cổ phiếu với Biên an tồn cao - Khi đầu tư, nên phân bổ danh mục đầu tư cân đối cổ phiếu trái phiếu Đây coi cách để bảo tồn vốn thị trường suy thối chúng trì thu nhập từ trái phiếu Điều giúp giảm bớt rủi ro - Nếu chọn cổ phiếu riêng lẻ, nhìn vào giá trị hiệu suất thông qua nghiên cứu cụ thể, chi tiết Sau thị trường tăng đáng kể, bạn nên xem xét cấu lại danh mục đầu tư thị trường giảm đáng kể - Khi muốn đầu tư chứng khoán doanh nghiệp đấy, nên đánh kỹ giá trị, bao gồm thông tin lợi tức Chúng ta tham khảo cách đánh giá: +) Đánh giá lợi nhuận trung bình công ty thời gian năm năm, nhớ điều chỉnh năm kinh doanh tốt xấu +) Điều chỉnh số lợi nhuận có thay đổi cấu tài cơng ty năm +) Nhân cho hệ số tối thiểu 8, tối đa 20 +) Điều chỉnh số lợi nhuận dựa vào việc so sánh với giá trị tài sản có cơng ty 1.3 Liên hệ thực tiễn Việt Nam - Sức hút khác cổ phiếu ngành bảo hiểm Hiện thị trường chứng khốn có khoảng 10 cổ phiếu bảo hiểm giao dịch, ngoại trừ BVH Tập đoàn Bảo Việt hầu hết cổ phiếu cịn lại mờ nhạt Trong đó, thị trường bảo hiểm Việt Nam đánh giá non trẻ triển vọng tăng trưởng ngành lớn Sự tham gia nhà bảo hiểm lớn giới giúp doanh nghiệp nước tiếp cận với chuyên nghiệp tạo bước tăng trưởng ấn tượng mới, đặc biệt doanh nghiệp có thị phần nhỏ Cổ tức ổn định, cổ phiếu mờ nhạt Theo thống kê công ty bảo hiểm niêm yết, hầu hết kinh doanh ổn định có mức trả cổ tức tiền trung bình 10-15%/năm Mới đây, Tập đoàn Bảo Việt (mã: BVH) vừa công bố kết kinh doanh tháng đầu năm 2019 với tổng doanh thu hợp ước đạt 20.925 tỷ đồng, tăng nhẹ so với kỳ; lợi nhuận sau thuế hợp ước đạt 670 tỷ đồng, hoàn thành 54,6% kế hoạch năm Trong quý III/2019, Bảo Việt thực chi trả cổ tức năm 2018 với tỷ lệ 10%, tương đương 700 tỷ đồng cho cổ đông Trong tháng đầu năm, dù thị trường chứng khốn có nhiều biến động giá cổ phiếu BVH ghi nhận mức giảm nhẹ Kết thúc phiên giao dịch ngày 2/8, BVH giao dịch mức giá 83.000 đồng/cp, giảm 6,7% so với đầu năm Trước đó, danh mục cổ phiếu thành phần số VN30 kỳ tháng 7/2019, cổ phiếu BVH lựa chọn vào rổ số VN30 đợt cấu Tuy nhiên, khoản cổ phiếu chưa có bứt phá, đạt trung bình 220.000 đơn vị phiên Dù chưa công bố kết kinh doanh quý II tháng đầu năm 2019 ngày 21/6 vừa qua, Tổng CTCP Bảo Minh (mã: BMI) vừa thực toán cổ tức năm 2018 tiền cho cổ đông với tỷ lệ 12% Với 91 triệu cổ phiếu BMI niêm yết, tổng số tiền chi trả cổ tức đợt Bảo Minh lên tới 110 tỷ đồng Hiện BMI giao dịch mức giá 26.650 đồng/cp, tăng 35% so với mức giá 19.730 đồng/ cp (giá điều chỉnh) hồi đầu năm Một tên khác Tổng CTCP Bảo hiểm Bưu điện (mã: PTI) vừa công bố kết kinh doanh khả quan tháng đầu năm 2019, với tổng doanh thu đạt 2.684 tỷ đồng, tăng 39,8% so với kỳ năm ngối, hồn thành 53% kế hoạch năm Đồng thời thực chi trả cổ tức năm 2018 tiền với tỷ lệ 8% tháng vừa qua Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu PTI giao dịch quanh ngưỡng 16.000 đồng/ cp, giảm khoảng 21% so với mức giá 20.530 đồng/cp hồi đầu năm Thanh khoản trung bình 10 phiên giao dịch gần PTI đạt 5.700 đơn vị/phiên Tương tự, doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết khác Tổng CTCP Bảo hiểm BIDV (BICO, mã: BIC), CTCP Bảo hiểm Agribank (ABIC, mã: ABI), Tổng CTCP Bảo hiểm Quân đội (MIC, mã: MIG)… trì mức tăng trưởng thị giá cổ phiếu lại “lình xình” � Từ diễn biến giá cổ phiếu khoản thị trường chứng khốn nhóm cổ phiếu bảo hiểm thấy khơng phải nhóm cổ phiếu “hot” nhà đầu tư cá nhân ngành bảo hiểm lại thu hút nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt dòng vốn ngoại - Cổ phiếu giảm giá: Đằng sau hội bẫy? Thực tế, tính hấp dẫn trường phái đầu tư khả tạo biến động lớn tới giá cổ phiếu thời gian ngắn, thu hút dòng tiền nhanh mạnh Tuy nhiên, giá phản ánh cách tương đối giá trị thật cổ phiếu, đánh giá dựa vào yếu tố mà không sâu phân tích giá trị thực chúng, nhà đầu tư dễ bị rơi vào bẫy Cơ hội lần Gọi chiến lược phổ biến có khơng nhà đầu tư gặt hái “trái ngọt” sau lần mạnh dạn xuống tiền Hồi tháng 11/2019, thị trường chứng khoán chứng kiến xu hướng tiêu cực với áp lực bán đến từ khối ngoại tự doanh công ty chứng khốn Tuy nhiên, bối cảnh đó, nhiều cổ phiếu đạt mức tăng ấn tượng, đặc biệt cổ phiếu VRC CTCP Bất động sản Đầu tư VRC gây ý giới đầu tư với nhịp tăng gần 55%, trở thành mã tăng mạnh thị trường “Con sóng VRC" mang lại lợi suất đáng mơ ước cho nhiều nhà đầu tư mua nhịp tăng giá, đặc biệt bối cảnh thị trường chung khơng có nhiều hội Trước đạt mức tăng này, tháng đầu năm 2019, VRC nằm xu hướng giảm giá từ mức 18.000 đồng/cp đáy thấp 14.000 đồng/cp, với khoản cạn dần với khối lượng giao dịch vài chục nghìn đơn vị phiên Trong giai đoạn này, CTCP Chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội (mã: SHS) đẩy mạnh gom vào hoàn tất giao dịch vào đầu tháng 9/2019 với gần 1,8 triệu cổ phiếu mua thành công, nâng tỷ lệ nắm giữ lên 10,66% trở thành cổ đông lớn Như vậy, lượng cổ phiếuVRC SHS mua vùng đáy trước mã "dậy sóng" Tính đến phiên giao dịch tháng 12/2019, tức sau khoảng tháng, VRC ghi nhận mức giá 23.700 đồng/cp Giả sử mức giá trung bình mà SHS mua vào 14.850 đồng/cp với gần 1,8 triệu đơn vị, cơng ty chứng khốn thu khoản lãi gần 16 tỷ đồng Rõ ràng, SHS trở thành nhà đầu tư thành công thời điểm Khơng nhà đầu tư tổ chức SHS, phương thức mua vào giá cổ phiếu giảm sâu nhiều nhà đầu tư cá nhân lựa chọn Có thể kể đến như, tháng 3/2020 thời điểm thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng lớn tác động dịch Covid-19, số thị trường liên tiếp chứng kiến phiên giảm sâu kỷ lục, số lượng tài khoản mở nhà đầu tư cá nhân lại tăng vọt 75% so với tháng 225% so với tháng Hậu dài lâu Theo nhận định chuyên gia chứng khoán, việc nhà đầu tư bắt đáy cổ phiếu có khả mang lại lợi nhuận ngắn hạn hội đến lần Bởi lẽ, giá phản ánh cách tương đối giá trị thật cổ phiếu Các chuyên gia khuyến nghị, đánh giá dựa vào yếu tố khơng sâu phân tích giá trị thực chúng nhà đầu tư dễ bị rới vào “bẫy” Quay trở lại với diễn biến cổ phiếu VRC, thấy sau mang khoản lãi đậm cho SHS, mã ghi nhận 21 phiên giảm liên tiếp, có 19 phiên giảm sàn tiếp tục giao dịch trồi sụt tăng trần, giảm sàn phiên sau xuống cịn 4.330 đồng/cp (phiên 31/3), giảm gần 71% so với giá mua SHS Hiện, VRC hồi phục lên vùng giá 6.000 đồng/cp, khoản sụt giảm nhiều so với thời điểm thăng hoa hồi cuối năm 2019 Đáng ý, giai đoạn cổ phiếu VRC lao dốc thời điểm mà công ty công bố kết kinh doanh năm 2019 với lợi nhuận sụt giảm tới 91% so với năm trước dịng tiền âm Một ví dụ minh họa khác việc giá cổ phiếu giảm bẫy trường hợp mã ASM (CTCP Tập đoàn Sao Mai) hồi năm 2018 Nhiều nhà đầu tư khuyến nghị mua ASM thời điểm đầu năm doanh nghiệp liên tiếp ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng, P/E lại quanh mức lần Tuy nhiên, sau khoảng tháng, P/E ASM 1,8 lần giá cổ phiếu giảm tới 40%, thấp nhiều so với giá khuyến nghị mua trước Nếu theo chiến lược mua vào giá xuống mức giá hấp dẫn nhiều Thế nhưng, nhiều khuyến nghị lại cho khơng nên mua vào, có nhiều câu hỏi xung quanh khoản lợi nhuận Tập đồn Sao Mai Nhìn chung, chiến lược mua cổ phiếu giá giảm sâu giống câu chuyện mua xe Người mua đến showroom ô tô tìm xe ưng ý không đủ tiền, có xe cũ loại với giá bán nửa, có người cho hời định mua Tuy nhiên, sau thời gian ngắn sử dụng “món hời” này, nhiều vấn đề xảy ra: xe phải mang sửa, thợ sửa xe thông báo xe trước bị ngập nước nặng, ước tính số tiền bỏ để sửa chữa toàn số tiền mua vượt qua giá trị xe Tương tự, nhiều doanh nghiệp trơng bề ngồi thấy ổn giá cổ phiếu rẻ, tiềm ẩn nhiều vấn đề cần phải giải Nguyên tắc 2: Đương đầu với bất ổn kiếm lợi từ 2.1 Nội dung ngun tắc Đầu tư chứng khốn có nghĩa đối phó với bất ổn Thay tháo chạy lúc thị trường căng thẳng nhà đầu tư thơng minh lại chào đón xu hướng suy giảm hội đầu tư tuyệt vời Graham minh họa điều hình ảnh tương tự ”Ngài Thị trường”, đối tác kinh doanh tưởng tượng nhà đầu tư Hàng ngày ‘Ngài thị trường” chào giá nhà đầu tư để mua để bán cổ phần kinh doanh Lúc thị trường bị q khích viễn cảnh kinh doanh đưa mức giá cao, thất vọng tương lai đưa mức giá q thấp Bởi thị trường chứng khốn có cảm xúc tương tự nên học bạn không nên để quan điểm “Thị trường” sai khiến cảm xúc riêng bạn, tệ định hướng cho định đầu tư bạn Thay thế, bạn nên định hình phong cách tiên lượng giá trị riêng sở kiểm chứng kiện cách chắn hợp lý Hơn bạn nên mua giá chào có ý nghĩa bán giá Ở khía cạnh khác, thị trường đơi chao đảo bất thường, thay sợ hãi trước bất ổn bạn sử dụng hội để mua giá hời bán cổ phần bạn giá cao giá trị thực Chiến thuật thực Đây hai chiến thuật Graham đưa nhằm hạn chế tác động tiêu cực từ tính bất ổn thị trường: (1) Bình ổn giá trị la Bình ổn giá trị la thực cách định kỳ mua cổ phiếu tương đương với giá trị đô la định Nó giúp trì ổn định giá, có nghĩa nhà đầu tư quan tâm đến việc mua hồn tồn vị trí dẫn đầu thị trường hay khơng Bình ổn giá trị la phương thức dành cho nhà đầu tư thụ động làm giảm bớt gánh nặng trách nhiệm việc chọn mua cổ phiếu với giá cho Cả nhà đầu tư đầu vào chứng khoán thường nên ý cẩn thận tới dự báo thị trường Có hai cách dùng để xác định dao động thị trường: cách xác định thời điềm cách định giá Khi nói xác định thời điểm, có ý nói đến cố gắng dự đoán động thái thị trường chứng khoán - để mua giữ phương hướng tương lai chắn lên, để bán tránh mua phương hướng xuống Khi nói định giá, muốn nói đến cố gắng mua chứng khốn chúng có mức giá niêm yết thấp nhiều giá trị hợp lý chúng, bán chúng giá chúng cao giá trị Có kiểu định giá tham vọng hơn, nỗ lực đơn giản: mua bạn không bỏ nhiều tiền cho chứng khốn (2) Đầu tư cổ phiếu trái phiếu Hàm ý cách chia tiêu chuẩn nên cân bằng, tức 50-50, hai đầu tư Theo truyền thống, lý hợp lý để tăng phần trăm cổ phiếu thường xuất mức "giá giảm" tạo thị trường giá xuống kéo dài Ngược lại, quy trình hợp lý để giảm thành phần cổ phiếu thường xuống 50% theo đánh giá nhà đầu tư, mức thị trường lên cao tới mức nguy hiểm Graham gợi ý nhà đầu tư nên phân bổ danh mục đầu tư cân đối cổ phiếu trái phiếu cách để bảo tồn vốn thị trường suy thối trì thu nhập từ trái phiếu Nên nhớ triết lý Graham hết phải bảo tồn vốn sau làm cho tăng trưởng Ông đưa mức 25% – 75% đầu tư vào trái phiếu tùy tình hình biến đổi thị trường Chiến thuật có điểm lợi giữ cho nhà đầu tư tránh cảm giác khó chịu dẫn đến cám dỗ tham gia vào thương vụ bất lợi Graham nhấn mạnh người nên giữ 25% làm trái phiếu Cái đệm ơng tranh luận, cho bạn đủ can đảm để giữ nốt chỗ tiền lại vào cổ phiếu kể cổ phiếu giảm Chỉ bất ổn tương lai mà nhà đầu tư đặt hết vốn vào rổ rổ trái phiếu, mặc cho mức sinh lợi cao chưa có mà trái phiếu gần đem tới; rổ cổ phiếu, mặc cho khả lạm phát tiếp tục kéo dài Nhà đầu tư phụ thuộc vào danh mục đầu tư lợi nhuận từ cần phải bảo vệ trước điều không lường trước bất trắc phần đời Hiền nhiên nhà đầu tư thận trọng phải cố giảm thiểu rủi ro cho - Khơng vay tiền để mua giữ chứng khốn - Khơng tăng phần tiền dùng để nắm giữ cổ phiếu thường - Giảm cổ phiếu thường nắm giữ cần để chiếm nhiều 50% toàn danh mục đầu tư Thuế lãi vốn phải trả cách vui vẻ có thể, tiền thu cần đầu tư vào trái phiếu cấp cao giữ tài khoản tiết kiệm 2.2 Bài học rút ra: - Trong ngắn hạn thường xảy biến động lường trước thị trường, nhiều nhà đầu tư sợ hãi bán hết cổ phiếu thị trường vừa xuống, gây tổn thất không đáng xảy Thay vào đó, chúng cần học cách coi biến động ngắn hạn giá cổ phiếu biến động ngẫu nhiên không đáng để quan tâm, xem hội để tìm kiếm khoản đầu tư lớn Tuy nhiên, dài hạn thị trường tự điều chỉnh cuối lại phản ánh tình hình kinh tế doanh nghiệp giá cổ phiếu Nên cần tập trung vào việc phân tích lập luận thận trọng tình hình kinh doanh dài hạn để đưa hướng đắn Khi thị trường lao dốc, cần chuẩn bị tinh thần trước đợt giảm giá thị trường để tách biệt phản ứng cảm xúc việc thị trường lao dốc khỏi khả nhận thức - Đa dạng hóa danh mục đầu tư: Việc tập trung vào doanh nghiệp đạt hiệu nhà đầu tư có khả tiếp cận thơng tin doanh nghiệp Đa dạng hóa danh mục đầu tư thường chia sẻ dòng vốn đầu tư vào nhiều doanh nghiệp nhằm phân tán rủi ro; hiệu suất sinh lời phần bị ảnh hưởng có cổ phiếu tăng có cổ phiếu giảm làm hạn chế danh mục nói chung Ưu điểm lớn việc đa dạng hóa danh mục chia sẻ rủi ro nhiều nơi, phần hạn chế thua lỗ không may xảy - Xem xét khả sinh lời vốn Các nhà đầu tư cần quan tâm đến tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) doanh nghiệp, cách đo lường hiệu hoạt động công ty Câu hỏi chủ yếu phải làm rõ là: Sức sinh lời bình quân vốn kinh doanh, sức sinh lời vốn cổ phần doanh nghiệp bao nhiêu? DN kiếm lợi nhuận từ ngành nghề kinh doanh? DN sử dụng vốn từ cổ đông hiệu sao? Và nhà đầu tư thông minh xem xét tiêu chí tỷ suất lợi nhuận quãng thời gian đủ dài để đánh giá chất lượng doanh nghiệp đưa định đầu tư 2.3 Liên hệ thực tiễn Việt Nam - Chứng khoán mùa Covid-19: Cơ hội cho nhà đầu tư "nhìn xa" Covid-19 có tác động định đến thị trường tài chính, đặc biệt tình trạng giảm điểm liên tục thị trường chứng khoán Tuy nhiên, nhiều chuyên gia kinh tế lại cho rằng, thời điểm hội cho nhà đầu tư có "tầm nhìn xa trơng rộng" Thay tháo chạy lúc thị trường căng thẳng nhà đầu tư thơng minh lại chào đón xu hướng suy giảm hội đầu tư tuyệt vời Trước diễn biến ngày phức tạp, khó lường dịch bệnh Covid-19, chứng khốn quốc tế trì phiên giao dịch tiêu cực Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng phải ngoại lệ Thời gian vừa qua, số VN-Index tiếp tục để 52 điểm, tương ứng giảm 6,8% rơi xuống mức thấp năm xuyên thủng ngưỡng 710 điểm Trong phiên sáng đầu tuần ngày 23/3/2020, áp lực bán ạt diễn diện rộng khiến hàng trăm mã giảm điểm, có gần 100 mã giảm sàn, khiến số VN-Index bốc 40 điểm thủng mốc 670 điểm Thị trường chứng khoán dự báo chịu tác động định dịch bệnh diễn biến phức tạp Tuy nhiên, nhìn theo hướng tích cực, nhiều chuyên gia kinh tế lại cho rằng, thị trường chứng khoán bối cảnh lại mở nhiều hội cho nhà đầu tư dài hạn Các chuyên gia nhận định, với nhà đầu tư dài hạn, thị trường chứng khoán hội tốt giá CP giảm mạnh, xoay quanh giá trị thực Do đó, nhà đầu tư xem xét giải ngân tỷ trọng nhỏ (20 - 30% giá trị danh mục đầu tư dài hạn) thị trường sát vùng hỗ trợ 700 điểm Nhà đầu tư nên ưu tiên đầu tư vào doanh nghiệp thuộc ngành bị tác động dịch Covid-19 ngành công nghệ, tiêu dùng thiết yếu, phân bón, nhóm ngành xuất mà Việt Nam tự chủ nguồn cung nguyên liệu kỳ vọng phục hồi mạnh dịch Covid-19 qua ngành thủy sản, ngân hang, Cùng chung quan điểm trên, ông Phan Tấn Nhật - Trưởng nhóm Phân tích Cơng ty Chứng khốn Sài Gịn - Hà Nội Chi nhánh TP Hồ Chí Minh cho rằng, nhà đầu tư khơng nên sợ hãi, bán tháo mà cần chọn lọc hội đầu tư giá trị cho tầm nhìn dài hạn vài năm nhiều hội đầu tư giá trị xuất Theo chun gia chứng khốn Nguyễn Hữu Bình, giới, nhiều nhà đầu tư gạo cội Warrent Buffett hay Jim Rogers tận dụng nhịp giảm mạnh thị trường để mua vào Tất nhiên, khơng doanh nghiệp bị tác động dịch khơng thể phục hồi Do đó, nhà đầu tư cần tập trung lựa chọn cổ phiếu doanh nghiệp lớn, có tiềm lực tài thị phần lớn Các doanh nghiệp có đủ tiềm lực để sống dịch dịch qua đi, họ doanh nghiệp có cơ hội bán hàng mạnh mẽ phát triển Ông Huỳnh Minh Tuấn - Giám đốc Mơi giới CTCP Chứng khốn Mirae Asset khuyến nghị, việc cần làm nhà đầu tư rà soát lại danh mục chiến lược tại, mức đòn bẩy cao cần điều chỉnh, chi tiết nên xem danh mục có thuộc nhóm ngành ảnh hưởng nghiêm trọng trực tiếp hay khơng; rà sốt lại nguồn lực để bổ sung vốn bình quân thay đổi chiến lược từ ngắn hạn sang dài hạn để chờ đợi phục hồi tổng thể vĩ mô ngành Dựa lịch sử đợt dịch bệnh phản ứng thị trường chứng khốn, Ơng Tuấn cho biết thêm, thường sau đợt dịch, thị trường phục hồi cao nhờ gia tăng sản xuất, sách hỗ trợ từ Chính phủ để phục hồi trạng thái bình thường kinh tế, bên cạnh dịch vụ sản phẩm sáng tạo thích nghi đời… Ơng Tuấn tin tưởng: "Sau mưa trời lại sáng" Dự báo thị trường chứng khoán thời gian tới, chuyên gia kinh tế Nguyễn Trí Hiếu cho rằng, cho dịch bệnh kiểm sốt tốt thời gian ngắn tới, thị trường chứng khốn tồn cầu thị trường chứng khốn Việt Nam hồi phục trở lại Trước ảnh hưởng bất lợi từ dịch bệnh Covid-19 thị trường chứng khốn, đây, Bộ Tài ban hành Thông tư số 14/2020/TT-BTC ngày 18/3/2020 sửa đổi Thông tư số 127/2018/TT-BTC ngày 27/12/2018 Bộ trưởng Bộ Tài quy định giá dịch vụ lĩnh vực chứng khoán áp dụng sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD), có quy định việc giảm giá 15 loại dịch vụ lĩnh vực chứng khoán áp dụng kể từ ngày 19/3 - 31/8/2020 Để tạo hiệu ứng lan tỏa cho thị trường, Thông tư 14/2020/TT-BTC quy định tổ chức cung cấp dịch vụ lĩnh vực chứng khốn (cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại) sở mức giảm giá dịch vụ sở giao dịch chứng khoán VSD, thực việc giảm giá dịch vụ tương ứng đơn vị để hỗ trợ tổ chức, cá nhân sử dụng dịch vụ chịu ảnh hưởng dịch Covid-19, phù hợp với thực tế cung ứng dịch vụ, quy định pháp luật giá pháp luật có liên quan Việc điều chỉnh giá dịch vụ chứng khoán giải pháp kịp thời tháo gỡ khó khăn, hỗ trợ thị trường Cùng với nỗ lực tâm Nhà nước, hợp sức, đoàn kết người dân việc phòng, chống dịch bệnh Covid-19 nội lực Việt Nam, chuyên gia kỳ vọng kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng ổn định tăng trưởng khả quan trở lại - Ví dụ mã cổ phiếu nên đầu tư thị trường bất ổn Cổ phiếu ngân hàng có nhiều nhận định bị ảnh hưởng tiêu cực ngân hàng chịu tác động dịch bệnh Covid-19 kéo theo nợ xấu, chi phí trích lập dự phịng tăng lợi nhuận giảm thực sách hỗ trợ lãi suất khách hàng vay vốn Cụ thể, Ngân hàng Nhà nước ban hành Thơng tư số 01/2020/TT-NHNN, có hiệu lực từ 13/3/2020, quy định việc tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi cấu lại thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ nguyên nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng dịch Covid-19 Kết kinh doanh quý II/2020 khối ngân hàng nhận định phản ánh rõ nét ảnh hưởng dịch Covid-19, với xu hướng khả quan Do đó, khuyến nghị chung cổ phiếu ngân hàng “trung lập”, “kém khả quan” cần thận trọng dịch bệnh cịn diễn biến phức tạp Trên sàn chứng khốn, giá cổ phiếu ngành ngân hàng điều chỉnh mạnh, có nhiều mã giảm 25 - 30% so với đầu năm 2020 Ý kiến từ phía chuyên gia cho rằng, thị trường phản ánh khó khăn mặt nội nhóm cổ phiếu ngân hàng dựa kịch xấu dịch bệnh Tuy nhiên, thực tế thời điểm cho thấy, tình hình khơng q xấu dự đốn ban đầu Dịch Covid-19 Việt Nam kiểm soát tốt, diễn biến giới phức tạp, nên dự báo tiếp tục gây đình trệ định hoạt động sản xuất - kinh doanh nói chung năm 2020 Điều khiến tranh lợi nhuận ngành ngân hàng khó khởi sắc q II, chí q III Dù vậy, ơng Lê Quang Minh đánh giá, giai đoạn khó khăn ngành ngân hàng dần qua dịch bệnh kiểm soát, biện pháp giãn cách xã hội nới lỏng, tình trạng gián đoạn kinh tế giảm nhiều, doanh nghiệp hoạt động kinh doanh trở lại kéo theo nhu cầu tín dụng gia tăng Đặc biệt, Chính phủ thúc đẩy triển khai gói giải pháp kích thích kinh tế, bao gồm nới lỏng sách tiền tệ gia tăng đầu tư cơng, qua kích thích tiêu dùng, đầu tư giảm áp lực nợ xấu kinh tế Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nước liên tục giảm lãi suất điều hành (đi kèm với cam kết đảm bảo khoản cho tổ chức tín dụng cung ứng vốn cho kinh tế), giúp giảm chi phí vốn nhà băng, tạo tiền đề cho việc giảm lãi suất cho vay, thúc đẩy tín dụng gia tăng Thị trường chứng khoán thị trường phản ánh kỳ vọng tương lai, nên thông tin tốt xuất hiện, cổ phiếu ngân hàng có phiên bứt phá, dù e ngại nguy kết kinh doanh quý II suy giảm Phiên 8/5, nhóm cổ phiếu ngân hàng bùng nổ kèm theo khoản tăng vọt tiếp tục thu hút dòng tiền sau Nhiều ý kiến cho rằng, tác động dịch bệnh nên giá nhiều cổ phiếu ngân hàng giảm sâu, kết kinh doanh dù bị ảnh hưởng không xấu lo ngại ban đầu, Việt Nam kiểm sốt dịch tốt Do vậy, với thông tin hỗ trợ xuất hiện, mức định giá cổ phiếu vùng thấp năm, lực cầu cổ phiếu ngân hàng dần tăng mạnh Ngành ngân hàng có phân hố rõ rệt quy mô, mạng lưới, chất lượng tài sản, thị phần 10 nhà băng dẫn đầu nhóm Tốc độ phục hồi phụ thuộc vào chiến lược kinh doanh vị rủi ro khác nhau, dù kịch chung dịch bệnh kết thúc tháng 6/2020 lợi nhuận tăng trở lại nhờ tín dụng, thu nhập phí dịch vụ cải thiện nợ xấu kiểm soát chặt Dựa triển vọng hồi phục, nhóm phân tích VNDIRECT đề xuất ba cổ phiếu tiềm với điểm chung hoạt động ngân hàng chịu ảnh hưởng "tiêu cực nhẹ" dịch bệnh: ACB - Ngân hàng Á Châu Tăng trưởng tín dụng giảm tốc, thu nhập lãi tài sản sinh lời (NIM) biến động mạnh hạ lãi suất cho vay miễn giảm lãi suất Tuy nhiên, 60% dư nợ ACB đến từ khách hàng cá nhân nên áp lực với NIM nhóm ngân hàng tập trung cho vay doanh nghiệp Dư nợ lĩnh vực rủi ro thấp (6,3% ngành xây dựng bất động sản, 24,1% cho vay cá nhân mua nhà ) Khách hàng đa dạng giúp ngân hàng phân tán rủi ro, hạn chế ảnh hưởng dịch bệnh đến nợ xấu Nhóm phân tích dự báo ACB phục hồi nhanh sau dịch nhờ chất lượng tài sản tốt, vị rủi ro thấp, khả ký kết hợp tác phân phối bảo hiểm độc quyền để tăng thu nhập chương trình với nhằm mục đích mở rộng tập khách hàng giúp cải thiện tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn ký quỹ Ngược lại, tăng trưởng tín dụng phục hồi chậm so với ngân hàng khác khách hàng cá nhân thận trọng việc vay sau dịch MBB – Ngân hàng Quân đội Tăng trưởng tín dụng NIM giảm tỷ lệ cho vay huy động thấp ngân hàng khác Nợ xấu MBB tăng chi phí tín dụng tăng nhanh so với đối thủ hoạt động tài tiêu dùng Tuy nhiên, nhóm phân tích đánh giá MBB có đủ nguồn lực để dự phòng cho nợ xấu hình thành Lợi ngân hàng quan hệ tín dụng huy động với cơng ty, nhân viên thuộc tập đồn Viettel Đây nhóm doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực bị ảnh hưởng dịch bệnh (viễn thơng, bưu chính, truyền hình, vận chuyển hàng hoá ) nên rủi ro phần hạn chế Khả hồi phục MBB sau dịch bệnh mức nhờ tiếp tục mở rộng mảng cho vay bán lẻ tài tiêu dùng để cải thiện NIM, phí dịch vụ tăng tốt nhờ hoạt động bảo hiểm, thẻ ngân hàng số Nguồn dự phòng thu nhập phục hồi giúp ngân hàng củng cố nguồn lực xử lý nợ xấu VCB – Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Vietcombank cho biết gói tín dụng hỗ trợ khách hàng việc miễn giảm lãi làm giảm 2.240 tỷ lợi nhuận, tương đương 9,7% lợi nhuận trước thuế năm ngoái PetroVietnam Vietnam Airlines gặp khó khăn tài có vai trị quan trọng với kinh tế Điều sở để nhóm phân tích cho hai doanh nghiệp cấu nợ gốc miễn giảm lãi tổ chức tín dụng, Vietcombank với tư cách chủ nợ lớn bị ảnh hưởng nhiều Nợ xấu tăng chậm ngân hàng có nguồn tài tốt để xử lý Nhóm phân tích dự báo Vietcombank ngân hàng phục hồi nhanh nhờ bốn yếu tố Thứ nhất, tỷ lệ thâm nhập phân khúc bán lẻ thấp nên nhiều dư địa phát triển phân khúc để cải thiện tỷ lệ NIM Thứ hai, thu nhập bất thường từ hợp đồng phân phối bảo hiểm độc quyền nguồn thu nhập từ hoa hồng bảo hiểm thúc đẩy lợi nhuận Thứ ba, tập khách hàng bao gồm nhiều doanh nghiệp lớn giúp tăng trưởng tín dụng phục hồi nhanh Thứ tư, sách thận trọng giúp giảm thiểu rủi ro nợ xấu Ngoài ra, ngân hàng cịn 100.000 tỷ đồng trái phiếu phủ thời điểm cuối năm Tài sản bán dùng vay vốn giá rẻ từ Ngân hàng Nhà nước để trả cho người gửi tiền cần thiết Nguyên tắc 3: Tự biết thuộc loại nhà đầu tư 3.1 Nội dung nguyên tắc Graham khuyên nhà đầu tư phải biết rõ cá tính đầu tư riêng Để minh họa cho điều này, ơng phân biệt rõ nhóm nhà đầu tư khác tham gia thị trường Nhóm chủ động nhóm bị động Graham đề cập đến khái niệm chủ động cho nhà đầu tư cơng bị động cho nhà đầu tư phịng thủ Bạn có hai lựa chọn: cam kết nghiêm túc thời gian sức lực để trở thành nhà đầu tư có hạng, biết cân lượng chất khảo sát thực tế với lãi suất mong đợi Nếu mạnh bạn lòng chấp nhận mức lời bị động thấp với thời gian công sức Graham thay đổi quan niệm có tính hàn lâm từ trước tới “rủi ro = lợi nhuận” Đối với ơng “cơng sức = lợi nhuận” Bạn bỏ nhiều công sức việc đầu tư bạn kiếm nhiều lợi nhuận Nếu bạn khơng có đủ thời gian nghiên cứu nghiêm túc cách chất lượng danh mục đầu tư bạn hãy đầu tư vào danh mục lựa chọn tốt Theo Graham, ảo tưởng nhiều người mua cổ phần chỗ q dễ để có khoản lợi nhuận trung bình mà chẳng bỏ chút công sức (thơng qua danh mục đầu tư) bỏ thêm chút công sức mang lại lợi nhuận lớn chút Thực tế hầu hết người cố gắng làm việc đến làm cho lợi nhuận nhiều mức trung bình Và Graham đưa số lời khuyên cho nhà đầu tư này: - Nhà đầu tư phòng vệ (defensive investors): Là nhà đầu tư không muốn mắc nhiều lỗi lầm Họ mong muốn có tỷ suất đầu tư vừa phải Nhà đầu tư phòng thủ mong muốn điều: tránh lỗ; dành nhiều thời gian theo dõi, mua bán thường xuyên Nhà đầu tư phòng vệ nên đầu tư theo tỷ lệ phần trái phiếu khơng 25% nhiều 75% điều ngược lại điều cần thiết cho phần cổ phiếu thường nên đặt danh mục đầu tư vào chế độ điều chỉnh tự động Đầu tư vào cổ phiếu thường: Thông thường mà nói trái phiếu tốt thường rủi ro cổ phiếu ưu đãi tốt cổ phiếu ưu đãi tốt rủi ro cổ phiếu thường tốt Từ nảy sinh thành kiến phổ biến cổ phiếu thường chúng khơng "an toàn" Benjamin Graham muốn từ "rủi ro" "an toàn" áp dụng vào chứng khoán theo hai nghĩa khác nhau, kết gây nhầm lẫn suy nghĩ Một trái phiếu chứng tỏ rõ ràng khơng an tồn khơng trả lãi hay vốn ban đầu Tương tự, cổ phiếu ưu đãi chí cổ phiếu thường mua với kỳ vọng mức cổ tức cho trì, việc giảm bỏ qua không trả cổ tức chứng tỏ khơng an tồn Điều nói vụ đầu tư có rủi ro có khả tương đối người nắm giữ cổ phiếu phải bán thời điểm mà giá thấp giá họ mua vào Benjamin Graham cảm thấy nhà đầu tư phịng vệ khơng thể khơng có phần đáng kể cổ phiếu thường danh mục đầu tư mình, kể phải coi chúng đỡ tệ hai điều tệ - điều tệ rủi ro kèm với danh mục toàn trái phiếu Việc lựa chọn cổ phiếu thường cho danh mục đầu tư nhà đầu tư phịng vệ nên cơng việc tương đối đơn giản, đây, Benjamin Graham gợi ý bốn quy tắc để làm theo: + Nên có đủ, khơng q thừa, đa dạng Điều có nghĩa sở hữu mười nhiều ba mươi cổ phiếu phát hành khác + Mỗi công ty chọn nên công ty lớn, bật tạo nguồn vốn cách thận trọng Mặc dù tính từ trừu tượng, ý nghĩa chung chúng rõ ràng + Mỗi cơng ty nên có thành tích lâu dài việc toán cổ tức liên tục + Nhà đầu tư nên thiết lập chút giới hạn lên mức giá trả cho cổ phiếu phát hành, tính theo lợi nhuận trung bình khoảng, chẳng hạn bảy năm Benjamin Graham đề xuất giới hạn đặt 25 lần số lợi nhuận này, không 20 lần cổ tức giai đoạn 12 tháng gần - Nhà đầu tư mạnh bạo: Nhà đầu tư có xu hướng đầu tư vào cổ phiếu công ty có số kinh doanh hiệu trung bình thị trường, công ty tăng trưởng nhanh, cổ phiếu có giá thấp giá phát hành Thông thường họ mua thị trường chung bi quan (giá giao dịch giảm) bán thị trường lạc quan (giá giao dịch tăng) Phương châm lựa chọn hành động cho nhà đầu tư mạnh bạo với hai phẩm chất sau: (1) Nó phải vượt qua phép kiểm định khách quan hợp lý độ vững tảng; (2) phải khác với phương châm mà hầu hết nhà đầu tư đầu tuân theo Ví dụ thể nguyên tắc lựa chọn cơng ty lớn tương đối ưa chuộng Nếu Benjamin Graham cho thói quen thị trường đánh giá cao cổ phiếu thường thể tăng trưởng xuất sắc chứng khoán hào nhống lý khác, hợp lý trông đợi thị trường đánh giá thấp - cách tương đối - cơng ty khơng ưa chuộng diễn biến khơng thuận lợi mang tính tạm thời Điều coi quy luật thị trường chứng khốn, gợi phương pháp đầu tư đảm bảo thận trọng hứa hẹn Yêu cầu nhà đầu tư mạnh bạo cần tập trung vào công ty lớn trải qua thời kỳ ưa chuộng Trong cơng ty nhỏ bị đánh giá thấp lý tương tự, nhiều trường hợp sau chúng tăng lợi tức giá cổ phiếu, chúng có rủi ro bị lợi nhuận định nhận thờ kéo dài thị trường mặc cho lợi tức tăng lên Các cơng ty lớn có lợi gấp đơi so với cơng ty khác Thứ nhất, chúng có sức mạnh vốn trí não để vượt qua bất lợi trở lại với tảng lợi tức thỏa đáng Thứ hai, thị trường có khả phản ứng với tốc độ hợp lý tiến thể Bên cạnh đó, Benjamin cịn có lời khuyên chung cho nhà đầu tư, họ phải xác định thân nhà đầu tư hay người đầu - Người đầu Nhà đầu tư Khơng phải người đầu tư chứng khốn nhà đầu tư Graham tin đánh giá phê phán xác định đâu nhà đầu hay nhà đầu tư Sự khác đơn giản là: nhà đầu tư coi cổ phiếu phần công việc kinh doanh người nắm giữ cổ phiếu người chủ cơng việc kinh doanh đó, quan điểm nhà đầu xem trị chơi với tờ giấy đắt tiền, khơng quan tâm đến giá trị thực Đối với nhà đầu cơ, giá trị xác định giá người trả giá cho tài sản Graham đầu hay đầu tư thông minh – bạn chắn hiểu làm tốt loại Một nhà đầu tư tính tốn xem cổ phiếu có giá trị dựa giá trị doanh nghiệp Cịn nhà đầu đánh bạc may rủi giá cổ phiếu lên trả nhiều cho Như Graham nói, nhà đầu tư đánh giá "giá thị trường theo tiêu chuẩn xác lập giá trị", nhà đầu "dựa tiêu chuẩn [của mình] giá trị vào giá thị trường" Với nhà đầu dịng chảy khơng ngừng báo giá cổ phiếu giống khí ơxy vậy; cắt chết Đối với nhà đầu tư, Graham gọi "giá trị báo giá" có tầm quan trọng nhiều Graham khuyến khích bạn nên đầu tư bạn thoải mái sở hữu cổ phiếu cho dù giá cổ phần hàng ngày Graham cảnh báo bạn phải coi đầu giống người đánh bạc kỳ cựu chuẩn bị chuyến tới sịng bạc: Bạn không đánh lừa thân bạn đầu tư bạn đầu Đầu trở nên nguy hiểm bạn bắt đầu coi nghiêm túc Bạn phải đặt giới hạn nghiêm ngặt lượng tiền bạn sẵn sàng đặt cược Giống người đánh bạc sáng suốt đem chẳng hạn 100 la vào sịng bạc để chỗ tiền cịn lại khóa két phịng khách sạn, nhà đầu tư dành phần nhỏ xíu tổng danh mục đầu tư để làm tài khoản "tiền điên" Đối với hầu hết người chúng ta, 10% tổng tài sản lượng tối đa chấp nhận để đặt vào đầu Không để lẫn số tiền tài khoản đầu bạn với có tài khoản đầu tư bạn; không để suy nghĩ đầu bạn rớt vào hoạt động đầu tư không đặt 10% tài sản vào tài khoản tiền điên, cho dù có điều xảy Dù tốt hay xấu mạo hiểm phần chất người - nên vơ ích nhiều người cố kìm nén Nhưng bạn phải kìm giữ hạn chế Đó cách tốt để bạn chắn khơng đánh lừa thân lẫn lộn đầu đầu tư 3.2 Bài học rút ra: - Chúng ta phải biết làm chủ cảm xúc đầu tư Tâm lý người thường bất ổn vô định, thường đưa định sai lầm, tâm lý thân – trở thành điều trở ngại định đầu tư.Bình thường, người ta dễ bị hút vẻ đẹp hay lợi ích trước mắt mà quên tương lai Do mà phải đánh đổi nhiều thứ định trước mắt, bồng bột Cũng qua nguyên tắc mà rút học: phải trung thành với quy trình riêng khơng để bị theo trào lưu, đủ ngạo mạn để nghĩ bạn có hiểu biết vượt trội so với trí tuệ tập thể thị trường, khiêm nhường để biết giới hạn khả sẵn sàng đổi hướng nhận thấy sai sót 3.3 Liên hệ thực tiễn Việt Nam Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đánh giá thị trường NĐT nhỏ lẻ hành động theo tâm lý đám đơng, đó, NĐT nước biết nhận