Tác động của lạm phát đến dự án đầu tư docx

1/7/2013 1 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Trình bày: ThS.Trần Bá VinhTrình bày: ThS.Trần Bá Vinh EE mail: vinhtbv@yahoo.commail: vinhtbv@yahoo.com 1 TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT Lạm phát, tỷ lệ lạm phát, chỉ số lạm phát, nguyên nhân Chỉ số lạm phát tương đối, lạm phát và tỷ giá hối đoái TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT Trực tiếp - Chi phí đầu tư, cân đối tiền mặt, phải thu, phải trả - Lãi suất danh nghĩa Gián tiếp thông qua khấu hao, lãi vay đến thuế Điều chỉnh lạm phát vào kế hoạch ngân lưu 2 1/7/2013 2    Lạm phát: Diễn tả sự gia tăng của giá cả hàng hoá, dịch vụ của thời điểm hiện hành so với thời điểm trước đó mà không phải do tăng thực về cầu hoặc giảm thực về cung của hàng hóa trên thị trường. Lạm phát làm cho tiền bị mất giá và tỷ lệ lạm phát là thước đo sự mất giá của tiền tệ.    Tỷ lệ lạm phát, còn gọi là tốc độ lạm phát (Inflation Rate - g) - Tỷ lệ lạm phát là tỷ lệ % của mức giá P giữa 2 thời kỳ t và t-1 - Tỷ lệ lạm phát là thước đo sự mất giá của tiền tệ. TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT t t 1 t 1 t t t 1 t 1 P P g (1) P P P g 1 1 g (2) P P − − − − − = = − ⇒ = + 3 - Tốc độ lạm phát có thể tăng đều hoặc tăng không đều. - Khi thẩm định thường giả định tỷ lệ lạm phát không đổi qua các năm thực hiện dự án. - Thiểu phát (Deflation), giảm phát (Disinflation).    Chỉ số lạm phát (Inflation Index - I t ), còn gọi Chỉ số giá (Price Index - P t Ind ). Là tỉ lệ giữa chỉ số giá bình quân có trọng số của 1 tập hợp (rổ) hàng hoá của năm hiện hành (P t ) so với năm trước (P t-1 ) Từ (2) ta có : Chỉ số lạm phát năm 1 so với năm 0 (năm gốc): TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT t t t In d t 1 P I P P − = = t t t Ind t 1 P I P 1 g P − = = = + 1 1 1 Ind 1 0 0 P I P 1 g P (1 g).P (3) P = = = + ⇒ = + 4 1/7/2013 3 Chỉ số lạm phát năm 2 so với năm 1: Từ (3) suy ra: Như vậy chỉ số giá P tại năm t so với năm 0 (năm gốc) được tính bằng công thức: TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT 2 2 2 Ind 1 2 1 0 0 2 2 0 P I P 1 g (4) P P P (1 g)P (4) (1 g) (1 g)P P (1 g) P = = = + = + ⇒ ⇔ = + + ⇒ = + t 2 2 0 0 P I (1 g) P = = + 5    Nguyên nhân - Do tổng cầu tăng (cầu kéo) . Tăng cung tiền. . Tăng chi tiêu (chính phủ, doanh nghiệp, hộ dân).  Lạm phát đến tổng cầu, phản ứng của giá – tiền lương… - Do tổng cung giảm (cung đẩy) . Nguồn cung giảm làm tăng giá các NVL chủ yếu, giá hàng hoá khác tăng theo… . Bẫy tiêu dùng (khuyến mãi, kích cầu …) dẫn đến cầu tăng vượt cung, khan hiếm hàng hóa, giá cả tăng…  Phản ứng của tổng cầu khi tổng cung giảm… TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT 6 1/7/2013 4 Ch s lm phỏt tng i (Relative Inflation Index I R ) L t l gia ch s lm phỏt trong nc (I D ) so vi ch s lm phỏt nc ngoi (I F ). I R = I D / I F Lm phỏt v t giỏ hi oỏi - E - T giỏ hi oỏi L giỏ ca ng tin nc ny c tớnh bng giỏ ca ng tin nc khỏc. Hai cỏch biu hin t giỏ hi oỏi Cỏch 1: Giỏ ca ng ni t (D T ) tớnh bng ng ngoi t (F T ). E T = D T / F T Cỏch 2: Giỏ ca ng ngoi t (D F ) tớnh bng ng ni t (D T ). E T = F T / D T TNG QUAN V LM PHT 7 - T giỏ hi oỏi th trng k vng (Expected Rate) E M c tớnh da trờn ch s lm phỏt tng i k vng E M = E 0 (I T D /I T F ) Vớ d: T giỏ nm gc 15.000/USD, tc lm phỏt u qua cỏc nm l 10%, tc lm phỏt nc ngoi u qua cỏc nm l 6%. Tớnh t giỏ tng i qua 3 nm? TNG QUAN V LM PHT Naờm 0 1 2 3 I T D (a) 1.00 1.10 1.21 1.33 I T F (b) 1.00 1.06 1.12 1.19 I R (c)=a/b 1.00 1.04 1.08 1.12 E M = (c)xTyỷ giaự naờm goỏc 15,000.00 15,566.04 16,153.44 16,763.00 8 1/7/2013 5    Đối với tài chính cho đầu tư Làm tăng chi phí vì lạm phát so với - Tăng q mức các khoản chi tiêu thực của dự án. - Kế hoạch cho việc tăng chi phí do lạm phát là việc làm bình thường và nên là một phần của kế hoạch tài chính cho dự án .    Lạm phát đối với cán cân tiền mặt (CB) Xét 2 trường hợp: Khơng có lạm phát (g=0%) và có lạm phát (g=50%). Doanh thu hàng năm là 2.000USD Tiền mặt mong muốn là 10% doanh thu hàng năm Suất chiết khấu thực 5%. Tác động của lạm phát đến CB như thế nào? TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT 9 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – CÁN CÂN TIỀN MẶT (CB) Trường hợp A: g = 0% Năm 0 1 2 3 4 D.thu 2.000 2.000 2.000 2.000 CB mong muốn (10%D.T) 200 200 200 200 ∆CB 200 0 0 0 -200 Hiện giá của ∆CB 200 -200/(1+0,05) 4 Tổng cộng hiện giá của ∆CB = 35,53 10 1/7/2013 6 Trường hợp B: g = 50% Năm 0 1 2 3 4 Chỉ số lạm phát 1 1.5 2.25 3.375 5.063 D.thu 2000 3000 4500 6750 CB mong muốn (10%D.T) 200 300 450 675 ∆CB N (cuối – đầu) 200 100 150 225 -675 ∆CB R (khử l/phát) 200 66 66 66 -133 Hiện giá của ∆CB N 200 66/(1+0.05) 1 66/(1+0.05) 2 66/(1+0.05) 3 -133/(1+0.05) 4 Tổng cộng hiện của ∆CB = 271.38 Ghi chú: ∆CB N (cuối – đầu) hoặc (đầu – cuối) đều lập luận như nhau TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – CÁN CÂN TIỀN MẶT (CB) 11 Xét 2 trường hợp: không có lạm phát (g=0%) và có lạm phát (g=50%). Doanh thu hàng năm là 2000USD Khoản phải thu =50% doanh thu hàng năm Lạm phát tác động đến khoản phải thu như thế nào? TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI THU (AR) 12 1/7/2013 7 Trường hợp A: g = 0% Năm 0 1 2 3 4 (1) Doanh thu 2.000 2.000 2.000 2.000 0 (2) AR mong muốn (50%.DT) 1.000 1.000 1.000 1.000 0 (3) ∆AR R (cuối –đầu) 1.000 0 0 0 -1.000 (4) Dòng ngân lưu vào (1)-(3) 1.000 2.000 2.000 2.000 1.000 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI THU (AR) 13 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI THU (AR) Trường hợp B: g = 50% Năm 0 1 2 3 4 (1) Chỉ số lạm phát 1 1,5 2,25 3,375 5,063 (2)=Doanh thu x (1) 2.000 3.000 4.500 6.750 0 (3)AR (50% Doanh thu) 1.000 1.500 2.250 3.375 0 (4)∆AR N 1.000 500 750 1.125 -3.375 (5)Ngân lưu vào=(2)-(4) 1.000 2.500 3.750 5.625 3.375 (6) Ngân lưu vào thực (khử lạm phát) 1.000 1.667 1.667 1.667 667 (7) Ngân lưu vào khi không có lạm phát 1.000 2.000 2.000 2.000 1.000 Chênh lệch (6)-(7) 0 -333 -333 -333 -333 Như vậy, lạm phát đối với AR là làm giảm NL vào, giảm hiệu quả dự án 14 1/7/2013 8 Ví dụ: So sánh dòng ngân lưu khi lạm phát đối với khoản phải trả trong 02 trường hợp: Lạm phát 0% và 10%. Khoản phải trả hàng năm 400USD. Suất chiết khấu 15%. Lạm phát tác động đến khoản phải trả như thế nào? TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI TRẢ (AP) 15 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI TRẢ (AP) Trường hợp A: g = 0% Năm 0 1 2 3 1.AP 0 400 400 0 2.∆AP (cuối – đầu kỳ) 400 0 -400 3. Hiện giá của ∆AP (15%) 348 0 -263 4. Tổng cộng của hiện giá ∆AP = 348 + (-263) = 85 16 1/7/2013 9 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – KHOẢN PHẢI TRẢ (AP) Trường hợp B: g = 10% Năm 0 1 2 3 1.Chỉ số lạm phát 1 1,1 1,21 1,331 2.AP R 0 400 400 0 3.AP N (1x2) 0 440 484 0 4. ∆AP N 0 440 44 -484 5. ∆AP R (khử lạm phát) 0 400 36 -363 6.Hiện giá của ∆AP R (15%) 0 348 27 -239 Tổng cộng của hiện giá ∆AP R = 348 + 27 + (-239) = 136 Như vậy, lạm phát đối với AP là làm tăng NL vào, tăng hiệu quả dự án 17 Tóm lại: Lạm phát ảnh hưởng xấu đến các khoản mục tài sản, làm tăng dòng ngân lưu ra, giảm NPV. Lạm phát ảnh hưởng tốt đến các khoản nợ phải trả, làm tăng dòng ngân lưu vào, tăng NPV. TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – LÃI SUẤT DANH NGHĨA Khi lạm phát xảy ra còn làm thay đổi kết quả dự án thơng qua tác động lên lãi suất danh nghĩa. (1 + r N ) = (1 + r R ) x (1 + g) Trong đó: r N suất chiết khấu danh nghĩa r R là suất chiết khấu thực g: tốc độ lạm phát r N = g + g r R + r R 18 1/7/2013 10 Ví dụ: Vay NH 1.000$ với lãi suất thực 5%. Xét trường hợp g=0% và g=10%. TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – LÃI SUẤT DANH NGHĨA Vay 1.000$ với lãi suất thực 5% và g=0% Năm 0 1 2 3 4 Vay -1.000 Lãi vay 50 50 50 50 Trả khoản vay 1.000 Dòng ngân lưu năm 0 -1.000 50 50 50 1.050 Chiết khấu 5% -1.000 47,62 45,35 43,19 863,84 Giátrò hiện tại ròng 0 19 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – LÃI SUẤT DANH NGHĨA Vay 1.000$ với lãi suất thực 5% và g=10% Năm 0 1 2 3 4 Lạm phát 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46 Vay -1.000 Lãi vay 50 50 50 50 Trả khoản vay 1.000 Dòng ngân lưu giá hiện tại -1.000 50 50 50 1.050 Dòng ngân lưu tại năm 0 (khử lạm phát) -1.000 45,45 41,32 37,57 717,16 Chiết khấu 5% -1.000 43,29 37,48 32,45 590,01 Giátrò hiện tại ròng -296,77 20 [...]... lưu chưa chiết khấu (khử lạm phát) Thay i ngân lưu 0,00 -90,91 -78,10 -66,45 261,12 21 TÁC NG GIÁN TI P C A L M PHÁT Tác ng gián ti p c a l m phát n thu TNDN thơng qua: - Kh u hao - Thanh tốn lãi vay - Hàng t n kho tác ng n giá v n hàng bán v i nh hư ng: - Kh u hao: L m phát làm gi m giá tr th c kh u hao, lá ch n thu gi m có tác ng tiêu c c n NPV d án -Thanh tốn lãi vay: L m phát làm tăng lãi su t danh... tăng, lá ch n thu gia tăng có tác ng tích c c n NPV d án - Hàng t n kho tác ng n giá v n hàng bán: L m phát làm gi m giá v n hàng bán kỳ trư c khi k t chuy n vào kỳ này, làm tăng l i nhu n, tăng thu có tác ng tiêu c c n NPV d án 22 11 1/7/2013 I U CH NH L M PHÁT VÀO K HO CH NGÂN LƯU Có 2 cách tính dòng ngân lưu hi n t i: Cách 1: Tính dòng ngân lưu danh nghĩa (có tính n l m phát) theo su t chi t kh u danh... 3.000 3.000 3.000 5.000 5.000 500 500 500 500 500 500 II Dòng ngân lưu ra CP đầu tư CP Hoạt động III Dòng ngân lưu ròng -5.000 2.500 2.500 2.500 IV Hiện giá dòng ngân lưu -5.000 2.232 1.993 1.779 NPVr 1.005 25 I U CH NH L M PHÁT VÀO K HO CH NGÂN LƯU 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Tính các m c giá tư ng i Pt/Pt-1 Gi thi t v t l l m phát tư ng lai Xác nh nh ng thay i v giá danh nghĩa Xác nh lãi su t danh nghĩa Xây... r+g+rg = 12%+10%+12%*10% = 23,2% Năm 0 1 2 3 Lạm phát 1 1,1 1,21 1,331 I Dòng ngân lưu vào 0 3.300 3.630 3.993 Doanh thu 0 3.300 3.630 3.993 II Dòng ngân lưu ra 5.000 550 605 666 CP đầu tư 5.000 CP hoạt động 550 605 666 III Doàng ngân lưu ròng -5.000 2.750 3.025 3.328 IV Hiện giá dòng ngân lưu -5.000 2.232 1.993 1.779 NPVn 1.005 24 12 1/7/2013 I U CH NH L M PHÁT VÀO K HO CH NGÂN LƯU Cách 1: Tính dòng...1/7/2013 TÁC NG C A L M PHÁT – LÃI SU T DANH NGHĨA Vay 1.000$ với lãi suất danh nghóa 15,5%, lãi su t th c=5% và g=10% Lãi suất danh nghóa = r + g + r*g = 15,50% Năm 0 1 2 3 4 Lạm phát 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46 Vay -1.000 Lãi vay 155 155 155 155 Trả khoản vay 1.000 Dòng ngân lưu giá hiện tại -1.000 155 155 155 1.155 Dòng ngân lưu tại năm 0 -1.000 140.91 128,10 116,45 788,88 (khử lạm phát) Chiết khấu... 2: Tính dòng ngân lưu th c (kh l m phát) theo su t chi t kh u th c * Hai phương pháp này cho cùng k t qu NPV Th o lu n: T i sao ph i tính dòng ngân lưu danh nghĩa? Ví d : M t d án ho t ng 3 năm, doanh thu hàng năm: 3000$, chi phí u tư ban u: 5.000$, chi phí ho t ng hàng năm: 500$, t c l m phát 10%/năm, lãi su t th c 12%, tính NPV th c và danh nghĩa? 23 I U CH NH L M PHÁT VÀO K HO CH NGÂN LƯU Cách 1:... nghĩa Xây d ng báo cáo ngân lưu d ki n theo các giá tr danh nghĩa Tính thu nh p ch u thu và thu thu nh p (danh nghĩa) Xác nh nhu c u ti n m t (danh nghĩa) Xác nh nhu c u tài chính (danh nghĩa) Kh l m phát i v i các giá tr danh nghĩa cho t ng năm l p ra các báo cáo ngân lưu th c 10 Tính tốn dòng ngân lưu theo các quan i m khác nhau 26 13 1/7/2013 27 14 . 1/7/2013 1 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT ĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯĐẾN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Trình bày: ThS.Trần Bá VinhTrình bày: ThS.Trần Bá Vinh EE. vinhtbv@yahoo.com 1 TỔNG QUAN VỀ LẠM PHÁT Lạm phát, tỷ lệ lạm phát, chỉ số lạm phát, nguyên nhân Chỉ số lạm phát tư ng đối, lạm phát và tỷ giá hối đoái TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT Trực tiếp - Chi phí đầu tư, cân đối tiền. là 10% doanh thu hàng năm Suất chiết khấu thực 5%. Tác động của lạm phát đến CB như thế nào? TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT 9 TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT – CÁN CÂN TIỀN MẶT (CB) Trường hợp A: g = 0% Năm 0 1