Luận văn tốt nghiệp thị trường phái sinh

MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH .9 1.1 Một số khái niệm .9 1.1.1 Thị trường phái sinh .9 1.1.2 Tài sản sở .11 1.1.3 Các thành viên tham gia thị trường phái sinh .11 1.2 Vai trò thị trường phái sinh 14 1.2.1 Cung cấp công cụ hỗ trợ quản trị rủi ro .14 1.2.2 Gia tăng hội đầu tư kinh doanh kiếm lời .14 1.2.3 Tăng cường tính thơng tin thị trường 15 1.2.4 Tăng cường hiệu thị trường 15 1.3 Một số số liệu thống kê thị trường phái sinh giới 16 1.3.1 Số liệu thống kê sàn giao dịch tập trung 16 1.3.2 Số liệu thống kê thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) 27 CHƯƠNG 2: CÁC SẢN PHẨM TRÊN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH 52 CHƯƠNG 3: HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI .53 3.1 Giá kỳ hạn 53 3.1.1 Khái niệm 53 3.1.2 Xác định giá kỳ hạn tài sản sở khác 54 3.2 Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá hợp đồng kỳ hạn 57 3.3 Giá giao dịch Hợp đồng tương lai 58 3.3.1 Khái niệm giá giao dịch Hợp đồng tương lai .58 3.3.2 Cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai 59 3.4 Một số hợp đồng tương lai điển hình 62 3.4.1 Hợp đồng tương lai số chứng khoán .62 3.4.2 Hợp đồng tương lai tiền tệ 64 3.4.3 Hợp đồng tương lai lãi suất 66 3.4.4 Một số hợp đồng tương lai hàng hóa đặc biệt 74 CHƯƠNG 4: HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI 82 4.1 Hợp đồng hoán đổi hàng hoá 82 4.1.1 Khái quát hợp đồng hoán đổi hàng hóa 82 4.1.2 Định giá hợp đồng hốn đổi hàng hóa 85 4.2 Hợp đồng hoán đổi lãi suất .86 4.2.1 Khái quát hợp đồng hoán đổi lãi suất 86 4.2.2 Định giá hợp đồng hoán đổi lãi suất 89 4.3 Hợp đồng hoán đổi tiền tệ 94 4.3.1 Khái quát hợp đồng hoán đổi tiền tệ 94 4.3.2 Định giá hợp đồng hoán đổi tiền tệ 96 KẾT LUẬN 99 CHƯƠNG 5: HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 100 5.1 Phí quyền chọn 100 5.1.1 Phí quyền chọn niêm yết nhà tạo lập thị trường 100 5.2 Đặc điểm hợp đồng quyền chọn .103 5.3 Nguyên tắc cân phí quyền chọn (Put-Call Parity) 106 5.3.1 Công thức cân phí quyền chọn 106 5.3.2 Một số mối quan hệ yếu tố hợp đồng quyền chọn phí quyền chọn 109 5.4 Một số mô hình định giá hợp đồng quyền chọn (phí quyền chọn) 111 5.4.1 Mơ hình định giá quyền chọn nhị thức (Binomial Option Pricing Model) 111 5.4.2 Mô hình định giá quyền chọn Black – Scholes 116 CHƯƠNG 6: CÁC CHIẾN LƯỢC CƠ BẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH .119 6.1 Các chiến lược phòng ngừa rủi ro .119 6.1.1 Chiến lược tạo sàn (floors): phòng ngừa rủi ro giá hàng hóa giảm 119 6.1.2 Chiến lược tạo trần (caps): phòng ngừa rủi ro giá hàng hóa tăng 122 6.1.3 Chiến lược bảo hiểm cho vị bán: Covered Calls and Covered Put .125 6.2 Các chiến lược thay 129 6.2.1 Chiến lược thay cho hợp đồng kỳ hạn (Synthetic Forwards) .129 6.2 Ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán (Put-Call Parity) 132 6.3 Một số chiến lược đầu theo biến động giá hàng hóa 133 6.3.1 Chiến lược đầu theo nhận định giá tăng: .134 6.3.2 Chiến lược đầu theo nhận định giá giảm: 137 KẾT LUẬN 142 CHƯƠNG 7: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM 143 I Cơ sở pháp lý hình thành thị trường phái sinh Việt Nam 143 Tổng quan .143 Giao dịch phái sinh tiền tệ 144 Giao dịch phái sinh lãi suất .145 Giao dịch phái sinh hàng hóa 148 Giao dịch phái sinh chứng khoán 149 II Các thành viên tham gia thị trường 153 Cơ quan quản lý 153 Các nhà tạo lập thị trường 156 Khách hàng Nhà đầu tư .158 III Các sản phẩm phái sinh phép giao dịch thị trường phái sinh Việt Nam 159 Phái sinh tiền tệ 159 Phái sinh lãi suất .160 Phái sinh hàng hóa 166 Chứng khoán phái sinh 168 CHƯƠNG 8: THỰC TRẠNG SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH .170 8.1 Sở Giao dịch chứng khoán phái sinh số quốc gia giới 170 8.1.1 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Mỹ 170 8.1.2 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 174 8.1.3 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Thái Lan 179 8.2 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam 183 8.2.1 Cơ sở pháp lý liên quan đến giao dịch chứng khoán phái sinh Sở giao dịch .183 8.2.2 Các thành viên tham gia giao dịch chứng khốn phái sinh 185 8.2.3 Hàng hóa Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam 188 8.2.4 Kết giao dịch Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam 189 TÀI LIỆU THAM KHẢO 191 CHƯƠNG 9: CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH TRONG NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI – NGHIÊN CỨU ĐIỂN HÌNH TẠI NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN VIỆT NAM 193 9.1 Tổng quan hoạt động kinh doanh phái sinh BIDV 193 9.1.1 Hoạt động phái sinh lãi suất, tiền tệ 193 9.1.2 Hoạt động phái sinh hàng hóa 196 9.2 Hệ thống sản phẩm phái sinh triển khai BIDV 198 9.2.1 Các sản phẩm phái sinh lãi suất 199 9.2.2 Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 205 9.2.3 Các sản phẩm phái sinh hàng hóa .208 9.2.4 Các sản phẩm phái sinh cấu trúc 214 CHƯƠNG 10: XU THẾ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM .222 10.1 Tiến trình phát triển sản phẩm phái sinh Việt Nam .222 10.2 Sự thay đổi hiểu biết khách hàng nhu cầu giao dịch khách hàng 226 10.2.1 Sự hiểu biết khách hàng thị trường phái sinh cải thiện 226 10.2.2 Nhu cầu sử dụng sản phẩm phòng ngừa rủi ro thị trường tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn 229 10.2.3 Nhu cầu sử dụng sản phẩm đầu tư sinh lời, quản lý tài sản khách hàng giàu có (wealth management) cải thiện 230 10.3 Sự thay đổi quan điểm điều hành sách quản lý NHNN 231 10.4 Xu thành phần tham gia thị trường phái sinh .234 10.5 Xu sản phẩm phái sinh thị trường .236 10.5.1.Sản phẩm Hoán đổi lãi suất tiền đồng (IRS VNĐ) 236 10.5.2 Sản phẩm kỳ hạn lãi suất (Forward Rate Agreement) 240 10.5.3 Sản phẩm đầu tư cấu 241 10.6 Xu phương thức giao dịch sản phẩm phái sinh 243 DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ Bảng 2.1 So sánh hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai 41 Bảng 3.1: Minh họa thay đổi số dư tài khoản đặt cọc giao dịch hợp đồng tương lai .62 Bảng 3.2: Giá tương lai hợp đồng tương lai thời tiết nóng (ngày 01/20/2007 sàn CME) 80 Bảng 4.1 Dịng tiền lãi hốn đổi 88 Bảng 4.2 Tổng dịng tiền hốn đổi (gốc lãi) .88 Bảng 4.3: Định giá hợp đồng hoán đổi lãi suất chênh lệch giá hai trái phiếu 91 Bảng 4.4 Định giá hợp đồng hoán đổi lãi suất coi hợp đồng hoán đổi tập hợp FRA .92 Bảng 4.5 Dịng tiền trước sau có chiến lược phòng vệ .95 Bảng 4.6 Dòng tiền mà nhà tạo lập thị trường nhận .96 Bảng 4.7 Định giá hợp đồng hoán đổi tiền tệ chênh lệch giá hai trái phiếu 97 Bảng 4.8 Định giá hợp đồng hoán đổi tiền tệ coi hợp đồng hoán đổi tập hợp hợp đồng kỳ hạn 98 Bảng 5.1: Giá niêm yết phí quyền chọn mua phí quyền chọn bán hợp đồng quyền chọn cổ phiếu XXX 101 Bảng 6.1 Chiến lược tạo sàn (floors) 120 Bảng 6.2 Chiến lược tạo trần (Caps) 123 Bảng 6.3 Bán hợp đồng quyền chọn bán sở hữu tài sản sở 126 Bảng 6.4 Bán quyền chọn bán bán khống tài sản sở 128 Bảng 6.5 Chiến lược mua quyền chọn mua mua trái phiếu 132 Bảng 6.6 Phí quyền chọn 134 Bảng 6.7 Bull spread 135 Bảng 6.8 : Bear spread 137 Bảng 7.1: Thống kê dòng sản phẩm phái sinh số NHTM lớn 156 Bảng 7.2: Danh mục các sản phẩm phái sinh tiền tệ được phép giao dịch tại thị trường Việt Nam (căn cứ theo Thông tư 15/2015/TT-NHNN) .159 Bảng 7.3: Danh mục các sản phẩm phái sinh lãi suất được phép giao dịch tại thị trường Việt Nam (căn cứ theo Thông tư 01/2015/TT-NHNN) .160 Bảng 7.4: Danh mục các sản phẩm phái sinh hàng hóa được phép giao dịch tại thị trường Việt Nam (căn cứ theo Thông tư 40/2016/TT-NHNN) .166 Bảng 7.5: Danh mục các sản phẩm chứng khoán phái sinh được phép giao dịch tại thị trường Việt Nam (căn cứ theo Nghị định 42/2015/NĐ-CP) 168 Bảng 8.1 Lịch sử niêm yết loại chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 175 Bảng 8.2 Lịch sử niêm yết loại chứng khoán phái sinh TFEX 180 Bảng 8.3 : Danh sách cơng ty chứng khốn đăng ký thành viên 186 Bảng 8.4 : Khối lượng giao dịch số VN30 năm 2018 190 Bảng 10.1: Quy mô giao dịch phân theo tài sản sở 225 Bảng 10.2: Nhận diện rủi ro thị trường doanh nghiệp Việt Nam (Đơn vị: %) .226 Bảng 10.3: Một số nguyên nhân dẫn đến việc hạn chế sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp Việt Nam 227 Bảng 10.4: Khảo sát nội mức độ hiểu biết khách hàng sản phẩm phái sinh 228 Bảng 10.5: So sánh quy mô thị trường tập trung phi tập trung 243 Bảng 10.6: Quy mô giao dịch tốn tập trung dịng sản phẩm phái sinh 245 Bảng 10.7: 246 Bảng 10.8 Quy mơ giao dịch phái sinh ước tính số NHTMCP Việt Nam 248 Hình 1.1: Khối lượng giao dịch thị trường theo Khu vực 2005-2015 17 Hình 1.2: Giao dịch hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn hàng hóa năm 20052015 .18 Hình 1.3: Tổng khối lương hợp đồng phái sinh giao dịch sàn giao dịch theo Khu vực 20 Hình 1.4: Phân tích Hợp đồng Tương lai Hợp đồng Quyền chọn theo Khu vực năm 2016 .20 Hình 1.5: Số lượng hợp đồng phái sinh vốn cổ phần giao dịch giới 22 Hình 1.6: Tổng hợp sản phẩm theo thời gian theo số lượng hợp đồng 23 Hình 1.7: Số lượng sản phẩm phái sinh tiền tệ giao dịch giới 23 Hình 1.8: Hợp đồng Quyền chọn Hợp đồng Tương lai Tiền tệ theo Khu vực Sở giao dịch 24 Hình 1.9: Số lượng hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai hàng hóa giao dịch giới 25 Hình 1.10: Hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai hàng hóa theo Khu vực Sở giao dịch .26 Hình 1.11: Các sở giao dịch đứng đầu số lượng hợp đồng sản phẩm phái sinh “khác” giao dịch 27 Hình 3.1: Thơng tin niêm yết Hợp đồng tương lai thị trường Mỹ 63 Hình 3.2 : Thơng tin niêm yết Hợp đồng tương lai thị trường Mỹ 64 Hình 3.3: Thơng tin niêm yết Hợp đồng tương lai tiền tệ thị trường Mỹ 65 Hình 3.4: Thơng tin niêm yết Hợp đồng tương lai lãi suất thị trường Mỹ 67 Hình 3.5: Thơng tin niêm yết hợp đồng tương lai lãi suất trái phiếu phủ .71 Hình 3.6: Thơng tin niêm yết Hợp đồng tương lai lãi suất Eurodollar thị trường Mỹ.73 Hình 3.7: Thơng tin niêm yết Hợp đồng tương lai điện Mỹ .74 Hình 3.8: Giá niêm yết Hợp đồng tương lai điện theo tháng đáo hạn 75 Hình 3.9: Hợp đồng tương lai Dầu thô thị trường Mỹ 76 Hình 3.10: Biến động giá dầu thơ tương lai theo tháng đáo hạn khác tương lai 78 Hình 3.11: Vị trí địa lý cho sản phẩm phái sinh thời tiết Mỹ .79 Hình 4.1: Hợp đồng hoán đổi dầu lựa chọn phương thức tốn hàng hóa 83 Hình 4.2: Hợp đồng hốn đổi dầu lựa chọn phương thức toán tiền 83 Hình 4.3: Hợp đồng hốn đổi dầu với tham gia đối tác hoán đổi, người mua dầu người bán dầu .84 Hình 4.4 Hợp đồng hoán đổi lãi suất 87 Hình 4.5 Hợp đồng hốn đổi lãi suất có tham gia trung gian tài 89 Hình 4.6 Hợp đồng hoán đổi tiền tệ .96 Hình 5.1 Thơng tin niêm yết Hợp đồng quyền chọn Vàng Trên Sàn giao dịch tập trung 102 Hình 6.1 Chiến lược tạo sàn (Floors) 121 Hình 6.2 Chiến lược tạo sàn (Caps) 124 Hình 6.3 Bán hợp đồng quyền chọn bán sở hữu tài sản sở 127 Hình 6.4 Bán quyền chọn bán bán khống tài sản sở 129 Hình 6.5 Chiến lược thay hợp đồng kỳ hạn 131 Hình 6.5 : Bull spread 136 Hình 6.6: Written Collar .136 Hình 6.7 : Bear spread 138 Hình 6.8: Collar 138 Hình 6.10: Straddle Strangle 140 Hình 6.11 Butterfly spread Bán Straddle .141 Hình 7.1: Hệ thống quan quản lý thị trường phái sinh Việt Nam 143 Hình 7.2: Khung pháp lý cho TTCKPS .150 Hình 7.3: Các quan quản lý thị trường phái sinh trực thuộc NHNN 154 Hình 7.4: Mơ hình cấu trúc thị trường Chứng khoán phái sinh tập trung Việt Nam 155 Hình 9.1: Cây danh mục sản phẩm phái sinh BIDV .199 Hình 9.2: Danh mục tài sản sở .199 Biểu đồ 10.1: Tiến trình phát triển sản phẩm phái sinh theo thời gian-BIDV tổng hợp 223 Đồ thị 5.1 Lãi/Lỗ người mua hợp đồng quyền chọn mua 105 Đồ thị 5.2: Lãi/Lỗ người mua hợp đồng quyền chọn bán 106 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH Thị trường tài có thay đổi đáng kể thập niên gần Bên cạnh số thị trường giao dịch tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, thị trường tiền tệ thị trường hàng hóa, xuất thị trường sản phẩm phái sinh thu hút nhiều ý nhà đầu tư doanh nghiệp Sản phẩm phái sinh công cụ tài hình thành giá trị giá tài sản sở khác Nói cách khác, sản phẩm phái sinh sản phẩm có kỳ hạn có giá trị đặc điểm từ tài sản sở khác Một số tài sản sở phổ biến lãi suất, cổ phiếu, chứng khốn có thu nhập cố định, tiền tệ, hàng hóa tài sản tài Sản phẩm phái sinh có thời hạn xác định, tức đáo hạn vào ngày xác định Các sản phẩm phái sinh tạo dạng hợp đồng pháp lý, bao gồm hai bên: người mua sản phẩm phái sinh gọi người vị mua (long position), tức người nắm giữ lâu dài sản phẩm phái sinh đó; người bán gọi người nắm giữ vị bán (short position) Hai bên vị mua bán đồng ý thực giao dịch tương lai tài sản sở cụ thể, theo thỏa thuận ghi nhận hợp đồng phái sinh Tương tự hợp đồng kinh tế khác, hợp đồng phái sinh xác định quyền nghĩa vụ bên đảm bảo tuân thủ yêu cầu pháp luật 1.1 Một số khái niệm 1.1.1 Thị trường phái sinh Thị trường phái sinh thị trường mà hàng hóa thị trường mua bán dựa thị trường khác, thị trường gọi thị trường sở Các thị trường sản phẩm phái sinh dựa thị trường sở hầu hết sản phẩm tài cổ phiếu riêng lẻ ví dụ Apple Inc., số cổ phiếu số cổ phiếu S&P 500 thị trường tiền tệ cặp tiền tệ EUR/USD Thị trường sản phẩm phái sinh chia thành hai loại bao gồm thị trường giao dịch tập trung sở giao dịch thị trường giao dịch phi tập trung (OTC)  Thị trường giao dịch tập trung Sở giao dịch Sản phẩm phái sinh giao dịch sở giao dịch tập trung sản phẩm phái sinh chuẩn hóa Nghĩa điều khoản điều kiện sản phẩm sở giao dịch quy định khả thay đổi điều khoản Ví dụ, bên muốn sản phẩm phái sinh đáo hạn vào ngày bất kỳ, bên khơng thể giao dịch sản phẩm sở giao dịch thuyết phục sở giao dịch tạo sản phẩm theo nhu cầu đặc thù cá nhân tổ chức, khơng phải thời gian ngắn Việc chuẩn hóa tạo điều kiện cho hoạt động toán bù trừ toán Thanh toán bù trừ trình sở giao dịch xác minh việc thực giao dịch ghi nhận thông tin toán bên tham gia, thực việc bù trừ bên (nếu có) Quyết tốn q trình sở giao dịch thực chuyển tiền từ bên giao dịch sang bên giao dịch Các sở giao dịch phái sinh tập trung toán bù trừ toán tất hợp đồng ngày đáo hạn, hầu hết sở giao dịch chứng khốn sở yêu cầu vài ngày làm việc (ví dụ T+2 Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam) Điều tạo thị trường dễ khoản cho sản phẩm phái sinh Ngoài ra, trình tốn bù trừ tốn giao dịch sản phẩm phái sinh dạng bảo đảm toán kiểm soát rủi ro thực giao dịch sàn giao dịch tập trung Nếu hai bên tham gia vào hợp đồng phái sinh sàn giao dịch, với việc kiểm soát tài khoản giao dịch bên Sở giao dịch thực ngày, từ giúp hạn chế tối đa rủi ro phá vỡ hợp đồng bên tham gia Ngoài ra, thị trường giao dịch sàn giao dịch thức cho có tính minh bạch cao hơn, tức thông tin giao dịch công khai cho nhà đầu tư, người tham gia thị trường quan quản lý thị trường  Thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) Các thị trường phái sinh OTC bao gồm mạng lưới giao dịch phi tập trung người tham gia thị trường, giao dịch loại sản phẩm phái sinh thiết kế đặc thù riêng lẻ Trụ cột thị trường người môi giới, nhà tạo lập thị trường, thường ngân hàng thương mại Thị trường phái sinh OTC thường điều chỉnh quy định nới lỏng Tuy nhiên, sau khủng hoảng tài chính, quy định nhằm thắt chặt hoạt động thị 10 ... Trên thực tế, thị trường phái sinh phát triển, thị trường phái sinh lại trở thành thị trường cung cấp thông tin tham khảo ngược lại cho thị trường giao Do thực tế thị trường phái sinh đòi hỏi... đồng phái sinh xác định quyền nghĩa vụ bên đảm bảo tuân thủ yêu cầu pháp luật 1.1 Một số khái niệm 1.1.1 Thị trường phái sinh Thị trường phái sinh thị trường mà hàng hóa thị trường mua bán dựa thị. .. tham gia thị trường phái sinh Các thành viên tham gia thị trường phái sinh bao gồm thành viên tham gia với vai trò quản lý thị trường, cung cấp dịch vụ cho thị trường nhà đầu tư thị trường Mỗi