Rủi ro và bất định trong phân tích dự án docx

II.PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Sensitivity Analysis + Mô hình phân tích độ nhạy thuộc loại mô hình mô tả + Trong phân tích độ nhạy cần đánh giá được biến số quan trọng là biến cố có ảnh hưởng nhi

Rủi ro và bất định

trong phân tích dự án

KHÁI NIỆM RỦI RO – BẤT ĐỊNH

 Một nhà khoa học đã cho rằng: “Chỉ có

một điều chắc chắn là không chắc chắn”

⇒Trong mọi hoạt động con người đều tồn tại yếu tố ngẫu nhiên, bất định

 Rủi ro: biết được xác suất xuất hiện.

 Bất định: không biết được xác suất hay thông

tin về sự xuất hiện

 Cách đối phó với rủi ro và bất định:

 Bỏ qua tính chất bất định trong tương lai, giả

định mọi việc sẽ xảy ra như một “kế hoạch đã định” và thích nghi với những biến đổi

 Cố gắng ngay từ đầu, tiên liệu tính bất trắc và

hạn chế tính bất định thông qua việc chọn lựa phương pháp triển vọng nhất

4

XÁC SUẤT KHÁCH QUAN – CHỦ QUAN

 Xác suất khách quan: thông qua phép

thử khách quan và suy ra xác suất =>

trong kinh tế, không có cơ hội để thử.

 Xác suất chủ quan: Khi không có thông

tin đầy đủ, người ra quyết định tự gán xác suất một cách chủ quan đối với khả năng xuất hiện của trạng thái.

Rủi ro & Bất định trong phân tích dự án

 Trong điều kiện chắc chắn: dòng tiền tệ,

suất chiết tính, tuổi thọ dự án =>chắc chắn.

Xử lý rủi ro bất định trong kinh tế

 Tăng cường độ tin cậy của thông tin đầu vào:

tổ chức tiếp thị bổ sung, thực hiện nhiều dự

án để san sẻ rủi ro

hình toán làm cơ sở

Mô hình toán xử lý

• Ví dụ: Mô hình xác định giá trị hiện tại.

hướng (Normative or prescriptive models)

• Ví dụ: Hàm mục tiêu cực đại giá trị hiện tại.

8

II.PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY (Sensitivity Analysis )

1 Định nghĩa :

Phân tích độ nhạy là phân tích những

ảnh hưởng của các yếu tố có tính bất

II.PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY (Sensitivity Analysis )

+ Mô hình phân tích độ nhạy thuộc loại mô hình mô tả

+ Trong phân tích độ nhạy cần đánh giá được biến số quan trọng (là biến cố có ảnh hưởng nhiều đến kết quả và sự thay đổi của biến cố có nhiều tác động đến kết quả)

10

NHƯỢC ĐIỂM CỦA PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY

 Chỉ xem xét từng tham số trong khi kết

quả lại chịu tác động của nhiều tham số cùng lúc

của các tham số và xác suất xảy ra của các kết quả

 Trong phân tích rủi ro sẽ đề cập đến các

vấn đề trên

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO MỘT THAM SỐ

(One at a time Procedure)

 Cách thực hiện:

Mỗi lần phân tích người ta cho một yếu tố hay một tham số thay đổi và giả định nó độc lập với các tham số khác

12

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO MỘT THAM SỐ

(One at a time Procedure)

Ví dụ: Cho dự án đầu tư mua máy tiện A với các tham số được ước tính như sau:

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO MỘT THAM SỐ

(One at a time Procedure)

 Giải:

AW= -10(A/P,i%,N)+5-C+2(A/F,i%,N)

 Kết quả :

14

NHẬN XÉT

nhạy đối với MARR

Dự án vẫn còn đáng giá khi :

 N giảm không quá 26% giá trị ước tính

 MARR không tăng lên quá gấp đôi (103%)

 C không tăng quá 39%

 Nếu vượt quá những giá trị trên sẽ đảo lộn quyết định

Trong phạm vi sai số của các tham số + - 20%

dự án vẫn còn đáng giá

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA CÁC

PHƯƠNG ÁN SO SÁNH

 Nguyên tắc:

Khi so sánh 2 hay nhiều phương án do dòng tiền tệ của các phương án khác nhau nên độ nhạy của các chỉ số hiệu quả kinh tế đối với các tham số cũng khác nhau nên cần phân

tích thêm sự thay đổi này

16

VÍ DỤ

 Có 2 phương án A và B , độ nhạy của PW theo tuổi

thọ N của 2 phương án như sau:

NHẬN XÉT

 Nếu tuổi thọ ước tính của 2 dự án là như nhau thì :

 A tốt hơn B khi N >10 năm

 B tốt hơn A khi 7<N<10 năm

 A và B đều không đáng giá khi N<7 năm

 Nếu tuổi thọ ước tính của 2 dự án là khác nhau thì từ đồ

thị có thể rút ra một số thông tin cần thiết

Ví dụ: Nếu N(A)=15+-2 năm và N(B)=10+-2 năm thì

phương án A luôn luôn tốt hơn phương án B

18

 Để xem xét khả năng có sự thay đổi

tương tác giữa sự thay đổi của các tham

số kinh tế cần phải nghiên cứu độ nhạy

của các phương án theo nhiều tham số

“vùng chấp nhận” và “vùng bác bỏ”

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO NHIỀU THAM SỐ

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO NHIỀU THAM SỐ

Mô hình tổng quá của bài toán phân tích rủi ro

Ai: Phương án đầu tư Si: Trạng thái xảy ra (Khó khăn, thuận lợi …)

Phân tích rủi ro (Risk Analysis)

Giá trị kỳ vọng E(Ai) của hiệu quả của phương án Ai

Độ lệch chuẩn: Khả năng xảy ra kết quả lệch xa giá trị kỳ vọng E(Ai) của

hương án Ai

Độ rủi ro tương đối giữa các phương án Cv: Phương án nào có Cv

càng lớn thì mức độ rủi ro càng cao

( ) ( )

i V

i

A C

E A

σ

=

22

Phân tích rủi ro (Risk Analysis)

Phân tích rủi ro (Risk Analysis)

Ví dụ: Một công ty xem xét 3 phương án A 1 , A 2 , A 3 và các tính trạng kinh

doanh có thể xảy ra là khó khăn, trung bình và thuận lợi cùng với các xác suất xảy ra tương ứng

Phân tích rủi ro (Risk Analysis)

Click to edit subtitle style

Tính toán xác suất theo

phân phối chuẩn (Normal Distribution)

26

Nhắc lại :

 Biến ngẫu nhiên X được gọi là tuân theo phân phối

chuẩn nếu hàm mật độ xác suất có dạng:

Trong đó : là số trung bình của biến ngẫu nhiên X

là phương sai của biến ngẫu nhiên X

2

2

2

) (

2

1 )

µ

π σ

f

2σ

2

TÍNH TOÁN XÁC SUẤT THEO PHÂN PHỐI CHUẨN

Ký hiệu :

(phân phối chuẩn)

(phân phối chuẩn hóa – Standard Distribution)

) ,

(

X

) 1 , 0 (

2

2

) (

2

π σ

28

TÍNH TOÁN XÁC SUẤT THEO PHÂN PHỐI CHUẨN

) (

µ < < −

−

) (

)

(

σ

µ σ

F

b F

) 1 , 0 (

~ )

, (

TÍNH TOÁN XÁC XUẤT THEO PHÂN PHỐI CHUẨN

 Ví dụ: Đối với phương án A1 trong ví dụ trước

Tìm xác suất để có RR sau thuế của cổ phần nằm trong khoảng:

a).4% đến 5%

b).5% đến 6%

) 1

% 4

%

4

% 12 2

% 4

%

5

F F

%)5

%4

(

).P < RR <

a

)0()

47.0

= =18.08% − 0 =18.08%

%)6

%5

%4

%

5

%12.2

%4

%64

TÍNH TOÁN XÁC XUẤT THEO PHÂN PHỐI CHUẨN

Click to edit subtitle style

Rủi ro trong dòng tiền tệ

(Cash Flow – CF)

Giá trị hiện tại của dòng tiền:

PW

0

)1

PW

E

0

)(

)1

()

PW PW

Var

0

2

2( ) (1 ) ( ))

RỦI RO TRONG CHUỖI DÒNG TIỀN TỆ

32

Độ lệch chuẩn giá trị hiện tại của dòng tiền:

Là giá trị biểu thị mức độ rủi ro của dự án.

PW

0

2 ( ))

1()

(σ

Định lý giới hạn trung tâm (Central Limit Theorem):

Khi N tăng lớn, PW sẽ tuân theo phân phối chuẩn có số trung bình là E(PW) và phương sai Var(PW) , hay:

N PW

RỦI RO TRONG CHUỖI DÒNG TIỀN TỆ

 Ví dụ :

Một công ty dự định đầu tư vào một dây chuyền sản xuất với:

 P = 2000 tr – vốn đầu tư (xem như biết chắc chắn)

 A = 1000 tr - thu nhập ròng trung bình hàng năm (xem

như biến ngẫu nhiên độc lập tuân theo phân phối chuẩn).

 độ lệch chuẩn thu nhập ròng hàng năm

) (

) (

2

j

j A

= N

j

j

j i A

PW

E

0

) 1

( )

=

−

+ +

) (

) (

2

j

j A

PW PW

i A

1

% 21 1

000 40

0

j

j

) 3

%, 21 , / ( 000

=

RỦI RO TRONG CHUỖI DÒNG TIỀN TỆ

36

0

P

)69.1( < −

= P Z

)69.1(−

= F

RỦI RO TRONG CHUỖI DÒNG TIỀN TỆ

Mức độ rủi ro tăng theo thời gian

σ Độ lệch chuẩn ở thời đoạn thứ 0

Thời gian quy hoạch càng dài thì mức độ rủi ro càng cao

38

Mô phỏng theo

Monte - Carlo

GIỚI THIỆU

phân tích mô tả các hiện tượng chứa yếu tố

ngẫu nhiên (rủi ro trong dự án…) nhằm tìm ra lời giải gần đúng

Được sử dụng trong phân tích rủi ro khi việc tính

toán bằng giải tích quá phức tạp

40

Mô phỏng theo Monte – Carlo

THỦ TỤC

Thực chất là lấy một cách ngẫu nhiên các giá trị

có thể có của các biến ngẫu nhiên ở đầu vào và tính ra một kết quả thực nghiệm của đại lượng cần phân tích

Quá trình đó lặp lại nhiều lần để có một tập đủ

lớn các kết quả thử nghiệm

Tính toán thống kê tập hợp các kết quả đó để có

các đặc trưng thống kê của kết quả cần phân

tích

Mô phỏng theo Monte – Carlo

3000

4000

0.20 0.50 0.30

Một dự án đầu tư có dòng tiền tệ năm và tuổi thọ là

những biến ngẫu nhiên có phân phối xác suất

Tuổi thọ dự án N

1 2 3 4 5 6 7

0.10 0.15 0.20 0.25 0.15 0.10 0.05

42

Yêu cầu: Xác định giá trị kỳ vọng và phương sai của

PW, khả năng đầu tư vào dự án là có lợi P(PW > 0)

Bước 1:

Tìm cách phát ra một cách ngẫu nhiên các giá trị của

2 biến ngẫu nhiên A & N sao cho chúng thỏa mãn

phân phối xác suất như đề bài

Muốn vậy, ta dùng trung gian 2 biến ngẫu nhiên, có phân phối đều từ 0 đến 1

Phân phối tích lũy của

biến ngẫu nhiên phân

Phân phối tích lũy của biến ngẫu nhiên A

Phân phối tích lũy

của biến ngẫu nhiên

Mỗi lần phát ra 2 số ngẫu nhiên và phân phối đều, dựa vào 2 đồ thị trên ta suy ra được Ai và Ni tương ứng

Quá trình phân tích mô phỏng

1 Giá trị kỳ vọng của các phương án?

2 Phương sai của các phương án?

3 Cv của các phương án?

4 Giả sử FW của PA B tuân theo phân phối chuẩn, xs

1 Giá trị kỳ vọng của các phương án?

2 Phương sai của các phương án?

3 Cv của các phương án?

4 Giả sử FW của PA A tuân theo phân phối chuẩn, xs

để FW>150 là bao nhiêu?

 Công ty A có PA đầu tư như sau, đầu tư ban đầu là P,

thu nhập hàng năm là A, tuân theo phân phối chuẩn.

 P có giá trị kỳ vọng là 200tr, độ lệch chuẩn là 50tr

 A có giá trị kỳ vọng là 100tr, độ lệch chuẩn là 40tr

 Thời kỳ phân tích là 4 năm, MARR = 10%, SV = 0

1 Giá trị kỳ vọng E (trđ) của giá trị hiện tại tương đương (PW) của PA?

2 Độ lệch chuẩn của PW?

3 XS để PW<200trđ

4 XS để PW>0