Bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khóan CHƯƠNG 1 LÝ THUYẾT VỀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN 1 Khuôn khổ lý thuyết về bất cân xứng thông tin 1 1 Thông tin là gì ? Thông tin là những tin tức và dữ l[.]
Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khóan CHƯƠNG LÝ THUYẾT VỀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN Khuôn khổ lý thuyết bất cân xứng thông tin 1.1 Thơng tin ? Thơng tin tin tức liệu giúp người tiếp nhận hiểu biết vấn đề quan tâm Trong đó, tin tức thông điệp phản ánh kiện mẻ mang tính thời Cịn liệu bao gồm báo cáo, tài liệu, hồ sơ, kết thống kê, điều tra, tổng hợp hay phân tích Giá trị thông tin tạo chênh lệch lợi ích chưa có thơng tin lợi ích có thơng tin sử dụng thơng tin Thơng tin có giá trị mức độ tuỳ thuộc vào chất lượng nguồn cung cấp, thời gian tiếp nhận khả xử lý thông tin người tiếp nhận Thơng tin xác, đầy đủ, kịp thời cho việc định giá trị định cao Quyết định quan trọng giá trị thơng tin đáng kể Thơng tin có nhiều dạng khác Thơng tin giúp dự báo xác, loại trừ hoàn toàn rủi ro việc định, khai thác tốt hội gọi thông tin hồn hảo Tuy nhiên, thực tế, khơng có thơng tin hồn hảo việc thu thập khó khăn, địi hỏi nhiều chi phí, thời gian trình độ nhận thức hạn chế người tiếp nhận nhiều yếu tố khách quan khác Thông tin đem lại mức độ thoả mãn cao cho người tiếp nhận gọi thông tin hữu hiệu Ngược lại với thông tin hữu hiệu thông tin sai lệch làm người tiếp nhận đưa định sai Thông tin doanh nghiệp bao gồm hai nguồn thông tin nội thông tin bên ngồi + Thơng tin nội báo cáo doanh nghiệp, tài liệu lưu trữ, văn bản, hồ sơ, thông tin doanh nghiệp thu thập Trang Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khóan + Thơng tin bên ngồi thơng tin từ báo chí, đài phát truyền hình, truy cập từ internet, mua thơng tin, văn pháp luật, công văn, kiện kinh tế – trị – văn hóa – xã hội 1.2 Tầm quan trọng thông tin Thông tin yếu tố đầu vào quan trọng định chủ thể tham gia thị trường Đối với nhà đầu tư, thông tin sở hình thành nên định đầu tư Từ thông tin thu thập thị trường, nhà đầu tư theo dõi, nhận định phân tích thơng tin để đến định đầu tư riêng Đối với tổ chức niêm yết, việc công bố thông tin cách xác, đầy đủ kịp thời tình hình hoạt động công ty giúp cho nhà đầu tư có thơng tin cần thiết cho định đầu tư mình, Từ đó, tạo lịng tin công chúng đầu tư Thông tin thật, kịp thời hiệu bao nhiêu, niềm tin nhà đầu tư doanh nghiệp nói riêng thị trường nói chung lớn nhiêu Doanh nghiệp có nhiều thuận lợi việc huy động vốn, phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh mình, đồng thời thị trường chứng khốn hoạt động hiệu hơn, tránh đỗ vỡ sai lệch thơng tin gây nên Ngồi ra, thơng tin ảnh hưởng đến phân bổ nguồn lực kinh tế Nguồn thông tin đắn tảng cho việc đưa định đầu tư, định tài trợ xác, kết nguồn lực phân bổ nơi chỗ Ví dụ thị trường chứng khốn, doanh nghiệp thực đấu giá cổ phần công chúng, thông tin hoạt động kinh doanh vần đề liên quan đến doanh nghiệp lý chủ quan hay khách quan không truyền tải tới nhà đầu tư cách chuẩn xác nên nhà đầu tư rót vốn vào dự án khơng khả thi thay rót vốn vào doanh nghiệp khác hoạt động hiệu Như vậy, thông tin tài sản có giá trị sử dụng, mang lại hiệu kinh tế hiệu xã hội khai thác tốt Vì vậy, việc cơng khai thông tin xem Trang Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khóan nghĩa vụ quan trọng tổ chức tham gia thị trường hệ thống công bố thông tin khâu then chốt để đảm bảo tính cơng bằng, hiệu hoạt động định giá cơng ty góp phần vào phát triển thị trường chứng khoán kinh tế quốc gia 1.3 Thông tin bất cân xứng Bất cân xứng thông tin (Asymetry Information) tình trạng mà bên nắm giữ thơng tin nhiều bên khác thị trường Sự tồn tình trạng bất cân xứng thơng tin tất yếu làm tăng chi phí giao dịch làm tăng rủi ro cho tất loại thị trường, đặc biệt thị trường tài tín dụng Tình trạng bất cân xứng thơng tin làm thay đổi hành vi bên tham gia giao dịch hành vi che đậy thông tin trước xảy giao dịch tạo lựa chọn bất lợi thị trường Các thiệt hại thông tin bất cân xứng gây lựa chọn bất lợi (adverse selection) tâm lý ỷ lại (moral hazard), chi phí kiểm sốt (monitoring costs) o Lựa chọn bất lợi (Adverse Seclection) Lựa chọn bất lợi xảy trước hợp đồng, nảy sinh thơng tin riêng mà người thực giao dịch có trước họ ký hợp đồng Lựa chọn bất lợi định ngẫu nhiên mà định xuất phát từ việc che đậy thông tin bên thị trường gây bất lợi cho bên khác trước xảy giao dịch Sự lựa chọn bất lợi làm phân khúc thị trường trở nên rủi ro chí đến sụp đổ hịan tồn Ta thấy rõ lợi chọn bất lợi xem xét hai dự án A B, giả định hai dự án có vốn đầu tư ban đầu đầu tư nguồn tiền vay từ ngân hàng, dịng tiền Khơng có bất cân xứng thơng tin ngân hàng tính lãi suất hai dự án rủi ro hai dự án Khi cho vay ngân hàng đánh giá hai dự án, ngân hàng biết đặc điểm nguồn trả nợ dự án điều khơng có nghĩa ngân hàng biết tịan rủi ro dự án khả giám sát khơng phải hồn tồn, doanh nghiệp muốn có lãi suất thấp nên che giấu số Trang Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khóan thơng tin liên quan đến dự án Những thông tin doanh nghiệp ngân hàng khơng khơng cân đối trường hợp đứng góc độ ngân hàng dự án rủi ro theo đánh giá ngân hàng lãi suất cao o Tâm lý ỷ lại (Moral Hazard) Tâm lý ỷ lại xảy sau ký hợp đồng phát sinh hành động có tác động đến hiệu thị trường khơng dễ quan sát người thực hành động chọn theo đổi lợi ích cá nhân sở gây tổn hại cho người khác Trường hợp xảy mà bên có hành động che đậy bên thị trường khó lịng mà kiểm sốt muốn kiểm sốt tốn chi phí Tâm lý suất phát từ người vay với dự án đầy rủi ro mà chấp nhận điều đồng nghĩa với việc dự án thành công, tiền nợ trả hưởng lãi suất thấp nên lợi nhuận gia tăng, ngược lại thất bại dịng tiền dự án khơng o Chi phí kiểm sốt (Monitoring costs) Nếu người vay tạo thơng tin thuận lợi cách phóng đại lợi nhuận, người cho vay trực tiếp quan sát trình kết đầu tư suốt thời gian đầu tư Vì phải phải có lực lượng kiểm sốt người vay suốt q trình cho vay Thơng tin bất cân xứng xảy nguồn thông tin khác nhau, thời điểm nhận tin khác trình độ nhận thức, ứng xử với thơng tin khác Nguyên nhân hạn chế thị trường làm cho tốc độ truyền tin chậm, khả tiếp nhận xử lý thông tin Ngược lại, thông tin bất cân xứng nguyên nhân dẫn đến thị trường hiệu Thông tin bất cân xứng vừa khách quan vừa chủ quan Tính khách quan cấp độ hiệu thị trường gây hạn chế truyền tải cập nhật thơng tin vào giá Tính chủ quan thiếu nỗ lực chưa quan tâm đầu tư tìm kiếm khai thác thơng tin đối tượng cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp tham gia thị trường Trang Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khóan Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 2.1.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán nơi giao dịch, mua bán trao đổi loại chứng khoán dài hạn cổ phiếu, trái phiếu cơng cụ tài khác chứng quỹ đầu tư, hợp đồng phái sinh… Thị trường chứng khoán thị trường vốn dài hạn, tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế Do tác động lớn đến mơi trường đầu tư nói riêng kinh tế nói chung Mặt khác, thị trường chứng khốn nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia với mục đích, hiểu biết lợi ích khác nhau, giao dịch sản phẩm tài thực với giá trị lớn Đặc tính khiến cho thị trường chứng khốn mơi trường dễ xảy hoạt động kiếm lợi khơng đáng thơng qua kinh doanh nội gián, gian lận, gây tổn thất cho nhà đầu tư, cho thị trường toàn kinh tế 2.1.2 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán hoạt động dựa nguyên tắc Nguyên tắc cạnh tranh Theo nguyên tắc này, giá thị trường chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty + Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khốn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu + Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao giá hình thành theo phương thức đấu giá đấu lệnh Nguyên tắc công Theo nguyên tắc này, người tham gia thị trường phải tuân thủ quy định chung, bình đẳng việc chia sẻ thông tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào quy định Trang Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khóan Ngun tắc cơng khai Nhà đầu tư phân tích, đánh giá giá trị chứng khốn thơng qua thơng tin liên quan đến chứng khốn Vì vậy, thị trường chứng khoán phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Công bố thông tin tiến hành doanh nghiệp phát hành lần đầu suốt trình niêm yết theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng Nguyên tắc tập trung Thị trường chứng khoán phải hoạt động theo nguyên tắc tập trung Các giao dịch phải diễn trung tâm giao dịch thị trường OTC có kiểm sốt quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản 2.1.3 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán Nhìn chung, tổ chức tham gia quản lý giám sát thị trường gồm nhóm: quan quản lý phủ tổ chức tự quản 2.1.3.1 Cơ quan quản lý phủ Thực chức quản lý Nhà nước hoạt động thị trường chứng khốn thơng qua việc ban hành quy định, luật lệ điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán tạo sở cho tổ chức tự quản trực tiếp thực chức điều hành giám sát thị trường 2.1.3.2 Các tổ chức tự quản Gồm có Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Sở giao dịch: thực số chức sau: + Điều hành hoạt động giao dịch diễn Sở giao dịch thông qua việc đưa đảm bảo thực quy định cho hoạt động giao dịch thị trường + Giám sát, theo dõi giao dịch công ty thành viên khách hàng họ Xử lý, cưỡng chế phát vi phạm báo cáo lên Ủy ban chứng khoán để giải trường hợp có vi phạm nghiêm trọng đến quy định ngành chứng khốn Trang Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khóan + Hoạt động điều hành giám sát Sở giao dịch phải thực sở phù hợp với quy định luật có liên quan Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán: Là tổ chức thành lập với mục đích tạo tiếng nói chung cho tồn ngành kinh doanh chứng khốn đảm bảo lợi ích chung thị trường chứng khoán Cụ thể thực chức sau: + Điều hành giám sát thị trường phi tập trung Các công ty muốn tham gia thị trường phải đăng ký với Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán phải thực quy định hiệp hội đưa + Đưa quy định chung cho cơng ty chứng khốn thành viên lĩnh vực kinh doanh chứng khoán đảm bảo thực quy định + Thu nhận khiếu nại khách hàng điều tra cơng ty chứng khốn thành viên để tìm vi phạm + Đưa đề xuất gợi ý với quan quản lý thị trường chứng khoán vấn đề liên quan đến thị trường chứng khốn 2.1.4 Chức vai trị thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn có chức vai trị quan trọng q trình vận hành kinh tế quốc gia lịch sử phát triền kinh tế thị trường quốc gia phát triển, thị trường chứng khốn có ý nghĩa quan trọng đặc biệt tăng trưởng quốc gia, có vai trò cụ thể sau: Chức thị trường chứng khốn Cơng cụ tập trung vốn cho kinh tế: vai trò quan trọng thị trường chứng khoán thu hút tập trung nguồn vốn nhàn rỗi nhân dân để hình thành nguồn vốn khổng lồ có khả tài trợ cho dự án đầu tư dài hạn phát triển kinh tế tài trợ cho nhu cầu tăng vốn mở rộng sản xuất kinh doanh Thị trường chứng khốn cơng cụ huy động vốn hữu hiệu khơng nước mà ngồi nước nước ta, nguồn vốn lớn tiềm ẩn nhân dân chưa đưa vào sản xuất kinh doanh, Trang Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khóan việc cần có thị trường chứng khoán song hành với đời công ty cổ phần m ột chiến lược phát triển kinh tế trước mắt lâu dài Khuyến khích tiết kiệm đầu tư: thị trường chứng khốn tạo hội thuận tiện khuyến khích người dân tiết kiệm biết cách sử dụng tiền tiết kiệm cách tích cực mang lại hiệu qua việc đầu tư vào loại chứng khoán gây ý muốn tiết kiệm để đưa tiền vào đầu tư Mỗi người xã hội có số tiền tiết kiệm bé nhỏ, tổng số tiền tiết kiệm xã hội to lớn tài sản cá nhân Mặt khác xã hội tồn quỹ tiền tệ tập trung: ngân hàng, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư… có mục đích khuyến khích tiết kiệm quỹ tiền tệ phát huy hết tác dụng có thị trường chứng khốn tồn song hành Hàn thử biểu kinh tế: phản ánh tình trạng kinh tế qua hoạt động Vai trị thị trường chứng khốn Cơng cụ đảm bảo khoản cho số tiết kiệm phục vụ đầu tư dài hạn: vai trị thị trường chứng khốn bảo đảm cho việc nhanh chóng chuyển thành tiền mặt chứng khốn có giá Đây yếu tố quan trọng để thu hút nhà đầu tư đến với thị trường chứng khoán với thị trường chứng khoán hoạt động hữu hiệu tính khoản cao Cơng cụ đo lường giá trị tích sản doanh nghiệp: thông tin doanh nghiệp cung cấp cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán qua bảng phân tích đánh giá lực sản xuất doanh nghiệp, triển vọng doanh nghiệp thị trường, khả sinh lợi hoạt động sản xuất kinh doanh, xu phát triển doanh nghiệp thời kỳ tương lai từ đến năm phần lượng giá tích sản doanh nghiệp cách khách quan khoa học Mặt khác, với tính chất đặc biệt nhạy bén thị trường chứng khoán, lên xuống giá chứng khốn thị trường nói lên biến động giá trị doanh nghiệp thời điểm Trang Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khóan Thúc đẩy doanh nghiệp sử dụng vốn cho sản xuất kinh doanh có hiệu quả: với nguyên tắc hoạt động chủ đạo thị trường chứng khốn cơng khai, cơng trung thực, thông tin doanh nghiệp cơng chúng kiểm tra đánh giá Thị trường chứng khốn vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc doanh nghiệp phải hoạt động sản xuất kinh doanh pháp luật mà phải hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu Vai trị chống lạm phát thị trường chứng khốn: thị trường chứng khốn cịn làm giảm lực lạm phát Ngân hàng trung ương với vai trò điều hòa hệ thống tiền tệ tung nhiều trái phiếu kho bạc bán thị trường chứng khoán với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền lưu hành, nhờ số tiền giảm bớt áp lực lạm phát giảm Hỗ trợ thúc đẩy công ty cổ phần đời phát triển: thị trường chứng khoán điều kiện thiếu việc đưa cổ phiếu công chúng giúp cho việc phát hành lưu hành cổ phiếu đạt hiệu Những đóng góp thị trường chứng khoán kinh tế to lớn Hiện nay, hầu hết quốc gia theo chế thị trường có tổ chức thị trường chứng khốn, quốc gia phát triển hình thành phát triển thị trường chứng khoán họ làm công cụ đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thị trường chứng khốn coi cơng cụ nhạy bén tinh xảo có mặt trái nó, tác động tiêu cực vơ nguy hiểm tài quốc gia khơng điều hành cách lành mạnh, hợp pháp quy luật 2.2 Tác động bất cân xứng thông tin Như phân tích, thơng tin tải sản có giá trị sử dụng, khai thác tốt mang lại hiệu kinh tế hiệu xã hội cao.Ngược lại, bất cân xứng thông tin khiến cho giá không phản ánh giá trị thực hàng hóa dẫn đến thị trường hiệu quả, làm nảy sinh nhiều phản ứng tiêu cực ảnh hưởng đến tất chủ thể tham gia thị trường, gây thất bại thị trường đồng thời kìm hãm phát triển kinh tế Trang Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khóan 2.2.1 Tác động bất cân xứng thông tin đến doanh nghiệp 2.2.1.1 Bất cân xứng thông tin làm gia tăng rủi ro định tài cơng ty cổ phần Mục tiêu công ty cổ phần tối đa hóa giá trị cổ đơng thơng qua tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Muốn vậy, công ty phải triệt để khai thác hội đầu tư có hiệu quả, đồng thời có sách tài trợ vốn tối ưu bên cạnh sách cổ tức thỏa đáng Tuy nhiên, việc kết hợp ba định cho đạt kết tốt đơn giản, thị trường có tình trạng bất cân xứng thơng tin Các định ẩn chứa nhiều rủi ro a) Tác động bất cân xứng thông tin đến định đầu tư Quyết định đầu tư việc lựa chọn đầu tư vào tài sản thực Đây xem định quan trọng làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Thông thường, nhà quản trị thẩm định tính hiệu dự án đầu tư dựa dịng tiền dự tính rủi ro dự báo thị trường Mức độ xác dự báo tùy thuộc vào thông tin mức độ phản ánh thông tin thị trường Thông tin bất cân xứng tạo nên thị trường không hiệu quả, giá khơng phản ánh giá trị tài sản, cung cấp tin tức dấu hiệu xác cho việc định đầu tư Mối quan hệ rủi ro – tỷ suất sinh lợi tuân theo quy luật thị trường không đáng tin cậy Có thể thị trường đánh giá dự án nằm phía đường tỷ suất sinh lợi- rủi ro thị trường nghĩa chi phí tương đối thấp, làm cho dự án đầu tư thực tế lại có chi phí cao Ngược lại, dự án có chi phí thấp bị bỏ qua thị trường đánh giá nằm phía đường tỷ suất sinh lợirủi ro thị trường Khi đó, định đầu tư doanh nghiệp hàm chứa rủi ro cao dễ gây tổn thất tài sản cho doanh nghiệp b) Tác động bất cân xứng thông tin đến định tài trợ Quyết định tài trợ việc lựa chọn nguồn tài trợ cho định đầu tư Tập hợp nguồn tài trợ tạo thành cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp gồm có vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi nợ Khi định tài trợ, nhà quản trị Trang 10 ... tin làm gia tăng rủi ro định tài công ty cổ phần Mục tiêu công ty cổ phần tối đa hóa giá trị cổ đơng thơng qua tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Muốn vậy, công ty phải triệt để khai thác hội đầu... nghiệm Trong công ty cổ phần cổ đông người sở hữu công ty họ không hẳn người trực tiếp quản lý công ty Thay tham gia quản lý trực tiếp cổ đông bỏ phiếu để chọn hội đồng quản trị số thành viên hội... thơng tin có khứ phân tích hàng nghìn nhà phân tích, nhà đầu tư thị trường Họ hành động theo tìm điều phản ánh nhanh giá cổ phiếu Nếu thông tin chứa đựng biến động tương lai, nhà đầu tư khai thác