Luận văn thạc sĩ hoàn thiện cấu trúc vốn của các công ty cổ phần niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán tphcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM ******** NGUYỄN THỊ THANH TRANG “HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM” Chun ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS HỒ THỦY TIÊN Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2009 123doc LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn TS HỒ THỦY TIÊN Tác giả luận văn HVCH NGUYỄN THỊ THANH TRANG 123doc LỜI CẢM ƠN “Bất kỳ người gặp có chỗ tơi, đáng cho tơi học tập”-Pascal Đối với tơi, câu nói hồn tồn xác thành mà tơi có ngày hơm ngồi nỗ lực thân nhờ giúp đỡ người xung quanh Chính mà ngày hơm nay, hồn tất xong Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế này, muốn gởi lời biết ơn chân thành đến người đóng vai trị vơ quan trọng đời tơi Đó ba mẹ, bạn bè giảng viên Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh Đặc biệt, xin gởi lời cảm ơn đến Người hướng dẫn khoa học – TS HỒ THỦY TIÊN nhiệt tình hướng dẫn bảo tơi q trình thực luận văn Để đáp lại chân tình đó, tơi cố gắng vận dụng kiến thức mà trang bị vào thực tiễn sống cách có hiệu nhằm đem lại lợi ích cho cho xã hội Trân trọng HVCH NGUYỄN THỊ THANH TRANG 123doc DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DNNN: Công ty nhà nước EBIT : Earning Before Interest and Tax - Lãi trước lãi vay thuế EPS : Earning Per Share -Thu nhập cổ phần OTC : Over – The – Counter Maket - Thị trường không tập trung PM : Processing Manager -Trung tâm xử lý thông tin P/E : Price/ Earning - Chỉ số giá/ thu nhập SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTCKVN : Thị trường chứng khốn Việt Nam TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán UBCKNN: y ban chứng khoán nhà nước WACC : Wighted Average Capital Cost - Chi phí sử dụng vốn bình quân CAPM : Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn CRA : Credit Rating Agency – Cơng ty định mức tín nhiệm CTCP : Cơng ty cổ phần IPO : Initial Public Offering – Việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng SML : Stock Market Line – Đường thị trường chứng khoán VN-Index : Chỉ số trung bình giá chứng khốn thị trường Việt Nam 123doc MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Vốn điều kiện thiếu để công ty thành lập tiến hành hoạt động sản xuất – kinh doanh Do việc công ty định huy động nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh quan trọng Trong kinh tế thị trường, để tồn phát triển bền vững đòi hỏi công ty phải không ngừng nâng cao khả cạnh tranh, vấn đề nâng cao lực tài trình độ quản trị vốn trở nên đặc biệt quan trọng Để thực thành công sứ mệnh trên, yêu cầu cấp thiết đặt cho công ty phải huy động vốn cách hiệu để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Đặc biệt tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng nay, công ty nói chung công ty cổ phần TP.HCM nói riêng đối mặt với cạnh tranh ngày khốc liệt hết Mặt khác thị trường tiền tệ nước ta chưa phát triển đầy đủ, lại thêm số lượng lớn công ty có tình trạng kinh doanh không ổn định nên việc huy động vốn công ty tương đối khó khăn Về vấn đề huy động vốn, nhà quản lý công ty trước tiên quan tâm đến việc làm để huy động lượng vốn cần thiết cho công ty Do vậy, vấn đề huy động vốn cho hiệu tình hình kinh tế công ty cổ phần TP.HCM ngày trở nên cấp thiết Vì lý chọn “Hoàn thiện cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM” làm luận văn thạc sỹ kinh tế nhằm đóng góp phần công sức vào công phát triển công ty cổ phần TP.HCM tình hình 123doc MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Trên sở nghiên cứu lý luận công ty cổ phần, huy động vốn, cấu trúc vốn công ty cổ phần Luận văn tập trung nghiên cứu, phân tích, đánh giá thực trạng huy động vốn ảnh hưởng đòn cân nợ đến giá trị công ty công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, qua đó, đề số giải pháp nhằm góp phần vào việc nâng cao hiệu huy động vốn cho công ty cổ phần thời gian tới ĐỐI TƯNG NGHIÊN CỨU Là tình hình sử dụng công cụ huy động vốn : Phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay nợ từ ngân hàng, tổ chức tín dụng công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Qua khảo sát cấu trúc vốn nhằm phân tích ảnh hưởng đòn cân nợ giá trị công ty PHẠM VI NGHIÊN CỨU Luận văn nghiên cứu vấn đề huy động vốn công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM tính đến 31/12/2008, nhấn mạnh đến khía cạnh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu cổ phiếu công ty Những nghiên cứu cấu trúc vốn để phân tích ảnh hưởng đòn cân nợ đến giá trị công ty chọn mẫu từ 30 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM với số liệu báo cáo tài tính đến 31/12/2008 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bằng phương pháp phân tích thống kê, phân tích hồi quy kết hợp với phân tích báo cáo tài chính, luận văn khắc họa khía cạnh tranh huy động vốn công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Đồng thời đánh giá đòn cân nợ ảnh hưởng đến giá trị công ty thông qua lựa chọn mức cân đối nợ vốn cổ phần 30 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, qua đề giải pháp nêu mục đích nghiên cứu 123doc KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Ngoài phần mở đầu, kết luận, luận văn gồm chương : Chương : Tổng quan hình thức huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần Chương : Thực trạng huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Chương : Giải pháp huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM 123doc MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CÁC HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN 1.1.1 Coâng ty cổ phần 1.1.2 Các hình thức huy động vốn công ty cổ phần 1.1.2.1 Khái niệm huy động vốn 1.1.2.2 Các công cụ huy động vốn 1.1.2.3 Hình thức huy động vốn 1.1.2.4 Chi phí sử dụng vốn 1.1.3 Ưu, nhược điểm nguồn vốn 1.2 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn công ty 1.2.3 Một số lý thuyết cấu trúc vốn công ty 12 1.2.4 Sự tác động sách nợ đến giá trị công ty 13 1.2.5 Xác định cấu trúc vốn tối ưu thông qua phân tích EBIT- EPS 14 1.3 KINH NGHIỆM VỀ HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 16 1.3.1 Huy động voán 16 1.3.2 Cấu trúc vốn 17 1.3.3 Bài học kinh nghiệm rút cho doanh nghiệp Việt Nam 19 KẾT LUẬN CHƯƠNG 21 123doc CHƯƠNG THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1.THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1.1 Hoạt động phát hành trái phiếu 22 2.1.2 Hoạt động phát hành cổ phiếu 24 2.1.3 Đánh giá hiệu sử dụng nợ khả toán nợ số công ty cổ phần điển hình 28 2.1.3.1 CTCP Vật Tư Xăng Dầu (COM) 28 2.1.3.2 CTCP Xây dựng phát triển KĐT KCN Sông Đà (SJS) 29 2.1.3.3 CTCP Sữa Việt Nam (VNM) 30 2.2 NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 31 2.2.1 Sự tác động lợi nhuận, tài sản cố định, thuế, quy mô tài sản, tốc độ tăng trưởng, tính khoản công ty lên tỷ số nợ 31 2.2.2 Đánh giá tính chất tối ưu cấu trúc vốn 36 2.2.3 Phân tích cấu trúc vốn số công ty điển hình 45 2.3 KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯC-TỒN TẠI VÀ NGUYÊN NHÂN TRONG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CTCP NIÊM YẾT TẠI SGDCK TPHCM 45 2.3.1 Kết đạt 45 2.3.2 Tồn – Nguyên nhân 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 50 123doc CHƯƠNG GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 51 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 51 3.1.1 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 51 3.1.2 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2011-2020 51 3.2 GIAÛI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN 52 3.2.1 Đối với Chính phủ 52 3.2.1.1 Tiếp tục sửa đổi hoàn thiện chế phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp 53 3.2.1.2 Chính phủ cần tạo điều kiện để CTCP thu hút vốn từ nhà đầu tư chiến lược nước 55 3.2.1.3 Xây dựng hạ tầng cho thị trường vốn thông qua việc tạo lập mô hình định mức tín nhiệm, tiến đến minh bạch hóa thị trường 57 3.2.1.4 Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 58 3.2.2 Đối với công ty cổ phần 59 3.2.2.1 Giải pháp huy động vốn cấu trúc vốn CTCP 59 3.2.2.2 Hoàn thiện cấu trúc vốn công ty 69 3.2.3 Các giải pháp hỗ trợ 73 3.2.3.1 Tạo niềm tin cho nhà đầu tư đầu tư TTCK 73 3.2.3.2 Thu hút nguồn vốn nhàn rỗi vào thị trường chứng khoán 74 3.2.3.3 Tăng cường cung ứng hàng hóa có chất lượng cho thị trường chứng khoaùn 75 3.2.3.4 Tăng cường vai trò nhà đầu tư tổ chức 76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 77 KẾT LUẬN 78 TÀI LIỆU THAM KHẢO 79 PHUÏ LUÏC 80 123doc 112 Ma CK Hệ số beta CPSD vốn CP theo mơ hình CAPM cổ điển Phần bù rủi ro Lãi suất phi rủi ro Re, Chi phí sử dụng vốn cổ phần Mơ hình CAPM điều chỉnh sau thuế Phần bù rủi ro Lãi suất phi rủi ro Thuế TNDN Độ dốc SML điều chỉnh theo thuế Re, Chi phí sử dụng vốn cổ phần Ma CK MPC PAC RAL SAV SCD 0.5988 0.4981 0.6775 0.4046 0.4770 0.7081 13.00% 8.50% 16.28% 13.00% 8.50% 14.98% 13.00% 8.50% 17.31% 13.00% 8.50% 13.76% 13.00% 8.50% 14.70% 13.00% 8.50% 17.71% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 15.33% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 13.78% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 16.54% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 12.34% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 13.46% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 17.01% TAC TRI TS4 VIS VNM 0.3899 0.3744 0.3847 0.3178 0.6058 CPSD vốn CP theo mơ hình CAPM cổ điển Phần bù rủi ro Lãi suất phi rủi ro Re, Chi phí sử dụng vốn cổ phần 13.00% 8.50% 13.57% 13.00% 8.50% 13.37% 13.00% 8.50% 13.50% 13.00% 8.50% 12.63% 13.00% 8.50% 16.37% Mơ hình CAPM điều chỉnh sau thuế Phần bù rủi ro Lãi suất phi rủi ro Thuế TNDN Độ dốc SML điều chỉnh theo thuế Re, Chi phí sử dụng vốn cổ phần 13.00% 8.50% 28% 15.38% 12.12% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 11.88% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 12.04% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 11.01% 13.00% 8.50% 28% 15.38% 15.44% Hệ số beta Luận văn tốt nghiệp SJS Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 113 PHỤ LỤC Bảng phân phối chuẩn Z* ,00 ,01 ,02 ,03 ,04 ,05 ,06 ,07 ,08 ,09 0,00 ,5000 ,4960 ,4920 ,4880 ,4840 ,4801 ,4761 ,4721 ,4681 ,4641 0,10 ,4602 ,4562 ,4522 ,4483 ,4443 ,4404 ,4364 ,4325 ,4286 ,4247 0,20 ,4207 ,4168 ,4129 ,4090 ,4052 ,4013 ,3974 ,3936 ,3897 ,3859 0,30 ,3821 ,3783 ,3745 ,3707 ,3669 ,3632 ,3594 ,3557 ,3520 ,3483 0,40 ,3446 ,3409 ,3372 ,3336 ,3300 ,3264 ,3228 ,3192 ,3156 ,3121 0,50 ,3085 ,3050 ,3015 ,2981 ,2946 ,2912 ,2877 ,2843 ,2810 ,2776 0,60 ,2743 ,2709 ,2676 ,2643 ,2611 ,2578 ,2546 ,2514 ,2483 ,2451 0,70 ,2420 ,2389 ,2358 ,2327 ,2296 ,2266 ,2236 ,2206 ,2177 ,2148 0,80 ,2119 ,2090 ,2061 ,2033 ,2005 ,1977 ,1949 ,1922 ,1894 ,1867 0,90 ,1841 ,1814 ,1788 ,1762 ,1736 ,1711 ,1685 ,1660 ,1635 ,1611 1,00 ,1587 ,1562 ,1539 ,1515 ,1492 ,1469 ,1446 ,1423 ,1401 ,1379 1,10 ,1357 ,1335 ,1314 ,1292 ,1271 ,1251 ,1230 ,1210 ,1190 ,1170 1,20 ,1151 ,1131 ,1112 ,1093 ,1075 ,1056 ,1038 ,1020 ,1003 ,0985 1,30 ,0968 ,0951 ,0934 ,0918 ,0901 ,0885 ,0869 ,0853 ,0838 ,0823 1,40 ,0808 ,0793 ,0778 ,0764 ,0749 ,0735 ,0721 ,0708 ,0694 ,0681 1,50 ,0668 ,0655 ,0643 ,0630 ,0618 ,0606 ,0594 ,0582 ,0571 ,0559 1,60 ,0548 ,0537 ,0526 ,0516 ,0505 ,0495 ,0485 ,0475 ,0465 ,0455 1,70 ,0446 ,0436 ,0427 ,0418 ,0409 ,0401 ,0392 ,0384 ,0375 ,0367 1,80 ,0359 ,0351 ,0344 ,0336 ,0329 ,0322 ,0314 ,0307 ,0301 ,0294 1,90 ,0287 ,0281 ,0274 ,0268 ,0262 ,0256 ,0250 ,0244 ,0239 ,0233 2,00 ,0228 ,0222 ,0217 ,0212 ,0207 ,0202 ,0197 ,0192 ,0188 ,0183 2,20 ,0139 ,0136 ,0132 ,0129 ,0125 ,0122 ,0119 ,0116 ,0113 ,0110 2,40 ,0082 ,0080 ,0078 ,0075 ,0073 ,0071 ,0069 ,0068 ,0066 ,0064 ,0039 ,0038 ,0037 ,0036 Ghi : Z*,0045 : Là giá trị tuyệ t đối,0041 Z ,0040 2,60chuù,0047 ,0044 ,0043 2,80 ,0026 ,0025 ,0024 ,0023 ,0023 ,0022 ,0021 ,0021 ,0020 ,0019 3,00 ,0013 ,0013 ,0013 ,0012 ,0012 ,0011 ,0011 ,0011 ,0010 ,0010 3,50 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 ,0002 4,00 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 4,50 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 5,00 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 ,0000 Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 114 PHỤ LỤC BẢNG SỐ LIỆU PHÂN TÍCH EBIT-EPS NĂM 2008 ABT EBIT AGF BBC BHS BMP QUY I 12,252.8 7,732.5 8,615.6 15,370.6 31,729.0 QUY II 12,589.8 11,734.3 (9,251.2) 9,580.0 32,005.0 QUY III 12,960.9 23,079.0 17,569.0 (26,885.1) 41,182.6 QUY IV 7,615.2 18,812.5 15,249.0 (13,986.0) 20,153.0 11,355 15,340 8,046 (3,980) 31,267 4,723,949 35,706,376 110,522,077 295,770,741 55,649,552 2,173 5,975 10,513 17,198 7,460 BT6 CII CLC COM CYC QUY I 11,595.5 46,314.7 11,745.0 6,959.8 5,638.8 QUY II 15,157.9 29,056.5 15,027.3 5,424.1 13,682.6 QUY III 16,410.8 73,459.0 22,817.3 8,414.3 6,884.0 QUY IV 10,405.8 48,360.7 16,795.9 4,710.0 1,579.4 13,393 49,298 16,596 6,377 6,946 6,094,089 250,812,713 16,184,388 2,044,289 18,973,698 2,469 15,837 4,023 1,430 4,356 DCT DIC DRC DTT FMC QUY I 9,156.0 6,645.7 28,896.1 1,968.7 6,015.6 QUY II 13,480.0 7,856.8 24,229.0 2,080.7 6,932.0 QUY III 5,899.0 18,417.0 22,727.2 426.0 10,901.0 QUY IV 11,809.1 (464.7) 15,472.3 2,130.4 8,532.8 10,086 8,114 22,831 1,651 8,095 8,221,045 45,491,990 23,225,271 504,006 3,435,444 2,867 6,745 4,819 710 1,853 KDC LAF MPC PAC RAL QUY I 60,663.9 7,837.2 45,129.3 16,132.8 38,845.5 QUY II 27,722.0 11,247.4 (91,569.7) 23,469.3 23,535.0 QUY III 89,833.1 10,165.5 151,711.0 36,909.5 18,230.6 QUY IV 15,658.6 (12,185.0) 85,535.6 20,073.6 799.0 48,469 4,266 47,702 24,146 20,353 841,666,178 91,733,229 7,913,119,644 61,040,168 184,740,294 29,011 9,578 88,956 7,813 13,592 EBIT TB (EBIT-EBITTB)2 α EBIT EBIT TB (EBIT-EBITTB)2 α EBIT EBIT TB (EBIT-EBITTB)2 α EBIT EBIT TB (EBIT-EBITTB)2 α Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 115 SAV SCD SJS TAC TRI QUY I 4,229.1 9,575.2 57,566.6 55,582.0 4,731.0 QUY II 4,657.1 4,017.8 13,174.2 17,519.0 13,576.5 QUY III 4,139.7 4,302.5 117,552.5 (6,518.0) 4,348.3 QUY IV 18,440.0 12,877.9 59,638.6 (50,378.4) (141,838.7) 7,866 7,693 61,983 4,051 (29,796) 37,304,717 13,857,112 1,373,817,272 1,477,773,583 4,198,171,833 6,108 3,723 37,065 38,442 64,793 TS4 VIS VNM QUY I 1,856.9 25,936.4 344,864.0 QUY II 2,554.0 51,628.3 431,156.0 QUY III 5,470.5 64,037.3 371,923.0 QUY IV 3,438.5 63,732.8 238,184.0 3,330 51,334 346,532 1,841,428 240,057,193 4,886,998,896 1,357 15,494 69,907 EBIT EBIT TB (EBIT-EBITTB)2 α EBIT EBIT TB (EBIT-EBITTB)2 α Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 116 PHỤ LỤC ¾ CTCP Vật Tư Xăng Dầu (COM) Qua báo cáo tài COM năm từ 2006 đến 2008, cho thấy công ty thực chiến lược thâm dụng nợ phù hợp với đặc điểm ngành Do đó, chấp nhận công ty sử dụng phần lớn nợ dài hạn để khai thác lợi ích từ chắn thuế Tuy nhiên, việc xem xét góc độ phân tích ROE năm 2008, cho thấy chiến lược sử dụng nợ, đặc biệt nợ dài hạn có phù hợp hay không Giả định, với tỷ lệ thực tế nợ dài hạn vốn cổ phần 8.94% năm 2007, COM trì tỷ lệ cấu trúc vốn năm 2008, ta có kết theo bảng sau: Bảng 2.10 Tác động nợ đến ROE COM năm 2008 Đvt: triệu đồng Năm 2008 Chỉ tiêu Gi Vốn cổ phần định Thực tế 84,988.00 86,120.00 7,598.00 6,466.00 Tổng vốn cổ phần nợ dài haïn 92,586.00 92,586.00 EBIT 26,143.00 26,143.00 968.75 824.42 25,174.26 25,318.59 7,048.79 7,089.20 EAT 18,125.46 18,229.38 ROE 21.33% 21.17% Nợ dài hạn Chi phí lãi vay (12.75 % /năm) EBT Thuế TNDN (Tc=28 %) Nhận xét: với kết tính toán trên, rõ ràng COM cần trì tỷ lệ nợ dài hạn vốn cổ phần năm 2007, ROE năm 2008 cao Như vậy, COM không trọng khai thác lợi ích từ chắn thuế để gia tăng giá trị doanh nghiệp lợi ích cổ đông thông qua đòn cân nợ Với giá trị vốn cổ phần năm 2008 86,120 triệu đồng so với giá trị vốn cổ phần năm 2007 79,999 triệu đồng, tức giá trị vốn cổ phần năm 2008 gia tăng so với 2007 28,264 triệu đồng Giả định: - Việc gia tăng vốn cổ phần COM sử dụng để tài trợ cho dự án đầu tư Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 117 - EBIT tính toán đạt kết thực tế năm 2008, 28.24 % tổng vốn cổ phần nợ dài hạn Ta xem xét việc tài trợ cho dự án đầu tư sử dụng 30 % nguồn tài trợ nợ dài hạn (tương đương với 1,836.3 triệu đồng), có tác động đến giá trị doanh nghiệp Bảng 2.11 COM với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2008 Đvt: triệu đồng Năm 2008 Chỉ tiêu Không có nợ vay Vốn cổ phần Có nợ vay (30%) 6,121.00 4,284.70 - 1,836.30 Tổng vốn cổ phần nợ dài hạn 6,121.00 6,121.00 EBIT 1,728.35 1,728.35 - 234.13 1,728.35 1,494.22 483.94 418.38 EAT 1,244.41 1,075.84 ROE 20.33% 25.11% Nợ dài hạn Chi phí lãi vay (12.75% /năm) EBT Thuế TNDN (Tc=28 %) Nhận xét: qua so sánh hai phương án tài trợ vốn cổ phần tài trợ có sử dụng nợ, với kết tính toán lợi ích từ sử dụng nợ đem lại cho COM hiệu quả, cụ thể ROE cao ¾ CTCP Xây dựng phát triển KĐT KCN Sông Đà (SJS) Qua báo cáo tài SJS qua năm 2006 đến 2008, cho thấy công ty có xu hướng giảm dần nợ, nhận định công ty có trọng sử dụng lợi nhuận sau thuế để phòng ngừa rủi ro tài Giả định, với tỷ lệ thực tế nợ dài hạn vốn cổ phần 346.16 % năm 2006, SJS trì tỷ lệ CTV năm 2008, ta có kết theo bảng sau: Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 118 Bảng 2.12 Tác động nợ đến ROE SJS năm 2008 Đvt: triệu đồng Năm 2008 Chỉ tiêu Gi định Thực tế Vốn cổ phần 118,849.00 400,000.00 Nợ dài hạn 411,407.81 130,256.81 Tổng vốn cổ phần nợ dài hạn 530,256.81 530,256.81 EBIT 176,044.00 176,044.00 52,454.50 16,607.74 123,589.50 159,436.26 Thueá TNDN (Tc=28 %) 34,605.06 44,642.15 EAT 88,984.44 114,794.10 ROE 74.87% 28.70% Chi phí lãi vay (12.75 % /năm) EBT Nhận xét: với kết tính toán trên, rõ ràng SJS trì tỷ lệ nợ dài hạn vốn cổ phần năm 2006, ROE năm 2008 thấp Như vậy, SJS không trọng khai thác lợi ích từ chắn thuế để gia tăng giá trị công ty lợi ích cổ đông thông qua đòn cân nợ Với giá trị vốn cổ phần năm 2008 400,000 triệu đồng so với giá trị vốn cổ phần năm 2006 50,000 triệu đồng, tức giá trị vốn cổ phần năm 2008 gia tăng so với 2006 350,000 triệu đồng Giả định: - Việc gia tăng vốn cổ phần SJS sử dụng để tài trợ cho dự án đầu tư - EBIT tính toán đạt kết thực tế năm 2008, 23.71% tổng vốn cổ phần nợ dài hạn Ta xem xét việc tài trợ cho dự án đầu tư sử dụng 30% nguồn tài trợ nợ dài hạn (tương đương với 1,836.3 triệu đồng), có tác động đến giá trị doanh nghiệp Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 119 Bảng 2.13 SJS với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2008 Đvt: triệu đồng Năm 2008 Chỉ tiêu Không có nợ vay Vốn cổ phần Có nợ vay (30%) 350,000.00 245,000.00 - 105,000.00 350,000.00 350,000.00 82,999.00 82,999.00 - 13,387.50 EBT 82,999.00 69,611.50 Thueá TNDN (Tc=28 %) 23,239.72 19,491.22 EAT 59,759.28 50,120.28 ROE 17.07% 20.46% Nợ dài hạn Tổng vốn cổ phần nợ dài hạn EBIT Chi phí lãi vay (11,88 % /năm) Nhận xét: qua so sánh hai phương án tài trợ vốn cổ phần tài trợ có sử dụng nợ, với kết tính toán lợi ích từ sử dụng nợ đem lại cho SJS hiệu quả, cụ thể ROE cao ¾ CTCP Sữa Việt Nam (VNM) Qua báo cáo tài VNM qua năm 2006 đến 2008, cho thấy công ty có xu hướng tăng dần nợ, nhận định công ty có trọng sử dụng lợi nhuận sau thuế để phòng ngừa rủi ro tài Giả định, với tỷ lệ thực tế nợ dài hạn vốn cổ phần 5.61 % năm 2006, VNM trì tỷ lệ cấu trúc vốn năm 2008, ta có kết theo bảng sau: Bảng 2.14 Tác động nợ đến ROE VNM năm 2008 Đvt: triệu đồng Năm 2008 Giả định Chỉ tiêu Vốn cổ phần Nợ dài hạn Tổng vốn cổ phần nợ dài hạn EBIT Chi phí lãi vay (12.75 % /năm) EBT Thueá TNDN (Tc=28 %) EAT ROE Luận văn tốt nghiệp Thực tế 1,831,916.00 1,752,757.00 102,771.00 181,930.00 1,934,687.00 1,934,687.00 1,371,313.00 1,371,313.00 13,103.30 23,196.08 1,358,209.70 1,348,116.93 380,298.72 377,472.74 977,910.98 970,644.19 53.38% 55.38% Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 120 Nhận xét: với kết tính toán trên, rõ ràng VNM trì tỷ lệ nợ dài hạn vốn cổ phần năm 2006, ROE năm 2008 thấp Như vậy, VNM trọng khai thác lợi ích từ chắn thuế để gia tăng giá trị doanh nghiệp lợi ích cổ đông thông qua đòn cân nợ Với giá trị vốn cổ phần năm 2008 1,752,757 triệu đồng so với giá trị vốn cổ phần năm 2006 1,590,000 triệu đồng, tức giá trị vốn cổ phần năm 2008 gia tăng so với 2006 162,757 triệu đồng Giả định: - Việc gia tăng vốn cổ phần VNM sử dụng để tài trợ cho dự án đầu tư - EBIT tính toán đạt kết thực tế năm 2008, 70,88% tổng vốn cổ phần nợ dài hạn Ta xem xét việc tài trợ cho dự án đầu tư sử dụng 30 % nguồn tài trợ nợ dài hạn (tương đương với 48,827.1 triệu đồng), có tác động đến giá trị doanh nghiệp Bảng 2.15 VNM với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2008 Đvt: triệu đồng Năm 2008 Chỉ tiêu Không có nợ vay Vốn cổ phần Có nợ vay (30%) 162,757.00 113,929.90 - 48,827.10 Tổng vốn cổ phần nợ dài hạn 162,757.00 162,757.00 EBIT 115,363.00 115,363.00 - 6,225.46 115,363.00 109,137.54 Thueá TNDN (Tc=28 %) 32,301.64 30,558.51 EAT 83,061.36 78,579.03 ROE 51.03% 68.97% Nợ dài hạn Chi phí lãi vay (11,88 % /năm) EBT Nhận xét: qua so sánh hai phương án tài trợ vốn cổ phần tài trợ có sử dụng nợ, với kết tính toán lợi ích từ sử dụng nợ đem lại cho VNM hiệu quả, cụ thể ROE cao hôn Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 121 PHỤ LỤC 10 So sánh mức lãi suất Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam công bố lãi suất trái phiếu công ty năm 2008 Loại Lãi suất Lãi suất Lãi suất Giá trị Ngày áp dụng 8.5%/năm 22/12/2008 8,5% 10,0%/năm 5/12/2008 Lãi suất 10% 5/12/2008 Lãi suất 11% 21/11/2008 Lãi suất 12%/năm 5/11/2008 Lãi suất 13.0%/năm 21/10/2008 Lãi suất 14.00%/năm 1/10/2008 14%/năm 1/9/2008 14%/năm 1/7/2008 14%/năm 11/6/2008 12,00% 1/6/2008 Lãi suất 12% 19/05/2008 Lãi suất 8.75 1/5/2008 Lãi suất 8.75% 1/4/2008 Lãi suất 8.75% 1/3/2008 Lãi suất 8.75% 1/2/2008 Lãi suất Lãi suất Lãi suất Tổ chức phát hành TCT Tài dầu khí Việt Nam 3,645,986 VE061101 Tập đoàn Điện lực Việt Nam 9,000,000 VE061102 Tổng công ty điện lực Việt Nam 6,000,000 HCM_0103 2,500,000 HCM_0204 1,250,000 HCM_0406 1,000,000 HCMA0606 620,000 HCMA0706 6,000,000 HCMA0905 200,000 HCMA1005 100,000 HCMA1105 2,500,000 HCMA1205 600,000 HCMA1505 4,010,000 HCMA1605 100,000 HCMA1705 240,000 HCMA1805 1,500,000 HCMA1905 VEC10801 8.25%/năm Luận văn tốt nghiệp 1/1/2008 Khối lượng niêm yết PV060902 22/12/2008 Lãi suất Lãi suất Lãi suất Mã trái phiếu 100,000 Công ty Đầu tư Phát triển đường cao tốc Việt Nam 500,000,0 00,000 Lợi suất (%) Kỳ hạn (năm) 9.05 12/07/2007 0 16/07/2007 9.6 24/09/2007 10 16/05/2008 10 16/05/2008 10 10 16/05/2008 10 15 16/05/2008 16/05/2008 10 16/05/2008 10 15 16/05/2008 9.1 16/05/2008 9.6 15 16/05/2008 10 16/05/2008 10 15 16/05/2008 10 16/05/2008 10 15 16/05/2008 10 15 16/05/2008 16 15 17/10/2008 Ngày niêm yết Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 122 PHỤ LỤC 11 Danh mục lónh vực đầu tư có điều kiện áp dụng cho nhà đầu tư nước Phát thanh, truyền hình Sản xuất, xuất phân phối sản phẩm văn hoá Khai thác, chế biến khoáng sản Thiết lập hạ tầng mạng viễn thông, truyền dẫn phát sóng, cung cấp dịch vụ viễn thông Internet Xây dựng mạng bưu công cộng; cung cấp dịch vụ bưu chính, dịch vụ chuyển phát Xây dựng vận hành cảng sông, cảng biển, cảng hàng không, sân bay Vận tải hàng hoá hành khách đường sắt, đường hàng không, đường bộ, đường biển, đường thuỷ nội địa Đánh bắt hải sản Sản xuất thuốc 10 Kinh doanh bất động sản 11 Kinh doanh lónh vực xuất khẩu, nhập khẩu, phân phối 12 Giáo dục, đào tạo 13 Bệnh viện, phòng khám 14 Các lónh vực đầu tư khác điều ước quốc tế mà Việt Nam thành viên cam kết hạn chế mở cửa thị trường cho nhà đầu tư nước Điều kiện đầu tư áp dụng nhà đầu tư nước có dự án đầu tư thuộc lónh vực đầu tư quy định Phụ lục phải phù hợp với quy định điều ước quốc tế mà Việt Nam thành vieân Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 123 PHỤ LỤC 12 Các hạng Mức Hệ Số Tín Nhiệm công cụ nợ dài hạn Chỉ số Tín Chỉ số Tín Nhiệm theo S&P Nhiệm Phân loại Moody’s AAA Aaa AA Aa A Diễn giải theo A Chất lïng cao nhất, ổn định, độ rủi ro thấp Chất lượng cao, rủi ro thấp, Độ rủi ro cao hạng AAA bậc Chất lượng khá, bị ảnh hõng tình hình kinh tế Trái phiếu đầu tư Chất lượng trung bình, an toàn BBB Baa thời gian tại, có ẩn chứa số yếu tố rủi ro Chất lượng trung bình thấp, BB Ba gặp khó khăn việc trả nợ, bị Trái phiếu có độ ảnh hưởng thay đổi rủi ro cao tình hình kinh tế B B CCC Caa CC Ca Chất lượng thấp, rủi ro cao, có nguy không toán hạn Rủi ro cao, có khả trả nợ tình hình kinh tế khả quan Rủi ro cao, gần phá sản, Rủi ro cao, khó có khả C C thực toán nghóa vụ Trái phiếu không nên đầu tư nợ Xếp hạng thấp nhất, phá sản D NR Luận văn tốt nghiệp hay phá sản NR Không đánh giá Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 124 PHỤ LỤC 13 Dự báo doanh thu theo hàm Logest: COM Dự báo Doanh thu theo hàm Logest Năm DT (tỷ đồng) 2005 1,283 2006 1,705 2007 2,088 2008 3,072 Hàm Logest = Trừ Dự báo tăng Doanh thu năm 2009: 1.326047184 32.6% 32.6% Dự bá o doanh thu theo hà m Logest 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2004.5 2005 Năm Tốc độ tăng doanh thu Doanh thu (tỷ đồng) Luận văn tốt nghiệp 2005.5 2008 0% 3,072 2006 2006.5 2007 2007.5 2008 2008.5 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 32.60% 35.00% 37.50% 35.00% 36.00% 36.00% 35.70% 4,073 5,499 7,561 10,208 13,883 18,880 25,621 Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 125 PHUÏ LUÏC 14 TT Tổ chức phát hành Thời Giá trị phát haønh hạn Lãi suất Tổng cơng ty Dầu khí 300 8,5% năm đầu, năm sau thả Tổng công ty Cao su 40 8,60% 8,20% TCT công nghiệp tàu thủy 7,103 Năm 2004 300 Năm 2005 1,000 Năm 2006 ( đợt) 2,600 Đợt 500 9,6%/năm, trả lãi sau hàng năm Đợt 300 9,6%/năm, trả lãi sau hàng năm Đợt 500 10%/năm Đợt 1,000 10 10,,5 Đợt 300 9,6 Năm 2007 3,203 Đợt 3,000 10 9%/năm, trả lãi sau hàng năm Đợt 200 8,95 Đợt 3 10 9,4 TCT Sông Đà 460 Năm 2005 200 Đợt 200 Năm 2006 260 Đợt 260 TCT điện lực Việt Nam 6,200 Năm 2005 200 Đợt 200 Năm 2006 6,000 Lần - đợt 1/2006 350 Luận văn tốt nghiệp 9,3%/năm, trả lãi hàng năm năm đầu 10,5%/năm, năm sau thả 8,8%/năm đầu, năm sau thả 9,6% năm đầu, năm sau thả nổi,+1,2% 9,6% năm đầu, Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc 126 Lần - đợt 2/006 1,150 9,6% năm đầu, Lần 2/2006 500 9,5 %năm đầu, Lần 900 9,6%/năm, năm sau LS tiền Lần đợt 600 Lần 4- đợt 500 9,6%/năm, cố định 9,6%/năm, năm sau LS tiền gửi Lần 1,000 10 9,6%/năm đầu, năm sau 9,95%/năm 10 Cố định 9,7%/năm Lần - đợt LILAMA ( 2007) 1,000 2,000 Lần 500 9,60% Lần 1,000 10 9,2% Lần 500 8,8 % TCT Thép Việt Nam ( 2007) 400 9,5%/năm 1,000 3%/năm, kèm quyền mua cổ phiếu 500 10,15% 10 Vilexim (2007) Năm 2007 VINACONEX ( 2007) TCTCP xây dựng điện VN Tổng cộng 18.008 Nguồn: Bộ Tài chính, 2007 Luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Thanh Trang – CH Khóa 15 123doc ... động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần Chương : Thực trạng huy động vốn cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Chương : Giải pháp huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn. .. HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1.1 Công ty cổ phần ™ Định nghóa công ty cổ phần Theo Điều 77 Luật Công ty năm... VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 2.1 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 2.1.1 Hoạt động