Untitled B GIÁO D C VÀ ĐÀO T OỘ Ụ Ạ TR NG Đ I H C KINH TẾẾ THÀNH PHỐẾ HỐỒ CHÍ MINHƯỜ Ạ Ọ KHOA TÀI CHÍNH KHOÁ LU N TỐỐT NGHI PẬ Ệ Đềề tài Nghiền c u các yềếu tốế tác đ ng đềến kh năng d ứ ộ ả ự báo dòn[.]
lOMoARcPSD|17343589 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾẾ THÀNH PHỐẾ HỐỒ CHÍ MINH - KHOA TÀI CHÍNH KHỐ LUẬN TỐỐT NGHIỆP Đềề tài: Nghiền cứu yềếu tốế tác động đềến khả dự báo dòng tềền tương lai cống ty phi tài Việt Nam Giáo viên hướng dẫẫn:TS Huỳnh Thị Cẩm Hà Sinh viên thực hiện: Phạm Nguyễễn Uyễn Vi Mã sốố sinh viên: 31181022368 Lớp DH44FNC02 Chuyên ngành: Tài Chính Hệ đào tạo: ĐHCQ – CLC Khoá: 44 Sốố điện thoại: 0917981848 Email: vipham229.k44@st.ueh.edu.vn Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 TP Hồồ Chí Minh, thánh 10 năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾẾ THÀNH PHỐẾ HỐỒ CHÍ MINH -KHOA TÀI CHÍNH KHỐ LUẬN TỐỐT NGHIỆP Đềề tài: Nghiền cứu yềếu tốế tác động đềến khả dự báo dòng tềền tương lai cống ty phi tài Việt Nam Sinh viền thực hiện: Phạm Nguyềễn Uyền Vi Lớp: DH44FNC02 – K44 CLC Chuyền ngành: Tài MSSV: 31181022368 Giáo viền hướng dẫễn: TS Huỳnh Thị Cẩm Hà Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 TP Hồồ Chí Minh, tháng 10 năm 2022 Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 LỜI CẢM ƠN Để hồn thành khoá luận cách xuất sắc, trước hết em xin gửi lời cảm ơn đến phòng ban Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện sở vật chất cung cấp nguồn tài nguyên kiến thức rộng lớn, giúp em có hội học hỏi thêm tích luỹ thêm nhiều kinh nghiệm từ tài liệu, sách báo áp dụng vào làm Bên cạnh em vơ biết ơn tập thể thầy cô Khoa Tài nói riêng thầy Khoa thuộc Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh nói chung truyền tải cho em kiến thức quý báu để em trang bị kỹ cần thiết cho hành trang thực khoá luận Đặc biệt hết, em xin trân trọng gửi lời cảm ơn chân thành sâu sắc đến giáo viên hướng dẫn – Cô TS Huỳnh Thị Cẩm Hà ln tận tình hướng dẫn, động viên hỗ trợ em trình em thực khố luận, góp ý chia sẻ kinh nghiệm góp phần giúp cho làm em hồn thiện Bài khố luận tốt nghiệp thực dựa hiểu biết, tìm tịi tham khảo qua tài liệu sách cá nhân em, mặt khác khơng có nhiều kinh nghiệm khả phân tích em cịn hạn chế, khơng thể tránh khỏi thiếu sót trình thực luận Vì em mong nhận lời góp ý quý báu từ q thầy để em khắc phục sai sót hoàn thiện đề tài nghiên cứu tốt Cuối cùng, em xin chúc quý thầy cô thuộc Ban lãnh đạo nhà trường, thầy thuộc phịng ban tập thể thầy cô Khoa lời chúc sức khoẻ gặt hái nhiều thành công nghiệp Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn Sinh viên Phạm Nguyễn Uyên Vi Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 M ỤC L ỤC LỜI CẢM ƠN Tóm tắt Phần 1: Giới thiệu PHẦN 2: Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Tổng quan kết nghiên cứu tác giả giới 2.2 Các cơng trình nghiên cứu Việt Nam PHẦN 3: Phương pháp xây dựng nghiên cứu 3.1 Xây dựng giả thuyết Mơ hình nghiên cứu 3.1.1 Phương pháp xây dựng mô hình 3.2.2 Mô tả biếến sử dụng mơ hình 11 3.2 Thu thập liệu 12 3.3 Phương pháp ước lượng .13 PHẦN 4: Kết nghiên cứu 14 4.1 Thống kê mô tả .14 4.2 Ma trận hệ số tương quan .15 4.3 Kết phân tích hồi quy .1 Phần 5: kết luận kiến nghị 5.1 Kết luận Tài liệu tham khảo PHỤ lục Phụ lục 1: Bảng thống kê mô tả Phụ lục 2: Ma trận hệ số tương quan Phụ lục 3: Mơ hình hồi quy OLS cho mơ hình thu nhập Phụ lục 4: Mô hình dự báo dựa dịng tiền q khứ Phụ lục 5: Mơ hình dự báo dựa khoản dồn tích gộp Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 TÓM TẮỐT Bài nghiên cứu đưa ý tưởng đề tài nhằm mục đích kiểm tra, phân tích xác định yếu tố tác động đến khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp từ yếu tố thuộc kế tốn dồn tích kế tốn tiền mặt áp dụng cho các công ty niêm yết Việt Nam Bài nghiên cứu thực dựa số liệu thu thập từ Báo cáo tài 467 cơng ty phi Tài niêm yết Sàn Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) Sàn Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), với số liệu lấy vòng 12 năm (từ năm 2010 đến năm 2021), tạo thành liệu bảng gồm 5,604 số liệu quan sát Sử dụng mô hình hồi quy với phương pháp Bình phương nhỏ (OLS) cho liệu bảng với độ trễ từ đến năm, dựa vào kết số R2 hiệu chỉnh để lựa chọn mơ hình phù hợp Kết nghiên cứu cho thấy thành phần dồn tích kết hợp với dịng tiền cho mơ hình dự báo tối ưu so với mơ hình cịn lại, đồng thời khẳng định lực dự báo thu nhập, dòng tiền khứ khoản dồn tích đến khả dự báo dịng tiền tương lai Từ khố: dự báo dịng tiền tương lai, kế tốn dồn tích, ké tốn tiền mặt, khoản dồn tích, dịng tiền hoạt động khứ, thu nhập PHẦẦN 1: GIỚI THIỆU Thông tin từ dịng tiền hoạt động thơng tin thể luồng tiền tạo luồng tiền sử dụng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, phản ánh lực tài lực hoạt động doanh nghiệp doanh nghiệp Dựa vào thơng tin liên quan đến dịng tiền cung cấp Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (thuộc hệ thống Báo cáo tài chính) qua kỳ kế toán năm, nhà quản trị nhà đầu tư nắm bắt tình hình hoạt động doanh nghiệp, đồng thời đánh giá khả thực nghĩa vụ tài doanh nghiệp chủ nợ Vì mà dịng tiền ví “máu” doanh nghiệp, phản ánh lực tài định sống cịn khả hoạt động tồn doanh nghiệp nói chung khả dịnh nhà quản trị, nhà đầu tư nói riêng Khái niệm “dự báo dịng tiền” đưa phân tích nhằm giúp cho nhà quản trị nhà đầu tư dự báo khả toán khả Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 sinh lợi doanh nghiệp tương lai để từ đưa định quản trị hay đầu tư cách hợp lý Dự báo dịng tiền doanh nghiệp q trình ước tính dịng tiền vào doanh nghiệp khoảng thời gian cụ thể Nói cách khác, dự báo dịng tiền dự báo khả tạo tiền mặt cho doanh nghiệp, đảm bảo doanh nghiệp có đủ tiền mặt để vận hành, thực nghĩa vụ toán nắm bắt hội tái đầu tư Ngồi việc dự báo dịng tiền tương lai cho doanh nghiệp giúp cho nhà quản trị nhà đầu tư ước lượng khả sinh lợi doanh nghiệp, khả thực sách cổ tức để từ thực sách quản lý dịng tiền định đầu tư hợp lý Nhận thấy tầm quan trọng dịng tiền hoạt động tình hình hoạt động doanh nghiệp, chủ đề “dự báo dịng tiền” cho doanh nghiệp đưa vào mơ hình nghiên cứu thực nghiệm từ cơng trình nghiên cứu khoa học từ năm trước cho kết nghiên cứu mang tính khách quan, trở thành tiền đề sở cho nhà nghiên cứu sau tiến hành phân tích mở rộng chuyên sâu chủ đề Tuy nhiên, kết nghiên cứu trước thống việc lựa chọn mơ hình dự báo, chủ đề “dự báo dòng tiền” tiếp tục gây tranh cãi tiếp tục nhà nghiên cứu quốc gia khác giới đưa vào kiểm nghiệm với liệu thực nghiệm có quy mơ lớn thể nhiều yếu tố tác động hơn, từ có sở để lựa chọn mơ hình dự báo tối ưu Cụ thể, cơng trình nghiên cứu nhóm tác giả Bowen cộng (1986); Greenberg cộng (1986); Dechow cộng (1998); Barth cộng (2001) … cơng trình nghiên cứu dự báo dòng tiền cho doanh nghiệp dựa tác động yếu tố khứ thuộc thu nhập dòng tiền hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên kết nghiên cứu tác giả lại thống nhất: Bowen (1986) Dechow (1998) cho thu nhập yếu tố đánh giá khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp tốt dòng tiền khứ - Greenberg (1986) Barth (2001) lại cho yếu tố thuộc dòng tiền phân bổ từ thu nhập tạo mơ hình dự báo dịng tiền hoạt động tốt thu nhập gộp) Nghiên cứu gần nhóm tác giả B Noury cộng (2020) dựa phương pháp kết nghiên cứu nhóm tác giả trên, tiến hành kiểm nghiệm phân tích khả dự báo dòng tiền dựa yếu tố thuộc thu nhập, Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 yếu tố dịng tiền khoản dồn tích so sánh kết mơ hình với Kết nghiên cứu tác giả cho thấy: mơ hình dựa tác động dòng tiền khứ kết hợp với thành phần dồn tích cho kết dự báo tối ưu so với mô hình cón lại Đồng thời nhóm tác giả đưa kết luận: phương pháp xây dựng mơ hình dự báo dựa yếu tố dồn tích cho thấy khả dự báo tốt so với mơ hình dựa yếu tố tiền mặt Kết tương tự kết nhà nghiên cứu trước đó: Waldron M.A (2010); El-Sayed Ebaid (2011); Chong K W (2012); Hầu hết nghiên cứu trước đưa kết luận liệu dựa kế tốn dồn tích mang lại kết dự báo tốt liệu dựa kế tốn tiền mặt Bên cạnh cịn tồn số ý kiến đối lập từ nhà nghiên cứu khác: nhóm tác giả Stammerjohan Nassirupi, 2001 cho dịng tiền q khứ có khả dự báo dịng tiền tương tốt kết hợp với khoản dồn tích thành phần; tác giả McBeth, 1993 lại nhận xét khơng có khác biệt đáng kể mơ hình dự báo… Qua thấy đề tài “phân tích yếu tố tác động đến khả dự báo dòng tiền tương lai” đề tài gây nhiều tranh cãi nhà nghiên cứu khoa học tổng hợp nói chung nhà nghiên cứu khoa giới tài nói riêng Vì mà đề tài có khả cịn nhà nghiên cứu tiến hành kiểm nghiệm phân tích sâu để làm rõ yếu tố tác động lên khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp Từ góc độ nghiên cứu khoa học cho thấy, việc lựa chọn yếu tố tác động đến mơ hình dự báo dịng tiền số liệu quốc gia khác tuỳ vào Chuẩn mực kế toán quốc gia phạm vi nghiên cứu tác giả quốc gia (N.H.Anh, 2019) Ví dụ nghiên cứu tác giả Barth (2001), nhóm tác giả Greenberg cộng (1986) nghiên cứu dựa số liệu thu thập sở liệu thị trường Nước Mỹ; kết nghiên cứu nhóm tác giả B.Noury cộng (2020) lấy bối cảnh cơng ty phi tài Pháp; nghiên cứu nhóm tác giả Al-Attar Hussain (2004) tập trung vào số liệu công ty niêm yết Sàn Giao dịch Chứng khoán London (Nước Anh); nghiên cứu tác giả Chotkunakitti (2005) lấy số liệu từ công ty niêm yết Sàn giao dịch Thái Lan […] Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 Lĩnh hội kết nghiên cứu phương pháp xây dựng mô hình từ cơng trình nghiên cứu trước đây, nghiên cứu đưa đề tài “Nghiên cứu yếu tố tác động đến khả dự báo dòng tiền tương lai cơng ty phi tài Việt Nam”, nhằm kiểm tra mối quan hệ yếu tố dồn tích, yếu tố tiền mặt, thu nhập khả dự báo dòng tiền hoạt động tương lai doanh nghiệp với liệu bối cảnh Việt Nam Bài nghiên cứu xây dựng dựa đề tài phương pháp nghiên cứu nhóm tác giả B Noury cộng (2020) để tiến hành xây dựng mơ hình nghiên cứu phương pháp bình phương nhỏ (OLS) đưa kết luận mơ hình phù hợp mẫu liệu thu thập từ Báo cáo tài cơng ty phi tài Việt Nam khoảng thời gian 12 năm (từ năm 2010 đến năm 2021), nhằm tìm câu trả lời giải đáp cho hai câu hỏi: (1) “Các yếu tố dồn tích yếu tố tiền mặt tác động đến khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp?” (2) “Liệu thu nhập có khả xây dựng mơ hình dự báo dịng tiền tốt so với mơ hình dự báo dựa dịng tiền hoạt động hay không? PHẦẦN 2: TỔNG QUAN KẾỐT QUẢ NGHIẾN C ỨU TR ƯỚC ĐẦY 2.1 Tổng quan kêốt nghiên cứu tác giả thêố giới Mở đầu cho tiền đề nghiên cứu dự báo dịng tiền doanh nghiệp cơng trình nghiên cứu nhóm tác giả Robert R Greenberg cộng (1986) với đề tài “Tác động thu nhập dòng tiền đến khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp” Bài nghiên cứu tác giả thực nhằm phân tích so sánh khả dự báo dòng tiền tương lai dựa thu nhập dòng tiền hành để lựa chọn mơ hình dự báo phù hợp Thực nghiệm cho 157 công ty công nghiệp chọn lọc sàn sở liệu Compustat Nước Mỹ, với số liệu thu thập thời gian nghiên cứu 19 năm (từ năm 1964 đến năm 1982) Áp dụng mơ hình hồi quy phương pháp bình phương nhỏ OLS, tác giả nhận định thu nhập có khả dự báo dịng tiền tương lai tốt dòng tiên khứ Tuy nhiên kết phù hợp số cơng y khơng phải tồn cơng ty mà tác giả thu thập để tiến hành phân tích mơ tả Khai thách từ kết nghiên cứu nhóm tác giả Greenberg (1986), tác giả Finger (1994) thực nghiên cứu kiểm định xem liệu thông tin từ thu nhập có giúp nâng cao khả dự Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 3.3 Phương pháp ước lượng Bài nghiên cứu dựa phương pháp nghiên cứu nhóm tác giả B Noury cộng (2020) để lựa chọn phương pháp ước lượng phương pháp ước lượng Bình phương nhỏ thơng qua mơ hình hồi quy OLS để kiểm tra tác động thu nhập, dòng tiền khứ khoản dồn tích đến khả dự báo dịng tiền tương lai áp dụng cho bối cảnh Việt Nam Để lựa chọn mơ hình phù hợp, nghiên cứu sử dụng phần mềm Stata để tiến hành chạy mô hình hồi quy kiểm định mơ hình: - So sánh hệ số điều chỉnh (Adjusted R-squared) để lựa chọn mơ hình nghiên cứu: mơ hình cho kết hệ số điều chỉnh cao mơ hình phù hợp để xây dựng dự báo - Kiểm định tượng tự tương quan: kiểm định DurbinWatson (DW) cho giả thuyết H0: Khơng có tượng tự tương quan Nếu giá trị p-value > 5% (Prob>chi2>5%), chấp nhận giả thuyết H0 kết luận mơ hình khơng có tượng tự tương quan - Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi: Đối với mơ hình OLS: dùng kiểm định Breusch-Pagan cho giả thuyết H0: phương sai không đổi Nếu số p-value > 5% (Prob>chi2>5%), chấp nhận giả thuyết H0 kết luận khơng có tượng phương sai thay đổi - Kiểm định tượng đa cộng tuyến (Inflation Factor – VIF) Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 PHẦẦN 4: KẾỐT QUẢ NGHIẾN CỨU 4.1 Thốống kê mố tả Bảng 4.1: Bảng thốống kê mố tả Variable (ĐVT: tỷ đốềng) Obs Mean Std Dev Min Max OCF 5,604 146.1028 1066.67 -14205.9 27902.94 E 5,604 165.3366 910.7707 -7558.164 34520.95 AR 5,604 27.27903 270.5059 -3521.431 AP 5,604 27.09111 307.2453 -3327.217 9046.79 12813.39 DEP 5,604 73.46255 381.4677 -727.234 14919.63 INV 5,604 58.82655 814.213 -21313.49 28703.24 AGGACC 5,604 19.23377 662.2545 -26401.47 17174.61 OTHER 5,604 33.68185 1074.842 -34872.48 30796.59 Sử dụng phần mềm Stata 14.0 để tiến hành phân tích mơ tả thu kết trình bày Bảng 4.1 Từ thông tin thu ta thấy, giá trị trung bình biến E 165.3366 OCF 146.1028 Điều hàm ý từ năm 2010 đến năm 2021, trung bình cơng ty phi tài Việt Nam đạt thu nhập mức 165 tỷ đồng, nhiên dòng tiền thu đạt mức 146 tỷ đồng Có nghĩa 165 tỷ thu nhập số tiền thực tế mà doanh nghiệp nhận 146 tỷ đồng, tức 19 tỷ thuộc phần thu nhập “khơng phải tiền” Và giá trị khoản dồn tích gộp (AGGACC) Điều lý giải khoản dồn tích gộp có khả tác động làm tăng thu nhập làm giảm dòng tiền hoạt động doanh nghiệp Các giá trị dương trung bình khoản dồn tích thành phần (AR, AP INV, DEP, OTHER) phản ánh giá trị số dư cuối kỳ lớn so với số dư đầu kỳ thành phần dồn tích khoản phải thu, khoản phải trả, hàng tồn kho, khấu hao tài sản cố định,… công ty phi tài Việt Nam Về độ lệch chuẩn, ta thấy độ lệch chuẩn thu nhập E thấp độ lệch chuẩn dòng tiền hoạt động OCF (910.77 so với 1066.67) Điều chứng tỏ so với dịng tiền OCF thu nhập E có phần ổn định Bên cạnh độ lệch chuẩn khoản dồn tích thành phần đạt mức cao, điều góp phần gây nên tình trạng khơng ổn định dịng tiền Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) lOMoARcPSD|17343589 4.2 Ma trận hệ sốố tương quan Bài nghiên cứu sử dụng hệ số tương quan Pearson để kiểm tra mối tương quan dòng tiền, thu nhập khoản dồn tích với mức ý nghĩa để xây dựng ma trận tương quan 5% Kết thể Bảng 4.2 Kết bảng cho thấy, hệ số tương quan nhỏ 0.9 chứng tỏ không xuất hiện tượng đa cộng tuyến, biến xem phù hợp sử dụng để xây dựng mơ hình (B.Noury, 2020) Bảng 4.2 thể tương quan dòng tiền, thu nhập khoản dồn tích gộp với dịng tiền, thu nhập khoản dồn tích gộp khứ Các biến L.OCF, L2.OCF, L3.OCF, L.E, L2.E, L3.E, L.AGGACC, L2.AGGACC, L3.AGGACC Bảng 4.2 thể dòng tiền, thu nhập khoản dồn tích gộp q khứ có độ trễ 1, năm so với năm dự báo (lần lượt biến năm t -1, t2 t-3) Hệ số tương quan dòng tiền dòng tiền khứ thấp hệ số tương quan dòng tiền thu nhập Cụ thể, hệ số tương quan OCF L.OCF, L2.OCF 0.5414 0.5801, thấp hệ số tương quan OCF L.E, L2.E 0.7429 0.6794 Điều chứng tỏ thu nhập có lực dự báo dòng tiền tương lai tốt dòng tiền khứ Bên cạnh hệ số tương quan dịng tiền OCF khoản dồn tích gộp mang giá trị âm, điều nói khoản dồn tích gộp có lực dự báo dịng tiền tương lai hai đại lượng lại Downloaded by v? ngoc (vuchinhhp10@gmail.com) ... ? ?Các yếu tố dồn tích yếu tố tiền mặt tác động đến khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp?” (2) “Liệu thu nhập có khả xây dựng mơ hình dự báo dịng tiền tốt so với mơ hình dự báo dựa dịng tiền. .. kết nghiên cứu phương pháp xây dựng mơ hình từ cơng trình nghiên cứu trước đây, nghiên cứu đưa đề tài “Nghiên cứu yếu tố tác động đến khả dự báo dòng tiền tương lai cơng ty phi tài Việt Nam? ??, nhằm... tiền đến khả dự báo dòng tiền tương lai doanh nghiệp” Bài nghiên cứu tác giả thực nhằm phân tích so sánh khả dự báo dòng tiền tương lai dựa thu nhập dịng tiền hành để lựa chọn mơ hình dự báo phù