Ứng dụng mô hình cảnh báo sớm bất ổn tiền tệ theo cách tiếp cận phí tham số ở việt nam

LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam đoan danh dự cá nhân nghiên cứu thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Các số liệu kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng định hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Việt Hùng, trường Đại học Kinh tế Quốc dân Cơng trình nghiên cứu thực trình học tập Trường Đại học Kinh tế quốc dân Xác nhận giáo viên hƣớng dẫn Tác giả luận văn Lê Thị Thanh Hoa LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn này, tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến PGS TS Nguyễn Việt Hùng, người định hướng cho tác giả đề lựa chọn đề tài nghiên cứu, đồng thời, nhiệt tình hướng dẫn, tận tâm bảo, giúp đỡ, động viên tác giả suốt thời gian thực hoàn thành luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến Viện Đào tạo Sau đại học, Khoa Kinh tế học, quý Thầy, Cô nhà trường quan tâm giúp đỡ tác giả thời gian học tập nghiên cứu vừa qua Tác giả xin chân thành cảm ơn! Tác giả luận văn Lê Thị Thanh Hoa MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT LUẬN VĂN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC MƠ HÌNH BẤT ỔN TIỀN TỆ 1.1 Bất ổn tiền tệ hệ thống cảnh báo bất ổn tiền tệ 1.1.1 Lý thuyết bất ổn tiền tệ 1.1.1.1 Định nghĩa bất ổn tiền tệ 1.1.1.2 Các loại khủng hoảng tài 1.1.2 Các mơ hình bất ổn tiền tệ 12 1.1.2.1 Thuyết bất ổn tiền tệ hệ thứ 12 1.1.2.2 Thuyết bất ổn tiền tệ hệ thứ hai 14 1.1.2.3 Thuyết khủng tiền tệ hoảng hệ thứ ba 15 1.1.2.4 Thuyết bất ổn tiền tệ hệ thứ tư 15 1.2 Các phương pháp xây dựng mô hình cảnh báo bất ổn tiền tệ 16 1.2.1 Phương pháp phi tham số hay gọi phương pháp tiếp cận tín hiệu16 1.2.2 Phương pháp tiếp cận tham số: 19 1.3 Tổng quan nghiên cứu giới Việt Nam 21 1.3.1 Các nghiên cứu nước 21 1.3.2 Các nghiên cứu nước 24 1.4 Kết luận chương 25 CHƢƠNG THỰC TRẠNG HỆ THỐNG TÀI CHÍNH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 26 2.1 Tổng quan hệ thống tài tiền tệ Việt Nam 26 2.1.1 Trung gian tài 27 2.1.1.1 Các ngân hàng thương mại 27 2.1.1.2 Trung gian tài phi ngân hàng 33 2.1.2 Thị trường chứng khoán 41 2.1.2.1 Thị trường cổ phiếu 42 2.1.2.2 Thị trường trái phiếu 44 2.1.2.3 Rủi ro thị trường chứng khoán 47 2.2 Những nhân tố ảnh hưởng đến bất ổn tiền tệ Việt Nam 52 2.2.1 Tài khoản vãng lai 52 2.2.2 Tài khoản vốn 56 2.2.3 Khu vực tài 61 2.2.4 Khu vực sản xuất khu vực công 68 2.2.5 Tỉ giá hối đoái 75 2.2.6 Những tác động từ môi trường kinh tế quốc tế 80 2.3 Kết luận chương 82 CHƢƠNG 3: CẢNH BÁO SỚM BẤT ỔN TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM: CÁCH TIẾP CẬN PHI THAM SỐ 84 3.1 Sự cần thiết xây dựng mơ hình cảnh báo sớm bất ổn tiền tệ Việt Nam 84 3.2 Kết thực nghiệm 85 3.2.1 Số liệu nguồn số liệu sử dụng nghiên cứu 85 3.2.2 Kết thực nghiệm cho Việt Nam 87 3.2.2.1 Chỉ số áp lực thị trường 88 3.2.2.2 Các số ngưỡng cảnh báo 90 3.3 Kết luận chương 97 CHƢƠNG 4: ĐỀ XUẤT MỘT SỐ KIẾN NGHỊ GIẢM THIỂU BẤT ỔN TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 99 4.1 Định hướng phát triển hệ thống tài tiền tệ VN thời gian tới 99 4.2 Một số đề xuất 101 4.3 Một số kiến nghị Chính phủ 103 KẾT LUẬN 107 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VNĐ Việt Nam đồng USD Đôla Mỹ IMF IFS WTO Lượng tiền hẹp Tổng phương tiện tốn( tổng lượng tiền mặt ngồi ngân hàng + tiền gửi VNĐ ngoại tệ dân cư, doanh nghiệp NHTM Quỹ tiền tệ quốc tế Thống kê tài giới Tổ chức thương mại giới GSO Tổng cục thống kê OMO Nghiệp vụ thị trường mở KHTT Bất ổn tiền tệ NHNN Ngân hàng Nhà nước HTNH Hệ thống ngân hàng VCSH Vốn chủ sở hữu M1 M2 GDP TD NHTM Tổng thu nhập quốc nội Tín dụng Ngân hàng thương mại DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Số lượng tổ chức tin dụng Việt Nam 27 Bảng 2.2: Các tiêu phát triển chủ yếu thị trường bảo hiểm Việt Nam (2009 – 2015) 38 Bảng 2.3: Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh số công ty chứng khoán (2011 – 2015) 48 Bảng 2.4: Tổng nợ, VCSH tỉ lệ Nợ/VCSH ba công ty chứng khoán lớn sàn HOSE (2011 – 2015) 50 Bảng 2.5: Tăng trưởng tín dụng – Tăng trưởng GDP 64 Bảng 2.6: Nợ xấu số ngân hàng năm 2014 2015 (tỉ VNĐ) 65 Bảng 2.7: Tỉ lệ đầu tư GDP (%), tốc độ tăng trưởng GDP(%) số ICOR (1996 – 2015) 71 Bảng 3.1: Tóm tắt tống kê giá trị ngưỡng số mô hình 93 Bảng 3.2 : Khả dự báo biến 95 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1: Tốc độ tăng trưởng tiền gửi (so kỳ) đường xu (1997 – 2015) 30 Hình 2.2: Tỉ suất sinh lời vốn CSH (ROE) tỉ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) HTNH Việt Nam (2012 – 2015) 32 Hình 2.3: Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu Việt Nam 2008 – 2015 44 Hình 2.4: Diễn biến số VN – Index 2000 – 2015 47 Hình 2.5: Tình hình xuất nhập Việt Nam (1996 – 2015) 54 Hình 2.6: Tốc độ tăng trưởng xuất nhập Việt Nam giai đoạn 2000 – 2015 55 Hình 2.7: Tổng dự trự Việt Nam(không bao gồm vàng) đường xu hướng 58 Hình 2.8: Tín dụng, GDP tỉ lệ Tín dụng/GDP 62 Hình 2.9: Cơ cấu GDP Việt Nam (2011 – 2015) 69 Hình 2.10: Đầu tư kinh tế Việt Nam (2011 – 2015) 70 Hình 2.11: Tốc độ tăng trưởng sản lượng tồn ngành cơng nghiệp Việt Nam (%) (2006 – 2015) 73 Hình 2.12: Tỉ giá hối đối danh nghĩa VND/USD 2000 – 2015 78 Hình 3.1: Chỉ số áp lực thị trường ngoại tệ ngưỡng khủng hoảng 89 Hình 3.2: Các số đơn ngưỡng phát tín hiệu khủng hoảng 90 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Kể từ hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào đầu năm 1970, biến động tỉ giá hối đoái với di chuyển mạnh mẽ luồng vốn ngắn hạn gây loạt khủng hoảng tài giới Mở đầu khủng hoảng nợ Mỹ La-tinh vào đầu năm 80, tiếp tục vào năm 80 đầu năm 90 xảy khủng hoảng nước như: Na Uy, Thụy Điển, Phần Lan Vào năm 1992 – 1993, khủng hoảng hệ thống tiền tệ tỉ giá Châu Âu, năm 1994 – 1995 khủng hoảng “Tequila” Mexico, năm 1997 – 1998 với bất ổn tiền tệ Châu Á, 2001 – 2002 liên tiếp Brazil Argentina Các bất ổn tiền tệ làm sụt giảm tổng giá trị quốc nội, gia tăng tỉ lệ thất nghiệp, làm dòng vốn chảy khỏi kinh tế gây ổn định kinh tế vĩ mô Bằng chứng rõ bất ổn tiền tệ châu Á năm 19971998, làm Thái Lan 10,5% GDP, Indonesia 13,1% Malaysia 7,4% Việt Nam ngoại lệ chịu ảnh hưởng phần không nhỏ từ khủng hoảng Cụ thể Năm 1996 tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam 9,3% sang năm 1997 giảm xuống 8,2% 5,8% năm 1998 tiếp tục giảm năm 1999 xuống 4,8% Theo nghiên cứu gần đây, bất ổn tiền tệ thường xảy sau có khủng hoảng ngân hàng – chủ yếu vấn đề nợ xấu bất ổn tiền tệ lại làm cho khủng hoảng ngân hàng trầm trọng thêm, vượt khỏi tầm kiểm soát, khiến cho vòng lặp lại tiếp tục Một nguyên nhân khác khủng hoảng tác động q trình tồn cầu hóa việc luân chuyển vốn thị trường giới tăng mạnh Trong tài khoản vãng lai tài khoản vốn hầu hết quốc gia không theo kịp so với q trình tự hóa cải cách khu vực kinh tế, đặc biệt kinh tế chuyển đổi Hơn yếu hệ thống tiền tệ quốc tế bỏ hệ thống tỉ giá cố định theo đôla Mỹ đầu thập kỷ 1970 hình thành chế độ tỉ giá thả không thật rõ ràng nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tài nhiều nước Bất ổn tiền tệ ngân hàng tài xảy gây tổn thất lớn cho nhiều quốc gia giới, tác động hầu hết tất người người gửi tiền số tiền mà họ gửi bị đóng băng tài khoản, lạm phát tăng, đồng nội tệ suy giảm, gia tăng sản lượng suy giảm đầu tư giảm, thất nghiệp gia tăng, hệ thống tài bị phá vỡ… Để làm giảm thiểu tổn thất tác động khủng hoảng việc thiết lập hệ thống quản lý nhằm cảnh báo sớm khủng hoảng nhiệm vụ thách thức quốc gia Việt Nam nước có thu nhập trung bình, ln tiềm ẩn nguy lạm phát cao dẫn đến đồng tiền nước ta có nguy có giá, thâm hụt ngân sách năm gần có xu hướng gia tăng, cán cân vãng lai thường xuyên thâm hụt dẫn đến nguồn dự trữ ngoại tệ bị sụt giảm Bên cạnh tình trạng lãng phí, hiệu đầu tư suất lao động thấp dẫn đến tăng trưởng nước ta không bền vững, tất điều có nguy đe dọa ổn định hệ thống tài Bởi vậy, việc xây dựng hệ thống cảnh báo sớm nguy bất ổn tiền tệ cần thiết bối cảnh kinh tế Việt Nam phải chịu tác động lớn từ biến động thị trường quốc tế lộ yếu kinh tế Trước yêu cầu đòi hỏi thực tế đề tài “Ứng dụng mơ hình cảnh báo sớm bất ổn 98 bất ổn đến từ khu vực kinh tế hay ảnh hưởng lẫn tiêu Từ đây, ta có nhìn tổng quan thị trường chung, khu vực nhỏ lẻ Tuy nhiên, số tiêu mơ hình cịn chưa thể đưa tín hiệu cảnh báo đủ tin cậy để dự báo cho tương lai, nguyên nhân từ công tác thu thập liệu, liệu chưa đủ xác tiêu xét khơng phù hợp để làm tiêu để dự báo bất ổn tiền tệ 99 CHƢƠNG 4: ĐỀ XUẤT MỘT SỐ KIẾN NGHỊ GIẢM THIỂU BẤT ỔN TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 4.1 Định hƣớng phát triển hệ thống tài tiền tệ VN thời gian tới Kinh tế Việt Nam năm 2016 dự báo theo kế với tốc độ tăng trưởng GDP đạt 6,7%, lạm phát vào khoảng 5% Để đạt điều này, kinh tế Việt Nam cần phải vượt qua rào cản, thách thức như: chuyển dịch cấu kinh tế chậm với nguy tụt hậu tăng trưởng so với nước khu vực; cấu xuất nhập tiềm ẩn rủi ro phụ thuộc ngày nhiều vào nhập từ số thị trường; hiệu đầu tư phân bổ nguồn lực hạn chế; bội chi ngân sách kéo theo áp lực nợ công tương lai; tái cấu kinh tế gắn với chuyển đổi mơ hình tăng trưởng cịn chậm Để giải vấn đề này, việc cải thiện hệ thống tài tiền tệ Việt Nam mang lại nhiều tác động tốt đẩy mạnh phát triển kinh tế Tới đây, việc hô ̣i nh ập Cộng đồng kinh tế Asean, với việc ký kết hiệp định thương mại hệ thay đổi hệ thống tài tiền tệ giới việc thay đổi vị kinh tế quốc tế gây áp lực cạnh tranh quốc tế ảnh hưởng tới thị trường tài tiền tệ nước, gây ảnh hưởng tới viê ̣c điề u hành tỉ giá Chính phủ Như vậy, thời gian tới Chính phủ cần phát triển khu vực ngân hàng trở thành khu vực có tốc độc phát triển tốt chiều rộng chiều sâu Đưa vai trò sức ảnh hưởng khu vực lên cao kinh tế vĩ mơ, để hồn tồn đáp ứng nhu cầu ngày tăng cao đa dạng thị trường, xã hội dịch vụ sản phẩm Để 100 làm điều này, Ngân hàng Nhà nước cần phát triển hệ thống ngân hàng theo định hướng: Thứ nhất, tổ chức lại cấu, máy quản quản lý thuộc Ngân hàng Nhà nước theo hướng tinh giản gọn nhẹ Xây dựng hệ thông quản lý cấp khu vực Ngoài cần xây dựng hồn thiện hệ thống thơng tin quản lý đại hóa ngân hàng Việc giúp tăng cường công tác quản lý, giám sát quan ban ngành có liên quan, bảo đảm nguyên tắc thị trường, chủ thể tham gia tuân thủ pháp luật lĩnh vực tài tiền tệ Thứ hai, cần cấu lại nợ xấu toàn hệ thống, giải triệt để nguyên nhân cốt lõi vấn đề Để điều tiết, kiểm soát thị trường giá thật chủ động, Ngân hàng nhà nước cần có phương hướng sử dụng thêm sách tác động đến cơng cụ tiền tệ gián tiếp tiếp tục dùng lãi suất làm phương tiện điều hành Áp dụng cơng nghệ mới, hệ thống hóa đại hóa lĩnh vực tài chính, ngân hàng nhằm nâng cao hiệu hoạt động toàn thị trường giảm thiểu nguy bảo mật an toàn hệ thống Thứ ba, Chính phủ cần tiếp tục trì thúc đẩy trình tái cấu thị trường tiền tệ, đặc biệt HTNH thương mại công ty tài chính, cho th tài Hồn thiện hệ thống kinh doanh dịch vụ tài chính, tín dụng ngân hàng theo chuẩn quốc tế đáp ứng nhu cầu kinh tế quốc dân Cụ thể, thúc đẩy việc mở rộng thêm khả phục vụ HTNH cho thành phần nước nước ngoài, tăng thêm lực kinh doanh quốc tế, phát triển thị trường nước Cần xây dựng nên hệ thống pháp luật, sách bảo vệ người tiêu dùng mối quan hệ người tiêu dùng ngân hàng 101 4.2 Một số đề xuất Thứ nhất, thời gian gần đây, ngân hàng thương mại thị trường nhìn chung có khả kinh doanh thấp ngày giảm Tuy lượng vốn quy mô hàng năm không ngừng tăng lên, so sánh với nước khác khu vực tỉ suất sinh lời vốn CSH tỉ suất lợi nhuận tổng tài sản HTNH Việt Nam thấp thực tế chưa đáp ứng địi hỏi yêu cầu chung quốc tế Như vậy, để cải thiện, hoạt động HTNH, nhà nước cần hỗ trợ việc điều chỉnh mặt lãi suất, tạo nhiều hoạt động nhằm nâng cao khả sử dụng hấp thụ vốn thị trường chung, giảm áp lực việc sử dụng vốn lên HTNH Hoàn thiện thêm hệ thống pháp lý liên quan đến tài sản để giúp Ngân hàng thương mại việc xử lí nợ xấu dễ dàng nhanh chóng Và ngân hàng cần thực biện pháp, cách thức nhằm nâng cao hoạt động Ví dụ cần nâng cao hoạt động huy động vốn, thông qua nhiều kênh khác nhau, nâng cao hoạt động dịch vụ, lúc gia tăng khoản huy động khoản thu từ dịch vụ Vốn huy động tăng lên, ngồi mục đích tăng thêm khả cho vay, để đảm bảo an toàn cho ngân hàng hệ thống Ngoài ra, để nâng cao tỉ suất sinh lời vốn CSH tỉ suất lợi nhuận tổng tài sản dùng cách tăng cường sử dụng vốn vay, nhiên cần thực cẩn trọng việc Thứ hai, xuất biến phản ảnh xác bất ổn tiền tệ mơ hình thực nghiệm, chứng tiêu quan trọng kinh tế Nên, thời gian tới, đặc biệt năm 2016, Hiệp định thương mại tự ký kết với Liên minh kinh tế Á – Âu, Hàn Quốc, Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình 102 Dương (TPP) kết thúc đàm phán Việt Nam cần đẩy mạnh xuất khẩu, đặc biệt mặt hàng có lợi nơng nghiệp, thủ cơng nghiệp Tận dụng tăng trưởng xuất để tăng thu ngân sách Nhà nước thuế, cải thiện hệ thống thuế, phí cho phù hợp nhằm mục đích bổ sung thêm nguồn vốn cho Chính phủ Thứ ba, hệ thống cơng ty chứng khốn gặp nhiều khó khăn hoạt động kinh doanh, thị trường chứng khốn cịn có nhiều hạn chế VN – Index số thể xu hướng biến động giá cổ phiếu hàng ngày, chưa phải số đại diện cho thị trường chứng khoán để sử dụng việc nghiên cứu kinh tế Như vậy, để nâng cao hoạt động lĩnh vực chứng khoán, nhà nước cần nhiều nỗ lực biện pháp cụ thể để đưa thị trường chứng khoán phát triển thành nơi huy động vốn dài hạn thực hiệu quả, tăng lên so với số 24,5% tỷ trọng cung ứng nguồn vốn thị trường (75,5% lại thuộc HTNH) Các cơng ty chứng khốn cần tiếp tục biện pháp cấu trúc lại hệ thống quản lý, nhân hoạt động kinh doanh mình, hợp với nhau, có lựa chọn việc đăng ký nghiệp vụ chứng khoán, đặc biệt xem xét hoạt động tự doanh Và quan quản lý thị trường chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần có biện pháp mạnh mẽ việc quản lý cơng ty chứng khốn, tiến hành giải thể, ngừng kinh doanh cơng ty chứng khốn hoạt động kém, thua lỗ dựa theo quy định; thay đổi yêu cầu để trở thành thành viên Sở giao dịch để loại bỏ công ty chứng khốn khơng đủ khả vốn nhân lực Cần xây dựng hệ thống tiêu sâu vào lĩnh vực này, khuyến khích đề án nghiên cứu bất ổn lĩnh vực chứng khoán để tìm cách thức quản lý kiểm sốt 103 Thứ tư, thời gian tới, Chính phủ nên trì lượng mua vào ngoại tệ tăng lượng mua lên tương lai đủ khả Việc này, nhằm mục đích gia tăng dự trữ ngoại tệ, cải thiện tình hình năm 2016 Như năm 2015, đợt tỉ giá hối đối Việt Nam đồng đơla Mỹ có biến động mạnh làm cho Ngân hàng nhà nước phải bán lượng ngoại tệ lớn nhằm can thiệp thị trường, khiến cho dự trữ ngoại tệ giảm đáng kể Ngân hàng nhà nước cần phải hạn chế trường hợp lại, cách dự báo trước mức tỉ giá, sử dụng công cụ lãi suất để giữ vững ổn định tỉ giá thị trường Đưa quy mô dự trữ ngoại tệ trở lại mức tháng nhập toàn kinh tế, theo tiêu chi đánh giá Quỹ tiền tệ quốc tế Nếu không, việc mua vào ngoại tệ Chính phủ đủ cho việc ứng phó với thay đổi tỉ giá 4.3 Một số kiến nghị Chính phủ Nhằm mục đích giảm thiểu nguy bất ổn tiền tệ, thực trạng nay, Nhà nước cần số điều chỉnh sau: Kiểm soát mặt lãi suất giảm lãi suất cho vay thông qua việc thực cách linh hoạt sách tiền tệ như: Nghiệp vụ thị trường mở, thực tái cấp vốn, tiếp tục mua vào ngoại tệ để tạo nguồn cung tiền thị trường Điều giúp gia tăng tính khoản hệ thống hỗ trợ cho đợt phát hành trái phiếu Chính phủ Đặc biệt việc gia tăng ngoại tệ dự trữ, Ngân hàng nhà nước Chính phủ cần đưa mức dự trữ ngoại tệ lên mức tháng nhập khẩu, điều vừa giúp ích việc điều hành tỷ giá vừa giữ vựng lòng tin người dân doanh nghiệp vào giá trị nội tệ giảm lạm phát 104 Tuy nhiên, việc Chính phủ tự việc sử dụng sách tiền tệ nhằm mục đích trì mức lạm phát mục tiêu thấp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, kèm theo phải tăng mức dự trữ ngoại tệ Hai mục tiêu làm ảnh hưởng đến việc ổn định tỉ giá hối đoái theo lý thuyết ba bất khả thi Từ trước, trì sách trung dung ba mục tiêu Nhưng thời gian tới, Chính phủ cần phải đưa sách lệch phía có sách tiền tệ độc lập Nên tiếp tục trì chế tỉ giá trung tâm, tỉ giá cần điều chỉnh linh hoạt nữa, kèm theo việc áp dụng mạnh mẽ biện pháp, sách tiền tệ đồng Để giảm bất ổn thị trường chứng khốn, Chính phủ cần hồn thiện hệ thống pháp lý cho lĩnh vực Hệ thống pháp lý phải đáp ứng xu hướng phát triển thị trường chứng khốn tăng trưởng nhanh chóng quy mơ tính chất phức tạp về: sản phẩm, chủ thể tham gia, nghiệp vụ Cần nâng cao tầm chứng khốn Việt Nam, ngồi việc hồn thiện hệ thống pháp lý, cần xây dựng co quan đánh Tổ chức xếp hạng tín nhiệm để có thơng tin nhanh thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp Và để phát triển thị trường chứng khoán nữa, để gia tăng khả khoản cho toàn thị trường, Chính phủ nên bán khoảng 20% cổ phần doanh nghiệp nhà nước tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thơng qua hệ thống cơng ty chứng khốn, nhà mơi giới đầu tư Tiếp tục tăng sở hữu nước lĩnh vực chứng khốn, nhà đầu tư ngồi nước chờ động thái phủ suốt thời gian qua, đợi nhà nước tăng giá trị sở hữu nước doanh nghiệp đại chúng lên mức 49% 105 Một vấn đề khó khăn vận dụng mơ hình cảnh báo sớm bất ổn tiền tệ Việt Nam việc sở liệu, thông tin Việt Nam yếu Để khắc phục nhược điểm này, nhà nước ta cần xây dựng hệ thống thông tin mạnh mẽ, hiệu dễ dàng khai thác Như hệ thống chứng khốn, cần có hệ thông thông tin chung Ủy ban chứng khoán Nhà nước ban ngành liên quan Bằng cách áp dụng công nghệ vào lưu trữ xây dựng cở sở liệu, đào tạo hệ thống nhân lực phù hợp để khai thác nguồn thông tin đồ sộ Việc xây dựng sở liệu này, không cần áp dụng thị trường chứng khoán mà cần nhân rộng khắp lĩnh vực Tầm quan trọng hệ thống sở liệu chứng minh nhiều nước phát triển khác, hàng trăm hàng ngàng nghiên cứu quan trọng hồn thành phát triển thêm có nguồn liệu xác cập nhật Cần nhân rộng dự án dự án Hệ thống Thông tin Quản lý Hiện đại hóa Ngân hàng (FSMIMS), áp dụng cho lĩnh vực, khu vực khác toàn kinh tế Cần mở rộng đối tượng thu hưởng, đặc biệt dành cho nhà nghiên cứu kinh tế vĩ mô ưu tiên việc tiếp cận số liệu nguồn thông tin Và để ổn định hệ thống tài tiền tệ tồn kinh tế nhằm hỗ trợ thúc đẩy kinh tế phát triển Chính phủ cần đầu tư, tăng cương công tác như: thống kê, phân tích, dự báo sớm bất ổn tiền tệ sử dụng tiêu đánh giá hiệu tài để kịp thời ứng phó chủ động việc giải Nhằm mục tiêu nâng cao thêm ảnh hưởng vị trí Ngân hàng nhà nước giá trị tiền Đồng trước hết phải ưu tiên việc giảm tình trạng đơla hóa, vàng hóa thị trường Trên thị trường tín dụng, quy mơ tín dụng phải phù hợp với mục tiêu đề ra, phát triển với an toàn, nâng cao hiệu suất cho vay, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách hợp lý Ưu tiên hạn mức tín dụng đẩy mạnh cho vay lĩnh 106 vực sản xuất, nhằm phát triển kinh tế chất khơng phải tăng trưởng nóng đầu tư vào lĩnh vực bất động sản Và cần tăng cường việc kết hợp sách tài khóa để nâng cao hiệu điều hành, thông tin truyền thông cần tận dụng nhằm ổn định lịng tin cơng chúng 107 KẾT LUẬN Dựa trên, tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước đây, nghiên cứu xác định nhân tố có khả dự báo bất ổn tiền tệ cách xây dựng mơ hình cảnh báo khủng tiền tệ, chọn lựa phương pháp xây dựng mơ hình dự báo bất ổn phù hợp cho Việt Nam Cụ thể, nghiên sử dụng phương pháp tiếp cận phi tham số” với biến: Dữ trữ ngoại tệ, cung tiền thực M1, số nhân tiền M2, xuất khẩu, nhập khẩu, tăng trưởng kinh tế, số chứng khoán, giá dầu giới, tín dụng nước/GDP, tiền gửi ngân hàng, tỉ giá hối đoái thực tế, tỉ lệ lãi suất cho vay/ huy động, M2/ dự trữ ngoại tệ Bài nghiên cứu điểm bất ổn, rủi ro cịn tồn hệ thống tài tiền tệ Việt Nam Hệ thống ngân hàng hoạt động chưa thực hiệu so với tiềm năng, nhiều bất ổn hoạt động tín dụng, cơng ty tài đối mặt với loạt vấn đề, thị trường bảo hiểm chưa điểm quản lý, sản phẩm Các tiêu xuất khẩu, nhập khẩu, tăng trưởng công nghiệp hay tỉ giá hối đối thể rằng, tại, sách Chính phủ sát mang lại kết tốt cho toàn kinh tế Tuy nhiên, cịn số điểm yếu kém, từ việc Chính phủ liên tiếp áp dụng sách tiền tệ phiên thay đổi giai đoạn trước năm 2006 đến 2010, phần để thích ứng với bối cảnh lúc đó, mức độ chưa phải phù hợp liệt dồn dập Sang giai đoạn mới, từ 2011 đến 2015, Chính phủ có thay đổi đáng kể sách mình, cần cố gắng chủ động nhiều Để đối phó với khủng hoảng cần chủ động, trước xác định dự báo khối lượng phù hợp, dựa vào bối cảnh cần tập trung vào thị trường nội địa Có thể 108 cần giảm can thiệp vào tỉ giá, để tỉ giá linh hoạt thực phản án cung cầu thị trường Mơ hình thực nghiệm cho kết khả quan xác giai đoạn bất ổn khứ Các biến số nội như: Dự trữ ngoại tệ, Số nhân tiền M2, Xuất khẩu, Tiền gửi Ngân hàng, M2/Dự trữ ngoại tệ biến nhạy cảm thể xác bất ổn tiền tệ Với kết từ mơ hình dự báo vậy, dựa vào để hồn tồn đưa biện pháp phù hợp Ngoài ra, từ việc kết hợp số tiêu với nhau, cịn nhìn bất ổn đến từ khu vực kinh tế hay ảnh hưởng lẫn tiêu Từ đây, ta có nhìn tổng quan thị trường chung, khu vực nhỏ lẻ Tác giả có đưa số kiến nghị thực cách linh hoạt sách tiền tệ như: Nghiệp vụ thị trường mở, thực tái cấp vốn, tiếp tục mua vào ngoại tệ để tạo nguồn cung tiền thị trường Hoàn thiện hệ thống pháp lý cho lĩnh vực chứng khoán Xây dựng hệ thống thông tin chung Ủy ban chứng khoán Nhà nước ban ngành liên quan Nhân rộng mơ hình liệu khắp lĩnh vực kinh tế chung Đầu tư, tăng cương cơng tác như: thống kê, phân tích, dự báo sớm bất ổn tiền tệ Giảm tình trạng đơla hóa, vàng hóa thị trường Phát triển thị trường tín dụng với an toàn, nâng cao hiệu suất cho vay, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách hợp lý ưu tiên cho vay lĩnh vực sản xuất Cảnh báo bất ổn vấn đề mang tính phức tạp, đặc biệt điều kiện Việt Nam, với nguồn số liệu hạn chế nên đánh giá, phân tích, kiến nghị khơng tránh khỏi thiếu sót Tuy nhiên, luận tổng quan hệ thống lý thuyết nghiên cứu vấn đề bất ổn tiền tệ, rủi ro tồn hệ thống tài quan trọng nhất, áp dụng 109 thành cơng mơ hình dự báo sớm bất ổn tiền tệ vào Việt Nam Bài nghiên cứu nhiều hạn chế, chưa sử dụng số chứng khoán VNIndex dự báo, hay chưa áp dụng phương pháp tiếp cận tham số vào kinh tế Việt Nam, chưa phát triển thêm mơ sâu vào diễn biến tạo chế tác động tiêu tới bất ổn tiền tệ Tác giả luận văn mong muốn nhân tham gia đóng góp ý kiến thầy giáo, bạn đọc để luận văn có điều kiện hoàn thiện thêm, đặc biệt vấn đề mà luận văn cịn thiếu sót TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo tiếng Việt "Các mơ hình dự báo bất ổn tiền tệ ứng dụng vào Việt Nam", Hà Nội: Đề tài cấp bộ, Mã số B2009.06.129, Đại học Kinh tế Quốc dân Đặng Văn Thanh, “Cần thiết lập hệ thống giám sát từ xa hệ thống cảnh báo sớm cho kinh tế”, Tạp chí Thơng tin Dự báo Kinh tế – xã hội, Trung tâm Thông tin Dự báo Kinh tế – xã hội Quốc gia Nguyễn Việt Hùng Hà Quỳnh Hoa(2012) "Các mơ hình bất ổn tiền tệ ứng dụng cảnh báo cho Việt Nam" Nhà xuất Đại học kinh tế quốc dân (2012) Tài liệu tham khảo bẳng tiếng Anh Axel Brüggemann & Thomas Linne (2002), “Are the Central and Eastern European Transition Countries still vullnerable to an Financial Crisis? Results from the Signals Approach”, BOFIT Discussion Paper, Vol 5/2002 Barry Eichengreen, Andrew K Rose & Charles Wyplosz (1996), “Contagious Currency Crises”, NBER Working Paper, Vol 5681 Craig Burnside, Martin Eichenbaum & Sergio Rebelo (2007), "The Returns to Currency Speculation in Emerging Markets", American Economic Review, Vol 97(2), pages 333 – 338 Daron Acemoglu, Simon Johnson & James A Robinson (2002), “Reversal of Fortune: Geography and Institutions in the Making of the Modern World Income Distribution”, Quarterly Journal of Economics, Vol 117, pages 1231 – 1294 Jahangir Aziz, Francesco Caramazza & Ranil Salgado (2000), “Currency Crises: In Search of Common Elements”, IMF Working Paper, Vol 67 Jeffer A Frankel & Andrew K Rose (1996), “Currency Crashes in Emerging Markets: An Empirical Treatment”, Journal of International Economics, Vol 41(3 – 4), pages 351– 366 Frederic S Mishkin (1996), "Understanding Financial Crises: A Developing Country Perspective", NBER Working Papers, Vol 5600 Frederic S Mishkin (2001), "Financial Policies and the Prevention of Financial Crises in Emerging Market Countries," NBER Working Papers, Vol 8087 Francis Fukuyama (1995), Trust, Free Press, New York 10 Gian Maria Milesi Ferretti, Assaf Razin (1998), “Current Account Reversals and Currency Crises: Empirical Regularities”, NBER Working Paper, Vol 6620 11 Graciela Kaminsky, Saul Lizondo & Carmen M Reinhart (1997), “Leading Indicators of Currency Crises”, IMF Working Paper, Vol 45(1) 12 Graciela Kaminsky & Carmen M Reinhart (1999), “The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems”, American Economic Review, Vol 89(3), pages 473 – 500 13 Maurice Obstfeld (1994), “The Logic of Currency Crises”, Cahiers economiques et monetaires, Vol 43, pp 189 – 213 14 Maurice Obstfeld (1996), “Models of Currency Crises with Self-Fulfilling Features”, European Economic Review, Vol 40, pages 1037 – 1047 15 Maroje Lang & Ivo Krznar (2004), Transmission Mechanism of Monetary Policy in Croatia, Croatian National Bank, Croatia 16 Paul Krugman (1979), “Increasing Returns, Monopolistic Competition, and International Trade”, Journal of International Economics, Vol 9(4), pp 469 – 479 17 Reuven Glick & Michael Hutchison (2011), “The illusive quest: Do international capital controls contribute to currency stability?”, International Review of Economics and Finance, Vol 20, pages 59 – 70 18 Robert P Flood & Peter M Garber (1984), “Collapsing exchange – rate regimes: Some linear examples”, Journal of International Economics, Vol 17(1 – 2), pages – 13 19 Stephen W Salant & Dale W Henderson (1976), “Market Anticipations, Government Policy, and the Price of Gold”, Journal of Political Economy, Vol 86(4), pages 627 – 648 ... động đến bất ổn tiền tệ Việt Nam Chương 3: Cảnh báo sớm bất ổn tiền tệ Việt Nam: Cách tiếp cận phi tham số Chương tác giả ứng dụng mơ hình cảnh báo sớm khủng hoảng tài tiền tệ vào Việt Nam thời... hình cảnh báo bất ổn tiền tệ theo cách tiếp cận phi tham số để phát số có báo tốt cảnh báo bất ổn tiền tệ Việt Nam Qua so sánh lý luận thực nghiệm để phát điểm mấu chốt dự báo bất ổn tiền tệ Việt. .. hưởng đến hệ thống tài tiền tệ Việt Nam - Ứng dụng mơ hình cảnh báo sớm bất ổn tiền tệ Việt Nam theo cách tiếp cận phi tham số cho Việt Nam - Đưa số đề xuất, kiến nghị để giảm thiểu rủi ro bất