Facebook @Dethivaonganhang www facebook com/Dethivaonganhang www ThiNganHang com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 1 Các chỉ số phân tích tài chính IRR, NPV và ý nghĩa trong việc đánh giá[.]
Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/Dethivaonganhang Các số phân tích tài IRR, NPV ý nghĩa việc đánh giá dự án Trong việc phân bổ nguồn vốn đầu tư, sử dụng nhiều phương pháp khác để đánh giá dự án, phương pháp có ưu nhược điểm riêng Trong viết này, tác giả xin đưa số nhận định việc sử dụng hai số IRR NPV để đánh giá mức độ khả thi dự án NPV IRR: khái niệm ý nghĩa việc đánh giá hiệu dự án * Về NPV: - Khái niệm: NPV (Net present value) dịch Giá trị rịng, có nghĩa giá trị thời điểm tồn dịng tiền dự án tương lai chiết khấu tại: NPV = giá trị dòng tiền vào (thu) - giá trị dòng tiền (chi) - Về mặt ý nghĩa: Nếu NPV dương dự án đáng giá Tại lại đáng giá, suất chiết khấu chi phí hội dự án, vậy, khấu trừ chi phí hội mà có lời dự án có lợi tức kinh tế Cho nên, đánh giá dự án NPV cần quan tâm đến giá trị suất chiết khấu (thường với lãi suất hội đầu tư tốt nhà đầu tư đặt không đầu tư vào dự án đánh giá Các yếu tố ảnh hưởng tới suất chiết khấu phân tích kỹ phần sau viết này) xem NPV có dương hay khơng Nếu NPV dương có nghĩa khoản đầu tư có lời giá trị dòng tiền mặt sau khấu hao cao mức đầu tư ban đầu Thông thường NPV không coi số mà xem phương pháp tốt để đánh giá khả sinh lời phương án hay dự án ý nghĩa nơm na cho biết mức lãi ròng dự án sau thu hồi vốn đầu tư ban đầu trang trải tất chi phí (bao gồm lạm phát) www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/Dethivaonganhang Tuy nhiên phương pháp NPV có nhược điểm địi hỏi tính tốn xác chi phí mà điều thường khó thực dự án có đời sống dài Vì thực tiễn người ta phát triển chi phí vốn thành tỉ suất chiết khấu hay gọi tỉ suất sinh lợi tối thiểu chấp nhận - tỷ suất rào (thường nhà đầu tư kỳ vọng sở cân nhắc tính tốn đến yếu tố tác động vào dự án đầu tư) Một nhược điểm khác NPV khơng cho biết khả sinh lợi tính theo tỉ lệ % ảnh hưởng đến việc khó chọn lựa hội đầu tư - Tỷ suất rào (tý suất chiết khấu báo cáo Nghiên cứu khả thi) Tỷ suất rào tỷ suất hoàn vốn tối thiểu mà tất khoản đầu tư cho doanh nghiệp cụ thể phải đạt Trước tiên tìm hiểu tỷ suất rào, cần phân tích chi phí sử dụng vốn dự án Nó chi phí bình qn gia quyền nguồn vốn khác tổ chức: nợ chủ sở hữu Vốn nợ mà công ty sử dụng có chi phí gọi lãi suất phải trả cho trái phiếu giấy nợ khác Lưu ý vốn góp chủ sở hữu chi phí thực Chi phí chi phí hội - tức phần mà cổ đơng kiếm phần vốn họ đầu tư vào hội tốt thứ hai mức rủi ro Ví dụ, nhà đầu tư có 100.000 USD tiền đầu tư vào cổ phiếu Cơng ty XYZ - cơng ty có giá cổ phiếu hay dao động bất thường, chi phí hội họ cho số vốn 14% - tỷ lệ sinh lời mà họ đạt cho vụ đầu tư khác có mức rủi ro tương đương Vì vậy, cơng ty lớn ổn định, chi phí hội cổ đơng 10%; cịn cơng ty cơng nghệ cao rủi ro chủ sở hữu trơng đợi tỷ lệ sinh lời 18% Nói cách đơn giản chi phí vốn chi phí bình qn gia quyền nguồn vốn khác tổ chức Vậy tỷ suất rào hợp lý cho doanh nghiệp cụ thể bao nhiêu? Tỷ suất dao động tùy theo công ty Thông thường, tỷ suất rào lập mức đạt từ khoản đầu tư không rủi ro, chẳng hạn trái phiếu kho bạc Cách tính tỷ suất rào: Tỷ suất rào = Tỷ suất không rủi ro + Tiền phản ánh rủi ro dự án Bất nhà đầu tư mong muốn đền đáp xứng đáng cho không chắn mà họ chịu Về chất, dự án có nhiều yếu tố khơng chắn Vì lý đó, nhà đầu tư địi hỏi dự án tương lai phải hứa hẹn Các dự án đầu tư khác có tỷ suất rào khác Với khoản đầu tư rủi ro thấp tỷ suất vào phải thấp mức áp đặt cho loại đầu tư rủi ro cao Ví dụ, dự án thay dây chuyền lắp ráp hay phận thiết bị chuyên dụng phải sử dụng tỷ suất rào 10%, dự án sản xuất dịng sản phẩm phải sử dụng tỷ suất rào 15% * Về IRR: www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/Dethivaonganhang - Khái niệm: IRR (internal rate of return) suất thu lợi nội Có nghĩa suất sinh lợi thân dự án, IRR nghiệm phương trình NPV=0 Nói cách khác muốn tìm IRR cần giải phương trình NPV(IRR) =0 Đây phương trình bậc cao, có đổi dấu có nhiều nghiệm Cịn khơng có nghiệm - Ý nghĩa: IRR tính cách nội suy chặn chặn dưới, nhiên, nhờ ứng dụng Excel, việc tính IRR trở nên dễ dàng Điều quan trọng hiểu ý nghĩa IRR Nếu giá trị lớn giá trị suất chiết khấu (chi phí hội) dự án đáng giá Hiểu cách chung nhất, tỉ lệ hoàn vốn nội cao khả thực thi dự án cao IRR sử dụng để đo lường, xếp dự án có triển vọng theo thứ tự, từ dễ dàng việc cân nhắc nên thực dự án Nói cách khác, IRR tốc độ tăng trưởng mà dự án tạo Nếu giả định tất yếu tố khác dự án dự án có tỉ suất hồn vốn nội cao dự án ưu tiên thực Phương pháp IRR có ưu điểm dễ tính tốn khơng phụ thuộc chi phí vốn, thuận tiện cho việc so sánh hội đầu tư cho biết khả sinh lời dạng % Ý nghĩa cốt lõi IRR cho nhà đầu tư biết chi phí sử dụng vốn cao chấp nhận Nếu vượt hiệu sử dụng vốn Nhược điểm IRR không tính tốn sở chi phí sử dụng vốn dẫn tới nhận định sai khả sinh lời dự án Nhà đầu tư khơng biết có tiền tay Tỷ suất thu nhập nội (IRR) cơng cụ mà nhà đầu tư sử dụng để định có nên tập trung toàn lực cho dự án cụ thể, hay phân loại tính hấp dẫn nhiều dự án khác IRR so sánh với tỉ suất hồn vốn thị trường chứng khốn Nếu cơng ty khơng thấy dự án có IRR tốt mức lợi nhuận có khả tạo thị trường tài chính, cơng ty đơn giản đầu tư tiền vào thị trường thay thực dự án Đánh giá dự án: NPV hay IRR Nói chung, nhìn IRR dễ hình dung số % cụ thể, nhìn NPV tiền khó diễn dịch Vì người ta dùng cách để đánh giá Trước hết xem xét hai số điều kiện tỉ suất hoàn vốn nội giá trị cho kết Tuy nhiên có nhiều trường hợp IRR lại khơng hiệu NPV việc tính tốn chiết khấu dịng tiền Hạn chế lớn IRR ưu điểm nó: sử dụng tỷ lệ chiết khấu để đánh giá tất kế hoạch đầu tư Mặc dù việc sử dụng tỉ lệ chiết khấu www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/Dethivaonganhang giúp đơn giản hóa quy trình tính tốn, nhiều trường hợp điều lại dẫn đến sai lệch Nếu tiến hành đánh giá hai dự án đầu tư, hai dự án sử dụng chung tỉ lệ chiết khấu, dòng tiền tương lai, mức độ rủi ro, có thời gian thực ngắn, IRR cách đánh giá hiệu Tuy nhiên thân tỉ lệ chiết khấu lại nhân tố động, ln biến đổi theo thời gian Nếu quy ước sử dụng lãi suất trái phiếu phủ làm lãi suất chiết khấu, lãi suất thay đổi từ 1% đến 20% vịng 20 năm, từ làm cho tỉ lệ chiết khấu biến động theo Nếu điều chỉnh, tức IRR khơng tính đến thay đổi tỉ lệ chiết khấu, phương pháp không phù hợp với dự án dài hạn Một kiểu dự án khác mà việc áp dụng IRR khơng hiệu dự án có đan xen dịng tiền dương dịng tiền âm Ví dụ dự án yêu cầu phải có kinh phí ban đầu -50,000USD (dịng tiền âm) năm Dự án tạo 115,000 USD (dòng tiền dương) năm tiếp theo, sau cần tiếp chi phí đầu tư -66,000USD năm thứ có điều chỉnh lại dự án Như áp dụng tỉ lệ IRR không phù hợp Một hạn chế việc áp dụng IRR phải biết tỉ lệ chiết khấu dự án Để tiến hành đánh giá dự án thơng qua IRR ta phải so sánh với tỉ lệ chiết khấu Nếu IRR cao tỉ lệ chiết khấu dự án khả thi Không biết tỉ lệ chiết khấu tỉ lệ chiết khấu lý khơng thể áp dụng cho dự án phương pháp IRR khơng cịn giá trị Để khắc phục hạn chế phương pháp IRR ta sử dụng NPV Ưu điểm việc sử dụng NPV phương pháp cho phép sử dụng tỉ lệ chiết khấu khác mà không dẫn đến sai lệch Đồng thời không cần phải so sánh NPV với số khác, NPV lớn có nghĩa dự án khả thi mặt tài Vậy IRR sử dụng phổ biến việc tính tốn phân bổ nguồn vốn? Có lẽ phương pháp ưa thích quy trình tính tốn đơn giản Phương pháp IRR đơn giản hoá dự án thành số từ nhà quản lý xác định liệu dự án có kinh tế, có khả đem lại lợi nhuận hay khơng Nhìn chung IRR phương pháp đơn giản dự án dài hạn có dịng tiền khác tỉ lệ chiết khấu khác nhau, dự án có dịng tiền khơng ổn định, IRR khơng phải số tốt mà NPV lựa chọn đắn Một ví dụ minh hoạ dự án giao thông vận tải khai thác khống sản, rõ ràng có IRR thấp dự án lĩnh vực dịch vụ, chẳng hạn dự án mở cửa hàng đồ ăn nhanh, NPV chắc cao Tuy nhiên, NPV cao khơng có nghĩa dự án khai thác khống sản tốt hơn, chắn lượng vốn ban đầu bỏ dự án cao dự án lĩnh vực dịch vụ nhiều Một lần thấy IRR NPV cơng cụ tốt có điều kiện áp dụng định trình bày Vì vậy, so sánh hiệu dự án, cần xem xét chất ngành nghề kinh doanh chi phí vốn bỏ ban đầu để có so sánh kết luận xác Kết luận www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang Facebook: @Dethivaonganhang www.facebook.com/Dethivaonganhang Khi phân tích đánh giá dự án, cần lưu ý rằng, số tiêu đánh giá tài Hiện nay, người làm dự án quan tâm đến NPV, IRR Kinh tế Có nghĩa lượng hố đại lượng kinh tế để tính hiệu dự án kinh tế Ví dụ đầu tư ngơi trường lỗ mặt tài tính tốn giá trị kinh tế khác có từ ngơi trường vào NPV kinh tế đáng giá Hoặc dự án đầu tư vào nhà máy cơng nghiệp chế tạo có lãi mặt tài lại làm nhiễm mơi trường NPV kinh tế lại khơng đáng giá Trong kinh tế đại, để đảm bảo công bảo vệ môi trường, xu hướng chung tất chủ thể hoạt động kinh tế phải trả cho tác động ngoai lai mà họ gây với chủ thể khác Một ví dụ công cụ kinh tế giấy phép xả thải Theo đó, cơng ty xả thải phải chịu khoản chi phí định cho việc làm nhiễm mơi trường chung Tuy nhiên, để đánh giá NPV hay IRR kinh tế, cần điều tra xã hôi học kinh tế rộng lớn, có xem xét tới tác động ngoại lai gây tất chủ thể Tác giả xin phân tích sâu khái niệm ý nghĩa số viết khác www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang ... cơng ty khơng th? ?y dự án có IRR tốt mức lợi nhuận có khả tạo thị trường tài chính, cơng ty đơn giản đầu tư tiền vào thị trường thay thực dự án Đánh giá dự án: NPV hay IRR Nói chung, nhìn IRR dễ... thơng qua IRR ta phải so sánh với tỉ lệ chi? ??t khấu Nếu IRR cao tỉ lệ chi? ??t khấu dự án khả thi Khơng biết tỉ lệ chi? ??t khấu tỉ lệ chi? ??t khấu lý khơng thể áp dụng cho dự án phương pháp IRR khơng... vụ nhiều Một lần th? ?y IRR NPV công cụ tốt có điều kiện áp dụng định trình b? ?y Vì v? ?y, so sánh hiệu dự án, cần xem xét chất ngành nghề kinh doanh chi phí vốn bỏ ban đầu để có so sánh kết luận xác