Đang tải... (xem toàn văn)
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ HOÀI TRINH ẢN ƢỞNG Đ NG N ĐẾN T N ẢN ẾU NG T N ẾT TR N SỞ G Ị NG N T N N TÓM TẮT LUẬN VĂN T Ạ SĨ T N NGÂN HÀNG Mã số 60 34 02 01 Đà Nẵng – Năm 2017 Công t[.]
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ HOÀI TRINH ẢN T N ƢỞNG ẢN TR N SỞ G T N ẾU Ị Đ NG N ĐẾN NG T N NG N N TÓM TẮT LUẬN VĂN T Ạ SĨ T N Mã số : 60.34.02.01 Đà Nẵng – Năm 2017 NGÂN HÀNG ẾT Cơng trình hoàn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, Đ ĐN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Đặng Tùng Lâm Phản biện 1: PGS.TS Nguyễn Hòa Nhân Phản biện 2: TS Trịnh Thị Thúy Hồng Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài chính- Ngân hàng họp Đại Học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 27 tháng 08 năm 2017 Có thể tìm hiểu Luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh Tế, ĐHĐN Ở ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong giới tài đại thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng Thị trường chứng khốn đảm bảo việc phân bổ vốn kinh tế th c hiệu quả, theo dịng vốn đầu tư phải hướng đến nơi sử dụng hiệu kinh tế, đóng vai trị quan trọng việc thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế (Tobin, 1984; Levine & Zervos, 1998) Các nhà đầu tư có hội đầu tư với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cao so với kênh đầu tư truyền thống doanh nghiệp tr c tiếp huy động nguồn vốn cho thị trường chứng khốn thay sử dụng kênh trung gian ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài chính… Những hoạt động diễn hiệu cổ phiếu có tính khoản Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu, đó, cổ đơng lớn xem xét tác nhân Có hai giả thuyết xem xét nghiên cứu mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu: là, cổ đông lớn thay đổi hoạt động giao dịch thị trường; hai là, cổ đông lớn thay đổi môi trường thông tin Cho đến thời điểm tại, v n chưa có nghiên cứu thức mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán iệt Nam Nghiên cứu mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu thị trường chứng khốn iệt Nam khơng đóng góp m t học thuật, mà cịn có nghĩa th c tiễn, giúp cho kinh tế hoạt động hiệu 2 o đó, tác giả l a chọn đề tài nghiên cứu cho luận văn thạc sĩ là: “Ả h hƣở g i m ế đ g đế Sở Gia h h h ả h g h hiế hà h hố g h Minh” Mục tiêu nghiên c u Xác định ảnh hưởng cổ đông lớn đến khoản cổ phiếu công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí inh Đối ƣợng phạm vi nghiên c u 3.1 Đối tượng nghiên cứu Ảnh hưởng cổ đông lớn đến khoản cổ phiếu công ty niêm yết 3.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi khơng gian: tồn cơng ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Phạm vi thời gian: từ năm 2007 đến năm 2014 Phạm vi nội dung: hạn chế m t liệu nên luận văn tập trung nghiên cứu mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu, không xem xét chế thông qua cổ đơng lớn ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu hƣơ g h ghi u Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu d a mơ hình hồi quy với liệu bảng ố ụ đề ài uận văn bao gồm phần: phần mở đầu chương Phần mở đầu giới thiệu đề tài 3 Chương trình bày tổng thuật nghiên cứu ảnh hưởng cổ đông lớn đến khoản cổ phiếu th c giới iệt Nam Chương hai trình bày thiết kế nghiên cứu, cho biết phương pháp tác giả sử dụng để nghiên cứu đề tài Chương ba trình bày kết nghiên cứu kiến, đánh giá tác giả kết nghiên cứu Chương bốn trình bày kết luận rút số hàm sách d a kết nghiên cứu th c T g a ài i ghi Theo hiểu biết tác giả, v n chưa có luận văn thạc sĩ hay luận án tiến sĩ iệt Nam nghiên cứu vấn đề Tuy nhiên, nghiên cứu học thuật giới có nhiều công bố phổ biến tạp chí quốc tế Nội dung nghiên cứu s trình bày chi tiết luận văn 4 ƢƠNG T NG T UẬT NG Đ NG 1.1 NG N N ĐẾN T N U VỀ ẢN N ƢỞNG ẢN ẾU U TR N T Ế G 1.1.1 Nghi h ế Các nhà đầu tư thị trường tin r ng cổ đông lớn th c giao dịch d a thơng tin nội tình trạng thông tin bất cân xứng) để giảm thiểu rủi ro, họ s đ t giá mua cổ phiếu thấp giá giao dịch ho c đ t giá bán cổ phiếu cao giá giao dịch d n đến hoạt động giao dịch thị trường trở nên không hiệu làm giảm khoản cổ phiếu (Grossman & Stiglitz, 1980; Glosten & Milgrom, 1985; Kyle, 1985; Easley & O'Hara, 1987) Tuy nhiên, thông tin bất cân xứng chế để thơng qua cổ đơng lớn ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu Holmstrom Tirole 1993) xây d ng mơ hình l thuyết cho thấy cổ đơng lớn khoản cổ phiếu có mối quan hệ ngược chiều, cổ đông lớn giảm tỷ lệ sở hữu họ xuống khoản s tăng lên số lượng cổ phiếu sẵn sàng giao dịch thị trường tăng lên Từ nghiên cứu trên, Stoll 2000) đưa hai giả thuyết xem xét mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu thị trường: cổ đơng lớn ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu thông qua thay đổi hoạt động giao dịch, ho c cổ đông lớn ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu thông qua thay đổi môi trường thông tin tình trạng thơng tin bất cân xứng 5 Giả thuyết thứ cho r ng cổ đông lớn với số lượng cổ phiếu sở hữu lớn tích c c tham gia vào hoạt động giao dịch thị trường, s làm số lượng cổ phiếu sẵn sàng giao dịch thị trường tăng lên, số lượng khối lượng giao dịch c ng tăng lên d n đến khoản cổ phiếu tăng lên Tuy nhiên, cổ đông lớn không tham gia vào hoạt động giao dịch, tương ứng s làm giảm số lượng cổ phiếu sẵn sàng giao dịch thị trường, điều d n đến số lượng, khối lượng giao dịch giảm xuống khoản cổ phiếu giảm xuống o đó, cổ đơng lớn ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu b ng cách thay đổi hoạt động giao dịch họ thị trường Giả thuyết thứ hai cho r ng cổ đông lớn tham gia vào hoạt động quản lý, s có thông tin nội công ty, ảnh hưởng cổ đông lớn đến khoản cổ phiếu phụ thuộc vào khuynh hướng sử dụng thông tin hoạt động giao dịch thị trường Nếu cổ đông lớn th c giao dịch d a thơng tin nội có d n đến xảy tình trạng bất cân xứng thơng tin, khoản cổ phiếu s giảm Ngược lại cổ đông lớn th c giao dịch không d a thơng tin nội khoản cổ phiếu s tăng 1.1.2 Nghi h ghi m Nhà đầu tư tổ chức nhân tố nghiên cứu mối quan hệ với khoản cổ phiếu kết nghiên cứu cho thấy nhà đầu tư tổ chức có tác động làm tăng khoản ennings, Schnatterly Seguin, 2002; Zhou, 2011) Tuy nhiên, nhà nghiên cứu nhận thấy r ng bên cạnh nhà đầu tư tổ chức cổ đông lớn nhân tố quan trọng tác động đến khoản cổ phiếu ột vấn đề quan trọng cần quan tâm nghiên cứu mối quan hệ nhóm cổ đơng khoản cổ phiếu phương pháp đo lường khoản Có nhiều phương pháp sử dụng để đo lường khoản cổ phiếu, nhiên thời điểm tại, v n chưa có phương pháp chấp nhận tốt Tác động giá mihud 2002) phương pháp đo lường khoản cổ phiếu phổ biến sử dụng nghiên cứu th c nghiệm giới Những giao dịch có quy mơ chuẩn tác động giá chênh lệch giá mua niêm yết giá bán niêm yết cổ phiếu Nhưng giao dịch có quy mơ lớn s gây tác động đến giá lớn raus Stoll, 1972; eim adhavan, 1996), vậy, tác động giá trường hợp xác định b ng giá trị tuyệt đối tỷ suất lợi tức cổ phiếu h ng ngày chia cho khối lượng giao dịch ngày Ngồi tác động giá mihud chênh lệch giá mua niêm yết giá bán niêm yết cổ phiếu bid-ask spread) c ng phương pháp phổ biến sử dụng để đo lường khoản cổ phiếu Tuy nhiên, để tính chênh lệch giá mua niêm yết giá bán niêm yết cổ phiếu đòi h i nhiều liệu cấu trúc vi mô mà thị trường chứng khốn c ng có, d cho có liệu c ng khơng đáp ứng khoảng thời gian đủ dài, đó, sử dụng phương pháp tác động giá để đo lường khoản cổ phiếu s đáp ứng nhu cầu liệu tốt Heflin & Shaw (2000) tiến hành nghiên cứu th c nghiệm để đánh giá mối liên hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu m u liệu 260 công ty khoảng thời gian 1988 – 1989 Kết nghiên cứu cho thấy cổ đơng lớn có ảnh hưởng làm giảm tính khoản cổ phiếu Nghiên cứu rockman, Chung an 2009) xem xét ảnh hưởng cổ đông lớn đến hoạt động giao dịch công ty khoản thị trường thứ cấp M u nghiên cứu bao gồm 1300 công ty giai đoạn 1996 – 2001 Kết nghiên cứu cho thấy cổ đông lớn làm giảm đáng kể hoạt động giao dịch công ty thông qua việc giảm số lượng giao dịch giảm khối lượng giao dịch trung bình Sau đó, tác giả tiến hành kiểm sốt hoạt động giao dịch kết cho thấy khơng có mối quan hệ cổ đơng lớn khoản cổ phiếu cổ đơng lớn khơng có tác động lên khoản cổ phiếu hoạt động giao dịch không thay đổi 1.2 NG N UỞV T NAM Cho đến thời điểm v n chưa có nghiên cứu thức mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán iệt Nam Các nghiên cứu khoản chủ yếu tập trung vào chủ đề: phát triển biến đo lường khoản, tác động khoản đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu hay mối quan hệ sách tiền tệ khoản… ( ê Đạt Chí Hồng Thị Phương Thảo, 2014; Trần Thị Hải n inh 1.3 Nguyễn , 2015; inh Nguyệt, 2017) ẢNG TR NG NG N U Như đề cập phần trên, nay, v n chưa có câu trả lời thống r ng liệu cổ đông lớn có ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu hay không Khác với nước phát triển, công ty nước phát triển thường có đ c điểm cổ phiếu thường s tập trung vào nhóm thành viên sáng lập, định chế tài chính, ho c sở hữu nhà nước dĩ nhiên, cổ đông lớn Nếu đối tượng có thay đổi hoạt động giao dịch ho c mơi trường thơng tin làm ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu Các công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán iệt Nam đa phần giống với công ty cổ phần nước phát triển, cổ phiếu s tập trung chủ yếu vào nhóm đối tượng khoản cổ phiếu có nhiều khả mà s bị ảnh hưởng tiêu c c Ngồi ra, s khác mơi trường thể chế, môi trường kinh doanh c ng chế quản lý cơng ty quốc gia d n đến mối quan hệ cổ đông lớn khoản cổ phiếu khác Cho đến nay, chưa có nghiên cứu vấn đề ghi nhận Việt Nam 1.4 T TR ỂN G Ả T U ẾT NG N U Từ khoảng trống nghiên cứu trên, tác giả đ t giả thuyết nghiên cứu sau: H0: cổ đông lớn ông t đ ng đ n t n t n ản ổ phi u H1: cổ đông lớn t cổ phi u đ ng l gả tn t n ản ... đ? ?u t? ? có hội đ? ?u t? ? với t? ?? su? ?t lợi nhu? ?n kỳ v? ?ng cao so với k? ?nh đ? ?u t? ? truy? ?n th? ?ng doanh nghiệp tr c tiếp huy đ? ?ng ngu? ?n v? ?n cho thị trư? ?ng ch? ? ?ng kh? ?n thay sử d? ?ng k? ?nh trung gian ng? ?n h? ?ng, ... nghi? ?n c? ?u v? ?n đề Tuy nhi? ?n, nghi? ?n c? ?u học thu? ?t giới có nhi? ?u c? ?ng bố phổ bi? ?n t? ??p ch? ? quốc t? ?? N? ??i dung nghi? ?n c? ?u s tr? ?nh bày chi ti? ?t lu? ?n v? ?n 4 Ƣ? ?NG T NG T U? ? ?T NG Đ NG 1.1 NG N N Đ? ?N T N U. .. l? ?n ? ?nh hư? ?ng đ? ?n kho? ?n cổ phi? ?u th? ?ng qua thay đổi mơi trư? ?ng th? ?ng tin t? ?nh tr? ?ng th? ?ng tin b? ?t c? ?n x? ?ng 5 Giả thuy? ?t thứ cho r ng cổ đ? ?ng l? ?n với số lư? ?ng cổ phi? ?u sở h? ?u l? ?n t? ?ch c c tham