Đang tải... (xem toàn văn)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ NGUYỆT CHÂU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng Mã số 8340201 LUẬ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ NGUYỆT CHÂU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHÓA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan đề tài “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoán giá chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn khóa học PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu nội dung nghiên cứu hồn tồn trung thực chưa cơng bố phương trình khác Tác giả luận văn Trần Thị Nguyệt Châu MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu trước mối quan hệ tỷ giá hối đoái, giá chứng khoán CSTT 2.1.1 CSTT tác động lên giá chứng khoán: 2.1.2 Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái 2.1.3 Giá chứng khoán tỷ giá hối đoái 10 2.2 Những biến động tỷ giá, lãi suất số VN-Index Việt Nam thời gian nghiên cứu từ năm 2004 đến 14 2.2.1 Lãi suất: 14 2.2.2 Tỷ giá VND/USD 17 2.2.3 Chỉ số VN-Index 19 2.2.4 Biến động tỷ giá số VN-Index 21 2.2.5 Biến động lãi suất số VN-Index 22 2.2.6 Biến động lãi suất tỷ giá 24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 25 3.1 Dữ liệu biến 25 3.2 Mơ hình nghiên cứu 26 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 31 4.1 Thống kê mô tả liệu: 31 4.2 Một số kiểm định mơ hình: 32 4.2.1 Kiểm định tính dừng: 32 4.2.2 Kiểm định độ trễ cho mơ hình 32 4.2.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình: 34 4.2.4 Kiểm định tự tương quan 36 4.2.5 Kiểm định tượng phương sai thay đổi mơ hình 36 4.2.6 Kiểm định Granger 37 4.3 Ước lượng mơ hình SVAR 38 4.4 Phân tích hàm phản ứng xung 39 4.4.1 Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc sách tiền tệ: 39 4.4.2 Phản ứng giá chứng khoán bị tác động tỷ giá: 40 4.4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT: 43 4.4.4 Phản ứng tỷ giá, giá chứng khoán, CSTT bị tác động sản lượng lạm phát 44 4.5 Phân rã phương sai biến tỷ giá, giá chứng khoán, lãi suất liên ngân hàng 47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 5.1 Kết luận 52 5.2 Hạn chế đề tài 54 5.3 Hướng nghiên cứu điếp theo: 54 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CSTT: Chính sách tiền tệ CPI: Chỉ số giá tiêu dùng NĐT Nhà đầu tư NHNN: Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng Trung ương TCTD: Tổ chức tín dụng TTCK: Thị trường chứng khốn SVAR: Mơ hình vector tự hồi quy cấu trúc (Structural Vector Autogregression) VAR: Mơ hình vector tự hồi quy (Vector Autogregression) DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ Hình 2.1 Biểu đồ biến động tỷ giá số VN-Index từ năm 2004 đến 2018 Hình 2.2 Biểu đồ biến động lãi suất số VN-Index từ năm 2004 đến 2018 Hình 2.3 Biểu đồ biến động lãi suất tỷ giá từ năm 2004 đến 2018 Hình 4.1 Phản ứng chứng khốn có cú sốc CSTT Hình 4.2 Phản ứng giá chứng khốn trước cú sốc tỷ giá Hình 4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT Hình 4.4 Phản ứng giá chứng khoán bị tác động sản lượng,lạm phát Hình 4.5 Phản ứng tỷ giá bị tác động sản lượng lạm phát Hình 4.6 phản ứng CSTT có cú sốc từ sản lượng, lạm phát DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm Bảng 4.1 Thống kê mơ tả liệu Bảng 4.2 Kiểm định tính dừng biến Bảng 4.3 Kiểm định độ trễ biến Bảng 4.4 So sánh kết mô hình VAR Bảng 4.5 Kiểm định tính ổn định Bảng 4.6 Kiểm định tự tương quan LM test Bảng 4.7 Kiểm định White Heteroskedasticit Bảng 4.8 Kiểm định nhân Granger Bảng 4.9 Ước lượng ma trận Bảng 4.10 Phân rã phương sai biến CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu Tháng 1/2007, Việt Nam thức trở thành thành viên WTO Đây xem dấu mốc quan trọng đánh dấu trưởng thành kinh tế Việt Nam kể từ sau đổi năm 1986 Trở thành thành viên WTO mang lại hội thúc đẩy kinh tế Việt Nam phát triển, nhiên đặt nhiều thách thức cho Việc tăng trưởng phải liền với lạm phát, tỷ giá, thất nghiệp… địi hỏi phải có biện pháp giải cho phù hợp Linh hoạt, nhanh chóng hết biện pháp đến từ sách tiền tệ (CSTT) CSTT (Monetary Policy) ln đóng vai trị quan trọng thực thi sách quốc gia CSTT giúp thúc đẩy kinh tế phát triển bền vững CSTT ln có tác động rõ nét đến kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, thể qua lãi suất, tín dụng, tỷ giá Thơng qua hướng đến mục tiêu CSTT ổn định lạm phát tạo công ăn việc làm cho người dân Do để có CSTT phù hợp nhà làm sách cần có hiểu biết chế tầm quan trọng, đặc điểm kênh truyền dẫn ảnh hưởng kênh đến kinh tế Ở góc độ lý thuyết Mishkin(1996) nhà kinh tế nghiên cứu kênh truyền dẫn CSTT Ông phát kênh truyền dẫn tiền tệ khác kênh tín dụng; tỷ giá; giá cổ phiếu bên cạnh kênh truyền dẫn lãi suất theo quan điểm nhà kinh tế Keynes Ở khía cạnh khác thị trường chứng khốn giữ vai trị quan trọng hệ thống tài quốc gia giá cổ phiếu yếu tố nhà đầu tư đặc biệt quan tâm định đầu tư Có thể nói thị trường chứng khốn kênh huy động vốn khơng thể thiếu doanh nghiệp nước kênh đầu tư thu hút nhà đầu tư nước ngồi Thị trường chứng khốn giữ vai trị quan trọng hệ thống tài quốc gia Thị trường chứng khoán Việt Nam giao dịch phiên vào tháng 7/2000 Trãi qua gần 20 năm phát triển TTCK Việt Nam khơng ngừng hồn thiện cấu trúc quy mơ Góp phần hoàn thiện kinh tế thị trường thúc đẩy hội nhập kinh tế, trở thành kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế Đã có nhiều nghiên cứu giới Việt Nam mối quan hệ CSTT giá chứng khoán; CSTT tỷ giá Tuy nhiên kết nghiên cứu không đồng quốc gia Do tác giả chọn đề tài “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu nhằm góp phần củng cố làm rõ tác động biến lãi suất liên ngân hàng – đại diện cho CSTT lên thị trường chứng khoán, tỷ giá mối quan hệ giá chứng khoán - tỷ giá Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát nghiên cứu xem xét mối quan hệ CSTT, tỷ giá, giá chứng khoán thị trường Việt Nam Từ mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đặt sau: Tác động lãi suất liên ngân hàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam nào? Tác động lãi suất liên ngân hàng đến tỷ giá hối đoái nào? Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc từ tỷ nào? Phản ứng lãi suất liên ngân hàng, giá chứng khốn tỷ giá có cú sốc từ sản lượng lạm phát nào? 1.3 Phạm vi nghiên cứu Bài nghiên cứu xém xét quan hệ CSTT, tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam, cụ thể số chứng khoán VN-Index khoản thời gian từ tháng 01/2004 đến tháng 3/2018 1.4 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng 05 biến gồm: lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn tháng; số sản xuất công nghiệp(IIP); số giá tiêu dùng (CPI), tỷ giá hối đoái VND/USD; giá chứng khoán VN-Index với liệu theo tháng Đồng thời sử dụng phương pháp SVAR để ước lượng tương tác biến phản ứng biến có cú sốc từ biến khác Bên cạnh đó, sử dụng hàm phản ứng xung (IRF) phân rã phương sai để đánh giá cú sốc tính từ phương pháp định lượng nêu 1.5 Kết cấu đề tài Chương 1: Giới thiệu đề tài Trình bày tổng quan luận văn: lý chọn đề tài; muc tiêu nghiên cứu; phương pháp nghiên cứu, nội dung nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý thuyết chứng thực nghiệm Trình bày sơ lý thuyết CSTT Các nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam quan hệ CSTT; tỷ giá thị trường chứng khoán; Chương 3: Dữ liệu, phương pháp nghiên cứu Trình bày biến nghiên cứu, liệu nghiên cứu, mơ hình định lượng Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận kết Tổng quát lại kết nghiên cứu so sánh với kết nghiên cứu tương tự Việt Nam giới Chương 5: Kết luận Tóm tắt kết nghiên cứu đồng thời đưa kết luận, kiến nghị hạn chế đề tài ... giá chứng khoán: 2.1.2 Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái 2.1.3 Giá chứng khoán tỷ giá hối đoái 10 2.2 Những biến động tỷ giá, lãi suất số VN-Index Việt Nam thời gian nghiên cứu... Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc sách tiền tệ: 39 4.4.2 Phản ứng giá chứng khoán bị tác động tỷ giá: 40 4.4.3 Phản ứng tỷ giá bị tác động CSTT: 43 4.4.4 Phản ứng tỷ giá, giá chứng khoán, CSTT... trường chứng khoán Việt Nam nào? Tác động lãi suất liên ngân hàng đến tỷ giá hối đoái nào? Phản ứng giá chứng khốn có cú sốc từ tỷ nào? Phản ứng lãi suất liên ngân hàng, giá chứng khoán tỷ giá có