CHÃÂ�NH SÃÂ�CH TIỀN TỆ, TỶ GIÃÂ� VÀ THỊTRƯỜNG TÀI CHÃÂ�NH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH PGS TS Phạm Thị Hoàng Anh Học viện Ngân hàng CHÍN[.]
CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH PGS.TS Phạm Thị Hồng Anh Học viện Ngân hàng CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ: TRUYỀN THỐNG VÀ PHI TRUYỀN THỐNG PGS.TS Phạm Thị Hoàng Anh Học viện Ngân hàng NỘI DUNG Khung điều hành CSTT Cơ chế truyền dẫn CSTT Hiệu lực chế truyền dẫn CSTT CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Là sách quản lý kinh tế vĩ mô mà NHTW sử dụng công cụ tác động đến mục tiêu hoạt động làm thay đổi cung tiền, lãi suất, qua tác động đến mục tiêu cuối CSTT ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế đầy đủ công ăn việc làm Luật NHNN 1997: CSTT quốc gia phận sách kinh tế - tài Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển KT-XH, bảo đảm quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân Luật NHNN 2010: CSTT quốc gia định tiền tệ tầm quốc gia quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ biện pháp để thực mục tiêu đề KHUNG ĐIỀU HÀNH CSTT Quyết định sách Cơng cụ CSTT Mục tiêu hoạt động Mục tiêu trung gian Các biến số báo Mục tiêu cuối MỤC TIÊU CUỐI CÙNG Mục tiêu đơn đa, rõ ràng hay mờ nhạt Đa số phụ thuộc vào sứ mệnh NHTW; Tỷ lệ lạm phát ổn định mức 2%/năm ví dụ mục tiêu đơn lẻ rõ ràng Mục tiêu ổn định lạm phát khơng NHTW quy định; việc xác định tỷ lệ lạm phát cố định NHTW xác định (đa số) Chính phủ NHTW kết hợp xác định (một số) Tại UK, mục tiêu lạm phát phủ xác định MỤC TIÊU CUỐI CÙNG Nếu lựa chọn CSTT đa mục tiêu mục tiêu mẫu thuận Ví dụ tỷ lệ lạm phát thấp tăng trưởng kinh tế cao ty lệ lạm phát tỷ lệ thất nghiệp thấp →Việc buộc NHTW thời điểm phải cân nhắc ưu tiên cho mục tiêu mục tiêu NHTW có trách nhiệm cho việc ổn định hệ thống tài Tại thời điểm khủng hoảng tài tiền tệ, việc thiết lập trở lại ổn định tài thống lĩnh tất mục tiêu khác VD: Cục dự trữ liên bang (Fed) THẢO LUẬN Mục tiêu cuối CSTT mà NHNN theo đuổi gì? MỤC TIÊU TRUNG GIAN Mục tiêu trung gian bao gồm tiêu NHTW lựa chọn để đạt mục đích cuối CSTT Mục tiêu trung gian: tổng cung tiền (M1,M2,hoặc M3) mức lãi suất thị trường (ngắn dài hạn) Lựa chọn mục tiêu trung gian: + Chỉ tiêu phải đo lường xác nhanh chóng; + NHTW kiểm sốt tiêu này; + Chỉ tiêu phải có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối - tiêu chuẩn quan trọng mục tiêu trung gian MỤC TIÊU CUNG TIỀN M d dao động M d' M d'' Với M-mục tiêu M*, i dao động i' i'' QUY MÔ NGUỒN VỐN CỦA ECB NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG – BOJ NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG – BOJ Feb, 1999, thực sách lãi suất 0% (ZIRP) Mar, 2001, BOJ bắt đầu chương trình QE với mục tiêu: + TK vãng lai (dự trữ) bảng TKTS BOJ: từ nghìn tỷ JPY (tương đương 1% GDP danh nghĩa) lên mức 30-35 nghìn tỷ JPY (6-7% GDP danh nghĩa) + Định hướng sách đưa lạm phát đạt > = 0% Mar, 2006, BOJ chấm dứt QE tăng lãi suất lên 0,25% - kinh tế phục hồi Ảnh hưởng GFC QUY MÔ TÀI SẢN CỦA BOJ QUY MÔ NGUỒN VỐN CỦA BOJ THẢO LUẬN Các nhân tố ảnh hưởng đến khả thành cơng QE? Tác động việc kích hoạt QE thoái lui QE (US) đến kinh tế Việt Nam? CHƯƠNG TRÌNH MUA TÀI SẢN (TIẾP) Nới lỏng tín dụng (Credit Easing): - NHTW mua tài sản khu vực tư nhân để cung cấp thêm khả khoản cho thị trường, nhờ khơi thơng nguồn vốn tín dụng cho vay kinh tế - NHTW mua tài sản mục tiêu số thị trường tín dụng định nhằm tăng tính khoản cho thị trường Ví dụ: Tháng 5/2009, ECB thực chương trình mua chứng khốn khu vực tư nhân trị giá 60 tỷ USD CHƯƠNG TRÌNH MUA TÀI SẢN Quantitative Easing Credit Easing Mục tiêu Hạ lãi suất loại chứng khoán phi rủi ro Thu hẹp chênh lệch lãi suất số chứng khoán tư nhân với loại chứng khoán phi rủi ro Phạm vi Tất thị trường Một số thị trường mục tiêu Hàng hóa Trái phiếu phủ dài hạn Trái phiếu doanh nghiệp, thương phiếu, chứng khoán Tác động Làm tăng dự trữ ngân hàng (bank reserves) – Nguồn vốn Bảng TKTS NHTW Làm tăng dư nợ tín dụng chứng khốn tư nhân – Tài sản Bảng TKTS NHTW CHƯƠNG TRÌNH MUA TÀI SẢN - Nới lỏng định tính (Qualitative Easing): NHTW bán TS có chất lượng cao (như ngoại hối vàng, trái phiếu phủ), đồng thời mua TS lỏng rủi ro (ABS khoản vay) → quy mô bảng cân đối không thay đổi; Mục đích nới lỏng định tính: + Bình ổn thị trường tài + Bình ổn thị trường ngoại tệ (như hình thức can thiệp FOREX) - CÔNG CỤ LÃI SUẤT ÂM Bối cảnh áp dụng: (i) Thị trường tiền tệ liên ngân hàng dư thừa khoản lớn (là hệ việc NHTW thực nới lỏng định lượng); (ii) Dư thừa dòng vốn nước chảy vào nước; Phương thức thực LS TG dự trữ vượt mức âm→LS khác giảm→LS liên ngân hàng ngắn hạn giảm xuống LÃI SUẤT ÂM-ECB LÃI SUẤT ÂM – BOJ - - - BOJ áp dụng lãi suất âm phần khoản tiền TCTC gửi NHTW: Số dư – Basic Balance: số dư trung bình tài khoản vãng lai TCTC gửi BOJ giai đoạn từ tháng 01/2015 đến tháng 12/2015 (lãi suất +0,1%) Số dư tính tới yếu tố vĩ mơ – Macro Add-on Balance bao gồm số dư DTBB theo quy định, số dư mà BOJ cấp cho TCTC thơng qua cơng cụ khuyến khích cho vay (GSFF, SBLF, SFSO) chương trình hỗ trợ thiên tai khác (lãi suất 0%); Số dư chịu lãi suất âm: số dư lại tài khoản vãng lai sau trừ số dư số dư tính tới yếu tố vĩ mơ (lãi suất 0,1%) CƠNG CỤ CUNG CẤP THANH KHOẢN NHTW bổ sung nguồn vốn ngắn hạn cho tổ chức tài chính, thơng qua cấp tín dụng mới, nới lỏng điều kiện để NHTM có đủ điều kiện để vay chiết khấu NHTW: Tải FULL (81 trang): https://bit.ly/3lafdCr Dự phòng: fb.com/TaiHo123doc.net - - Hốn đổi TS có tính lỏng với TS có tính lỏng cao Cung cấp khoản cho tổ chức tài mục tiêu/mở rộng đối tượng tham gia vào nghiệp vụ NHTW; Hoán đổi tiền tệ Nới lỏng hạn mức khoản Nới lỏng điều kiện tài sản đảm bảo CƠNG CỤ ĐỊNH HƯỚNG CHÍNH SÁCH Định hướng sách (forward guidance) việc NHTW cung cấp thông tin, kỳ vọng, quan điểm họ cách thức điều hành CSTT tương lai Tải FULL (81 trang): https://bit.ly/3lafdCr Dự phòng: fb.com/TaiHo123doc.net Mục tiêu cơng cụ định hướng sách nhằm tác động tới kỳ vọng chủ thể kinh tế lãi suất ngắn hạn, trung hạn dài hạn Khi kinh tế rơi vào suy thối, cơng cụ định hướng sách thơng qua cấu trúc kỳ hạn lãi suất làm phẳng đường cong lãi suất (giảm lãi suất dài hạn), từ thúc đẩy hoạt động tín dụng, đầu tư tiêu dùng CƠNG CỤ ĐỊNH HƯỚNG CHÍNH SÁCH Định hướng mở (open-ended guidance) Định hướng theo thời gian (time-contingent guidance) Định hướng theo điều kiện (state-contingent guidance) 5473766 ... NHTW đặt mục tiêu sở tiền tệ lãi suất thị trường tiền tệ - Cơ sở tiền tệ cịn gọi đồng tiền có quyền lực xuất phát điểm việc cung tiền - Lãi suất thị trường tiền tệ tỷ lệ mà ngân hàng cho... nhằm ngăn chặn khủng hoảng hệ thống tài chính, khơi phục chức thị trường tài trung gian tài chính, nhờ cải thiện tình trạng kinh tế CƠNG CỤ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ PHI TRUYỀN THỐNG Tiếp nối... chức tư nhân → giá tài sản tài tăng → lãi suất giảm Khác biệt OMO QE (mua tài sản tài chính) ???? CHƯƠNG TRÌNH MUA TÀI SẢN (TIẾP) Nới lỏng định lượng (Quantitative Easing): - NHTW mua tài sản có tính