BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016

BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016

BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Mục lục Chiế àlượ àđầuàtưà g hà uýà / Đ hàgi ̀ àt i ̉ ọ gà gà hà uýà àà ả ă Đ hàgi à hậ àđị hàTTCKàQuýà ă à BSC Đ hàgi à h hàs hà àth gàti àsẽà óàả hàhưởng lớ àđến TTCK 2016 So sánh ngang với TTCK khu vực 11 Hiệu danh mục cổ phiếuàlưuàý 12 “oàs hàtă gàt ưởng ngành VN-Index 6T/2016 15 Triển vọng ngành quý 3/2016 17 Ngành Bấtàđộng sản [Khả quan] 17 Ngành Xây dựng [Khả quan] 21 Ngành Gạch men [Khả quan] 24 Ngành Công nghệ [Khả quan] 27 Ngành Cảng biển [Khả quan] 31 Ngành Dệt may [Khả quan] 34 Ng hàĐiện [Khả quan] 38 Ngành Sữa [Khả quan] 44 Ng hàC pàđiện [Khả quan] 47 Ngành Phân bón [Trung lập] 50 Ng hàXià ă gà[Trung lập] 55 Ngành Ơ tơ [Trung lập] 58 Ngành Bảo hiểm [Trung lập] 61 Ngành Nhựa [Trung lập] 64 Ngành Thép [Trung lập] 67 Ng hàM aàđường [Trung lập] 70 Ng hà“ă àlốp [Trung lập] 73 Ngành Ngân hàng [Trung lập] 76 Ng hàDược [Trung lập] 81 Ngành Cao su tự nhiên [Trung lập] 84 Ngành Dầu khí [Trung lập] 87 Ngành Thủy sản [Kém khả quan] 93 Ngành Vận tải biển [Kém khả quan] 96 www.bsc.com.vn BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Chiến lượ àđầuàtưà g hàquý 3/2016 Nhưà ua àđi ̉ ủaà hú gàt iàđãà t ì hà ̀ àt o gàBáo cáo Triển vọ gà g hà ă 6, cập nhật lại Báo cáoà u ́à / ,àthự àsự i ̣ họ gà hàđ ̀uàtưàt ở àkhóàkhă àhơ á ă àt ướ àSau Quý Iàđiàtheoàh hà hữ V,àQuýàIIàđ àkhởiàđầu gầ hưàho àhảo với tuần chủ yếuàl àtă gàgi ,àt ước xẩy phiên Brexit biế àđộng mạnh thứ lịch sử.àCá h ̣ àđi ̣ hà ủaà hú gàt ià ̀ á hủà đ ̀ đ ̀uàtưà ph ̀ à oàđãàphátàhu àtá àdụ gà à óàhi ̣uà uảàt o gà uýàII.àB ạ hàđóà ̃ óà hữ gà hó gà hà à ̉ phi ́uà óàdi ̃ i ́ àkh gà hưàdự áo Chờ đợi cho quý III/2016: Nếu quýà àlà u à́ t ̣pàt u gà ủaà hi ̀ uàsự àđ ̉iàtha à àk ̀à ọ g từ trị đến kinh tế, từ ĩà àđến hoạtàđộng vi mơ doanh nghiệp, q q thực thi sách hoạt động doanh nghiệpà aàs iàđộng.àT o gà ước, vị trí chủ chốt Chính phủ Quốc hội thức thơng qua vào ngày 27/07/2016 Chúng kỳ vọng sau thờiàgia àđ à h hàs hà Việt Nam mạnh mẽ hơ , hoạtàđộng thoái vốn NN IPO đượ àđẩy mạ hàhơ àsoà ớià àth gàđầuà ă Nếuà àưuàti àlớn Chính phủ vẫ àl àtă gàt ưởng kinh tế, ổ àđịnh sách tiền tệ, thu hút NĐTàNước ngồi tích cực thối vố h ước; ViệtàNa à ơàhộiàl àđiểm sáng thu hút dịng vốn từ bên ngồi Các rủi ro mà cho cầ àlưuàýà hất: (1) Trung Quốc tiếp tục bộc lộ thêm nhiều vấ àđề qua số liệu ià ua àhơ ề kinh tế (2) Sự lan rộng chủ ghĩaàdẫn tộ àsauàB e it,àđặc biệt châu Âuà ơiàsẽ có nhiều tha àđổi l hàđạo quố àgiaà à ước vậ àđộng cuối ứng viên Tổng thống Hoa kỳ lần thứ ,àth oàđ àl àloà gại (4) leo thang IS tạiàt u gàđ gàsauà uýàIIà kh àắ g àThị t ườ gà ũ gàsẽ nóng lạnh họp Opec NHTW Anh, Nhật Bản, Châu Âu FOMC Xem xét mứ àđộ hấpàd ̃ ủaà g h/ ̉àphiếu, khảà ă gàtă gàt ưở gàKQKDàtừ àhoạtàđộng cốt lõi điàk ới định giá yếu tố coi trọng Bên cạ hàđ à ếu tố iàt ườ gà go ià ũ gà ần đượ àt hàđế àChú gàt iàđưaà aà hậ àđi ̣ hà ề Chủ đề đầuàtư,à g hà àthời gian cho tháng cuốià ă àt ơàsở àlầ àlượt phân t hà àNhó á h hàsá hà àth gàti óàả hàhưở gàtớ ià g hàt o gà tháng cuốià ă ;à àdi ̃ i ́ á gà hàki hàt ́à à àTTCKà à á ́uàt ́à i ̃à àđãà h ̣ àđi ̣ hàt o gàBáoà áoàvià̃ àvà àTTCKàthá gà6/2016 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đ hàgi ̀ àt i ̉ ọ gà gà hàQuý 2à àà ả ă T o gà hủàđ ̀ àđầuàtưà ủaà hú gàt ià uà aàtừ àđ ̀ uà ă ,à ̣ tàs ́àđãà ăt́ àđ ̀uà óàk ́tà uảàt o gà àth gàđầu ă àM ̣ tàs ́à hó gà hà óàdi ̃ i ́ hưaàđượ hưàk ̀à ọ g doà h gàt iàđ àđ hàgi àsaiàsức bật ngành.àĐ ́ià ớ iàt i ̉ ọ gà uýà3à à tháng cuốià ă ,à hú gàt ià óà cập nhật bổ sung ̣ tàs ́à ̀ hủàđ àđầuàtư Cụ thể hưàsau:     Thứà h ́t,àBấtàđộng sản ấm trở lại, khoả àtă g àNhưàlồ gại chúng tơi Thị t ường bất động sản Q1 Q2 yê àắ g hơ ất nhiều so vớià àTh gàtưà ới nhữ gàđiểm bớt khắtàkhềhơ àdự thảo sửầđổiàTT ,à hư gà ẫ àtheồhướng chặtàhơ àkhi ́ ứ àđộ phân hóa ngành BĐ“àsẽ tiếp tục diễn mạ hàhơ àNh ổ phiếuàBĐ“àđược kỳ vọng : Tiêu thụ tốt (VIC) thoái vốn nhà ước (VCG, HDC); chiết khấu lớn so với giá sổ sách (ITC, DIG, SJS, SCR) Tuy vậy, ơàhội lớ àhơ theo đến từ ngành downstream củaàBĐ“àkhià aà àdựng lại bắtàđầuàsauà aà ưaàở miền Nam, tháng ngâu miên Bắc Chúng tiếp tục kỳ vào ngành Xây dựng (dận dụng hạ tầng), vật liệuà th p,à ià ă g,àđ ,à hựa xây dựng), nội thấtà gạ h,àgạ hàlát,àgỗ,à gàđiệ ,àd àđiệ ,… Nh àđầuàtưà àthểàtha àkhảoàth àBáo cáo ngành men cổ phiếu bị lãng quên BSC Thứ hai, Các hiệpàđị hàthươ gà ại tự (FTA àSau Quý I trầ àlă gàdồ ếu tố mùa vụ,àđầsố àDNàđầ g hàhưởng lợi từ FTáà uýàIIàđ àthể sức bật tốt hoatàđộng cốt lõi Nhóm cổ phiếu cảng biển (VSC, GMD, CDN), hạ tầng (CTI), phân phối bán lẻ (PNJ, MWG, SVC) khu công nghiệp (KBC) đa gàhướng tới kết kinh doanh cải thiện Quý II III Haià h g hàđược kỳ vọng nhiềuà h àđầuàtưàl àDệt may thủy sản lại có biến độ gàt o gà àth gàđầuà ă ,àđiàk ới KQKD khơng có chuyển biến so với kỳ Bên cạ hàđ , nhờ h hàs hàt o gà ước thuận lợi, h àDược (DHG, DMC) Thép (HSG, HPG, NKG), vốn nhóm ngành chịuàt àđộng tiêu cực ă ,à kỳ vọng tiêp tụ àdu àt àđ àphục hồi Dù vậy, ơàhội quý III hạn chế hơ àsoà ới quý đầuà ă àdo cổ phiếu nhóm ngành dần lên mứ àđịnh giá cao g hàdược) Cơàhội bền vữ gàhơ àsẽ đến với doanh nghiệp có mứ àđịnh giá hấp dẫn tiề ă gà ải thiện kết ki hàdoa hà àđủ lớn Thứ ba, ả hàhưởng từà ặ tà ằ gàgiáà guyê àv ̣ tàliệ u Mặt giá nguyên liệuàt o gà uýà àkh ̉ ̣ hàhơ àsoà ớ ià uýà / à quý 1/2016 sựàphụ àh ̀ i tiếp tụ hư g tố àđộ giả àd ̀ (tham khảo báo cáo cập nhậtà ơàhội ngành dầu khí 02.2016 àCh gàt iàđ ập nhật lạià ua àđiểm mặt hà gà ơà ản có dấu hiệu phục hồi ả hàhưở gàđến triển vọng cổ phiếu (link àĐến hết quý II/2016, số h àđ ắtàđầu có phân hóa giá cổ phiếu tiến triể hàhơn kết kinh doanh Với nhóm cổ phiếuà àđị hàgi àkh gà àđủ hấp dẫ àth àNh àđầuàtưà ần thận trọng thờiàđiểm kết thúc quý KQKD bắtàđầuàđược cơng bố (ngành dầu khí) Sự phân hóa nhóm ngành nguyên vật liệuà ơà ản tiếp tục diễn theo diễn biến giá hàng hóa thị t ường giới sách bảo hộ t o gà ước (thép,àđường) ́ ́ Thứàtư,à hó ̉àphiêuàthoá iàv ́ àhoặ àhêtàroo Chúng vẫ àđ hàgi aoà hủ đề đầuàtưà ,à quý II/2016 khơng có nhiều cổ phiếu thối vốn thức mở oo à“auà aàĐHCĐà h gàt ià ũ gàkỳ vọng số lượng doanh nghiệp bắtàđầu hoàn thiệ àđược phép mở room cho NĐTàNNàsẽ tă gàl àĐồng thờiàsauà u àt hàgi àđoạn kỳ bầu cử quan trọng gồm Quốc hội, Hội BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý    đồng nhân dân àTWàĐảng Cộng sản Việt Nam, tiế àđộ thoái vố h ước đượ àđẩy mạnh quý cuốià ă àT o gàQàII/ ,à hóm cổ phiếu thối vốn mở oo hồNĐNNàtiếp tục có mứ àtă gà ạnh outperform so với thị t ườ gà hưàC ,àK“B, EVE, VNM, MBB, KMR Danh sách CP có kế hoạch thoái vố àt o gà ă à SCIC cơng bố 31/05/2016, có doanh nghiệpàđ gàlưýà hư:àHDC,à“GC,àV“H,àGMD,àVNC,àFPTà àVCG.àB ạ hà gàt à“CICàtho ià ốn, chúng tơi cho có nhiều doanh nghiệpàđ gà h àýàsẽ UBND thối vốn tạồ ơàhộià hoàNĐTàt o gà tháng cuốià ă Thứ ă ,à ổ phiếuà ơà ản, cổ tứ aồđềđặ ,à etầth ́pà àthể tiếp tụ àl àđiể àđến dòng tiề Diễn biến cuối quý quý tiếp tục phản ánh lo ngại đ àt hàbầy từ đầuà ă T o gàđiều kiện thị t ường có biế àđộng mạ hàv àtươ gàđốiàkh àkhă dự áồsẽàdiễ ầ u í ĩ uýàvà u í ă àt o gàviệc tìm kiếm lợi nhuận, dịng tiền nhiều khả ă gàsẽ t àđến cổ phiếuà àtí hàphò gàthủà ao Quý II với bất ngờ Brexit, lần khiế àTTCKàt ơàhội cổ phiếu/ngành có tính chấtàph gàth aồ hưàđiệ BTP,àNT ,àdượ DMC,àDHG,àIMP,à DP àTh à oàđó,à h gàt ià hoà ằng với việc triển vọng KQKD 2016 sáng tỏ dần quý III,àdò gà ́ ,àtă gàt ưởng ti ̀ àti ́pàtụ àtì àki ́ á ãà ̉ àphi ́uà ơà ả ,àhội tụ đủ yếu tố:à ̉àtứ ao,à etaàth p vừa phảià àđịnh giá hấp dẫn Tiêu biểuàl à hó :àOtoà “VC,àHáX ;àh aà hất (DGC, DGL, CSV, ADP), Đ C ,àK“B,àNNC ,àNước (NTW) Chúng tiếp tụ àđá hàgiáà ò àti ̀ ̉ hi ̀ uà i ́ àđ ̣ g,à hó ́ àti ́pàtụ àđượ àk ̀à ọ gàsẽàlà ơiàt úà ̉ ủaàdò gàti ̀ á ̉àphi ́uà etaàth p Bên cạnh chủ đề đầuàtưàđ àđượ àđề cậpàt o gàB oà oà ă à uýàII/ ,àchúng tơi muốn cập nhật lại chủ đề có ả hàhưởng lớ àđế h àđầuàtưàt o gà uýà uốià ă àBaoàgồm: Thứ s u,à ơàhội từ Upcom Trong Báo cáo quý h gàt iàđ hậ àđịnh:à Nhà àđ ̀uàtưàsẽàđ ̀uàhạ àtiêuà hu ̉ àvà tiế àd ̀ àsa gàthịà t ườ gàUp o Điềuà àđ àdiễn khiến khoản vốn hóa Upcom tiếp tục cải thiện Việ àHNXàđưầth ộ tiêu chí Upcom premium vào tiếp tục khiến Cổ phiếu sàn phân hóa (Báo cáo upcom Premium).àCơàhội Upcom đến từ hai nhóm (1) nhóm có KQKDàt ́t,àkèm vớiàđịnh giá thấp hư:àVGC,à“WC, GEX… Báo cáo Upcom 30) (2) àđó hờ hi ̀ uà ̉àphi ́uàlớ i ́t tháng cuốià ă Thứ bẩy, biế àđổi khí hậu Bên cạnh yếu tố xã hội, kinh tế hưàB e itàtại Châu Âu, bầu cử Hoa Kỳ, suy giảm kinh tế Trung Quốc, mặt giá nguyên liệu chịu thêm ả hàhưởng tha àđổi thời tiết (Báo cáo El Nino/La Nina) Tổ àkh àtượng giớià WMO àCơà ua àH gà kh gà àVũàT ụ Hoa Kỳ Ná“á àđều có nhậ àđị hàElàNi ồđ àđạtàđỉnh tháng 1/2016 chuyển sang giaiàđoạn trung tính vào cuối mùa xuân hoặ àđầ ầh ,àsađ àLầNina hình thành xuất vào mùa thu 2016 Nếu La Nina diễn ngành khai thác tài nguyên, nông nghiệp hỗ trợ nông nghiệp chịu ả hàhưởng lớn theo nhiều chiều Trong số đ àthủ àđiện, cao su phầ ồđ l àph ,àđường đượ àhưởng lợi KQKD quý II ngành nói suy giảm so với kỳ,à hư gà huàkỳ lớn kinh doanh ngành bắtàđầu biế àđổi khí hậu BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Nhậ àđị hàT iể ọ gàNgành Quý 3à àà ả ă  Ch gàt iàdu àt àđ (gạch men ,àC hàgi àKHẢ QUAN với ngành: Bấtàđộng sản, Xây dựng, Vật liệu xây dựng gà gh ̣ ,àCả gà i ̉ ,àDệtà a ,àĐiện, Sữa v àC pàđiện Các ngành downstream BĐ“àdự báo trì sứ àtă gàt o gàthời gian tới Nhóm ngành hạ tầ gà hưà ảng biể ,àđiện tiếp tụ àđược kỳ vọ gàdu àt àtă gàt ưởng bền vững Mặ àd hưaàđề cậpàt o gà ồ ,à hư gà nhóm ngành bán lẻ ũ gàsẽ kỳ vọ gàtă gàt ưởng với nhu cầu thị t ườ gàt o gà ước  (hạn chế ả hàhưởng từ biế àđộng TT giới) Ch gàt iàđ hàgi àTRUNG LẬP với ngành: Nhựa, Th p,àM ầđườ gàv à“ă àlốp,àXià ă g,àƠà tô, Bảo hiể àv àNg àh g,àDược nâng triển vọng từ Kém khả quan lên Trung lậpàđối với ngành Dầu khí Cao su, hạ triển vọng từ khả quan xuống Trung lậpàđối với ngành Phân bón Triển  vọng chung củầ h Về phía ngành KÉM KHẢ QUAN, chúng tơi trì nhậ àđịnh với ngành V ̣ àtảià i ̉ ,à Thủy sản hưàt o gà gi àh  àđa e àtốt xấu oà oàT iển vọ gàNg hàQ ă Những diễn biến phức tạp gàh a,à ũ gà hưà hững ả hàhưởng từ B e itàđối với nhóm ngành có xuất lớn sang châu Âu, khiến triển vọng số ngành tiêu cực hơ àsồ ớiàt ướ àđ Tính mùa vụ QàIIIàth gàthường quý mà hoạtàđộng kinh doanh diễ aàs iàđộ gàhơ àsoà ới phần lớn thờiàgia àt o gà ă àCh gàt iàtiếp tục kỳ vọng ngành downstream BDS xây dựng, vật liệu tiếp tụ àtă gàt ưởng Nhóm ngành gà i ,àđiện hạ tầng tiếp tục cải thiện KQKD.àM aà ưaà ua àlạià ũ gàkhiến ngành nơng sản thủ àđiện có biế àđộng theồhướng tích cực BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Tóm tắt cập nhật Triển vọng Ngành 2016 STT Phân Ngành Bấtàđộ gàsả X àdự g Gạ hà e C gà ghệ Cả gà iể Dệtà a Điệ “ữa Cáp 10 Phân bón 11 Xià ă g 12 Ơ tơ 13 Bảồhiể 14 Nhựa 15 Thép 16 M aàđườ g 17 “ă àlốp 18 Ngân hàng 19 Dượ 20 Cao su 21 Dầuàkh 22 Thủ àsả 23 Vậ àtảià iể Nguồn: BSC Research Nhậ àđị hà Khảà ua Khảà ua Khảà ua Khảà ua Khảà ua Khảà ua Khảà ua Khảà ua Khảà ua T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập T u gàlập K àkhảà ua K àkhảà ua Khu ế ghịàT u gà àD iàhạ SJS, VIC, ITC, KDH CTD, HBC, CTI CVT, TTC FPT, CMG, ITD GMD, PHP, VSC, HAH TCM, TNG, VGG BTP, SJD, CHP VNM VKC BFC BCC SVC, TMT PTI, PGI, VNR BMP HPG, HSG, NKG SLS MBB TRC PVS, PGS, PXS,PVG, PGC PVT, GSP Theo dõi VCG VIT PSP, CDN EVE NT2 HNM CAV, TYA DPM, LAS HT1, BTS BMI, HTL AAA, NTP BHS, SBT, LSS DRC, CSM VCB, ACB DHG, IMP, TRA, DMC DPR GAS, PVD HVG, VHC SKG, VIP BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đ hàgi à hậ àđị hàTTCKàQuý ă à ủaàB“C Đánh giá lại mứ àđộ xác hiệu nhậ àđịnh BSC Báo cáo Triển vọng ngành 2016Q1 với diễn biến thị t ường Quý 2,à h gàt ià tàđến yếu tố gồm: (1) Diễn biến thị t ường; (2) Về uàhướng nhóm cổ phiếu; (3) Các thông tin ảnh hưởng Cụ thể hưàsau: (1) Xét diễn biến thị t ường T o gàB oà oà ĩà àTTCKàth gà / ,à h gàt ià uà hận định uýà / hưàsau:à VN-Index t hàlũyàv àdaoàđộng khoảng 550 -570 vào cuối tháng 4, giả àt o gàth gà àv àt hàlũyàt lại tháng gần mứ àđiể Ch gàt iàđ nhậ àđịnh thận trọ gà hưaà h hà ề diễn biến TTCK quý vừa qua Kết phiên giao dịch ngày 30/06, VN-I de àđ gà ửa mứ ,àt o gàkhiàđ àHNX-I de àđ gà ửa mức 84.72 tháng 2016, VN-Index HNX có mứ àtă gàlầ àlượt 10.0% 5.9% áp sát mứ àđỉnh 638-640 thiết lập từ giữaà ă (2) Về uàhướng Nhóm cổ phiếuà ă , h gàt iàđ àđưầ ầ hậ àđịnh sau: Thơng tin KQKD q I, nhữ gàđị hàhướng kỳ họpàĐHCĐàsẽ giúp thị t ường ổ àđịnh ătà ằng giá thấp,àđồng thời phân hóa mạnh nhóm cổ phiếu có thơng tin tích cực (nớià oo ,àđặt kế hoạch cao, chia cổ tức, thoái vốn) Thực tế, phân hóa khơng diễn mạnh nhóm cổ phiế hưà chúng tơi kỳ vọng Tính từ đầ ă ,ànhóm MidCap (+19.2%) có mứ àtă gàđiểm ấ àtượng ấn nhất, LargeCap (+18.5%), SmallCap (+17.1%), Penny (+12.1%), Bluechips (+8%) Tuy vậy, chúng tơi nhận thấy phân hóa lớ àhơ àgiữa nhóm cổ phiếuà ơà ản, có KQKD tốt so với nhóm cổ phiếu thị t ường, mang tínhàđầ ơà ao ́ à1H2016 Đ ̀ àthi ̣àdi ̃ i ́ á hó ̉ àphi u 125 119.22 120 118.46 115 117.15 110 105 108.05 100 95 90 85 12/31/15 01/31/16 BCs Index 02/29/16 LargeCap Index 03/31/16 MidCap Index 04/30/16 05/31/16 SmallCap Index 06/30/16 Penny Index Ngu ̀ :àB“CàResea h (3) Nhậ àđịnh thông tin ả hàhưở gàđến VN-Index TTCK Quý Những vấ àđề h gàt iàlưuàt àsẽ àt àđộ gàđế àTTCKàđược nêu báo cáo tháng 3/2016 bao gồ :à KQKD quý 1/2016, OPEC dự kiế àđ gà ă gàsả àlượng 17/4, họp FOMC Fed BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Bỏ phiếu quyếtàđịnh Anh có nên rời EU – Brexit ngàyà / TTCK Việt Nam uýàIIàđược hỗ trợ giá dầu phục hồi (báo cáo cập nhật ngành dầu khí), dịng tiền mua rịng mạnh mẽ NĐTàNNà Báo cáo Pnote àTh oàđ àth gàtưà báo cáo) với nhữ gàđiểm nới lỏ gàhơ ất nhiều so với dự thảo sửaàđổiàTh gàtưà gà ố th gàt ướ àđ ,àđ ởi trói tâm lý cho TTCK hứa hẹn mặt lãi suất ổn định Nhóm cổ phiếu dầu khí, thép, ngân hàng, xây dự gà ượt trội so với thị t ường, nhóm cổ phiếuàđầuà ơàhầuà hưàkh gàtha àđổi nhiều B“Cà ũ gàl ột số àCTCKàđầuàti àđưầ ầlồ gại thờiàđiểm Brexit 23/06/2016 báo cáo triển vọ gàQuýàI/ à“auàđ h gàt iàđ àli àtục có lầ àđ hàgi àlạià gu ơà àt ong Báo cáo tháng 5; cảnh báo lầ àt ước kiện báo cáo Brexit àđ hàgi àhậu sau đ báo cáo Brexit BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đ hàgi à h hàs hà àth gàti àsẽà óàả hàhưở gàlớ àđế àTTCKà Nă àtiếp tục mộtà ă iế àđộng kinh tế giớià ũ gà hưàt hàh hàt o gà ước, ả hàhưởng trực tiếp gián tiếpàđến thị t ường chứng khoán Hầu hếtà h hàs hà àth gàti h gàt iàđề cập Báo cáo triể ọ gà g hà đềuàđ àdiễn bắtàđầu ả hàhưở gàđến thị t ường chứng khốn Việt Nam Chúng tơi cập nhật lại sách thơng tin bật : Xétà á àth   Nghị đị hà / /NĐ-CP có hiệu lực:àM ầđại hội cổ đ gàt o gà uýàIIàđ àth ột số doanh nghiệp thông qua việc nới room.àT o gàđ àđ gàlưuàýà hấtàl àt ường hợp VNM, mức ả hàhưởng lên tỷ lệ sở hữu khối ngoại VNM phụ thuộc vào SCIC thoái vốn Một số ngân hàng lớn xi gà oo hưàVCB,àCTGà ũ gàkhiến TTCK kỳ vọ gàhơ oàt hàkhả thi việc áp dụ gàNĐà Mặt giá nguyên vật liệuàtă gàt o gà uýà : hầu hết nguyên vật liệu giớiàđ àhồi phục mạnh quý Giá dầuàWTIàđ àtă gà ạnh (+27% QTD) lên mức $50/thùng Kim loại quý hưà g,à ạc thu hút dòng tiề àt ước lo ngại rủi ro từ Brexit Các kim loạiàthường có xu hướng giả àt o gà uýà àsauàgiaiàđoạ àđầuà ă àtă gà hà hưàth pà - %àQTD ,àĐồng (-3.01% QTD àNgược lại, giá hàng hóa nơng nghiệp đ à uàhướ gàtă gàt o gà uýà ,à ổi bậtà àđường (+ %àQTD ;àđậu nành (+25% QTD) Tuy vậy, nhìn chung giá nguyên vật liệuàđ àtă gà ạnh nửaàđầu uýà à uàhướng giảm cuốiàth gà àth gà hưà hựa, cao su Sự tă gàgi gu ật liệu quýà àt àđộng trái chiều, làm giả àápàlực cạnh tranh tạià á g hà uất khẩuàkhoá gà sả hưàth p,àph ,à ầđường, khống sả à óàtá àđộng tiêu cực trực tiếp lênà á g hà sử àdụng nhiều ngun liệđầ hư:àV ̣ àtải, tơ, phân bón, nhiệtàđiện, kinh doanh khí Xétà á àth   gàti àti ́ hà ự : gàti àti uà ự : Việ ước Anh thức rời khỏiàEU,àv g / / àđ àg hấ àđộng lớn lên thị t ường tài thị t ường tiền tệ giới Là kiện hi hữu với tính bất ngờ cao hậu lớ ,àB e itàđ àl àđảo lộn hệ thống tài luân chuyển tiền tệ Sự lo ngại củaà h àđầuàtưà ề ả hàhưởng tiêu cực Brexit lên kinh tế giới khiến dòng tiền chuyển dịch từ đồng GBPà àEURàsa gà àđồng tiền mạ hà hưàU“D,àJPYà àloại kim loại quý Trong Q2/2016, so với đồ gàVND,àđồng GBP giảm - %,àđồng EUR giảm - %àt o gàkhiàđồ gàU“Dàtă gà %à àđồng JPY tă gà %.àT àđộng Brexit dự kiến kéo dài thời gian tới, ả hàhưở gàđến tỷ giá, giá h gàh a,à ũ gà hưàhoạt động kinh doanh số doanh nghiệp Vớià uàhướng tới tỷ giá, số doanh nghiệpà àdưà ợ ngoại tệ ghi nhận lãi tỷ gi hưà NT ,àBCC,àHT à– dưà ợ EUR BTP - dưà ợ KRW.ààNh àđầuàtưà àthể tham khảoàth oà oà hu àđề BSC t àđộng Brexit bao gồm: Brexit, làm Chúng ta chuẩn bị cho Brexit Th gàtưà / /TT-NHNN nới lỏ gàhơ ,àđồng thờiàđưầ ầlộ trình thực cho ngân hàng so với dự thảo sửaàđổi bổ sung TT36 So với TT36, TT06 siết chặtàhơ à u àđịnh cho vay trung, dài hạn hạn, cho vay kinh doanh bấtàđộng sản kinh danh cổ phiếu Trong dài hạ ,àđiều góp BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Ng hàDầuàkh à[T u gàlập]       Giá dầuàtă gà %àtừ đ g / / hư gàđ àphục hồi bắtàđầu suy yếu.àGi àLPGàtă gà từ đ hư gà ẫn thấpàhơ gàkỳ 24-30% Các tổ chức lớn nâng dự báo giá dầu lên khoảng 39- àU“D/th gà hồ ă Sả àlượng khai thác dầu thơ giảm 2.4% sả àlươ gàkhaiàth àkh àtă gà % Hệ thố gàkh àNa àC à“ơ ảoàdưỡng tổng thể ngày Sự phân hóa kết kinh doanh nhóm upstream downstream Khuyến nghị mua PVS, PGS, PXS, PGC, theo dõi PVD, GAS %à Thực trạng Quý 2/2016 Đ àphục hồi giá dầu bắtàđầu suy yếu: tính từ đ g / / àtới ngày 16/06/2016, giá dầuàđ àphục hồi %àđối với giá dầuàWTIà %àđối với giá dầu Brent Tính chung quý II/2016, giá dầuàđ àtă gààlần lượtà %à %àđối vớiàWTIà àB e t.àNgu h àth àđẩy giá dầu phụ hồi chủ yếuàđến từ nguồn cung suy yếu Nigeria nội chiến Canada cháy rừ g.àĐồng thời số lượng giàn khoan Mỹ tiếp tục giảm mạnh với tố àđộ khoả gà %/th gàt o gà àth gàđầuà ă à àsả àlượng dầu nhập Trung Quố àtă gà h.àTu hi ,àđến tháng số lượng giàn khoan Mỹ đ ắtàđầuàtă gàt lại với tốc độ khoảng 7%/tháng lo ngại việc Anh rời khỏiàEUà B e it àt àđộng gián tiếp làm giá dầu giảm nhẹ 7% tuần tháng Chúng lo ngại vớiàđ àtă gàt lại giàn khai thác dầuàđ àphiến Mỹ sả àlượng dầu thô Canada hồi phục từ tháng 7/2016 khiến giá dầu suy yếu Số lượng giàn khoan dầu thô Mỹ Diễn biến giá dầu thô giới (USD/thùng) 60 600 50 500 40 400 30 300 20 200 10 Jan-16 100 Feb-16 Mar-16 WTI Apr-16 May-16 Jun-16 Brent Nguồn: Bloomberg Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Nguồn: Bloomberg Các tổ chức lớn nâng dự báo giá dầu: Các tổ chức lớ àđều cho cung cầu thị t ườ gàđa gàdịch chuyển điểm cân Do vậy, họ đồng loạt nâng dự báo giá dầuàt u gà hà ă à àl ức 39-45 USD/thùng cho dầu Brent BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý oàt ước 39 33 36 Dự Goldman Sachs Morgan Stanley Wood Mackenzie Nguồn: BSC Research Dự báo 45 43 39 “ả àlượ gà hậpàkhẩuàdầuàth ủaàT u gàQuố t iệuàtấ Jan-16 Mar-16 Sep-15 Nov-15 Jul-15 Mar-15 May-15 Jan-15 Nov-14 Jul-14 Sep-14 May-14 Jan-14 Mar-14 Sep-13 Nov-13 Jul-13 Mar-13 May-13 Jan-13 Nov-12 Jul-12 Sep-12 May-12 Jan-12 Mar-12 Sep-11 Nov-11 Jul-11 Mar-11 May-11 Jan-11 35 30 25 20 15 “ả àlượ gà hậpàkhẩuàdầuàth ủaàT u gàQuố “ả àlượ gà hậpàkhẩuàdầuàth àt u gà hà ủaàT u gàQuố àt o gà àth g Nguồn: Bloomberg Giá LPG hồi phục theo giá dầu: vớiàđ àphục hồi giá dầu, từ đ àth gà / ,àgi àLPGàđ àtă gà tháng liên tiếp với tổng mứ àtă gàkhoảng 16% Tuy nhiên, so với kỳ gi àLPGàt o gà àth gàđầuà ă 2016 thấpàhơ àlầ àlượtà %à %àđối với Probane Butane Điều kiện kinh doanh khí hóa lỏng LPG Giá LPG giới (USD/tấn) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Probane (USD/tấn) Apr-16 Butane (USD/tấn) Jun-16 Feb-16 Oct-15 Dec-15 Aug-15 Apr-15 Jun-15 Feb-15 Oct-14 Dec-14 Aug-14 Apr-14 Jun-14 Feb-14 Dec-13 1400 1200 1000 800 600 400 200 Thương nhân XNK LPG Thương nhân Thương nhân phân phối bình phân phối bình LPG LPG Tổng dung tích chứa tối thiểu (nghìn bình LPG 12kg) Tổng sức chứa bồn LPG ( m3) Nghị định 107/2009/NĐ-CP Nghị định 19/2016/NĐ-CP Nguồn: BSC Research BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Ki hàdoa hàLPGàđược nới lỏng: nghị định số / /NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 15/05/2016 với nhiều sửa đổi nhằm nới lỏ gàđiều kiệ àki hàdoa hàLPG,àđặc biệtàl àà u àđịnh sức chứa LPG tối thiểu doanh nghiệpàđượ àđiều chỉnh giảm từ %àđế %.àQuaàđ ,à àdoa hà ghiệp có quy mơ nhỏ àđiều kiện tham gia thị t ườ g,àtă gàth pàlực cạnh tranh cho các doanh nghiệp tạià hưàPVG,àPG“,àPGC Sả àlượng khai thác dầu thô Việt Nam suy giảm: sả àlượng dầuàth àkhaiàth àth gàđầuà ă à giảm 2.4% so với kỳ ,àướ àđạt 7.5 triệu Việc giá dầu mức thấp khiến cho nhà thầuà ước tạm dừng giãn tiế àđộ chiến dịch khoan.àƯớc tính số giếng khoan xác nhận hoạtàđộng àth gàđầuà ă à hỉ đạt khoảng 11 giếng, giảm 80% so vớià ă àTu hi ,àđối với khai thác khí, nhờ mỏ khí Thái Bình- Hàm Rồ gàđià ồhoạtàđộ gà ũ gà hưàgiầtă gàkhaiàth àở mỏ ũà àsả àlượng khaiàth àkh àt o gà àth gàđầuà ă àtă gàkhoảng 6.5% so với kỳ,àđạt 4.7 triệu Đường ố gàkh àNa àC à“ơ ảoàdưỡng tổng thể: dự kiến tháng 9/2016, hệ thố gàđường ống khí Nam C à“ơ àsẽ tiến hành bảồdưỡng tồn nhà máy xử lý khí trạ a àĐợt bảoàdưỡng dự kiến tiến hành ngày từ g / àđến ngày 14/9 Việc bảồdưỡng l àgi àđoạn ngắn hạn nguồn khí cho hộ tiêu thụ hưàDCMà à h àđiện khí Đẩy mạnh triển khai dự án lọc hóa dầu: UBND tỉ hàđa gàđẩy mạnh tiế àđộ khởi công dự án nhà máy lọc dầu tạiàđịầphươ gà hưàdự án lọc hóa dầLo gà“ơ gàsuất 2.7 triệu tấ / ă àdự kiế àđược khởi công vào quý IV/2016, dự án lọc hóa dầuàVi to àNhơ àHội công suất 20 triệu tấ / ă àdự kiế àđược khởi cơng từ q I/2017 Ngồi dự án nâng cấp,à tă gà gà suất nhà máy lọc dầu Dung Quất từ 6.5 triệu tấ / ă àl àt iệu tấ / ă ũ gàđa gàđượ àđẩy nhanh tiế àđộ để khởi cơng Việc nhà máy lọc dầuàđược triển khai tạo việc làm cho doanh nghiệp kỹ thuậtà hưàPV“,àPX“,àPVBà àkhiàho àth hà gi pàtă gàt hà hủ động nguồn cung cho doanh nghiệp phân phốià hưàPG“,àPVG,àCNG,àPGC Sự phân hóa kết kinh doanh: quý I/2016 ả hàhưởng việc suy giảm giá dầuàđ àđược thể àhơ àt o gàkết kinh doanh doanh nghiệp dầuàkh àkhiàđaàsố doanh nghiệpàđều ghi nhận suy giảm mạ h,àđặc biệt doanh nghiệp thuộ àthượng nguồ àUpst ea hư GAS, PVD, PVS, PVC, PVB Tuy nhiên, có số doanh nghiệp trì kết kinh doanh khả ua hưà àdoa hà ghiệp phân phối khí hạ nguồn (PGD, PVG) PXS nhờ sả àlượ gàgiaàtă g.à“a gàđến quý II/2016, việc phụ hồi tốt giá dầuàđ ải thiện kết kinh doanh doanh nghiệp hạ nguồn gồm PGD, PGS, PVG, CNG, PGC Đồng thời, số doanh nghiệp ghi nhận tă gàt ưở gàđột biến lợi nhuận tài nhờ hồn nhập dự phịng hối tố hưàGá“,àPX“,àPVB.àNgược lại số doanh nghiệp ghi nhận việc sụt giảm so với kỳ hưàPVC,àPVD,àPV“ GAS PVS PVD PGD DT 1Q2016 tỷà đồ g 13,984 4,443 1,577 889 %y.o.y LNST 1Q2016 tỷàđồ g %y.o.y -10% -10% -64% -25% 1,479 245 82 82 -44% -11% -84% 5% DT KH LNST KH 2016 tỷà tỷàđồ g đồ g 54,751 22,000 7,500 5,155 7,085 960 500 110 Cổàtứ 2016 (%) +/- gi ổà phiếuàt o gà 1H2106 30 10 102% 35% 55% 22% 15 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý PGS* 829 -13% 269 537% 5,108 PVC 463 -48% -92% 3,000 PVG 601 -22% 35% 2,950 PGC 582 -5% 22 -1% 2,436 PXS 625 35% 34 18% 2,200 PVB -100% (18) -146% 246 CNG 207 -2% 21 -8% 1,100 (*: PGS quý I/2016 thoái vốn CNG ghi nhận 248 tỷ đồng LNST) 413 83 12 120** 145** 127 30 14 29% 47% 25% 0% 38% 5% 38% 13 30 (**: Lợi nhuậ àt ước thuế) Nguồn: BSC Research Qua àđiể àđầuàtư – Trung lập Nhưà h gàt iàđ àđề cậpàđến oà oà Đ hàgi àả hàhưởng việc suy giảm giá dầu g / / , t o gà àth gàđầuà ă ,àààgi ổ phiếu dầuàkh àđ àtă gà ạnh trở lạiàtheoàđ àphục hồi giá dầu hoạtàđộng kinh doanh doanh nghiệpà hưaà àdấu hiệu lạc quan Các cổ phiếuàtă gà ạnh Gá“à % ,àPVDà % ,àPVCà % àĐ àđều doanh nghiệp có mức suy giảm lợi nhuận mạnh t o gà uýàI/ àNhưà ậy, mứ àđộ tươ gà ua àgiữa kết kinh doanh giá cổ phiếu dầuàkh àđa gàđược đ hàgi àkh gà ao Mức tăng cổ phiếu dầu khí giá dầu từ ngày 20/1/2016 120% 102% 100% 80% 67% 57% 60% 55% 47% 40% 38% 38% 35% 29% 25% 22% 20% 5% 0% GAS Dầu Brent Dầu WTI PVD PVC PXS CNG PVS PGS PVG PGD PVB 0% PGC Nguồn: BSC Research Mặc dù dấu hiệu từ việc cắt giảm nguồ u gàđ àsu ếu, nhậ àđịnh giá dầu tháng cuối ă àsẽ mức lạ ua àhơ àth gàđầuà ă à hờ kỳ vọng vào việ àđạt mục tiêu lạm phát Mỹ Chúng tơi kỳ vọng giá dầu daồđộng xung quanh mức 45-50 USD/thùng cho tháng cuốià ă à aoàhơ ứ àt u gà hà àth gàđầuà ă àl àU“D/th g ààDoàđ ,à h gàt ià gà ứ àđ hàgi g hà dầu khí từ Kém Khả Quan lên TRUNG LẬP cho tháng cuốià ă àCh gàt iàlưuàýà àdoa hà ghiệp trì kết kinh doanh khả quan với giá dầu mức 45-50 USD/thùng biên lợi nhuậ àđượ àđảm bảo sả àlượng tiêu thụ tă gà gà ớiàđịnh giá hấpàd hưàPG“,àPVG,àPGC,àPV“à àPX“.àMột số doanh nghiệp kết kinh doanh có khả ă gàđột biế hư gàđị hàgi àđang mứ aoà hưàGá“,àPVD,àPGD,àCNG.à BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý PVS- MUA- Giá mụ àti uà , àđồng/cổ phiếu (+26%) T o gà àth gàđầuà ă ,àPV“àước tính ghi nhận 7,500 tỷ đồng doanh thu 500 tỷ đồng lợi nhuận t ước thuế (riêng quý 1/2016, PVS ghi nhận 4,442 tỷ đồng doanh thu 315 tỷ đồ gàLNTT à,àtươ gàứ gàđạt 34% kế hoạch doanh thu 42% kế hoạch lợi nhuậ àCh gàt iàđ hàgi àkết àtươ gàđối lạc quan bối cảnh ngành dầu khí ViệtàNa àđa gà ấtàkh àkhă àdồgi àdầu mức thấp, số lượng cơng việc bị hạn chế áp lực giảm giá dịch vụ cao Mảng M&C FSO/FPSO trì kết kinh doanh khả quan mảng khác chứng kiến suy giảm mạnh Chúng tơi dự ă ,àPV“àsẽ ghi nhận 21,060 tỷ đồng doanh thu 1,108 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế,à tươ gà đươ gà ới EPS 20- = , đồng/cổ phiếu Chúng kỳ vọng mảng hoạtà động M&C FSO/FPSO trì kết kinh doanh khả ua àt o gà ă àà ảng ROV phụ hồi từ quý II/2016 giúp doanh nghiệpàđạtàđược kế hoạch sản xuấtàki hàdoa hàt o gà ă àà PGS- MUA- Giá mụ àti u:à , àđồng/cổ phiếu (+19%) Tính nửầđầ ă ,àsả àlượng tiêu thụ CNGàướ àđạtàtă gà % o àsả àlượng tiêu thụ LPG tă gà %àđối với mảng công nghiệpà %àđối với mảng dân dụ g.àĐ àl àtố àđộ tă gàt ưở gàtươ gàđối khả quan bối cảnh mứ àđộ cạnh tranh thị t ườ gàLPGàtă gàl àdoàđược nới lỏ gàđiều kiện kinh doanh theo nghị đị hà àHơ ữa, sả àlượng CNG dự kiế àtă gà ạnh từ nửa cuốià ă à hờ khách hàng lớ àl à“a su gà àTh pàNa àKi àtă gàsả àlượng tiêu thụ.àƯớc tính ă ,àsả àlượng tiêu thụ CNGàtă gà %àsoà ớià ă à Chúng tơi dự ă ,à PG“à ghi nhậ , đồng doanh thu (+2%y.o.y) 122 tỷ đồng LNTT + % o àCh gàt iàlưuàýàdự báo củaà h gàt iàđ àloại trừ ả hàhưởng củaàCNGàđến kết kinh doanh PGS 2015 2016 PVG- MUA- Giá mụ àti uà , àđ g/ ổ phiếu (+20%) Sả àlượng tiêu thụ CNG củaàPVGàđược kỳ vọ gàtă gà hàt o gà ă à hờ àkh àh gàđià àhoạt động nâng cơng suất.àƯớc tính ă ,àPVGàsẽ tiêu thụ khoảng 40 triệuà àCNG,àtă gàgấp 20 lần so vớià ă àĐối với mảng LPG, công ty nhậ àđịnh trì sả àlượng ổ àđịnh cho phần khách hàng LPG chuyể àđổi sang dùng CNG nên phần khách hàng àđắp cho phần khách hàng chuyển đổi.BSC dự oà ă à2016, PVG đạt 2,766 tỷ đồng doanh thu 28 tỷ đồ gàLN“T,àtươ gàđươ gà ới EPS đạtà àđồng/cổ phiếuà đ àt trích quỹ khe àthưởng phúc lợi 17%) PXS- MUA- Giá mụ àti uà , àđ g/ ổ phiếu (+16%) PXS dự kiến ghi nhận 1,400 tỷ đồng doanh thu 1H2016 (Quý I/2016 doanh nghiệp ghi nhận 625 tỷ đồng doanh thu) PXS dự kiến ghi nhận 18 tỷ hoàn nhập bảo hành dự án P3-P4 vào quý II/2016 Khoản hoàn nhập khiến lợi nhuận quý II/2016 doanh nghiệpàtă gàđột biến Chúng tơi dự ă ,à PXS ghi nhận khoảng 1,900 tỷ đồng doanh thu 116 tỷ đồng LNST BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Kỳ vọng trì ổ àđị hàt o gà ă : ă ,à gàt àdự kiến tiếp tục thực dự án giàn cho Quốc phòng (679 tỷ) ho àth hàt o gà àth gàđầuà ă ,àdự án nhiệtàđiện Sơng Hậu giá trị khoảng 280 tỷ phần cịn lại dự án nhiệtàđiện Thái Bình khoảng 50 tỷ Công việc công ty tập trung chủ yếuàt o gà àth gàđầuà ă àĐối với tháng cuốià ă ,à gàt àkỳ vọng dự án lọc hóa dầuàLo gà“ơ à“ưàtử trắng giaiàđoạn khởià g,à uầđ àtạồđầu việc cho cơng ty giai đoạn cuốià ă PGC- MUA- Giá mụ àti uà , àđồng/cổ phiếu (+17%) PGC trì mức lợi tức cao ổ àđịnh, khoảng 11% Chúng kỳ vọng PGC tă gàt ưởng lợi nhuận ổn định nhờ làm tốt công tác quản lý nguồn hàng sả àlượng tiêu thụ tă gàl àtừ khách hàng mới.àĐồng ,àPGCàsẽ đạt 2,511 tỷ đồng doanh thờiàgi àCPàđược dự báo tă gàl àtheoàgi àdầu BSC dự báo ă thu (-2%y.o.y) 111 tỷ đồ gàLN“Tà + % o ,àtươ gàứng vớiàEP“àđạtà , àđồng/cổ phiếu PGC đa gàđược giao dịch với mức P/E FW 2016= 6.56 – mứ àtươ gàđối thấp so với doanh nghiệp ngành GAS- Theo dõi Trong tháng cuốià ă ,à ới kỳ vọng giá dầu mức lạ ua àhơ àth gàđầuà ă ,àkết kinh doanh PVGAS cải thiệ àdoàhơ %àsả àlượng khí tiêu thụ tính theo giá dầu.àĐồng thời, khoản hối tố chênh lệ hàgi ước phí vận chuyể àđường ống dẫn Phú Mỹ- Tp Hồ Ch àMi hà hồgiaiàđoạn từ àđến a àước tính khoảng 1,800 tỷ EVN toán dần thờiàgia à ă àthể làm lợi nhuận GAS ghi nhận đột biến Tuy nhiên, cổ phiếuàGá“àđa gàđược giao dịch với mức P/E=16- cao so với trung bình ngành thị t ường Trong khứ, mức P/E cao GAS 18 PVD- Theo dõi Trong 1H2016, số lượng giàn khoan hoạtàđộng trung bình PVD khoảng giàn kỳ giàn sở hữu 2.7 giàn thuê hoạtàđộng thời gian hợpàđồng giàn chủ yếu kết thúc 1H2016 Hiệ gàt àđa gàtiế àh hàđấu thầu cung cấp giàn Myanmar Malaysia thành công giàn bắtàđầu hoạtàđộng từ th gà / àT o gà / ,àđơ àgi hồthu àgi àđạt bình quân khoảng 81,000 USD/ngày, giảm 25% so với kỳ Cơng ty kỳ vọng giá dầu trì ổ àđịnh mức khoảng 50 USD/thùng, nhà thầuà ước bắtàđầu khoan trở lại từ ,à uầđ àtă gà huà ầu giàn khoan thị t ường Tại ngày 20/06/2016, cổ phiếuàPVDàđa gàđược giao dịch giá VND32,500/cổ phiếu, tươ gàđươ gàPEàFW=à àP/BàFW=à àNhưà ậ àPVDàđa gàđược giao dịch mức P/E cao so với doanh nghiệp ngành Mã CK PVS DT 2016 21,060 LNST 2016E 1,108 EPS 2016 2177 P/E FW 8.27 0.69 ROE 2016 9.44% Dividend 2015 20% cash Giá ngày 24/06/2016 18,000 Giá mục tiêu 22,700 PGS 4,052 97 1,442 11.85 0.63 15.00% 15% cash 16,800 20,100 PVG PXS 2,766 1900 28 116 836 1837 9.18 7.01 7.00% 15.00% N/A N/A 7,700 12,700 9,100 14,700 P/B 0.51 0.95 Link báo cáo link link BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý PGC 2,511 111 1600 6.44 0.96 17% >= 12% cash 10,300 link 12,015 Nguồn: BSC Research Ng hàThủ àsả à[K     àkhảàquan] Gi àt ịà uấtàkhẩuàthủ àsả àth gà àtă gàt ưở gà %àsoà ớià gàkỳà Kếtà uảàki hàdoa hà uýà hịuàt àđộ gà hà ủaà iế àđộ gàtỷàgi Tổ gàki gạ hà uấtàkhẩuàthủ àsả àdựà oàtă gà %à ă Khu ế ghịàtheoàd iààVHC,àHVG,àFMC Thực trạng Quý 2/2016 Xuấtàkhẩuàthủ àsả àth gà àtă gà %à o ,àđạtà àtỷàU“D.àHoaàKỳ,àNhậtàBả ,àT u gàQuố àH àQuố l àthịàt ườ gà hậpàkhẩuàh gàđầuà ủaàthủ àsả àViệtàNa àt o gà àth gàđầuà ă ,à hiế , %àtổ gà gi àt ịà uấtàkhẩuàthủ àsả àT o gà àth gàđầuà ă ,à àthịàt ườ gà àgi àt ịà uấtàkhẩuàthủ àsả àtă gà hàl àHoaàKỳà , % ,àT u gàQuố , % ,àTh iàLa , % àá hà , % Gi gu àliệuàthủ àsả àtă gàdoàthiếuàhụtà guồ u g.àGi àt aàtă gà - %àt o gà uýà ,àđạt ứ 19,000- , àđồ g/kg,àgi àgiố gàtă gà %àtừàkhoả gà , àđồ g/kgàl ứ , àđồ g/kg.àGi à loạiàt ũ gàtă gà hàtừà , - , àđồ g/kg.àNgu h h hàl àt hàt gà gậpà ặ ,àả hàhưở gà ủầElàNi ồk ồd i.àC gà u ià h hà hưàĐồ gàTh p,àá àGia g,àsả àlượ gà àgiả àlầ àlượtà %,à %.à “ả àlượ gàt ũ gà hỉàđạtà àtấ ,àgiả %àsoà ớià gàkỳà Kếtà uảàki hàdoa hà uýà / àMặ àd àto g hàthủ àsả àkếtà uảàki hàdoa hà uýà àkhảà ua :àTổ gà DTàđạtà , àtỷà + % o ,àLNGàđạtà àtỷà + % o ,àlợià huậ àsauàthuếàgiả às uàdoàlỗà h hàlệ hàtỷàgi VHCàghià hậ àlỗàtỷàgi àtỷà uýà / àt o gàkhià uýà / hỉà àtỷ Tổ gàhợpàkếtà uảàki hàdoa hà uýà / Công ty HVG VHC IDI ANV FMC ACL TS4 ABT Doa hàthuà tỷ Q1/2016 %yoy 5,413 20.24% 1,601 3.63% 814 -0.14% 576 20.01% 543 -9.93% 270 33.14% 223 -0.13% 100 5.80% Nguồ :àBCTCà gàt Lợià huậ àgộp Q1/2016 %yoy 299 44% 238 27% 84 28% 69 3% 38 -12% 38 54% 47 0% 24 -31% Trung bình Lợià huậ àsauàthuếà tỷ Q1/2016 %yoy 12 -76% 100 -2% 16 -24% -64% 15 36% 0.7 -46% 11% 10.8 -47% P/E 8.04 8.10 5.21 6.66 12.52 9.87 6.30 P/B 0.87 1.61 0.61 0.36 1.56 0.59 0.46 1.35 0.93 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Vasepàdựà oàki gạ hà uấtàkhẩuàthủ àsả àthểàtă gà %à ă àCh gàt ià hoà ằ g,àgi àt ịà uấtàkhẩuà thủ àsả à àthểàtă gàt ưở gàtươ gàđươ gà ớià ứ àdựà ủầVasepà hờ:à àNh ầphụ àhồiàtạiàthịà t ườ gàMỹ.àT o gà ă ,àdoàgi àt a,àt àlu à uàhướ gàgiả ,à àdoa hà ghiệpàMỹàdựàt ữàh gà tồ àkhoà hỏ,àt hàđế àth gà / àtổ gàtồ àkhoà àt aàtạiàMỹà hỉà ằ gà %àsoà ớià gàkỳà àTỷàgi tạià àthịàt ườ gàti uàthụàdiễ iế àlợiàhơ :àđồ gàY àtă gàgi %àsoà ớiàđầuà ă ,àgi pàgi uấtàkhẩuà thủ àsả àViệtàNa àt ởàl ẻàtươ gàđối,àtă gà huà ầuàti uàthụ.à àT uấtàkhẩuàsa gàT u gàQuố àdựà oà tă gà hà hờàgỡà ỏàlệ hà ấ hậpàkhẩu Thượ gà ghịà iệ àMỹàđ àth gà uaà iệ ià ỏàluậtàFa illàđốià ớià àdaàt ,àđiềuàluậtàđa gàđượ e tà tạiàHạàViệ àNếuàFa illàđượ àdỡà ỏ,à àdoa hà ghiệpàthủ àsả àsẽàtiếtàđượ àkhoả hiàph àlớ àtừàtha àđổià u àt hà u iàt gà ũ gà hưàt hàđượ hữ gà u àđị hàkhắtàkheàhơ àkhià hậpàkhẩuà oàMỹ Qua àđiể àđầuàtưà– Kém khả quan Ch gàt iàdu àt àđ hàgi àK àKhảàQua ớià g hàthủ àsả àMặ àd àdoa hàthuà àdoa hà ghiệpàthủ sả à ảiàthiệ àsoà ớià gàkỳà ă ,à h gàt ià hoà ằ gàđ hỉàl uàhướ gà gắ àhạ ,àt iể ọ gàt u g d iàhạ ủaà g hàthủ àsả ẫ àk àkhảà ua àdo:à àNguồ u gà gu àliệuàđầuà ủaà g hà hịuàt àđộ gà ti uà ự ủaàhiệ àtượ gàhạ àh àtạià gàđồ gà ằ gàNa àBộ.à àBiế àđộ gà h hàt ịàtạiàEUà B e it àthểà l àgiả àgi àđồ gàeu o,àả hàhưở gà huà ầuàti u thụà ớià ặtàh gàthủ àsả àtạiàEUà àLỗàtỷàgi àtiếpàtụ oà àlợià huậ ủaà àdoa hà ghiệpàthủ àsả àTu hi àt o gà uýà uốià ă hờà huà ầuàti uàthụà tạià àthịàt ườ gà h h,àgi àtă gàl àkếtà uảàki hàdoa hà ủaà àdoa hà ghiệpàthủ àsả àdự oàkhảà ua àsoà ớià gàkỳà ,àtu hi hưaàđủàđểà gàl ua àđiể àt u gàlập.àVớià h àđầuàtưà gắ àhạ àth g h gàt iàkhu ế ghịàFMCà àVHCà chi tiết báo cáo ngành ngày 23/5/2016 hờàkếàhoạ hà ởà ộ gàsả uấtàđ pàứ gà huà ầuà uấtàkhẩu,àtựà hủà guồ gu àliệuà hấtàlượ gàsả àphẩ àtốt,àđượ àthịà t ườ gàti uàthụàđ hàgi ao HVG- Khu ế ghịàTheoàD i HVGà l gà t thủ sả đứ gà đầuà ảà ướ Doa hà thuà lợià huậ sauà thuếà lũ kếà từà / / tớià / / à ứ àtă gàt ưở gàlớ àlầ àlượtàởà ứ % o à % o àTu hi àđiể àđ gà h àýàl àphầ lớ àtă gàt ưở gà àđế àtừà gàt o ,àđặ iệtàl àFMCà ừaàđượ àhợpà hấtàt o gàkỳà o.àThự hấtà hoạtàđộ gà ủầ gàt ẹàgiả às uà ớiàLN“Tàgiả àtừà àtỷà uố gà àtỷ,àtươ gàứ gà ứ àgiả %.à Th oàđ ,àkhảà ă gàtha hàto ủaàHVGà ũ gàđa gàởà ứ àđ gàloà gạiàkhiàtổ gà ợà a àđ àl àtớiàt , àtỷ ằ gàgầ àlầ àVC“H ,à a gắ àhạ hiế àgầ %,àt o gàkhiàtiề ặtà hỉà àt àtỷ.àV ậ ,à h gàt ià hoà ằ gà h àđầuàtưà àthậ àt ọ gàTheo Dõi ớiàHVGà àtheồd iàkhảà ă gà àh gà ủầ gàt ẹàt o gà uýà uốià ă VHC- Khu ế ghịàTheoàD i “auà oà oà“e to àI sightsà ủaà h gàt i,àgi ổàphiếuàVHCàđ àtă gà hàtừàkhoả gà , àđồ gàl àhơ , àđồ gàtươ gàứ gà ứ àtă gà %.àNgu h h h:à àXuấtàkhẩuà àth gà àtă gà hà %,à doa hàthuà uấtàkhẩuàđạtà àt iệuàU“Dàđ gàg pà ởiàtă gàt ưở gàgi àt aàfilletà tă gà % àsả àlượ gà uấtàkhẩuà tă gà % àChiế àlượ ởà ộ gàthịàt ườ gàhướ gàtớià h àlẻàđe àlạiàhiệuà uảàt hà ự BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý àV gà u ià ủaàVHCà ằ àtạiàĐồ gàTh p,àTiề àGia g,àhạ hếàả hàhưở gà ủaàhạ ặ àCh gàt iàlưuà ý,àđiể ơiàdoa hàthuà g hàthủ àsả ơià oà uýà uốià ă ,à ậ àkếtà uảàki hàdoa hà ủaàVHCàkỳà ọ gà sẽàtiếpàtụ àtă gàt ưở gàtốtàt o gàthờiàgia uốià ă àTh oàđ ,àtừàth gà / ,à ă gàlự àsả uấtàtă gà l àtấ gu àliệu/ g tă gà % hờà h àVạ àĐứ àTiề àGia gàđià oàhoạtàđộ gàsẽàgi pàVHCà đ pàứ gà huà ầuàthủ àsả àtạià àthịàt ườ gà uấtàkhẩuà h h.à FMC- Khu ế ghịàTheoàD i.à Gi ổàphiếuàFMCàhiệ àtạiàđ àtă gàgầ ớià ứ àgi ụ àti uà h gàt iàkhu ế ghịàt o gà oà oàSector insights ngày 23/5/2016.àT iể ọ gà ủaàFMCà uýà uốià ă ủaàFMCà ẫ àkhảà ua hờ:à ởà ộ gà diệ àt hà u iàt gàth àhaàgi pàtă gàsả àlượ gà gu àliệuàt àth %à o à“auàkhià ởà ộ g,àFMCà kỳà ọ gàđ pàứ gà %à huà ầuà gu àliệuàđầuà o.à àCh hàthứ àt ởàth hà gàt o ủaàHVGà ă ,àtậ àdụ gàlợiàthếà guồ àthứ àă àđầuà oà hoàt àtừàVTF.à àtiề ă gàtừàthịàt ườ gàEUàkhiàđốiàthủà h hàl àTh iàLa àkh gà àđượ àhưở gàlợiàtừàG“Pà Ge e alizedà“ he eàofàP efe e e %àtừà ă à àTậ àdụ gàlợiàthếàtừàFTáàViệtàNa -EUàđià oàhiệuàlự Mã CK DT LNST 2016 2016 HVG 23,994 162 VHC 6,746 382 FMC 3,176 105 Nguồn: BSC Research EPS 2016 870 4,131 3.500 P/E F P/B F 11.26 10.14 6.89 0.7 1.78 1.6 ROE 2016 7.3% 17% 23% Cổàtứ Cp: 10:2 Tiề : % Cp: 2:1 Giá 24/06/16 9.800 41.900 24.100 Gi ụ tiêu N/A 35,000 24.000 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Ng hàVậ àtảià iể à[K     àkhảà ua ] Chỉ số ước vận tải hàng rời giảm 10% yoy, hàng lỏng giảm 23%yoy Kết kinh doanh quý 1/2016 có phân hóa vận tải hàng rời hàng lỏng Dự báo quý cuốià ă ,à ận tải hàng lỏng tiếp tụ àtă gàt ưởng vận tải hàng rời vẫ àkh àkhă Khuyến nghị mua PVT, GSP, theo dõi VIP, VTO Thực trạng Quý 2/2016 Chỉ số gi ước vận tải biển hàng rời BDI phục hồià hư gà ẫn mức thấp So vớiàđầuà ă àBDIài de àđ àtă gà %àđạtà àđiểm ngày 14/6/2016 nhiên so với kỳ ă ,àBDIài de ẫn giảm 10% BCTI g / / ũ gà hỉ đạtà àđiểm, giảm 23% so với kỳ Sả àlượng vận chuyển nộiàđịaàtă gàt ưởng Tổng sả àlượng vận tải củaàđội tàu biển ViệtàNa ă à đạt 125,8 triệu (+27,5%yoy) Kết thực hiệ àth gàđầuà ă àđội tàu vận tải biển ViệtàNa àđạt 30 triệu (+5%yoy) Kết kinh doanh quý phân hóa Các doanh nghiệp vận tải hàng lỏ gà hưàPVT,àVTO,àG“Pà ẫn trì kết ki hàdoa hàtă gàt ưở gàkh àt o gà uýà / hưà h gàt iàđ àdự báo báo cáo ngành quý 1/2016 với mứ àtă gàt ưở gà hà u àđạtà %.àĐ gà h àýàPVTàl àdoa hà ghiệpàđầu ngành có mứ àtă gàt ưởng doanh thu lớn 37%yoy nhờ tă gàsả àlượng vận chuyển hoạtàđộng khai thác FSO/FPSO từ đầuà ă à thay hoạtàđộng từ tháng 5/20 àT o gàkhiàđ ,à h ận tải hàng rờià hưàVO“,àVFR,àHTVà ẫn ghi nhận doanh thu khả quan nhu cầu vận tải từ Trung Quốc mức yếu DTT Mã Ngành CK Q1/2016 PVT H gàlỏ g 1,534 VOS H gà ời 369 VTO H gàLỏ g 296 GSP Kh ,àh aà hất 248 VNA H gà ời 155 VIP H gàLỏ g 129 PJT H gàLỏ g 99 SKG Chởàkh h 87 VFR H gà ời 62 HTV H gà ời 46 TCO H gà ời 36 TJC H gà ời 31 Nguồn: BCTC công ty %yoy 37% -3% 0% 7% 1% -18% 5% 36% -35% -4% -10% -30% BLNàThuầ Q1/2016 Q1/2015 10% 10% 14% 6% 18% 13% 12% 13% 36% 28% 21% 28% 8% 14% 70% 65% -1% -1% 22% 18% 34% 24% 7% 10% LNST Q1/2016 99 -46 31 16 -8 15 54 1.2 6.2 3.8 %yoy 46% -55% 158% -11% -58% -21% 49% 54% -233% 13% -41% 9% P/E 7.05 6.62 7.87 10.72 5.59 13.21 6.36 7.28 8.01 P/B 0.97 0.32 0.6 1.13 0.31 0.55 0.92 5.9 0.73 0.66 0.87 0.64 Nguồn cầu vận chuyển hàng rời từ Trung Quốc dự báo tiếp tục giảm Sản xuất công nghiệp xuất Trung Quốc quý 1/2016 giảm 5.9% so với kỳ 2015 cho thấy nguồn cầu vận chuyển hàng rời thị BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý t ường tiêu thụ lớn giới chu kỳ giảm Vì vậy, cho rằng, doanh nghiệp vận tải hàng rời khó phục hồi nhấtà hồđến cuốià ă à Qua àđiể àđầuàtưà– Kém khả quan Ch gàt iàdu àt àđ hàgi àKém Khả Quan với ngành vận tải biển Mặc dù kết kinh doanh quý 1/2016 doanh nghiệp hàng rời so vớiàđầuà ă à ải thiện, kết kinh doanh quý cuốià ă àdự báo khả quan so với kỳ 2015 rủi ro tỷ giá lớn nguồn cầu vận chuyển không lớ àĐối với doanh nghiệp vận tải hảng lỏng, nguồn hàng tốt bắt nguồn từ dự àt o gà ước khiến t àđ hàgi àkhả quan khuyến nghị Mua với PVT GSP., theo dõi với VIP, VTO PVT- Khuyến nghị MUA- giá mụ àti uà , àđồng/cổ phiếu PVT doanh nghiệp vận tải hàng lỏ gàđứ gàđầu ước với tổng tải trọ gàđội tầu chiếm gần 30%, có tảng kinh doanh bền vững nhờ ưuàthế độc quyền vận tải dầu thô cho NMLD Dung Quấtà àhơ %àthị phần phân phối khí LPG Trong thời gian qua, giá cổ phiếuàPVTàđià gược lại với xu giá dầuàt o gà ước quốc tế Ch gàt iàlưuàý,àPVTàl àdoa hà ghiệp vận tải dầu,khí thuộc downstream chuỗi giá trị ngành dầu khí Giá dầu giả àtă gà huà ầu tiêu thụ dầu kinh tế, thay cho loại nguyên liệu hóa thạch khác hưàtha àđ àtừ đ àtă gà huà ầu vận chuyển giả hiàph àđầuà oà hoàđội tầu.àT o gàkhiàđ ,àgi àdầu giảm t àđộng trực tiếp lên doanh thu doanh nghiệp khai thác dầuà hưàPVDàha àPV“.à Sả àlượng vận chuyển kì vọ gàtă gà hờ: (1) Nguồn cầu vận chuyển ổ àđịnh từ nhà NMLD Dung Quất (2) Vận chuyển dầu thơ thành phẩ hồNMLDàNghià“ơ dự kiế àđià oàhoạtàđộng tháng 7/2017) (3) Thực vận tải tồn khí LPG cho PV Gas trading ă à àTă gàt ưởng mảng FPS/FPSO với BLNG cao nhờ F“OàĐại H gàQuee àđià oàhoạtàđộng từ tháng 5/2015 mảng O&M từ tháng 4/2015 GSP- Khuyến nghị MUA-giá mụ àti uà , àđồng/cổ phiếu GSP công ty PVT, thực vận tải khí LPG với thị phần chiế àhơ %à ận tải LPG ước LPG khí dùng chủ yếu tiêu thụ dân dụng, thành phần chủ yếu C3H8 C4H10 chiết xuất từ dầu mỏ Vì vậy, giá dầu mỏ mức thấpàgi pàth àđẩy nhu cầu tiêu thụ vận chuyển LPG Doanh thu GSP dự báo tă gàt ưở gà hàt o gà ă à hờ: (1) Thực vận chuyển tồn khí LPG sản xuất xuất nhập PV Gas Trading ă àtha à hỉ thực hiệ àth gà hưàt o gà ă à àĐường ố gàNa àC à“ơ àIIàđià oà ận hành giúp sả àlượng LPG nhà máy lọc dầu Dinh Cố tă gà % o àl ức 350,000 tấn/ ă à“ả àlượng khí bán nhà máy lọc dầu Dung Quất dự oàtă gà hờ giảm thuế suất nhập từ 20% xuống 10%5 àtă gà huà ầu tiêu thụ LPG cho sản xuất gốm sứ, gạch men loại vật liệu xây dự gàkh àG“Pàđầuàtưà àtỷ đồ g,àt o gàđ àđầuàtưà àtỷ ( 42 tỷ vốn chủ 98 tỷ vốn vay) mua tầu LPG trọng tảiàdưới 4,000 DWT 135 tỷ ( 40.6 tỷ vốn chủ 95 tỷ vốn vay) mua xà lan chở LPG trọng tảiàdưới 700 DWT BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý SKG- Khuyến nghị Theo Dõi Trong quý 1/2016 nhờ giá dầu giữ mức thấp, nguồn cầu từ khách du lị hàđiàPh àQuốc trì mức cao, SKG tiếp tục ghi nhận kết ki hàdoa hàtă gàt ưởng nhanh 36% yoy với biên lợi nhuận gộpàđạt 70% tă gà %àsoà ớià uýà àT o gà ă ,àlượng khách du lị hàđến Phú Quốc dự oàtă gà ạnh nhờ cải thiện hạ tầng dự án khu du lịch, nghỉ dưỡng, nguồn cầu vận chuyển giữ đ àtă gàt ưởng nhanh Tu hi ,à h gàt iàlưuàýà h àđầuàtưà ột số điểm sau: (1) Mảng vận tảiàh hàkh hàđiàPh àQuốc có rào cản gia nhập ngành khơng lớn, số doanh nghiệp lớn hưàVIC àđủ tiềm lự àt ià h hàđầuàtưàđội tầu àTă gàt ưởng nhanh với BLNG lớn ( 60%) thu hút thêm nhiềuàđối thủ mạnh tham gia khai thác (3) Sự phát triển hình thức di chuyển thay thếà a hưàVietjetàái àsẽ giảm dần hấp dẫn ngành VIP- Khuyến nghị Theo Dõi Cuốiàth gà / ,àVIPàđ à ổ phần công ty cổ phần cảng Xanh Vip, thu lợi nhuận khoảng 50 tỷ Ngày / / àVIPàđ àthực nhận tầu 37,000 dwt dùng phục vụ chở dầu thành phầm nhập cho tổng công ty mẹ Petroli e àĐối với dự án bấtàđộng sản, VIP vẫ hưầthể thối vố àCh gàt iàlưý,à gà ty Petrolimex PJT VTO ghi nhận kết kinh doanh khả quan quý 1, giá cổ phiếuàđ à điều chỉnh lớn quý Tuy nhiên, VIP giaoàđộng quanh mứ àgi àt àdưới 9,000 Chúng cho VIP cổ phiếuàđ gà h àýàt o gà uýà uốià ă hờ: (1) hoạtàđộng kinh doanh dự báo cải thiện mạnh nhờ đưầtầu vào hoạtàđộng (2) VIP có tỷ suất cổ tức giá hấp dẫn thờiàđiểm LNST tỷ EPS F 2016 P/E F 2016 P/B F 2016 ROE F 2016 Cổàtứ 2016 Giá 24/06/2016 6,358 507 1,742 7.4 0.97 13% Cp: 10%, cash 8% 12.900 Gi ụ Link báo tiêu cáo link 16,190 GSP 1,132 71 1,922 7.13 1.03 20% Tiề 13.700 15,200 SKG 382 218 8,921 10.65 4.88 37% 30% VIP 625 106 Nguồn: BSC Research 1,561 5.7 0.55 N/A Tiề :à % Mã CK DT PVT tỷ % link 95.000 8.900 N/A N/A BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Khuyến cáo sử dụng Bản báo cáo Công ty Cổ phần Chứ gàkho àNg àh gàĐầuàtưàv àph tàt iển Việt Nam (BSC), cung cấp thơng tin chung phân tích tình hình kinh tế vĩà ôà ũ gà hưàdiễn biến thị t ường chứng khốn B ồ khơ gàđược xây dự gàđể cung cấp theo yêu cầu tổ chức hay cá nhân riêng lẻ quyếtàđịnh mua bán, nắm giữ gàkho àNh àđầuàtưà hỉ nên sử dụng thơng tin, phân tích, bình luận Bả ồ hưàl guồn tham khảồt ướ àkhiàđưầ ầ hững quyếtàđị hàđầtưà hồ iê gà h.àMọi thơng tin, nhậ àđịnh dự oàv ua àđiể àt o gà oà oà yàđược dựa nguồn liệuàđ gàti cậy Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng kho àNg àh gàđầuàtưàv àph tàt iển ViệtàNa BìC àkhô gàđảm bảo nguồn thông tin hồn tồn xác khơng chịu trách nhiệ ồđối với tính xác nhữ gàthơ gàti àđượ àđề cậpàđế àt o gà ồ y,à ũ gà hưàkhô gà hịu trách nhiệm thiệt hạiàđối với việc sử dụng toàn hay phần nội dung báo cáo Mọià ua àđiểm ũ gà hưà hậ àđị hàđượ àđề cập báo cáo dựa cân nhắc cẩn trọng, công minh hợp lý Tuy nhiên ua àđiểm, nhậ àđịnh thayàđổi mà khơng cầ ồt ước Bản báo cáo có quyền tài sản Cơng ty Cổ phần Chứ gàkho àNg àh gàĐầuàtưàv àPh tàt iển Việt Nam (BSC) Mọi hành vi chép, sửaàđổi, in ấn mà khơng có đồng ý củầBìCàđều trái luật Bất kỳ nội dung tài liệuà yà ũ gàkhô gàđược (i) chụp hay nhân hình thứ àhayàphươ gàthức ii àđược cung cấp nếuàkhô gàđược chấp thuận Công ty Cổ phần Chứng khốn BIDV BSC Trụ sở Tầng 10 & 11 Tháp BIDV 35 Hàng Vơi, Hồn Kiếm, Hà Nội Tel: Fax: +84 3935 2722 +84 2220 0669 BSC Chi nhánh Hồ Chí Minh Tầng Tịa nhà 146 Nguyễn Cơng Trứ Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: Fax: +84 3821 8885 +84 3821 8510 https://www.bsc.com.vn https://www.facebook.com/BIDVSecurities Bloomberg: BSCV BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Lê Thị HảiàĐường Trầ àThă gàLo g T ưở gàph T ưởng Phịng Phân tích gàTVĐTàHội sở Tel: 0439352722 (155) Tel: 0439352722 (118) duonglh@bsc.com.vn longtt@bsc.com.vn Nhóm Ngành & Doanh nghiệp Lươ g ThuàHươ g Trần Thị Hồ gàTươi VũàThuàH huonglt@bsc.com.vn tuoith@bsc.com.vn Havt@bsc.com.vn Th p,à Xià ă g,à Gạch men, Công nghệ Ng h g,à Dược, Nhựa,à “ă lốp Dầuàkh ,àPh Nguyễn Quố àT ưởng Chu Tuấn Phong Nguyễn Bảo Hoàng Lê truongnq@bsc.com.vn phongct@bsc.com.vn lenbh@bsc.com.vn BĐ“,àX àdựng Cảng biển, Vận tải biển, Thủy sản Bảo hiểm, Cao su, Ơ tơ Lê Thị Trang tranglt@bsc.com.vn Dệtà a ,àM aàđường, Sữa ,àĐiện ... quan] 93 Ngành Vận tải biển [Kém khả quan] 96 www .bsc. com .vn BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Chiến lượ àđầuàtưà g hàquý 3/2016 Nhưà ua àđi ̉ ủaà hú gàt... 15,200 N/A N/A BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Top cổ phiếu 6T/2016 TOPà àCPàTãCàĐỘNGàTĂNGàLèN? ?VN? ?- INDEX CK Giá 24/06/2016 YTD(%) Index pt GAS 60 65.8 22.8 VIC 52 13.9 6.1 VNM 137 7.03... 2,826,523 PVS 2,450,717 VCG 2,189,615 Nguồn: BSC Research %Chg -64 -60 -45 -38 -37 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý “oàs hàtă gàt ưở gà g hà ? ?VN- Index 6T/2016 Ng hàM aàđường 140 50 100