ĐỀ TÀI vấn đề lựa chọn nghịch và các công cụ giải quyết

lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA ĐỀ TÀI: Vấn Đề Lựa Chọn Nghịch Và Các Công Cụ Giải Quyết MỤC LỤC Lời nói đầu………………………………………………………………………………… I Lý thuyết thơng tin bất cân xứng……………………………………………… II Lý thuyết lựa chọn nghịch (lựa chọn bất lợi):………………………………… Khái niệm…………………………………………………………………… Sự hình thành lựa chọn nghịch……………………………………………… Vấn đề chanh:…………………………………………………………… 3.1 Câu chuyện “quả chanh” thị trường ô tô cũ………………… 3.2 Tác động lựa chọn nghịch lên thị trường tài chính, ngân hàng…… lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA III Các công cụ giải vấn đề lựa chọn nghịch……………………………… Tư nhân sản xuất bán thông tin…………………………………………… Vấn đề “người trốn vé”……………………………………………………… Quy chế phủ tăng cường cung cấp thông tin……………………… Trung gian tài chính………………………………………………………… Thế chấp tài sản vốn tự có………………………………………………… IV Những dấu hiệu thơng tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch thị trường chứng khoán Việt Nam phương pháp giải quyết…………………………… Những dấu hiệu thông tin bất cân xứng lựa chọn nghịch thị trường chứng khoán Việt Nam……………………………………………………… Phương pháp giải vấn đề thông tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch thị trường chứng khoán Việt Nam…………………………………… V Kết luận………………………………………………………………………… T LỜI NĨI ĐẦU rong thị trường tài giới nói chung Việt Nam nói riêng hoạt động mạnh mẽ Tuy nhiên bên khiếm khuyết hoạt động, thất bại thị trường mà khó khắc phục tuyệt đối Đó vấn đề lựa chọn nghịch hay gọi lựa chọn bất lợi thị trường tài thơng tin đối tác bất cân xứng Để hiểu sâu vấn đề lựa chọn nghịch nhu cầu tìm hiểu khơng ngừng sinh viên trường Đại học nhóm chúng tơi tìm hiểu trình bày đề tài “VẤN ĐỀ LỰA CHỌN NGHỊCH VÀ PHƯƠNG PHÁP GIẢI QUYẾT” lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA I Lý thuyết thông tin bất cân xứng Thơng tin khơng cân xứng tình phát sinh bên không nhận biết đầy đủ đối tác mình, dẫn đến định khơng xác q trình giao dịch Khi đó, giá giá cân thị trường mà q thấp q cao Ví dụ: người mua khơng có thơng tin xác thực, đầy đủ kịp thời nên trả giá thấp giá trị đích thực hàng hóa, hậu người bán khơng có động lực để sản xuất cung cấp hàng hóa có chất lượng thấp chất lượng trung bình thị trường Đối với kinh tế nổi, thông tin không đối xứng có ảnh hưởng lớn Ví dụ: thị trường chứng khốn Việt Nam có tượng thơng tin khơng đối xứng như:  Ngồi thơng tin bắt buộc theo luật định phải cơng bố doanh nghiệp không chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời  Có tượng rị rỉ thơng tin chưa không phép công khai  Doanh nghiệp cung cấp thông tin không công nhà đầu tư: ưu tiên cung cấp thông tin cho nhà đầu tư chiến lược, nhà đầu tư tổ chức mà không công bố rộng rãi  Hiện tượng lừa đảo  Việc tung tin đồn thất thiệt lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA  Các quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ II Lý thuyết lựa chọn nghịch: Khái niệm: Lựa chọn nghịch vấn đề thông tin không cân xứng tạo trước diễn giao dịch Trên thị trường tín dụng, lựa chọn đối nghịch xảy người vay có nhiều khả tạo kết cục khơng mong muốn lại người tích cực tìm khoản vay số người vay họ người dễ lựa chọn Trên thị trường chứng khoán, lựa chọn đối nghịch xuất nhà đầu tư thông tin loại cổ phiếu cơng ty khác mua phải cổ phiếu cơng ty hoạt động kém, rủi ro cao Vấn đề lựa chọn đối nghịch xuất nhiều hoạt động khác kinh tế ví dụ: bảo hiểm, mua bán xe… Nói cách tổng quát, lựa chọn đối nghịch định sai lầm bên tham gia giao dịch mà nguyên nhân thông tin bất cân xứng Sự hình thành lựa chọn nghịch: Dựa nghiên cứu nhà kinh tế học G.AKERLOF năm 1970 có tựa đề “ the maket for lemon quality uncertainty and the market mechanisn”, tơi xin trình bày cách tổng quát hình thành lựa chọn đối nghịch sau: Lựa chọn đối nghịch tượng xảy thị trường xuất thơng tin khơng cân xứng Do khơng có đủ thơng tin liên quan đến giao dịch nên bên tham gia giao dịch đưa định sai lầm tượng lựa chọn nghịch hình thành từ Vấn đề chanh: Những vấn đề chung chanh: lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA Tình trạng lựa chọn nghịch hay nhắc đến ngành bảo hiểm Bên cung cấp dịch vụ bảo hiểm chấp nhận mức trả bảo hiểm cao cho khách hàng nguy Song họ lại có thơng tin thứ họ đề nghị bảo hiểm so với người mua bảo hiểm Nếu người mua bảo hiểm cung cấp thơng tin khơng trung thực, cơng ty bảo hiểm ký hợp đồng trả tiền cao cho đối tượng bảo hiểm nhiều nguy Ví dụ, người mua bảo hiểm nhân thọ dấu thơng tin tình trạng sức khỏe mình, cam đoan với cơng ty bảo hiểm có sức khỏe tốt, dẫn tới cơng ty bảo hiểm ký hợp đồng bảo hiểm nhân thọ cho người chết  Hiện tượng thị trường chanh biểu tình trạng lựa chọn nghịch: Trong lĩnh vực ngân hàng, tình trạng lựa chọn nghịch xảy ngân hàng bên ưu thông tin bên vay bên có ưu thơng tin dẫn tới trường hợp ngân hàng cho doanh nghiệp phá sản vay Trong giao dịch bất động sản, tình trạng lựa chọn nghịch xảy bên bán bên có ưu thơng tin lơ đất hay ngơi nhà cịn bên mua bên ưu thông tin dẫn tới bên mua mua phải đất hay nhà không tốt (trong diện giải tỏa, hay nơi dễ ngập lụt, v.v…) 3.1 Câu chuyện “quả chanh” thị trường ô tô cũ: lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA Câu chuyện ô tô tiếng kinh tế học có lẽ câu chuyện thị trường ô tô cũ Năm 2000, giải Nobel kinh tế trao cho Arkelof, với hạt nhân luận văn kinh điển – “The market for lemons” – thị trường “quả chanh” Ấy loại hàng hóa nhắc đến luận văn chanh mà lại ôtô Một thực tế là, hầu hết người mua xe khơng có khả đánh giá xác chất lượng xe đem bán, nghĩa họ nhận biết thật tốt Nên người mua phải trả mức giá trung bình phổ biến thị trường (giá nằm xe tốt xe xấu) Chỉ có người chủ sở hữu xe biết, có phải chanh hay không Nếu xe chanh, người chủ vui lịng bán với người mua định trả (theo giá trung bình thị trường) Nhưng với xe tốt, người chủ lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA không chịu bán xe bị đánh giá thấp Hậu xe qua sử dụng chất lượng cịn tốt có mặt thị trường Do giá theo chất lượng trung bình xe qua sử dụng có thị trường thấp người muốn mua chanh nên doanh số thị trường nhỏ Nói chung, thị trường xe qua sử dụng nói hoạt động không hiệu 3.3 Tác động lựa chọn nghịch lên thị trường tài chính: Điều tương tự xảy thị trường tài Giả sử bạn nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu thường, lại phân biệt đâu cơng ty tốt cơng ty xấu Trong tình vậy, bạn sẵn sàng trả mức phản ánh giá trị trung bình cơng ty Bên cạnh đó, người chủ sở hữu có thơng tin tốt biết cơng ty làm ăn tốt nên khơng sẵn sàng bán cổ phiếu mức giá trung bình thị trường bạn mong muốn Và cuối công ty xấu mong muốn bán cổ phiếu họ biết cổ phiếu họ đánh giá cao Chúng ta có xu hướng khơng muốn đầu tư vào chứng khốn khơng muốn giữ cổ phiếu cơng ty tồi (quả chanh) Chính lẽ mà thị trường chứng khốn hoạt động khơng hiệu Phân tích tương tự trường hợp bạn muốn đầu tư vào trái phiếu công ty Bạn mua trái phiếu lãi suất đủ cao để bù đắp mức rủi ro vỡ nợ trung bình cơng ty phát hành trái phiếu công ty làm ăn tốt nhận thấy họ phải trả mức lãi suất cao so với uy tín chất lượng mình, họ khơng phát hành trái phiếu Ngược laị, công ty làm ăn lại sẵn sàng phát hành trái phiếu, nhà đầu tư lại khơng sẵn sàng muốn mua Kết có trái phiếu phát hành, làm giảm nguồn tài trợ cho doanh nghiệp Kết phân tích câu trả lời cho : Tại chứng khốn khơng phải nguồn tài trợ cho công ty, cổ phiếu nguồn tài trợ quan trọng cho công ty Như tồn chanh ngăn cản thị trường lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA chứng khoán (trái phiếu cổ phiếu) trở thành kênh hiệu luân chuyển vốn từ người tiết kiệm đến người vay III Các công cụ giải vấn đề lựa chọn nghịch Nếu không tồn vấn đề “thông tin không cân xứng” vấn đề lựa chọn nghịch biến Nếu người mua biết chất lượng xe đem bán người bán, người liên quan phân biệt đâu xe tốt đâu xe xấu, người mua người bán sẵn sàng giao dịch mức giá tương ứng với chất lượng xe Tương tự, người mua chứng khốn nhận biết đâu công ty tốt đâu công ty xấu, họ sẵn sàng mua chứng khoán mức giá tương đương với giá trị công ty Kết là, thị trường chứng khoán trở thành kênh vốn từ người tiết kiệm đến công ty làm ăn tốt Sau công cụ làm giảm thiểu vấn đề lựa chọn đối nghịch Tư nhân sản xuất bán thông tin Giải pháp hạn chế lựa chọn nghịch thị trường tài phải giảm thiểu thông tin bất cân xứng bắng cách cung cấp cho người cung cấp vốn đầy đủ lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA thông tin cá nhân hay công ty vay Một cách làm thành lập công ty tư nhân chuyên thu thập, sản xuất bán thông tin để phân biệt công ty tốt với công ty xấu Vấn đề “người trốn vé” Hệ thống tư nhân sản xuất bán thông tin giải triệt để vấn đề lựa chọn nghịch phát sinh vấn đề “người trốn vé” (free – rider problem) Vấn đề người trốn vé xuất nhiều người có thơng tin mà khơng phải trả tiền, đó, người trốn vé có lợi người bỏ tiền mua Tại lại vậy? Gỉa sử bạn mua thông tin để phân biệt đâu công ty tốt đâu công ty xấu, bạn nghĩ thơng tin thật giá trị, bạn định mua chứng khoán công ty tốt lại định giá thấp Tuy nhiên, nhà đầu tư ăn theo quan sát thấy bạn mua loại chứng khốn đó, mua theo bạn Nếu có nhiều người ăn theo hành động(hiệu ứng bầy đàn), làm cho cầu lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA chứng khoán bạn mua tăng lên, giá chứng khoán tăng lên sát với giá trị thực nó, hội mua chứng khốn với giá rẽ bạn biến Bây bạn nhận rằng, việc bỏ tiền để mua thông tin khơng có ích lợi gì, bạn định chẳng làm lại lần thứ hai Nếu nhà đầu tư nhận biết bạn, cơng ty tư nhân chun sản xuất bán thơng tin phải đóng cửa Điều khiến cho vấn đề lựa chọn nghịch tồn Quy chế phủ tăng cường cung cấp thơng tin Vấn đề người trốn vé ngăn cản hoạt động công ty tư nhân sản xuất bán thông tin giúp giảm thiểu vấn đề thông tin không cân xứng, làm phát sinh lựa chọn đối nghịch Vậy thị trường tài có thu lợi ích từ phủ? Chính phủ sản xuất thơng tin cung cấp miễn phí cho xã hội để trợ giúp nhà đầu tư phân công ty tốt với công ty xấu Tuy nhiên, với giải pháp phủ phải cung cấp thơng tin phản ánh mặt trái công ty Việc làm vấp phải cản trợ từ vấn đề trị Khả thứ hai, phủ điều tiết thị trường chứng khốn biện pháp khuyết khích cơng ty cơng bố thơng tin trung thực Tuy nhiên việc u cầu minh bạch thơng tin không hoạt động tốt được, chẳng hạn vụ bê bối Mỹ nước khác Enron…, vụ bê bối kiểm toán công ty khác như: WorldCom and Parmalat Mặc dù điều tiết phủ lảm giảm vấn đề lựa chọn nghịch, khơng loại trừ hồn tồn Vì cơng ty người sở hữu nhiều thông tin chất lượng thực công ty nhà đầu tư Hơn nữa, công ty xấu ln có động làm cơng ty tốt, làm giúp cho chứng khốn cơng ty bán với giá cao Vì lợi ích, nên cơng ty xấu thường bóp méo thơng tin u cầu cơng bố cho công chúng, điều làm cho nhà đầu tư khó khăn việc phân biệt cơng ty tốt với cơng ty xấu Trung gian tài Phân tích cho thấy, giải pháp tư nhân sản xuất bán thông tin, điều tiết phủ làm giảm khơng thể triệt tiêu vấn đề lựa chọn nghịch thị trường tài Vậy làm để luân chuyển nguồn vốn tiết kiệm tới công ty làm ăn tốt vấn đề thông tin không cân xứng tồn tại? Để trả lời câu hỏi nghiên cứu phát triển thị trường xe qua sử dụng 10 lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA Như ta biết, xe qua sử dụng mua bán trực tiếp cá nhân với nhau, mà thay vào thường mua bán qua trung gian Người kinh doanh mua xe qua sử dụng từ cá nhân bán lại chúng cho cá nhân khác có nhu cầu Thơng qua việc sử lý thông tin ngày, người kinh doanh trở thành chuyên gia việc xác định xem xe tốt mức độ Khi xe cịn tốt, người kinh doanh bán kèm theo bảo lãnh định, ví dụ cấp giấp bảo hành hay uy tín người kinh doanh Và thu lợi nhuận từ chênh lệch giá bán giá mua Hơn nhà kinh doanh hoạt động mua bán cở sở thơng tin tự sản xuất ra, nên tránh vấn đề người trốn vé Trong tài chính, ngân hàng trở thành chuyên gia việc sản xuất thông tin công ty để phân biệt đâu công ty làm ăn tốt đâu công ty làm ăn tồi Trên sở đó, vốn huy động dùng công ty tốt vay Do nguồn vốn đầu tư vào công ty tốt nên ngân hàng tính mức lãi suất cao lãi suất huy động, chênh lệch chúng thu nhập gộp ngân hàng Vai trò trung gian tài chính, nắm giữ hầu hết khoản tín dụng khơng giao dịch mua bán mấu chốt thắng lợi việc giảm thiểu vấn đề thông tin không cân xứng thị trường tài Thế chấp tài sản vốn tự có Lựa chọn nghịch cản trợ chức luân chuyển vốn thị trường tài trường hợp người cho vay chịu tổn thất người vay không trả nợ phá sản Thế chấp việc cam kết người vay dùng tài sản để bảo đảm cho khoản vay khơng trả nợ, làm giảm hậu lựa chọn nghịch giảm tổn thất người cho vay người vay phá sản Do đó, người cho vay thường sẵn sàng cung cấp khoản tín dụng chấp tài sản, cịn người vay sẵn sàng cung cấp tài sản làm chấp để tiếp cận khoản vay dễ dàng ưu đãi lãi suất IV Những dấu hiệu thông tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch thị trường chứng khoán Việt Nam phương pháp giải Những dấu hiệu thông tin bất cân xứng lựa chọn nghịch thị trường chứng khoán Việt Nam 11 lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA Những hạn chế việc công bố thơng tin quản lí cơng bố thơng tin nguyên nhân xuất thông tin không cân xứng Công bố thông tin chậm Thông tin không đầy đủ rõ ràng Quản lý công bố thông tin dám sát cơng ty niêm yết cịn yếu Chênh lệch giá phát hành lần đầu (hoặc giá phát hành thêm) với giá giao dịch thị trường chứng khốn Giá cổ phiếu số VN-Index khơng phản ánh tình hình sản xuất kinh doanh công ty niêm yết thực tế giao dịch thị trường Phương pháp giải vấn đề thông tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch thị trường chứng khốn Việt Nam II.1 Khuyến khích thành lập cơng ty sản xuất bán thông tin Đương nhiên, để công ty thành lập hoạt động cách có tổ chức hiệu pháp luật phải trước bước Việc làm ý nghĩa việc hạn chế tác động tiêu cực thông tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức mà cịn tăng tính chuyên nghiệp hiệu cho thị trường chứng khoán nói chung thị trường tài nói riêng Tuy nhiên nhận thấy rằng, việc cung cấp thông tin chưa giải triệt để lựa chọn nghịch thị trường chứng khốn tồn vấn đề người trốn vé Vì biện pháp có tính lâu dài, làm tản lý luận thực tiễn để tăng cường hiệu cho biện pháp áp dụng song song II.2 Tăng cường điều hành phủ để làm tăng thơng tin trị trường chứng khốn Trong giai đoạn đầu phủ tác động biện pháp hành tra giám sát việc công bố thông tin chặt chẽ, lập phận thu thập, phân tích sơ cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư Chính phủ cần theo xu hướng tăng dần biện pháp có tính khuyến khích cơng ty cơng bố thơng tin xác kịp thời giảm biện pháp hành khơng cần thiết Một điều khơng thể thiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nước quan liên quan ban hành quy định chi tiết đầy đủ việc công bố thông tin Song song với điều kiện biện pháp chế tài đảm bảo việc thực thi nghiêm chỉnh quy định Cụ thể, cần có ban giám sát tài với trình độ chun mơn cao hoạt động độc lập để kiểm tra tình hình 12 Downloaded by tran quang (quangsuphamhoak35@gmail.com) lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA hoạt động báo cáo tài cơng ty niêm yết tiêu chuẩn quốc tế từ phát điểm bất bình thường công ty niêm yết để khuyến cáo cảnh báo nhà đầu tư Khuyến khích thành lập trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu tư chứng khốn Các trung gian tài hoạt động sở huy động vốn cách nhận tiền gửi hay phát hành chứng khoán dùng tiền thu đầu tư vào lĩnh vực khác, có thị trường chứng khốn Do chun mơn hóa hóa hoạt động có tổ chức nên họ có nhiều ưu việc khai thác thơng tin Với trình độ chun mơn cao, quan hệ rộng tài mạnh, trung gian tài ln người có thơng tin nhanh chóng, xác đầy đủ Chính nhờ lợi mà trung gian tài ln người hạn chế thông tin không cân xứng giảm đáng kể lựa chọn nghịch Do nhà đầu tư đầu tư thơng qua tổ chức (bằng cách cho vay, mua chứng quỹ đầu tư, thuê quản lý quỹ) để tận dụng lợi thông tin V Kết luận Sau tìm hiểu xong vấn đề lựa chọn cơng cụ giải lựa chọn nghịch ta giải thích số đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp nay, là: Tầm quan trọng trung gian tài (chủ yếu ngân hàng) vai trị thiết yếu thị trường chứng khốn việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp Thị trường tài lĩnh vực điều tiết nhiều kinh tế Chỉ công ty lớn, tiếng dễ dàng tiếp cận thị trường chứng khoán để huy dộng vốn Thế chấp tài sản đặc điểm quan trọng hợp đồng nợ  Tài liệu tham khảo: - Nguyễn Văn Luân – Trần Viết Hoàng – Cung Trần Việt, Các nguyên lí tiền tệ ngân hàng thị trường tài chính, NXB Đại học quốc gia TP.HCM –200 - Thị trường chứng khoán (cấu trúc chế hoạt động) – GSTS Nguyễn Thị Cành TS Trần Viết Hoàng http://thitruongtaichinh.vn/?p=31676 13 Downloaded by tran quang (quangsuphamhoak35@gmail.com) lOMoARcPSD|9242611 GOLD & DOLLA - http://vi.wikipedia.org/wiki/Th%E1%BB%8B_tr%C6%B0%E1%BB%9Dng_ch %E1%BB%A9ng_kho%C3%A1n http://www.hce.edu.vn 14 Downloaded by tran quang (quangsuphamhoak35@gmail.com)