Môn học tài CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU về tài CHÍNH DOANH NGHIỆP

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH BÀI TẬP Q TRÌNH Mơn học: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Mã lớp học phần: 22C1FIN50500122 Sinh viên: Nguyễn Đỗ Thảo My MSSV: 31211022124 Khóa – Lớp: K47 – AUC02 Số điện thoại: 0358471679 Gmail: mynguyen.31211022124@st.ueh.edu.v n Năm học : 2022 – 2023 STT chương 15 Bài tập Bài Lý Bài tập trung tập thuyết bình 10/10 10/10 20/20 30/30 14/14 8/8 11/11 10/10 4/4 6/6 Chuyên Tổng Điểm cần cộng 10/10 60/60 33/33 20/20 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Vấn đề đại diện - Các cổ đông chủ sở hữu cơng ty phần - cổ Quy trình chủ sở hữu kiểm sốt nhà quản trị cơng ty: Các cổ đông quản trị, người bổ hộibầu đồng nhiệm vào ban lý cấp cao cơng tyđề đại hoạtdiện động lợi ích củacó cổsự -quản Lý dẫn đến vấn tồn đông tách biệt quyền - sở hữu quyền kiểm sốt Quản cóthì thểchúng tự hành động thuẫn hoạt lợi tối ích đa củahóa họ việc xảylýra, mâu vớiđộng mụcvì tiêu giá trị nhiều vốn chủ sở Nếu hữu hành cơng ty, phát sinh chi phí đại diện Mục tiêu doanh nghiệp phi lợi nhuận - Loại mục tiêu phù hợp cho bệnh viện tối đa hóa doanh thu cung cấp hàng hóa dịch vụ với mức giá thấp Vì doanh nghiệp phi lợi nhuận có vốn chủ sở hữu nên mục tiêu phù hợp doanh nghiệp tối3 đaMục hóa tiêu vốn chủ hữu nghiệp củasở doanh - Đây phát biểu sai vì: giá trị cổ phiếu hành phản ánhánh rủicủa dòng tiền tương lai Nhà quản ro, phản giá trị lí cần tập trung giá trị cổ phiếu hành làm tảng sở cho lợi nhuận dài4.hạn Đạo đức mục tiêu công ty - Mục tiêu tối đa hóa lợi giá trị cổ phiếu mẫu mục tiêu khác tránh hành vi phi pháp vơ đạo đức Vì thuẫn với kinh tế, tất thứ phải đánh đổi: ví dụ muốn chăm sóc khách hàng tốt (đảm bảo an toàn, hậu mãi…) phải thêm chi phí dịch vụ chăm sóc khách hàng, muốn an tồn cho người lao động phải thêm chi phí bảo hiểm, tương tự với Như ta thấy muốn tốt cho xã hội ta phải thêm chi mà phí làmvìviệc trái khơng đạo đức, phùphát hợp với luậtmục thải tiêu tối cácđa chất hóađộc giá hại trị cổ phiếu mơi trường gây chi Formosa ví dụ điển hình cho mục tiêu tối đa - (giảm Nhà máy phí thiệtkhơng hại cần nề thiết cho cho sứcdoanh khỏe nghiệp người tối đa) môi Những trường điều Bên hoanặng lợi nhuận cạnh phù đó,hợp Vinamilk với doanh vẫnnghiệp hướngphi tới lợi tối nhuận đa hóahơn giá trị Tuycổnhiên, phiếu cơng tytài phải trợ tuân nhiềuthủ chương quy định trình xã hội pháp (Qũy luật học khibổng thựcvươn thi caoquyết Việt Nam, định tài Qũy triệu để tối câyđa hóa xanhgiá cho trịViệt cổ phiếu Nam, ) khn khổ định giá cổ phiếu Mục tiêu công ty quốc tế - Mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ phần quản lý tài nước khơng khácngồi nhau, tối đa hóa giá trị cổ phần mục tiêu lớn công ty cổ phần Nhưng hành động định tổ chức khác nhau, phù hợp vàdiện định hướng tổ chức vào Vấnnội đềtại đại - Ban quản lí hoạt động lợi ích cổ đơng nếu: TH1: Các nhà quản lí hoạt tin họ làm giá trị cổ phiếu tăng vượt qua $35 họ tun chiến để chóng lại chào TH2: mua Nếu họ làm tăng gí trị cổ phiếu lên $35 quản lí khơng nên chống lại chào mua Và ban quản lí việc cơng ty mua đề lại đại nên diện họ sẽvà có quyền nhiều động lực để chống Vấn sở hữu công ty lại chào mua - Ở Hoa Kỳ cá nhân sở hữu phần lớn cổ phiếu công cổ Kỳ phần chúng ty Hoa =>đại Quyền định công ty cổ phần linh hoạt hướng tới lợi ích cá nhân nhiều => Rủi ro cao => Công việc - Ở nhà Đức quản Nhật ngân hàng định chế tài lớn trị khó khăn ty khác lại sởcông hữu phần lớn cổ phiếu công ty đại chúng => Quyền định công ty cổ phần không lợi nhuận cá nhân mà lợi ích tồn đề xã đại hội,diện đảm bảo mục tiêutrọng vĩ mô nhiều =>Vấn Hoa Kỳ trầm so với => Rủi ro thấp => Đứchơn Nhật Công việc đề củađại nhàdiện quảnvà trịquyền đỡ áp Vấn sởlực hữu công ty -Xu hướng hàm ý làm giảm vấn đề đại diện cách tốt ty đểhiệu kiểmquả trường hợp nhà quản lý quan sốt cơng tâm đến lợi ích cổ đơng nhờ vào nguồn lực kinh nghiệm họ Tuy nhiên, nhà quản lí khơng quan tâm đến lợi ích cổ đơng vấn đề đại diện thể có Chế độgiữ lương thưởng ban lãnh đạo nguyên tăng lên trao tặng cổ phiếu ưu đãi - Các độthậm lươngchí thưởng khiến cho nhà quản lý quản động lợi ích cổ đơng nhiều Vì vậy, nhà quản lí bị cắt giảm lương, họ động lực để tối đa hóa giá trị cổ phiếu hành chọ, chí tập trung vào lợi ích cá nhân 0.Mục -> dẫn đếntiêu vấn quản trị tài Tối đa->hóa giáhiện trị cổ hành công ty giống đề đại diện xuất chiphiếu phí đại diện - tối đa hóa giá cổ phiếu tương lai Giá trị cổ phiếu phụ thuộc vào tất dịng tiền tương lai Do đó, giá dự kiến cổ phiếu tương lai phải cao giá có người mua Mặt khác, tối hóa giá trị cổ phiếu hành giúp tránh vấn đề phá sản, hoạt động kinh doanh khơng ổn định khơng antìm tồn Khơng có mơCFO hồ nảytượng sinh vấn đề (làm ngắn *Câu hỏi hiểu thêm: Tìm màkhơng em ấn hạngì sođã vớinhận dài rõ), vị CFO đại ngộ tốt làm hạncơng ty? GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH VINAMILK LÊ THÀNH LIÊM Ông Lê Thành Liêm giữ vị trí Giám đốc điều hành Tài kiêm Kế tốn trưởng, Thành viên HĐQTđường Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) Con học Ông nghiệp sinh năm đãtế dành khoảng 28 năm vấn: -Tốt Cử1973 nhânvà kinh chuyên ngành gắn bócáctài Kế tốn doanh nghiệp Trường Đại học với Vinamilk từ năm 1994 Tài Kế tốn phốThạc Hồ Chí -Tiếp tụcThành học lên sĩ Minh Tài Thương mạiTrường Đại học Leeds Quốc tế Metropolitan (Anh) liên kết với Học viện Tài trình làm việc: -Quá Tháng 9/1994: Gia nhập Vinamilk với vị trí Nhân viên Kế tốn-Giá thành-Tổng hợp thuộc Phịng Kế tốn - Tháng 1/2003: Ơng bổ nhiệm giữ chức vụ Phó Phịng Kế tốn - Tháng 2/2005: Ơng bổ nhiệm giữ chức vụ Kế toán trưởng - Ngày 24/12/2015: Ông bổ nhiệm giữ chức vụ Quyền Giám đốc Điều kiêm hành Kế Tàitốn trưởng Những nỗ lực phi thường lực xuất sắc cống hiến bền bỉ Vinamilk – “cái nôi” đầu đời đầy vững giúp ông Lê Thanh Liêm sở hữu 49.7 tỷ VND cổ phiếu công ty Vinamilk khối tài sản đáng mơ ước khác CHƯƠNG 4: PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU 10 CÂU HỎI LÝ 1THUYẾT FV Ghép lãi Kỳ hạn - Cơng thức tính giá trị tại:(1+r )n PV = Khi tăng chiều dài thời gian n, (1+r) tăng theo → giá trị (PV) giảm - Cơng thức tính giá trị FV =PV — (1+ r)n tương lai:dài thời gian n, (1+r) tăng theo → giá trị tương Khi tăng chiều lai (FV) tăng Lãi suất FV - Công thức giá trị tương lai dòng n (1+r ) tiền đều: Khi lãi suất r tăng, thì giá trị tương lai tăng, giá trị tạitrị giảm Giá - Giá trị số tiền nhận tương lai phản ánh được: Trường hợp 1: Các khoản trả 10 lần Trường hợp 2: Mỗi lần toán lớn lần đầu 5% theo 10 lần đến thời đủ 80 triệu USDtoán, → thời gian - Vì tăng gian giá trị tạitoán (PV)dài giảm nênthành trường hợp 1:dần chi trả 10 lần có thỏa thuận tốt APR EAR- APR (annual percentage rate): tỷ lệ phần trăm lãi suất nămtrăm → đểcủa tínhkhoản tiền gốc trả tỷ lệ phần cho kỳ(effective annual rate): tỷ suất sinh lợi hiệu dụng năm - EAR - Nên cơng bố EARs thay APRs, EARs thể xác mứcđilãivay suất mà người phải trả Vì vậy, giúp người vay tính tốn xác chi phí vốn vay để hoạch đinh chi phí cho hợp lí với hoạt động Và người vay trị sothời sánhgian ngân hàng để cải thiện hiệu Giá theo việc vay - Dovốn khoản vay này, tiền lãi không tính bắt đầu thanhkhác, thời gian từ lúc họ vay tốn Hay nói cách trước lúc họ tốn khơng tính lãi khoảng thời gian coi vay với lãi suất 0% Vì vậy, sinh viên năm cho nhận ưu đãi sử dụng Giá trịkhoản tiền tệ theo thời gian vay lâu trước tính lãi so với sinh viên lại Điều cónhững thể khiến giảm nhu cầu mua chứng khoán TMCC- mua lại chứng khốn mànăm chúng cịn có khả để đầu tư Vì tạo lợi ích, lãi suất không xác định cách chắn Tuy nhiên, lãi suất lại ảnh hưởng nhiều đến định TMCC nên không TMCC mua lại chứng khoán để đầu tư Điểu khoản mua lại - Điều làm giảm cầu mua lại chứng khoán để mua đầu tư TMCC lại chứng khốn mà chúng cịn khả tạo lợi ích, lãi suất khơng xác định cách chắn Mà lãi suất ảnh hưởng lớn đến muatệ lạitheo chứng Giá định trị tiền thời giankhoán để đầu tư TMCC - Câu trả lời có không, dựa yếu tố: +Lãi suất có cao để số tiền nhận lại hồn vốn hay không nhận lại lợi nhuận + Rủi ro: liệu có nhận lại số tiền hứa hay không So sánh đầukhoán tư mua chứng TMCC → giá chứng khoán Kho bạc Mỹ Do rủi ro việc mua chứng khoán Kho bạc Mỹ thấp cao so với rủi ro 10 Thời gian đầu tư - Giá cao thời gian dài chứng khốn có hướng lên Sựxu gia tăng tăng phản ánh giá trị thời gian tiền Khi thời gian đáo hạn đến gần, đồng nghĩa giá trị chứng khoán tăng lên Năm 2019,- giá thể Tuy có nhiên, khơng thể chắn lãi suất cao với lý tương cao nhiều tình hình tài tự TMCC xấu Một hai kiện xảy → có xu hướng tác động làm giảm giá trị chứng khoán CÂU HỎI VÀ BÀI TẬP Bài tập Câu Fist City Bank: FV =PV — (1+r — 10)=$ 5000 — (1+8 % — 10 n 10)=9000$ Second City Bank: FV =PV — (1+r ) =$ 5000 — 10 (1+8%) =10794.62$ → Đầu tư 10vào Second City Bank lời $1794.62, từ tài khoản tiếtBank kiệm 10 Second City sau năm Câu a 10 năm với lãi suất ( + ) = $ n= 5%: FV =PV 10 — (1+r ) $ 1000 — 5% 10 1628.89 b 10 năm với lãi suất ( + ) = $ n= 10%: FV =PV 10 — (1+r ) $ 1000 — 10 % 10 2593.74 c 20 năm với lãi suất ( + ) = $ n= 5%: FV =PV 10 — (1+r ) $ 1000 — 5% 20 2653.3 d Tiền lãi kiếm câu c không gấp đối số tiền kiếm câu a khoản lãi lãi tính theo lãi kép Câu FV - Cơng thức tính giá trị = n (1+r ) tại: PV Giá trị ($) 213 12.465 110.854 13.125 Năm 18 23 Lãi suất (%) 15 11 18 Giá trị tương lai ($) 13.827 43.852 725.380 590.710 Lãi suất (%) 6.13 10.27 7.41 12.79 Giá trị tương lai ($) 307 896 162.181 483.500 Câu - Cơng thức tính lãi suất: r = Giá trị ($) 242 410 51.700 18.750 n FV PV √ Năm 16 27 Câu ln FV PV ( ) - Công thức tính số kỳ n= hạn: ln (1+r ) Giá trị ($) 625 810 18.400 21.500 Năm 8.35 16.09 19.65 27.13 Lãi suất (%) 11 17 Câu ln FV (PV ) - Cơng thức tính số kỳ n= hạn: ln (1+r ) - Trường hợp 1: gấp đôi số tiền => FV2 PV = 2PV ln ( PV ) ln(2 ) => (năm) n= = =9 ln (1+ 8% ) ln (1+ % ) Vậy thời gian tăng gấp đôi số tiền năm - Trường hợp 2: gấp lần số tiền => FV4 PV = 4PV ln ( PV ) => ln (4 ) =18(năm) n= = ln (1+ 8% ) ln (1+ % ) Vậy thời gian tăng gấp lần số tiền 18 năm Giá trị tương lai ($) 1.284 4.341 402.662 173.439 Câu FV n (1 +r ) - Công thức tính giá trị tại: PV = 630 = = => PV $159.79 20 ( + 7.1 % ) Câu - Cơng thức tính tỷ suất sinh lợi hàngn FV PV năm:r = 1100000 => r = =¿ -13.17% √ √1680000 Vì FV nhỏ PV nên lãi suất âm Câu CF 150 = r 4.6 % - Cơng thức dịng tiền vơ hạn: PV = = $3260.87 Câu 10 - Cơng thức tính giá trị tương lai ghép lãi FV = PV x e rt liênvới tục: a năm lãi suất công bố theo = = năm 12%: FV =PV x e rt $ 1900 xe 0.12x $ 4401.1 b năm với lãi suất công bố theo năm 10%: FV =PV x e rt =$ 1900 x e 0.1x 5= $ 3131.57 c 12 năm với lãi suất công bố theo năm 5%: FV =PV x e rt =$ 1900 x e 0.05x 12= $ 3462.03 d 10 năm với lãi suất công bố theo năm 7%: Câu 11 = 0.07x 10 = =PV xthức e rt $ 1900 3826.13tại chuỗi tiền phát -FV Cơng tínhxegiá trị$ CF CFn sinh không PV = + + (1 +r ) ( 1+ r )n Với lãi suất 10%, giá trị dự án 840 935 1350 đầu960 tư PV = + là: + + =¿$3191.5  ( + 10 % ) ( + 10 % )2 ( 1+ 10 % )3 ( + 10 % )4 Với lãi suất 18%, giá trị dự án 840 935 1350 đầu960 tư PV = + là: + + =¿$2682  ( + 18 % ) ( + 18 % )2 ( 1+ 18 % ) ( + 18 % ) Với lãi suất 24%, giá trị dự án 960 840 935 1350 đầu tư PV = + là: + + =¿$2381  ( + 24 % ) ( + 24 % )2 ( + 24 % ) ( 1+ 24 % ) Câu 12 - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh gian: xác định thời 1− PV =CF x  Với lãi suất 5% n (1 +r ) r Dự án đầu tư X trả $4500/ năm năm, giá 1 trị − là: 1− n (1 + r ) ( 1+5 % ) =$31985 PV =CF x = 4500 x r 5%  Dự án đầu tư Y trả $7000/ năm năm, giá 1 trị − là: 1− (1+5%)5 = ( + r )n 7000 x PV =CF x = 5% $30306.34 r  Với lãi suất 12%  Dự án đầu tư X trả $4500/ năm năm, giá là: trị1 − 1− n (1+r ) ( 1+12 %) =$23977.1 4500 x PV =CF x = r 12%  Dự án đầu tư Y trả $7000/ năm năm, giá 1 trị − là: 1− n (1 + r ) (1+12 %) =$25233.4 7000 x PV =CF x = r 12%  => Với lãi suất 5%, giá trị dòng tiền X lớn so với Y, với lãi suất 12%, dòng tiền Y lớn so với X Lý X có tổng dịng tiền lớn Y Do mức lãi suất thấp hơn, nên tổng dòng tiền quan trọng Với mức lãi suất Câu 13 cao hơn, Y có giá trị nhận tiền sớm - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh gian: xác định thời 1− PV =CF x n (1 +r ) r - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát CF sinh vô hạn: PV =     r 1 1− 1− n ( 1+ 8%)15 Với n = 15 (1 +r ) PV =CF x = 4900 x 8% r (năm), 1 1− 1− n ( 1+ 8%)40 (1 +r ) PV =CF x = 4900 x 8% Với n = 40 r 1 (năm), 1− 1− n ( 1+ 8%)75 Với n = 75 (1 +r ) PV =CF x = 4900 x 8% (năm), r CF 4900 Với n¿ ∞ (năm), PV =r = % = $ 61250 =$41941.4 = $58430.6 = $61059.3 Câu 14 - Cơng thức tính giá trị chuỗi tiền phát sinh vô hạn: PV = CF = 15000 =$ 288461.5 r 5.2 % lợi bỏ qua khác biệt quy mô hai dự án loại trừ lẫn Câu 13: a Nếu tỷ suất sinh lợi r=10%, thì: NPV =−85000000+ 125000000 − 15000000 = $ 16239669 ( + 0.1) ( + 0.1)2 =>Vậy công ty nên chấp nhận dự án NPV>0 b Khơng thể tìm thấy giá trị IRR cho dự án trường hợp đa trị Câu 14: Năm Board Game DVD (II) (I) -$750 -$1.800 600 1.300 450 850 120 350 a Dựa quy tắc thu hồi vốn, nên chọn dự án (I) 750− 600 =1,3 năm =1 năm3 tháng 18 ngày PP =1năm+ I 450 1.800− 1.300 PPI =1năm+ =1,6 năm =1 năm7 tháng ngày 850 b Dựa quy tắc NVP, nên chọn dự $ 600 $ 450 $ 120 án (II) NVP =− $ 750+ + + =$ 256 1,1 1,12 1,13 $ 1.300 $ 850 $ 350 NVPII =− $ 1.800+ + + = $ 347 1,1 1,12 1,13 I c Dựa quy tắc IRR, nên chọn dự án I Sử dụng phương pháp thử sai, IRR hai dự án là: (I) 33,786%, (II) 3,307% d Dựa quy tắc IRR tăng thêm nên chọn dự án (II) CF0 CF1 CF2 CF3 Dự án II-I -$1.050 $700 $400 $230 Sử dụng phương pháp thử sai, IRR tăng thêm 15,863% Câu 15:Dự án Dòng tiền chiết khấu thời CFđiểm CF2 CF3 đầu tư $ 11 $ 7,5 $ 2,5 CDMA = $ 10 = $ 6,2 = $ 1,9 1,1 G4 $ 10 = $ 9,1 1,1 1,1 1,1 $ 25 1,1 =$ 20,7 $ 20 1,13 =$ 15 $ 18 = $ 16,4 1,1 Wi-Fi $ 32 1,1 = $ 26,4 $ 20 1,13 =$ 15 a Căn vào quy tắc định số khả sinh lợi, xếp hạng dự án $ đầu tư PI CDMA = 10+$ 6,2+ $ 1,9 = 2,26 $8 $ 9,1+$ 20,7+ $ 15 PI G 4= =3,73 $ 12 $ PI Wi − Fi= 16,4+ $ 26,4+$ 15 2,89 = $ 20 Xếp hạng dự án theo quy tắc số khả sinh lợi: G4, Wi-Fi, CDMA b Căn vào NPV, xếp hạng dự án đầu tư NPVCDMA=− $ 8+$ 10+$ 6,2+ $ 1,9=$ 10,07 NPVG 4=− $ 12+ $ 9,1+ $ 20,7+ $ 15=$ 32,78 NPV 26,4+ Fi =− $ 20+ XếpWi −hạng của$ 16,4+ $dự án$ 15=$ theo37,84 NPV: Wi-Fi, G4, CDMA c Căn vào kết câu (a) (b), đề nghị dành cho CEO Hanmi Group nên ưu tiên xem xét đầu tư vào dự án G4, Wi-Fi dự án có số khả sinh lợi tốt, nhiên nguồn vốn công ty có giới hạn (chỉ có $20 triệu), Câu cơng ty nên đầu tư vào dự án G4 CDMA NVP hai dự án cộng 16: a Căn vào thời gian thu hồi vốn, dự án chấp lại lớn NVP CDMA đầu tư dự án CDMA nhận? 450.000 − 320.000 gian thu hồi vốn AZM Mini-Suv nằm khoảng 1Thời năm+ =1,7 năm 180.000 đến năm Thời gia thu hồi vốn AFZ Full-Suv nằm khoảng 3800.000 năm.−350.000 − 420.000 =2,1 năm 2đến năm+ 290.000 Vì vậy, dự án AZM Mini-Suv chấp nhận có thời gian thu hồi vốn ngắn $ 320.000 $ 180.000 150.000 b Căn vào NVP, dự án sẽ+ $được chấp nhận? NVP =− $ 450.000+ + =$ 102.360 AZM 1,1 1,12 1,13 $ 350.000 $ 420.000 $ 290.000 NVPAFZ =− $ 800.000+ + + =$ 83.170 1,1 1,1 1,1 Dự án AZM chấp nhận có NPV cao c Căn vào IRR, dự án chấp nhận? Áp phương pháp thửnhận cáchơn IRRsai, % cao AFZ =15,9721 Dự dụng án AZM chấp IRR có IRR dự án là: d Dựa phân tích này, khơng cần thiết phải phân tích IRR tăng IRR AZM =24,6526 % thêm kết phân tích quán với nhau, có kết dự án AZM Câu 17: Dự án Dòng tiền chiết khấu thời CF2 điểmCF đầu tư A $98.214 $87.691 B $178.57 $159.43 C $107.14 $71.747 lợi cho a Hãy tính số khả sinh $ 98.214 án + $ 87.691 1,24 PIA = dự = $ 150.000 178.571+ $ 159.439 =1,13 $ $ 300.000 PI C = 107.143 + $ 71.747 =1,19 $ 150.000 PIB= $ b Hãy tính NPV cho dự NVPán A =− $ 150.000+ $ 98.214+$ 87.691=$ 35.905 NVPB=− $ 300.000+ $ 178.571+ $ 159.439=$ 38.010 NVPC =− $ 150.000+ $ 107.143+$ 71.747=$ 28.890 c Giả sử dự án độc lập với Dựa quy tắc số khả sinh lợi, Amaro nên chấp nhận dự án có số khả sinh lợi lớn d Giả sử dự án loại trừ lẫn Dựa quy tắc số khả sinh lợi, Amaro nên chấp nhận dự án A dự án có số khả sinh lợi lớn e Giả sử, ngân sách đầu tư Amaro cho dự án Câu $450.000 Những dự 18: a.Căn vào thời gian thu hồi vốn, dự án chấp án chia nhỏ Amaro nên thực dự án A nhận? B tổng NVP 1.700 000− 1.100vốn 000 dự án Dry Prepreg nằm khoảng gian thu hồi 1Thời năm NVP dự án A C hay dự án B năm+2 dự án lớn =1,7 tổng 900.000 đến năm C Thời gian thu hồi vốn dự án Solvent Prepreg nằm 750.000 −375.000 khoảng đến năm năm+ =1,6 năm 600.000 Dự án Solvent Prepreg chấp nhận có thời gian thu hồi vốn ngắn .000 $ 900.000 $ 750.000 b.Căn vào NPV, dự$ 1.100 án +chấp nhận? NVP =− $ 1.700 000+ + = $ 607.288 Dry Prepreg 1,1 1,12 1,13 $ 375.000 $ 600.000 $ 390.000 NVPSolvent Prepreg=− $ 750.000+ + + = $ 379.790 1,1 1,12 1,13 Dự án Dry Prepreg chấp nhận có NVP cao c.Căn vào IRR, dự án chấp nhận? Áp dụng phương pháp thử sai, IRR dự ánPrepreg là:=36,509 % IRR Solvent IRR =30,8983 % Prepreg DựDryán Solvent Prepreg chấp nhận có IRR cao e Dựa phân tích này, cần phải phân tích IRR tăng thêm IRR tăng thêm dự án (Dry Prepreg – Solvent Prepreg) Company nên chấp nhận dự án Dry Prepreg Câu 19: Các tiêu chí đánh NP-30 giá Thời gian thu hồi năm vốn IRR 20,2693 % PI 1,13 NPV $70.15 25,524%, Tokyo Rubber NX-20 năm tháng ngày 20,2399 % 1,14 $48.53 Ý nghĩa Thời gian thu hồi vốnngắn dự án 30 NXNP20,đó cơng ty nên chấp nhận dự 30 NPCông ty nên chấp nhận dự án NP30 dự án có IRR lớn dự án Chỉ số khả sinh lợi dự án NXNPV 20 dự án NP30 NVP caocao NP-30 dự án NX-20 Do Vìcủa vậy, cơng ty cơng nên ty nên chấp chấp nhận dự nhận dự án NP-30 án NX-20 CHƯƠNG 15: TÀI TRỢ DÀI HẠN Đặc điểm trái CÂU HỎI LÝ THUYẾT phiếu - Hợp đồng uỷ quyền hợp đồng pháp lí dài từ 100 trang trởtrái lên.phiếu bao gồm: điều khoản trái Các tính phiếu, tổng số lượng trái phiếu phát hành, mô tả tài sản sử dụng để đảm bảo, thoả thuận trả nợ, định khoản lệnh thu hồi, định khoản chuyển đổi hợp đồng chi tiết Cổ phiếu ưu đãi nợ ước bảo vệ.cổ phiếu ưu đãi - Sựgiao khác biệt nợ là:cổ phiếu ưu đãi khơng khấu trừ vào chi phí lãi vay a Cổ tức xác định thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Theo quan điểm nhà đầu tư cá nhân, cổ tức ưu đãi thu nhập thơng thường cho mục đích thuế Đối với cácTrong nhà trường đầu tư hợp lý (khi phá sản), cổ phiếu ưu đãi cổ b doanh nhỏ nghiệp, phiếu 70% nợ số tiền họ nhận cổ tức từ cổ phiếu ưu đãi thuế cổ miễn phiếu ưu đãi lớn c Khơng có nghĩa vụ phápcổlýphần thường công ty phải trả cổ thu nhập tức ưu đãi trái ngược với nghĩa vụ bắt buộc trả lãi trái phiếu Do đó, cơng ty khơng thể bị buộc rơi vào tình trạng vỡ nợ cổ phiếu ưu đãi cổ tức không trả năm định Cổ tức ưu đãi tích lũy khơng tích lũy,và chúng có Cổ phiếu ưuthể đãi -trì hỗn vơ thời hạnthể (tất nhiên, trì hỗn vơ thời cổ ưu Một số cơng ty có hưởng lợiviệc từ việc phát hành cổhạn phiếu tức có đãi thể Lý có ảnh là: hưởng khơng mong đếnthể giágiải trị thị trường cổthuế phiếu) a Các tiện ích cơng muốn cộng có bất lợi phát hành cổ phiếu ưu đãi cho khách hàng họ, có lượng đáng kể cổ phiếu ưu đãi thẳng công ty tiện ích phát hành b Các công ty báo cáo lỗ cho IRS khơng có thu nhập dương cho khoản khấu trừ thuế nào, họ khơng bị ảnh hưởng bất lợi thuế cổ tức so với trả lãi Họ sẵn sàng phát hành cổ phiếu ưu đãi c công ty phiếu ưulợi đãitrái tránh nguy Các Cổ phiếu ưuphát đãi hành tỷcổ suất sinh phiếu phá sản - Lợitồn tứctại cổ phiếu ưu đãi không chuyển đổi thấp lợi tức với nợ tài trợ cổvới tứchai ưu đãi nghĩa vụ pháp lý tráivì phiếu doanh nghiệp đối lãi nợ lý do: a Các toán nhà đầu tư doanh nghiệp nhận 70 phần trăm khấu trừ doanh nghiệp thuế cổ tức họ nắm giữ cổ phần Do đó, họ sẵn sàng trả nhiều tiền cho cổ Phát phiếu; điềucác tập đồn sẵn sàng mang lại lợi nhuận cao b hành làm giảm lợi nhuận từ khoản nợ lãi suất khoản nợ giảm nghĩa vụ thuế họ Cổ tức ưu đãi trả từ thu nhập rịng, chúng khơng cung cấp chắn thuế Các nhà đầu tư doanh nghiệp người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi vì, không giống nhà đầu tư cá nhân, thể khấu trừ 70 phần trăm cổ tức tính tốn Tài họ trợcó cơng khoản nợ thuế họ ty Nợ Vốn chủ sở Do đó, chúng sẵn sàng chấp nhận lợi nhuận thấp hữuhơn mà cổ phiếu Trả nợ nghĩa vụ Có tạo cơngra ty Khơng Khơng Có Cung cấp quyền sở hữu Có Khơng cơng ty đến lí khơng Có Sẽ dẫn Không Cung thả trảcấp chắn thuế Các điều khoản mua lại - Có hai lợi ích Đầu tiên, cơng ty tận dụng lợi việc giảm lãi suất vấn đề thay vấn đề cách gọi vào phiếu giảm giá thấp Thứ hai, cơng ty muốn loại bỏ giao ước số lý Gọi vấn đề thực điều Chi phí cho công ty phiếu giảm giá cao A cung cấp dự phòng mong muốn từ quan điểm nhà đầu tư, giúp Sự uỷcơng ty giảm lãi suất coupon phiếu phí quyền -cách Là việc cổ đông trao quyềntrên cho trái người khácChi biểu cổ công ty phần phải mua lại Cổ phiếu trái ưu phiếu với giá giá không hấp dẫn đãi - Cổ phiếu ưu đãi tương tự nợ vốn cổ phần thường Cổ đôngmột ưu tiên nhận cổ tức công ty lý, cổ đông ưu đãi nhận giá trị nêu Tuy nhiên, cổ tức ưu đãi chưa tốn khơng phải nợ củaTài công cổ tức ưu đãi chi phí kinh trợ dài ty hạn doanh trừ thuế - Một công ty phải phát hành thêm khoản nợ để thay khoản nợ cũ hạn cơng ty đến muốn trì cấu trúc vốn Cũng có khả giá trị thị trường công ty tiếp tục tăng (chúng hy vọng) Điều có nghĩa để trì cấu trúc vốn cụ thể sở giá trị thị trường, công ty phải phát hành khoản mới, giávà trịtài thị trợ trường khoản nợ có nói 10 Tài trợnợ bên bêncủa ngồi chung không tăng - Nguồn tài trợ nội đến từ luồng tiền tạo từ nội giá trị cơng ty tăng lên (ítlại, nhiều) khơng u cầu phát hành chứng khốn Ngược tài trợkhơng bên ngồi địi hỏi cơng ty phải phát hành chứng khoán 11 Tài trợ bên tài trợ bên - Ba yếu tố ảnh hưởng đến định phát hành vốn cổ phần bên là:  Nền kinh tế chung  Mức giá cổ phiếu  Tính sẵn có dự án NPV tích cực 12 Các loại cổ phiếu - Khi cơng ty có cổ phiếu hạng kép, khác biệt phiếuHai loại cổ phiếu cho phép cổ đông thiểu số giữ quyền loại biểucổquyết quyền kiểm sốt cơng ty họ khơng sở hữu phần lớn tổng số cổ phiếu lưu hành Thông thường, công ty cổ phần kép thành lập gia đình, phiếu mua lại 13 sauTrái công -khai, nhữngTrong người sáng muốn giữquả, quyền sốt Câu nói thịlập trường hiệu tráikiểm phiếu có cơng ty thể gọi trái phiếu gọi được, bán với giá thấp thứ khác Điều người nắm giữ trái phiếu gọi bán hiệu quyền chọn mua cho cơng ty phát hành trái phiếu Vì cơng ty phát hành có quyền gọi trái phiếu, giá trái phiếu phản ánh bất lợi cho trái chủ lợi trái phiếu 14 cho Giá trái phiếu người- phát hành trái chủ có mua nghĩatrái vụ từ bỏ trái phiếu họ Khi lãi suất(nghĩa giảm,làquyền chọn phiếu gọicủa quyền chọn có nhiều thựckhả cơng ty phát hành trái phiếu Vì trái phiếu mua thực công ty phát hành trái phiếu.) khơng thể gọi khơng có nhược điểm vậy, giá trị trái phiếu lên để phản ánh giảm xuống lãi suất thị trường Do đó, giá trái phiếu khơng thể gọi di trả dần 15 Quỹsẽhồn chuyển caochìm trái phiếu cósự thểangọi - Quỹ cung cấp thêm tồn cho trái phiếu Nếu công ty gặp khó khăn tài chính, có khả gặp khó khăn tốn quỹ chìm Do đó, quỹ chìm cung cấp hệ thống cảnh báo cho trái chủ chất lượng trái phiếu Một hạn chế quỹ chìm họ cung cấp cho cơng ty lựa chọn mà trái chủ cảm thấy khó chịu Nếu giá trái phiếu thấp, cơng ty đáp ứng nghĩa vụ quỹ chìm cách mua trái phiếu thị trường mở Nếu giá trái phiếu Tuy nhiên, cơng ty đáp ứng nghĩa vụ BÀI TẬP CƠ cách mua BẢN trái phiếu theo giá (hoặc cố định giá, tùycóthuộc vàocổ 1: -Câu Tóm tắt đề bài:mệnh Cần bầu thành viênkhác HĐQT mới, 850000 điều khoản cụ phiếu lưu hành với giá: $43/cổ phiếu Cần chi để chắn thể) Những trái phiếu mua lại chọn thông qua chọn công ty xổ số biểu thông thường thơng biểu tíchcần lũy sở hữu 50% số => Nếu công ty biểu thường: cổ phiếu cổ phiếu + đảm bảo đủ số phiếu để giành chiến thắng bầu cử => Số cổ phiếu cần thiết: 850000 x 50% + = =425001 cổ phiếu > cơng Tổngty chíbiểu phí phải bỏ ra: 425001 x $43 = => Nếu 1 $18275043 tích Phần lũy: = = 0.125ℎay 12.5 % trăm cổ phiếu cần N + 7+ thiết: Số cổ phiếu cần thiết: (12.5% x 850000) + = 106251 cổ phiếu => Vậy tổng chi phí phải bỏ là: 106251 x $43 = $4568793 Câu 2: - Tóm tắt đề bài: Cần bầu thành viên HĐQT, có 7600 cổ phiếu lưuquyết hành.tích lũy, sở hữu 300 cổ phiếu, cần mua Nếu biểu thêm cổ phiếu đểcông đảmty bảo có ghế HĐQT = > Nếu biểu tích Phần lũy: trăm cổ phiếu cần = = 0.25ℎay 25 % N +1 3+1 N +1 3+1 thiết: Số cổ phiếu cần thiết: (25% x 7600) + = 1901 cổ cần phiếu => Vậy mua thêm số cổ phiếu là: 1901 - 300 = 1601 cổ phiếu Câu 3: - Tóm tắt đề bài: Cần bầu thành viên HĐQT, có 13000000 cổ phiếu thường lưu hành với giá $10.50 Nếu cơng ty biểu tích lũy, cần chi để đảm bảo cho cơng mìnhty ghế HĐQT = > Nếu biểu 1 tích lũy = = 0.25ℎay 25 % Phần trăm cổ phiếu cần thiết: Số cổ phiếu cần thiết: (25% x 13000000) + = 3250001 cổ phiếu => Vậy tổng chi phí phải bỏ là: 3250001 x $10.50 = $34125010.5 Câu 4: - Tóm tắt đề bài: Cần bầu thành viên HĐQT Betty Brown sở hữu 17.4% sốlưu hành Nếu bầu cử theo biểu tích lũy cổ phiếutổng ta có ứng cử viên bạn cô bầu Nếu thay đổi chế biểu tích = > Nếu cơng ty biểu lũy thành cử so le, bạn1cơ=có1 chọn khơng? tích lũy: bầu =0.1429ℎay 14.29 % Phần trăm cổ phiếu cần N + 6+ thiết: => Vậy bạn cô Betty Brown đảm bảocông ứng ty cử.thay đổi chế thành => Nếu bầu Phần cử sotrăm le cổ phiếu cần = =0.3333 ℎay 33.33 % N + 2+1 thiết: Lúc Betty Brown sở hữu 17.4% < 33.33% => Vậy bạn cô Betty Brown không đảm bảo ứng cử BÀI TẬP TRUNG BÌNH Câu 5: a Nếu trái phiếu khơng thể mua lại, giá bao nhiêu: P1 = $ 40 (PVIFA5%, 58) + $ 1.000 (PVIF5%, 58) P1 = $ 811,80 Nếu lãi suất giảm, giá trái phiếu năm là: P1 = $ 40 (PVIFA3%, 58) + $ 1.000 (PVIF3%, 58) P1 = $ 1,273,31 Bây tìm thấy giá trái phiếu ngày hơm nay, là: P0 = [.50 ($ 811,80) + 50 ($ 1,273.31)] / 1.0352 P0trái = $phiếu 973,24 b Nếu mua sau năm có giá $1080 $ 1080 giá là: PV = = $ 1009.34 + 0.07 => Giá tăng cao so với câu a Vì cơng ty khơng bỏ tiền đểtrái mua lại mà có giá trị nhỏ giá trị bán ra, nghĩa công phiếu ty khơng có khoản sinh lợi từ việc mua lại trái phiếu Câu 6: - Giả sử mệnh giá trái phiếu $1000 (giá - danh nghĩa) =Phần bù giá mua = giá mu lại - giá danh nghĩa > $150 = $1150 Tiền lãi nhận -=$1000 $1000 x 10% = $100 - Giá trái phiếu ngày hôm giá trị giá trị kỳ vọngTrái mộtđược mua lại nào, giá trị trái phiếu năm phiếu lớn giá mua lại dựtăng kiến12%, tronggiá năm:  $1150 Nếu lãiGiá suất trái phiếu giá trị khoản $ 100 với khoản toán lãi toán lãi cố định P= cộng + 100 = $ 933.33 0.12 năm:  Nếu lãi suất giảm 7%, giá trái phiếu sau 100 P= $ +100=$ 1528.57 năm là: 0.07  Nếu lãi suất 10%, giá trị thị trường P0= 0% × $ 933.3 + 40 % × $ 1150 $ 927.254 trái phiếu là: = + 0.1 Câu 7: - Giả sử mệnh giá trái phiếu $1000 (giá danh nghĩa) Lãi suất coupon -bằng để bán trái phiếu bắng với mệnh giá Giá năm trái phiếu ngày hôm giá trịcứ củagiá giátrịtrịcủa Trái phiếu mualàlại bất khitại nào, tráikỳ vọng lớn phiếu hơnvòng giá mua $1175  lại Nếu lãi suất tăng nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nhận tiền lãi coupon C cộng vớisau giámột trị tiền gốc Nếu mức lãi giá trái phiếu C tăng lên 10% năm: P= +C  Nếu lãi suất giảm xuống trái phiếu công ty mua lại từ chủtay vớicủa giátrái mua giá bán cộng với tiền lãi P=$ 1175+C coupon C - Giá trái phiếu thời điểm giá trị khoản dự kiến trả cho trái chủ.phải Vì vậy, giá phát hành trái phiếu bắng với giá trị giá trị C kỳ vọng khoản phải chủ vào năm: 60 % ×trả 40 % × ( cho + C )+trái ( $ 1175 + Ccuối ) P 0= 0.1 = $ 1000 + 0.09 => C = $88.75 - Mức lãi suất coupon cần có để trái phiếu bán bắng với giá trị 88.75 nghĩa là: $ danh =0.886 ℎay 8.86 % $ 1000 Câu 8: a Giá thị trường trái $ 70 $ 70 phiếu: 35 % × ( + $ 70)+65%×( + $ 70) P0= 0.09 0.06 1+0.07 = $ 1028.53 b Lãi suất coupon địi hỏi: Nếu lãi suất tăng nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nhận tiền lãi coupon C cộng vớisau giámột trị tiền gốc Nếu mức lãi giá trái phiếu C tăng lên 10% năm: P= +C 09  Nếu lãi suất giảm xuống trái phiếu cơng ty mua lại từ tay trái chủ với giá mua giá bán cộng với tiền lãi coupon C P=(1000+C)+C=2 - Giá trái phiếu thời điểm tạiC+1000 giá trị khoản dự kiến trả cho trái chủ.phải Vì vậy, giá phát hành trái phiếu bắng với giá trị giá trị C kỳ vọng khoản 35 phải trái chủ1000+2C vào cuối năm: % × (trả cho + C)+65%×($ ) P0= 0.09 1+0.07 = $ 1000 => C = - Mức$75.83 lãi suất coupon cần có để trái phiếu bán bắng với giá trị 75.83 nghĩa là: $ danh = 0.0758ℎay 7.58 % $ 1000 c.Giá điều khoản mua lại ty trái phiếu thu hồi -công Giá trị $ 75.83 trước: P= =$ 1263.83 0.06 - Vì vậy, giá trị trái phiếu thu hồi trước cơng ty là: P= 65 × ( $ 1263.83− $ 1075.83 ) =$ 114.2 1.07 Câu 9: - Công ty nên hoàn trả trái phiếu NPV > - Cần tìm lãi suất mà NPV = NPV hoàn trả khoản chênh lệchvà tăng cácmức chi phí hồn trả Ta có lợi nhuận NPV =PV đạt −PV chi phí sau thuế là: - Giá trị mức % −r tăng: Kiếm được=$ 250000000× r - Chi phí hồn trả sau Chi phí=$ 250000000×10%×(1 −35%)=$ 16250000 thuế là: - Ta có: NPV = % −r 0 =− $ 16250000 + $ 250000000× r => r = 8.45% Câu 10: Trái phiếu A 7.00% $12500000 7.5% $1150000 6.25% Lãi suất coupon Giá trị lưu hành Phần bùhoàn muaquỹ lại Chi phí Tỷ suất sinh lợi đáo hạn - Thuế suất công ty 35% - Trái phiếu A:nhập=$ 125000000× % − 6.25 % = $ 15000000 Thu Trái phiếu B 8.00% $13200000 8.5% $1300000 7.10% 6.25 % - Chi phí sau hồn $ 125000000× 7.5 % × ( 1− 35 % )+ 11500000× ( −35 % )=$ 13568750 trả - Thu nhập sau thuế: [7 % × (1− 35 % )− 6.25% × (1 −35 % )] $ 125000000× 6.25 % × (1 −35 % ) = $ 15000000 - NPV hoàn trả trái phiếu này=là:- $13568750 + $15000000 = NPV $1431250 - Trái phiếu B:nhập=$ 132000000× % − 7.10 % = $ 16732394.37 Thu 7.10 % - Chi phí sau hồn $ 132000000× 8.5 % × ( 1− 35 % )+ 13000000 ×( 1−35 % )= $ 15743000 trả - NPV hoàn trả trái phiếu này=là:- $15743000+ $16732394.37 = $989394.37 NPV => Cả A B chấp nhận có NPV dương, nhiên xét mức độ ưu tiên nên chọn trái phiếu A ... ánđầu tư Dự án 1. 200 800 Alpha Beta =1. 0 91 =727 1, 1 1, 1 1. 100 =909 1, 12 2.300 =19 01 1 ,12 900 = 676 1, 1 2.900 = 217 9 1, 13 a Tính số khả sinh lợi $ dự án PI ∝ = 1. 0 91+ $ 909 + $ 676 1, 16 = $ 2.300...STT chương 15 Bài tập Bài Lý Bài tập trung tập thuyết bình 10 /10 10 /10 20/20 30/30 14 /14 8/8 11 /11 10 /10 4/4 6/6 Chuyên Tổng Điểm cần cộng 10 /10 60/60 33/33 20/20 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ TÀI CHÍNH... = $ 9 ,1 1 ,1 1 ,1 1 ,1 $ 25 1, 1 =$ 20,7 $ 20 1, 13 =$ 15 $ 18 = $ 16 ,4 1, 1 Wi-Fi $ 32 1, 1 = $ 26,4 $ 20 1, 13 =$ 15 a Căn vào quy tắc định số khả sinh lợi, xếp hạng dự án $ đầu tư PI CDMA = 10 +$ 6,2+