Luận văn thạc sĩ UEH hiệu ứng ngược vị thế ở các nhà đầu tư việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o NGUYỄN THỊ HOÀNG MAI HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ Ở CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o NGUYỄN THỊ HOÀNG MAI HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ Ở CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM Chuyên ngành: Mã số: Kinh tế Tài – Ngân hàng 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ Người hướng dẫn khoa học: TS.Trần Thị Hải Lý TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn TS.Trần Thị Hải Lý Nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu Trong luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh số liệu số tác giả khác có thích nguồn gốc để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn THCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Hoàng Mai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Lời cảm ơn đầu tiên, xin chân thành cảm ơn TS.Trần Thị Hải Lý tận tình hướng dẫn tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp này, gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô giảng dạy, trang bị kiến thức cho tơi suốt khóa học Tơi xin gửi lời cảm ơn tới trưởng phịng tơi cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội tận tình giúp đỡ, khuyến khích động viên tơi suốt thời gian học tập trình làm luận văn Và lời cảm ơn sâu sắc biết ơn tới cha mẹ, bác gái bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn Nguyễn Thị Hoàng Mai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TÓM TẮT GIỚI THIỆU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ 1.1 Lý thuyết triển vọng 1.1.1 Bối cảnh đời lý thuyết triển vọng 1.1.2 Nội dung lý thuyết triển vọng 1.1.3 Sự khác biệt lý thuyết triển vọng lý thuyết hữu dụng kỳ vọng 1.2 Hiệu ứng ngược vị 10 1.3 Bằng chứng thực nghiệm thị trường chứng khoán quốc tế 11 1.3.1 Các nghiên cứu trước 1998 nghiên cứu Odean (1998) 11 1.3.2 Bằng chứng thực nghiệm sau Odean (1998) 13 1.3.3 Tác động thuế hiệu ứng ngược vị 16 CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 2.1.1 Mô tả liệu nghiên cứu 18 2.1.2 Điều chỉnh liệu giao dịch 20 2.1.3 Xác định tham số để phân tích hiệu ứng ngược vị 21 2.2 Phương pháp nghiên cứu 23 2.2.1 Phương pháp kiểm định trung bình 23 2.2.2 Phương pháp hồi quy 24 CHƯƠNG 3: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM CỦA HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 3.1 Phân tích đặc điểm mẫu nghiên cứu 27 3.2 Kiểm định tồn hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư Việt Nam 28 3.3 Phân tích hồi quy yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam 31 3.3.1 Phân tích hồi quy đơn yếu tố tác đông lên hiệu ứng ngược vị 31 3.3.2 Phân tích hồi quy bội yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý 41 TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 PHỤ LỤC 47 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DE : Hiệu ứng ngược vị PGR : Tỷ lệ lãi thực PLR : Tỷ lệ lỗ thực RG : Lãi thực RL : Lỗ thực PG : Lãi tạm tính PL : Lỗ tạm tính R : Hệ số tương quan Sig : Mức ý nghĩa SEU : Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng EMH : Giả thuyết thị trường hiệu UBCKNN: Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 Hàm giá trị Kahneman Tversky Hình 2.1 Biểu đồ kỹ thuật VN-Index HNX-Index DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Mô tả liệu nghiên cứu Bảng 3.1 Tần số biến giới tính mẫu nghiên cứu Bảng 3.2 Mô tả biến: tuổi, kinh nghiệm, giá trị giao dịch số lượng giao dịch mẫu Bảng 3.3 Mô tả biến PGR, PLR DE Bảng 3.4 Tần số PGR, PLR DE Bảng 3.5 Kiểm định giá trị trung bình PGR lớn giá trị trung bình PLR Bảng 3.6 Phân tích biến Tuổi lên DE Bảng 3.7 Phân tích biến giới tính lên DE Bảng 3.8 Phân tích kinh nghiệm lên hiệu ứng ngược vị Bảng 3.9 Phân tích giá trị giao dịch lên hiệu ứng ngược vị Bảng 3.10 Phân tích yếu tố số lượng giao dịch lên hiệu ứng ngược vị Bảng 3.11 Ma trận hệ số tương quan biến Bảng 3.12 Phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TĨM TẮT Tơi kiểm tra tồn hiệu ứng ngược vị trường chứng khoán Việt Nam, xu hướng nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu giảm giá lâu bán cổ phiếu tăng giá sớm, cách phân tích liệu giao dịch 170 nhà đầu tư Chi nhánh Hồ Chí Minh Cơng ty chứng khốn có trụ sở Hà Nội giai đoạn từ 01/01/2012 đến 31/12/2012 với tổng số lượng giao dịch mua bán 9.742 với giá trị giao dịch lên tới 471 tỷ đồng Kết nghiên cứu cho thấy: Nhà đầu tư ưa thích khoản lời khoản lỗ mức độ sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá so với cổ phiếu giảm giá nắm giữ 38% Những nhà đầu tư có giá trị giao dịch lớn có số lượng giao dịch nhiều chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Giới tính, kinh nghiệm độ tuổi lại khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khốn Việt Nam Từ khóa: Lý thuyết triển vọng, hiệu ứng ngược vị thế, tỷ lệ lỗ thực hiện, tỷ lệ lãi thực LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GIỚI THIỆU Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập tháng năm 2000 thực thu hút nhà đầu tư Việt Nam trở thành thành viên thức Tổ chức Thương mại Quốc tế (WTO) tháng 10 năm 2006 Theo báo cáo thường niên Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam hàng năm nhà đầu tư chủ yếu thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân chiếm 90% Làm việc cơng ty chứng khốn, tơi chứng kiến nhiều nhà đầu tư có tâm lý bán khoản đầu tư sinh lợi sớm lại chần chừ với khoản đầu tư thua lỗ, thân tơi tham gia đầu tư có tâm lý tương tự Điều ảnh hưởng lớn tới kết đầu tư Vậy tâm lý nắm giữ cổ phiếu bị lỗ lâu bán cổ phiếu có lãi q sớm chịu ảnh hưởng yếu tố nào? Đó ngun nhân thúc đẩy tơi tìm chứng thực nghiệm hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị Xu hướng nắm giữ khoản lỗ lâu bán khoản lãi sớm gọi hiệu ứng ngược vị (Disposition effect) Shefrin Statman (1985) phát thấy lần thị trường chứng khoán Mỹ Sau có nhiều nghiên cứu hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán như: Odean (1998), Dhar Zhu (2006) thị trường chứng khoán Mỹ; Gong-Meng Chen, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) thị trường chứng khoán Trung quốc; Brad M.Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean (2007) thị trường chứng khoán Đài Loan… Mục tiêu nghiên cứu đề tài: • Tìm chứng thực nghiệm tồn hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam • Phân tích mối quan hệ hiệu ứng ngược vị với yếu tố tuổi, kinh nghiệm, giới tính, giá trị giao dịch số lượng giao dịch nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 36 Bảng 3.11 Ma trận hệ số tương quan biến Coefficientsa Gtinh LnTuoi Pearson Correlation Gtinh Pearson Correlation -.071 -.009 001 046 050 356 905 987 554 170 170 170 170 170 170 -.150 093 102 -.095 051 228 186 219 509 170 170 170 170 170 170 -.071 093 -.033 -.034 -.027 Sig.(2-ailed) 356 228 668 657 722 N 170 170 170 170 170 170 -.009 102 -.033 497** -.123 Sig.(2-ailed) 905 186 668 000 100 N 170 170 170 170 170 170 001 -.095 -.034 497** -.326** Sig.(2-ailed) 987 219 657 000 N 170 170 170 170 170 170 046 051 -.027 -.123 -.326** Sig.(2-ailed) 554 509 722 100 000 N 170 170 170 170 170 Correlation Pearson Correlation Pearson Correlation DE -.150 N Pearson LnSLGD DE 050 Correlation LnGTGD LnSLGD Sig.(2-ailed) Pearson LnKnghiem LnGTGD Sig.(2-ailed) N LnTuoi LnKnghiem 000 170 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) (Nguồn: tác giả tính tốn) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 37 Theo bảng biến Ln(SLGD) có tương quan mạnh lên hiệu ứng ngược vị so với biến lại Số lượng giao dịch có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị tương quan ngược có nghĩa nhà đầu tư có số lượng giao dịch lớn chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Số lượng giao dịch có mối tương quan với giá trị giao dịch tương quan thuận điều chứng tỏ nhà đầu tư có giá trị giao dịch lớn số lượng giao dịch nhiều Mối tương quan giá trị giao dịch số lượng giao dịch mạnh mối tương quan biến lên hiệu ứng ngược vị Biến (Gtinh) có mối tương quan với biến Ln(Tuoi) khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Biến Ln(Knghiem) khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Như có biến số lượng giao dịch giá trị giao dịch có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị thế, biến cịn lại khơng có liên hệ với hiệu ứng ngược vị Các số bảng 3.12 cho ta thấy: • Mơ hình hồi quy tuyến tính bội phù hợp R 0.335 có tương quan trung bình ( nằm khoảng 0.3-0.5) Và kiểm định Durbin-Watson với hệ số 1.565 (nằm khoảng 1.5 đến 2.5) tức khơng có tương quan chuỗi bậc • Kiểm định độ phù hợp mơ hình ANOVA: ta thấy trị số F tính từ R square mơ hình đầy đủ, giá trị Sig nhỏ (0.01) mơ hình hồi quy tuyến tính bội phù hợp với tập liệu dùng • Mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến xảy VIF nhỏ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 38 Bảng 3.12 Phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Std Error of Square the Estimate a 335 112 085 266637 a Predictors: (Constant), LnSLGD, Gtinh, LnKnghiem, LnTuoi, LnGTGD DurbinWatson 1.565 b Dependent Variable: DE ANOVAb Model Sum of Squares Regression Mean df F Sig 4.154 001a Square 1.477 295 Residual 11.660 164 071 Total 13.136 169 a Predictors: (Constant), LnSLGD, Gtinh, LnKnghiem, LnTuoi, LnGTGD b Dependent Variable: DE Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Std B Error Coefficients Collinearity Statistics Model (Constant) 543 347 Gtinh 027 043 LnTuoi 027 LnKnghiem t Sig Beta Tolerance VIF 1.566 119 048 638 525 974 1.027 087 024 311 756 933 1.072 -.019 039 -.037 -.496 621 986 1.014 LnGTGD 010 018 047 550 583 729 1.371 LnSLGD -.107 026 -.349 -4.055 000 731 1.368 a Dependent Variable: DE (Nguồn: tác giả tính tốn) Yếu tố giới tính với mức ý nghĩa Sig = 0.525 nên ta kết luận khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Điều ngược với nghiên cứu Brad M.Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean (2007): Giới tính có tác LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 39 động lên hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư nữ bị tác động hiệu ứng ngược vị mạnh nam, nhà đầu tư nam lại người thực khoản lãi nhanh so với nữ giới Biến độ tuổi với mức ý nghĩa Sig = 0.756 có nghĩa yếu tố độ tuổi khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Khi phân tích hồi quy đơn biến độ tuổi lên hiệu ứng ngược vị ta thấy Sig = 0.509 < 0.756 điều cho thấy đặt biến độ tuổi vào biến khác để phân tích tác động đồng thời lên hiệu ứng ngược vị biến độ tuổi khơng có ý nghĩa với hiệu ứng ngược vị Kết trái ngược với nghiên cứu Gong-Meng Chen, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) thị trường chứng khoán Trung quốc cho nhà đầu tư có độ tuổi nhiều sớm chốt lãi miễn cưỡng cắt lỗ Biến kinh nghiệm với mức ý nghĩa Sig = 0.621 có nghĩa yếu tố kinh nghiệm khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị Từ kết phân tích hồi quy đơn biến kinh nghiệm lên hiệu ứng ngược vị với mức ý nghĩa Sig 0.722 lớn 0.621 chứng tỏ phân tích hồi quy đơn khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị đặt vào biến khác để phân tích tác động lên hiệu ứng ngược vị dù khơng có mối tương quan với hiệu ứng ngược vị mức ý nghĩa giảm hay độ tin cậy gia tăng Điều ngược với Gong-Meng Chen, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) cho thấy nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm ngại thực khoản lỗ khơng nhanh chóng thực chốt lời Hay Feng Seasholes (2005) nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Giá trị giao dịch có mức ý nghĩa Sig = 0.583 điều chứng tỏ khơng có liên hệ giá trị giao dịch với hiệu ứng ngược vị Tuy nhiên phân tích riêng biến giá trị giao dịch tác động lên hiệu ứng ngược vị lại có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Điều cho thấy đặt biến giá trị giao dịch vào biến khác để phân tích tác động lên hiệu ứng ngược vị đáng kể ảnh hưởng tới hiệu ứng ngược vị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 40 Chỉ có yếu tố số lượng giao dịch có liện hệ hay có mối tương quan tới hiệu ứng ngược vị Sig = 0.000 nhỏ mối tương quan nghịch, có nghĩa nhà đầu tư có số lượng giao dịch nhiều chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Kết tương đồng với nghiên cứu Dhar Zhu (2006) cho nhà đầu tư có giao dịch nhiều có kinh nghiệm chịu ảnh hưởng hiệu ứng ngược vị Kết luận chương Trong chương 3, qua chứng thực nghiệm tác giả chứng minh hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân có tồn thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiên mối tương quan mức trung bình với R 0.335 Tỷ lệ lãi thực tỷ lệ lỗ thực tương ứng 67,5% 48,6%, mức sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá 38% so với mức chấp nhận bán cổ phiếu giảm giá Tác giả tiến hành phân tích yếu tố xem chúng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Trong năm yếu tố có số lượng giao dịch giá trị giao dịch có tương quan với hiệu ứng ngược vị thế, ba yếu tố lại độ tuổi, giới tính kinh nghiệm khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Tuy nhiên phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị có biến số lượng giao dịch có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 41 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý Với chứng thực nghiệm ta thấy mức độ sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá 67,5% có 48,6% cổ phiếu giảm giá bán, mức sẵn lòng bán cổ phiếu tăng giá 38% so với mức chấp nhận bán cổ phiếu giảm giá Điều cho thấy hiệu ứng ngược vị có tồn thị trường chứng khốn Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập từ tháng năm 2000, ban đầu có hai mã giao dịch đến 12 năm với số lượng doanh nghiệp niêm yết 800 Tuy nhiên so với thị trường chứng khoán Mỹ, Trung Quốc… cịn non trẻ Nên số lượng nhà đầu tư cịn hơn; số lượng doanh nghiệp niêm yết chưa nhiều; quy mô chưa lớn dễ bị thao túng quỹ đầu tư, khối ngoại, có thời gian khối ngoại dân dắt thị trường Do ảnh hưởng tới kết nghiên cứu so với thị trường chứng khốn nói Kết nghiên cứu cho thấy mặt hạn chế nhà đầu tư giao dịch tác động đến thành đầu tư họ Biết yếu tố tác động lên định mình, nhà đầu tư chủ động dần khắc phục giúp cải thiện kết đầu tư Để khắc phục hiệu ứng ngược vị thế, tơi tìm hiểu yếu tố tác động có mối liên hệ lên hiệu ứng ngược vị Kết nghiên cứu cho thấy: Khi phân tích hồi quy đơn yếu tố lên hiệu ứng ngược vị có số lượng giao dịch giá trị giao dịch có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị thế; ba yếu tố cịn lại giới tính, độ tuổi kinh nghiệm khơng có ý nghĩa thống kê lên hiệu ứng ngược vị Trong bảng ma trận hệ số tương quan biến độc lập biến phụ thuộc DE ta thấy biến giới tính tuổi có tương quan với hai biến lại khơng có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị biến độc lập khác phương trình Biến giá trị giao dịch số lượng giao dịch có tương quan với hai biến có mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị Nhưng đưa biến giá trị giao dịch để phân tích hồi quy bội biến ảnh hưởng tới hiệu ứng ngược vị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 42 biến giá trị giao dịch lại khơng có liên hệ với hiệu ứng ngược vị bị ảnh hưởng biến số lượng giao dịch hai biến có mối tương quan với Tuy biến có mối tương quan với mơ hình khơng xảy tượng đa cộng tuyến, có phù hợp mơ hình phương trình hồi quy bội có mối tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc Sự hạn chế liệu lấy chi nhánh Hồ Chí Minh cơng ty có trụ sở Hà Nội thành lập năm 2007 nên biến đại diện cho tuổi, kinh nghiệm, giới tính giá trị giao dịch số lượng giao dịch chưa thể mối tương quan chặt chẽ Một mặt quy định mở nhiều tài khoản UBCKNN trước nên nhà đầu tư ủy quyền giao dịch cho nhiều tài khoản khác nên biến giới tính, kinh nghiệm độ tuổi nhà đầu tư khơng có ý nghĩa thống kê với hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam Mặt hạn chế khác bảo mật thơng tin cơng ty chứng khốn nên tơi khơng tiếp cận với thơng tin có ích khác Trong nghiêu cứu Dhar Zhu (2006) tác giả tiếp cận với thơng tin thu nhập, độ chuyên nghiệp nên độ tương quan chặt chẽ Hai yếu tố công ty chứng khốn khó tiếp cận đồng mở tài khoản yếu tố không khai thác coi trọng Các yếu tố khắc phục liệu lấy diện rộng hơn, tiếp cận với thông tin từ nhiều công ty chứng khốn đặc biệt cơng ty chứng khốn thành lập lâu, với lượng khách hàng lớn Biết mơi trường làm việc có chun nghiệp hay khơng, thu nhập cao hay thấp mảng để cơng ty chứng khốn khai thác mảng tư vấn nghiên cứu Dhar Zhu (2006) nhà đầu tư có độ giàu có thường sử dụng dịch vụ tư vấn để nâng cao hiệu đầu tư Giúp nhà đầu tư tránh hiệu ứng tâm lý làm chủ định, giảm bớt ảnh hưởng cảm xúc Điều mang lại lợi ích hai bên, đồng thời nâng cao chất lượng đầu tư thị trường chứng khốn nói chung chất lượng cơng ty chứng khốn nói riêng Trong tương lai, yếu tố có mối liên hệ mạnh với hiệu ứng ngược vị khai thác nhiều như: Mức thu nhập, môi trường làm việc nhà đầu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 43 tư, kinh nghiệm giúp ích nghiên cứu sâu hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 44 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Chi nhánh TP.Hồ Chí Minh Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội, 2012 Giá theo thời gian H.Kent Baker & John R.Nofsinger, 2012, Tài hành vi: Nhà đầu tư, doanh nghiệp thị trường, 65-92, 273-332 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), 2012, Báo cáo thường niên Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HSX), 2012, Báo cáo thường niên Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), 2012, Báo cáo thường niên Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), 2012, Thông báo quyền Tiếng Anh Andreassen, Paul, 1998 Explaining the price-volume relationship: The difference between price changes and changing prices, Organizational Behavior and Human Decision Processes 41:3, 371-89 Badrinath, Swaminathan G., and Sunil Wahal, 2002 Momentum trading by institutions Journal of Finance 57:6, 2449-78 Barber, Brad M., Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, and Terrance Odean, 2007 Is the aggregate investor reluctant to realize losses? Evidence from Taiwan Quarterly Journal of Economics, 423-447 Barber, Brad M.,and Terrance Odean, 2007 Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment Quarterly Journal of Economics, 423-447 Chen, Gongmeng, Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, and Oliver M.Rui, 2004 Trading performance, disposition effect, overconfidence, representativeness bias, and experience of emerging market investor Journal of Behavioral Decision Making 20:4, 425-451 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 45 Choe, Hyuk, and Yunsung Eom, 2009 The disposition effect and investment performance in the future market, Journal of Futures Markets 29:6, 496-522 Dhar, Ravi, and Ning Zhu, 2006 Up close and personal? An individual level analysis of the disposition effect, Management Science 52:5, 726-40 Festinger, Leon, 1957 A theory of cognitive dissonance Stanford, CA: Stanford University Press Grinblatt, Mark, and Matti Keloharju, 2001 What makes investor trade?, Journal of Finance 56:2, 589-616 Grinblatt, Mark, and Tobias J.Moskowitz, 2004 Predicting stock price movements from past returns: The role of consistency and tax-loss selling, Journal of Financial Economics 71:3, 541-79 Heisler, Jeffrey, 1994 Loss aversion in a future market: An empirical test Review of Futures Markets 13:3, 793:822 Ivkovíc, Zoran, James Poterba, and Scott Weisbenner, 2005 Tax-motivated trading by individual investors American Economic Review 95:5, 1605-30 Kahneman, Daniel, and Amos Tversky, 1979 Prospect theory: An analysis of decision under risk, Econometrica 47:2, 263-91 Kaustia, Markku, 2004 Market-wide impact of the disposition effect: Evidence from IPO trading volume, Journal of Financial Markets 7:2, 207-35 Kaustia, Markku, 2010 Prospect theory and the disposition effect Journal of Financial and Quantitative Analysis Kim and Nofsinger, 2004 The behavior of Japanese individual investors during bull and bear markets Kumar, Alok, 2009 Hard-to-value stocks, behavioral biases, and informed trading, Journal of Financial and Quantitative Analysis 44:6, 1375-401 Kumar, Alok, and Sonya S.Lim, 2008 Do investors overweight personal experience? Evidence from IPO subscriptions, Journal of Finance 63:6, 2679-702 Lakonishok, Josef, and Seymour Smith, 1986 Volume for winners and losers: Taxation and other motives for stock tranding, Journal of Finance 41:4, 951-74 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 46 Odean, Terrance, 1998 Are investors reluctant to realize their losses?, Journal of Finance 53:6, 1775-98 Poterbar, James M, 1987 How burdensome are capital gains taxes? Evidence from the United States, Journal of Public Economics 33:2,157-72 Scherbina, Anna, and Li Jin, 2010 Inheriting losers, Review of Financial Studies, forthcoming Shapira, Zur, and Itzhak Venezia, 2001 Patterns of behavior of professionally managed and independent investors, Journal of Banking and Finance 25:8, 157387 Shefrin, Hersh, and Meir Statman, 1985 The disposition to sell winners too early and ride losers too long, Journal of Finance 40:3, 777-90 Weber, Martin, and Colin F.Camerer, 1998 The disposition effect in securities trading: An experimental analysis, Journal of Economic Behavior and Organization 32:2, 167 Larkin, J.H.,and H.A Simon, 1987 Why a diagram is (sometimes) worth ten thousand words, Cognitiye Science 11:3 , 65 – 72 Barberis, Nicholas C., and Richard H Thaler, 2003 A Survey of Behavioral Finance.Economics of Finance, 1053-1128 Mathew D McCubbins and Thomas Schwartz , 1984 Congressional Oversight Overlooked: Police Patrols versus Fire Alarms, American Journal of Political Science, 165-179 Fromlet, 2001 Behavioral finance closely combines individual behavior and market phenomena and uses knowledge taken from both the psychological field and financial theory Barberism N and R.Thaler, 2003 A survey of behavioral finance, handbook of the economics of finance, 1053-1123 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHỤ LỤC Bảng tính T+ Ngày  Loại lệnh Mã CK Khối lượng Giá Giá trị MÃ CP CPT Tồn kho gia mua TB giá so giá bán CL RG RL 15/05/2012 09/05/2012 Mua SMA 1,000 8,200 8,200,000 10/05/2012 Bán MCG 2,000 8,100 16,200,000 MCG 1,000 7,300 8,100 800 10/05/2012 MCG 1,000 7,300 8,000 700 10/05/2012 IJC 1,120 12,382 13,100 718 10/05/2012 VIS 1,000 17,400 18,300 900 10/05/2012 KTB 800 13,700 12,100 (1,600) 17/05/2012 11/05/2012 Mua VIS 910 17,900 16,289,000 04/06/2012 HAG 150 27,652 25,400 (2,252) 20/06/2012 14/06/2012 Mua HBC 170 18,000 3,060,000 20/07/2012 Bán HAG 150 29,600 4,440,000 HAG 27,652 29,600 1,948 20/07/2012 HBC 170 18,000 17,700 (300) 20/07/2012 VIS 1,910 17,638 12,900 (4,738) 20/07/2012 MCG 1,000 7,300 6,100 (1,200) 20/07/2012 IJC 1,120 12,382 11,400 (982) 20/07/2012 KTB 800 13,700 8,600 (5,100) 195,557,000 MUA 13 118,860,000 bán 314,417,000 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PG PL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 16 Bảng tính MA CK Bảng tính KL MUA MCG 3,000 HAG 1,000 SSI 2,300 IJC 1,000 IJC 1,000 IJC 120 VIS 1,000 MA CK MCG HAG SSI IJC VIS KTB Bảng tính KL BAN 3,000 1,000 2,300 2,120 1,910 1,340 MA CK MUA BAN CHENH LECH MCG 3,000 2,000 1,000 HAG 1,000 1,150 (150) SSI 2,300 3,140 (840) IJC 2,120 1,000 1,120 KTB 800 VIS 1,910 - 1,910 SMA 1,000 KTB 1,340 1,340 - VIS 910 HBC 170 SMA 1,000 - 1,000 KTB 540 REE 780 HBC 170 - 170 REE 780 - 780 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tập tin tổng hợp STT Số TK Tuổi Gtính Knghiệm GTGD GTGD MUA GTGD BÁN RG RL PG PL SLGD PGR PLR DE 100003 30 nam 51 4,582,350,000 2,566,500,000 2,015,850,000 20 0.75 0.4 0.35 100022 29 nữ 50 8,184,003,000 4,114,928,000 4,069,075,000 65 53 33 24 259 0.663265 0.688312 -0.02505 100077 29 nữ 52 1,012,691,000 513,381,000 499,310,000 19 23 96 0.904762 0.793103 0.111658 100087 28 nam 52 4,686,219,000 2,408,763,000 2,277,456,000 10 10 242 0.526316 0.769231 -0.24291 100116 27 nam 52 1,080,605,000 582,889,000 497,716,000 16 61 0.75 0.761905 -0.0119 100153 40 nam 52 2,178,200,000 1,087,850,000 1,090,350,000 37 22 25 41 144 0.596774 0.349206 0.247568 100200 33 nữ 51 596,578,000 299,772,000 296,806,000 17 26 11 52 87 0.607143 0.333333 0.27381 100244 44 nam 52 7,907,736,000 4,100,000,000 3,807,736,000 25 23 118 0.961538 0.821429 0.14011 100284 34 nam 51 311,300,000 194,340,000 116,960,000 24 27 107 92 0.470588 0.069565 0.401023 17 100318 32 nam 50 467,040,000 239,270,000 227,770,000 9 43 0.818182 0.642857 0.175325 … 165 123999 32 nam 11 27,644,348,000 13,764,692,000 13,879,656,000 35 42 31 26 172 0.530303 0.617647 -0.08734 166 125281 31 nam 41 491,850,000 283,850,000 208,000,000 33 0.857143 0.555556 0.301587 167 127266 46 nam 46 1,460,528,000 795,690,000 664,838,000 8 30 0.533333 0.615385 -0.08205 168 127999 23 nữ 10 14,639,538,000 8,266,169,000 6,373,369,000 26 16 21 63 110 0.553191 0.202532 0.35066 169 156688 47 nam 16 2,939,250,000 1,580,930,000 1,358,320,000 17 18 17 66 108 0.5 0.214286 0.285714 170 157979 50 nam 16 4,736,500,000 2,332,500,000 2,404,000,000 22 0.777778 0.666667 0.111111 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tập tin thực quyền Mã SHB SSI MBB MBB MBB MBB MBB EIB EIB ITC TS4 L18 SBT SBT Nội dung Ngày ĐKCC Giá chưa điều chỉnh Tỷ lệ điều chỉnh gngày KHQ Giá điều ngày CP Cổ tức tiền 5% 06/06/2012 8,700 0.942528736 04/06/2012 8,200 Cổ tức 2011 tiền 10% 23/11/2012 16,900 0.940828402 21/11/2012 15,900 Phát hành thêm 73:16 15/02/2012 13,200 0.954545455 13/02/2012 12,600 23/04/2012 Cổ tức tiền 3% 01/03/2012 14,700 0.979591837 28/02/2012 14,400 Cổ tức tiền 2% 21/05/2012 14,900 0.986577181 17/05/2012 14,700 Cổ tức tiền 10% 15/11/2012 13,600 0.926470588 13/11/2012 12,600 Phát hành thêm 20:1 14/12/2012 12,300 0.983739837 12/12/2012 12,100 25/02/2013 Cổ tức tiền 14% 16/01/2012 15,000 0.906666667 12/01/2012 13,600 Cổ tức tiền 5.3% 05/06/2012 18,300 0.972677596 01/06/2012 17,800 Cổ tức tiền 5% 19/03/2012 9,300 0.946236559 15/03/2012 8,800 Cổ tức tiền 6% 02/03/2012 12,600 0.952380952 29/02/2012 12,000 Cổ tức tiền 18% 23/02/2012 12,500 0.856000000 21/02/2012 10,700 Cổ tức tiền 20% 11/05/2012 22,700 0.911894273 09/05/2012 20,700 Cổ tức tiền 15% 19/11/2012 16,300 0.907975460 15/11/2012 14,800 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... vậy, có chứng thực nghiệm tồn hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam Để tìm hiểu rõ yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn... tác động lên hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư nữ bị tác động hiệu ứng ngược vị mạnh nam, nhà đầu tư nam lại người thực khoản lãi nhanh so với nữ giới Nguyên nhân giống nguyên nhân nhà đầu tư ủy quyền... Chứng khoán Việt Nam hàng năm nhà đầu tư chủ yếu thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân chiếm 90% Làm việc cơng ty chứng khốn, tơi chứng kiến nhiều nhà đầu tư có tâm lý bán khoản đầu