LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng đây là nghiên cứu của tôi và có sự hỗ trợ từ cô Lê Thị Phương Vy Các nội dung nghiên cứu và kết qua trong đề tài này là trung thực và chưa từng có ai công bố trong b[.]
LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu tơi có hỗ trợ từ cô Lê Thị Phương Vy Các nội dung nghiên cứu kết qua đề tài trung thực chưa có cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Những số liệu bảng biểu phục vu cho việc phân tích, nghiên cứu, đánh giá kết tác giả thu thập từ nguồn khác ghi phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhật xét, đánh giá tác giả khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu kiểm chứng Tác giả Nguyễn Thị Việt Trinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH ẢNH CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 Lý chọn đề tài Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Đóng góp đề tài nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Bố cục đề tài CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết mối quan hệ đa dạng hóa kinh doanh giá trị doanh nghiệp 2.1.1 Trường phái liên quan đến việc đa dạng hóa kinh doanh làm tăng giá trị doanh nghiệp 2.1.1.1 2.1.1.2 2.1.1.3 2.1.1.4 Hiệu thị trường vốn nội (internal capital markets) Lợi từ đồng bảo hiểm nợ (Coinsurance) Lợi kinh tế theo quy mô Lợi từ sức mạnh thị trường 2.1.2 Trường phái liên quan đến việc đa dạng hóa kinh doanh tác động làm giảm giá trị doanh nghiệp 2.1.2.1 2.1.2.2 Chi phí đại diện Lạm dụng thị trường vốn nội 11 2.2 Bằng chứng thực nghiệm từ nghiên cứu trước liên quan đến việc đa dạng hóa giá trị doanh nghiệp 14 2.2.1 Đa dạng hóa kinh doanh làm giảm giá trị doanh nghiệp 14 2.2.2 Đa dạng hóa kinh doanh làm tăng giá trị doanh nghiệp 16 2.3 Kết luận chương 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Dữ liệu phương pháp xử lý liệu 19 3.1.1.Dữ liệu nghiên cứu 19 3.1.2.Xử lý liệu nghiên cứu 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.2 Mơ hình nghiên cứu 20 3.3 Biến phụ thuộc biến độc lập mơ hình nghiên cứu 21 3.2.1 Biến phụ thuộc mơ hình 21 3.2.2 Biến độc lập mơ hình 22 3.4 Kỳ vọng tác giả kết nghiên cứu 26 3.5 Phương pháp phân tích 29 3.6 Kết luận chương 30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 4.2 4.3 4.4 Phân tích tổng quan kết cấu ngành mẫu nghiên cứu 31 Mô tả thống kê 33 Tác động đa dạng hóa đầu tư đến giá trị vượt trội doanh nghiệp 35 Kết luận chương 40 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 5.1 Kết nghiên cứu 43 5.2 Hạn chế đề tài 44 5.3 Hướng nghiên cứu 44 TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 PHỤ LỤC 1: 48 PHỤ LỤC 2: 49 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tổng hợp biến độc lập biến phụ thuộc Bảng 3.2: Bảng tổng hợp kỳ vọng Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mơ hình hồi quy Bảng 4.2: Ma trận tự tương quan Bảng 4.3: Kiểm tra đa cộng tuyến Bảng 4.2: Kết hồi quy GMM DANH MỤC HÌNH Hình 4.1: Kết cấu phân ngành mẫu nghiên cứu Hình 4.2: Kết cấu phân ngành doanh nghiệp đa ngành thuộc mẫu nghiên cứu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Đa dạng hóa kinh doanh trở thành cách để giúp cho doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro trình hoạt động kinh doanh Hiện nay, khơng thị trường kinh tế phát triển mà thị trường kinh tế phát triển doanh nghiệp có xu hướng thực đa dạng hóa kinh doanh khơng để phịng ngừa rủi ro mà cịn để tìm kiếm hội phát triển cho Tuy nhiên, khơng phải doanh nghiệp đạt thành cơng đạt mục tiêu thưc chiến lược đa dạng hóa kinh doanh Ngồi ra, doanh nghiệp hoạt động kinh doanh nhiều ngành kinh tế dần gia tăng tầm quan trọng tầm ảnh hưởng doanh nghiệp kinh tế Chính điều này, mối quan hệ đa dạng hóa kinh doanh giá trị doanh nghiệp trở thành vấn đề quan trọng không cho nhà quản lý doanh nghiệp mà mối quan tâm nhà quản lý kinh tế thị trường Theo lịch sử thị trường chứng khoán giới tập đoàn doanh nghiệp lớn hoạt động hiệu doanh nghiệp nhỏ họ tập trung tồn nguồn lực vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi doanh nghiệp Tuy nhiên, doanh nghiệp phân tán nguồn lực để đầu tư mở rộng lĩnh vực kinh doanh sang lĩnh vực khác, doanh nghiệp nhỏ hoạt động hiệu doanh nghiệp lớn Ngoài ra, thương hiệu tập đoàn doanh nghiệp lớn bị giảm sút hình ảnh họ bị gắn liền với nhiều lĩnh vực kinh doanh khác chắn tất lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp thành cơng lĩnh cực cốt lõi Trên giới, có nhiều nhà nghiên cứu tiến hành nghiên cứu tác động đa dạng hóa kinh doanh đến giá trị doanh nghiệp Theo Campa Kedia (2000), doanh nghiệp nhận thấy thực đa dạng hóa kinh doanh nhận lợi ích nhiều chi phí phải bỏ doanh nghiệp thực đa dạng hóa LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com kinh doanh Theo campa kedia (2000) lợi ích từ đa dạng hóa kinh doanh mà doanh nghiệp nhận hiệu kinh tế theo quy mô, lợi từ việc sử dụng thị trường vốn nội bộ, doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh có lợi việc huy động nguồn tài trợ từ bên ngồi… Ngược lại, chi phí phát sinh doanh nghiệp định thực đa dạng hóa kinh doanh xuất chi phí đại diện, việc doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh lạm dụng thị trường vốn nội bộ, phân bổ nguồn lực cho ngành hoạt động không hợp lý Như vậy, giá trị chênh lệch lợi ích nhận chi phí phải bỏ thực đa dạng hóa kinh doanh định việc đa dạng hóa kinh doanh có tác động làm tăng có tác động làm giảm giá trị doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh Theo Berger Ofeck (1994) thực nghiên cứu doanh nghiệp thuộc thị trường Mỹ khoảng thời gian từ 1986-1991 đem kết luận giá trị doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh thấp khoảng 13-15% so với doanh nghiệp khơng đa dạng hóa kinh doanh hoạt động ngành Nhưng nghiên cứu nghiên cứu thị trường Mỹ thị trường có kinh tế phát triển có nghiên cứu vào nghiên cứu thị trường phát triển thị trường Việt Nam Ngoài ra, tiến hành nghiên cứu thị trường kinh tế khác nghiên cứu lại đưa kết luận khác không đồng kết tác động đa dạng hóa đầu tư đến giá trị doanh nghiệp Chính ngun nhân trên, tác giả vào nghiên cứu tác động đa dạng hóa kinh doanh đến giá trị doanh nghiệp thị trường Việt Nam giai đoạn từ 2012-2017 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Trong phạm vi luận văn này, tác giả mong muốn cung cấp nhìn rõ ràng tác động việc đa dạng hóa kinh doanh tác động đến giá trị doanh nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Để đạt mục tiêu nghiên cứu tác động đa dạng hóa đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam thời kỳ từ 2012-2017, câu hỏi nghiên cứu mà tác giả đem là: - Tác động đa dạng hóa kinh doanh đến thành hoạt động doanh nghiệp? 1.3 Đóng góp đề tài nghiên cứu Trong phạm vi đề tài, tác giả hy vọng cung cấp nhìn rõ ràng tác động đa dạng hóa kinh doanh đến hiệu hoạt động doanh nghiệp thị trường Việt Nam Về việc xác định đa dạng hóa doanh nghiệp tác giả đem hai phương pháp để đánh giá: thứ tác giả dùng biến giả để xác định doanh nghiệp có đa dạng hóa hay không, thứ hai tác giả sử dụng hệ số Herfindahl để đánh giá mức độ đa dạng hóa doanh nghiệp Ngoài tác giả mong muốn liệu yếu tố: Đa dạng hóa, quy mơ doanh nghiệp, lợi nhuận biên doanh nghiệp, khả tăng trưởng doanh nghiệp, địn bẩy tài doanh thu từ nước tác động đến giá trị doanh nghiệp giai đoạn từ 2012-2017 1.4 Phạm vi nghiên cứu Tác giả tiến hành lấy mẫu nghiên cứu bao gồm doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh - HOSE từ năm 2012-2017 Số liệu lấy từ báo cáo tài hợp kiểm tốn doanh nghiệp, báo cáo thường niên doanh nghiệp nguồn số liệu tác giả thu thập từ website như: www.cophieu68.com, www.cafef.vn, www.fpts.com.vn, … Đề tài kế thừa từ kết mô hình nghiên cứu trước tác giả giới thị trường tài khác Từ tác giả thực nghiên cứu cho doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE thị trường Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đề tài tiến hành sử dụng phần mềm stata để chạy phân tích mơ hình hồi quy theo phương pháp GMM Tác giả đánh giá giá trị vượt trội (Excess value –EV) doanh nghiệp đa ngành so với doanh nghiệp đơn ngành theo hai mơ hình hồi quy: mơ hình thứ sử dụng biến giả đa dạng hóa mơ hình thứ hai sử dụng mức độ đa dạng hóa theo số Herfindahl 1.5 Bố cục đề tài Nội dung luận văn tác giả trình bày theo bố cục sau: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Nội dung kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Khung lý thuyết mối quan hệ đa dạng hóa kinh doanh giá 2.1 trị doanh nghiệp Trường phái liên quan đến việc đa dạng hóa kinh doanh làm tăng giá 2.1.1 trị doanh nghiệp 2.1.1.1 Hiệu thị trường vốn nội (internal capital markets) Đa dạng hóa kinh doanh giúp doanh nghiệp sử dụng thị trường vốn nội hiệu trường hợp doanh nghiệp gặp khó khăn việc huy động nguồn tài trợ từ thị trường bên ngồi để giảm bớt chi phí doanh nghiệp huy động vốn từ thị trường bên ngồi huy động nguồn tài trợ từ bên doanh nghiệp phải tốn chi chí Ngồi ra, doanh nghiệp gia tăng việc sử dụng nguồn vốn nội làm gia tăng giám sát cổ đơng đến hoạt động doanh nghiệp, hay nói cách khác thúc đẩy việc tương tác, hợp tác hỗ trợ từ cổ đông doanh nghiệp nhà quản lý doanh nghiệp Chính điều giúp làm tăng hiệu việc sử dụng nguồn lực doanh nghiệp giúp doanh nghiệp chủ động việc điều chuyển hỗ trợ vốn từ danh mục, phận hoạt động không hiệu sang danh mục phận có hoạt động hiệu từ làm tăng giá trị doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh Williamson (1970, 1975) cho mục đích doanh nghiệp tiến hành đa dạng hóa kinh doanh để tận dụng nguồn lực hiệu có sẵn từ doanh nghiệp nguồn lực có sẵn điển hình thị trường vốn nội doanh nghiệp Thị trường vốn nội thị trường vốn bên doanh nghiệp có khác chủ yếu sử dụng tài trợ hai thị trường có khác việc kiểm sốt doanh nghiệp Thị trường vốn bên (ngân LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hàng, cơng ty tài chính,…) khơng có quyền sở hữu doanh nghiệp mà đóng vai trò chủ nợ doanh nghiệp quyền quyền kiểm sốt khơng bị pha lỗng Ngược lại, sử doanh nghiệp sử dụng tài trợ từ nguồn vốn nội có quyền kiểm sốt doanh nghiệp dẫn đến việc quyền kiểm sốt bị pha lỗng Gertner (1994) có khác biệt chủ yếu quyền kiểm soát nhà tài trợ nội doanh nghiệp nhà tài trợ bên ngồi doanh nghiệp Có hai lợi ích bất lợi quan trọng sử dụng tài trợ nguồn vốn nội là: gia tăng việc giám sát, phân bổ lại nguồn lực hiệu làm giảm động lực kinh doanh chi nhánh Khác với cấu trúc hoạt động ngân hàng, công ty mẹ doanh nghiệp có lý định để gia tăng giám sát công ty trực thuộc nhà quản lý trực thuộc Lý đem doanh nghiệp thực việc kiểm soát tốt làm gia tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp từ làm tăng giá trị doanh nghiệp Ngược lại, việc gia tăng giám sát từ công ty mẹ làm giảm động lực ý chí kinh doanh nhà quản lý chi nhánh doanh nghiệp Lý cơng ty mẹ tăng kiểm sốt nhà quản lý khơng cịn có nhiều quyền lực để kiểm soát chi nhánh họ tạo lỗ hổng để tạo lợi ích riêng cho thân Một lợi khác việc tài trợ vốn nội thúc đẩy tương tác người quản lý chi nhánh cơng ty mẹ, giúp cho nhà quản lý đem chiến lược, định hiệu phù hợp với tầm nhìn chung doanh nghiệp từ giúp việc quản lý phân bổ tài sản thực tốt Khi công ty mẹ nhận thấy ngành hoạt động hay chi nhánh hoạt động khơng có hiệu có hiệu cịn q thấp, doanh nghiệp chuyền giao tài sản nguồi lực phận cho phận hoạt động có hiệu cao Điều tạo lợi doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh so với doanh nghiệp khơng đa dạng hóa kinh doanh doanh nghiệp đơn ngành hoạt động khơng hiệu khơng thể chuyển giao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... liên quan đến việc đa dạng hóa giá trị doanh nghiệp 14 2.2.1 Đa dạng hóa kinh doanh làm giảm giá trị doanh nghiệp 14 2.2.2 Đa dạng hóa kinh doanh làm tăng giá trị doanh nghiệp ... vậy, giá trị chênh lệch lợi ích nhận chi phí phải bỏ thực đa dạng hóa kinh doanh định việc đa dạng hóa kinh doanh có tác động làm tăng có tác động làm giảm giá trị doanh nghiệp đa dạng hóa kinh doanh. .. 1994-2000 giá trị doanh nghiệp đa dạng hóa hoạt động kinh doanh giảm so với doanh nghiệp hoạt động đơn ngành Mặc dù việc đa dạng hóa làm giảm giá trị doanh nghiệp Hàn Quốc, mức độ tác động loại đa dạng