KẾT CẤU LUẬN VĂN VÕ THỊ THANH LOAN TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN ĐỘ BẤT ỔN SUẤT SINH LỢI CỦA CHỈ SỐ VN INDEX LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 12 NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ THỊ THANH LOAN TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN ĐỘ BẤT ỔN SUẤT SINH LỢI CỦA CHỈ SỐ VN-INDEX LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG 12 NĂM 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ THỊ THANH LOAN TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN ĐỘ BẤT ỔN SUẤT SINH LỢI CỦA CHỈ SỐ VN-INDEX Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG 12 NĂM 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Lời cảm ơn xin gửi tới Quý thầy cô trường ĐH Kinh Tế TP.HCM tận tâm truyền đạt kiến thức cho học viên cao học thời gian qua để tơi có tảng tri thức kĩ để hoàn thành luận văn thạc sĩ kinh tế Và hết xin gửi lời tri ân sâu sắc chân thành tới người hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang tận tình hướng dẫn tơi suốt q trình thực luận văn Tôi xin cảm ơn anh Nguyễn Hữu Tuấn – Chuyên viên P.KSNB – CTCP Chứng Khốn Sài Gịn, anh chị em đồng nghiệp, bạn bè hỗ trợ giúp đỡ thời gian qua để tơi hồn thành luận văn Do khả điều kiện nghiên cứu hạn chế nên luận văn có nhiều thiếu sót Kính mong thầy bạn đọc thơng cảm góp ý Tơi xin chân thành cảm ơn Võ Thị Thanh Loan LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hướng dẫn hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS.TS.Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Nếu có sai sót, gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn TP.Hồ Chí Minh, ngày tháng 12 năm 2012 Tác giả Võ Thị Thanh Loan LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TÓM TẮT CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Bối cảnh Việt Nam lí chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Phương pháp nghiên cứu: 1.4 Nguồn liệu nghiên cứu: 1.5 Bố cục luận văn: CHƢƠNG II: CÁC LÝ LUẬN VỀ VAI TRÕ CỦA LẠM PHÁT ĐẾN LỢI SUẤT ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lí luận vai trò lạm phát đến lợi suất đầu tư chứng khoán: 2.1.1 Giả thuyết Fisher: 2.1.2 Các tranh luận khác vai trị lạm phát chứng khốn: 2.2 Sự cải tiến phương pháp nghiên cứu qua mơ hình: 10 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm nước: 20 CHƢƠNG III: PHƢƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 22 3.1 Phương pháp nghiên cứu: 22 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 23 3.2.1 Mơ hình GARCH(1,1): 23 3.2.2 Mơ hình GARCH(1,1) mở rộng: 23 3.3 Mô tả liệu nghiên cứu: 24 3.3.1 Nguồn liệu: 24 3.3.2 Xử lý liệu: 25 CHƢƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC THẢO LUẬN 26 4.1 Kết nghiên cứu: 26 4.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vi: 26 4.1.2 Mô tả thống kê: 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4.1.3 Ước lượng suất sinh lợi trung bình thị trường: 28 4.1.4 Kiểm định ảnh hưởng ARCH: 29 4.1.5 Ước lượng độ bất ổn suất sinh lợi thị trường: 31 4.1.6 Ước lượng tác động lạm phát lên độ bất ổn suất sinh lợi: 34 4.1.7 Kiểm định tính phù hợp mơ hình GARCH: 36 4.2 Phân tích chế truyền tải sốc: 38 4.2.1 Xác định độ trễ tối ưu: 39 4.2.3 Kiểm định tính phù hợp mơ hình VAR: 41 4.2.4 Phân rã phương sai: 43 4.3 Kết luận: 45 4.4 Hạn chế đề tài nghiên cứu đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo: 46 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 PHỤ LỤC 52 PHỤ LỤC 54 PHỤ LỤC 55 PHỤ LỤC 56 PHỤ LỤC 59 PHỤ LỤC 59 PHỤ LỤC 60 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT - ADF: Augmented Dickey-Fuller - ARCH: Autoregressive Conditional Heteroskedasticity model - ARIMA: Autoregressive Integrated Moving Average model - BE/ME: Book to Market Equity - CAPM: Capital Asset Pricing Model - CLP: Chênh lệch tỉ lệ lạm phát kì với kì trước - CPI: Chỉ Số Giá Tiêu Dùng Việt Nam - CPI_SA: Chỉ Số Giá Tiêu Dùng Việt Nam điều chỉnh yếu tố mùa vụ - ECM: Error Correction Model - E/P: Earrnings/Price - GARCH: Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity model - GOS: Tổng Cục Thống Kê Việt Nam - HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM - LP: tỷ lệ lạm phát - R: Suất sinh lợi thị trường - TTCK: Thị trường chứng khoán - VAR: Vector Auto Regression Model - VECM: Vector Error Correction Model - VN-Index hay VNI: Chỉ số giá chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM - VN: Việt Nam - WTO: Tổ Chức Thương Mại Thế Giới LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị Bảng 4.2: Mô tả thống kê tỷ lệ lạm phát suất sinh lợi trung bình TTCK Bảng 4.3: So sánh phương trình ước lượng giá trị suất sinh lợi kì vọng Bảng 4.4: Kết ước lượng mơ hình AR(1) Bảng 4.5: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình TGARCH Bảng 4.8: Kết kiểm định mơ hình GARCH(1,1) mở rộng với LPt-1 Bảng 4.9: Kết kiểm định mơ hình GARCH(1,1) mở rộng với CLPt-1 Bảng 4.10: Kết kiểm định độ trễ tối ưu Bảng 4.11: Kết phân rã Cholesky Bảng 4.12: Kết phân rã phương sai DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 1.1: Chỉ số VN-Index thị trường chứng khốn từ 07/2000-06/2012 Hình 1.2: Diễn biến lạm phát Việt Nam từ năm 2000-06/2012 Hình 4.1: Biến động tỷ lệ lạm phát suất sinh lợi TTCK Hình 4.2: Giản đồ tự tương quan R Hình 4.3: Phương sai R theo mơ hình ARCH(1) Hình 4.4: Đồ thị hàm phản ứng xung Hình 4.5: Đồ thị nghiệm mơ hình VAR LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TĨM TẮT Lạm phát có tác động đến biến động suất sinh lợi thị trường chứng khốn hay khơng? Và làm cách lượng hố mức độ tác động nó? Câu hỏi nhiều nhà nghiên cứu giới đặt để tìm hiểu đưa lời giải đáp cho tình hình quốc gia Tuy nhiên Việt Nam phần lớn nghiên cứu vấn đề dừng lại mức phân tích định tính cịn phân tích định lượng khiêm tốn Trong nghiên cứu tác giả kiểm định tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng biến động rủi ro suất sinh lợi thị trường chứng khoán giai đoạn 2000-2012 Và nghiên cứu xác định mối tương quan chiều tỷ lệ lạm phát suất sinh lợi chứng khoán lượng hoá mức độ ảnh hưởng yếu tố lạm phát đến độ bất ổn suất sinh lợi thị trường giai đoạn tương đối thấp Trong trường hợp gặp cú sốc lạm phát mối quan hệ tỷ lệ lạm phát suất sinh lợi số VN-Index xác định ngược chiều Từ khoá: Suất sinh lợi, độ bất ổn, tỷ lệ lạm phát LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Bối cảnh Việt Nam lí chọn đề tài: Lạm phát báo kinh tế vĩ mô quan trọng thường xuyên sử dụng phân tích kinh tế Tác động lạm phát diễn rộng nhiều lĩnh vực thị trường chứng khốn khơng phải ngoại lệ Thị trường chứng khốn Việt Nam có phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 trải qua mười năm phát triển chứng kiến nhiều thay đổi bất thường Nhìn hình 1.1 cho thấy thị trường chứng khốn có giai đoạn có suất sinh lợi cao hấp dẫn kèm nhiều biến động rủi ro khó lường Hình 1.1: Chỉ số VN-Index thị trƣờng chứng khoán từ 07/2000-06/2012 (Nguồn: HOSE) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... 4.5: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH Bảng 4.6: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình TGARCH Bảng 4.8: Kết kiểm định mơ hình GARCH(1,1) mở rộng với LPt-1 Bảng 4.9: Kết kiểm... đồng nghiệp, bạn bè hỗ trợ giúp đỡ thời gian qua để tơi hồn thành luận văn Do khả điều kiện nghiên cứu cịn hạn chế nên luận văn có nhiều thiếu sót Kính mong thầy bạn đọc thơng cảm góp ý Tơi xin... 1.5 Bố cục luận văn: CHƢƠNG II: CÁC LÝ LUẬN VỀ VAI TRÕ CỦA LẠM PHÁT ĐẾN LỢI SUẤT ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lí luận vai trị