Microsoft Word TRUONG THI HUYEN TRANG doc ĐẠI HỌC AN GIANG KHOA KINH TẾ QUẢN TRỊ KINH DOANH TRƯƠNG THỊ HUYỀN TRANG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY[.]
ĐẠI HỌC AN GIANG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH TRƯƠNG THỊ HUYỀN TRANG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐỊN BẨY LÊN LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG DELTA AGF Chun ngành: Tài Chính Doanh Nghiệp KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Long Xuyên, tháng năm 2008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ĐẠI HỌC AN GIANG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐỊN BẨY LÊN LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG DELTA AGF Chuyên ngành: Tài Chính Doanh Nghiệp Sinh viên thực hiện: Trương Thị Huyền Trang Lớp: ĐH5TC Mã Số Sv: DTC041762 Người hướng dẫn: Th.S Trần Thị Thanh Phương Long Xuyên, tháng năm 2008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Sinh viên thực luận văn “Phân tích tác động địn bẩy lên lợi nhuận rủi ro công ty cổ phần đầu tư xây dựng Delta AGF” xin chân thành cảm ơn: Ban giám đốc nhân viên phịng kế tốn cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng Delta AGF chấp nhận cho thực tập, tạo điều kiện để tiếp xúc môi trường làm việc thực tế cung cấp số liệu để thực việc phân tích Thạc sĩ Trần Thị Thanh Phương - Giáo viên hướng dẫn nhiệt tình đóng góp ý kiến, giúp khắc phục hồn thiện dần luận văn Những giáo viên chuyên môn khác, bạn bè Đặc biệt gia đình tất ảnh hưởng đến kết luận văn Tác giả xin tri ân LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Chương 1: TỔNG QUAN 1 Cơ sở hình thành đề tài Mục tiêu nghiên cứu Nội dung nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Khái niệm đòn bẩy số khái niệm liên quan 1.1 Khái niệm đòn bẩy 1.2 Các khái niệm liên quan Đòn bẩy hoạt động (Operating Leverage) 2.1 Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động 2.2 Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động 2.3 Vai trò đòn bẩy hoạt động rủi ro doanh nghiệp 2.4 Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động Địn bẩy tài (Financial Leverage) 3.1 Đo lường tác động địn bẩy tài 3.2 Tác động đòn bẩy tài lên lợi nhuận rủi ro 11 Tổng hợp đòn bẩy hoạt động địn bẩy tài 14 Chương 3: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐỊN BẨY LÊN LỢI NHUẬN & RỦI RO CỦA CTY 16 Giới thiệu chung cty Delta AGF 16 1.1 Quá trình hình thành phát triển cơng ty 16 1.2 Cơ cấu tổ chức máy quản lý công ty 18 1.3 Nhận xét chung: 21 1.4 Những thuận lợi khó khăn 21 1.5 Mục tiêu công ty 22 Phân tích địn bẩy hoạt động 22 2.1 Lập báo cáo kết kinh doanh theo số dư đảm phí 22 2.2 Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động 24 2.3 Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động công ty 26 2.4 Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động cơng ty 28 Phân tích địn bẩy tài 28 3.1 Đo lường tác động đòn bẩy tài 28 3.2 Tác động nợ vay lên tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần 34 Phân tích đòn bẩy tổng hợp 37 Giải pháp cho kế hoạch tài trợ nhu cầu vốn tương lai 38 5.1 Xác định EBIT kỳ vọng 38 5.2 Các mức vay nợ chi phí sử dụng vốn vay 41 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 5.3 5.4 5.5 Phân tích mối quan hệ EBIT - EPS 44 Đo lường rủi ro tài phương án tài trợ 48 Mối quan hệ lợi nhuận rủi ro phương án tài trợ 49 Chương 4: KẾT LUẬN 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO 54 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận & rủi ro GVHD: Th.S Trần Thị Thanh Phương Chương 1: TỔNG QUAN Cơ sở hình thành đề tài Ở giai đoạn trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp phải đối mặt với nguy từ môi trường kinh doanh, trở ngại nội doanh nghiệp việc hướng đến mục tiêu tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu Một trở ngại rủi ro Rủi ro mang tính tích cực tiêu cực, mặt tiêu cực thường quan tâm Trong doanh nghiệp thường có hai loại rủi ro: rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh rủi ro gắn liền với hoạt động kinh doanh khơng chắn doanh số chi phí hoạt động Mối quan tâm nhà quản trị ảnh hưởng kết cấu chi phí (tỷ trọng chi phí cố định chi phí biến đổi) mức độ rủi ro kinh doanh, khả tạo đủ doanh thu để đạt đến mức đủ tiền tốn định phí sản xuất Mặt khác, đầu tư vào chi phí cố định để gây thay đổi số lượng tiêu thụ nhằm khuếch đại thay đổi lợi nhuận (lỗ), khuếch đại rủi ro kinh doanh Đó ảnh hưởng địn bẩy hoạt động Rủi ro tài rủi ro biến động lợi nhuận vốn cổ phần kết hợp với rủi ro khả chi trả phát sinh từ việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ dài hạn cổ phiếu ưu đãi) cấu nguồn vốn Tác động chúng gọi địn bẩy tài Địn bẩy cơng cụ để khuếch đại lực, biến lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật thể cần dịch chuyển Trong vật lý người ta dựa vào điểm tựa cố định để khuếch đại lực nhằm mục tiêu di chuyển vật thể Thuật ngữ “địn bẩy” tài ám việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả sinh lợi doanh nghiệp Tuy nhiên, địn bẩy tài dao hai lưỡi Nếu hoạt động doanh nghiệp tốt, đòn bẩy khuếch đại tốt lên gấp bội lần Ngược lại, hoạt động doanh nghiệp xấu địn bẩy khuếch đại xấu lên bội lần Cơng ty phân tích giai đoạn khởi đầu chu kỳ kinh doanh, giai đoạn biểu rõ ràng mức độ cao rủi ro kinh doanh.Vì rủi ro tài kèm nên giữ thấp tốt nhằm tránh tác động tổng hợp lúc hai loại rủi ro lên tổng thể doanh nghiệp.Vấn đề quan tâm cần xác định phân tích địn bẩy hoạt động, địn bẩy tài ảnh hưởng đến lợi nhuận rủi ro, nên thay đổi tác động chúng sao, để công ty kiểm soát rủi ro tổng thể mà sử dụng chúng cơng cụ tích cực để đạt lợi nhuận kỳ vọng vốn cổ phần mong muốn, đưa định phù hợp liên quan nguồn vốn Đó lí tơi chọn đề tài: “Phân tích tác động đòn bẩy lên lợi nhuận rủi ro công ty cổ phần đầu tư xây dựng Delta AGF” Mục tiêu nghiên cứu Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài cơng ty Đánh giá ảnh hưởng hai đòn bẩy đến khả sinh lợi rủi ro Giải pháp tài trợ nhu cầu vốn tương lai hiệu quả, hạn chế rủi ro nâng cao lợi nhuận vốn cổ phần SVTH: Trương Thị Huyền Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận & rủi ro GVHD: Th.S Trần Thị Thanh Phương Nội dung nghiên cứu Phân tích mức độ ảnh hưởng khác địn bẩy hoạt động lên lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT), rủi ro kinh doanh đầu tư định phí thay đổi Xem xét thay đổi qui mơ tài trợ vốn có chi phí cố định tác động đến khả tạo lợi nhuận cổ phần (EPS) rủi ro tạo Dựa nhu cầu vốn để tài trợ cho dự án tương lai, xây dựng nhiều phương án tài trợ với tỷ lệ nợ khác Phân tích mối quan hệ EBIT EPS để lựa chọn phương án tài trợ nhu cầu vốn tương lai thích hợp Tổng hợp tác động địn bẩy hoạt động địn bẩy tài Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập số liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính, thơng tin qua trao đổi với người có thẩm quyền định ảnh hưởng đến số liệu cần thu thập, để đảm bảo thơng tin thu thập xác, đầy đủ, mang tính thực tiễn Phương pháp xử lý số liệu: phân loại, tính tốn số liệu để tìm tiêu giải vấn đề Sau phân tích, lý luận, tổng hợp thông tin để đưa giải pháp đề nghị Phạm vi nghiên cứu Công ty thức vào hoạt động tháng 4/2007, với nhu cầu xác định mức độ rủi ro khả tăng trưởng lợi nhuận tương lai trên, nên tiến hành phân tích tình hình hoạt động kinh doanh tài trợ công ty quý 3, quý năm 2007 Đây hai quý thể rõ biến động qui mô nợ vay Hoạt động cơng ty có nhiều lĩnh vực nên ảnh hưởng đến lợi nhuận rủi ro có nhiều nhân tố Ở xem xét tác động hai loại đòn bẩy đến khả sinh lợi rủi ro SVTH: Trương Thị Huyền Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận & rủi ro GVHD: Th.S Trần Thị Thanh Phương Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Khái niệm đòn bẩy số khái niệm liên quan 1.1 Khái niệm đòn bẩy Đòn bẩy liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động cố định chi phí tài cố định doanh nghiệp Địn bẩy hoạt động mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định, cơng ty đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng tiêu thụ tạo doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định chi phí biến đổi Giống địn bẩy học, diện chi phí hoạt động cố định gây thay đổi số lượng tiêu thụ để khuếch đại thay đổi lợi nhuận (lỗ) Ảnh hưởng đòn bẩy thể chỗ biến đổi nhỏ doanh thu (hoặc sản lượng) làm phát sinh biến đổi lớn lợi nhuận (lỗ) Địn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định Địn bẩy tài định nghĩa mức độ theo chứng khốn có thu nhập cố định (nợ cổ phiếu ưu đãi) sử dụng cấu trúc nguồn vốn công ty Cấu trúc vốn định nghĩa tất nguồn vốn trung dài hạn có sẵn cho doanh nghiệp, bao gồm nợ trung, dài hạn; cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường Bảng báo cáo thu nhập - Hình thức điều chỉnh Doanh số Trừ Chi phí hoạt động biến đổi Địn bẩy hoạt động Chi phí hoạt động cố định Tổng chi phí hoạt động Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) Trừ Chi phí tài cố định (lãi vay) Lãi trước thuế (EBT) Địn bẩy tài Trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi sau thuế (EAT) Lãi ròng phân phối cho cổ phần thường Thu nhập cổ phần (EPS) 1.2 Các khái niệm liên quan Chi phí khả biến chi phí mà giá trị thay đổi theo thay đổi mức độ hoạt động Tổng số chi phí khả biến tăng mức độ hoạt động tăng, ngược lại Tuy nhiên tính đơn vị mức độ hoạt động chi phí khả biến lại khơng đổi phạm vi phù hợp Chi phí khả biến gồm: chi phí SVTH: Trương Thị Huyền Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận & rủi ro GVHD: Th.S Trần Thị Thanh Phương nguyên liệu trực tiếp, chi phí nhân cơng trực tiếp, chi phí giá vốn hàng bán, chi phí bao bì đóng gói, chi phí hoa hồng bán hàng… Chi phí bất biến chi phí mà tổng số khơng thay đổi mức độ hoạt động thay đổi Vì tổng số khơng thay đổi nên mức độ hoạt động tăng chi phí bất biến tính đơn vị hoạt động giảm đi, ngược lại Thông thường báo cáo, chi phí bất biến thể dạng tổng số Chi phí bất biến gồm chi phí có liên quan đến máy móc thiết bị, nhà xưởng, sở hạ tầng, chi phí quản lý, chi phí lương văn phịng, chi phí khấu hao, th tài dài hạn, chi phí bảo trì, bảo hiểm, chi phí quảng cáo, chi phí đào tạo, bồi dưỡng nghiên cứu… Chi phí hỗn hợp chi phí mà thành phần bao gồm yếu tố bất biến yếu tố khả biến Ở mức độ hoạt động bản, chi phí hỗn hợp thường thể đặc điểm chi phí bất biến, mức độ hoạt động vượt mức thể đặc điểm yếu tố khả biến Sự pha trộn phần bất biến khả biến theo tỷ lệ định Ở phân tích ngắn hạn dài hạn tất chi phí biến đổi Qua thời gian, doanh nghiệp thay đổi quy mơ sở vật chất số nhân viên điều hành để đáp ứng với thay đổi doanh thu Số dư đảm phí (contribution margin) chêch lệch doanh thu chi phí khả biến Số dư đảm phí dùng để bù đắp chi phí bất biến, số dơi sau bù đắp lợi nhuận Số dư đảm phí tính cho tất loại sản phẩm, loại sản phẩm đơn vị sản phẩm Tỷ lệ số dư đảm phí tỷ lệ phần trăm số dư đảm phí tính doanh thu Chỉ tiêu tính cho tất loại sản phẩm, cho loại sản phẩm (cũng đơn vị sản phẩm) Số dư đảm phí Tỷ lệ số dư đảm phí = x 100% Doanh thu Tỷ lệ số dư đảm phí = Giá bán – biến phí đơn vị x 100% Giá bán Khi chi phí sản xuất kinh doanh phân loại theo cách ứng xử chi phí, người quản lý lập báo cáo kết kinh doanh theo số dư đảm phí Đây công cụ sử dụng rộng rãi làm đơn giản hóa q trình phân tích để định, đặc biệt q trình phân tích địn bẩy hoạt động, người quản lý có dự đốn chi phí phải ứng xử biến động mức độ hoạt động toàn doanh nghiệp Gọi Q: sản lượng tiêu thụ, P: giá bán, V: chi phí khả biến đơn vị, F: chi phí bất biến Bảng báo cáo kết kinh doanh theo số dư đảm phí sau: Tổng số Đơn vị Doanh thu PQ P (-) Chi phí khả biến VQ V SVTH: Trương Thị Huyền Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tác động đòn bẩy lên lợi nhuận & rủi ro Số dư đảm phí (P-V)Q (-) Chi phí bất biến Lợi nhuận hoạt động GVHD: Th.S Trần Thị Thanh Phương P-V F (P-V)Q - F Tại sản lượng Q1 => Doanh thu: PQ1 => EBIT1 = (P-V)Q1 – F Tại sản lượng Q2 => Doanh thu: PQ2 => EBIT2 = (P-V)Q2 - F Khi doanh thu tăng lượng: PQ2 – PQ1 Lợi nhuận tăng lượng là: ∆EBIT = EBIT2 – EBIT1 = (P-V)(Q2-Q1) EBIT (P V ) (Q2 Q1 ) P P Kết luận: Thông qua khái niệm tỷ lệ số dư đảm phí ta rút mối quan hệ doanh thu lợi nhuận, mối quan hệ là: doanh thu tăng (giảm) lượng lợi nhuận tăng lên (giảm xuống) lượng doanh thu tăng lên (giảm xuống) nhân với tỷ lệ số dư đảm phí (điều kiện định phí khơng đổi) Từ kết luận ta rút hệ sau: tăng lượng doanh thu (do tăng sản lượng tiêu thụ) tất sản phẩm, phận, cơng ty… cơng ty nào, phận có tỷ lệ số dư đảm phí lớn lợi nhuận tăng lên nhiều Địn bẩy hoạt động (Operating Leverage) 2.1 Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động Dưới tác động đòn bẩy hoạt động, thay đổi số lượng hàng bán đưa đến kết lợi nhuận (lỗ) gia tăng với tốc độ lớn Để đo lường mức độ tác động đòn bẩy hoạt động, người ta sử dụng tiêu độ bẩy hoạt động (degree of operating leverage - DOL) Độ bẩy hoạt động định nghĩa phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) Độ bẩy hoạt động (DOL) mức sản lượng Q = (doanh thu S) DOL Phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động (1) Phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) EBIT / EBIT Q / Q Cần lưu ý độ bẩy khác mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác Do đó, nói đến độ bẩy phải rõ độ bẩy mức sản lượng Q, doanh thu S Chúng ta thực thêm số biến đổi cơng thức (1) để dễ dàng tính DOL theo cách khác: Lợi nhuận hoạt động EBIT = PQ – VQ – F = Q(P-V) – F Bởi đơn giá P, định phí F, biến phí đơn vị V cố định nên: ∆EBIT = ∆Q(P-V) Thay vào công thức (1) ta được: SVTH: Trương Thị Huyền Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... VÀ XÂY DỰNG DELTA AGF Chuyên ngành: Tài Chính Doanh Nghiệp Sinh viên thực hiện: Trương Thị Huyền Trang Lớp: ĐH5TC Mã Số Sv: DTC041762 Người hướng dẫn: Th.S Trần Thị Thanh Phương Long Xuyên, tháng... sĩ Trần Thị Thanh Phương - Giáo viên hướng dẫn nhiệt tình đóng góp ý kiến, giúp khắc phục hoàn thi? ??n dần luận văn Những giáo viên chuyên môn khác, bạn bè Đặc biệt gia đình tất ảnh hưởng đến kết... 14 Chương 3: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐÒN BẨY LÊN LỢI NHUẬN & RỦI RO CỦA CTY 16 Giới thi? ??u chung cty Delta AGF 16 1.1 Quá trình hình thành phát triển công ty 16 1.2 Cơ cấu