1550 Xác định hạn mức sử dụng nợ cách tiếp cận dự trên khả năng sinh lời của doanh nghiệp

L IăCAMă OAN Tôiăxinăcamăđoanăđ ătàiănghiênăc uă“Xác đ nh h n m c s d ng n : cách ti p c n d a kh n ng sinh l i c a doanh nghi p”ălàăcơngătrìnhănghiênăc uăc aă tơi ă tài đ că th că hi nă trênă c ă s ă nghiênă c uă cácă lỦă thuy tă cóă liên quan nh ngăki năth căchunăngànhăđ căcơngănh n.ăCácăs ăli u,ămơăhìnhătốnăvàănh ngă k tăqu ătrongăđ ătài làătrungăth c Ngo iătr ănh ngătàiăli uăthamăkh oăđ cătríchăd nătrongănghiênăc u này, tơi camăđoanăr ngătoànăph năhayănh ngăph nănh ăc aănghiênăc u nàyăch aăt ngăđ côngăb ho căđ că căs ăd ngăđ ănh năb ngăc pă ănh ngăn iăkhác ătài nàyăch aăbaoăgi ăđ păđ ănh năb tăk ăb ngăc pănàoăt iăcácătr ngă đ iăh căho căc ăs ăđàoăt oăkhác TP.HCM,ăngàyă27ăthángă03ăn mă2013 VÕăT i NG LN L IăC Mă N L iăđ uătiên,ătơiăxinăbàyăt ălịngăbi tă năsâuăs căđ năchaăm ăvàăm iăng iătrongă giaăđìnhăđãăt oăm iăđi uăki năt tănh tăcóăth ăđ ătơiăth căhi năvàăhồnăt tălu năv nănày.ă Tôiăxinăg iăl iătriăânăsâuăs căđ năTh yăVÕăH NGă h C,ăng iăđãăch ăb oăvàă ngăd nănhi tătìnhăchoătơiătrongăsu tăqătrìnhăth căhi năđ ătàiănày.ăTh yăđãăb ă sungăvàăb iăđ păcácăki năth căb ăíchăđ ăđ ătàiănàyăđ ngh aăth căt ăH năn a,ăTh yăc ngălàăng căth căhi nătr năv năvàăcóăỦă iăđ ngăviên,ăgiúpăđ ăvàăchiaăs ănh ngăkhóă kh nătrongăcu căs ng đ ătơiăcóăđ ngăl căhồnăthànhănghiênăc uănày.ă Bênăc nhăs ăh ătr ,ăh nh năđ căs ăh ngăd năchínhăc aăTi năs ăVÕăH NGă C,ătơiăcịnă ngăd n,ăb ăsungăki năth căv ălỦăthuy tăphânălo iădoanhănghi p b iă th yăTh.SăTR NăCÔNGăTÀI, gi ngă viên tr ngă iăh căNha Trang, Khánh Hịa Tơiăxinăg iăl iăbi tă năđ năth y.ă Tôiăc ngăxinăg iăl iătriăânăđ năcácăTh y,ăCôăTr Minh,ăđãătruy năđ tăcácăki năth c,ăkinhănghi măvàăh ngă iăh căM ăTp.ăH ăChíă ngăd năt nătâmătrongăqătrìnhă h căt păvàăth căhi nălu năv nănày.ă Vàă cu iă cùng,ă tôiă xină g iă đ nă nh ngă ng iă b nă thână thi tă l iă c mă nă chână thànhăđãăcóănh ngăh ătr ăvàăđóngăgópăỦăki năth tăb ăíchăđ ălu năv năđ căhồnăch nhă h n TP H ChíăMinh,ăthángă03ăn mă2013 VõăT ii ngăLuân TịMăT TăLU NăV N Nghiênăc uănàyăđ căth căhi năđ ăkh oăsátăvàăđoăl ngătácăđ ngătheoăng ngă c aăm căs ăd ngăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi p đ ăxu tă ngăd ngăxácă đ nhăh năm căs ăd ngăn ăh pălỦăchoădoanhănghi p,ănh măđ măb oăkh ăn ngăsinhăl iă c aădoanhănghi p D aătrênăvi căl căkh oăcácăc ăs ălỦăthuy tăliênăquan,ăđ ătàiăđã xâyăd ngăkhungăti păc nănghiênăc uăvàăcácăgi ăthuy tănghiênăc uănh măd ăđoánăv ă m iăquanăh ăgi aăm căs ăd ngăn vàăkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi p.ăM căs ă d ngăn ăđ căđoăl doanhănghi păđ ngăb ngăt ăl t ngăn ătrênăt ngătàiăs năvàăkh ăn ngăsinhăl iăc aă căđoăl ngăb ngăt ăs ăl iănhu nătrênăv năch ăs ăh uă(Return On Equity - ROE) Nghiênăc uăti năhànhăkh oăsátătrênăt păd ăli uăbaoăg mă191ăcơngătyăniêmăy tă trênăS ăgiaoăd chăch ngăkhốnăTp.ăHCMă(HOSE)ăvàăS ăgiaoăd chăch ngăkhốnăHàă N iă(HNX) cóăđ yăđ ăd ăli uăkh oăsát trongăgiaiăđo nă2005ăậ 2012 Nghiênăc uăs ă d ngăk ăthu tăh iăquyăng ngă(thresholdăregression)ăđ ki măđ nhăvàă căl quană h ă gi aă m că s ă d ngă n ă vàă kh ă n ngă sinhă l iă c a doanhă nghi p.ă ngăm iă ngă th i,ă nghiênăc uănàyăs ăd ngălỦăthuy tăphânălo iădoanhănghi pătheoăc uătrúcătàiăchínhăđ ă xâyăd ngă ngăd ngăxácăđ nhăh năm căs ăd ngăn ătheoăcáchăti păc năd aătrênăkh ă n ngăsinhăl iăc aădoanhănghi p K tăqu ănghiênăc uăth cănghi măchoăth y,ăt n t i hi u ng tác đ ng theo ng ng c a m c s d ng n đ n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p.ăTùyătheoăt ăl ă n ăkhácănhau,ătácăđ ngăc aăm căs ăd ngăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iălàăkhácănhau C ă th : (i) M căs ăd ngăn ăcóătácăđ ngăcùngăchi uăv iăkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhă nghi păkhiăt ăl ăn ănh ăh nă56.67%; (ii) Khi t ăl n ăl năh nă56.67% vàănh ăh nă69.72%,ătácăđ ngăc aăm căs ă d ngăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iălàăng (iii) M căđ ătácăđ ngăng căchi u căchi uăs ăt ngăkhiăt ăl n ăt ngăv iii tăquá 69.72% Nghiênăc uăđãăcungăc păm tă ngăd ngăph năm măc ăth ănh măxácăđ nhăh nă m căs ăd ngăn ăchoădoanhănghi p,ăd aătrênăcácănhânăt ăđ uăvàoălàăcácăy uăt ăn iă sinh (l iănhu năsauăthu ,ăt ngătàiăs n, t ngăn ) y u t ăngo iăsinhă(lãiăsu t,ăthu ăsu tă thu ăthuănh pădoanhănghi p) Tácăgi ăc ngăcânănh căth ngăm iăhóaăph năm mănàyă sauăkhiăhồnăthi năch ngăchínhăvàăcácăch ngăph ătr iv M CăL C L IăCAMă OAN i L I C Mă N ii TÓM T T LU NăV N iii M C L C v DANH SÁCH HÌNH NH viii DANH SÁCH B NG BI U ix DANH SÁCH CÁC T CH VI T T T x NGă1ăT NG QUAN 1.1 Lý nghiên c u 1.2 V năđ nghiên c u 1.3 M c tiêu nghiên c u iăt 1.4 ng ph m vi nghiên c u it 1.4.1 ng nghiên c u 1.4.2 Ph m vi nghiên c u 1.5 Ph ngăphápănghiênăc u d li u 1.5.1 Ph ng pháp nghiên c u 1.5.2 D li u nghiên c u 1.6 ụăngh aăvƠăh n ch c aăđ tài 1.6.1 Ý ngh a c a đ tài 1.6.2 H n ch c a đ tài 1.7 K t c u lu năv n CH NGă2ăăLụăTHUY T V N C A DOANH NGHI P 2.1 Các khái ni măliênăquanăđ n c u trúc tài doanh nghi p 2.1.1 C u trúc tài 2.1.2 C u trúc tài s n c a doanh nghi p 2.1.3 C u trúc ngu n v n c a doanh nghi p 2.2 Cácăđ cătr ngăc a n so v i v n c ph năth ng 10 2.3 Lý thuy t v c u trúc tài 12 v 2.3.1 Quan m truy n th ng 12 2.3.2 Lý thuy t Modigliani & Miller (M&M) 13 2.3.3 Lý thuy t đánh đ i (Trade-off Theory) 14 2.3.4 Lý thuy t tr t t phân h ng c a l a ch n tài tr (Pecking order theory) 16 2.3.5 Lý thuy t phân lo i doanh nghi p d a c u trúc tài 17 nhăh ngăđ n lo i doanh nghi p 20 2.3.5.2 Áp d ng lý thuy t gócăđ doanh nghi p 21 2.3.5.1 Các nhân t 2.3.5.3 Áp d ng lý thuy tăd iăgócăđ v ămô 22 2.4 M t s nghiên c u th gi i v s d ng n c a doanh nghi p 24 CH NGă3ăMÔăHỊNHăKH OăSÁTăTÁCă NG C A N N KH N NGă SINH L I C A DOANH NGHI P 28 3.1 Mơ hình h iăquyăng 3.1.1 Ph ng pháp ng (Panel Threshold Regression Model) 28 cl ng ng ng h s cho mơ hình 28 3.1.2 Ki m đ nh ng ng c a mơ hình 30 3.1.3 Mơ hình đa ng ng (Multiple Thresholds Model) 31 3.2 Mơ hình kh o sát m c s d ng n tácăđ ngăđ n kh n ngăsinhăl i 31 3.3 oăl ng bi n cho mơ hình 33 3.3.1 Kh n ng sinh l i c a doanh nghi p 33 3.3.2 T s n (debt ratio) 34 3.3.3 Quy mô doanh nghi p 34 3.3.4 T l t ng tr ng doanh nghi p 35 3.4 Tính d ng c a bi n mơ hình 35 CH NGă4ăK T QU NGHIÊN C U 36 4.1 Mô t m u d li u nghiên c u 36 4.2 K t qu ki măđ nh tính d ng c a bi n mơ hình 37 4.3 K t qu căl ng c a mô hình h iăquyăng ng 38 CH NGă 5ă NG D NG PHÂN LO I DOANH NGHI Pă VÀă XÁCă NH H N M C S D NG N CHO DOANH NGHI P 43 5.1 Gi i thi u ng d ng 43 5.2 Các thành ph n c a ng d ng 44 vi 5.2.1 D li u đ u vào 44 5.2.2 D li u sau tính tốn 44 5.3 M t s hình nh th c hi n phân lo i doanh nghi p c a ng d ng 46 5.4 uăđi m h n ch c a ng d ng 48 5.4.1 u m 48 5.4.2 H n ch 49 CH NGă6ăK T LU N ậ KI N NGH 50 6.1 K t lu n 50 6.2 H n ch ki n ngh 52 TÀI LI U THAM KH O 53 vii DANH SÁCH HÌNH NH Hình 2.1 Giá tr th tr ng c a doanh nghi p có s d ng n 15 Hình 2.2 M i liên h gi a hi u qu doanh nghi p hi u qu chung 18 Hình 5.1 Giao di n c a ng d ng phân lo i doanh nghi păvàăxácăđ nh h n m c s d ng n cho doanh nghi p 43 Hình 5.2 Các s li uăđ u vào c a ng d ng 44 Hình 5.3 K t qu d li u sau tính toán 44 Hìnhă5.4.ăă th phân lo i doanh nghi p 45 Hình 5.5 th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 1) 46 Hình 5.6 th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 2) 46 Hình 5.7 th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 3) 47 Hìnhă5.8.ăă th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 4) 47 Hìnhă5.9.ăă th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 5) 48 viii DANHăSÁCHăB NGăBI U B ng 4.1 Mô t th ng kê bi n mơ hình 36 B ng 4.2 K t qu c a ki măđ nh nghi măđ năv theo ADF 37 B ng 4.3 Gi thuy t c a ki măđ nh t n t iătácăđ ngătheoăng B ng 4.4 K t qu ki măđ nh t n t iătácăđ ngătheoăng B ng 4.5 K t qu B ng 4.6 H s B ng 4.7 S l căl căl ng 38 ng 39 ng h s c aămơăhìnhătheoăng ng 40 ng c a bi năđi u n 41 ng doanh nghi p m iănhómătheoăn m 42 ix DANH SÁCH CÁC T ăVI TăT T HOSE : S giao d ch ch ng khốn Tp H Chí Minh HNX : S giao d ch ch ng khoán Hà N i ROE : T su t l i nhu n v n ch s h u OLS :ăPh LRT : Ki măđ nh d a t s kh n ng ADF : Ki măđ nh Augmented Dickey-Fuller JB : Ki măđ nh Jarque-Bera ngăphápăbìnhăph ngănh nh t x Ph T S ăl ngătrìnhăk tăqu ăc aămơăhìnhănghiênăc u ngăđ ng: ngăcácădoanhănghi pă ăm iănhómăđ qu ăchoăth y,ăs ăl h căth ngăkêătrongăb ngă4.7.ăK tă ngădoanhănghi păcóăt ăl ăn ă ănhómă1ă( ngăgi măquaă3ăn măg năđây.ăNg nhóm ( căl i,ăs ăl ) có xu ngăcácădoanhănghi păcóăt ăl ăn ă ă ) nhóm ( )ăt ngătrongă3ăn mă g năđây B ng 4.7 S ăl ngădoanhănghi pă ăm iănhómătheoăn m 2006 112 (58.64 %) 40 (20.94 %) 39 (20.42 %) 2007 110 (57.59 %) 43 (22.51 %) 38 (19.90 %) 2008 118 (61.78%) 44 (23.04%) 29 (15.18%) 2009 121 (63.36%) 35 (18.32%) 35 (18.32%) 2010 124 (64.92%) 35 (18.32%) 32 (16.76%) 2011 114 (59.69%) 42 (21.99%) 35 (18.32%) 2012 91 (47.64%) 48 (25.13%) 52 (27.23%) 42 CH NGă5 NGăD NGăPHỂNăLO IăDOANHăNGHI PăVÀ XÁCă NHăH Nă M CăS ăD NG N ăCHOăDOANHăNGHI P 5.1 Gi iăthi uă ngăd ng ngăd ngăphânălo iădoanhănghi păvàăxácăđ nhăh năm căs ăd ngăn ăchoădoanhă nghi păđ c tácăgi xâyăd ngăd aătrênălỦăthuy tăphânălo iădoanh nghi pătheoăc uătrúcă tài Hình 5.1 Giao di n c a ng d ng phân lo i doanh nghi păvàăxácăđ nh h n m c s d ng n cho doanh nghi p Tácăgi ăxâyăd ngă ngăd ngăs ăd ngăk ăthu tăl pătrìnhăd aătrênăn năt ngăweb,ă theoă côngă ngh ă c aă Microsoftă NET.ă V iă n nă t ngă web,ă ngă d ngă cóă th ăđ că s ă d ngăquaăinternetă ăm iăđ aăđi măcóăk tăn iăm ng ngă d ngă ph nă m mă nàyă s ă đ că th ngă m iă hóaă sauă tácă gi ă l pă trình hồnăthi năch ngăchínhăvàăcácăch ngăph ătr 43 5.2 CácăthƠnhăph năc aă ngăd ng 5.2.1 D li u đ u vào ngăd ngăs ăd ngăd ăli uăđ uăvàoălàăs ăli uăc a doanhănghi p.ăChiăti tăcácă y uăt ăđ uăvàoăđ căth ăhi nă ăhìnhă5.2 Hình 5.2 Các s li uăđ u vào c a ng d ng 5.2.2 D li u sau tính tốn T ngă ngăv iăd ăli uănh p,ăcácăd ăli uăđ lo iădoanhănghi pătheoăc uătrúcătàiăchínhăvàăđ cătínhătốnăd aătrênălỦăthuy tăphână căth ăhi nă ă2ăd ng:ă(i)ăcácăs ăli u;ă (ii)ăđ ăth ăphânălo iădoanhănghi p Hình 5.3 K t qu d li u sau tính tốn 44 Hình 5.4 th phân lo i doanh nghi p ăth ăphânălo iăc aădoanhănghi păth ăhi năcácăng ngăphânălo iătheo lỦăthuy tă phânălo iădoanhănghi păvàăv ătríăhi năt iăc aădoanhănghi pătrongăthangăm căphânălo i.ă V ătríăhi năt iănàyăđ cătínhătốnăd aătrênăcácăd ăli uăđ uăvàoăc aădoanhănghi p.ăTùyă theoăv ătríăhi năt iăc aădoanhănghi pămàălo iăc aădoanhănghi păđ Khiădoanhănghi pă vàăd ăđoánăđ căl ngăđ căl ngăv năchoănhuăc uăs năxu tăkinhădoanhă căl iănhu năthìăcóăth ăxácăđ nhăđ căt ăl ăs ăd ngăn ăh pălỦăthôngăquaă vi căthayăđ iăcácăthôngăs ăđ uăvàoăvàăth căhi nătínhătốn 45 căxácăđ nh 5.3 M tăs ăhìnhă nhăth căhi năphơnălo iădoanhănghi păc aă ngăd ng Hình 5.5 th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 1) Hình 5.6.ă th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 2) 46 Hình 5.7 th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 3) Hình 5.8 th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 4) 47 Hình 5.9.ăă th phân lo i doanh nghi p (Doanh nghi p lo i 5) 5.4 uăđi măvƠăh năch ăc aă ngăd ng 5.4.1 u m - ng d ngăđ c xây d ng n n t ng web nên có th đ c s d ng thông qua internet - ng d ng s d ng s li uăđ uăvàoăđ năgi n, có th thu th păđ c t b ng cânăđ i k toán báo cáo k t qu kinh doanh c a doanh nghi p - ng d ngăđ ng - c th hi n b ng giao di năđ năgi n rõ ràng, thu n ti n cho i s d ng th phân lo i doanh nghi p có th đ c in ho c xu tăthànhăcácăđ nh d ng t p tin hình nh (jpeg, png ) t p tin tài li u (pdf) 48 5.4.2 H n ch - ng d ngăch aăh tr đaăd ng cácăph ngăphápănh p d li u t ng i dùng: nh p d li u t file excel, file d ng text - ng d ngăch aăh tr ch ngăsoăsánhăs li u gi a doanh nghi p ngành, quy mô ho c gi a doanh nghi pă làă đ i th c nh tranh c a - ng d ngăch aăh tr vi c trích xu t d li u sau tính tốn qua đ nh d ng t p tin tài li u (excel) Nh ngăh năch ăđãătrìnhăbàyăs ăđ căgi iăquy tătrongăphiênăb năth c aă ngăd ng 49 ngăm iă CH NGă6 K TăLU N ậ KI NăNGH 6.1 K tălu n Nh ngănghiênăc uăv ăs ătácăđ ngăc aăm căs ăd ngăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iă c aădoanhănghi păr tăđ căquanătâmăđángăk ăc aăcácănhàănghiênăc uăvàăcácădoanhă nghi p.ăTheoălỦăthuy tăđánhăđ iătrongăc uătrúcăv nă(Trade-offăTheory),ăkhiăt ăl ăn ă t ng,ăl iăíchăt măch năthu ăc ngăđ căgiaăt ng.ă ngăth i,ăvi căt ngăt ăl ăn ăc ngătácă đ ngălàmăt ngăchiăphíăki tăqu ătàiăchính.ăKhiăhi năgiáăl iăíchăt ăt măch năthu ăth pă h n hi năgiáăchiăphíăki tăqu ătàiăchínhăthìăvi căvayăn ăkhơngăcịnămangăl iăl iăíchăchoă doanhănghi p.ăNh v y,ăm căs ăd ngăn ăkhácănhauăs ăcóăxuăh ngătácăđ ngăđ năkh ă n ngăsinhăl iăc aădoanhănghi păkhácănhau.ăH uăh tăcácănghiênăc uă ăVi tăNamăđ aă raăk tăqu ătácăđ ngăchungăchoăt ngăth ăd ăli uăkh oăsátămàăch aăđ aăraăđ căk tăqu ă tácăđ ngătheoăcácăm căs ăd ng n ăkhácănhau.ăNghiênăc uă“Xác đ nh h n m c s d ng n : cách ti p c n d a kh n ng sinh l i c a doanh nghi p”ăđãăgi iăquy tă đ căph nănàoăv năđ ăv aănêu Nghiênăc uăđãăs ăd ngămơăhìnhăh iăquyăng ngăđ ăkh oăsátăm iăquanăh ătácă đ ngăgi aăm căs ăd ngăn ăvàăkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi pătrênăt păd ăli uăc aă 191ăcôngătyăniêmăy tătrênăHOSEăvàăHNXătrongăgiaiăđo nă2005ăậ 2012 K tăqu ăchoă th yăm iăquanăh ăphi nătínhăgi aăm căs ăd ngăn ă(đoăl t ngătàiăs n)ăvàăkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi pă(đoăl ngăb ngăt ngăn ătrênă ngăb ngăROE).ă k tăqu ăc aănghiênăc uăc ngăch ăraăs ăt năt iătácăđ ngătheoă2ăng d ngăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi p.ăTheoăđó,ă2ăng m căs ăd ngăn ăt (i) ngăth i,ă ngăc aăh năm căs ă ngătácăđ ngăc aă ngă ngăv iăm că56.67%ăvàă69.72%.ă Khi doanh nghi p s d ng n m căd i 56.67% ( ), tác đ ngăc aăt ăl ăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi pălàătácăđ ngăcùngăchi u,ă đ ngăngh aăkhiădoanhănghi păgiaăt ngăs ăd ngăn ătrongăkho ngăn ănh ăh nă56.67%ă s ălàmăgiaăt ngăkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi p.ă 50 (ii) Khi doanh nghi p s d ng n v h nă69.72% ( t qua m că56.67%ănh ngăv n nh ),ătácăđ ngăc aăt ăl ăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iă c aădoanhănghi pălàătácăđ ngăng căchi u,ăđ ngăngh aăkhiădoanhănghi păt ngăm că s ăd ngăn ătrongăkho ngă56.67%ăvàă69.72%ăs ălàmăgi măkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhă nghi p (iii) Khi doanh nghi p s d ng n v t m c 69.72% ( đ ngăc aăt ăl ăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi păv nălàătácăđ ngăng vàăm căđ ătácăđ ngăm nhăh nătr n ăv ngăh pă(ii).ă ), tác căchi u ngăngh a,ăkhiădoanhănghi păs ăd ngă tăquáăm că69.72%ăs ălàmăgi măkh ăn ngăsinhăl iăc aădoanhănghi păvàăm că gi mănàyătiêuăc căh n tr ngăh pă(ii) Bênăc nhăđó,ănghiênăc uăth căhi năkh oăsátăm iăquanăh ăgi aăcácăy uăt ăquyă môă doanhă nghi p,ă t ă l ă t ngă tr ngă doanhă nghi pă vàă kh ă n ngă sinhă l iă c aă doanhă nghi p.ăK tăqu ănghiênăc uăchoăth yăm iăquanăh ăcùngăchi uăgi aăt ăl ăt ngătr ngă doanhănghi păvàăkh ăn ngăsinhăl iădoanhănghi p.ăTuyănhiên,ăch aăth ăk tălu năv ăm iă quanăh ăgi aăquyămôădoanhănghi păvàăkh n ngăsinhăl iăc aădoanhănghi pătrênăb ăd ă li uădùngăđ ăkh oăsátătrongănghiênăc uănày Ngoàiăvi căkh oăsátăxuăh ngătácăđ ngăc aăt ăl ăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iăc aă doanhănghi pătheoăt ngăm căs ăd ngăn ăkhácănhau,ănghiênăc uănàyăd aăvàoălỦăthuy tă phânălo iădoanhănghi pătheoăc uătrúcătàiăchínhăđ ăđ ăxu tă ngăd ngăth căt ănh măxácă đ nhăh năm căs ăd ngăn ăchoădoanhănghi păd aătrênăcácăy uăt ăn iăsinhăvàăngo iăsinhă c aădoanhănghi p.ă ngăd ngăth căt ăđ căt oăraăv iăk ăv ngăs cungăc păm tăcôngă c ă h uă íchă khơngă nh ngă choă cácă doanhă nghi pă màă cònă choă cácă ngână hàngă vàă cácă chuyênăgiaăho chăđ nhăchínhăsáchăs ăd ng - i v i ngân hàng: s ăd ngăd li uăc aăcácădoanhănghi păxinăvayăv n đ ălàmăd ăli uăđ uăvàoăc aă ngăd ng,ăk tăqu ăc aă ngăd ngăs ăchoăth yăkh ăn ngătr ă n ăc aădoanhănghi păc ngănh ăl nàyăđ ngăv năcóăth ăchoădoanhănghi păvay.ăCácăk tăqu ă căs ăd ng nh ăm tăc ăs ăkhoaăh căđ ăcácăngânăhàngăxácăđ nhăkh ăn ngăană toànăđ iăv iăcácăquy tăđ nhăchoăvayăv năc aămình 51 - i v i doanh nghi p:ă ngăd ngăcungăc păh năm căs ăd ngăn ăh pălỦăd aă trênăchínhăcácăs ăli uăđ uăvàoăc aădoanhănghi p.ăM căs ăd ngăn ănàyăgópăph nănh ă m tăy uăt ăthamăkh oăcóăgiáătr ăchoădoanhănghi pătrongăquy tăđ nhăch năc uătrúcătàiă chínhăh pălỦ - i v i nhà ho ch đ nh sách: ngăd ngăcungăc păkh ăn ngăphână lo iăcácădoanhănghi pătheoăc uătrúcătàiăchính.ăT ănh ngăphânălo iănày,ăcácănhàăho chă đ nhăchínhăsáchăcóăth ăxácăđ nhăđ l ngă v nă c nă h ă tr ă t doanhă nghi p.ă căcácădoanhănghi pă uătiênăc năh ătr ălãiăsu tăvàă ngă ngă v iă kh ă n ngă kinhă doanhă vàă tr ă n ă c aă t ngă lo iă ngă th i,ă b ngă vi că cungă c pă cácă d ă li uă v ă môă đ uă vàoă choă ngă d ng,ăcácănhàăho chăđ nhăchínhăsáchăcóăth ăs ăd ngăk tăqu ăc aă ngăd ngăđ ălàmăm tă trongănh ngătiêuăchíăgópăph năvàoăcơngătácăquy tăđ nhăm călãiăsu tă uăđãiăho căthu ă su tă uăđãiăchoăt ngăngành,ă ăt ngăđ aăph ng 6.2 H năch ăvƠăki năngh Trongăquáătrìnhăth căhi n,ădoăth iăgianăh năh pănênănghiênăc uă cịn có nh ngăh năch ăD ăli uăquanăsátăch ăt pătrungăvàoăcácădoanhănghi păniêmăy t,ăch aă kh oăsátăđ căchoăcácăđ iăt ngădoanhănghi păkhác.ă ngăth i,ădoăcácătiêuăchíăphână ngànhăkhácănhauăgi aăHOSEăvàăHNXănênănghiênăc uăch aăth ăth căhi năkh oăsátătácă đ ngăc aăh năm căs ăd ngăn ăđ năkh ăn ngăsinhăl iăc aăcácădoanhănghi pătheoăt ngă ngành V iă nh ngă h nă ch ă nêuă trên,ă nghiênă c uă cóă nh ngă h ngă g iă m ă choă cácă nghiênăc uăti pătheoănh ăsau: - M r ng ph m vi l y d li uăđ kh o sát cho doanh nghi păch aăniêm y t s p niêm y tăđ cóăgócănhìnăbaoăqtăvàăchínhăxácăh năv tácăđ ng theo ng ng c a t l s d ng n đ n kh n ngăsinhăl i c a doanh nghi p - Kh oăsátătácăđ ngătheoăng ng c a t l s d ng n đ n kh n ngăsinhăl i c a doanh nghi p theo ngành nh mătìmăraăcácăng ngătácăđ ngăchínhăxácăh n,ă th hi nărõăh năđ c thù s d ng n theo t ng ngành 52 TÀIăLI UăTHAMăKH O Abor, J (2005),ă“Theăeffectăofăcapitalăstructureăonăprofitability:ăanăempiricalăanalysisă ofălistedăfirmsăinăGhana”, The Journal of Risk Finance, Vol 6, No 5, pp 438 ậ 445 Azhagaiah, R Gavoury, C (2011), “The Impact of Capital Structure on ProfitabilityăwithăSpecialăReferenceătoăităIndustryăinăIndia”, Managing Global Transitions, vol 9, pp 371-392 Brealey, R.A Myers, S.C (1984), “Principles of Corporate Finance”, (2nd Edition), McGraw-Hill Book Co., New York, Myers, S.C (1984), “Capital Structure Puzzle”, The Journal of Finance, Vol 39, pp 575-592 Chan, K.S (1993), “Consistency and limiting distribution of the least squares estimator of a continuous threshold autoregressive model”, The Annals of Statistics, Vol 21, pp 520-533 Cheng, Y ctg (2010), "Capital structure and firm value in China: A panel threshold regression analysis", African Journal of Business Management, vol 4, no 12, pp 2500-2507 Cuong, N.T Canh N.T (2012), “Theăeffectăofăcapitalăstructureăonăfirmăvalueăforă Vietnam’săseafoodăprocessingăenterprises”,ăInternational Research Journal of Finance and Economics, vol 89, pp 221-233 Damodaran, A (2006), “Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance”,ăWileyăFinance,ăNewăYork Davies,ăR.ăB.ă(1977),ă“Hypothesisătestingăwhenăaănuisanceăparameterăisăpresentăonlyă underătheăalternative”,ăBiometrika, Vol 64, pp 247-254 Derayat, M (2012), “The Investigation of Experimental relationship between Capital Structure and Profitability in Accepted Companies of Tehran Stock Exchange 53 (TSE)”, Journal of Basic and Applied Scientific Research, vol 2, pp 65176522 Dickey,ăD.ăA.ăvàăFuller,ăW.ăA.ă(1981),ă“Likelihoodăratioăstatisticsăforăautoregressiveă timeăseriesăwithăaăunit”,ăEconometrica, Vol 49, pp 1057-1072 Donaldson, G (1961), “Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and the Determination of Corporate Debt Capacity”, Division of Research, Harvard Graduate School of Business Administration, Boston, p.ă 67.ă c online t i: http://books.google.com.vn/books?id=PKxQHviLwasC&pg=PA51&source= gbs_toc_r&cad=4#v=onepage&q&f=false Dwilaksono, H (2010), “Effect of Short and Long Term Debt to Profitability in the Mining Industry Listed In Jsx”, Business and Entrepreneurial Review, vol 10, no 77-87 Gill, A ctg (2011), “The effect of capital structure on profitability: Evidence from theăUnitedăStates”, International Journal of Management, Vol 28, No 4, Part 1, pp 3-15 Hansen, B.E (1996), “Inference When a Nuisance Parameter Is Not Identified Under the Null Hypothesis”, Econometrica, vol 64, pp 413-430 Hansen, B.E (1999), “Threshold effects in non-dynamic panels: Estimation, testing and inference”, Journal of Econometrics 93, pp 345-368 Hansen, B.E (2000), “Sample splitting and Threshold estimation”, Econometrica, vol 68, pp 575-603 Lin, F L (2010), “A panel threshold model of institutional ownership and firm value in Taiwan”, International Research Journal of Finance and Economics, Vol 42, pp 54-62 54 Michaelas, N ctg (1999),ă“FinancialăPolicyăandăCapitalăStructureăChoiceăinăU.K.ă SMEs:ă Empiricală Evidenceă fromă Companyă Panelă Data”, Small Business Economics, Vol 12, pp.113 ậ130 Modigliani, F Miller, M (1958), “The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment”, The American Economic Review, Vol 48, pp 291ậ 297 Modigliani, F Miller,ăM.ă(1963),ă“Corporate income taxes and the cost of capital: aăcorrection”, The American Economic Review, Vol 53, pp 433ậ443 Myers,ă S.Că (1977),ă “Determinants of corporate borrowing”,ă Journal of Financial Economics 5, pp 147 ậ 175 Myers, S.C Majluf, N.S (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Informationă Thată Investorsă Doă Notă Have”, Journal of Financial Economics, Vol 13, No 2, pp 187-221 Neih, C C., Lu, L (2004), “Panel threshold effect analysis between capital structure and operating efficiency of Chinese listing companies”, National Taiwan University Download t i: http://www.fin.ntu.edu.tw/~conference/conference2004/proceedings/proceed ing/5/5-2(A49).pdf Nieh, C.C ctg (2008), “Investigation of Target Capital Structure for Electronic Listed Firms in Taiwan”, Emerging Markets Finance & Trade, vol 44, no 4, pp 75-87 NgôăKimăPh ngăvàăctgă(2009),ă“Phân tích tài doanh nghi p”,ăNhàăxu t b n i h c Qu c gia, Thành ph H Chí Minh Nguy n H u Phú (2005), “Nhân t phi tài nhăh ngăđ n c u trúc tài doanh nghi p v a nh ”, T p chí k toán tháng 12/2005 55 Nguy n Minh Ki uă (2011),ă “Tài doanh nghi p c n b n”,ă Nhàă xu t b n Lao đ ng - Xã h i, Thành ph H Chí Minh Nguy năV năCơngă(2006),ă“Phân tích c u trúc tài c a doanh nghi p”, T p chí kinh t phát tri n 2006/s 104 Rajan, R.G Zingales,ăL.ă(1995),ă“Whatădoăweăknowăaboutăcapitalăstructure?ăSome evidenceă fromă internatională data”,ă Journal of Finance, Vol 50, pp 14211460 Ross, S.A (1977), “The Determination of Financial Structure: The IncentiveSignalling Approach”, The Bell Journal of Economics, vol 8, pp 23-40 Sarkar, S (2000), “The Trade-off Model with Mean Reverting Earnings: Theory and Empirical Tests”, Finance & Business Economics Shubita, M.F Alsawalhah, J.M (2012), “The Relationship between Capital Structure and Profitability”, International Journal of Business and Social Science, vol 3, pp 104-112 Tr năCôngăTàiă(2010),ă“Xácăđ nh lo i doanh nghi p c n uătiênăh tr lãi su t b ng cách phân lo i doanh nghi p theo c u trúc tài chính”,ăT p chí khoa h c Cơng ngh Th y s n, S 01/2010 Wei Xu ctg., (2005), “An empirical study on relation between Corporation Performance and Capital Structure”, China·USA Business Review, vol 56