Ứng dụng định giá cổ phiếu nhờ mô hình SIM và APT vào xây dựng danh mục đầu tư và áp dụng tại BSC

Chuyên đề tốt nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán trung dài hạn Khi tham gia vào thị trường mua bán nắm giữ chứng khốn nhà đầu tư ln kì vọng thu lợi nhuận cao nhiên chứng khốn ln ẩn chứa rủi ro- tính khơng chắn nguồn lợi tức mà mang lại cho người nắm giữ Muốn tham gia vào chơi chứng khoán, bạn phải người biết chấp nhận rủi ro Vì vậy, để tham gia vào thị trường chứng khốn, nhà đầu tư cần phải chuần bị cho thông tin, kiến thức, vốn tư khả chấp nhận rủi ro đầu tư Các nhà đầu tư tham gia vào thị trường mong muốn đạt mức lợi nhuận kỳ vọng với mức rủi ro định Để xác suất rủi ro xảy thấp nhất, nhà đầu tư phải áp dụng nguyên tắc nguyên tắc đa dạng hóa Muốn đạt điều này, nhà đầu tư phải lập danh mục cho riêng Đa dạng hóa làm cho nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro mức thấp Khi nhà đầu tư thực đa dạng hóa danh mục đầu tư, họ lập danh mục có mức lợi nhuận kỳ vọng mong muốn mức rủi ro mà nhà đầu tư chịu đựng Thiết lập danh mục tối ưu phương pháp Markovit phương pháp cổ điển hiệu Để thiết lập danh mục tối ưu cần xác định biên hiệu mà thực tế có nhiều tài sản rủi ro nên việc tính tốn, ước lượng ma trận hiệp phương sai để xác định biên hiệu phức tạp Nếu lợi suất tài sản tuân theo mơ hình số đơn SIM mơ hình đa nhân tố ta có phương pháp lọc bớt số tài sản rủi ro ban đầu mà việc xác định biên hiệu dễ dàng Nếu lợi suất cổ phiếu tn theo mơ hình K nhân tố ta xác định K danh mục nhân tố dùng chúng theo tài sản Như vậy, K danh mục nhân tố cảm sinh toàn danh mục theo nghĩa theo mà có Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp danh mục hiệu Thay xác định ma trận hiệp phương sai ta quy xác định K danh mục nhân tố coi K danh mục nhân tố tài sản rủi ro tổ hợp chúng lại để tìm biên hiệu từ thiết lập danh mục tối ưu Nếu lợi suất tài sản tn theo mơ hình số đơn ta xác định danh mục tiếp tuyến thơng qua thuật tốn EGP (Elton – Gruber – Padbercy) Trong q trình tìm hiểu thực tập Cơng ty Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển (BSC), Phịng Đầu tư Tư vấn tài có đưa đề nghị thiết lập danh mục tối ưu phương pháp toán Và áp dụng thực tế BSC nên em chọn chuyên đề thực tập “ Ứng dụng định giá cổ phiếu nhờ mơ hình SIM APT vào xây dựng danh mục đầu tư áp dụng BSC” Chuyên đề thực tập gồm chương: Chương 1: Tổng quan đầu tư chứng khoán danh mục đầu tư chứng khốn Chương trình bày tổng quan kiến thức chứng khoán đầu tư chứng khốn Chương 2: Lí thuyết lựa chọn danh mục tối ưu Chương trình bày lí thuyết ứng dụng để thiết lập danh mục tối ưu Chương 3: Xây dựng mơ hình xác định danh mục đầu tư chứng khoán áp dụng BSC Chương trình bày q trình lựa chọn chứng khốn để lập danh mục, hai phương pháp định giá cổ phiếu SIM APT để lọc đầu vào cho phương pháp Markovit so sánh, phân tích hai danh mục tối ưu tìm Trong thời gian thực tập chuyên ngành Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư Phát triển em giúp đỡ tận tình anh chị Phòng Đầu tư Tư vấn Tài cơng ty BSC Em xin chân thành cảm ơn Ban giám đốc toàn thể cán nhân viên cơng ty BSC, đặc biệt Phịng Đầu tư Tư vấn Tài tạo hội điều kiện cho em thực tập Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp chuyên ngành quý công ty, tạo điều kiện thuận lợi cho em việc tìm hiểu nghiệp vụ công ty, tài liệu chuyên ngành tiếp cận với thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam Em xin chân thành cảm ơn thầy giáo, giáo Khoa Tốn Kinh tế tận tình giúp đỡ em suốt thời gian học tập thực tập Đặc biệt, em xin chân thành cảm ơn Giảng viên TS Ngô Văn Thứ - Trưởng Bộ mơn Tốn Tài Chính - Khoa Tốn Kinh tế - Trường Đại học Kinh tế Quốc dân hướng dẫn, bảo tận tình, giúp đỡ để em hoàn thành luận văn Em xin chân thành cảm ơn! Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ DANH MỤC ĐẦU TƯ I CHỨNG KHOÁN VÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Chứng khốn hàng hóa thị trường chứng khốn Đó tài sản tài mang lại thu nhập cần người sở hữu bán để thu tiền Theo phát triển thị trường hàng hóa ngày phong phú, đa dạng Nói chung, người ta phân chia chứng khốn làm bốn nhóm chính: Cổ phiếu, trái phiếu, công cụ chuyển đổi chứng khoán phái sinh Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần Theo tính chất quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho cổ đơng, có hai loại cổ phiếu bản: cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi 1.%2 Phân loại cổ phiếu a Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông loại cổ phiếu điển hình Nếu cơng ty phép phát hành loại cổ phiếu, phát hành cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông mang lại quyền sau cho cổ đông Quyền hưởng cổ tức Cổ tức phần lợi nhuận công ty dành để trả cho người chủ sở hữu Cổ tức trả tiền trả cổ phiếu Nguyễn Thị Phương Thuý Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Cổ phiếu phổ thông không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ đơng nhận Việc có trả cổ tức hay khơng, tỉ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông tùy thuộc vào kết sách cơng ty hội đồng quản trị định Vì thế, thu nhập mà cổ phiếu phổ thông mang lại cho cổ đông thu nhập không cố định Khi công ty phải lí tài sản, cổ đơng phổ thơng người cuối nhận cịn lại(nếu có) sau công ty trả xong nghĩa vụ thuế, nợ cổ phiếu ưu đãi Quyền mua cổ phiếu Khi công ty phát hành đợt cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thơng có quyền mua trước cổ phiếu mới, trước đợt phát hành chào bán công chúng, thời hạn đinh Lượng cổ phiếu phép mua theo quyền tương ứng với tỉ lệ cổ phiếu nắm giữ Như vậy, quyền cho phép cổ đông hữu trì tỉ lệ sở hữu công ty sau công ty tăng thêm vốn Mỗi cổ phiếu nắm giữ mang lại cho cổ đơng quyền mua trước Số lượng quyền cần có để mua cổ phiếu quy định cụ thể đợt chào bán, với giá mua, thời hạn quyền ngày phát hành cổ phiếu Cổ phiếu bán theo quyền thường có mức giá thấp so với giá thị trường hành Khi cổ đông thực quyền, công ty huy động thêm vốn Nếu cổ đông không muốn thực quyền họ bán quyền thị trường Quyền bỏ phiếu Cổ đơng phổ thơng có quyền bỏ phiếu bầu ứng cử vào chức vụ quản lí cơng ty; có quyền tham gia đại hội cổ đông bỏ phiếu định Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp vấn đề quan trọng công ty Nếu không tham dự được, cổ đơng thường ủy quyền cho người khác thay mặt họ biểu quyết, theo thị họ tùy ý người ủy quyền Tuỳ theo quy định, cổ đơng bỏ số phiếu tối đa cho ứng cử viên số cổ phiếu nắm giữ, dồn toàn số phiếu chi phối( tổng số phiếu nhân với số ứng cử viên) để bầu cho ( hơn), có phiếu bầu họ lại tập trung phiếu để tăng thêm giá trị quyền bổ phiếu Ngồi quyền lợi kinh tế đây, cổ đông phổ thơng cịn có quyền lợi pháp lí khác nữa, quyền kiểm tra số sách công ty cần thiết, quyền yêu cầu triệu tập đại hội cổ đông bất thường… b Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi dành cho cổ đông ưu đãi so với cổ đông phổ thông Kiểu ưu đãi lâu đời phổ biến ưu đãi cổ tức Cổ phiếu ưu đãi cổ tức ấn định tỉ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá, hay mức cổ tức tuyệt đối tối đa Trong điều kiện cơng ty hoạt động bình thường, cổ đông cổ tức ưu đãi hưởng mức cổ tức này, thu nhập từ cổ tức cổ phiếu ưu đãi nói chung cố đinh Đổi lại điều đó, cổ đơng ưu đãi khơng tham gia bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Trong trường hợp công ty đủ lợi nhuận để trả theo tỉ lệ đó, cơng ty trả theo khả Đặc biệt thua lỗ, cơng ty khơng trả cổ tức ưu đãi, cổ đông ưu đãi chưa trả cổ tức cổ đơng phổ thông chưa trả Trong trường hợp công ty lí tài sản, cổ đơng ưu đãi nhận lại vốn trước cổ đông phổ thông sau người có trái phiếu Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Cổ phiếu ưu đãi kèm theo điều khoản để tăng thêm tính hấp dẫn như: Cổ phiếu ưu đãi cộng dồn quy định chưa trả cổ tức cho cổ đơng ưu đãi xem cơng ty cịn mắc nợ, có đủ lợi nhuận để trả tất nhiên cổ đông phổ thông nhận cổ tức Cổ phiếu ưu đãi tham dự cho phép cổ đông ưu đãi tham chia sẻ thành hoạt động công ty công ty làm ăn phát đạt Cổ đông nhận lượng cổ tức cao mức tối đa quy định cổ tức trả cho cổ đông thường vượt mức định Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi cho phép cổ đơng, điều kiện cụ thể chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi thành cổ phiếu thường, thường điều kiện cơng ty làm ăn phát đạt Ngồi cổ phiếu ưu đãi cổ tức, cịn có cổ phiếu ưu đãi quyền bỏ phiếu ( nhiều phiếu bầu hơn) hay quyền đòi lại vốn góp( theo Luật daonh nghiệp Việt Nam) 1.2 Lợi tức cổ phiếu Người nắm giữ cổ phiếu kì vọng tài sản tài hai nguồn lợi tức tiềm cổ tức lãi vốn a Cổ tức Cổ tức phần lợi nhuận doanh nghiệp dành chia cho cổ đông gọi thu nhập cổ đông Trừ trường hợp cổ phiếu ưu đãi, nói chung cổ tức khơng cố định Tuy nhiên, mức cổ tức cao hay thấp tính chất ổn định tương đối việc chi trả cổ tức ngành công ty ngành có khác b Lãi vốn Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Lãi vốn khoản chênh lệch giá thu bán cổ phiếu giá mua vào Lãi vốn cấu thành phần quan trọng tổng lợi tức mà cổ phiếu đem lại cho cổ đông Tuy nhiên, giá cổ phiếu tăng lên có lãi vốn Nếu giá cổ phiếu giảm xuống gây tổn thất (lỗ vốn) Người đầu tư phải quan tâm tới khả tăng giá cổ phiếu Giữa mức cổ tức chi trả khả tăng giá cổ phiếu khơng có mối liên hệ cố định Có hai loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức cao ổn định, lại tiềm tăng giá Trái lại có loại cổ phiếu trả cổ tức thấp, chí khơng trả cổ tức, lại hứa hẹn tiềm tăng giá mạnh Tùy theo mục tiêu mức độ chấp nhận rủi ro người, người đầu tư lựa chọn mua loại cổ phiếu mà đặc điểm khả đem lại lợi tức khác Nếu nhìn nhận từ giác độ khả đem lại lợi tức, cổ phiếu bao gồm loại sau: Cổ phiếu thượng hạng cổ phiếu cơng ty có thành tích lâu dài liên tục lợi nhuận chi trả cổ tức phát hành Đó cổ phiếu cơng ty lớn, có tên tuổi, ổn định trưởng thành, có tiểm lực tài to lớn Loại cổ phiếu bị giá, không thiết giá tăng mạnh, đồng thời cổ tức chi trả ổn định tăng đặn Cổ phiếu tăng trưởng cổ phiếu cơng ty có doanh số, thu nhập thị phần tăng với tốc độ nhanh tốc độ kinh tế nói chung nhanh mức trung bình ngành Cơng ty thường quan tâm đến việc mở rộng đến lĩnh vực nghiên cứu, phát triển, thường giữ lại phần lớn lợi nhuận để tái tài trợ cho mở rộng nghiên cứu, cổ tức thường trả với tỉ lệ thấp khơng trả Tuy nhiên loại cổ phiếu có tiềm tăng giá mạnh Nguyễn Thị Phương Thuý Toán Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp Cổ phiếu phòng vệ cổ phiếu cơng ty có sức chống đỡ với suy thối Đặc trưng cơng ty mức độ ổn định chúng thời kì mà tồn kinh tế suy thối Đó thường công ty kinh doanh sản phẩm thiết yếu thuốc là, nước giải khát, bánh kẹo thực phẩm Loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức ổn định vào thời kì xuống kinh tế cổ phiếu khác suy giảm loại cổ phiếu khơng bị giá Song kinh tế phát đạt cổ phiếu khác tăng giá loại cổ phiếu lại khó tăng giá Cổ phiếu thu nhập cổ phiếu công ty trả lãi cao mức trung bình Loại cổ phiếu nói chung có sức hấp dẫn người mua cổ phiếu để có thu nhập thường xuyên, đặc biệt người già người hưu khơng có tiềm tăng giá Thường cổ phiếu cơng ty thuộc lĩnh vực cơng ích Cổ phiếu chu kì cổ phiếu cơng ty có mức lợi nhuận biến đổi theo chu kì kinh doanh Khi điều kiện kinh doanh tốt lên, khả thu lợi nhuận công ty phục hồi, giá cổ phiếu thường công ty tăng Khi điều kiện kinh doanh xấu đi, kinh doanh sa sút mạnh, lợi nhuận giảm giá cổ phiếu giảm Các ngành kinh doanh có tính chu kì thép, xi măng, máy công cụ ôtô… Cổ phiếu thời vụ cổ phiếu công ty mà thu nhập có khuynh hướng biến động theo thời vụ, mà tiêu biểu công ty bán lẻ Doanh số lợi nhuận công ty thường tăng lên vào thời điểm định năm (như dịp khai, giảng, giáng sinh…) 1.3 Rủi ro cổ phiếu Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 10 Rủi ro cơng cụ tài nói chung, điển hình cổ phiếu, hiểu tính chất khơng chắn nguồn lợi tức mà mang lại cho người nắm giữ Những lực lượng góp phẩn tạo nên thay đổi lợi tức - giá cổ tức (lãi) - cấu thành yếu tố rủi ro Một số yếu tố ảnh hưởng từ bên ngồi cơng ty, khơng thể kiểm sốt tác động tới số lớn chứng khoán Một số ảnh hưởng khác từ bên trong, có thêt kiểm sốt mức độ lớn Trong đầu tư, loại yếu tố thứ gọi nguồn rủi ro hệ thống Trái lại loại yếu tố thứ hai - yếu tố nội tại, kiểm sốt phần riêng có ngành hay công ty, gọi nguồn rủi ro không hệ thống Rủi ro hệ thống phần biến động tổng thể lợi nhuận gây yếu tố tác động tới giá tất chứng khoán Những biến đổi kinh tế, trị xã hội nguồn rủi ro hệ thống Hiệu ứng chúng làm cho giá hầu hết cổ phiếu thường riêng lẻ hầu hết trái phiếu riêng lẻ chuyển động theo hướng Nói cách khác, khoảng nửa tổng số rủi ro cổ phiếu thường trung bình rủi ro hệ thống Rủi ro không hệ thống phần tổng rủi ro xảy với riêng ngành hay hãng Các yếu tố lực quản lí, ưu tiên tiêu dùng, bãi công gây biến động hệ thống lợi nhuận công ty Các yếu tố không hệ thống độc lập với yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn nói chung Vì yếu tố tác động đến công ty nên chúng phải khảo sát riêng biệt cho công ty Rủi ro điều khơng thể loại bỏ hồn tồn, xét tổng thể thị trường dài hạn Song cá nhân người đầu tư hay tổ chức đầu tư áp dụng Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chun đề tốt nghiệp 48 mơ hình hồi quy để đưa mơ hình tốt Mơ hình tiếng theo hướng mơ hình nhân tố phát triển Gene Fama Ken French (1996) rit – rft = + βi1*(rMt – rft) + βi2*SMLt + βi3*HMLt + Trong đó: rit : tỷ lệ lợi suất tài sản rft : tỷ lệ lợi suất phi rủi ro rMt : lợi suất trung bình tồn thị trường chứng khốn : bêta nhân tố, tương tự bêta cổ điển không bêta cổ i1 điển, mơ hình có thêm nhân tố giải thích khác SML = Chỉ số lợi suất nhóm quy mơ vốn hóa nhỏ - Chỉ số lợi suất nhóm quy mơ vốn hóa lớn HML = Chỉ số lợi suất nhóm có tỉ lệ B/M cao – Chỉ số lợi suất nhóm có tỉ lệ B/M thấp Tỉ lệ B/M tỉ lệ giá trị sổ sách giá trị thị trường chứng khoán (Bookto-Market Ratio) = 1: danh mục “đỉnh thấp”; βi2 = 0: danh mục “đỉnh cao” = 1: danh mục có tỷ số giá trị sổ sách/ giá cao, vv Nguyễn Thị Phương Thuý Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 49 CHƯƠNG III: XÂY DỰNG MƠ HÌNH THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ ÁP DỤNG TẠI BSC I MỘT SỐ CHỈ SỐ DÙNG LỰA CHỌN CỔ PHIẾU CHO DANH MỤC Lựa chọn ngành Khối lượng giao dịch bình quân Tỉ lệ sở hữu nhà đầu tư nước Vốn điều lệ II XÂY DỰNG DANH MỤC TỐI ƯU Xác định chứng khoán cho danh mục Chọn cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch TpHCM từ ngày 1/1/2007 đến ngày 28/12/2007 Các ngành chọn là: chế biến thực phẩm, bất động sản, vật liệu xây dựng, sản xuất sản phẩm từ cao su plastic, vận tải đường thủy, sản xuầt điện thiết bị điện Danh sách cổ phiếu: Mã CK CAN ABT AGF FMC SJ1 TS4 Tên công ty Chế biến thực phẩm CTYCP Đồ hộp Hạ Long CTYCP XNK Thủy sản Bến Tre CTYCP XNK Thủy sản An Giang CTYCP Thực phẩm Sao Ta CTYCP Thủy sản Số CTYCP Thủy sản Số Nguyễn Thị Phương Thuý Ngày GD 22/10/2001 25/12/2006 2/5/2002 7/12/2006 29/12/2006 8/8/2002 Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp TAC VNM BBC BHS KDC LAF NKD SAF SGC DRC HBD TTP VPK BMP DNP DPC DTT PAC SAM TYA LGC VTB KHP PPC RHC SJD VSH HBC TDH ITA SJS GMD VIP VFC 50 CTYCP Dầu thực vật Tường An CTYCP Sữa Việt Nam CTYCP Bibica CTYCP Đường Biên Hịa CTYCP Kinh Đơ CTYCP Chế biến hàng xuất Long An CTYCP Chế biến thực phẩm Kinh Đô Miền Bắc CTYCP Lương thực thực phẩm Safoco CTYCP XNK Sa Giang Sản xuất sản phẩm từ cao su plastic CTYCP Cao su Đà Nẵng CTYCP Bao bì PP Bình Dương CTYCP Bao bì nhựa Tân Tiến CTYCP Bao bì Dầu Thực vật CTYCP Nhựa Bình Minh CTYCP Nhựa xây dựng Đồng Nai CTYCP Nhựa Đà Nẵng CTYCP Kỹ nghệ Đô Thành Sản xuất điện thiết bị điện CTYCP Pin ắc quy Miền Nam CTYCP Cáp vật liệu Viễn Thông CTYCP Dây cáp điện Taya Việt Nam CTYCP Cơ khí- Điện Lữ Gia CTYCP Điện tử Tân Bình CTYCP Điện lực Khánh Hịa CTYCP Nhiệt điện Phả Lại CTYCP Thủy điện Ry Ninh II CTYCP Thủy điện Cần Đơn CTYCP Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh Bất động sản CTYCP XD KD địa ốc Hịa Bình CTYCP Phát triển nhà Thủ Đức CTYCP Khu công nghiệp Tân Tạo CTYCP ĐTPT đô thị KCN Sơng Đà Vận tải đường thủy CTYCP Đại lí liên hiệp vận chuyển CTYCP Vận tải xăng dầu Vipco CTYCP Vinafco Nguyễn Thị Phương Thuý 26/12/2006 19/1/2006 19/12/2001 20/12/2006 12/12/2006 15/12/2000 15/12/2004 28/12/2006 5/9/2006 29/12/2006 29/12/2006 5/12/2006 21/12/06 11/7/2006 20/12/06 28/11/01 22/12/06 12/12/2006 28/7/00 15/2/06 27/12/06 27/12/06 27/12/06 26/1/07 15/6/06 25/12/06 18/7/06 27/12/06 6/12/2006 15/11/06 6/7/2006 22/4/02 21/12/06 24/7/06 Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp HTV PJT TMS SHC VGP DXP MHC SFI 51 CTYCP Vận tải Hà Tiên CTYCP Vận tải xăng dầu đường thủy CTYCP Kho vận giao nhận ngoại thương CTYCP Hàng hải Sài Gòn CTYCP Cảng rau CTYCP Cảng Đoạn Xá CTYCP Hàng hải Hà Nội CTYCP Đại lí vận tải Safi Vật liệu xây dựng CTYCP Gạch men Chang Yih CTYCP Gạch ngói Nhị Hiệp CTYCP Công nghiệp gốm sứ Taicera CTYCP Gạch men Thanh Thanh CTYCP Vitaly CTYCP Tấm lợp VLXD Đồng Nai CTYCP Bêtông 620 Châu Thới CTYCP Nam Việt CTYCP Khoáng sản VLXD Lâm Đồng CYC NHC TCR TTC VTA DCT BT6 NAV LBM 5/1/2006 28/12/06 4/8/2000 15/8/06 21/12/06 11/12/2006 21/3/05 29/12/06 31/7/06 16/12/05 29/12/06 8/8/2006 29/12/06 10/10/2006 18/4/02 22/12/06 20/12/06 Ứng dụng mơ hình đa nhân tố Markowitz thiết lập danh mục đầu tư tối ưu 2.1 Xác định mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản a Mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản thuộc ngành chế biến thực phẩm Sử dụng phần mềm SPSS với thực đơn Analyze/Data Reduction/Factor để xác định nhân tố ảnh hưởng tới lợi suất cổ phiếu ngành chế biến thực phẩm Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 52 Component Matrixa BBC BHS CAN KDC LAF NKD SGC TAC TS4 VNM 574 722 655 549 607 556 639 565 544 589 Component 118 -.279 -.439 619 -.408 614 -.428 -.017 -.071 527 -.519 -.207 109 167 017 017 156 -.413 631 094 Extraction Method: Principal Component Analysis a components extracted Rotated Component Matrixa BBC BHS CAN KDC LAF NKD SGC TAC TS4 VNM 133 596 765 069 678 020 766 249 661 125 Component 263 115 038 835 011 794 051 181 413 764 725 524 215 100 273 236 165 628 -.304 184 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization a Rotation converged in iterations Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 53 Component Score Coefficient Matrix BBC BHS CAN KDC LAF NKD SGC TAC TS4 VNM -.137 158 328 -.054 271 -.109 340 -.048 380 -.041 Component -.007 -.083 -.078 423 -.097 378 -.062 -.042 230 364 554 287 -.013 -.089 066 051 -.060 455 -.515 -.015 Extraction Method: Principal Component Analysis Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization Component Scores Từ bảng Component Score Coefficient Matrix ta có nhân tố F1, F2, F3 tạo thành thông qua hệ số hồi quy sau: F1 = -0.137*BBC + 0.158*BHS + 0.328*CAN – 0.054*KDC + 0.271*LAF 0.109*NKD + 0.34*SGC - 0.048*TAC + 0.38*TS4 - 0.041*VNM F2 = -0.007*BBC - 0.083*BHS - 0.078*CAN + 423*KDC – 0.097*LAF + 0.378*NKD – 0.062*SGC -0.042*TAC + 0.23*TS4 + 0.364*VNM F3 = 0.554*BBC + 0.287*BHS – 0.013*CAN – 0.089*KDC + 0.066*LAF + 0.051*NKD - 0.06*SGC + 0.455*TAC – 0.515*TS4 – 0.015*VNM Tiến hành hồi quy chuỗi lợi suất cổ phiếu theo mơ hình đa nhân tố với F1, F2, F3 tạo ta có kết sau: Chuỗi lợi suất BBC Dependent Variable: BBC Method: Least Squares Date: 04/13/02 Time: 00:43 Sample: 245 Included observations: 245 Variable Coefficient FACTOR1 0.003678 FACTOR2 0.007260 Nguyễn Thị Phương Thuý Std Error 0.001105 0.001105 t-Statistic 3.326783 6.567649 Prob 0.0010 0.0000 Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 54 FACTOR3 C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.019968 0.004104 0.612223 0.607396 0.017267 0.071858 648.8151 1.875277 0.001105 18.06350 0.0000 0.001103 3.720401 0.0002 Mean dependent var 0.004104 S.D dependent var 0.027558 Akaike info criterion -5.263797 Schwarz criterion -5.206633 F-statistic 126.8305 Prob(F-statistic) 0.000000 Tương tự với cổ phiếu khác ta có bảng hệ số hồi quy phương sai sai số ngẫu nhiên sau:   LAF TAC KDC TS4 BBC SGC CAN NKD VNM BHS 0.021902 0.007347 0.002262 0.021229 0.003678 0.020192 0.019861 0.000564 0.003146 0.014814 0.000367 0.005327 0.027537 0.01327 0.007260 0.001347 0.00987 0.021973 0.019223 0.00285 0.008825 0.018535 0.003294 -0.00975 0.019968 0.00435 0.005569 0.006534 0.004638 0.013013 C RSS N 0.005552 0.11848 0.002879 0.10836 0.001095 0.07651 0.00279 0.075697 0.004104 0.071858 0.001368 0.064914 0.000374 0.060233 0.002066 0.058754 0.001181 0.056709 0.00038 0.053842 245 245 245 245 245 245 245 245 245 245 0.000492 0.000450 0.000317 0.000314 0.000298 0.000269 0.000250 0.000244 0.000235 0.000223 b Mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản ngành sản xuất sản phẩm từ cao su plastic c Mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản ngành bất động sản d Mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản ngành vật liệu xây dựng e Mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản ngành vận tải đường thủy f Mơ hình đa nhân tố cho nhóm tài sản ngành sản xuất điện thiết bị điện 2.2 Lập danh mục nhân tố Nguyễn Thị Phương Thuý Toán Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 55 a Danh mục nhân tố nhóm tài sản thuộc ngành chế biến thực phẩm Như bảng kết hồi quy mơ hình đa nhân tố ta chọn tài sản có nhỏ coi tài sản khơng có rủi ro riêng để thiết lập danh mục nhân tố Ma trận hệ số nhân tố CAN, NKD, VNM, BHS: Hệ phương trình xác định danh mục nhân tố Ptp(1): Hệ phương trình xác định danh mục nhân tố Ptp(2): Hệ phương trình xác định danh mục nhân tố Ptp(3): b Danh mục nhân tố nhóm tài sản thuộc ngành sản xuất sản phẩm từ cao su plastic c Danh mục nhân tố nhóm tài sản thuộc ngành bất động sản Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 56 d Danh mục nhân tố nhóm tài sản thuộc ngành vật liệu xây dựng e Danh mục nhân tố nhóm tài sản thuộc ngành vận tải đường thủy f Danh mục nhân tố nhóm tài sản thuộc ngành sản xuất điện thiết bị điện 2.3 Thiết lập danh mục tiếp tuyến phương pháp Markowitz a Danh mục tiếp tuyến nhóm tài sản thuộc ngành chế biến thực phẩm Coi danh mục nhân tố tài sản rủi ro, dùng phương pháp Markowitz tìm danh mục tiếp tuyến cho nhóm tài sản coi danh mục đại diện cho ngành chế biến thực phẩm, kí hiệu TP Ma trận hiệp phương sai tài sản Ptp(1), Ptp(2), Ptp(3): Vtp b Danh mục tiếp tuyến nhóm tài sản thuộc ngành sản xuất sản phẩm từ cao su plastic c Danh mục tiếp tuyến nhóm tài sản thuộc ngành bất động sản d Danh mục tiếp tuyến nhóm tài sản nhóm ngành vật liệu xây dựng e Danh mục tiếp tuyến nhóm tài sản nhóm ngành vận tải đường thủy f Danh mục tiếp tuyến nhóm tài sản nhóm ngành sản xuất điện thiết bị điện Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 57 g Danh mục tiếp tuyến có cấu ngành Coi danh mục ngành TP, CS, BDS,VLXD, VTDT, TBD tài sản rủi ro, thiết lập danh mục hiệu có chứa cấu ngành cho nhà đầu tư phương pháp Markowitz Ứng dụng SIM Markowitz thiết lập danh mục đầu tư tối ưu 3.1 Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất Kiểm định tính dừng kiểm định Dickey-Fuller: H0: H1: Miền bác bỏ Ho: a Nhóm tài sản thuộc ngành chế biến thực phẩm Chuỗi lợi suất BBC ADF Test Statistic -12.45242 1% Critical Value* -4.000   5% Critical Value -3.430   10% Critical Value -3.1383     *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% chuỗi lợi suất BBC chuỗi dừng Kiểm định tương tự với chuỗi cịn lại ta có kết tổng hợp sau:   BBC BHS CAN KDC LAF NKD SGC ADF -12.45242 -14.03998 -12.1088 -14.42094 -11.46828 -14.2971 -12.859 Nguyễn Thị Phương Thuý 1% Critical Value -4.000 -2.574 -2.574 -2.574 -2.574 -2.574 -2.574 5% Critical Value -3.430 -1.9409 -1.9409 -1.9409 -1.9409 -1.9409 -1.9409 10% Critical Value -3.1383 -1.6163 -1.6163 -1.6163 -1.6163 -1.6163 -1.6163 Toán Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 58 TAC -10.46822 -2.574 -1.9409 -1.6163 TS4 -11.38752 -2.574 -1.9409 -1.6163 VNM -11.38752 -2.574 -1.9409 -1.6163 Như vậy, với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% 10 chuỗi lợi suất dừng (Kết kiểm định cụ thể cổ phiếu xem phụ lục) b Nhóm tài sản thuộc ngành sản xuất sản phẩm từ cao su plastic c Nhóm tài sản thuộc ngành bất động sản d Nhóm tài sản thuộc ngành vật liệu xây dựng e Nhóm tài sản thuộc ngành vận tải đường thủy f Nhóm tài sản thuộc ngành sản xuất điện thiết bị điện 3.2 Xác định tham số đầu vào cho thuật toán EGP a Nhóm tài sản ngành chế biến thực phẩm Mơ hình SIM chuỗi lợi suất BBC Dependent Variable: BBC Method: Least Squares Date: 04/13/02 Time: 00:40 Sample: 245 Included observations: 245 Variable Coefficient VNINDEX 0.728983 C 0.003439 R-squared 0.211297 Adjusted R-squared 0.208051 S.E of regression 0.024524 Sum squared resid 0.146152 Log likelihood 561.8451 Durbin-Watson stat 1.631729 Nguyễn Thị Phương Thuý Std Error t-Statistic 0.090349 8.068508 0.001569 2.191821 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0000 0.0293 0.004104 0.027558 -4.570164 -4.541582 65.10082 0.000000 Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp 59 Hồi quy tương tự chuỗi lợi suất cổ phiếu lại tổng hợp bảng kết sau:   BBC BHS CAN KDC LAF NKD SGC TAC TS4 VNM VnIndex Mean 0.00410 0.00038 0.00037 0.00109 0.00555 0.00207 0.00137 0.00288 0.00279 0.00118 0.00091 Std Deviation 0.02756 0.02485 0.02595 0.03298 0.03230 0.02769 0.02635 0.02950 0.03213 0.02517 0.01738 RSS 0.14615 0.11510 0.14490 0.16529 0.22834 0.11365 0.14999 0.18151 0.22323 0.05914   0.72898 0.69498 0.51297 1.16579 0.59657 0.99815 0.51397 0.64618 0.62361 1.13787   N 245 245 245 245 245 245 245 245 245 245   0.00060 0.00047 0.00059 0.00067 0.00093 0.00046 0.00061 0.00074 0.00255 0.00464   b Nhóm tài sản ngành sản xuất sản phẩm từ cao su plastic c Nhóm tài sản ngành bất động sản d Nhóm tài sản ngành vật liệu xây dựng e Nhóm tài sản ngành vận tải đường thủy f Nhóm tài sản ngành sản xuất điện thiết bị điện 3.3 Thuật tốn EGP a Nhóm ngành chế biến thực phẩm   LAF BBC TS4 0.00875 0.00517 0.00394 Nguyễn Thị Phương Thuý  Lũy kế 3.33998 3.33998 4.60733 7.94730 0.60183 8.54914  Lũy kế 381.863 381.863 0.0076 890.834 1272.697 0.006 152.784 1425.481 0.0058 Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp TAC SGC NKD VNM KDC CAN BHS 60 0.00394 0.00201 0.00173 0.00074 0.00065 0.00008 0.00007 2.21933 0.86831 3.72606 0.20754 1.31422 0.03441 0.06849 10.76846 563.583 1989.064 0.0053 11.63677 431.487 2420.551 0.0047 15.36282 2147.812 4568.363 0.0033 15.57036 278.778 4847.141 0.0032 16.88458 2014.472 6861.613 0.0024 16.91899 444.933 7306.546 0.0023 16.98747 1028.058 8334.604 0.002 Kết cho ta danh mục hiệu ngành có LAF với tỉ trọng 100% b Nhóm ngành sản xuất sản phẩm từ cao su plastic   DRC TTP DPC BMP DNP VPK   0.00326 0.00121 0.00079 0.00034 -0.00004 -0.00041   3.87389 0.94670 0.70855 0.51741 -0.03643 -0.17550     1187.232 782.178 893.498 1528.550 847.766 425.688   0.00311 0.00113 0.00075 0.00033 -0.00004 -0.00036    zi 4.9016 0.9765 0.4572 0.0219     6.3574 xi=wi 0.7710 0.1536 0.0719 0.0034       Kết cho ta danh mục hiệu ngành có (DRC, TTP, DPC, BMP) với tỉ trọng tương ứng (77.2; 15.4; 7.2; 0.3) c Nhóm ngành bất động sản   SJS ITA HBC 0.00407 0.00332 0.00274  Lũy kế 7.4893897 7.4894 5.034759 12.524 1.5570176 14.081  Lũy kế 1838.6 1838.6 1514.8 3353.4 568.18 3921.6 0.0039 0.0037 0.0035 Kết cho ta danh mục hiệu ngành có SJS với tỉ trọng 100% d Nhóm ngành vật liệu xây dựng Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp   LBM NAV TTC NHC VTA CYC BT6 DCT 0.00876 0.00376 0.00323 0.00147 0.00131 0.00073 0.00010 -0.00025 61 1.0523396 4.2660532 0.8517971 0.8775114 0.0810995 0.2815535 0.1381562 -0.157728  Lũy kế 1.0523 5.3184 6.1702 7.0477 7.1288 7.4104 7.5485 7.3908 120.16 1134.5 263.31 598.28 62.025 387.51 1393.7 627.92  Lũy kế 120.16 1254.7 1518 2116.3 2178.3 2565.8 3959.5 4587.5 0.0059 0.0041 0.0039 0.0032 0.0032 0.0028 0.0019 0.0016 Kết cho ta danh mục hiệu ngành có LBM với tỉ trọng 100% e Nhóm ngành vận tải đường thủy   VFC MHC SHC SFI PJT TMS HTV VIP DXP VGP 0.00475 2.643409 0.00383 2.847996 0.00332 1.332688 0.0026 2.409598 0.00208 1.724809 0.00175 1.306137 0.00154 1.13159 0.00075 1.163703 0.00038 0.049011 -3E-05 -0.017029  Lũy kế 2.64341 5.49141 6.82409 9.23369 10.9585 12.2646 13.3962 14.5599 14.6089 14.5919 557.069 743.942 401.868 926.123 830.257 744.86 733.43 1557.24 127.759 656.967  Lũy kế 557.069 1301.01 1702.88 2629 3459.26 4204.12 4937.55 6494.79 6622.55 7279.52 0.0043 0.00404 0.00388 0.00344 0.00312 0.00288 0.00268 0.00222 0.00219 0.00199 Kết cho ta danh mục hiệu ngành có VFC với tỉ trọng 100% f Nhóm ngành sản xuất điện thiết bị điện   LGC PAC 0.00996 0.00192 Nguyễn Thị Phương Thuý  Lũy kế 2.0263314 2.0263 1.1480504 3.1744  Lũy kế 203.4 203.4 599.48 802.88 0.0078 0.0037 Toán Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề tốt nghiệp KHP RHC SJD SAM 0.00154 0.00112 0.00026 0.00008 62 1.267473 0.7414927 0.3051482 0.3627301 4.4419 5.1833 5.4885 5.8512 824.96 663.11 1160.9 4489.7 1627.8 2290.9 3451.9 7941.6 0.0026 0.0022 0.0016 0.0007 Kết cho ta danh mục hiệu ngành có LGC với tỉ trọng 100% 3.4 Thiết lập danh mục hiệu phương pháp Markowitz III SO SÁNH DANH MỤC TÌM ĐƯỢC QUA HAI ỨNG DỤNG SIM VÀ APT Lợi suất, rủi ro giá rủi ro Xác định giá trị rủi ro cho danh mục 2.1 Phương pháp tính VaR cho danh mục 2.2 Các mơ hình xác định phương sai không điều kiện (dài hạn) danh mục IV PHÂN TÍCH SỰ KHÁC BIỆT TỪ SIM VÀ APT Nguyễn Thị Phương Th Tốn Tài 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Đầu tư Tư vấn tài có đưa đề nghị thiết lập danh mục tối ưu phương pháp toán Và áp dụng thực tế BSC nên em chọn chuyên đề thực tập “ Ứng dụng định giá cổ phiếu nhờ mơ hình SIM APT vào xây dựng danh. .. nhà đầu tư Thứ ba, với hình thức đầu tư danh mục, nhà đầu tư đầu tư vốn vào chứng khốn cách đầu tư gián tiếp Tức hình thức đầu tư thơng qua tổ chức chuyên nghiệp Theo hình thức này, nhà đầu tư. .. Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục đầu tư) việc xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư ? ?áp ứng tốt chủ đầu tư sau thực theo dõi điều chỉnh danh mục nhằm