Tiểu luận sự sụp đổ của ngân hàng lehman brothers

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Đề tài: Sự sụp đổ ngân hàng Lehman Brothers – Mini case Giảng viên hướng dẫn: TS Mai Thu Hiền Nhóm thực hiện: Nhóm - Lớp: KTTG18B Thành viên: Nguyễn Thùy Linh, STT: 11 Dương Thanh Loan , STT:12 Nguyễn Thị Lúa , STT: 13 Phan Thị Ngọc Mai, STT:14 Phan Thị Ngọc Mai, STT: 15 Hà Nội, 07/2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU I Khái quát khủng hoảng tín dụng 2007 -2009: Diễn biến: Nguyên nhân: 2.1 Nguyên nhân trực tiếp rõ ràng khủng hoảng tài suy sụp thị trường bất động sản: 2.2 Cho vay chuẩn- nguyên nhân sụp đổ thị trường bất động sản khủng hoảng tài Mỹ: II Sự sụp đổ Lehman Brothers: Mini Case: Trả lời câu hỏi: 12 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Cuộc khủng hoảng tài tồn cầu khủng hoảng lớn giới kể từ sau khủng hoảng kinh tế tồi tệ lịch sử giới năm 30 kỷ XX, gây hâụ nghiêm trọng kinh tế nước Mỹ lan rộng toàn cầu làm ảnh hưởng xấu đến tồn hệ thống tài tăng trưởng kinh tế giới Hàng loạt tổ chức tài phá sản với nguyên nhân bong bóng nhà đất việc cho vay chuẩn Lehman Brothers ngân hàng chịu ảnh hưởng từ khủng hoảng dẫn đến phá sản Tuy nhiên việc phá sản Lehman Brothers xuất phát từ việc Cục dự trữ Liên bang Mỹ Fed không chấp nhận cung cấp cho ngân hàng khoản cứu trợ thực với số ngân hàng trước tổ chức tài sau Vì vậy, để hiểu khủng hoảng tín dụng Mỹ 2007 – 2009 nói chung trường hợp Lehman Brothers nói riêng, nhóm chúng em xin nghiên cứu Case study chương 5: Sự sụp đổ Lehman Brothers Bài viết nhóm vào trả lời câu hỏi chính: Trong suốt khủng hoảng, Chính phủ Mỹ có đối xử khác biệt số tổ chức tài chính? Điều có thỏa đáng khơng? Nhiều chuyên gia tranh luận việc phủ bảo lãnh cho tổ chức tài tư nhân tạo nên “rủi ro đạo đức”, điều có nghĩa tổ chức tài tư nhân biết họ giải cứu, khuyến khích họ tham gia vào hoạt động nhiều rủi ro Hãy nêu ý kiến bạn vấn đề Theo bạn phủ Mỹ có nên Lehman Brothers sụp đổ hay không? Do hạn chế mặt kiến thức thời gian nghiên cứu nên viết nhóm khơng thể tránh khỏi sai sót Chúng em mong nhận góp ý Giáo viên hướng dẫn để tiểu luận hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I Khái quát khủng hoảng tín dụng 2007 -2009: Diễn biến: Sau khủng hoảng kinh tế giới 1929 – 1933 khủng hoảng tài nổ dẫn đến suy giảm kinh tế từ Mỹ lan rộng toàn cầu Bắt đầu từ tháng 8/2007 công ty chấp nhà (American Home Mortgage) làm đơn phá sản Tiếp sụp đổ tài lớn, gần 20 ngân hàng phá sản ngày, hàng nghìn đơn người dân xin phá sản Thị trường chứng khoán Mỹ giới bị tác động mạnh, đồng loạt giảm sút Cuộc khủng hoảng tài năm 2008 Mỹ lần thực chất biểu rõ nét trình “khủng hoảng” lâu trước Điểm lại mốc kiến chuỗi để thấy khủng hoảng diễn Năm 2002-2004: giá bang Arizona, California, Florida, Hawaii, Nevada tăng 25% năm Sự bùng nổ nhà đất Mỹ bắt đầu Năm 2005: Bong bóng nhà đất Mỹ vỡ vào tháng 08/2005 Thị trường bất động sản tạm gián đoạn vài bang Mỹ vào cuối mùa hè năm 2005 tỷ lệ lãi suất tăng từ 1% lên đến 5,35% nhiều nhà kinh doanh bất động sản đánh giá thấp thị trường Năm 2006: Thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm mạnh Giá giảm, kinh doanh bát động sản dẫn đến lượng dư thừa đáng kể Chỉ số Xây dựng Nhà Mỹ hồi tháng năm 2005 giảm 40% so với năm trước Năm 2007: Kinh doanh bất động sản tiếp tục thất bại Số lượng nhà tồn ước tính cao từ năm 1989 Ngành kinh doanh bất động sản suy giảm với 25 tổ chức cho vay chuẩn tuyên bố phá sản Gần 1,3 triệu bất động sản nhà bị tịch thu để chấp nợ, tăng 79% từ năm 2006 Ngày 5/2/2007: công ty Mortage Lenders Networks USA đứng thứ 15 só nhà cho vay chuẩn nhiều Mỹ, với tổng dư nợ 3,3 tỷ đô la thời diểm quý năm 2006, tuyên bố phá sản Ngày 2/4/2007: New Century Financial, nhà cho vay chuẩn lớn Mỹ, tuyên bố phá sản LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ngày 19/07/2007: số Dow Jones đóng cửa với mức 14.000 điểm, lần lịch sử Tháng 8/2007: Khủng hoảng tín dụng tồn cầu, mà xác chứng khốn dựa khoản nợ chấp chuẩn, phát danh mục vốn đầu tư quỹ khắp giới Nhiều nhà cho vay ngừng cho vay tín dụng mua nhà Cục dự trữ liên bang cho ngân hàng vay 100 tỷ đô la với lãi suất thấp Ngày 16/08/2007: Tập đồn tài Countrywide, đơn vị cho vay chấp lớn nước Mỹ, phải tránh phá sản cách vay khẩn cấp 11 tỷ la từ nhóm ngân hàng khác Ngày 17/8/2007: Cục dự trữ liên bang phải hạ mức hệ số chiết khấu 50 điểm từ mức 6.25% xuống 5.75% Ngày 14/09/2007: Ngân hàng Northen Rock (Anh) gặp vấn đề nghiêm trọng khả khoản liên quan đến khủng hoảng cho vay chuẩn Ngày 15-17/10/2007: Liên minh ngân hàng Mỹ hỗ trợ phủ thơng báo lập siêu quỹ trị giá 100 tỷ đô la để mua lại chứng khoản đảm bảo tài sản chấp mà giá trị thị trường sụt giảm khủng hoảng vay chuẩn Chủ tịch cục dự trữ liên bang Mỹ Ben Bernake Bộ trưởng Bộ tài Mỹ đưa cảnh báo mối nguy hiểm việc vỡ nợ bong bóng bất động sản Ngày 31/10/2007: Cục dự trữ liên bang Mỹ hạ lãi suất quỹ liên bang 25 điểm xuống 4.5% Tháng 11/2007: Cục trữ liên bang bơm thêm 41 tỷ đô la cho ngân hàng vay với lãi suất thấp Đây lần xuất tiền lớn Cục dự trữ liên bang kể từ 19/9/2001 (50,35 tỷ la) Năm 2008 có mốc đáng ý sau: Ngày 16/3/2008: Bear Stearns bán lại cho JP Morgan Chase với giá đô la cổ phiếu để tránh phá sản Cục dự trữ liên bang phải cung cấp 30 tỷ đô la để trợ giúp khoản lỗ Bear Stearn Ngày 17/07/2008: Các ngân hàng lớn tổ chức tài giới báo cáo thua lỗ lên đến 435 tỷ đô la LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ngày 07/09/2008: Cục dự trữ liên bang dành quyền kiểm soát hai tập đoàn Fannie Mae Freddie Mac Ngày 14/09/2008: Merrill Lynch bán cho Bank of America với giá 50 tỷ đô la Ngày 15/9/2008: Lehman Brothers tuyên bố phá sản Ngay sau đó, loại số Mỹ bao gồm số Dow Jones, NASDAQ S&P 500 sụt giảm mạnh kể từ sau kiện 11/9/2001 Ngày 17/09/2008: Cục dự trữ liên bang Mỹ cho AIG vay 85 tỷ đô la để giúp công ty tránh phá sản Ngày 19/09/2008: Kế hoạch giải cứu tài Bộ trưởng Tài Paulson trị giá 700 tỷ đô la công bố sau tuần bất ổn thị trường tài nợ tín dụng Tuy nhiên, quốc hội Mỹ không thông qua dự thảo Ngân 26/9/2008: Ngân hàng Washington Mutual- ngân hàng tiết kiệm lớn Mỹ phủ tiếp quản sau bán lại cho JP Morgan Chase & Co với giá 1.9 tỷ đô la Ngày 29/09/2008: Quốc hội Mỹ bác bỏ kế hoạch giải cứu thị trường tài Mỹ Tài Mỹ đề xuất Ngày 30/09/2008: Ngân hàng khổng lồ Wachovia Mỹ, đồng thời ngân hàng cho vay chuẩn lớn Mỹ đồng ý bán lại phận ngân hàng bán lẻ cho đối thủ Citigroup Ngày 23/11/2008: động thái chưa có, quan quản lý tài quan trọng Mỹ đồng thuận đưa gói giải pháp trị giá 20 tỷ bảo lãnh tồn nợ Citigroup, nhằm kéo tập đồn có ảnh hưởng tồn cầu khỏi nguy sụp đổ Ngày 25/11/2008: Fed tuyên bố mua lại khoản cầm cố chứng khoán trị giá khoảng 500 tỷ đô la Fannie Mae, Freddie Mac Ginnie Mae Thêm vào đó, khoảng 100 tỷ đô la bỏ để mua lại khoản nợ Fannie, Freddie Federal Home Loan Banks LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nguyên nhân: 2.1 Nguyên nhân trực tiếp rõ ràng khủng hoảng tài suy sụp thị trường bất động sản: Hầu hết người dân Mỹ mua nhà phải vay tiền ngân hàng trả lại lãi lẫn vốn thời gian dài (20-30 năm) sau đó, với lãi suất thả Do đó, có liên hệ chặt chẽ lãi suất tình trạng thị trường bất động sản Khi lãi suất thấp dễ vay mượn người ta đổ xổ mua nhà, đẩy giá nhà cửa lên cao; lãi suất cao người bán nhiều người mua, đẩy giá nhà xuống thấp Có yếu tố tạo bong bóng thị trường bất động sản Thứ nhất, từ đầu năm 2001, đặc biệt sau khủng bố 11 tháng 9, mà sau vụ khủng bố giá cổ phiếu Mỹ sụt giảm, để giúp kinh tế khỏi trì trệ, Cục dự trữ liên bang Mỹ liên tục hạ thấp lãi suất, dẫn đến việc ngân hàng hạ lãi suất cho vay tiền mua bất động sản Vào năm 2000, lãi suất Fed 6% sau lãi suất liên tục cắt giảm, năm 2003, cịn 1% Hai là, sách khuyến khích tạo điều kiện cho dân nghèo có nhà Chính phủ lúc khuyến khích tạo điều kiện cho dân nghèo vay tiền dễ dàng để mua nhà Việc phần lớn thực thông qua hai công ty bảo trợ phủ Fannie Mae Freddie Mac Hai công ty giúp đổ vốn vào thị trường bất động sản cách mua lại khoản cho vay ngân hàng thương mại, biến chúng thành loại chứng từ bảo đảm khoản vay chấp, bán lại cho nhà đầu tư phố Wall, đặc biệt ngân hàng đầu tư khổng lồ Bear Stearns Merrill Lynch Ba là, khế ước nhận nợ người mua nhà trở thành loại chứng khoán (chứng khoán phái sinh), ngân hàng thông qua người môi giới đưa vào giao dịch mua bán lại thị trường (thị trường thứ cấp) Trên thị trường mua bán lại, nhiều người đầu tư cá nhân thông qua người môi giới bỏ tiền mua loại chứng khoán mà họ khơng hiểu gì, biết hàng năm tiền lãi Vì vậy, thị trường bất động sản trở nên sơi động, có nhiều người thu nhập tháp khơng có tín dụng tốt đổ xơ mua nhà Để LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vay, nhóm người thường phải trả lãi suất cao thường cho mượn hình thức lãi suất điều chỉnh theo thời gian, khoản tiền cho vay dành cho nhóm tăng vùn Theo ước tính tăng từ 160 tỷ la năm 2001 lên 540 tỷ đô la năm 2004 1.300 tỷ đô la năm 2007 Fannie Mae mạnh tay việc mua lại khoản cho vay đầy mạo hiểm phải đối đầu với cạnh tranh nhiều từ công ty khác, chẳng hạn Lehman Brothers Vì dễ vay nhu cầu mua nhà lên cao, kéo theo việc lên giá bất động sản liên tục Giá nhà bình quân tăng lên 54% vòng năm từ 2001 đến 2005 Việc dẫn đến vấn đề đầu ỷ lại giá nhà tiếp tục lên Hệ người ta sẵn sàng mua nhà với giá cao, giá trị thực khả trả nợ sau vị họ nghĩ cần bán lại để trả nợ ngân hàng Do đó, bong bóng hình thành thị trường bất động sản Tuy nhiên, sau đó, giá bất động sản không ngừng giảm xuống, giá trị hộ ngày thấp khoản tín dụng cấp Hạn mức tín dụng giảm xuống ngân hàng thu hồi nợ, người mua khơng có khả tốn 2.2 Cho vay chuẩn- nguyên nhân sụp đổ thị trường bất động sản khủng hoảng tài Mỹ: Từ nhiều năm qua, ngân hàng đầu tư Mỹ nới lỏng tối đa sách tín dụng cho công ty cá nhân mua bất động sản trả chậm Làm nảy sinh dòng vốn vay giá rẻ gia tăng lượng lớn người vay tiền Trên thực tế, vốn vay rẻ làm ý thức phòng ngừa rủi ro người vay Người vay dễ dàng việc định giá lại tài sản để tiếp tục khoản vay nhằm trà cho khoản vay cũ Bên cạnh đó, việc cung cấp tín dụng dễ dàng như: khơng cần tài sản chấp, tỷ lệ trả trước thấp, cần có mã số thuế Hoạt động cho vay thật không đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn để cấp tín dụng vay làm gia tăng rủi ro cho ngân hàng, bất động sản tăng giá họ hưởng lợi Về phía ngân hàng, hình thức cho vay rủi ro lớn, ngân hàng chấp nhận để đổi lại mức lãi suất cao Mặt khác cơng ty tài thực hình thức cho vay cách rộng rãi chuyển rui ro LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com qua ngân hàng nhà đầu tư thơng qua sản phẩm tài gọi “ mua lại khoản nợ hay khoản phải thu” Các cơng ty tài bán khoản phải thu cho ngân hàng với mức chiết khấu cao, ngân hàng tổ chức tài chuyên biệt chứng khốn hóa khoản phải thu, nghĩa phát hành chứng khoán để vay tiền với lãi suất cao Rõ ràng rủi ro chồng rủi ro, dudwonwg nhiên chứng khốn có mức độ xếp hạng tín nhiệm thấp tỷ suất sinh lợi cao, thâm chí có chứng khốn khơng có mức độ xếp hạng tín nhiệm nhà đầu tư toàn giới chấp nhận lãi suất siêu hạng Một lượng vốn đầu tư khổng lồ giới đổ vào thị trường bất động sản Mỹ thị trường đóng băng vào năm 2007, vụ đổ vỡ dây chuyền xảy Các nhà đầu tư bất động sản vay tiền không đủ khả trả lãi vay, bất động sản không bán được, chứng khoán phát hành khoản phải thu sụt giảm thê thảm, ngân hàng không đủ khả trả khoản nợ lâm vào tình trạng phá sản Sản phẩm tài đại nhiều rủi ro nguyên nhân cho khủng hoảng tài cho vay chuẩn II Sự sụp đổ Lehman Brothers: Mini Case: Có nhiều việc mà FED Bộ Tài Mỹ phải làm cơng ty tài quan trọng cho “quá lớn để thất bại” có nguy phá sản cần tiền Chính sách là: Hãy sụp đổ Khơng q hỗn loạn Lehman Brothers sụp đổ Nếu ngân hàng cho “quá lớn để thất bại” có nguy phá sản, vấn đề danh dự quốc hữu hóa với mục đích hạn chế ảnh hưởng xấu tới ngân hàng khác để bảo vệ ổn định hệ thống Các cổ đơng điêu đứng phận quản lý bị thay Một số phận có giá trị bán cho đối tác trả giá cao nhất, số người ngân hàng khơng chìm bong bóng tín dụng Phần cịn lại nên khoản, thị trường sôi động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hãy làm điều người trừ ngân hàng tạo nên hỗn độn nỗi đau chắn dịu xuống Có nên Lehman Brothers sụp đổ? Đây tranh luận bất tận phủ Mỹ nỗ lực cứu vớt sụp đổ hệ thống tài Mỹ vào cuối năm 2008 Vụ phá sản Lehman vào ngày 15 tháng năm 2008 thị trường tài tồn cầu địn chí mạng gây khủng hoảng tín dụng tồn cầu Lehman Brothers thành lập năm 1850 Alabama anh em nhà Lehman Sau chuyển công ty đến New York sau nội chiến Mỹ, thời gian dài, công ty coi tập đồn tài hàng đầu, ngân hàng đầu tư có hệ thống quản trị rủi ro tốt thị trường phố Wall Mặc dù ngân hàng tồn vượt qua khủng hoảng nhiều lần khứ, năm 2008 công ty đối mặt với khủng hoảng từ chứng khốn hố tín dụng bất động sản phát hành dựa nợ cầm cố tương lai không sáng sủa Vụ phá sản Lehman điều bất ngờ, hấp hối diễn đau đớn Sau ngân hàng Bear Stearn tan rã vào năm 2007, Lehman đầu việc nắm giữ chứng khoán sụt giá hồn cảnh khủng hoảng tín dụng - gánh nặng nợ nần vỡ nợ tín dụng khiến cho thị trường khủng hoảng kết thời kỳ bùng phát kinh doanh bất động sản cho vay cầm cố từ năm 2000 đến 2007 Quá lớn để thất bại Học thuyết “quá lớn để thất bại” tồn lâu hệ thống tài nước Mỹ Cục dự trữ liên bang Mỹ có trách nhiệm người cho vay cuối cùng, tổ chức đảm bảo ổn định phát triển hệ thống tài Mỹ Mặc dù Fed phải thể sức mạnh lịch sử, Fed, tổ chức kiểm sốt tiền tệ kết nối với tập đồn bảo hiểm Liên bang Mỹ phải cân nhắc xem sụp đổ ngân hàng lớn đe doạ sức khoẻ chức hệ thống tài Trong trường hợp vậy, ví dụ vụ sụp đổ ngân hàng Continental Illinois Chicago năm 1984, ba tổ chức hoạt động hiệu thực hành động để ngăn chặn nguy thảm khốc xảy LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hoc thuyết này, nhiên hạn chế rộng rãi với ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư kiếm tiền cách đầu tư mạo hiểm vào chứng khoán tham vọng nhà đầu tư, người hy vọng kiếm nhiều lợi nhuận Lehman rõ ràng nhà đầu tư mạo hiểm Nhưng phân biệt ngân hàng đầu tư ngân hàng thương mại rõ nét, mà nỗ lực bãi bỏ quy định thành công việc giảm hàng rào việc gửi tiền tạo khoản vay tiêu dùng thương mại với hoạt động đầu tư ngân hàng truyền thống hình thức nợ xấu bảo đảm tài sản với trách nhiệm tín dụng giảm bớt Nhiều nhà phê bình tranh luận vài lý Lehman chọn để sụp đổ Một tuần trước vụ phá sản Lehman, Cục dự trữ liên bang Bộ Tài Mỹ thời Bộ trưởng Tài Hank Paulson cứu Fannie Mae Freddie Mac cách tiếp quản trực tiếp Hai ngày sau vụ phá sản Lehman, phủ Mỹ giải cứu đại gia bảo hiểm AIG cách cho vay 85 tỷ USD Vậy Lehman? Tại Lehman? Lehman tồn tại, Trong Bear Steams phá sản từ tháng năm 2008 phủ Mỹ rao bán, Lehman bị nhà dự đốn tài đặc biệt nhà đầu bán khống gạch tên khỏi danh sách Tổng giám đốc Lehman, Richard Fuld Jr, trích nhà đầu bán khống – người tiếp tục dồn ép Lehman mùa hè năm 2008 Tuy nhiên tổng giám đốc Fuld nhà đầu tư, người lãnh đạo, nhà phê bình ủng hộ để tìm cách để khỏi hỗn độn vào tháng Bộ trưởng Paulson ghi nhận lại báo cáo lợi nhuận Lehman tháng ( báo cáo thể lỗ lớn Lehman) đó, Lehman khơng bán trước kết thúc quý thứ năm có khủng hoảng xảy Nhưng nỗ lực Fuld việc tìm người mua lại công ty thất bại, từ phố Wall đến Trung Đông Châu Fuld thuyết phục lý khiến ông tiến hành mua bán lại phủ Mỹ không đưa bảo đảm hấp dẫn Fed thành công việc 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tiến hành bán lại Bear Steams cho JPMorgan Chase sau Fed đồng ý chấp nhận khoản lỗ 29 tỷ đô la Trong thực tế, vào tháng năm 2008, vài tuần trước thất bại, Lehman tin tưởng ngân hàng tìm ngân hàng mua lại, ngân hàng Bank of America Barclays, nhanh chóng tiếp quản Cục trự liên bang Mỹ đưa khoản bảo đảm 65 tỷ đô la Mỹ, để giải khoản nợ xấu cho Lehman Tuy nhiên Fed từ chối khoản bảo đảm Wall Street đưa đề xuất khác việc tự bảo hiểm Leahman Lehman chia làm “ngân hàng tốt” “ngân hàng khơng tốt” Ngân hàng tốt có tài sản chứng khoán giá trị cao mua ngân hàng Bank of America Barclays Phần ngân hàng không tốt phá giá chứng khoán để cầm cố consortium gồm 12 – 15 viện tài phố Wall mua lại, không yêu cầu phải trả khoản thuế quỹ cho phủ Kế hoach cuối bị thất bại người cho “ngân hàng không tốt” vay ko thể đối mặt với khoản lỗ họ nhận thêm khoản lỗ Lehman, ngân hàng Bank of America Barclays bỏ chạy với giá rẻ bèo cho tài sản giá trị cao Cuối cùng, ngày sau Lehman sụp đổ, Barclays tuyên bố ngân hàng mua cổ phần thị trường vốn Hoa Kỳ Lehman với giá 1,75 tỷ đô la, theo lời nhà phân tích, vụ “ăn cắp trắng trợn” Bộ trưởng Paulson cho thực tế khơng thể làm khác Cục dự trữ liên bang Mỹ yêu cầu theo luật cho vay có giới hạn lượng tài sản đảm bảo mà tổ chức phải đưa để có khoản vay cứu trợ ( Điều thực tế nguyên tắc xác định đằng sau giao dịch chiết khấu Fed) Nhưng nhiều nhà phê bình tranh luận khơng thể xác định xác giá trị khoản bảo lãnh chứng khoán Lehman AIG Fannie Mae Freddie Mac thời điểm khủng khoảng tín dụng tính khơng khoản thị trường Bộ trưởng Paulson chưa nghe đến việc tạo tranh luận trước khoảng thời gian phá sản 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một điều rõ ràng sau giải thoát cho AIG nhà cầm quyền chuyển đổi nhanh chóng để cố gắng tạo phương án giải có hệ thống tiếp tục giải cứu từ khủng khoảng tổ chức đến khủng hoảng tổ chức khác Bộ trưởng Paulson lưu ý rõ ràng thị trường cần giải pháp rộng hơn, việc cứu Lehman không kết thúc khủng hoảng lớn Tuy nhiên, nhà phân tích lại nhấn mạnh rằng, Lehman nhà phát hành thương phiếu lớn giới Vào ngày sau Lehman sụp đổ, thị trường thương phiếu thực bị đóng cửa Việc nắm bắt thị trường thương phiếu đến lượt loại bỏ nguồn khoản giữa ngân hàng, quỹ đầu cơ, ngân hàng Khủng hoảng lúc có đủ điều kiện để xảy Các chuyên viên phố Wall cơng chức quỹ tài Châu Âu phê bình ơng Paulson Bernanke Lehman phá sản, kiện tạo sốc hệ thống ngân hàng, đưa chấn động tài trở thành trận sóng thần Christine Lagarde, trưởng Tài Pháp phát biểu: “Đối với việc cân hệ thống tài giới, lỗi thực sự” Frederic Oudea, điều hành ngân hàng Société Générale, ngân hàng lớn nước Pháp, gọi sụp đổ Lehman châm ngòi cho kiện dẫn tới đổ vỡ toàn cầu Willem Sels, nhà chiến lược tín dụng Dresdner Kleinwort, phát biểu rằng: “rõ ràng Lehman vắng mặt, ngày thị trường tiền tệ trở nên đáng sợ Rất dễ để nhận mối quan hệ nhân đây” - Theo báo thời báo New York, ngày 22 tháng 10 năm 2008,viết Joe Nocera Edmund L.Andrews Trả lời câu hỏi: Câu 1: Trong suốt khủng hoảng, Chính phủ Mỹ có đối xử khác biệt số tổ chức tài chính? Điều có thỏa đáng khơng? Trả lời: Quyết định Chính phủ Mỹ đưa dựa nhiều yếu tố khứ sách tài họ Nhìn vào hành động Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED), nhận thấy Chính phủ Mỹ thiên vị theo khía cạnh họ trợ giúp hai Tập đồn trước Lehman sau hai 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ngày AIG Điều khơng cơng cho Lehman song lại định thỏa đáng để chống chọi lại với khủng hoảng Ngay trước lúc Lehman sụp đổ, hàng loạt tổ chức tài khác UBS, Citi, Merrill Lynch, Bear Steans, Morgan Stanley, Freddie Mac, Fannie Mae rơi vào tình trạng khó khăn tương tự với khoản lỗ nặng nề lên tới hàng trăm tỷ USD Số nhân viên bị sa thải trung tâm tài lên tới hàng nghìn người Chính phủ Mỹ có gói cứu trợ phương án định để cứu tổ chức tài có Lehman khơng nhận trợ giúp chịu phá sản Lehman hy vọng FED cứu, nhiên điều không xảy FED cứu Bear Stearns cách cung cấp 29 tỷ USD cho JP Morgan để mua, cứu Freddie Mac Fannie Mae cách tiếp quản trực tiếp, cứu AIG việc tung 85 tỷ USD để mua 80% cổ phần FED không làm với Lehman để Bank of America hay Barclays mua lại Lehman mà để ngân hàng lớn sụp đổ Câu trả lời cho câu hỏi việc làm Chính phủ Mỹ có hợp lý hay khơng phụ thuộc vào lợi ích chung tất bên liên quan Thế nên, hành động Chính phủ Mỹ coi thỏa đáng để cứu kinh tế qua khỏi khủng hoảng Theo quan điểm nhóm, Chính phủ Mỹ khơng có đối xử khác biệt tổ chức tài Chính phủ phải nhìn vào lợi ích đất nước giữ vững kinh tế trợ giúp vài doanh nghiệp Thời điểm Lehman sụp đổ bất lợi cho ngân hàng Lehman Bear có nhiều điểm tương đồng ngân hàng đầu tư, việc Chính phủ Mỹ cứu Bears mà không cứu Lehman vấn đề thời điểm Thứ nhất, sau Bear suy sụp, Chính phủ Mỹ có dịch vụ cho vay chiết khấu dựa tài sản đảm bảo (discount window) nhằm cung cấp vốn cho ngân hàng đầu tư gặp khó khăn khoản Tuy nhiên vụ việc Lehman lại nguyên nhân khoản, nên FED sử dụng cách với Lehman Thứ hai, Lehman nguy kịch lúc đỉnh điểm khủng hoảng Merrill Lynch, Wamu AIG Vấn đề “rủi ro đạo đức” (moral hazard) trở nên trầm trọng hết Nếu cứu tất cả, Chính phủ tạo tiền lệ xấu, khuyến khích tập đồn tham gia thêm hoạt động rủi ro Chính phủ muốn khối tư nhân hiểu 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com họ phải tự giải vấn đề họ Cần phải có hy sinh để thị trường hiểu điều Thứ ba, thời điểm gần bầu cử Mỹ nhạy cảm khủng hoảng tài trở thành đề tài tranh luận hai ứng cử viên tổng thống Đảng Dân chủ Đảng Cộng hòa Việc dùng tiền thuế dân giải cứu tập đồn tài cần lý thuyết phục cao Sự hi sinh lúc coi điều cần thiết cho thị trường Chính phủ Mỹ buộc phải chọn hi sinh số tổ chức tài rơi vào nguy kịch với chi phí thấp cho xã hội Bear nắm giữ 9.000 tỷ USD công cụ tài phái sinh, tài sản có mức độ chia sẻ ràng buộc cao với tổ chức tài khác Nếu Bear phá sản, đổ vỡ dây chuyền khó tránh khỏi Trong đó, mức độ nắm giữ công cụ phái sinh Lehman 1/10 so với Bear Sự phá sản Lehman có tác động nhỏ tới hệ thống, đổ vỡ Bear đe dọa tồn hệ thống tài Bên cạnh đó, Freddie Mac, Fannie Mae hoạt động với tư cách tập đồn Chính phủ bảo lãnh nhằm cung cấp tín dụng bất động sản cho người dân, hai tập đồn khơng thể sụp đổ AIG tập đoàn bảo hiểm lớn, cung cấp hàng triệu hợp đồng bảo hiểm cho người dân Với số tài sản khổng lồ 1.000 tỷ USD, AIG chắn lựa chọn để từ bỏ Chính phủ Mỹ có họp nhằm tìm cách cứu Lehman đến định lựa chọn tốt lúc ép khối tư nhân phải tự cứu Lehman Nếu khơng được, Lehman phải phá sản Ngoài ra, nguyên nhân dẫn đến phá sản Lehman xuất phát chủ yếu từ thân ngân hàng này, Chính cách thức giải khủng hoảng thiếu sáng suốt đoán Ban lãnh đạo đẩy Lehman vào chân tường Vấn đề Lehman không cảnh báo thời gian dài song Lehman nhiều lần bỏ qua hội tự cứu 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Câu 2: Nhiều chuyên gia tranh luận việc phủ bảo lãnh cho tổ chức tài tư nhân tạo nên “rủi ro đạo đức”, điều có nghĩa tổ chức tài tư nhân biết họ giải cứu, khuyến khích họ tham gia vào hoạt động nhiều rủi ro Hãy nêu ý kiến bạn vấn đề Trả lời: 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Rủi ro đạo đức thuật ngữ kinh tế học tài sử dụng để loại rủi ro phát sinh đạo đức chủ thể kinh tế bị suy thoái Rủi ro đạo đức kiểu thất bại thị trường nảy sinh môi trường thông tin phi đối xứng Theo Dembe Boden (2000) thuật ngữ moral hazard nhà cung cấp dịch vụ bảo hiểm Anh quốc đặt từ kỷ 17 Vào thập niên 1960, nhà kinh tế học Hoa Kỳ bắt đầu sử dụng thường xuyên thuật ngữ moral hazard để tình trạng hiệu suất nảy sinh từ loại rủi ro Sau này, thuật ngữ moral hazard sử dụng bối cảnh nhấn mạnh yêu tố tâm lý Ở nhiều nước, người ta chấp nhận cách gọi tên thuật ngữ tên gốc tiếng Anh, phiên âm tên tiếng Anh sang tiếng nước (như người Nhật phiên âm thành "moraru hazādo") Ở Việt Nam, moral hazard dịch thành nhiều tên gọi "rủi ro đạo đức", "nguy đạo đức", "hiểm nguy đạo đức", "mối nguy đạo đức", "suy thoái đạo đức", "tâm lý ý lại", "tính ỷ lại", "ỷ làm liều", "chơi lận", có giữ nguyên "moral hazard" Rủi ro đạo đức nảy sinh bên có ưu thơng tin hiểu tình thơng tin phi đối xứng bên giao dịch tự nhiên hình thành động hành động theo hướng làm lợi cho thân hành động làm hại cho bên ưu thông tin Hành vi tha hóa theo hướng bên có ưu thông tin bên ưu thông tin cho không đứng đắn, thứ nguy hiểm, rủi ro cho 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Và nhiều chuyên gia kinh tế lập luận niềm tin phủ lợi ích người gửi tiền cứu ngân hàng khỏi bị đổ vỡ làm nảy sinh rủi ro đạo đức ngân hàng Rủi ro đạo đức dễ nhận ngân hàng mở rộng tín dụng (với tâm lý ỷ lại NHTW cứu cánh cuối cùng) khách hàng vay ngân hàng dùng theo mục đích riêng khơng hợp đồng vay nợ Điều tương tự việc bạn mua bảo hiểm cho xe hay ngơi nhà chống lại nạn trộm cắp việc xe hay ngơi nhà bị cắp khơng cịn lo ngại với bạn nữa, điều dẫn đến việc bạn trở nên lơ Và người bảo hiểm trả tiền cho bất cẩn bạn Để minh chứng cho vấn đề rủi ro đạo đức, nghiên cứu câu chuyện sụp đổ Lehman Brothers Cơn địa chấn “Lehman Brothers” (Lehman) vào lịch sử qn giới đầu tư tài tồn cầu Khủng hoảng tín dụng chuẩn lan sang tín dụng chuẩn tồn thị trường tín dụng nói chung Lehman ngân hàng đầu tư khác sử dụng phát minh tài mà cụ thể nghiệp vụ chứng khốn hóa (securitisation) để biến khoản cho vay mua bất động sản thành gói trái phiếu có gốc bất động sản (MBS, MBO, CDO) đầy rủi ro cung cấp cho thị trường. Khi kinh tế xuống, người vay tiền mua nhà khơng trả khoản vay mua nhà rủi ro tín dụng chuyển sang gói trái phiếu có danh mục tín dụng bất động sản làm tài sản đảm bảo Khủng hoảng gia tăng việc phát mại tài sản tăng làm giá bất động sản giảm Điều có nghĩa giá trị tài sản đảm bảo trái phiếu giảm rủi ro tín dụng tăng Vịng xốy khủng hoảng tiếp tục làm cho giá chứng khoán sụt giảm mạnh Các ngân hàng đầu tư khơng nắm giữ tồn rủi ro trực tiếp gián tiếp trì số danh mục chứng khoán liên quan đến bất động sản Hậu hàng loạt ngân hàng đầu tư báo cáo khoản lỗ kinh doanh.  Tháng 3/2008, FED tuyên bố cung cấp khoản vay lớn cho ngân hàng đầu tư đủ tiêu chuẩn trường hợp có cố xảy Chính sách đưa sau FED Bộ tài Mỹ dàn xếp để JPMorgan Chase mua lạ 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bear Steams nhằm tránh vụ đổ vỡ gây chấn động thị trường toàn cầu Lemand hy vọng FED cứu, nhiên điều khơng xảy Ngồi lý đổ vỡ Bear tác động nhiều đến thị trường Lemand, có ngun nhân khác FED khơng muốn thị trường cho rằng, FED phải tay cứu giúp ngân hàng gặp nguy Thứ nhất, sau Bear chết, Chính phủ có dịch vụ cho vay chiết khấu dựa tài sản đảm bảo (discount window) nhằm cung cấp vốn cho ngân hàng đầu tư gặp khó khăn khoản Tuy nhiên chết Lehman lại chết khoản nên đặc ân chưa có hội sử dụng Thứ hai, Lehman nguy kịch lúc đỉnh điểm khủng hoảng Merrill Lynch, Wamu AIG Vấn đề “moral hazard” trở nên trầm trọng hết cứu tất cả, Chính phủ tạo tiền lệ xấu, khuyến khích tập đồn tham gia thêm hoạt động rủi ro Chính phủ muốn khối tư nhân hiểu họ phải tự giải vấn đề họ Cần phải có hy sinh để thị trường hiểu điều Hơn thời điểm gần bầu cử Mỹ nhậy cảm khủng hoảng tài trở thành đề tài tranh luận ứng cử viên tổng thống Đảng Dân Chủ Đảng Cộng Hòa Việc dùng tiền thuế dân giải cứu tập đoàn tài cần lý thuyết phục cao Sự hy sinh lúc có lẽ điều cần thiết cho thị trường? Chọn số với chi phí thấp cho xã hội?  Freddie Mac, Fannie Mae với tư cách tập đoàn hoạt động Chính phủ bảo lãnh nhằm cung cấp tín dụng bất động sản cho người dân, tập đồn khơng thể chết AIG tập đồn bảo hiểm lớn, cung cấp hàng triệu hợp đồng bảo hiểm cho người dân Với số tài sản khổng lồ 1,000 tỷ USD, AIG có lẽ khơng phải lựa chọn phải hy sinh Sự lựa chọn tốt Chính phủ ép khối tư nhân phải tự cứu Lehman Nếu khơng được, Lehman phải hy sinh Có lẽ Chính phủ tính hết điều thể qua cứng rắn FED Bộ Tài Chính phiên họp cuối tuần qua nhằm tìm phương án giải cứu Lehman Như thơng qua câu chuyện Lehman Brothers, hiểu thêm phần ý nghĩa “moral hazard” Và học kinh nghiệm rút 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com định chế tài tư nhân khơng phải nhỏ Vì vấn đề rủi ro đạo đức nên định chế không nên q trơng chờ cứu cánh Chính phủ mà nên tự cứu trước Bởi trơng chờ đơi lại làm hại họ làm ho họ phải đón nhận nhiều rủi ro khơng phải Nhìn sâu xa hơn, học từ vụ Lehman Chính phủ khơng phải lúc giải cứu tất tổ chức tài lớn Từ vụ sụp đổ Ngân hàng Continental Illinois năm 1984 khủng hoảng S&L cuối năm 80, vụ vỡ nợ trái phiếu Mỹ Latin năm 90, khủng hoảng tài châu Á 1997, vụ sụp đổ quỹ đầu tư tương hỗ LongTerm Capital Management gần khủng hoảng 2008, tổ chức ngày chấp nhận nhiều rủi ro hơn, trái chủ họ lại giải cứu Câu 3: Theo bạn phủ Mỹ có nên Lehman Brothers sụp đổ hay khơng? Trả lời: Xét từ góc độ kinh tế túy, vụ sụp đổ Lehman brothers gây nhiều hậu đau đớn Thị trường thương phiếu, thị trường phái sinh thị trường vốn chấn động, khả khoản ngân hàng sụt giảm nghiêm trọng Dòng chảy vốn thương mại sụp đổ giới rơi vào vịng xốy tín dụng thắt chặt, tăng trưởng kinh tế xuống Tuy nhiên, theo quan điểm nhóm, Chính phủ Mỹ định Lehman Brothers sụp đổ lý do: Nếu Lehman không sụp đổ, khủng hoảng nhiều khả đến - Từ trước ngân hàng Lehman sụp đổ, nước Mỹ tiềm ẩn đủ tiền đề dẫn đến khủng hoảng tài chính: khoản nợ hàng nghìn tỷ USD đảm bảo bong bóng tài sản - Các ngân hàng thua lỗ tới 500 tỷ USD tháng 8/2008 Nếu ngân hàng Lehman không bị nhà hoạch định sách để sụp đổ, nhiều tổ chức khác hẳn có kết thúc tương tự - Tuần trước ngân hàng Lehman sụp đổ, số thị trường tương lai dự báo khả giá nhà đất khu vực đô thị Mỹ hạ 15% khoảng thời gian tháng dù trước giá nhà đất hạ tới 24% 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Kết hợp với với việc giá bất động sản thương mại giảm mạnh, số ngân hàng bên bờ vực sụp đổ Cùng tuần đó, thị trường phái sinh phát tín hiệu khả ngân hàng tiết kiệm lớn Washington Mutual phải đóng cửa 85% Thực tế Việc để Lehman Brothers sụp đổ hy sinh cần thiết để cứu hệ thống tài - Trước tiên cần xét tới ngun nhân sụp đổ Lehman brothers Đó lịng tham cơng ty Lehman dẫn dắt tổng giám đốc Richard Fuld chủ tịch hội đồng quản trị Joe Gregory Ngay từ năm 2005, óc tài xuất sắc phố Wall Mike Gelband, Alex Kirk Larry McCarthy tiên đoán trước sụp đổ hết lời can gián nhiên hai ông chủ lao vào canh bạc mạo hiểm, với khoản đầu tư có khả đem lại lợi nhuận cực cao, mà có độ rủi ro cực lớn Và để có tiền cho "canh bạc" này, Lehman chủ yếu vay nợ Ngay nhận thấy nguy tiềm ẩn cách thức giải khủng hoảng thiếu sáng suốt đoán Ban lãnh đạo Lehman đẩy Lehman vào chân tường Vấn đề Lehman không cảnh báo thời gian dài Trong tháng trước ngày sụp đổ, vài lần tình hình Lehman dậy sóng Lehman khơng lần bỏ qua hội tự cứu  Cơ hội thứ hội tăng vốn làm dễ dàng Sau Bear Steans thất thủ, Lehman tiến hành tăng vốn vào đầu tháng để chuẩn bị cho chiến Lehman huy động thêm tỷ USD vốn thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi Mặc dù tỷ lệ đăng ký mua cổ phiếu nhà đầu tư cao, vượt xa số vốn tỷ USD cần huy động song Lehman từ chối phát hành thêm vốn, cho đủ  Cơ hội thứ hai hội tăng vốn sau báo cáo kết quý bị lỗ 2,8 tỷ USD Đây lần Lehman báo cáo kết kinh doanh lỗ từ niêm yết Ngay lập tức, Lehman tiến hành huy động thêm tỷ USD vốn có tỷ USD cổ phiếu phổ thơng tỷ USD cổ phiếu ưu đãi nhằm bù đắp số lỗ quý Lần 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tỷ lệ đăng ký mua cổ phiếu cao song Lehman từ chối không phát hành thêm, cho đủ  Cơ hội thứ ba đến kết quý chuẩn bị đến ngày cơng bố thị trường đồn đốn số lỗ tỷ USD Lần Lehman thực nhận nghiêm trọng tiến hành tìm nhà đầu tư chiến lược để bán 25% ngân hàng Đồng thời Lehman đưa hàng loạt kế hoạch tái cấu bao gồm bán phần mảng quản lý tài sản để tăng tiền mặt, chia tách ngân hàng thành công ty (spin off), công ty tốt công ty xấu Dự kiến công ty xấu (bad bank) nắm giữ toàn tài sản xấu liên quan đến bất động sản không niêm yết nhằm tránh áp dụng kế toán giá trị hợp lý (fair value) Tuy nhiên, lúc tình thay đổi khó khăn nhiều Cuộc đàm phán với Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc (KDB) kết thúc song Lehman khơng làm điều bất đồng giá Về khía cạnh này, Dick Fuld John Thain, CEO Merrill Lynch với thành tích “bán mình” cho BOA ngày Chủ nhật Lehman đánh hội thứ ba, hội cuối để tự cứu - Việc Lehman sụp đổ học lớn cho tập đồn tài chính, họ cần hiểu muốn đánh bạc phải họ phải có nguồn lực riêng để chi trả cho khoản cược khơng nên nghĩ có tập đồn lớn đến mức khơng thể sụp đổ tiền thuế dân lúc có sẵn kho dự trữ để trả cho ván thất bại họ Nếu Chính phủ tiếp tục cứu Lehman sau vụ khủng hoảng AIG trước vấn đề “rủi ro đạo đức” (moral hazard) trở nên trầm trọng hết, cứu tất cả, phủ tạo tiền lệ xấu, khuyến khích tập đồn tham gia thêm hoạt động rủi ro Chính phủ muốn khối tư nhân hiểu họ phải tự giải vấn đề họ Cần phải có hy sinh để thị trường hiểu điều - Khi ngân hàng Lehman đóng cửa, nhà hoạch định sách trở nên tỉnh táo Chỉ sau choáng váng với Lehman, với AIG, Quốc hội chịu thông qua kế hoạch 700 tỷ USD Nhiều phủ nước giàu có khác tiến hành bảo đảm nợ ngân hàng, nâng mức bảo hiểm tiền gửi bơm vốn trực tiếp vào 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ngân hàng tập đoàn tài tập trung nhiều cho quản trị rủi ro bên cạnh chiến lược kinh doanh họ 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Mutinational Business Finance, 12th edition, David K Eite Man The Credit Crunch of 2007-2008: A Discussion of the Background, Market Reactions, and Policy Responses; Paul Mizen The Cause of 2008 Financial Crisis, James F David Lessons from the failure of Lehman Brothers, Chairman Ben S.Bernanke, tháng 4/2010 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... tự bảo hiểm Leahman Lehman chia làm ? ?ngân hàng tốt” ? ?ngân hàng khơng tốt” Ngân hàng tốt có tài sản chứng khoán giá trị cao mua ngân hàng Bank of America Barclays Phần ngân hàng không tốt phá giá... là: Hãy sụp đổ Khơng q hỗn loạn Lehman Brothers sụp đổ Nếu ngân hàng cho “quá lớn để thất bại” có nguy phá sản, vấn đề danh dự quốc hữu hóa với mục đích hạn chế ảnh hưởng xấu tới ngân hàng khác... Thời điểm Lehman sụp đổ bất lợi cho ngân hàng Lehman Bear có nhiều điểm tương đồng ngân hàng đầu tư, việc Chính phủ Mỹ cứu Bears mà không cứu Lehman vấn đề thời điểm Thứ nhất, sau Bear suy sụp, Chính