Một số giải pháp hình thành và phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung ở việt nam

Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán nơi luân chuyển phân bổ nguồn vốn từ khu vực có lợi nhuận thấp sang khu vực có lợi nhuận cao, tạo điều kiện cho nguồn vốn sử dụng cách có hiệu Do đó, vốn trở thành loại hàng hoá đặc biệt, phát triển thị trường chứng khoán việc cần thiết để phát triển kinh tế hàng hố Thị trường chứng khốn hình thành phát triển nhu cầu tự phát trao đổi sau phát triển với quy mô lớn dần phương thức giao dịch, quản lý ngày chặt chẽ Thị trường chứng khoán bao gồm hai loại thị trường: thị trường giao dịch loại chứng khoán cấp giấy phép niêm yết (thị trường chứng khoán tập trung) thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty vừa nhỏ không chưa niêm yết thị trường chứng khoán tập trung (thị trường giao dịch phi tập trung) Sự kết hợp hai loại thị trường tạo thành hệ thống thị trường chứng khốn hồn chỉnh, rộng lớn, sơi động linh hoạt Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán tập trung (Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh) vào hoạt động năm; hàng hoá thị trường bổ sung nghèo nàn; điều kiện chặt chẽ cản trở lớn đến việc tham gia niêm yết đại phận doanh nghiệp Nhà nước diện cổ phần hoá doanh nghiệp vừa nhỏ Do vậy, việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) cần thiết nhằm tạo điều kiện cho công ty vừa nhỏ, công ty thành lập huy động vốn thị trường chứng khốn Đồng thời cung cấp thêm loại cơng cụ đầu tư đa dạng cho nhà đầu tư, tạo chế giao dịch linh hoạt, chi phí thấp tạo chế định giá để góp phần thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam phục vụ cho cơng cơng nghiệp hố, đại hố đất nước Nguyễn Hồng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Xuất phát từ đòi hỏi cấp thiết thực tế, với cố gắng học hỏi thân giúp đỡ thầy cô giáo đặc biệt Th.sĩ Nguyễn Thanh Phương, em chọn đề tài “Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường chứng khốn phi tập trung Việt Nam” nhằm mục đích nghiên cứu rút học kinh nghiệm việc thành lập thị trường chứng khoán phi tập trung số nước giới qua lựa chọn mơ hình giải pháp thích hợp cho việc thành lập thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam Ngoài phần mở đầu kết luận, báo cáo chia làm chương: Chương I: Một số vấn đề lý luận OTC Chương II: thực trạng hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam kinh nghiệm số nước giới Chương III : Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Em xin chân thành cảm ơn Th.sĩ Nguyễn Thanh Phương anh chị công ty chứng khốn Ngân hàng nơng nghiệp phát triển nơng thơn trực tiếp hướng dẫn em làm đề tài Với kiến thức lý luận thực tiễn hạn chế nên Báo cáo khơng tránh khỏi thiếu sót, em mong thầy giáo bạn đọc góp ý kiến bổ sung cho Báo cáo hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! CHƯƠNG I Nguyễn Hoàng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ OTC I.CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC: Thuật ngữ OTC - nghĩa giao dịch “ngoài quầy” theo cách diễn đạt nguyên thuỷ - xuất chứng khốn cịn giao dịch cách thủ công Ngày nay, nhờ phát triển kỹ thuật truyền thông vi xử lý, thị trường OTC đại thoát ly xa khỏi quầy hoạt động theo chế tổ chức với trợ giúp kỹ thuật điện tử tinh vi, có khả kết nối quy mô rộng lớn nhà môi giới kinh doanh chứng khoán với nhau, thuật ngữ OTC dùng để mô tả hoạt động mua bán chứng khốn khơng tham gia sở giao dịch Do đó, theo cách hiểu thơng dụng thị trường OTC tổ chức bao gồm mạng lưới tổ chức trung gian môi giới tạo lập thị trường, tổ chức kết nối với kết nối với trung tâm quản lý thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng Các cơng ty chứng khốn liên tục đưa lên mạng báo giá hai chiều khối lượng chứng khốn tối đa thực mua bán Với mạng lưới này, công ty chứng khốn thực việc đàm phán, thương lượng giá khối lượng giao dịch sở báo giá, thông báo kết giao dịch cho trung tâm quản lý, trung tâm toán bù trừ lưu ký chứng khoán Cơ chế thiết lập giá thị trường chủ yếu theo thoả thuận, mua bán phi tập trung nhiều địa điểm đồng thời quản lý, giám sát tốt Như vậy, thị trường OTC thị trường có tổ chức hoạt động theo quy định pháp luật, khác biệt hồn tồn so với thị trường “chợ đen” - thị trường tự phát khơng có điều chỉnh pháp luật Có thể nói thị trường OTC có số đặc điểm sau: - Các giao dịch tiến hành nơi thị trường OTC khơng có sàn giao dịch tập trung hay nói giao dịch tiến hành thuận lợi so với giao dịch TTGDCK Nguyễn Hoàng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam - Các giao dịch tiến hành trực tiếp người mua người bán dựa thương lượng giá cả, số lượng phương thức tốn - Tại thời điểm tồn nhiều mức giá cổ phiếu đặc thù giao dịch tiến hành cách riêng rẽ quầy cơng ty chứng khốn khác - Thị trường OTC không giới hạn số lượng thành viên giao dịch SGDCK Tuy nhiên, thị trường OTC phát triển thành hệ thống có tổ chức gần giống với SGDCK nước công nghiệp phát triển Mỹ, Anh, Nhật Bản Thị trường chứng khoán phi tập trung có mối liên hệ chặt chẽ với Sở Giao dịch chứng khoán Trong giai đoạn phát triển ban đầu, thị trường OTC có chức nhánh Sở Giao dịch chứng khoán Trong trình phát triển, vừa có cạnh tranh (nhưng khơng loại trừ) vừa có hợp tác liên hệ với SGDCK để tương trợ lẫn phát triển góp phần lớn đến phát triển số lượng chất lượng thị trường vốn Có thể khái quát chức thị trường OTC sau: - Đóng vai trị chuẩn bị ban đầu cho Sở Giao dịch chứng khoán, cung cấp cổ phiếu không niêm yết với khả khoản cao giới thiệu cổ phiếu hội đủ tiêu chuẩn niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn - Đóng vai trị bổ trợ cho SGDCK thông qua việc cung cấp lô lẻ cổ phiếu, đình tạm ngưng giao dịch cổ phiếu - Cùng với Sở Giao dịch chứng khoán, giữ cho giá dao động mức thấp thông qua việc kiểm tra chéo thông tin giá cổ phiếu II VAI TRÒ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA OTC ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ Những tác động tích cực OTC Nguyễn Hoàng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Thị trường chứng khoán (Thị trường chứng khoán tập trung thị trường OTC) thể chế tài bậc cao mà hoạt động thông qua giao dịch cụ thể mua bán, trao đổi cổ phiếu, trái phiếu với nhiều loại hình khác nhau, phù hợp với tâm lý muôn vẻ người dân, qua cho phép doanh nghiệp, tổ chức tài chính, ngân hàng Chính phủ huy động tối đa nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu tư phát triển kinh tế Thị trường chứng khoán đời bước phát triển cao hoàn thiện thị trường vốn, đồng thời trở thành công cụ quan trọng thị trường vốn Cơng cụ có lợi so với công cụ khác (thị trường ngầm thị trường tín dụng qua hệ thống ngân hàng), cụ thể là: Các chứng khoán giao dịch thị trường OTC có tính khoản cao nên việc hình thành thị trường thoả mãn nhu cầu người có vốn người cần có vốn Tâm lý người có vốn muốn để vốn nơi vừa sinh lợi nhuận cao lại vừa dễ dàng rút vốn cần thiết Cịn người cần có vốn lại muốn huy động vốn với thời hạn dài, ổn định với chi phí thấp Nếu gửi ngân hàng u cầu thoả mãn lúc Song, mua chứng khốn điều kiện có thị trường chứng khốn, thị trường OTC, hai yêu cầu thoả mãn: người sử dụng vốn mua chứng khốn, cần tiền mặt bán chúng vào lúc mà khơng ảnh hưởng đến người sử dụng vốn Ngồi ra, q trình vận hành kinh tế, ln xuất số quỹ có vốn tiền tạm thời nhàn rỗi quỹ bảo hiểm, quỹ phúc lợi, quỹ tương hỗ Hoạt động tách biệt khoản thu chi loại quỹ dẫn đến việc thường xuyên có lượng vốn tạm thời nhàn rỗi Để tránh tình trạng “vốn chết” qúa trình vận hành, tổ chức quản lý quỹ Nguyễn Hoàng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam thường gửi vào ngân hàng lấy lãi tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán, nhằm tạo khả sinh lời cao Thị trường OTC tạo nhiều hội đầu tư khác nhau, với mức độ rủi ro khác nhau, thoả mãn yêu cầu tất đối tượng xã hội Các công ty vừa nhỏ tham gia huy động vốn cho phát triển sản xuất kinh doanh v.v nhà đầu tư (người có vốn) tiếp cận nhanh với đối tượng cần vốn chế giải phóng vốn thơng thống, dễ dàng Đó cơng cụ thị trường chứng khốn đa dạng với nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu khác (cả thời gian, tính chất mức độ an tồn quy mô) Thị trường OTC với thị trường chứng khoán tập trung tạo thành hệ thống đánh giá giá trị doanh nghiệp kinh tế cách tổng hợp nhất, xác (kể giá trị vơ hình hữu hình) thơng qua cung cầu, giá số giá chứng khoán thị trường Từ tạo mơi trường cạnh tranh mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, tăng hàm lượng công nghệ sản phẩm So với thị trường chứng khốn tập trung, thị trường OTC có chế rộng mở nên dễ dàng huy động vốn tính khoản loại chứng khốn thị trường cao Thông qua chế hoạt động thị trường OTC, Chính phủ huy động nguồn vốn nước phục vụ cho chương trình phát triển kinh tế Ở nhiều nước có thị trường chứng khốn phát triển, chứng khoán niêm yết thị trường chứng khoán tập trung tham gia vào thị trường OTC, chứng khốn Chính phủ (trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương ) Nhà nước có nhiệm vụ ổn định phát triển kinh tế Nền kinh tế tăng trưởng hay suy thối trước hết phụ thuộc vào sách biện pháp kinh tế Chính phủ Ngân sách Nhà nước lớn mạnh Nguyễn Hồng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam khả thực mục tiêu, chiến lược kinh tế dễ dàng Thơng tin qua thị trường chứng khốn, Chính phủ, quyền địa phương tổ chức Chính phủ phát hành loại trái phiếu Nhà nước bán cho hộ gia đình, tổ chức kinh tế xã hội để có tiền bù đắp thiếu hụt ngân sách có vốn để xây dựng cơng trình cơng cộng, dự án Nhà nước Các doanh nghiệp quan có thẩm quyền cho phép phát hành trái phiếu để vay vốn thị trường sơ cấp nơi làm tăng thêm vốn đầu tư cho kinh tế từ nguồn vốn nhàn rỗi kinh tế (trong nước nước ngồi) mà khơng làm tăng thêm lượng tiền lưu thông Cũng thị trường chứng khoán tập trung, thị trường OTC cơng cụ kiểm sốt huy động nguồn vốn đầu tư nước Vốn đầu tư nước ngồi có vị trí vai trị đặc biệt quan trọng nước có kinh tế phát triển Trên thực tế, khoản vốn đầu tư từ nước ngồi thường thu hút hai hình thức, đầu tư trực tiếp thơng qua dự án sản xuất kinh doanh, đầu tư gián tiếp thơng qua định chế tài trung gian Cả hai loại hình khơng có TTCK khơng phát huy hết hiệu Bản thân nhà đầu tư nước ngồi xem xét khía cạnh mơi trường đầu tư, họ thường tính đến khả sinh lợi, khả hồn vốn khả chuyển đổi sở hữu thấy cần thiết điều thực có thị trường chứng khốn, nơi ln tạo chu chuyển cho luồng vốn đầu tư (chuyển hoá tư từ trạng thái sang trạng thái khác) cung cấp thông tin cách xác để tìm hiểu đối tác đầu tư Việc tham gia nhà đầu tư nước ngồi cịn thể thơng qua việc mua trực tiếp chứng khoán cổ phiểu, trái phiếu cơng Nguyễn Hồng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam ty nước việc tham gia vào cơng ty chứng khốn liên doanh cơng ty chứng khốn 100% vốn nước ngồi Điều tạo tính sơi động thị trường sở chứng khoán hoá tài sản nợ cho doanh nghiệp, tạo điều kiện cho khả xâm nhập vươn thị trường quốc tế cho doanh nghiệp nước tạo khả kiểm soát việc tham gia sở hữu nhà đầu tư nước Bên cạnh việc tạo sân chơi cho công ty vừa nhỏ không đủ tiêu chuẩn niêm yết SGDCK, thị trường OTC tạo tiền đề cần thiết để chứng khoán hội đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán tập trung Những mặt hạn chế OTC Thị trường chứng khốn có tác dụng tích cực cơng cụ huy động vốn trung dài hạn hữu hiệu mà hầu hết quốc gia có kinh tế thị trường sử dụng Tuy nhiên, bên cạnh mặt tích cực, có nét hạn chế định, gây hậu khó lường hết được, làm ảnh hưởng đến hoạt động thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Chính vậy, người ta thường ví thị trường chứng khốn dao hai lưỡi, biết sử dụng mang lại nhiều tiện lợi ngược lại cách sử dụng phát huy hiệu gây rối loạn kinh tế Đặc biệt giai đoạn mở cửa hội nhập nay, dẫn đến khủng hoảng kinh tế - tài mang tầm quốc gia, khu vực giới Trong đó, biểu tiêu cực thị trường chứng khoán thường thấy như: Thị trường chứng khốn ln chứa đựng yếu tố đầu Đây yếu tố khó kiểm sốt SGDCK lại khó kiểm sốt thị trường OTC Đầu yếu tố có tính tốn người chấp nhận rủi ro Họ mua cổ phiếu với hy vọng giá tăng lên tương lai qua thu lợi nhuận Nguyễn Hồng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Yếu tố đầu dễ gây ảnh hưởng dây chuyền làm cho giá cổ phiếu tăng đột biến giả tạo Sự kiện dễ xảy trở nên nguy hiểm có nhiều người cấu kết với để đồng thời mua vào hay bán loại chứng khốn Sự cấu kết người đầu tạo khan hay thừa thãi giả tạo làm cho giá chứng khốn tăng lên hay giảm xuống cách đột ngột, gây nhiều tác động tiêu cực đến thị trường Hiện tượng giao dịch nội gián thường xảy thị trường chứng khoán Một cá nhân lợi dụng việc nắm bắt, tiếp xúc với thông tin nội thông tin quan trọng khác, không phép công bố doanh nghiệp sử dụng thơng tin cho giao dịch nhằm thu lợi bất gọi giao dịch nội gián Thị trường chứng khoán nơi chứa đựng thơng tin nhiều chiều, có thông tin từ nội công ty thơng tin từ sở giao dịch, có thơng tin thức phổ biến có thơng tin chưa phép phổ biến Hoạt động giao dịch nội gián xem hành động phi đạo đức mặt thương mại, số người sử dụng thông tin không công bố để trục lợi hành động ngược với nguyên tắc thị trường nhà đầu tư có quyền bình đẳng cơng khai thơng tin Luật pháp thị trường chứng khốn có điều khoản nghiêm cấm hành vi giao dịch nội gián Ở Việt Nam, việc mua bán nội gián hành vi bị cấm Thông tin sai thật: Việc thông tin sai thật hoạt động cơng ty chứng khốn giao dịch thị trường, tạo hoảng loạn thị trường, dẫn đến tình trạng bán ạt loại chứng khốn với giá q thấp làm ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp Qua phục vụ cho mục tiêu, ý đồ phá hoại công ty mua vào chứng khoán với giá thấp để nắm giữ , thao túng thâu tóm cơng ty Nguyễn Hoàng - CKB - K7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Việc phao tin đồn gây bất lợi cho nhà đầu tư chân thường gắn liền với hoạt động đầu cơ, trục lợi, lũng đoạn thị trường Ngồi ra, cần xét đến yếu tố trị tác động bên phá hoại thị trường biến động dây chuyền từ Sở Giao dịch chứng khốn Thơng tin sai thật hành vi bị cấm thị trường chứng khoán Việt Nam Dễ huy động vốn, đồng thời dễ bị rút vốn ạt gây nên khủng hoảng thị trường: Cơ chế vận hành thị trường chứng khoán cho phép nhà đầu tư tiến hành đầu tư cách nhanh chóng, nhiên đối tượng đầu tư hàm chứa tính lỏng cao (việc rút vốn nhanh), thị trường OTC Chính điều này, nhiều lúc gây nên tác hại lường trước thị trường Khi lĩnh vực đầu tư có xu cao, nhiều giá chứng khoán đánh giá cao nhiều so với giá trị thực Tuy nhiên, có xu hướng biến động bất lợi có ảnh hưởng đến giá chứng khốn, nhà đầu tư lại bán tống, bán tháo loại chứng khốn nhằm thu hồi vốn, bảo vệ lợi ích đầu tư đồng vốn, điều thực tế gây khơng trường hợp làm thị trường hoảng loạn dẫn đến sụp đổ Bài học thực tế qua ba lần khủng hoảng thị trường chứng khoán quốc tế (1929, 1987 1997) minh chứng điển hình cho việc rút vốn ạt dẫn đến khủng hoảng thị trường chứng khoán IV CÁC NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CƠ BẢN CỦA OTC Về chất, chứng khoán “tư giá”, khác hẳn so với loại hàng hố thơng thường khác, đó, thị trường chứng khoán loại thị trường đặc biệt, có nhiều người tham gia lại có người có khả phân tích xác định giá chứng khoán thị trường, thị trường OTC Chính vậy, cấu kết mua bán nội gián xảy gây tác hại lớn cho người đầu tư cho kinh tế Để Nguyễn Hoàng - CKB - K7 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam giúp đỡ tổ chức tài Ngân hàng Thế giới, Quỹ tiền tệ quốc tế, Ngân hàng đầu tư phát triển châu Á khoản vay ưu đãi thông qua bảo lãnh Nhà nước khoản vay chương Chính phủ để cấp cho Uỷ ban chứng khoán Nhà nước đầu tư vào hệ thống trang thiết bị, xây dựng mạng giao dịch cho thị trường OTC Giải pháp nhằm tăng cung, kích cầu chứng khoán cho thị trường Xây dựng thị trường OTC khó, trì thị trường hoạt động hiệu cịn khó Qua phân tích thực trạng Việt Nam nay, nói thị trường cổ phiếu tự thị trường thức có chung "căn bệnh" thiếu cầu Do vậy, cho dù có thành lập thị trường OTC chưa giải tình trạng “chợ vắng” khơng có đảm bảo thị trường OTC đời không sa lầy vào vết xe đổ TTCK thức Thực tế nay, nói cổ phiếu DNNNCPH, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ nguồn hàng cho thị trường OTC, số liệu thống kê tình hình DNNNCPH tính hết năm 2001 cho thấy có nhiều DNNNCPH có đủ khả tham gia thị trường OTC, chí thị trường tập trung Vì vậy, việc cần làm tăng cung, kích cầu chứng khốn cho thị trường thơng qua hai giải pháp sau: 3.1 Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Tính đến hết năm 2001 nước có 727 DNNN CPH - chiếm 11,7% tổng số DNNN Các doanh nghiệp CPH có vốn Nhà nước 10 tỷ đồng chiếm 94,3% đạt 10 tỷ đồng chiếm 5,7% Tuy nhiên, theo đánh giá ban đổi doanh nghiệp, tốc độ CPH thời gian qua chậm, không phát huy hiệu lợi so sánh mà doanh nghiệp mang lại Nguyên nhân chậm trễ việc chuyển Nguyễn Hoàng - CKB - K7 63 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam đổi nhìn nhận từ khía cạnh kinh tế vĩ mô vi mô việc ban hành thực thi sách cổ phần hố Vấn đề quyền lợi trình CPH chưa đủ sức hấp dẫn tầng lớp tham gia thực chương trình Về cổ phần hố, Chính phủ có sách ưu đãi doanh nghiệp người lao động doanh nghiệp, xem chưa đủ sức hấp dẫn Về vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp, có thị trường vốn (thị trường chứng khốn), việc xác định giá trị doanh nghiệp đưa CPH mang tính chủ quan cộng với số liệu sẵn có ghi sổ sách Do bị chi phối tính chủ quan doanh nghiệp quan định giá bỏ qua số khâu quan trọng giá đất, thương hiệu , giá trị doanh nghiệp mang tính quy ước, thoả thuận quan quản lý cấp giá trị đích thực doanh ngiệp thường khơng đánh giá xác Đây điều mà doanh nghiệp CPH cảm thấy phức tạp tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp, làm cho thời gian CPH kéo dài Một vấn đề góp phần giảm tiến độ CPH doanh nghiệp, việc lựa chọn doanh nghiệp, lĩnh vực để CPH cịn xem nhẹ tính hiệu ban đầu Cụ thể doanh nghiệp đưa CPH thường đơn vị làm ăn thua lỗ, thiết bị công nghệ già cỗi, sản phẩm có khả cạnh tranh thị trường Nên việc cung hàng hố có chất lượng cao cho thị trường OTC bị ảnh hưởng Để đẩy mạnh cơng tác cổ phần hố, từ tạo khối lượng lớn hàng hoá cho thị trường OTC, địi hỏi phải có sách giải pháp thích hợp thúc đẩy tiến trình cổ phần hố: Sửa đổi phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo hướng gắn với thị trường; nghiên cứu đưa giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp; thí điểm đấu thầu bán cổ phiếu bán cổ phiếu qua định chế tài trung gian Nguyễn Hồng - CKB - K7 64 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Nhà nước có sách để giảm bớt tình trạng chênh lệch cổ phần ưu đãi cho người lao động doanh nghiệp thực cổ phần hố Có quy định để người lao động giữ cổ phần ưu đãi thời gian định Sửa đổi, bổ sung chế ưu tiên bán cổ phần cho người lao động doanh nghiệp để gắn bó người lao động với doanh nghiệp; dành tỷ lệ cổ phần thích hợp bán ngồi doanh nghiệp Nghiên cứu sử dụng phần vốn tự có doanh nghiệp để hình thành cổ phần người lao động, người lao động hưởng lãi không rút cổ phần khỏi doanh nghiệp Mở rộng việc bán cổ phần doanh nghiệp công nghiệp chế biến nông, lâm, thuỷ sản cho người sản xuất cung cấp nguyên liệu Có sách khuyến khích doanh nghiệp CPH sử dụng nhiều lao động có quy định cho phép chuyển nợ thành vốn góp cổ phần Tiền thu từ nguồn bán cổ phiếu lợi nhuận thuộc phần vốn Nhà nước mang lại thích hợp cho việc mở rộng để tái đầu tư sản xuất Đầu tư lại trực tiếp cho bộ, ngành, địa phương có doanh nghiệp CPH để góp phần thay đổi cấu doanh nghiệp ngành, địa phương, tạo điều kiện cho cán công nhân viên đào tạo, nâng cao tay nghề, thích ứng với việc làm Cho phép doanh nghiệp vay ưu đãi để đổi công nghệ sản xuất kinh doanh chí sử dụng để góp vốn liên doanh với thành phần kinh tế khác dùng mua cổ phiếu công ty cổ phần làm ăn phát triển Tóm lại, số tiền thu bán cổ phần doanh nghiệp CPH nên vận động vào q trình tái đầu tư cho sản xuất Trong thời kỳ chuyển đổi kinh tế vừa qua, không số doanh nghiệp Nhà nước đầu tư thu lãi đến đâu chia đến đó, khiến cho số vốn tự bổ sung tăng không đáng kể, số lớn doanh nghiệp Nhà nước khác vay vốn để đầu tư, sản xuất kinh doanh, chắt chiu nên phần vốn vay trả hết gần hết, phần vốn tự bổ sung (ngoài vốn ngân Nguyễn Hoàng - CKB - K7 65 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam sách cấp) tăng lên đáng kể Để khuyến khích doanh nghiệp người lao động doanh nghiệp này, cần có sách mức ưu đãi luỹ tiến theo số vốn tự bổ sung doanh nghiệp, ví dụ doanh nghiệp có vốn tự bổ sung 40% giá trị doanh nghiệp cho người lao động vay trả chậm 20% giá trị doanh nghiệp, vốn bổ sung vượt mức 100% giá trị doanh nghiệp cho người lao động vay trả chậm 35% giá trị doanh nghiệp Ngoài ra, theo kinh nghiệm số nước, đôi với công tác cổ phần hố, Nhà nước cần có lượng vốn tương ứng để đầu tư vào doanh nghiệp đó, tạo điều kiện thay đổi cơng nghệ thu hút lực lượng cổ đơng ngồi xã hội vào doanh nghiệp, nhằm thay đổi doanh nghiệp quy mơ sau cổ phần hố, tạo lợi cạnh tranh thị trường biến công ty cổ phần thông thường thành công ty cổ phần đại chúng Nghiên cứu, ban hành Nghị định phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp để thay Nghị định 120/CP hành cho phù hợp với Luật doanh nghiệp, Luật doanh nghiệp nhà nước chế hành; bổ sung sửa đổi số quy định Nghị định 44/1998/NĐ-CP hướng dẫn việc chuyển DNNN thành cơng ty cổ phần Thêm vào đó, cần mạnh dạn triển khai việc chuyển đổi cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cổ phần phát hành, niêm yết cổ phiếu TTCK nguồn cung hàng hố có chất lượng cao cho TTCK nói chung thị trường OTC nói riêng 3.2 Đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Trong điều kiện nước ta, nói cổ phiếu trái phiếu Chính phủ coi nguồn hàng chủ yếu thị trường OTC Tuy nhiên, thực tế, trái phiếu Chính phủ lại chưa khẳng định hàng Nguyễn Hoàng - CKB - K7 66 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam hoá quan trọng thị trường chứng khoán, giao dịch trái phiếu Chính phủ gần đóng băng thị trường trái phiếu có số tồn sau: + Lãi suất TPCP chưa thực vai trò lãi suất chuẩn cho thị trường, lãi suất đạo chưa thực hấp dẫn Nhìn chung lãi suất trái phiếu nhiều thời điểm thấp so với mặt lãi suất chung; lãi suất đạo đấu thầu thường thấp so với lãi suất đặt thầu thấp nên đơn vị trúng thầu; + Đối tượng tham gia đấu thầu bảo lãnh ít, chủ yếu có ngân hàng thương mại quốc doanh lớn số cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm Hiện tổng số thành viên công nhận 26 thành viên, phiên đấu thầu lớn có thành viên tham gia, có thành viên tham gia; + Cơ chế bảo lãnh phát hành thiếu quy định đảm bảo phân phối trái phiếu công chúng Luật doanh nghiệp 1999 cho phép công ty cổ phần phát hành trái phiếu, đồng thời quy định điều kiện cho việc cấp giấy phép phát hành trái phiếu Tuy nhiên, hình thức phát hành khiêm tốn; + Đối với tổ chức tín dụng, từ vài năm ngân hàng thương mại có chủ trương phát hành trái phiếu có thời hạn năm với lãi suất hấp dẫn Tuy nhiên, có trái phiếu Ngân hàng Đầu tư Phát triển niêm yết TTGDCK + Về trái phiếu đầu tư, Bộ Tài huy động vốn hình thức phát hành trái phiếu đầu tư cho số cơng trình Trung ương địa phương Ngồi ra, số bộ, ngành, địa phương tổng cơng ty có nhu cầu huy động vốn cho dự án, cơng trình, nguồn hàng tiềm cho thị trường OTC Song việc triển khai huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu đầu tư có nhiều khó khăn Các bộ, ngành, địa phương, tổng công ty nhận nguồn vốn vay ưu đãi Nhà nước, Nguyễn Hoàng - CKB - K7 67 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam nên chưa có kế hoạch phát hành trái phiếu Một số địa phương, bộ, ngành có chủ trương nhu cầu vốn, song chưa xây dựng dự án đầu tư cụ thể Bên cạnh đó, đơn vị cho rằng, kỳ hạn trái phiếu ngắn khơng đủ thời gian hồn vốn lãi suất cao Để tháo gỡ khó khăn việc phát hành loại trái phiếu Chính phủ công chúng, tạo điều kiện cho việc đưa vào giao dịch nhiều chủng loại trái phiếu với chất lượng cao thị trường OTC, xem xét thực cách đồng giải pháp sau: - Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu thị trường xem biện pháp huy động vốn thường xuyên Chính phủ - Đẩy mạnh phát hành trái phiếu công chúng với nhiều loại, thời hạn khác nhau: 1, 3, 5, 10, 15, 20 năm Trong có hình thức khuyến khích cho loại trái phiếu có thời hạn tương đối dài (10 - 20 năm) - Hạn chế dần việc bán lẻ trái phiếu qua hệ thống Kho bạc Nhà nước, thời gian tới chủ yếu hướng vào phát hành loại trái phiếu trung hạn dài hạn, bán đợt theo phương thức chiết khấu, quy định thống ngày đến hạn tốn Chứng trái phiếu có in mệnh giá, không ghi tên chủ sở hữu, toán lãi định kỳ kỳ hạn năm Loại trái phiếu đủ tiêu chuẩn để mua bán, giao dịch Trung tâm Giao dịch chứng khoán OTC - Xác định lãi suất đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua thị trường chứng khoán, bỏ lãi suất đạo sử dụng lãi suất thị trường; sử dụng lãi suất giao dịch công cụ nợ ngắn hạn làm sở cho lãi suất thị trường vốn để tăng hàng hố Trái phiếu Chính phủ cho thị trường - Thúc đẩy việc phát hành trái phiếu đầu tư qua TTCK để tạo nguồn hàng Đối với dự án, công trình trọng điểm Chính phủ, áp dụng phương án phát hành trái phiếu qua TTCK để huy động vốn cho cơng trình Nguyễn Hồng - CKB - K7 68 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Đối với dự án có nhu cầu huy động vốn ngoại tệ, cho phép thí điểm thực phát hành trái phiếu qua TTCK để huy động vốn - Khuyến khích mở rộng hình thức phát hành chứng khốn Để mở rộng hình thức phát hành, lâu dài cho phép doanh nghiệp phát hành loại hình CK như: trái phiếu có lãi suất thả nổi, trái phiếu quyền mua lại trước hạn, trái phiếu chuyển đổi phát hành thị trường vốn quốc tế - Mạnh dạn phát hành trái phiếu đầu tư thị trường vốn quốc tế Bên cạnh xúc tiến việc phát hành trái phiếu Chính phủ ngoại tệ Giải pháp nguồn nhân lực Khơng có người hiểu biết chứng khoán thị trường OTC, khơng có luật pháp thị trường OTC, khơng có người mua bán chứng khốn, khơng có cơng nghệ chứng khốn Sự hiểu biết chứng khốn OTC cơng chúng Việt Nam mức thấp Những khái niệm chứng khốn, cổ phiếu, mơi giới chứng khốn, bảo lãnh phát hành v.v chưa phổ cập, luật pháp hoá mức cần thiết Trong thời gian vừa qua, UBCKNN cố gắng lĩnh vực này, từ việc luật hố thơng tin bắt buộc đối tượng tham gia thị trường phải công bố đến hoạt động khác đào tạo miễn phí thu phí, tun truyền qua truyền hình, báo chí, tạp chí, xuất tạp chí, tin UBCKNN phối hợp với Đài Truyền hình Việt Nam tổ chức lớp học chứng khoán truyền hình, tổ chức số buổi đối thoại UBCKNN, cơng ty chứng khốn, cơng ty niêm yết nhà đầu tư Tuy nhiên, số lượng chưa nhiều chất lượng buổi đối thoại chưa đáp ứng mong đợi Nguyễn Hoàng - CKB - K7 69 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Để giải vấn đề này, địi hỏi phải có giải pháp đẩy mạnh đào tạo nhận thức kiến thức kinh tế thị trường nói chung OTC nói riêng cho đội ngũ nhà đầu tư đông đảo cơng chúng Đồng thời phải tun truyền, giải thích, phổ biến kiến thức chứng khoán thị trường OTC, đặc biệt tiện ích tham gia đầu tư thị trường OTC phương tiện thông tin đại chúng, mạng Internet Tổ chức hội chợ đầu tư dịp cuối tuần nghỉ lễ nhằm giáo dục thông tin cho đông đảo công chúng Hội chợ nơi để cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn, ngân hàng, quỹ đầu tư tự quảng cáo thân Ngồi cần quan tâm đến việc phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư rủi ro lợi ích việc sở hữu CK mang lại, CK niêm yết thị trường OTC, đối tượng coi có nhiều rủi ro so với TTCK tập trung Chính vậy, cần phải có sách đào tạo đội ngũ cán quản lý, vận hành nhân viên tác nghiệp hoạt động thị trường có kiến thức nhằm tăng khả kỹ thuật phân tích, qua giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư tham gia vào thị trường Cụ thể là, riêng thông tin công ty niêm yết thị trường chưa đủ để đưa định đầu tư khơn ngoan, nhà đầu tư cịn phải có khả hiểu sử dụng khối lượng liệu khổng lồ họ nhận Do đó, việc tổ chức chương trình đào tạo mặt đầu tư cho ngươì có liên quan cần thiết Những khoá đào tạo đóng vai trị quan trọng việc nâng tầm hiểu biết chứng khốn OTC cho cơng chúng đầu tư nâng cao kỹ chuyên gia làm việc trực tiếp hay không trực tiếp lĩnh vực chứng khốn Bên cạnh chương trình đào tạo bản, tổ chức hàng loạt khố học ngắn hạn nhiều hình thức khác nhau, hướng tới đối tượng Nguyễn Hoàng - CKB - K7 70 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam đông đảo công chúng đầu tư Ký kết văn hợp tác giáo dục với nước ngồi lĩnh vực thơng qua khố tập huấn ngắn hạn nước ngồi cho giảng viên, bồi dưỡng chuyên môn nghiệp vụ cho cán ngành mời chuyên gia nước ngồi đến Việt Nam nói chuyện Hơn nữa, để thúc đẩy q trình tự học khơng ngừng chuyên gia, tổ chức thi kỹ kiến thức cho nhà môi giới tạo lập thị trường xoay quanh số vấn đề như: Các quy định luật lệ thị trường chứng khốn; Các quy tắc quy trình giao dịch; Phân tích đánh giá báo cáo tài chính; Phân tích đánh giá chứng khốn; Phân tích đầu tư quản lý tài khoản khách hàng Đào tạo nguồn nhân lực việc cấp bách hàng đầu việc hình thành phát triển thị trường OTC có người có hiểu biết thấu đáo chứng khốn, OTC thực có thị trường chứng khoán OTC Các giải pháp hỗ trợ thực Để sớm xây dựng đưa vào vận hành thị trường OTC Việt Nam theo mô hình lựa chọn, cần có giải pháp hỗ trợ cho việc phát triển thị trường 5.1 Đẩy mạnh việc hình thành định chế trung gian thị trường Các tổ chức trung gian hoạt động thị trường chuyên nghiệp quan trọng hoạt động TTCK nói chung thị trường OTC nói riêng Ngồi ra, Nhà nước cần chủ động đứng tổ chức thành lập trung gian thị trường theo nhiều hình thức khác DNNN, cơng ty cổ phần, nhằm mở rộng khả thu hút cơng chúng đầu tư vào thị trường chứng khốn, tăng cường lực kinh doanh chứng khoán thị trường Nguyễn Hoàng - CKB - K7 71 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Sự đời phát triển quỹ tương hỗ hay hình thái khác quỹ đầu tư tập thể tạo điều kiện cung cấp phương tiện đầu tư khác cho nhà đầu tư cá nhân thiếu kinh nghiệm kiến thức cần thiết để trực tiếp tham gia vào thị trường vốn Các quỹ tương hỗ thông qua tổ chức quản lý danh mục đầu tư, tạo cho nhà đầu tư nhỏ phương tiện tốt để bước vào kinh doanh OTC với chi phí phải thu nguồn lợi sở dựa vào kỹ nhà quản lý danh mục đầu tư Trong thời gian đầu vận hành thị trường, cơng ty quản lý quỹ thành lập với tài trợ phủ hay hỗ trợ định chế tài nhà nước 5.2 Tăng cường lực quản lý, giám sát thị trường Để đảm bảo cho thị trường OTC hoạt động, phát triển theo định hướng, hệ thống giám sát phải tổ chức chặt chẽ có phân cấp quản lý với cấp độ khác nhau: - Giám sát tổ chức kinh doanh CK, bao gồm công ty CK, tổ chức phụ trợ thị trường Các tổ chức phải chịu kiểm tra giám sát tổ chức có chức quản lý, giám sát cấp trên, là: Trung tâm quản lý OTC (sau Hiệp hội kinh doanh CK), Uỷ ban chứng khoán Nhà nước tổ chức tra, kiểm tra Nhà nước - Cấp giám sát thị trường giao dịch phi tập trung (Trung tâm quản lý OTC): thành lập phận giám sát thường xuyên phận tra chun trách Ngồi ra, cịn phải có phận tra giám sát kiểm toán công ty CK thành viên, công ty niêm yết phận chịu quản lý, giám sát Uỷ ban chứng khoán Nhà nước 5.3 Thực chế độ ưu đãi thuế hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán thị trường OTC Cũng TTCK tập trung, việc đầu tư vào thị trường OTC cần có ưu đãi định nhằm khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị Nguyễn Hoàng - CKB - K7 72 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam trường Trước hết có chế độ thuế ưu đãi khoản thu nhập từ đầu tư CK nhà đầu tư kinh doanh chứng khốn, mặt khác cần xem xét hệ thống tín dụng ngân hàng nhận tiền gửi tiết kiệm hệ thống thị trường vốn tiền tệ thống nhất, theo hướng khuyến khích đầu tư CK dài hạn 5.4 Tiếp tục hoàn thiện chế độ báo cáo tài chính, kế tốn kiểm tốn Tiếp tục hồn thiện chế độ báo cáo tài chính, kế tốn kiểm tốn tất loại hình doanh nghiệp, đặc biệt trọng đến chế độ cơng khai tài nhằm tăng cường tính minh bạch, rõ ràng công khai thông tin OTC, bảo vệ lợi ích đáng nhà đầu tư thành viên tham gia OTC, đảm bảo OTC phát triển lành mạnh, cạnh tranh bình đẳng KẾT LUẬN Hình thành phát triển thị trường OTC cho Việt Nam bối cảnh cần thiết Về mặt riêng biệt, thị trường OTC đời tạo điều kiện cho công ty vừa nhỏ, cơng ty thành lập huy động vốn thị trường chứng khoán, cung cấp thêm loại công cụ đầu tư đa dạng cho nhà đầu tư, tạo chế giao dịch linh hoạt, chi phí thấp, tạo chế giám sát chặt chẽ tạo chế định giá để góp phần thúc đẩy phát triển thị trường tài Việt Nam theo hướng ổn định hiệu Xuất phát từ mục đích đây, Báo cáo tập trung nghiên cứu nhằm đưa giải pháp khả thi để xây dựng đưa vào hoạt động thị trường OTC Việt Nam cách có hiệu Chương I Báo cáo khái quát lý luận thị trường OTC, từ chất, chức năng, mơ hình giao dịch thị trường OTC tác động tích cực mặt hạn chế OTC kinh tế Nguyễn Hoàng - CKB - K7 73 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Từ thực trạng đó, đồng thời dựa việc nghiên cứu học kinh nghiệm số mô hình OTC giới, chương III Báo cáo đề cập đến số giải pháp đồng mang tính khả thi nhằm hình thành thị trường OTC Việt Nam Trong đó, quan trọng giải pháp xây dựng hành lang pháp lý nhằm tạo sở pháp lý cho tất công việc chuẩn bị có liên quan đến việc thành lập thị trường đối tượng tham gia thị trường giải pháp nguồn nhân lực yếu tố người yếu tố định, có tính chi phối tất yếu tố cịn lại Đây đóng góp Báo cáo vấn đề Mặc dù cố gắng Báo cáo khơng tránh khỏi thiếu sót, em mong thầy bạn đọc góp ý, bổ sung để Báo cáo hoàn chỉnh đạt đến tầm giá trị cao Em xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ OTC .3 I.CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC: .3 II VAI TRÒ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA OTC ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ Những tác động tích cực OTC .5 Những mặt hạn chế OTC .8 IV CÁC NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CƠ BẢN CỦA OTC 10 Nguyên tắc công khai .11 Nguyên tắc trung gian .11 Nguyên tắc thực công 13 V CÁC ĐỐI TƯỢNG THAM GIA OTC 13 Hàng hoá cho thị trường 13 Các nhà môi giới nhà tạo giá 14 Nguyễn Hoàng - CKB - K7 74 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Người phát hành chứng khoán 17 Người quản lý giám sát thị trường .17 VI GIAO DỊCH TRÊN OTC 18 Chương II 21 THỰC TRẠNG HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM VÀ KINH NGHIỆM Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI .21 I THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM NĨI CHUNG 21 Thực trạng hoạt động trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 21 Thực trạng hoạt động thị trường tự 22 II THỰC TRẠNG OTC Ở VIỆT NAM 25 Những kết ban đầu .25 Những hạn chế nguyên nhân .26 III KINH NGHIỆM TỔ CHỨC, HOẠT ĐỘNG CỦA MỘT SỐ OTC TRÊN THẾ GIỚI 29 Một số mơ hình OTC giới 29 Bài học kinh nghiệm 36 2.1.Về điều kiện cần thiết để xây dựng OTC 36 2.2 Về tham gia nhà đầu tư nước thị trường OTC 39 2.3 Về tham gia hàng hố CK nước ngồi 39 2.4 Về việc trì biên độ giao dịch hợp lý nhằm ổn định thị trường 40 2.5 Về quy định công ty tham gia niêm yết 40 2.6 Thành lập OTC sau phát triển lên thành TTCK tập trung (SDGCK) 40 2.7 Về cơng khai hố thơng tin 41 2.8 Quản lý thị trường OTC 42 CHƯƠNG III 43 Nguyễn Hoàng - CKB - K7 75 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam MỘT SỐ GIẢI PHÁP HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN 43 THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 43 I SỰ CẦN THIẾT PHẢI HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 43 II ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC TRONG THỜI GIAN TỚI 45 Những quan điểm chủ đạo việc lựa chọn giải pháp để xây dựng OTC Việt Nam 45 Những nguyên tắc chủ đạo việc lựa chọn giải pháp để xây dựng OTC Việt Nam 46 III LỰA CHỌN MƠ HÌNH OTC Ở VIỆT NAM DỰA TRÊN KINH NGHIỆM CỦA MỘT SỐ NƯỚC 47 Những nhân tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn mơ hình OTC Việt Nam 47 Lựa chọn mơ hình OTC Việt Nam dựa kinh nghiệm số nước 51 2.1 Chứng khoán giao dịch OTC .51 2.2 Các tổ chức thành viên OTC .52 2.3 Mơ hình hệ thống giao dịch .53 2.4 Tổ chức quản lý thị trường OTC 54 2.5 Thanh toán giao dịch thị trường OTC 56 2.6 Giám sát thị trường OTC 57 IV CÁC GIẢI PHÁP HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN OTC Ở VIỆT NAM 58 Xây dựng hành lang pháp lý cho thị trường OTC 58 Xây dựng sở vật chất kỹ thuật, công nghệ 62 Giải pháp nhằm tăng cung, kích cầu chứng khốn cho thị trường 63 3.1 Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước 64 3.2 Đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu 67 Giải pháp nguồn nhân lực 69 Các giải pháp hỗ trợ thực 72 Nguyễn Hoàng - CKB - K7 76 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam 5.1 Đẩy mạnh việc hình thành định chế trung gian thị trường 72 5.2 Tăng cường lực quản lý, giám sát thị trường 72 5.3 Thực chế độ ưu đãi thuế hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán thị trường OTC 73 5.4 Tiếp tục hoàn thiện chế độ báo cáo tài chính, kế tốn kiểm tốn 73 KẾT LUẬN 74 Nguyễn Hoàng - CKB - K7 77 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... luanvanchat@agmail.com Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Chương II THỰC TRẠNG HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM VÀ KINH NGHIỆM Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI... tài ? ?Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường chứng khốn phi tập trung Việt Nam? ?? nhằm mục đích nghiên cứu rút học kinh nghiệm việc thành lập thị trường chứng khoán phi tập trung số nước... Chương II: thực trạng hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam kinh nghiệm số nước giới Chương III : Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường OTC Việt Nam Em xin chân thành cảm ơn Th.sĩ