Kỳ vọng lạm phát và chính sách tiền tệ ở ấn độ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN MƠN : TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: KỲ VỌNG LẠM PHÁT VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở ẤN ĐỘ Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Nhóm thực : Nhóm Lớp : TCDN-Đêm 1-K20 Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc DANH SÁCH NHÓM 3-TCDN ĐÊM 1-K20 Huỳnh Quốc Bảo Vũ Trung Dũng Huỳnh Thị Hải Hà Đặng Thị Hịa Ngơ Thị Hân Hà Đức Hiếu Trần Minh Lam Huỳnh Thị Phương Lan Văn Thị Mỹ Ngân 10 Trần Thị Ánh Tuyết 11 Trần Thị Kim Yến -1- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tập trung vào mục tiêu sau:  Xem xét yếu tố đo lường lạm phát tương lai  Trên sở đó, xác định yếu tố định kỳ vọng lạm phát, từ đề sách tiền tệ hợp lý để vận hành kinh tế tốt Các cơng trình nghiên cứu trước Có thể nói tranh luận đường cong Phillips Keynes tạo kết nối kỳ vọng lạm phát sách tiền tệ  Phillips Alban W (1958), "The relationship between unemployment and the rate of change of money wages in the UK 1861-1957," Economica Nhiều năm sau hình thành đặc điểm kỹ thuật ban đầu đường cong Phillips, mơ hình chi phối kỳ vọng thích nghi Đường cong Phillips biểu thị quan hệ tỷ lệ thất nghiệp tỷ lệ lạm phát (đường cong Phillips phiên lạm phát) tỷ lệ thất nghiệp tốc độ tăng trưởng GDP (đường cong Phillips phiên GDP) Đường đặt theo tên Alban William Phillips, người mà vào năm 1958 tiến hành nghiên cứu thực nghiệm dựa liệu nước Anh từ năm 1861 đến năm 1957 phát tương quan âm tỷ lệ thất nghiệp tốc độ tăng tiền lương danh nghĩa -2- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Mơ hình đường cong Phillip trường phái kinh tế học vĩ mơ tổng hợp Kinh tế Mỹ thập niên 1960 có tượng tỷ lệ lạm phát cao tốc độ tăng trưởng GDP cao Để giải thích tượng đó, nhà kinh tế trường phái kinh tế học vĩ mô tổng hợp sử dụng kết nghiên cứu Phillips dựng nên đường cong Phillips dốc xuống phía phải đồ thị hai chiều với trục hoành mức tỷ lệ thất nghiệp trục tung mức tỷ lệ lạm phát Trên đường kết hợp tỷ lệ lạm phát tỷ lệ thất nghiệp Dọc theo đường cong Phillips, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống tỷ lệ lạm phát tăng lên; ngược lại Từ đó, trường phái kinh tế học vĩ mô tổng hợp lý luận để giảm tỷ lệ thất nghiệp phủ sử dụng sách quản lý tổng cầu, song tỷ lệ thất nghiệp có quan hệ ngược chiều bền vững với tỷ lệ lạm phát, nên tăng trưởng kinh tế cao đương nhiên gây lạm phát Lạm phát giá phải trả để giảm tỷ lệ thất nghiệp Lúc vấn đề kỳ vọng lạm phát đặt : Có 02 lý thuyết kỳ vọng lạm phát: Kỳ vọng thích nghi (adaptive expectation) kỳ vọng hợp lý (Rational expectation)  Kỳ vọng thích nghi : kỳ vọng hình thành dựa vào lạm phát khứ (lý thuyết quán tính) -3- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc  Kỳ vọng hợp lý lúc đầu đưa John Muth, sau phổ biến Robert Emerson Lucas Kỳ vọng hợp lý ( Rational expectation) : kỳ vọng dự báo cách tốt vào tất thông tin sẵn có bao gồm thơng tin sách Nếu sách cắt giảm lạm phát tin cậy, kỳ vọng lạm phát chỉnh nhanh  John Fraser Muth (27 /09/ 1930 – 23/10/ 2005) nhà kinh tế người Mỹ Ông biết đến "cha đẻ cách mạng kỳ vọng hợp lý kinh tế", " Rational Expectations and the Theory of Price Movements " từ năm 1961 Ông sử dụng thuật ngữ để mơ tả nhiều tình kinh tế, kết phụ thuộc phần vào người mong đợi xảy Giá hàng hóa nơng nghiệp, ví dụ, phụ thuộc vào có mẫu Anh nơng dân trồng, phụ thuộc vào giá nông dân mong đợi để nhận họ thu hoạch bán trồng họ Một ví dụ khác, giá trị loại tiền tệ tỷ lệ khấu hao phụ thuộc phần vào người mong đợi Và điều làm cho người vội vàng rời bỏ đồng tiền mà họ mong đợi giá trị, qua góp phần giá trị đồng tiền Tương tự vậy, giá cổ phiếu hay trái phiếu phụ thuộc phần vào người mua tiềm người bán tin có tương lai  Robert Emerson Lucas, Jr (sinh ngày 15 tháng chín 1937, Yakima, Washington) nhà kinh tế học Mỹ Đại học Chicago Ông nhận giải thưởng Nobel Kinh tế năm 1995 "Expectations and the Neutrality of Money” năm 1972 với lý thuyết “ kỳ vọng hợp lý” để giải thích thất bại biện pháp quản lý sức cầu  Milton Friedman (31/ 7/1912 – 16/ 11/ 2006) nhà kinh tế học người Mỹ Năm 1967, Friedman đọc diễn văn chủ tịch trước Hội Kinh tế Mỹ, ơng lập luận mối tương quan lạm phát thất nghiệp, dù liệu điều đó, không đại diện cho đánh đổi thực sự, dài hạn Ơng tun bố: “Ln ln có đánh đổi tạm thời lạm phát thất nghiệp, -4- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc đánh đổi lâu dài.” Nói cách khác, nhà sách thử giữ tỉ lệ thất nghiệp thấp nhờ vào sách làm cho lạm phát cao lên, họ thành công ngắn hạn Theo Friedman, thất nghiệp sau lại tăng, lạm phát trì mức cao Nói cách khác, kinh tế trải qua thời kỳ mà sau Paul Samuelson đặt tên suy lạm phát (stagflation) Friedman Edmund S Phelps- người giành giải Nobel Kinh tế năm 2006, độc lập nghiên cứu đến kết Friedman áp dụng ý tưởng hành vi hợp lý Ông lập luận rằng, sau thời kỳ lạm phát kéo dài, người ta đưa kỳ vọng lạm phát tương lai vào định họ, làm vơ hiệu hóa hiệu tích cực lạm phát việc làm Chẳng hạn, lý lạm phát dẫn đến việc làm cao th nhiều cơng nhân trở nên có lợi giá tăng nhanh lương lao động Nhưng người lao động hiểu sức mua lương họ bị giảm lạm phát, họ địi trước thỏa thuận lương cao hơn, lương tăng kịp với giá Kết là, sau tình trạng lạm phát diễn thời gian, khơng cịn đem lại sức tăng việc làm ban đầu Thực tế, tỉ lệ thất nghiệp tăng lên tình trạng lạm phát diễn khơng mong đợi Vào lúc Friedman Phelps đưa ý tưởng họ, Mỹ chưa có nhiều kinh nghiệm tình trạng lạm phát kéo dài Nên điều thực có ý nghĩa dự báo cố gắng giải thích diễn q khứ Tuy thế, tình trạng lạm phát dai dẳng năm 1970 kiểm tra giả thiết Friedman-Phelps Đúng thế, tương quan lịch sử lạm phát tỉ lệ thất nghiệp bị phá vỡ theo cách mà Friedman Phelps dự đoán: vào năm 1970, tỉ lệ lạm phát tăng đến hai số, tỷ lệ thất nghiệp lên cao, cao năm giá ổn định thập niên 1950 1960 Cuối lạm phát kiểm soát vào năm 1980, sau thời kỳ nhọc nhằn với tỉ lệ thất nghiệp cực cao, tồi tệ kể từ Đại Suy thối Với việc dự đốn trước tình trạng suy lạm phát, Friedman Phelps đạt thành tựu lớn lao kinh tế học thời hậu chiến Thành tựu này, kết khác, xác nhận địa vị Milton Friedman nhà kinh tế vĩ đại nhà kinh tế, người ta nghĩ vai trị khác ơng -5- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Lý luận chủ nghĩa tiền tệ đường cong Phillips Chủ nghĩa tiền tệ bác bỏ lý luận nói trường phái kinh tế học vĩ mô tổng hợp Họ cho đường cong Phillips đường cong Phillips ngắn hạn Friedman đưa khái niệm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, theo thị trường lao động trạng thái cân có thất nghiệp Đây dạng thất nghiệp tự nhiên Vì thế, trạng thái cân bằng, tỷ lệ thất nghiệp số dương Và kinh tế cân bằng, lạm phát khơng xảy Đường cong Phillips ngắn hạn dốc xuống phía phải cắt trục hồnh giá trị tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Hễ phủ áp dụng biện pháp nhằm đưa tỷ lệ thất nghiệp xuống mức này, giá tăng lên (lạm phát), có dịch chuyển lên phía trái dọc theo đường cong Phillips ngắn hạn Sau lạm phát tăng tốc, cá nhân với hành vi kinh tế điển hình (hành vi lý) dự tính lạm phát tiếp tục tăng tốc Trong tiền công danh nghĩa không đổi, lạm phát tăng nghĩa tiền công thực tế trả cho họ giảm Họ giảm cung cấp lao động, chí tự nguyện thất nghiệp Tỷ lệ thất nghiệp lại tăng lên đến mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, tỷ lệ lạm phát giữ mức cao Nếu nhà nước cố gắng giảm tỷ lệ thất nghiệp xuống mức tự nhiên, chế lại xảy Hậu là, dài hạn, tỷ lệ thất nghiệp mức tự nhiên mà tỷ lệ lạm phát lại bị nâng lên liên tục Chính sách nhà nước có tác dụng ngắn hạn, dài hạn thất bại -6- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Tập hợp điểm tương ứng với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên mức tỷ lệ lạm phát liên tục bị đẩy lên cao tạo thành đường thẳng đứng Đường gọi đường Phillips dài hạn Các nghiên cứu Sự tìm kiếm mở rộng cho kỹ thuật tốt phương pháp thu thập thông tin xử lý: Mankiw, N Gregory, Ricardo Reis and Justin Wolfers, 2003, “Disagreement about Inflation Expectations,” NBER Working Paper No 9796 (June), (Cambridge, Massachusetts) Một số nghiên cứu câu trả lời khảo sát thể biến động cao:Blanchflower, David G., and Conall MacCoille, 2009, “the Formation of Inflation Expectations: An Empirical Analysis for the UK,” National Bureau of Economic Research (NBER) Working Paper No 15388 (Cambridge, Massachusetts) Sự phát triển tập hợp tiền tệ chứa thông tin "tốt nhất"về lạm phát tương lai, đầu chi tiết độ chênh lệch sản lượng không tốt :Callen, Tim, and Dongkoo Chang, 1999, “Modeling and Forecasting Inflation in India,” IMF Working Paper, WP/99/119 (September), International Monetary Fund, Washington D.C Mô hình ARMA chứng minh mạnh mẽ việc tạo dự báo lạm phát ngắn hạn, xem xét quan trọng cho nghiên cứu này, nghiên cứu để làm tốt mơ hình cấu trúc: Meylar, Aidan, Geoff Kenny and Terry Quinn, 1998, “Forecasting Irish Inflation Using ARIMA Models,” Munich Personal RePEs Archive (MPRA) Paper No 11359 (December) Kỳ vọng lạm phát kinh tế thị trường nổi, tập trung vào mục tiêu tin cậy: Minella, A., Paulo Springer de Freitas, Ilan Goldfajn, and Marcelo Kfoury Muinhos, 2003, “Inflation Targeting in Brazil: Constructing Credibility Under Exchange Rate Volatility,” Journal of International Money and Finance, Vol 22, pp 1015-40 -7- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Các nghiên cứu thực nghiệm khác Michael J Lamla and Samad Sarferaz, March 2012, Updating Inflation Expectations - điều tra nghiên cứu làm kỳ vọng lạm phát hình thành Bằng việc phân tích đặc tính thời gian để cập nhật kỳ vọng yếu tố định tiềm Thiết lập mơ hình kinh tế linh hoạt theo dõi hình thành kỳ vọng lạm phát người tiêu dùng thời điểm chuỗi thời gian Kết cho thấy xu hướng cập nhật kỳ vọng lạm phát thay đổi đáng kể theo thời gian có liên quan đến số lượng chất lượng tin tức Stefania Albanesi ctg, 2002, Expectation Traps and Monetary Policy Tại nói lạm phát liên tục cao số thời kỳ liên tục thấp khoảng thời gian khác? Phần lớn đổ lỗi cho sách tiền tệ Kết cho thấy, mơ hình cân tiêu chuẩn, khơng có cam kết dẫn đến cân nhiều, bẫy kỳ vọng Trong bẫy, kỳ vọng lạm phát cao hay thấp dẫn dắt cơng chúng để có hành động tự vệ mà sau hướng nhà hoạch định tiền tệ sách tối ưu Martin D Cerisola Gaston Gelos, What Drives Inflation Expectations in Brazil? An Empirical Analysis (2005) Nghiên cứu xem xét yếu tố định kinh tế vĩ mô kỳ vọng lạm phát khảo sát Brazil kể từ nước thông qua khung mục tiêu lạm phát năm 1999 Kết nghiên cứu cho thấy khung lạm phát mục tiêu giúp neo kỳ vọng, với phát tán kỳ vọng lạm phát giảm đáng kể, đặc biệt thời gian không chắn cao Tác giả cho thấy mục tiêu lạm phát, quan điểm sách tiền tệ, tỷ lệ thặng dư hợp so với GDP, trở thành cơng cụ việc hình thành nên kỳ vọng Tầm quan trọng lạm phát khứ việc xác định kỳ vọng xuất tương đối thấp, chứng thực nghiệm tổng thể không cho thấy diện trì trệ đáng kể trình lạm phát -8- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Tại Michael Debabrata Patra Partha Ray lại sử dụng mơ hình ARMA? • Phương pháp ARMA khơng giả định có mối quan hệ cấu trúc biến tác động dẫn truyền quan trọng mơ hình hồi quy • Phương pháp ARMA việc dự đoán điểm thay đổi lên xuống lạm phát • Tuy nhiên ARMA chứng minh mơ hình mạnh mẽ để dự đoán lạm phát ngắn hạn Hồi quy giá trị lạm phát (hoặc tương lai) từ giá trị lạm phát khứ với ARMA: Trong thống kê học, mơ hình autoregressive moving average (ARMA), đơi gọi mơ hình Box-Jenkins sau phương pháp Box-Jenkins đưa sử dụng để chạy mơ hình, thường áp dụng cho liệu chuỗi thời gian (time series) tự tương quan (autocorrelated) Cho chuỗi liệu time series Xt, mơ hình ARMA cơng cụ để hiểu có lễ để dự đốn giá trị tương lai chuỗi Mơ hình bao gồm hai phần, phần tự hồi quy autoregressive (AR) phần bình quân dịch chuyển moving average (MA) Mơ hình thường coi mơ hình ARMA(p,q) khi p là order phần autoregressive và q là order phần moving average  Ký hiệu AR(p) liên quan tới mơ hình tự hồi quy autoregressive với order p Phần mơ hình AR(p) viết: -9- LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc BiasProportion 0.001089 VarianceProportion 0.009193 CovarianceProportion 0.989718 Các số RMSE, MAD MAPE thấp chứng tỏ mơ hình dự đốn lạm phát kỳ vọng có mức độ tin cậy cao RMSE : bậc trung bình bình phương sai số dự đốn MAD : trung bình độ lệch tuyệt đối sai số dự đoán MAPE : trung bình trị tuyệt đối phần trăm sai số Trong này, tác giả sử dụng hệ số Theil (thay cho hệ số Gini) thấy mức độ phù hợp mơ hình dự đốn Hệ số không đồng Theil cho thấy liệu ước lượng theo chuỗi thời gian tốt so với liệu quan sát thực tế Hệ số Theil đo lường mức độ khác chuỗi thời gian Xi so với Yi qua : - 14 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc So sánh dự báo lạm phát kỳ vọng Consensus Economics lạm phát thực Như ta thấy hình, lạm phát kỳ vọng mà Concensus Economics thu từ thực thể tài xuất mức độ trung bình so với dao động lạm phát thực Những điểm chuyển (turning point) lên xuống lạm phát thực cách mức độ kỳ vọng lạm phát Điều cho thấy dự đoán kỳ vọng lạm phát lấy từ tổ chức tham gia thị trường tài chịu ảnh hưởng tính khơng chắn ko đồng lấy mẫu dự báo, phản ứng khác việc định liệu trước tác động sách tiền tệ,sự bất cân xứng thơng tin sẵn có mà chiếm lĩnh thị trường tài Ấn Độ Kiểm tra tính dừng biến Biến ADF PP Lạm phát (%) -2.5810*** -2.5810*** Chênh lệch Sản lượng -4.2507* -3.6500* Lãi suất thực (%) -8.2045* -8.2446* Tăng trưởng chi tiêu tài thực tế (%) -9.7058* -9.7057* - 15 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Tỷ giá hối đoái thực (% Change) -2.2100 -1.7352 Giá mặt hàng (% thay đổi) -3.1398*** -2.8797*** Giá Nhiên liệu (% thay đổi) -3.7235* -4.0767* Như đề cập, kiểm tra tính dừng điều kiện quan trọng đưa biến vào mơ hình tự hồi quy Khi kiểm tra tính dừng theo phương pháp ADF PP, ta thấy có biến REER dừng cách rõ ràng giá trị t (tau) lớn giá trị thống kê tới hạn (critical level) 1%, 5,%, 10% Trong biến khác vượt mức độ critical level Thường biến chưa dừng, ta lấy sai phân bậc d để dừng đưa vào mơ hình Hai tác giả đưa biến lagged Inflation, GDP Gap, Real Expenditure Growth (Centre), Change in Real Effective Change Rate, Real Interest Rate, and Changes in Primary Articles Prices and Changes in Fuel Prices vào mơ hình vectơ tự - 16 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc hồi quy VAR để xem phản ứng lạm phát kỳ vọng (inflation expectation) output gap thay đổi (còn gọi cú shock) lãi suất thực (real interest rate) Đường màu xanh đường phản ứng theo thời gian (hay độ trễ), đường đứt quãng thể khoảng tin cậy theo sai số chuẩn SE (ở tác giả ko đề cập, thường khoảng tin cậy cộng trừ 2SE Nhìn vào hình, ta thấy lạm phát kỳ vọng hấp thụ tác động thay đổi lãi suất thực, theo độ trễ thời gian tác động ngày giảm dần quanh mốc giá trị Đối với phản ứng output gap chí cịn nhỏ Phân biệt tác giả trình bày mơ hình dự đốn lạm phát Một tác giả (model – based inflation expectation), hai Consensus Economics consensus expectation Trong hai mơ hình có chút khác biệt việc chọn biến độ trễ biến tham gia hồi quy khơng hồn tồn giống Tác giả thử kiểm tra tính thừa thải biến mơ hình xem Kiểm tra biến dư thừa Trong hồi quy thường xảy tượng đa cộng tuyến (multicollinearity), tương quan với cách mạnh mẽ Nếu biến có độ biến thiên nhau, ta loại bỏ để mơ hình trở nên đơn giản Biến dư thừa (reduntdant variable) hay gọi biến bỏ lờ (ommited variable) biến có mức độ biến thiên q giống biến khác mơ hình, loại trừ khỏi mơ hình hồi quy Kiểm tra biến dư thừa cách so sánh phương trình hồi quy gốc với phương trình loại bỏ biến - 17 - LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Term paper TCQT-Nhóm Trang GVHD: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Kiểm tra biến dư thừa với mơ hình lạm phát kỳ vọng tác giả Biến Sum of Coeffts Kiểm tra biến dư thừa Lạm phát (%) 0.4609 42.89 0.00 GDPGAP 0.1381 22.04 0.00 g(EXPN) -0.0020 6.16 0.00 g(REER) -0.0293 7.17 0.00 Lãi suất thực (% Change) -0.0611 2.32 0.05 Primary Articles' Prices Inflation 0.2903 39.11 0.00 0.1057 43.32 0.00 Lạm phát giá xăng dầu Kiểm tra biến dư thừa với mơ hình Consensus Economics Biến Sum of Coeffts Kiểm tra biến dư thừa 0.4772 38.1508 0.00 - 0.1184 11.5894 0.00 g(EXPN) (%) 0.0007 8.2890 0.00 g(REER) (%) 0.0188 27.9948 0.00 Lãi suất thực (%) -0.0213 9.5299 0.05 Lạm phát giá mặt hàng chính(%) 0.1844 41.9887 0.00 Lạm phát giá xăng dầu(%) 0.0125 13.9372 0.00 Lạm phát (%) GDPGAP Quan sát tất kiểm định F có p-value thấp (