Chuyên đề phát triển thị trường trái phiếu chính phủ tại việt nam

Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp MỞ ĐẦU *** 1_ Tính cấp thiết đề tài Phát triển thị trường trái phiếu, đặc biệt TPCP coi ưu tiên hàng đầu chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam từ đến năm 2020 Với mục tiêu trì tăng trưởng kinh tế cao mà Việt Nam thực hiện, nhu cầu vốn đầu tư xã hội hàng năm Việt Nam ước chừng cần khoảng 39% GDP Để huy động nguồn vốn này, Chính Phủ Việt Nam nỗ lực thực việc thu hút vốn qua nhiều kênh huy động khác nhau, kênh huy động vốn qua thị trường trái phiếu Chính Phủ ưu tiên quan trọng Để thị trường trái phiếu Chính Phủ đáp ứng mục tiêu huy động vốn cho kinh tế, cần phải đưa biện pháp giải phù hợp, phối hợp đồng hai mảng thị trường phát hành thị trường giao dịch TPCP Chính vậy, Đề tài “ phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam “ viết với mục tiêu tập trung vào nghiên cứu lý thuyết kết hợp thực tiễn thị trường TPCP nhằm tạo lập thị trường giao dịch hiệu Việt Nam 2_ Mục đích nghiên cứu Bài viết nghiên cứu sở lí luận thực tiễn cho việc phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam nay, qua làm sáng tỏ vấn đề lí luận đánh giá thực trạng thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam , từ đề giải pháp nhằm phát triển thị trường TPCP LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 3_ Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu : Thị trường trái phiếu Chính Phủ Phạm vi nghiên cứu: Thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam năm vừa qua 4_ Phương pháp nghiên cứu Dựa nguyên tắc khách quan, toàn diện, phát triển, lịch sử - cụ thể, thống lí luận thực tiễn, Chủ nghĩa vật biện chứng chủ nghĩa vật lịch sử Nghiên cứu từ lí luận chung thị trường trái phiếu Chính Phủ vai trò thị trường TPCP kinh tế, đến thực trạng hoạt động thị trường TPCP nay, từ đó, đề giải pháp nhằm phát triển thị trường TPCP 5_ Những đóng góp đề tài Bài viết hệ thống hóa số vấn đề lí luận thị trường TPCP Phân tích luận giải có khoa học thực trạng thị trường TPCP Việt Nam, đưa đánh giá kết đạt tồn thị trường Nêu lên nguyên nhân đề giải pháp nhằm khắc phục tồn thị trường TPCP Việt Nam 6_ Kết cấu nghiên cứu Bài viết “ Phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam” chia làm chương: Chương 1: Các vấn đề thị trường trái phiếu Chính Phủ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp Chương 2: Thực trạng thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường TPCP Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp Chương 1: Các vấn đề thị trường trái phiếu Chính Phủ 1.1 Khái quát trái phiếu Chính Phủ 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm trái phiếu Chính Phủ 1.1.1.1 Khái niệm Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành(người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán(người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hồn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Như vậy, thực chất với trái phiếu, trái chủ người cho vay họ không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn người cho vay Nhà phát hành có nghĩa vụ toán theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay Nếu công ty khơng hồn trả lãi cho trái phiếu, người ta xem xét vấn đề phá sản công ty Quyền yêu cầu thu nhập tài sản trái chủ ưu tiên trước cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường Đây đảm bảo quan trọng cho nhà đầu tư trái phiếu có mức độ rủi ro thấp so với cổ phiếu Trái phiếu Chính Phủ Chính Phủ phát hành Những trái phiếu phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà Nước để xây dựng cơng trình cơng cộng, để giải khó khăn tài Trái phiếu Chính Phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro toán loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu Chính Phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn.Mệnh giá trái phiếu ghi đồng ngoại tệ đồng tệ Nếu trái phiếu Chính Phủ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp phát hành nước phận hình thành khoản nợ nước Nếu trái phiếu Chính Phủ phát hành nước ngồi hình thành khoản nợ nước ngồi Trái phiếu Chính Phủ đảm bảo chắn uy tín Chính Phủ tài sản quốc gia, trái phiếu Chính Phủ có khả cầm cố, chuyển nhượng Các tổ chức nhân đạo, tổ chức tôn giáo, công ty phục vụ cho mục đích cơng cộng thường ưu tiên mua trước miễn giảm phí giao dịch Hệ thống ngân hàng người trợ giúp đắc lực nhà nước q trình phát hành tốn trái phiếu Chính Phủ 1.1.1.2 Đặc điểm trái phiếu Chính Phủ Thơng qua khái niệm trái phiếu Chính Phủ trên, ta thấy TPCP công cụ vay nợ đặc biệt Chính Phủ, có độ an tồn cao Vì đặc biệt nên ngồi đặc điểm chung trái phiếu, TPCP cịn có đặc điểm riêng là:  TPCP loại trái phiếu có độ rủi ro thấp Vì có nguồn ngân sách Nhà Nước đảm bảo  Là loại trái phiếu có uy tín cao, an tồn thị trường  Quy mơ phát hành giao dịch lớn TPCP có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung  Do TPCP cơng cụ an tồn, khối lượng phát hành lớn, có nhiều ưu đãi, chủ yếu TPCP trung gian tài nắm giữ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 1.1.2 Phân loại trái phiếu Chính Phủ Có nhiều cách phân loại trái phiếu Chính Phủ, tùy theo mục đích mà có cách phân loại khác Tuy nhiên, nghiên cứu ta nghiên cứu trái phiếu dài hạn 1.1.2.1 Phân loại theo chủ thể ủy quyền phát hành Theo điều Nghị định 141/2003/NĐ-CP, TPCP bao gồm: tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu cơng trình, trái phiếu đầu tư, trái phiếu ngoại tệ, công trái xây dựng tổ quốc  Tín phiếu kho bạc là: loại trái phiếu Chính Phủ có thời hạn năm, phát hành với mục đích bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước tạo thêm công cụ cho thị trường tiền tệ  Trái phiếu kho bạc là: loại trái phiếu Chính Phủ có thời hạn từ năm trở lên phát hành với mục đích huy động vốn theo kế hoạch ngân sách nhà nước hàng năm Quốc hội phê duyệt  Trái phiếu đầu tư là: loại trái phiếu Chính Phủ có thời hạn từ năm trở lên, bao gồm loại sau: + Trái phiếu huy động vốn cho cơng trình cụ thể thuộc diện ngân sách đầu tư, năm kế hoặch đầu tư Chính Phủ phê duyệt chưa bố trí vốn ngân sách năm kế hoạch + Trái phiếu huy động vốn cho Quỹ hỗ trợ phát triển theo kế hoạch tín dụng đầu tư phát triển hàng năm Chính Phủ phê duyệt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp  Trái phiếu cơng trình trung ương là: loại trái phiếu Chính Phủ có kỳ hạn từ 01 năm trở lên Kho bạc Nhà nước phát hành, nhằm huy động vốn theo định Thủ tướng Chính Phủ, cho dự án thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách trung ương, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm  Trái phiếu ngoại tệ là: loại trái phiếu Chính Phủ, có kỳ hạn từ năm trở lên Bộ Tài Chính phát hành cho mục tiêu theo định Thủ tướng Chính Phủ Đồng tiền phát hành ngoại tệ tự chuyển đổi  Công trái xây dựng Tổ quốc Chính Phủ phát hành nhằm huy động nguồn vốn nhân dân để đầu tư xây dựng cơng trình quan trọng quốc gia cơng trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước 1.1.2.2 Phân loại theo thời gian đáo hạn Do trái phiếu Chính Phủ phát hành có kỳ hạn năm trở lên, nên phân loại TPCP theo thời gian đáo hạn có loại sau:  Trái phiếu ngắn hạn (Shorts) có thời hạn từ đến năm;  Trái phiếu trung hạn (Mediums) có thời hạn từ đến 15 năm;  Trái phiếu dài hạn (Longs) có thời hạn 15 năm;  Trái phiếu vơ hạn (Perpetuities) khơng có ghi ngày đáo hạn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 1.1.2.3 Phân loại khác Theo hình thức sử dụng vốn: Trái phiếu kho bạc gắn với việc thực sách tài khóa, trái phiếu đầu tư huy động vốn cho cơng trình thuộc diện ngân sách nhà nước cấp phát… Theo cách tính lãi: Lãi suất trái phiếu phát hành xác định sở kết phiên đấu thầu Lãi suất trái phiếu áp dụng cố định cho kỳ hạn trái phiếu thả hàng năm theo biến động lãi suất thị trường tài chính, tiền tệ Trường hợp áp dụng lãi suất thả nổi, ý kiến thoả thuận Bộ Tài Chính, tổ chức phát hành cơng bố mức lãi suất tham chiếu trước đấu thầu Lãi suất thức công bố trước theo thời gian vào thời điểm toán lãi trái phiếu sở lãi suất tham chiếu thời điểm cơng bố Theo hình thức biểu hiện: Trái phiếu đấu thầu qua thị trường giao dịch chứng khoán tập trung phát hành hình thức chứng bút tốn ghi sổ; có ghi tên khơng ghi tên  Đối với hình thức chứng chỉ: Bộ Tài Chính quy định nội dung để tổ chức phát hành in phân phối cho tổ chức trúng thầu  Đối với hình thức bút tốn ghi sổ: Do Trung tâm Giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) tổ chức lưu ký ghi quản lý sổ sách Theo tiêu thức quản lí: có trái phiếu ghi danh trái phiếu vô danh  Trái phiếu vô danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay  Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh tồn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính Tuy nhiên, cho dù phân loại theo hình thức TPCP có đặc điểm giống trái phiếu khác mệnh giá, lãi suất, kì hạn  Mệnh giá( giá trị danh nghĩa hay giá trị bề mặt ) giá trị ghi trái phiếu, xác định tổng số tiền gốc mà trái chủ nhận hết thời hạn trái phiếu Khác với cổ phần, mệnh giá trái phiếu yếu tố xác lập rõ ràng, sở đặt móng cho quan hệ nghĩa vụ suốt chiều dài tồn trái phiếu Mệnh giá trái phiếu thường định chuẩn số chẵn tốt, tuỳ theo giá trị đồng bạc nước, đồng thời để giúp cho việc giao dịch thuận tiện Thường thị trường có mệnh giá chuộng khuyến khích sử dụng Ví dụ Mỹ nay, nói đến trái phiếu TTCK dân chúng có thói quen liên tưởng đến loại 1.000USD Loại 5.000USD phổ biến không loại 1.000USD Những loại nhỏ 1.000USD gọi "baby bond" (trái phiếu nhỏ lẻ) công ty cần huy động vét (thường để lập quỹ hồn trái hốn nợ cho loại trái phiếu trả lãi cao huy động trước đó) không nhỏ 1.000USD Các baby bond phải chịu phí giao dịch đắt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp Tại Việt Nam, thời gian khởi động để chuẩn bị cho việc đời TTCK, ta quan tâm đến mệnh giá đồng để đáp ứng yêu cầu kỹ thuật giao dịch Có thể nói, Ngân Hàng Đầu Tư Phát Triển VN (BIDV) nhà phát hành tiên phong loại trái phiếu tiêu chuẩn này, vào tháng 11 12 năm 1999, với mệnh giá chuẩn 10.000.000 VNĐ 1000 USD  Lãi suất: Đây thành tố xác định quyền lợi thu nhập định kỳ (phần cứng) cho người sở hữu trái phiếu (chủ nợ) Tiền lãi, theo thông lệ phổ biến, trả nửa năm lần, nên tính tốn ta cần chia đơi lãi năm hai phần Chẳng hạn trái phiếu mệnh giá 10.000.000đ, lợi suất danh nghĩa (nominal yield = lãi suất = rate of interest) 10% sáu tháng trái phiếu nhận 500.000đ, từ tính tháng, ngày Lãi suất chia làm loại: lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế Lãi suất danh nghĩa: lãi suất ghi trái phiếu Nó quy định mức lợi tức mà trái chủ hưởng so với mệnh giá trái phiếu Như vậy, điều xảy giá trái phiếu coupon có lãi suất hàng năm 8% mệnh giá 1000 USD, trả 80 USD lợi tức hàng năm đáo hạn Lãi suất thực tế: xem xét mối liên hệ giá trị thời gian tiền Lãi suất thực tế (lãi suất hiệu quả) lãi suất mà bạn thực thu từ khoản đầu tư phải trả cho khoản vay sau tính đến tác động lãi suất ghép Thông thường mà hay nhìn thấy lãi suất danh nghĩa, cịn lãi suất thực tế tính tốn từ lãi suất danh nghĩa theo số phương pháp định Lãi suất danh nghĩa gắn liền với 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 3.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam 3.2.1 Giải pháp vĩ mô  Xây dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định: Việc ổn định kinh tế vĩ mô yếu tố quan trọng để từ thực giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Khi kinh tế vĩ mô ổn định, thu nhập tiết kiệm người dân tăng lên từ nhu cầu đầu tư trung dài hạn tăng theo, hội để tăng lượng cầu trái phiếu Chính Phủ Nếu có mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, lãi suất thị trường vốn, tỷ giá hối đoái lạm phát kiểm soát điểm đến hấp dẫn nhà đầu tư điều kiện lý tưởng để huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu Chính Phủ Do vậy, Chính Phủ cần thực số biện pháp như: Kiểm sốt lạm phát mức hợp lý, trì mặt lãi suất ổn định tạo điều kiện cho nhà đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư họ  Hoàn thiện hệ thống quy định pháp luật cho thị trường trái phiếu Chính Phủ: Muốn thực giải pháp nhằm hoàn thiện thị trường TPCP điều kiện tiên phải xây dựng hệ thống quy định pháp luật thống Việc xây dựng khung pháp lý cho thị trường TPCP cần tập trung vào việc thiết lập khn khổ pháp lý thị trường chứng khốn , thị trường phát hành giao dịch chứng khoán; xây dựng hành lang pháp lý cho thị trường chứng khoán hoạt động nhân tố quan trọng tạo nên ổn định thị trường, tránh bất ổn gian lận đáng tiếc hoạt động giao dịch chứng khốn Ngồi ra, q trình hồn thiện quy định pháp luật cần có phân định rõ trách nhiệm cấp, ngành việc quản lý, giám sát hoạt động vay nợ Nhà nước thơng qua phát hành trái phiếu Chính Phủ 74 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp  Hoàn thiện cấu trúc tổ chức thị trường: Việc hoàn thiện cấu trúc tổ chức thị trường cần thực theo hướng:  Hình thành riêng khu vực dành cho niêm yết giao dịch TPCP TTGDCK Điều tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư tham gia giao dịch nhà quản lý thị trường quản lý, giám sát giao dịch  Nhanh chóng thành lập thị trường OTC, thị trường OTC vào hoạt động cho phép nhà đầu tư giao dịch với khối lượng lớn, phương thức giao dịch dễ dàng qua thương lượng hệ thống báo giá, từ tạo động lực khuyến khích nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia thị trường thực chức tạo lập thị trường 3.2.2 Giải pháp vi mô  Tăng cường phối hợp quan quản lý thị trường: xây dựng hoàn thiện văn pháp quy hướng dẫn việc phát hành trái phiếu Chính Phủ, tổ chức tốt hoạt động thị trường phát hành thị trường giao dịch TPCP, xây dựng sách có liên quan sách lãi suất, sách kế tốn kiểm tốn….để khuyến khích hoạt động đầu tư, mua bán lại TPCP  Nâng cao chất lượng cơng tác kế hoạch hóa: Cơng tác kế hoạch hóa kết hợp cơng tác dự báo, xây dựng kế hoạch chiến lược huy động nguồn vốn thành lập quan quản lý nợ quốc gia Công tác dự báo xây dựng kế hoạch chiến lược cần dựa cứ:  Chiến lược phát triển kinh tế xã hội giai đoạn  Tình hình thực cân đối ngân sách nhà nước 75 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp  Nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển cơng trình trung ương  Tình hình hoạt động thị trường  Hồn thiện cơng tác thống kê, hạch toán kế toán: Việc thống kê hạch toán kế toán cần thay đổi cho phù hợp với hình thức trái phiếu trái phiếu ghi sổ, trả lãi trước, trả lãi định kỳ, trả lãi sau…đồng thời theo dõi hình thức phát hành bảo lãnh phát hành, đại lý, đấu thầu đại lý TPCP Bên cạnh đó, nhà phát hành cần xây dựng chế độ thống kê, hạch tốn kế tốn cho trung gian tài như: ngân hàng đầu tư, CTCK, để theo dõi quản lý thị trường TPCP từ khâu phát hành đến khâu giao dịch toán trái phiếu  Đẩy mạnh việc tham gia nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư chuyên nghiệp: Muốn phát triển thị trường TPCP điều phải phát triển nhà đầu tư có tổ chức, trung gian tài bao gồm: CTCK, NHTM, CTBH, Quỹ đầu tư… Đối với cá nhân việc mua bán trái phiếu chủ yếu hưởng lãi suất nên nhu cầu mua bán lại Tuy nhiên, trung gian tài chưa thực nghiệp vụ thực nhà tạo lập thị trường, việc yết giá, số lượng mua bán trái phiếu Thêm vào đó, việc thiếu cơng cụ phái sinh thị trường trái phiếu hoán đổi, quyền lựa chọn, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai khiến cho Việt Nam chưa có nhà tạo lập thị trường theo nghĩa Dưới số giải pháp cụ thể nhằm đẩy mạnh tham gia nhà đầu tư chuyên nghiệp:  Cấp giấy phép thành lập cơng ty chứng khốn nước ngồi, cho phép tổ chức, cá nhân người nước mua TPCP Trong thời 76 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp gian đầu cần thực sách miễn giảm thuế từ lãi trái phiếu để ta thu hút nguồn vốn  Khuyến khích thành lập CTCK, quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư…  Tạo lập thị trường cho số ngân hàng có quy mơ vốn lớn hình thành tổ chức chuyên nghiệp thực chức tạo lập thị trường  Thành lập thêm cơng ty bảo hiểm nước nước ngồi đáp ứng nhu cầu bảo hiểm dân cư đời sống vật chất ngày cải thiện nâng cao, đồng thời huy động khối lượng vốn đáng kể cho đầu tư phát triển  Hoàn thiện phương thức phát hành, hình thức TPCP:  Về phương thức phát hành: việc phát hành TPCP thực theo phương thức : đấu thầu trái phiếu qua TTGDCK, đại lý bảo lãnh phát hành Tuy nhiên loại trái phiếu chưa đa dạng, chế phát hành, toán chưa linh hoạt thuận tiện cho người mua nên khối lượng vốn huy động hạn chế Do đó, thời gian tới cần tiếp tục đổi theo hướng sau:  Chỉ phát hành trái phiếu kỳ hạn dài : năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm… bảo đảm nâng dần tỷ trọng nguồn vốn trung dài hạn huy động cho ngâ sách Nhà nước cho đầu tư phát triển  Áp dụng hình thức đấu thầu kết hợp với bảo lãnh phát hành: đợt bảo lãnh phát hành, thực đấu thầu để xác định lãi 77 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp suất khối lượng trúng thầu, trường hợp khối lượng trúng thầu không đủ mức dự kiến tổ chức có trách nhiệm mua phần cịn lại  Tiếp tục áp dụng hình thức đấu thầu cạnh tranh không cạnh tranh, tạo điều kiện cho thành viên chưa có kinh nghiệm tham gia thị trường  Về hình thức trái phiếu: tiếp tục phát hành TPCP hình thức chứng chỉ, đồng thời mở rộng việc phát hành hình thức ghi sổ, bảo lãnh phát hành , tiến tới phát hành trái phiếu hình thức ghi sổ Tuy nhiên, cho dù hình thức mệnh giá TPCP nên thống vài mức định  Về việc mở rộng phương thức phát hành TPCP: mở rộng đẩy mạnh phương thức đấu thầu TPCP qua thị trường chứng khoán tập trung, giá bán trái phiếu theo hình thức hình thành qua cạnh tranh nên mang tính thị trường cao Ngồi ra, phát hành theo hình thức nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia đấu thầu, thông qua thành viên phép tham gia thị trường đấu thầu cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư…  Đa dạng hóa loại TPCP: Việc sử dụng vốn từ nguồn TPCP với kỳ hạn trung dài hạn có hiệu phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế - xã hội nói chung thời gian xây dựng dự án nói riêng Ngồi ra, trái phiếu có thời gian đáo hạn dài khuyến khích giao dịch thị trường, góp phần phát triển thị trường chứng khốn Việc đa dạng hóa hình thức trái phiếu có ý nghĩa quan trọng có khả khai thác tối đa nguồn vốn xã hội, mở nhiều hình thức trái phiếu 78 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp cho nhà đầu tư lựa chọn để phù hợp với điều kiện định làm phong phú thêm cho thị trường chứng khoán  Loại tiền huy động: Bên cạnh việc huy động tiền Việt Nam, cần đẩy mạnh phát hành TPCP ngoại tệ thu hút nguồn vốn ngoại tệ nhàn rỗi xã hội, đặc biệt nguồn ngoại tệ hệ thống ngân hàng dân cư để đầu tư vào dự án cụ thể có khả thu hồi vốn cao như: đầu tư vào nhà máy thủy điện , nhà máy lọc dầu, cơng trình sở hạ tầng…  Xây dựng phương pháp xác định lãi suất TPCP thành lãi suất chuẩn thị trường trái phiếu: Lãi suất nhân tố quan trọng tác động đến khả huy động vốn, lãi suất TPCP công cụ lãi suất khác nhạy cảm, đặc biệt lãi suất trung dài hạn Đối với Việt Nam trình hình thành phát triển, thị trường trái phiếu hoạt động hiệu cần phải xây dựng đường cong lãi suất chuẩn dựa lãi suất loại TPCP có kỳ hạn khác Do đó, cần định hướng cho việc xác định đường cong lãi suất, hay lãi suất chuẩn cho thị trường trái phiếu như:  Có phối hợp NHNN, Bộ Tài Chính, UBCKNN việc xác định lãi suất điều chỉnh lãi suất bản, biên độ theo thời kỳ, sở có hướng dẫn đạo thị trường lãi suất thị trường  Xây dựng chế lãi suất linh hoạt, nhiên phải có lãi suất đạo để tính lãi suất đặt thầu tập trung Cải tiến chế công bố lãi suất theo nguyên tắc: lãi suất dài hạn cao ngắn hạn, lãi suất buôn cao bán lẻ 79 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp  Ứng dụng thành tựu khoa học công nghệ: Với tốc độ phát triển thị trường chứng khoán việc áp dụng thành tựu khoa học kỹ thuật vào thị trường vô quan trọng Giao dịch ngày lớn cần có hệ thống thông tin đại đủ sức cung cấp thông tin quản lý thị trường Cần xây dựng chương trình tin học phục vụ cơng tác quản lý TPCP nhằm cung cấp thơng tin quản lý tình hình thị trường TPCP, đáp ứng nhu cầu toán trái phiếu diện rộng Thiết lập hệ thống tin học phục vụ cho giao dịch TPCP thị trường tập trung, để điều hành trình mua bán nhà đầu tư, nhà môi giới nhà quản lý thị trường Đồng thời ứng dụng công nghệ tin học vào nghiệp vụ toán lưu ký chứng khoán  Tăng cường bồi dưỡng đào tạo nghiệp vụ cho cán bộ, nâng cao kiến thức công chúng lĩnh vực huy động vốn: tổ chức đào tạo nghiệp vụ cho đội ngũ cán cơng tác huy động vốn, đặc biệt nhóm cán xây dựng chiến lược huy động vốn  Đối với cán lãnh đạo: cần tham gia khóa học ngắn hạn, hội thảo tài cơng, sách kinh tế vĩ mơ, sách huy động vốn… giúp cho cán cập nhật kiến thức thường xuyên Đồng thời, cần tổ chức đượt giám sát, thực tế học hỏi nước kinh tế phát triển nước khu vực có điều kiện hồn cảnh tương tự để nghiên cứu vận dụng vào thực tế Việt Nam  Đối với cán xây dựng sách, chế độ: tổ chức tập huấn ngắn hạn, hội thảo chuyên sâu lĩnh vực tài cơng huy động vốn giúp cho nhóm cán củng cố cập nhật kiên thức, phục vụ cho nghiên cứu, xây dựng sách, chế độ 80 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp  Đối với cán trực tiếp làm nhiệm vụ phát hành toán trái phiếu: thường xuyên tham gia khóa đào tạo nghiệp vụ giúp cho cán tiếp cận với phương thức phát hành mới, phục vụ nhanh chóng, thuận tiện cho người dân, nâng cao hiệu công tác huy động vốn  Tổ chức thi tìm hiểu lĩnh vực huy động vốn cho đối tượng đông đảo tầng lớp nhân dân để phát sáng kiến, giải pháp tăng cường huy động nguồn vốn dân cho đầu tư phát triển  Đẩy mạnh hoạt động thị trường giao dịch: hoạt động thị trường giao dịch có ảnh hưởng lớn đến khả huy động vốn thị trường sơ cấp Hiện tính khoản TPCP Việt Nam cịn thấy trở ngại lớn phát triển thị trường TPCP Muốn thị trường giao dịch phát triển ta cần giải vấn đề sau:  Nhanh chóng triển khai thị trường phi tập trung, xây dựng khuôn khổ pháp lý chế hoạt động cho thị trường Đối với loại trái phiếu Chính Phủ chưa đáp ứng điều kiện để niêm yết giao dịch trung tâm chứng khốn có hội giao dịch thị trường phi tập trung  Tăng cường việc thực thỏa thuận mua lại ( REPO) trái phiếu Chính Phủ nhằm nâng cao tính khoản TPCP, thơng qua nhà đầu tư sử dụng linh hoạt nguồn vốn, góp phần ổn định phát triển thị trường TPCP 81 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp  Cần thành lập công ty lưu ký toán bù trừ độc lập, sở tách nghiệp vụ lưu ký toán bù trừ khỏi trung tâm giao dịch chứng khoán  Tiếp tục có sách ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh TPCP Chính phủ cần áp dụng sách ưu đãi miễn thuế thu nhập cho đối tượng đầu tư vào TPCP, việc miễn thuế thực đến thị trường tương đối phát triển Kết luận chương Xuất phát từ phương hướng nhiệm vụ phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam, chương đưa quan điểm, định hướng phát triển giải pháp nhằm hoàn thiện phát triển thị trường TPCP Việt Nam thời gian tới phù hợp với thông lệ quốc tế để bước đưa Việt Nam hội nhập với thị trường tài quốc tế 82 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp KẾT LUẬN Thị trường trái phiếu Chính Phủ có vai trị quan trọng phát triển kinh tế Đây không kênh dẫn vốn hữu hiệu cho kinh tế mà tạo đa dạng hố cơng cụ đầu tư thị trường vốn, cho phép nhà đầu tư có thêm lựa chọn đầu tư rủi ro Trên sở sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu vận dụng lý luận kinh tế tài chính, chuyên đề thực mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu đặt là:  Chương khái quát vấn đề TPCP thị trường TPCP, nhân tố ảnh hưởng đến thị trường TPCP  Chương 2, Nêu nên thực trạng thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam Qua kết đạt hạn chế nguyên nhân thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam thời gian qua  Chương 3, Từ mặt hạn chế nêu chương đưa định hướng nhằm bước hoàn thiện thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam, đồng thời đưa giải pháp nhằm hoàn thiện phát triển thị trường TPCP Việt Nam thời gian tới Thị trường TPCP lĩnh vực phong phú không ngừng phát triển lý luận thực tiễn, kết nghiên cứu chuyên đề số đóng góp nhỏ chưa thể bao qt tồn khía cạnh thị trường Do vậy, Chắc chắn nhiều vấn đề cần phải tiếp tục sâu nghiên cứu để không ngừng hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam 83 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO *** Chiến lược tài – tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001 – 2010, (2002), Bộ Tài Chính TS Đào Lê Minh- chủ biên (2002), Giáo trình “ vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán ”, NXB trị quốc gia TS Trần Đăng Khâm (2007), Giáo trình “ Thị trường chứng khốn phân tích ”, NXB ĐH Kinh tế quốc dân TS Lê Thị Mai Linh- chủ biên(2003), Giáo trình “ phân tích đầu tư chứng khốn”, NXB trị quốc gia Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, Báo cáo thường niên 2006, 2007; Số liệu thống kê giao dịch 2006, 2007 Website: http://www.mof.gov.vn Website: http://tintuc.timnhanh.com Website: http://www.tuoitre.com.vn Website: http://www.thanhnien.com.vn 10.Website: http://www.saigontimes.com.vn 11.Website: http://www.vneconomy.com.vn 12.Và số website khác 84 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1_ TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 2_ MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU .1 3_ ĐÔI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 4_ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 5_ NHỮNG ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI 6_ KẾT CẤU BÀI NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1.1 KHÁI QUÁT VỀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ .3 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm trái phiếu Chính Phủ 1.1.1.1 Khái niệm .3 1.1.1.2 Đặc điểm trái phiếu Chính Phủ 1.1.2 Phân loại trái phiếu Chính Phủ 1.1.2.1 Phân loại theo chủ thể ủy quyền phát hành 1.1.2.2 Phân loại theo thời gian đáo hạn 1.1.2.3 Phân loại khác 1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 11 1.2.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường trái phiếu Chính Phủ 11 1.2.1.1 Khái niệm, cấu trúc thị trường tài 11 1.2.1.2 Khái niệm, đặc điểm thị trường trái phiếu Chính Phủ 12 1.2.2 Phân loại thị trường trái phiếu Chính Phủ 13 1.2.2.1 Thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ 13 85 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 1.2.2.2 Thị trường giao dịch trái phiếu Chính Phủ 14 1.2.2.3 Mối liên hệ thị trường phát hành thị trường giao dịch TPCP 15 1.2.3 Phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ 16 1.2.3.1 Khái niệm .16 1.2.3.2 Các tiêu đánh giá phát triển thị trường TPCP 16 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 18 1.3.1 Các nhân tố vĩ mô 19 1.3.1.1 Nhân tố ổn định trị tăng trưởng kinh tế .19 1.3.1.2 Nhân tố pháp lý 20 1.3.1.3 Nhân tố thuộc mơ hình tổ chức thị trường .21 1.3.1.4 Các nhân tố khác 21 1.3.2 Các nhân tố vi mô 23 1.3.2.1 Nhân tố tổ chức trung gian tài 23 1.3.2.2 Nhân tố công chúng đầu tư 23 1.3.2.3 Sự phối hợp quan quản lý nhà nước 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG 24 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 25 2.1 KHÁI QUÁT QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCP Ở VIỆT NAM 25 2.1.1 Giai đoạn trước năm 1990: Giai đoạn chưa hình thành thị trường TPCP .25 2.1.2 Giai đoạn 1990 - nay: Giai đoạn bắt đầu hình thành phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ .25 86 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 2.1.2.1 Giai đoạn 1990 – 1999 26 2.1.2.2 Giai đoạn 2000 – 2004 27 2.2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM .28 2.2.1 Thị trường phát hành TPCP 28 2.2.1.1 Khung pháp lý điều chỉnh 28 2.2.1.2 Thành viên tham gia .29 2.2.1.3 Thực trạng hoạt động 29 2.2.2 Thị trường giao dịch TPCP 37 2.2.2.1 Khung pháp lý điều chỉnh: 37 2.2.2.2 Thành viên tham gia .39 2.2.2.3 Thực trạng hoạt động thị trường giao dịch TPCP 42 2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TPTP Ở VIỆT NAM .56 2.3.1 Những kết đạt 56 2.3.1.1 Về thị trường phát hành 56 2.3.1.2 Về thị trường giao dịch 58 2.3.2 Những hạn chế nguyên nhân 59 2.3.2.1 Hạn chế 59 2.3.2.2 Nguyên nhân hạn chế 63 KẾT LUẬN CHƯƠNG 66 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCP Ở VIỆT NAM .67 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCP Ở VIỆT NAM 67 87 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 3.1.1 Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội nhu cầu vốn đầu tư Việt Nam giai đoạn 2001 – 2010 67 3.1.1.1 Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 67 3.1.1.2 Nhu cầu vốn đầu tư phục vụ thực chiến lược phát triển kinh tế - xã hội đến năm 2010 69 3.1.2 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam 70 3.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCP Ở VIỆT NAM 71 3.2.1 Giải pháp vĩ mô 71 3.2.2 Giải pháp vi mô 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 79 KẾT LUẬN 80 88 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... loại thị trường trái phiếu Chính Phủ 1.2.2.1 Thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ Thị trường phát hành trái phiếu Chính Phủ( thị trường sơ cấp) thị trường mua bán trái phiếu Chính Phủ phát. .. Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp 1.2.1.2 Khái niệm, đặc điểm thị trường trái phiếu Chính Phủ Sau hiểu rõ thị trường tài ta khái quát thị trường trái phiếu Chính Phủ là:  Thị trường trái phiếu Chính. .. luanvanchat@agmail.com Chuyên Đề Thực Tập Tốt Nghiệp Chương 2: Thực trạng thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam 2.1 Khái quát trình phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ Việt Nam Lịch sử phát hành