Chuyên đề nghiên cứu thị tường chứng khoán phái sinh ấn độ

Cơ bản về phái sinh và thị trường phái sinh

Định nghĩa về công cụ phái sinh

Công cụ phái sinh, hay còn gọi là chứng khoán phái sinh, là loại tài chính có giá trị phụ thuộc vào giá trị của hàng hóa cơ sở Sự tồn tại của chứng khoán phái sinh gắn liền với tài sản cơ sở, nghĩa là chúng không thể tồn tại độc lập mà không có hàng hóa cơ sở.

Mục đích sử dụng công cụ phái sinh

Phương pháp đòn bẩy (leverage) trong tài chính cho phép sử dụng một khoản tiền nhỏ để đầu tư vào giá trị lớn hơn Ví dụ, với khoản đầu tư chỉ 3.500$, bạn có thể mua hợp đồng vàng trị giá 35.000$ Điều này tạo ra một lực đòn bẩy hơn 100 ounce vàng Khi giá vàng có thể dao động khoảng 100$ trong suốt thời gian hợp đồng, nếu giá tăng lên 450$ một ounce, giá trị đầu tư của bạn có thể đạt 10.000$, tương đương với mức lãi gần 300% so với số vốn ban đầu Mỗi lần giá vàng tăng 10 cent, giá trị hợp đồng sẽ tăng thêm 10$.

Mặc dù đòn bẩy có thể tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn, nhưng nếu giá trị giảm mạnh, bạn có thể phải đối mặt với tổn thất nghiêm trọng, thậm chí lên đến 300% giá trị đầu tư ban đầu Điều này có thể dẫn đến việc mất hơn 10.000$ hoặc thậm chí nhiều hơn, khi bạn phải thực hiện nghĩa vụ theo hợp đồng trong bối cảnh thua lỗ Do đó, cần cẩn trọng với những rủi ro tiềm ẩn trong đầu tư phái sinh, vì chúng có thể gây ra những khoản thua lỗ lớn.

Phòng ngừa rủi ro là một trong những lợi ích chính của các chứng khoán phái sinh như futures và options Những người nông dân có thể bảo vệ lợi nhuận bằng cách cam kết bán lúa ở mức giá tốt, giúp họ tránh được thiệt hại khi giá giảm Tương tự, nhà đầu tư sở hữu quyền bán (put option) trên cổ phiếu của mình có thể giảm bớt thua lỗ trong trường hợp thị trường suy giảm.

Nhiều nhà đầu tư sử dụng giao dịch futures và options như một biện pháp giảm thiểu rủi ro, bởi khả năng thua lỗ lớn có thể được bù đắp bằng cơ hội thu lợi nhuận cao Tuy nhiên, các nhà đầu tư cá nhân thường gặp khó khăn trong thị trường này do mức độ rủi ro cao và lợi nhuận không thể dự đoán.

Các chủ thể tham gia

Gồm 2 nhóm: Nhóm chủ thể phòng ngừa rủi ro và nhóm chủ thể đầu cơ.

- Nhóm chủ thể phòng ngừa rủi ro: Mục đích chính là giảm thiêu rủi ro do biến động giá trong tương lai.

Nhóm chủ thể đầu cơ chủ yếu tập trung vào việc kiểm soát lợi nhuận và chấp nhận rủi ro Họ tìm kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá và thực hiện phân tích thị trường để dự đoán xu hướng biến động giá chứng khoán, từ đó tham gia tích cực vào thị trường.

Các loại công cụ phái sinh chủ yếu

Công cụ phái sinh bao gồm nhiều loại, trong đó có 5 loại chính: quyền mua cổ phần, chứng quyền, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn.

Quyền mua cổ phần (Rights)

Quyền ưu tiên mua trước cho phép các cổ đông hiện hữu của công ty cổ phần được mua cổ phần trong đợt phát hành cổ phiếu phổ thông mới, tương ứng với tỷ lệ cổ phần mà họ đang nắm giữ Điều này diễn ra với mức giá thấp hơn giá chào bán công khai và trong một khoảng thời gian nhất định.

Chứng khoán quyền mua là loại chứng khoán cho phép người nắm giữ quyền mua một số lượng xác định cổ phiếu thường với mức giá cố định trong một khoảng thời gian nhất định Quyền này thường được phát hành trong quá trình tái cấu trúc công ty hoặc nhằm khuyến khích các nhà đầu tư tiềm năng tham gia vào các trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi có điều kiện không thuận lợi Nhờ đó, nhà đầu tư có cơ hội tận dụng sự tăng giá có thể xảy ra của cổ phiếu thường.

Hợp đồng kỳ hạn (Forwards)

Một thỏa thuận giữa người mua và người bán để thực hiện giao dịch hàng hóa với khối lượng cụ thể, tại một thời điểm xác định trong tương lai, với mức giá được ấn định ngay hôm nay.

Hợp đồng tương lai (Futures)

Hợp đồng tương lai là một thỏa thuận trong đó một bên cam kết mua hoặc bán hàng hóa tại một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã được thỏa thuận trước Chức năng chính của thị trường hợp đồng tương lai là tạo cơ hội cho các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro từ những biến động giá không lường trước.

Hợp đồng quyền chọn (Options)

Quyền chọn là hợp đồng cho phép người nắm giữ mua (quyền chọn mua) hoặc bán (quyền chọn bán) một khối lượng hàng hóa nhất định tại mức giá xác định trong khoảng thời gian cụ thể Hàng hóa cơ sở có thể bao gồm cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số trái phiếu và thương phẩm.

Thị trường phái sinh

Thị trường chứng khoán phái sinh là nơi diễn ra hoạt động phát hành và giao dịch các công cụ tài chính như quyền mua cổ phiếu, chứng quyền và hợp đồng quyền chọn.

B Phân loại thị trường phái sinh

Thị trường phái sinh bao gồm: Sàn giao dịch tập trung và Thị trường phi tập trungOTC.

Sàn giao dịch tập trung Thị trường phi tập trung

Các giao dịch được thực hiện tập trung tại một địa điểm, nơi các lệnh được chuyển đến sàn giao dịch để tham gia vào quá trình ghép lệnh, từ đó hình thành giá giao dịch Mặc dù giao dịch truyền thống thường diễn ra trực tiếp trên sàn, nhưng xu hướng hiện nay đang dần chuyển sang hình thức giao dịch điện tử.

- Gần như không có rủi ro do hợp đồng đã được chuẩn hóa.

- Các giao dịch được tiến hành qua mạng máy tính, điện thoại giữa các nhà kinh doanh của các định chế tại chính, công ty và quản lý quỹ.

- Giá trên thị trường này được hình thành theo phương thức thoả thuận.

- Chứa đựng nhiều rủi ro do hợp đồng không được chuẩn hóa.

Tổng quan về thị trường chứng khoán vốn chủ sở hữu tập trung ở Ấn Độ

Quá trình hình thành và phát triển thị trường phái sinh vốn Ấn Độ

Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, sản phẩm phái sinh đầu tiên, được giới thiệu vào tháng 6 năm 2000 và được giao dịch trên hai sàn lớn là NSE và BSE với các chỉ số S&P Nifty và BSE -30 Sensex Đến năm 2002, thị trường phái sinh tại Ấn Độ mới thực sự hoạt động hiệu quả.

Quyền chọn chỉ số và quyền chọn chứng khoán được SEBI thông qua vào tháng 6 năm 2001

Tháng 11/2001 SEBI tiếp tục thông qua hợp đồng tương lai chứng khoán.

Ta có bảng tổng kết như sau

Sau hơn 10 năm đi vào hoạt động thì thị trường vốn phái sinh phát triển nhanh chóng ở Ấn Độ, và có những thay đổi đáng kể như sau:

+ Năm đầu tiên tham gia vào thị trường phái sinh giai đoạn 2000- 2001:

Tổng lượng giao dịch hợp đồng phái sinh vốn từ tháng 6 năm 2000 đến tháng 3 năm 2002:

Sau tháng 6/2001 khối lượng giao dịch tăng mạnh do xuất hiện thêm hợp đồng tương lai và quyền chọn chứng khoán.

Tổng lượng phát triển theo sản phẩm giao dịch:

Từ tháng 11/2001, hợp đồng tương lai chứng khoán đã tăng mạnh, chiếm tới 70% tổng lượng giao dịch trên thị trường Mặc dù hợp đồng tương lai chỉ số và hợp đồng quyền chọn có sự gia tăng, nhưng biến động vẫn khá lớn Tuy nhiên, hợp đồng quyền chọn chỉ số dường như không có sự tăng trưởng đáng kể và duy trì ở mức ổn định thấp.

Chỉ số ngành được giới thiệu trong giao dịch phái sinh vào tháng 12 năm 2002 Đến tháng 9 năm 2007, SEBI đã phê duyệt hợp đồng phái sinh chỉ số hạng nhỏ dành cho các nhà đầu tư nhỏ, gọi là hợp đồng phái sinh mini.

Khung pháp lý điều chỉnh thị trường

Vào ngày 18 tháng 11 năm 1996, SEBI đã thành lập ủy ban LC GUPTA nhằm xây dựng khung pháp lý cho hoạt động giao dịch phái sinh Ủy ban này đã giới thiệu bộ luật điều chỉnh đầu tiên, Bye-Law, cùng với các quy chế kiểm soát thương mại và giải quyết các hoạt động trên thị trường này.

Vào ngày 11/5/1998, Hội đồng quản trị của SEBI đã chấp nhận kiến nghị và thông qua việc giới thiệu giao dịch phái sinh, bắt đầu với chỉ số chứng khoán tương lai Đề xuất này được chính thức trình bày trong báo cáo của LC GUPTA vào tháng 3/1998.

Ngoài ra còn có thêm một số thông tư sửa đổi hướng dẫn như:

- Thông tư 31/12/2010 thông tư hướng dẫn giao dịch chứng khoán phái sinh

- Thông tư 2/1/2012 thông tư sửa đổi và bổ sung thêm của thông tư 12/2010.

Quy mô thị trường và sự phát triển của thị trường

Từ năm 2001 đến năm 2011, thị trường phái sinh Ấn Độ đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể, đánh dấu một bước tiến lớn trong sự phát triển của nó Mặc dù ra đời sau nhiều thị trường phái sinh lớn trên thế giới, tốc độ phát triển của thị trường này là một mô hình đáng học hỏi, đặc biệt cho thị trường chứng khoán Việt Nam Dưới đây là bảng số liệu tổng hợp về thu nhập từ thị trường phái sinh Ấn Độ từ năm 2003 đến 2011, cho thấy sự gia tăng mạnh mẽ trong giai đoạn này.

Nguồn: http://rbi.org.in

Thu nhập từ thị trường phái sinh của Ấn Độ từ năm 2003-2011

Equity Derivatives Index Futures Equity Derivatives Index Options Equity Derivatives Stock Futures Equity Derivatives Stock Options

Mặc dù thị trường đang trải qua những biến động bất ổn, nhưng giao dịch phái sinh vẫn phát triển mạnh mẽ và đóng góp nguồn thu đáng kể cho chính phủ Ấn Độ, như thể hiện qua biểu đồ.

So sánh với các quốc gia khác trên thị trường phái sinh châu á, tổng kết của WB như sau:

Giao dịch phái sinh tại Ấn Độ đã chứng kiến sự tăng trưởng ấn tượng với tỷ lệ 465% trong giai đoạn 2002-2004, đứng đầu khu vực Tuy nhiên, về mặt tuyệt đối, loại hình giao dịch này vẫn còn mới mẻ và chưa phổ biến rộng rãi trong thị trường.

Các sản phẩm trên thị trường vốn phái sinh

Có 2 sản phẩm phái sinh vốn trên thị trường Ấn Độ là future và option contract.

4.1 Hợp đồng tương lai (future contract)

Trong hợp đồng tương lai có 2 dạng chính được giao dịch tại thị trường này là hợp đồng tương lai chỉ số và hợp đồng tương lai chưng khoán.

Hợp đồng tương lai chỉ số

Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán là loại hợp đồng phái sinh được giao dịch dựa trên tài sản cơ sở là chỉ số chứng khoán, lần đầu tiên xuất hiện tại Ấn Độ vào tháng 6 năm 2000 Hai thị trường chính là BSE và NSE đã giới thiệu hai loại hợp đồng phái sinh chỉ số tương lai, bao gồm BSE Sensitive Index và S&P CNX NIFTY Ngoài ra, còn có một số sàn giao dịch khác như Ahmedabad, Calcutta và Npse.

Bảng tổng hợp so sánh số lượng hợp đồng và doanh số (Rs.crore) của 2 thị trường lớn :

NSE BSE no.of contracts turnover no.of contracts turnover 2001-2002

Nguồn: www.sebi.gov.in

Hợp đồng tương lai chứng khoán

Hợp đồng tương lai chứng khoán là một thỏa thuận tài chính cho phép mua hoặc bán một số lượng cổ phiếu nhất định vào một ngày trong tương lai với mức giá đã được thống nhất giữa bên mua và bên bán Các hợp đồng này có các thông số kỹ thuật tiêu chuẩn như ngày hết hạn và đơn vị yết giá, giúp định hình kích thước và phương pháp giải quyết Hợp đồng tương lai chứng khoán đã được giao dịch tại Ấn Độ từ tháng 11 năm 2001.

Trong giai đoạn 2003-2004, khối lượng giao dịch và thu nhập từ hợp đồng tương lai chứng khoán của hai thị trường lớn là NSE và BSE đã có sự biến động đáng kể Năm 2003-04, NSE ghi nhận 32,368,842 hợp đồng với doanh thu 1,305,949, trong khi BSE chỉ có 128,193 hợp đồng và doanh thu 5,171 Đến năm 2004-05, khối lượng giao dịch của NSE tăng lên 47,043,066 hợp đồng, trong khi BSE đạt 6,725 hợp đồng Năm 2005-06, NSE tiếp tục tăng trưởng với 80,905,493 hợp đồng, trong khi BSE chỉ đạt 12 hợp đồng Từ năm 2006-07 đến 2008-09, NSE có sự gia tăng mạnh mẽ với 104,955,401 và 221,577,980 hợp đồng, trong khi BSE vẫn duy trì ở mức thấp Tuy nhiên, từ năm 2009-10 đến 2010-11, khối lượng giao dịch của BSE giảm xuống còn 0, trong khi NSE vẫn giữ được sự ổn định với 145,591,240 và 186,041,459 hợp đồng.

Nguồn: http://rbi.org.in/

Hợp đồng tương lai chứng khoán

NSE no.contract NSE turnover BSE no.

Hầu hết các giao dịch tương lai chứng khoán được giao dịch phổ biến tại sàn NSE chiếm tới 99%.

Tương tự như hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn về thị trường phái sinh vốn có 2 loại là quyền chọn chỉ số và quyền chọn chứng khoán.

Hợp đồng quyền chọn chỉ số

Hợp đồng quyền chọn chỉ số, giống như hợp đồng tương lai chỉ số, được giao dịch dựa trên chỉ số chứng khoán được công bố tại sàn NSE và BSE Tuy nhiên, khác với hợp đồng tương lai, người mua hợp đồng quyền chọn có quyền nhưng không bắt buộc phải thực hiện giao dịch mua hoặc bán tài sản cơ sở vào ngày đáo hạn Nếu người mua không thực hiện hợp đồng, họ sẽ mất một khoản phí tương ứng với giá của hợp đồng.

Bảng tổng kết giao dịch quyền chọn chỉ số từ năm 2003 đến 2011

Năm NSE BSE no.contract turnover no turnover 2003-04 1732414 52832 1 0,03 2004-05 3293558 121954 72575 2297 2005-06 12935116 338469 100 3,2 2006-07 25157438 791912 2 0 2007-08 53566038 1362111 1161 39 2008-09 212088444 3731502 373 9 2009-10 341379523 8027964 5276 138 2010-11 650638557 18365366 0 0

Nguồn: www.sebi.gov.in/

Phần lớn các giao dịch được thực hiện tại sàn NSE với khối lượng ngày càng lớn và đem lại thu nhập khá lớn ở mức 18,365,366 Bs.crore

Hợp đồng quyền chọn chứng khoán

Hợp đồng quyền chọn chứng khoán liên quan đến tài sản cơ sở là chứng khoán, hoạt động theo nguyên tắc tương tự như hợp đồng tương lai chỉ số Dữ liệu từ năm 2003 đến 2011 cho thấy sự tăng trưởng đáng kể trong khối lượng giao dịch, với năm 2009-10 ghi nhận 341.379.523 hợp đồng và 8.027.964 giao dịch Năm 2008-09 cũng có sự tăng trưởng mạnh mẽ với 212.088.444 hợp đồng Sự phát triển này phản ánh sự quan tâm ngày càng cao của nhà đầu tư đối với thị trường quyền chọn chứng khoán.

Ta mô hình hoá thành mô hình như sau:

Các biện pháp thúc đẩy sự phát triển của thị trường tập trung chứng khoán phái sinh vốn Ấn Độ

5.1 Mở rộng cơ sở hạ tầng tài chính

Khung pháp lý điều chỉnh thị trường phái sinh Ấn Độ có nhiều điểm tương đồng với quốc tế, nhưng cần củng cố một số yếu tố quan trọng của cơ sở hạ tầng tài chính Cần quy định rõ ràng hơn về luật phá sản để bảo vệ tốt hơn quyền lợi của nhà đầu tư.

5.2 Đảm bảo tính minh bạch của các giao dịch phái sinh cũng như tính ổn định của thị trường tài chính

Hội đồng Basel và Ủy ban chứng khoán quốc tế (IOSCO) đã đề xuất công bố thông tin giao dịch và hoạt động phái sinh của ngân hàng và công ty chứng khoán, đồng thời khuyến khích các công ty phi tài chính sử dụng công cụ tài chính phức tạp cũng xem xét các đề xuất này Tính minh bạch được nhấn mạnh là yếu tố quan trọng để đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính, giúp thúc đẩy quản trị rủi ro lành mạnh Việc công bố thông tin hợp lý không chỉ nâng cao khả năng đánh giá và quản trị rủi ro cho ngân hàng và công ty chứng khoán, mà còn liên quan đến các rủi ro quan trọng như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro hoạt động và rủi ro pháp lý Ngoài ra, các tổ chức tài chính cần cung cấp thông tin về hoạt động quản trị rủi ro của mình.

Thị trường tập trung NSE

Lịch sử hình thành và phát triển

Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ (NSE) được thành lập theo chỉ thị của Chính phủ Ấn Độ bởi các định chế tài chính hàng đầu và chính thức hoạt động từ tháng 11 năm 1992 với tư cách là một công ty chịu thuế Đến tháng 4 năm 1993, NSE đã được công nhận chính thức là sàn giao dịch chứng khoán theo Đạo luật Chứng khoán.

Năm 1956, NSE khởi đầu hoạt động trên thị trường nợ bán buôn (WDM) vào tháng 6 năm 1994 Tháng 11 năm 1994, thị trường vốn của NSE chính thức bắt đầu giao dịch, và từ tháng 6 năm 2000, thị trường chứng khoán phái sinh, bao gồm thị trường tương lai và quyền chọn (F&O), cũng đã được triển khai.

Vào năm 1996, Sở giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ đã giới thiệu chỉ số S&P CNX Nifty và CNX Junior, bao gồm 100 mã cổ phiếu có tính thanh khoản cao nhất tại Ấn Độ Trong đó, CNX Nifty đại diện cho 50 cổ phiếu từ 25 ngành khác nhau trong nền kinh tế Ấn Độ Các chỉ số này được quản lý bởi India Index Services and Products Ltd (IISL), một quỹ liên doanh đầu tư mạo hiểm được cấp phép tư vấn bởi Standard & Poor's.

Năm 1998, Sàn Giao dịch Chứng khoán Quốc gia Ấn Độ (NSE) đã ra mắt website của mình, trở thành sàn giao dịch đầu tiên tại Ấn Độ cho phép giao dịch cổ phiếu qua Internet vào năm 2000 NSE đã khẳng định vị trí tiên phong trên thị trường tài chính Ấn Độ thông qua nhiều thành tích và chứng nhận, bao gồm giải thưởng “Best IT Usage Award” của Computer Society Ấn Độ vào các năm 1996 và 1997, cùng với giải CHIP Web Award từ tạp chí CHIP năm 1999.

NSE được thành lập nhằm tạo ra một mạng lưới cơ sở vật chất hỗ trợ giao dịch và đảm bảo cơ hội bình đẳng cho tất cả các nhà đầu tư trên toàn quốc thông qua hệ thống viễn thông hiện đại Với hệ thống giao dịch điện tử tiên tiến, NSE đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn và quy định quốc tế, mang lại một thị trường chứng khoán hiệu quả, minh bạch và công bằng Điều này giúp rút ngắn thời gian quyết toán hợp đồng, tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư.

Đến nay, NSE tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy cải cách thị trường chứng khoán Ấn Độ, không chỉ về cấu trúc vi mô mà còn trong việc phát triển các phương thức giao dịch hiệu quả nhất.

Hệ thống giao dịch của thị trường

NSE sử dụng hệ thống NEAT (National Exchange for Automated Trading), một nền tảng giao dịch hoàn toàn tự động, hoạt động theo nguyên tắc đấu giá giá thay vì theo lệnh Điều này giúp giảm giới hạn biến động giá tối thiểu, từ đó giảm chi phí giao dịch không chỉ cho NSE mà còn cho nhiều sàn giao dịch khác.

Hệ thống giao dịch F&O cung cấp cơ chế giám sát và theo dõi trực tuyến, giúp đảm bảo tính minh bạch cho thị trường đặt lệnh theo giá Các lệnh ngay khi nhận được sẽ được dán (stamped) và xử lý ngay lập tức để tìm kiếm các khớp lệnh tiềm năng Nếu không có khớp lệnh nào, các lệnh sẽ được bảo lưu trong các books khác nhau, được sắp xếp theo thứ tự ưu tiên về giá và thời gian.

Lệnh mua tốt nhất sẽ được khớp với lệnh bán tốt nhất, và một lệnh có thể khớp một phần với lệnh khác, dẫn đến nhiều giao dịch xảy ra Để thực hiện việc khớp lệnh, lệnh mua tốt nhất là lệnh có giá cao nhất, trong khi lệnh bán tốt nhất là lệnh có giá thấp nhất.

Máy tính phân tích tất cả các lệnh mua và bán từ góc độ của người bán và người mua, với mục tiêu tối ưu hóa giá cả Người bán luôn muốn bán với giá cao nhất, trong khi lệnh mua tốt nhất là lệnh có giá cao nhất Do đó, lệnh mua và bán được đánh giá dựa trên mức giá tối ưu mà các bên mong muốn.

Các thành viên có thể chủ động đặt lệnh, và các lệnh này sẽ được hiển thị trên hệ thống cho đến khi có ít nhất một lệnh đối ứng đáp ứng đủ số lượng yêu cầu để giao dịch Ngoài ra, họ cũng có thể khớp lệnh với các lệnh đã có sẵn trên thị trường Các lệnh chưa được khớp được gọi là lệnh thụ động, trong khi các lệnh khớp với lệnh có sẵn được gọi là lệnh chủ động Tất cả các lệnh sẽ được khớp tại mức giá của lệnh thụ động, đảm bảo rằng các lệnh được đặt trước sẽ được ưu tiên về thời gian.

Các thành viên có thể đặt các kiểu lệnh khác nhau tùy thuộc vào yêu cầu của mình.

Những điều kiện của lệnh chủ yếu được chia thành 2 nhóm: điều kiện về thời gian và điều kiện về giá.

- Lệnh có giá trị trong ngày (day order):

Lệnh có giá trị trong ngày chỉ có hiệu lực trong ngày đặt lệnh Nếu không được thực hiện trong ngày giao dịch, lệnh sẽ tự động bị hủy vào cuối ngày.

- Lệnh thực hiện ngay tức khắc hoặc huỷ bỏ (Immediate or Cancel- IOC):

Lệnh này cho phép mua hoặc bán chứng khoán ngay lập tức khi được đưa ra thị trường; nếu không được thực hiện ngay, lệnh sẽ bị hủy Với kiểu lệnh này, toàn bộ hoặc từng phần của lệnh phải được thực thi ngay lập tức, phần còn lại sẽ bị hủy bỏ.

Mua hoặc bán chứng khoán tại mức giá tốt nhất tại thời điểm đặt lệnh

Lệnh này chỉ có hiệu lực khi giá thị trường đạt hoặc vượt qua một ngưỡng giá xác định, và sẽ không hiển thị trên thị trường cho đến thời điểm đó.

Thời gian mở cửa thị trường

Thị trường phái sinh hoạt động từ thứ hai đến thứ sáu, không bao gồm thứ bảy, chủ nhật và các ngày nghỉ lễ được thông báo trước bởi Sàn giao dịch Thời gian giao dịch cụ thể của thị trường phái sinh sẽ được cập nhật thường xuyên.

Sàn giao dịch mở cửa lúc 9h15 và đóng cửa lúc 15h30 Tuy nhiên, có thể xảy ra trường hợp sàn giao dịch hoạt động vào ngày nghỉ đã thông báo hoặc ngừng giao dịch vào ngày thường Ngoài ra, thời gian giao dịch cũng có thể được điều chỉnh tăng hoặc giảm khi cần thiết.

Trong thị trường phái sinh, không có giới hạn giá tối thiểu hay tối đa Tuy nhiên, để ngăn chặn các lệnh giao dịch sai, mức chênh lệch giữa giá tối thiểu và tối đa trong một ngày được duy trì.

• Hợp đồng Tương lai chỉ số chứng khoán: 10% giá cơ sở

• Hợp đồng Tương lai đối với chứng khoán đơn: 20% giá cơ sở

Hợp đồng quyền chọn chỉ số và cổ phiếu có giá trị dao động dựa trên delta, được tính toán và cập nhật hàng ngày Các lệnh đặt vượt qua khoảng hoạt động sẽ được xem là lệnh đóng băng giá thị trường.

Cơ sở vật chất kĩ thuật

NSE cung cấp thiết bị và cơ sở vật chất cần thiết cho các thành viên giao dịch, giúp họ sử dụng phần mềm front-end để thực hiện giao dịch trên hệ thống của NSE.

Thiết bị Kết nối từ máy tính tới máy tính (CTCL) chỉ dành riêng cho các thành viên của NSE.

Các thành viên có thể sử dụng phần mềm riêng và thực hiện giao dịch trên bất kỳ hệ thống nào mà họ chọn, tương thích với hệ thống của NSE Họ có khả năng tùy chỉnh phần mềm theo nhu cầu cá nhân, chẳng hạn như để phân tích giao dịch trực tuyến và áp dụng các công cụ quản trị rủi ro.

Xếp hạng

Năm 2007, NSE được xếp hạng thứ 8 trong số các sở giao dịch toàn cầu, và sự tăng trưởng vượt bậc của nó đã được thể hiện qua sự cải thiện xếp hạng Theo Financial Express, đến năm 2010, Sàn giao dịch Chứng khoán quốc gia Ấn Độ đã vươn lên vị trí thứ hai toàn cầu về số lượng hợp đồng quyền chọn chỉ số giao dịch Sự phát triển mạnh mẽ của thị trường Quyền chọn chỉ số đã giúp NSE vượt qua CME, NYSE Liffe Europe và NASDAQ OMX, trở thành sở giao dịch chứng khoán phái sinh vốn chủ sở hữu lớn thứ hai thế giới.

4 trên thế giới vào năm 2010, chỉ xếp sau Sở giao dịch Hàn Quốc, Eurex và CBOE

Dưới đây là 1 số bảng tổng hợp về xếp hạng của NSE về chứng khoán phái sinh vốn chủ sở hữu trong năm 2010:

Top 5 exchanges by number of Stock index options contracts traded in 2010

Exchange Number of contracts traded in 2010

Number of contracts traded in 2009

Top 5 exchanges by number of Stock index futures contracts traded in 2010

Global Futures and Options Volume

2 3 CME Group (includes CBOT and

4 4 NYSE Euronext (includes all EU and

5 7 National Stock Exchange of India 1615.8 918.5 601.5

10 9 Russian Trading systems stock exchange 624 474.4 238.2

Xét về số lượng hợp đồng tương lai chứng khoán đơn được giao dịch trong năm

Năm 2010, sàn giao dịch NSE đứng thứ hai trên toàn cầu, đồng thời cũng xếp thứ hai về số lượng hợp đồng quyền chọn chỉ số chứng khoán và thứ ba về hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Những vị trí này được xác định dựa trên báo cáo Market Highlights của Liên đoàn các sàn giao dịch thế giới năm 2010.

Bảng 3 cho thấy sự thay đổi xếp hạng của các sàn giao dịch dựa trên số lượng hợp đồng tương lai và quyền chọn được giao dịch trong năm 2009 và 2010 NSE đã ghi nhận sự tiến bộ đáng kể, với xếp hạng tăng từ vị trí thứ 15 năm 2006 lên thứ 8 năm 2008, thứ 7 năm 2009 và cuối cùng là thứ 5 năm 2010 Sự gia tăng này phản ánh khối lượng giao dịch ngày càng cao của NSE trong lĩnh vực hợp đồng tương lai và quyền chọn.

Quy mô thị trường

4.1 Quan sát số liệu tháng 10 đến tháng 12 năm 2011

Cuối tháng 12 năm 2011, NSE đã thực hiện giao dịch phái sinh với 226 mã chứng khoán và 9 chỉ số, trong khi BSE giao dịch với 227 mã chứng khoán và 5 chỉ số Từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2011, không có mã chứng khoán nào được bổ sung vào giao dịch phái sinh vốn chủ sở hữu tại NSE, và cùng thời gian, có 3 chứng khoán bị loại tại cả hai sàn NSE và BSE.

Từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2011, doanh thu bình quân ngày của NSE là 128,644 crore INR.

Trong quý 4 năm 2011, khối lượng giao dịch bình quân hàng ngày đã tăng 2,9% đạt 5.270.854 hợp đồng, trong khi doanh thu bình quân hàng ngày lại giảm 3,1% xuống còn 128.644 crore INR.

Hợp đồng Tương lai, bao gồm cả tương lai chỉ số và tương lai chứng khoán, chiếm 24.08% tổng số lượng hợp đồng trong phân khúc phái sinh vốn chủ sở hữu Trong đó, tương lai chứng khoán và tương lai chỉ số lần lượt chiếm 11.86% và 12.22% tổng số hợp đồng.

Hợp đồng Quyền chọn chiếm 75.92% tổng khối lượng giao dịch, trong đó chủ yếu là giao dịch quyền chọn chỉ số Index Options chiếm 73%

Trong giai đoạn từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2011, doanh thu của thị trường phái sinh vốn chủ sở hữu đã đạt mức cao gấp 13 lần so với doanh thu của thị trường tiền mặt.

Trong khi đó, ở quý III năm 2011 doanh thu của thị trường phái sinh vốn chủ sở hữu cao gấp 11 lần so với doanh thu của thị trường tiền tệ.

Trong bối cảnh hiện nay, doanh thu từ phái sinh vốn chủ sở hữu được ghi nhận dựa trên khái toán, trong khi giao dịch và thanh toán hợp đồng quyền chọn chỉ chú trọng đến phí quyền chọn Do phí quyền chọn chỉ chiếm 1% giá trị khái toán, việc lưu trữ và ghi chép trên cơ sở khái toán đã làm tăng đáng kể doanh thu của phái sinh vốn chủ sở hữu.

Ngân hàng Trung ương Ấn Độ, ngân hàng tín dụng công nghiệp và tổng công ty đầu tư Ấn Độ, cùng với các công ty như Reliance Industries Ltd, Infosys và Larsen & Toubro, là những tổ chức giao dịch chứng khoán hàng đầu trên sàn, chiếm 27% doanh thu phái sinh từ cổ phiếu cá biệt Trong tổng doanh số phái sinh vốn chủ sở hữu, giao dịch khách hàng chiếm 39.54%, giao dịch tự doanh 43.75%, và FII (tự doanh và tài khoản phụ) chiếm 16.70% Mặc dù giao dịch FII tăng 3.61%, nhưng giao dịch khách hàng cá nhân và tự doanh lại giảm lần lượt 3.13% và 0.49% so với quý 3 năm trước.

Khối lượng giao dịch bình quân ngày đối với hợp đồng phái sinh trên NIFTY có thời gian đáo hạn từ 3 tháng đến 5 năm đạt 4,475 hợp đồng, với doanh số trung bình 116 crore INR, giảm 69% và 70% so với quý 3 trước đó Trong khi đó, đối với hợp đồng phái sinh chỉ số chứng khoán và cổ phiếu có thời gian đáo hạn dưới 3 tháng, khối lượng giao dịch bình quân ngày tăng 3% lên 5,266,379 hợp đồng, nhưng doanh số bình quân ngày lại giảm 3% xuống còn 128,528 crore INR so với quý 3 năm 2011.

Khối lượng giao dịch bình quân hàng ngày của chỉ số Mini Nifty đạt 84,111 hợp đồng, với quy mô tối thiểu mỗi hợp đồng là 1 lakh INR Doanh số bình quân hàng ngày ghi nhận là 847 crore INR, tăng 41% về khối lượng và 37% về doanh số so với quý 3 trước đó.

Bên cạnh đó, với Normal Nifty, khối lượng giao dịch bình quân ngày tăng 2% trong khi doanh số bình quân ngày lại giảm 2% trong quý 4, so với quý 3 năm 2011.

4.2 Phân tích biến động giá

Trong quý 4 năm 2011, chỉ số S&P CNX Nifty ghi nhận sự giảm nhẹ về biến động giá bình quân hàng ngày, từ 1.65% trong tháng 10 xuống còn 1.63% vào tháng 12.

Turnover (INR cr.) Average Daily Volume and Turnover

Turnover in the equity derivatives segment as multiple of turnover in the cash market segment derivatives segment as multiple of turnover in the cash market segment 11.93 13.12

M ar k et C on ce n tr at io n

Five most active securities (both futures and options) in the equity derivatives segment

Contribution of the above five to total turnover in both stock futures and stock options (%)

(a vg o f th re e m on th s in q u ar te r,

FII (Proprietary and sub-account) 13.09 16.70

Trades in Shorter-dated Derivative Contracts (up to

Trades in Longer-dated Derivative Contracts (more than 3 months)

Average Daily Volume (No. of contract) Volume (No of

Average Daily Turnover (INR cr.) Turnover (INR cr.)

Average Daily Volume (No. of contract) Volume (No of

Average Daily Turnover (INR cr.) Turnover (INR cr.)

Average Daily Volume (No. of contracts)

Average Daily Turnover (INR cr.)

Average Daily Volume (No. of contracts)

Average Daily Turnover (INR cr.)

Thành viên

BSE có hơn 874 thành viên nhà môi giới, trong khi NSE có hơn 1000 thành viên Tại NSE, các thành viên giao dịch có thể tham gia vào nhiều thị trường khác nhau như Thị trường nợ bán buôn (WDM), Thị trường vốn (CM) và Thị trường tương lai và quyền chọn (F&O).

Phí tham gia ban đầu tại BSE cho một thành viên là 90 Lakhs Rs, trong khi tại NSE, mức phí này dao động từ 100 đến 300 Lakhs Rs, tùy thuộc vào loại thành viên mà người đó lựa chọn.

Tại NSE, bên cạnh phí thường niên, các thành viên phải trả chi phí giao dịch 3.5 R.s cho mỗi 1 lakh R.s doanh thu trên thị trường vốn, trong khi trên F&O, mức phí cố định là Rs 2 cho mỗi lakh doanh thu (tương đương 0.002%), với mức tối thiểu là Rs 100,000 mỗi năm Ngược lại, tại BSE, mức phí này tùy thuộc vào từng kiểu thành viên.

Các sản phẩm trên thị trường

Trên thị trường F&O của NSE, các sản phẩm chủ yếu bao gồm hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn, với các loại sản phẩm nhỏ như stock options, stock futures, index futures và index options Hợp đồng tương lai đầu tiên trên NSE là chỉ số Nifty 50, ra mắt vào tháng 6 năm 2000, và kể từ đó, nhiều sản phẩm mới đã được giới thiệu Hiện nay, các hợp đồng tương lai và quyền chọn áp dụng cho các chỉ số như Nifty 50, CNX IT Index, Bank Nifty Index, CNX Nifty Junior, CNX 100, Nifty Midcap 50, và Mini Nifty, cùng với hợp đồng quyền chọn Nifty 50 có thời gian đáo hạn dài hơn Đối với cổ phiếu riêng lẻ, có 228 mã cổ phiếu được áp dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn, bao gồm quyền chọn mua (call option) và quyền chọn bán (put option).

Bảng 4 trình bày tỷ trọng và doanh số của các loại sản phẩm như hợp đồng tương lai/ quyền chọn cổ phiếu và hợp đồng tương lai/ quyền chọn chỉ số trên thị trường F&O của NSE, trong khoảng thời gian từ năm 2000 đến 2012.

Bảng chi tiết các thông số của các sản phẩm trên thị trường NSE

Instrumen t FUTIDX OPTIDX FUTSTK OPTSTK FUTIDX OPTIDX OPTIDX

Type - CE / PE - CE / PE - CE / PE CE / PE

3 month trading cycle - the near month (one), the next month (two) and the far month (three)

Three quarterly expiries (March, June, Sept

& Dec cycle) and next 8half yearly expiries (Jun, Dec cycle)

Price Steps Rs.0.05 Rs.0.05 Rs.0.05 Rs.0.05 Rs.0.05 Rs.0.05 Rs.0.05

Operating range of 10% of the base price

A contract specific price range based on its delta value is computed and updated on a daily basis

Thanh toán bù trừ và quyết toán

Tất cả mọi giao dịch được tiến hành, thực hiện trên F&O đều được thanh toán bù trừ và thanh toán bởi National Securities Clearing Corporation Limited (NSCCL).

NSCCL là đối tác hợp pháp cho tất cả giao dịch trên thị trường F&O của NSE, đồng thời đảm bảo thanh toán Các thành viên thanh toán (CM) của NSCCL chịu trách nhiệm về việc thanh toán bù trừ và thực hiện thanh toán cho mọi giao dịch do các thành viên giao dịch trên NSE thực hiện.

7.1 Thanh toán bù trừ ( Clearing )

A Thành viên thanh toán bù trừ

A Clearing Member (CM) of the National Securities Exchange (NSE) is responsible for processing all transactions conducted by trading members The primary functions of a CM include ensuring the accurate settlement of trades, managing risk, and maintaining the integrity of the clearing process.

- Thanh toán bù trừ - tất toán nghĩa vụ của tất cả các thành viên TM

- Thanh toán - tiến hành thanh toán thực tế, hiện tại chỉ có hình thức fund settlement là được phép áp dụng đối với hợp đồng tương lai và quyền chọn chỉ số và cổ phiếu

- Quản trị rủi ro – đặt ra các giới hạn vị thế dựa trên các khoản đặt cọc/ kí quỹ trước của mỗi thành viên TM và liên tục giám sát vị thế của các TM

Phân loại các thành viên thanh toán bù trừ

- Thành viên thanh toán bù trừ đồng thời là thành viên giao dịch (TM-

CM): những CM này sẽ tự thanh toán bù trừ các giao dịch của họ, giao dịch của khách hàng của họ cũng như các giao dịch của các thành viên giao dịch khác trên thị trường

- Thành viên chuyên Thanh toán bù trừ (PCM): những CM này không phải là TM, có thể là ngân hàng hay quản lý, đảm nhận trách nhiệm thanh toán bù trừ cho các TM và những người ủy thác tham gia

- Thành viên tự thanh toán bù trừ (SCM): một CM cũng là 1 TM, những

CM này sẽ tự thanh toán bù trừ các giao dịch của cá nhân họ hay giao dịch của khách hàng của họ nhưng không thể thanh toán bù trừ cho các thành viên giao dịch khác trên thị trường

Quy định về tư cách thích hợp của thành viên thanh toán bù trừ

- Giá trị tài sản ròng là tối thiểu Rs.300 lakhs Yêu cầu giá trị tài sản ròng đối với một CM để tiến hành thanh toán bù trừ cho các giao dịch của chính mình là Rs 100 lakhs.

- Kí quỹ Rs 50 lakhs tại NSCCL như một phần tiền bảo chứng của CM đó

B Ngân hàng thanh toán bù trừ

NSCCL đã bổ sung vào danh sách 13 ngân hàng thanh toán bù trừ, lần lượt là Axis Bank Ltd., Bank of India, Canara Bank, Citibank N.A, HDFC Bank, Hongkong &

Shanghai Banking Corporation Ltd., ICICI Bank, IDBI Bank, IndusInd Bank, Kotak Mahindra Bank, Standard Chartered Bank, State Bank of India and Union Bank of India.

Mọi thành viên Thanh toán bù trừ bắt buộc phải duy trì tài khoản thanh toán bù trừ tại bất kì ngân hàng thanh toán bù trừ nào trong danh sách trên Tài khoản này sẽ chỉ được sử dụng dành riêng cho các hoạt động thanh toán bù trừ mà thôi

C Cơ chế thanh toán bù trừ

Open Position — “Mở vị thế "- một giao dịch Mua hoặc Bán một đối tượng giao dịch trong tài khoản của Khách hàng, đó là phần đầu của một giao dịch hoàn tất; và nghĩa vụ cho việc thực hiện một giao dịch ngược chiều sau đó

Vị thế mở của một CM được tạo lập bằng việc tổng hợp vị thế mở của tất cả các

TM và tất cả những thành viên giám hộ được anh ta thực hiện việc thanh toán bù trừ

Khi đặt lệnh trên hệ thống giao dịch, các thành viên giao dịch bắt buộc phải xác định rõ tư cách tham gia, là cá nhân (nếu họ thực hiện giao dịch của riêng mình) hay khách hàng (nếu họ thay mặt khách hàng đặt lệnh) Vị thế cá nhân được tính toán trên cơ sở giá trị ròng (các lệnh mua đang chờ khớp – các lệnh bán đang chờ khớp); vị thế khách hàng được tính bằng tổng gộp giá trị ròng của mỗi khách hàng, nghĩa là một giao dịch bán được bù trừ bởi một giao dịch mua và ngược lại, giao dịch mua được bù trừ bởi một giao dịch bán

Thanh toán giao dịch sẽ được tiến hành vào ngày làm việc thứ T+1.

Các thành viên có nghĩa vụ bổ sung tài khoản quỹ bắt buộc phải chuyển quỹ trong tài khoản thanh toán bù trừ chính trước hoặc vào lúc 10 giờ 30 phút ngày tiến hành thanh toán Xuất tài khoản sẽ được ghi Nợ (credit) vào tài khoản thanh toán bù trừ chính của các thành viên ngay sau đó

(a) Hơp đồng tương lai Hạch toán hằng ngày theo giá thị trường của hợp đồng tương lai

Vị thế trong hợp đồng tương lai của mỗi thành viên được tính toán theo giá thị trường trong hợp đồng tương lai hằng ngày, vào cuối mỗi ngày giao dịch.

Lãi và lỗ được xác định dựa trên sự chênh lệch giữa giá thực hiện giao dịch ngày hôm trước và giá hiện tại Các thành viên thanh toán (CM) chịu lỗ sẽ phải thanh toán khoản lỗ theo giá thị trường cho NSCCL, và số tiền này sẽ được chuyển cho các thành viên có lãi.

Trong nửa giờ cuối cùng của ngày giao dịch, các hợp đồng tương lai chưa đáo hạn sẽ không được phép giao dịch Giá tất toán hằng ngày cho những hợp đồng này, theo lý thuyết, được xác định bằng một công thức cụ thể.

F = Giá tương lai lý thuyết

Định dạng
Số trang	43
Dung lượng	497,35 KB