Họ tên: Nguyễn Ngọc Ly Ngày sinh: 05 03 - 1983 Địa chỉ: 77 Lò Đúc, Hai Bà Trng, Hà Nội MÃ đề thi: CB04 Tel: 0904 79 99 83 Đại học Kinh tế Quốc dân Trung tâm đào tạo bồi dỡng t vấn ngân hàng, tài chứng khoán Đc: T1, nhà khách ĐH KTQD Tel: (04) 8698209 Bài thu hoạch hoc phần Nội dung chính: Gồm phần Phần : Các hệ số tài chính, nội dung quan trọng phân tích đầu t chứng khoán Phần : Một số phơng pháp tính giá trị thực cổ phiều niªm t I.Các hệ số tài Nội dung quan trọng phân tích đầu tư CK Cùng với trình phân tích báo cáo tài chính, việc phân tích sử dụng hệ số tài nội dung quan trọng để định giá cổ phiếu vào đầu tư chứng khốn Q trình phân tích giúp cho nhà đầu tư thấy điều kiện tài chung doanh nghiệp, doanh nghiệp tình trạng rủi ro khả tốn, hay làm ăn tốt có lợi kinh doanh so sánh với doanh nghiệp ngành đối thủ cạnh tranh Việc sử dụng hệ số tài phân tích đầu tư vốn thị trường chứng khoán tạo chi phí thấp mà hiệu lại cao hơn, việc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thị trường tiền tệ ngân hàng tài trợ vốn cho doanh nghiệp thông qua cấp tín dụng Đối với nhà quản lý, việc sử dụng hệ số tài để giám sát q trình kinh doanh, nhằm đảm bảo cơng ty sử dụng hiệu nguồn vốn sẵn có tránh lâm vào tình trạng khả tốn Thơng qua hệ số tài chính, nhà quản lý thấy tình trạng tài hoạt động cơng ty có củng cố khơng liệu hệ số nói chung tốt hay tồi tệ so với hệ số đối thủ cạnh tranh Khi hệ số thấp chuẩn mực định, có giải pháp kiểm sốt, khắc phục trước phát sinh vấn đề nghiêm trọng Ngồi ra, việc phân tích hệ số tài cho phép nhà đầu tư hiểu rõ mối quan hệ bảng cân đối tài sản báo cáo tài (ví dụ để tính tốn thu nhập đầu tư công ty cần phải lấy số liệu tổng tài sản từ bảng cân đối kế tốn số liệu lợi nhuận rịng từ báo cáo thu nhập) Hệ số tài phân chia thành nhóm dựa tiêu chí hoạt động, khả toán, nghĩa vụ nợ khả sinh lời cơng ty Nhóm hệ số khả tốn Tính khoản tài sản phụ thuộc mức độ dễ dàng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt mà không phát sinh thua lỗ lớn Việc quản lý khả toán bao gồm việc khớp yêu cầu trả nợ với thời hạn tài sản nguồn tiền mặt khác nhằm tránh khả tốn mang tính chất kỹ thuật Việc xác định khả toán quan trọng, định đến nghĩa vụ nợ cơng ty, sử dụng hệ số toán xem cách thử nghiệm tính khoản cơng ty Trong thực tế hệ số toán sử dụng nhiều hệ số khả toán hệ số khả toán nhanh (hay cịn gọi hệ số thử axít) Hệ số khả toán mối tương quan tài sản lưu động khoản nợ ngắn hạn, hệ số cho thấy mức độ an toàn cơng ty việc đáp ứng nhu cầu tốn khoản nợ ngắn hạn Hệ số khả toán = Tài sản lưu động / Nợ ngắn hạn Hệ số khả toán nhanh mối tương quan tài sản lưu hoạt khoản nợ ngắn hạn, đảm bảo khả toán nhanh sau tài sản loại bỏ hàng tồn kho tài sản tính khoản LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hệ số khả toán nhanh = (Tài sản lưu động- Hàng dự trữ) / Nợ ngắn hạn Nhóm hệ số hoạt động Các hệ số hoạt động xác định tốc độ mà cơng ty tạo tiền mặt có nhu cầu phát sinh Bao gồm hệ số thu hồi nợ trung bình, hệ số tốn trung bình, hệ số hàng lưu kho Hệ số thu hồi nợ trung bình biểu thị thơng qua kỳ thu hồi nợ trung bình cơng ty cho biết cơng ty phải để chuyển khoản phải thu thành tiền mặt Kỳ thu hồi nợ trung bình = Các khoản phải thu / (Doanh số bán chịu hàng năm /360 ngày) Hệ số tốn trung bình biểu thị thơng qua thời hạn tốn trung bình, phản ánh mối tương quan khoản phải trả tiền mua hàng chịu năm Thời hạn toán trung bình = Các khoản phải trả / (Tiền mua chịu hàng năm/360 ngày) Hệ số hàng lưu kho biểu thị số lượng hàng bán số hàng lưu kho, hệ số cho thấy khả dùng vốn vào hàng hoá luân chuyển cao, tránh lưu kho mặt hàng tính lưu hoạt Hệ số hàng lưu kho = Giá trị hàng bán tính theo giá mua / Giá trị hàng lưu kho trung bình Nhóm hệ số nợ cơng ty Phản ánh tình trạng nợ thời cơng ty, có tác động đến nguồn vốn hoạt động luồng thu nhập thông qua chi trả vốn vay lãi suất đáo hạn Tình trạng nợ cơng ty thể qua hệ số: hệ số nợ; hệ số thu nhập trả lãi định kỳ; hệ số trang trải chung Hệ số nợ hay tỷ lệ nợ tài sản cho biết phần trăm tổng tài sản tài trợ nợ Hệ số nợ thấp hiệu ứng địn bẩy tài ngược lại hệ số nợ cao hiệu ứng địn bẩy tài cao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hệ số nợ = Tổng số nợ/Tổng tài sản Hệ số nợ phản ánh thông qua hệ số nợ vốn cổ phần (D/E) hệ số nợ dài hạn tổng tài sản (LD/TA) Hệ số nợ vốn cổ phần biểu thị tương quan nợ dài hạn vốn cổ phần Mức cao thấp hệ số phụ thuộc vào lĩnh vực kinh tế khác Hệ số nợ vốn cổ phần (D/E)= (Nợ dài hạn + Giá trị tài sản thuê)/ Vốn cổ phần Hệ số nợ dài hạn tổng tài sản (LD/TA) so sánh tương quan nợ với tổng tài sản công ty, cho biết thơng tin hữu ích mức độ tài trợ cho tài sản nợ dài hạn công ty, hệ số dùng để đánh giá hiệu ứng địn bẩy tài cơng ty Hệ số thu nhập trả lãi định kỳ Việc tìm xem cơng ty thực trả lãi đến mức độ quan trọng, người ta sử dụng hệ số thu nhập trả lãi định kỳ Hệ số đánh giá khả sử dụng thu nhập hoạt động (thu nhập trước thuế lãi- EBIT) để trả lãi công ty, hệ số cho biết cơng ty có khả đáp ứng nghĩa vụ trả nợ lãi đến mức nào, thông thường hệ số thu nhập trả lãi định kỳ cao khả tốn lãi cơng ty cho chủ nợ lớn Hệ số thu nhập trả lãi định kỳ= EBIT/ Chi phí trả lãi hàng năm II.Một số phương pháp tính giá trị thực cổ phiếu niêm yết Hiện nhà phân tích chứng khốn Việt Nam giới dùng nhiều phương pháp để tính dự đốn giá CP, sau phương pháp áp dụng điều kiện TTCK Việt Nam Ngoài ra, để đơn giản hoá vấn đề, lấy giá cao giá CP tính theo phương pháp làm giá trị thực CP phân tích Định giá cổ phiếu phổ thơng theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phương pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập (DCF) dựa nguyên lý "tiền có giá trị theo thời gian”, đồng tiền ngày hôm ln có giá trị đồng tiền ngày mai, đồng đầu tư vào doanh nghiệp (DN) có mức sinh lời khác với đồng đầu tư DN khác, đó, giá trị ND xác định luồng thu nhập dự kiến mà DN thu tương lai quy giá trị cách chiết khấu chúng mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro DN Do vậy, phương pháp DCF có thơng số cần xác định, luồng thu nhập cơng ty thu tương lai, mức lãi suất chiết khấu luồng thu nhập thời hạn tồn dự tính DN Phương pháp áp dụng phổ biến nước mà TTCK phát triển, nơi thường có đầy đủ thơng tin lịch sử thông tin dự báo hợp lý tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Hiện nay, việc áp dụng công thức Việt Nam nhiều người chấp nhận giá CP tính theo phương pháp phản ánh tương đối đầy đủ mặt chất hoạt động sản xuất kinh doanh công ty so với phương pháp khác đứng quan điểm nhà đầu tư thì, ngồi việc tính tốn theo phương pháp đơn giản, cịn đáp ứng suy nghĩ, nguyện vọng họ đầu tư vào DN Tuy nhiên, Việt Nam việc áp dụng công thức có số khó khăn làm cho việc ước tính nguồn thu tương lai cơng ty khó xác như: Tình hình mơi trường kinh doanh có nhiều biến động; Các ND Việt Nam có cơng ty niêm yết chưa quen với việc lập kế hoạch sản xuất kinh doanh dài hạn, đặc biệt xa lạ với việc dự báo chi tiết luồng tiền dài hạn ra, vào cơng ty Do đó, điều chỉnh lại công thức theo hướng năm cộng giá trị tài sản rịng tính vào thời điểm niêm yết Công thức điều chỉnh là: P = Po + E1/(1+r) + E2/(1+r)2 + E3/(1+r)3 + E4/(1+r)4 + E5/(1+r)5 Định giá CP phổ thông theo phương pháp hệ số P/E Đây phương pháp áp dụng phổ biến TTCK phát triển Hệ số P/E hệ số giá CP (thị giá) thu nhập hàng năm CP đem lại cho người nắm giữ Thông thường, để dự tính giá loại CP, người ta thường dùng thu nhập CP công ty nhân với hệ số P/E trung bình ngành cơng ty tương tự qui mô, ngành nghề giao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dịch thị trường Việc áp dụng hệ số P/E để tính giá CP Việt nam cịn gặp phải nhiều khó khăn thiếu số liệu TTCK chưa phát triển Tại thị trường phát triển, theo số liệu thống kê số P/E, hệ số từ 8-15 bình thường, hệ số lớn 20 cơng ty đánh giá tốt người đầu tư trông đợi tương lai, mức thu nhập CP công ty tăng nhanh Trường hợp cơng ty có hệ số P/E thấp thị trường khơng đánh giá cao cơng ty chưa hiểu biết nhiều công ty Khi tất CP thị trường có giá cao so với giá trị thực của phần bong bóng vượt phần thực định có ngày nổ tung, gây khủng hoảng thị trường thấy nước phát triển Định giá cổ phiếu dựa sở tài sản rịng có điều chỉnh Quan điểm chung phương pháp cho rằng, công ty có giá trị khơng tổng giá trị loại tài sản riêng trừ khoản nợ Tài sản riêng hiểu bao gồm giá trị lợi cơng ty Giá CP cơng ty tính theo phương pháp tổng quát sau: Giá CP = (Giá trị TS ròng + Giá trị lợi thế)/Tổng số CP định phát hành Phương pháp thường sử dụng để tính tốn giá tham chiếu so sánh Việt Nam, phương pháp áp dụng phổ biến cho DN Nhà nước thực CPH Tuy nhiên, giá trị tài sản rịng cơng ty dù định giá xác đến đâu thể giá trị lý công ty, người đầu tư mua CP tương lai cơng ty điều đáng quan tâm Trong DN CPH Việt Nam có nhiều loại tài sản mà khơng xác định giá khơng có thị trường cho loại tài sản này, có loại tài sản mà thấy rõ góp phần khiến cho DN Nhà nước CPH định giá thấp giá trị quyền sử dụng đất Quan sát cho thấy, việc quyền sử dụng đất DN Nhà nước CPH định giá thấp giá thị trường nhà đất từ đến lần tượng cá biệt Hơn nữa, nhiều DN, quyền sử dụng đất tài sản có giá trị cao nhất, chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản công ty Chúng ta dựa số số liệu cổ phần hố, tính thiếu hụt q trình định giá DN Nhà nước cổ phần cách nhân tổng giá trị tài sản rịng cơng ty lên lần Dựa phương pháp giới thiệu sử dụng cách máy móc số ghi trên báo cáo tài năm 1999 2000 công bố công ty niêm yết, bạn tự tính tốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com giá trị CP công ty theo bảng Tuy nhiên, theo tính tốn nêu giá CP chưa thể hoàn toàn giá trị thực cơng ty mà phản ánh Để hiểu cách rõ nét toàn diện hơn, cần phải sâu vào phân tích yếu tố phi định lượng khác lại ảnh hưởng lớn đến kết tính tốn nêu Những yếu tố mà bạn cần phải tính đến phân tích tính giá CP công ty bao gồm: - Độ tin cậy số liệu - Mức độ rủi ro hoạt động công ty bao gồm yếu tố tình hình thị trường triển vọng cơng ty (điều ảnh hưởng lớn đến thời hạn hoạt động cuả công ty, hệ số chiết khấu cơng thức tính DCF); - Những yếu tố liên quan đến tài sản vơ hình cơng ty trình độ quản lý ban giám đốc, uy tín sản phẩm, nhãn hiệu thương mại, chất lượng sản phẩm thể theo tiêu chuẩn ISO LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Hệ số thu nhập trả lãi định kỳ= EBIT/ Chi phí trả lãi hàng năm II .Một số phương pháp tính giá trị thực cổ phiếu niêm yết Hiện nhà phân tích chứng khốn Việt Nam giới dùng nhiều phương pháp để tính. .. tính dự đốn giá CP, sau phương pháp áp dụng điều kiện TTCK Việt Nam Ngoài ra, để đơn giản hoá vấn đề, lấy giá cao giá CP tính theo phương pháp làm giá trị thực CP phân tích Định giá cổ phiếu phổ... sau: Giá CP = (Giá trị TS ròng + Giá trị lợi thế)/Tổng số CP định phát hành Phương pháp thường sử dụng để tính tốn giá tham chiếu so sánh Việt Nam, phương pháp áp dụng phổ biến cho DN Nhà nước thực