Sai lệch tỷ giá hối đoái thực và tăng trưởng kinh tế tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Nguyễn Ngọc Thụy Vy SAI LỆCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Nguyễn Ngọc Thụy Vy SAI LỆCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các số liệu trích dẫn luận văn dẫn nguồn có tính xác cao phạm vi hiểu biết Các lập luận kết trình bày luận văn hoàn toàn thể quan điểm thân tơi Tp Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 10 năm 2014 Tác giả luận văn Nguyễn Ngọc Thụy Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƢƠNG - GIỚI THIỆU .1 CHƢƠNG - TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Tỷ giá hối đoái thực cân 2.1.1 2.1.1.1 Tỷ giá hối đoái thực – Khái niệm 2.1.1.2 Giá hàng hóa mậu dịch hàng hóa phi mậu dịch 2.1.2 2.2 Tỷ giá hối đoái thực – Định nghĩa cách đo lƣờng .4 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng tỷ giá hối đoái thực cân .8 2.1.2.1 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng tỷ giá hối đoái thực cân .8 2.1.2.2 Ƣu nhƣợc điểm phƣơng pháp .16 2.1.2.3 Mơ hình tỷ giá thực cân cho Việt Nam 19 Sai lệch tỷ giá hối đoái thực tăng trƣởng kinh tế 25 2.2.1 Sai lệch tỷ giá hối đoái thực 25 2.2.2 Mối quan hệ sai lệch tỷ giá thực tăng trƣởng kinh tế 26 2.2.3 Mô hình tăng trƣởng cho Việt Nam 29 2.3 Cơ chế diễn biến tỷ giá Việt Nam 33 CHƢƠNG - DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 3.1 Dữ liệu .35 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 36 CHƢƠNG - KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 39 4.1 Mô tả số liệu 39 4.2 Ƣớc lƣợng tỷ giá thực hối đoái thực cân mức độ sai lệch tỷ giá thực40 4.3 Kiểm định mối quan hệ sai lệch tỷ giá thực tăng trƣởng kinh tế .64 CHƢƠNG - KẾT LUẬN .76 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt ADF ARDL Kiểm định Dicky-Fukker tích hợp Mơ hình phân phối trễ tự hồi quy BEER CA CAD CPI CUSUM CUSUMSQ DEER DR ECM ECT EMEs ERER FEER F-Stat GBP GDP GOVEX IFS IMF JPY KPSS LICs LOP NATREX NER NFA NT Augmented Dicky-Fuller Test Autoregressive Distributed Lag Behavioural Equilibirum Exchange Rate Current Account Canadian Dollar Consumer Price Index Cumulative Sum of Recursive Residuals Cumulative Sum of Squared Recursive Residuals Desired Equilibrium Exchange Rate Interest Differentials Error Correction Model Error Correction Term Emerging Market Economies Equilibrium Real Exchange Rate Fundamental Equlibrium Exchange Rate F Statistics Great British Pounds Gross Domestic Product Government Expenditure International Financial System International Monetary Fund Japanese Yen Kwiatkowski-Phillips- SchmidtShin Low Incomw Countries Law of One Price Natural Rate of Exchange Nominal Exchange Rate Net Foreign Assets Non-tradable Tỷ giá cân theo hành vi Tài khoản vãng lai Đô la Canada Chỉ số giá tiêu dùng Tổng dồn tích phần dư đệ quy Tổng dồn tích phần dư đệ quy bình phương Tỷ giá cân mong muốn Chênh lệch lãi suất Mơ hình hiệu chỉnh sai số Hệ số hiệu chỉnh Các kinh tế Tỷ giá hối đoái thực cân Tỷ giá cân Thống kê F Bảng Anh Tổng sản phẩm quốc nội Chi tiêu phủ Hệ thống tài quốc tế Quỹ Tiền tệ Quốc Tế Yên Nhật Kiểm định Kwiatkowski-PhillipsSchmidt-Shin Các nước thu nhập thấp Luật giá Tỷ giá tự nhiên Tỷ giá danh nghĩa Tài sản nước ngồi rịng Phi mậu dịch Chữ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt NTB OER PD PEER Cán cân thương mại rịng Tỷ giá thức Chênh lệch suất Tỷ giá cân dài hạn PIM PP PPI PPP REER RER T TFP TO TOT t-Stat UIP Net Trade Balance Official Exchange Rate Productivity Differentials Permanent Equilibrium Exchange Rate Perpetual Inventory Method Phillips-Peron Producer Price Index Purchasing Power Parity Real Effective Exchange Rate Real Exchange Rate Tradable Total Factor Productivity Trade Openess Terms of Trade t Statistic Uncovered Interest Parity USD VND WB WPI US Dollar Vietnam Dong World Bank Wholesale Price Index Kê khai thường xuyên Kiểm định Phillips-Peron Chỉ số giá sản xuất Ngang sức mua Tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng Tỷ giá hối đoái thực Mậu dịch Năng suất yếu tố tổng hợp Độ mở thương mại Tỷ giá thương mai Thống kê t Ngang lãi suất khơng phịng ngừa Đơ la Mỹ Đồng Việt Nam Ngân Hàng Thế Giới Chỉ số giá bán buôn DANH MỤC BẢNG Bảng Tên Bảng Tóm tắt kết ước lượng RER cho nước thu nhập thấp (LICs) kinh tế (EMEs) Bảng 4.1 Kết thống kê mô tả Bảng 4.2 Kỳ vọng dấu biến mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.3 Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.4 Giá trị tham chiếu cho ADF Test Bảng 4.5 Giá trị tham chiếu cho PP Test Bảng 4.6 Giá trị tham chiếu cho KPSS Test Bảng 4.7 Bậc dừng biến mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.8 Ước lượng cấu trúc độ trễ cho mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.9 Độ trễ biến mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.10 Kết ước lượng mơ hình Unrestricted ECM cho tỷ giá thực Bảng 4.11 Kết kiểm định Breusch-Godfrey LM Test cho phần dư mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.12 Kết kiểm định Engle ARCH Test cho phần dư mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.13 Kết Bounds Test cho mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.14 Hệ số ngắn hạn dài hạn mơ hình tỷ giá thực Bảng 4.15 Kết mơ hình Restricted ECM cho tỷ giá thực Bảng 4.16 Kết phân rã phương sai Bảng 4.17 Bậc dừng biến mơ hình tăng trưởng Bảng 4.18 Ước lượng cấu trúc độ trễ cho mơ hình tăng trưởng LOG_YI Bảng 4.19 Kết ước lượng mô hình Unrestricted ECM cho tăng trưởng LOG_YI Bảng Tên Bảngđịnh 4.20 Kết qu ả kiểm Breusch-Godfrey LM Test cho phần dư mơ hình ưởng LOG_YI tăng tr uả kiểm định Engle ARCH Test cho phần dư mơ hình tăng g LOG_YI Bảng 4.21 Kết q trưởnuả Bounds Test cho mơ hình tăng trưởng LOG_YI Bảng 4.22 Kết q ngắn hạn dài hạn mơ hình tăng trưởng LOG_YI Bảng 4.23 Hệ sốượng cấu trúc độ trễ cho mơ hình tăng trưởng LOG_YII Bảng 4.24 Ước l uả ước lượng mơ hình Unrestricted ECM cho tăng trưởng Y Kết q II LOG_uả Bounds Test cho mơ hình tăng trưởng LOG_YII Bảng 4.25 Bảng 4.26 Bảng 4.27 Kết q ước lượng ngắn hạn dài hạn cho mô hình tăng trưởng LOG_Y Hệ số II DANH MỤC HÌNH Hình Tên thực Hình tỷ2 giá danh Tỷ nghĩa VND/USD 2000-2013 giá trị thực tế ước giá lượng của4.1 ∆LOG_RER Hình Đồ thị phần dư mơ hình tỷ giá thực Hình 4.2cho phần Đồ thịdư mơ hình tỷ giá thực Histogram Hình 4.3 Đồ thị CUSUM CUSUMSQ phương trình tỷ giá thực Hình 4.4 Đồ thị chuỗi tỷ giá thực tế (LOG_RER) chuỗi tỷ giá dự Hình 4.5 Đồ thị báo (LOG_RERF) Hình 4.6 Đồ thị chuỗi biến động tỷ giá thực tế (∆LOG_RER) chuỗi biến động tỷ giá dự báo (∆LOG_RERF) Hình 4.7 Đồ thị chuỗi tỷ giá thực thực tế tỷ giá thực cân Việt Nam Hình 4.8 Đồ thị mức độ sai lệch tỷ giá thực giai đoạn 2000-2013 Hình 4.9 Đồ thị Histogram cho phần dư mơ hình tăng trưởng LOG_YI Hình 4.10 Đồ thị CUMSUM CUSUMSQ cho phần dư mơ hình tăng trưởng LOG_YI CHƢƠNG - GIỚI THIỆU Trên giới nghiên cứu chênh lệch tỷ giá hối đoái thực bắt đầu phát triển mạnh từ cuối năm 1980 (Edward, 1988; Cottani, Cavallo & Khan, 1990; Ghura & Grennes, 1993; Calvo, Reihart & Végh, 1995; …) Những nghiên cứu tập trung vào việc xây dựng mơ hình tỷ giá hối đối thực cân theo cách tiếp cận khác (PPP, UIP, FEER, BEER, PEER, NATREX…), sau xác định mức độ sai lệch tỷ giá thực tế so với mức tỷ giá cân Tiếp theo nhà nghiên cứu tập trung vào việc xem xét ảnh hưởng mức độ sai lệch tỷ giá hối đoái thực đến tình hình vĩ mơ, cụ thể sản lượng kinh tế Hướng nghiên cứu mở đầu nghiên cứu Razin & Collins (1997) sau loạt nghiên cứu thực nghiệm thực với mẫu quốc gia thời kỳ khác (Gala & Lucinda, 2006; Rodrik, 2008; Eichengreen, 2008; MacDonald & Viera, 2010; Berg & Miao, 2010; …) Những nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực tăng trưởng giới chủ yếu thực liệu bảng cho nhóm quốc gia, nghiên cứu đề tài sử dụng liệu chuỗi thời gian cho quốc gia riêng lẻ Tại Việt Nam nghiên cứu tỷ giá hối đoái thực tập trung theo hai hướng Thứ nhất, nghiên cứu xây dựng mơ hình xác định biến kinh tế định tỷ giá thực (Ha Thi Thieu Dao et al, 2012) Thứ hai, nghiên cứu ước lượng tỷ giá hối đoái thực cân sau xác định mức độ sai lệch tác động sai lệch đến biến kinh tế khác cán cân thương mại, thành xuất (Ha Thi Thieu Dao et al, 2012; Vu Quoc Huy et al, 2013) Theo tìm hiểu tác giả thời điểm chưa có nghiên cứu Việt Nam kiểm định mối quan hệ sai lệch tỷ giá hối đoái thực đến tăng trưởng kinh tế Để kiểm định mối quan hệ sai lệch tỷ giá thực tăng trưởng kinh tế, trước tiên ta cần ước lượng mức tỷ giá thực cân từ xác định mức độ sai lệch, 11 Benaroya, F., & Janci, D (1999) Measuring exchange rates misalignment with purchasing power parity estimates InS Collignon, J Pisani-Ferry & Y C Park (Eds.), Exchange rate policies in emerging Asian countries, Routledge: New York 12 Bernanke, B.S., & Giirkaynak, R.S (2002) Is growth exogenous? Taking Mankiw, Romer, and Weil seriously NBER Chapters, in: NBER Macroeconomics Annual 2001, 16, 11-72 13 Beveridge, S., & Nelson, C R (1981) A New Approach to Decomposition of Economic Time Series into Permanent and Transitory Components with Particular Attention to Measurement of Business Cycle Journal Monetary Economics, Vol.7, pp 151-174 14 Candelon, B., Kool, C., Raabe, K., & Veen, T.V (2007) Long-run real exchange rate determinants: Evidence from eight new EU member states, 1993- 2003 Journal of Comparative Economics, 35, 87-107 15 Cassel, G (1916) The Present Situation of Foreign Exchanges Economic Journal Vol 26 (101), pp 62-65 16 Cassel, G (1918) Abnormal Deviation in International Exchanges Economic Journal, Vol 28 (112), pp 413-415 17 Chinn, M D (2000) Three measures of East Asian currency overvaluation Contemporary Economic Policy, 18, 205-214 18 Clarida, R., & Gali, J (1995) Sources of Real Exchange Rate Fluctuations: How Important are Nominal Shocks? Canargie-Rochester Series on Public Policy, Vol.41, pp 1-56 19 Clark, P., Bartolini, L., Bayoumi, T., & Symansky, S (1994) Exchange rates and economic fundamentals: A framework for analysis IMF Occasional Paper, No 115 20 Clark, P B., & MacDonald, R (1998) Exchange Rates and Economic Fundamentals: A Methodological Comparison of BEERs and FEERs IMF Working Paper, WP/98/67, May 21 Cottani, J A., Cavallo, D F., & Khan, M S (1990) Real exchange rate behavior and economic performance in LDCs Economic Development and Cultural Change, 39, 61-76 22 Coudert, V., & Couharde C (2005) Real Equilibrium Exchange Rate in China CEPII Working Paper No 2005-01 (Paris: Centre d’Etudes Prospectives et d’Informations Internationales 23 Detken, C., Dieppe, A., Henry J., Marin, C., & Smets, F (2002) Determinants of the Effective Real Exchange Rate of the Synthetic Euro: Alternative Methodological Approaches Australian Economic Papers, Vol 41, No.4, December, pp 404-436 24 Driver, R L & Wren-Lewis, S (1999) FEERs: A Sensibility Analysis In Equilibrium Exchange Rates, ed by MacDonald R & Stein J L (Norwell, Masachusetts: Kluwer 25 Driver, R L & Westaway, P F (2004) Concept of Equilibrium Exchange Rate Working Paper No 248 Bank of England, London, U.K 26 Dollar, D (1992) Outward-oriented developing economies really grow more rapidly: Evidence from 95 LCDs, 1976-1985 Economic Development and Cultural Change, 40, 523-44 27 Domac, I., & Shabsigh, G (1999) Real exchange rate behavior and economic growth: Evidence from Egypt, Jordan, Morocco, and Tunisia IMF Working Paper, No 1999 (40) 28 Dooley, M P., Folkerts-Landau, D., & Garber P (2005) An essay on the revived Bretton Woods NBER Working Paper, No 11 771 29 Dornbusch, R (1980) Open economy Macroeconomics New York: Basic Books, Inc Publishers 30 Easterly, W., Loayza, N & Montiel, P (1997) Has Latin America's postreform growth been disappointing? Journal of International Economics, 43, 287-311 31 Easterly, W (2001) The lost decades: Developing countries' stagnation in spite of policy reform 1980-1998 Journal of Economic Growth, 6, 135-157 32 Edwards, S (1988) Exchange Rate Misalignment In Developing Countries Baltimore& London: John Hopkins University Press 33 Edwards, S., & Savastano, M (1999) Exchange rates in emerging economies: What we know? What we need to know? NBER Working Paper, No 7228 34 Edwards, S (2000) Exchange rates systems in emerging economies Mimeo 35 Eichengreen, B (2008) The real exchange rate and economic growth Commission on Growth and Development Working Paper, No 36 Elbadawi, I., & R Soto (1994) Capital flows and equilibrium real exchange rates in Chile The World Bank Policy Research Working Paper, No.l306 37 Elbadawi, I., & Soto, R (1997) Real exchange rates and macroeconomic adjustment in Sub-Saharan Africa and other developing countries Journal of African Economies, 6, 74-120 38 Fajnzylber, P., Loayza, N., & Calderon, C., (2005) Economic growth in Latin America and the Caribbean, the World Bank, Washington D.C The World Bank Latin America and the Caribbean Regional Studies Program, No 156 39 Fosu, A K (2000) The international dimension of African economic growth CID Working Paper, No 34, Center for International Development, Harvard University 40 Frait, J., Komarek L., Melecky M (2006) The Real Exchange Rate Misalignment in the Five Central European Countries Working Paper No 739, Department of Economics, The University of Warwick, Coventry 41 Frankel, J., & Rose, A K (1996) Exchange rate crises in emerging markets Journal of International Economics, 41,351-368 42 Gabriel Di Bella, Mark Lewis, and Aurélie Martin (2007) Assessing Competitiveness and Real Exchange Rate Misalignment in Low Income Countries IMF Working Paper, August 2007 Policy Development and Review Department 43 Gala, P (2008) Real exchange rate levels and economic development: Theoretical analysis and econometric evidence Cambridge Journal of Economics, 32, 273-288 44 Gala, P and Lucinda, C.R (2006) Exchange Rate Misalignment and Growth: Old and new econometric evidence Revista Economia, Vol.7, No 4, pp 165187 45 Gavin, M., Hausmann, R., & Leiderman, L (1995) The macroeconomics of capital flows to Latin America: Recent experienced and policy issues L4DB Office of the Chief Economist Working Paper, No 310 Inter-American Development Bank, Washington, DC 46 Ghura, D., & Grennes, T (1993) The RER and macroeconomic performance in Sub-Saharan Africa Journal of Development Economics, 42, 155-74 47 Goldstein, M (1995) The Exchange Rate System and the IMF: A Modest Agenda Washington D.C., Institute for International Economics 48 Gonzalo, J., & Granger, C (1995) Estimation of Common Long-Memory Components in Cointegrated System Journal of Business and Economics, Vol.13, pp 27-35 49 Guerguil, M., & Kaufman, M (1998) Competitiveness and the evolution of the real exchange rate in Chile IMF Working Paper, No 58 50 Gulhati, R., Bose, S., & Atukorala, V (1985) Exchange rate policies in Eastern and Southern Africa, 1965-1983 World Bank Staff Working Paper, No 720 51 Ha Thi Thieu Dao & Pham Thi Tuyet Trinh (2012) Fundamental Determinants of Vietnam Equilibrium Real Effective Exchange Rate and Its Misalignment DEOPEN Working Paper Series No 2012/20 52 Hall, R E., & Jones, C I (1999) Why some countries produce so much more output per worker than others? The Quarterly Journal of Economics, 114, 83- 116 53 Hausman, R., Pritchett, L., & Rodrick, D (2005) Growth accelerations Journal of Economic Growth, 10, 303-329 54 Hinkle, L E., & Montiel P J., (1999) Exchange Rate Misalignment: Concepts and Measurement for Developing Countries New York: Oxford University Press 55 Hinnosaar, M., Kaadu H., Ursula L (2005) Estimating the Equilibrium Exchange Rate of the Estonian Kroon Working Paper No 2005-2 (Tallinn: Bank of Estonia) 56 Iimi, A (2006) Exchange Rate Misalignment: An Application of BEER to Botswana IMF Working Paper No 06/140 (Washington: International Monetary Fund) 57 Jongwanich, J (2009) Equilibrium Real Echange Rate, Misalignment, and Export Performance in Developing Asia ADB Economic Working Paper Series No, 151 58 Kahn, B (1994) South African exchange rate policy, 1971-1991 Center for the Study of the South African Economy and International Finance, Working Paper No 59 Kaminsky, G, Lizondo, S., & C Reinhart (1997) Leading indicators of currency crisis Policy Research Working Paper, No 1852 60 Kaminsky, G., & Reinhart, C (1999) Currency and banking crises: The early warnings of distress American Economic Review, 89, 473-500 61 Klau, M (1998) Exchange rate regimes and inflation and output in SubSaharan countries BIS Working Papers, No 53 Basle: Bank for International Settlements 62 Koen, V., Boone, L., de Serres, A., & Fuchs, N (2001) Tracking the Euro Economics Department Working Paper, B0.298, OECD 63 Kormendi, R, & Meguire, P (1985) Macroeconomic determinants of growth: Cross-country evidence Journal ofMonetaryEconomics, 16, 141-163 64 Kremers, J J M., Ericson, N R., & Dolado, J J (1992) The power of cointegration tests Oxford Bulletin Economics Statistics, 54, 325-347 65 Laurenceson, J & Chai, C.H.J (2003) Financial reform and economic development in China Cheltenham, UK: Edward Elgar 66 Leape, J., Aron, J., Khatri, Y., & Thomas, L (1997) Measuring currency misalignment: The importance of real shock and regime changes Centre for Research into Economics and Finance in Southern Africa, Quarterly Review October 67 Levine, R., & Renelt, D (1992) A sensitivity analysis of cross-country growth regressions American Economic Review, 82, 942- 963 68 Lim, G C (2000) Misalignment and Managed Exchange Rates: An Application to the Thai Baht IMF Working Paper No 00/63 (Washington: International Monetary Fund) 69 Macdonald, R & Vieira, F (2010) A panel data investigation of real exchange rate misalignment and growth Cesifo Working Paper, No 3061 70 Maeso-Fernandez, F., Osbat, C., & Schnatz, B (2002) Determinants of the Euro Real Effective Exchange Rate Australian Economic Papers, Vol 41, No.4, December, pp 437-461 71 Mbaye, S (2013) Currency undervaluation and growth: Is there a productivity channel? Economie Internationale, CEPII research center, 133, 828 72 Mankiw, N G., Romer, D., & Weil, D N (1992) A contribution to the empirics of economic growth Quarterly Journal of Economics, 107, 407-437 73 Mongardini, J (1998) Estimating Egypt's equilibrium real exchange rate IMF Working Paper, No 74 Naseem, N A M, Tan, H-B., & Mohd, M S (2009) Exchange rate misalignment, volatility and import flows in Malaysia International Journal ofEconomics and Management, 3(1), 130-150 75 Naseem, N A M, Tan, H-B., & Mohd, M.S (2010) Exchange rate regime, exchange rate variability and flows of Malaysian foreign trade Jurnal EkonomiMalaysia, 44, 35-49 76 Narayan, P K (2005) The saving and investment nexus for China: Evidence from cointegration tests AppliedEconomic, 37, 1979-1990 77 Ong, L L (1997) Burgernomics: The economics of the big mac standard Journal of International Money and Finances, 16865-78 78 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001) Bounds testing approaches to the analysis of level relationships Journal of Applied Econometrics, 16, 289326 79 Polterovich, V., & Popov, V (2004) Accumulation of foreign exchange reserves and long term growth InS Tabata, &A Iwashita (Eds), Slavic Eurasia integration into the world economy Slavic research center, Hokkaido University 80 Razin, O., & Collins, S M (1997) Real exchange rate misalignment and growth NBER Working Paper, No 6174 81 Rajan, R S., Sen, R., & R Y Siregar (2004) Misalignment of the baht and its trade balance consequence for Thailand in the 1980s and 1990s The World Economy, 27,985-1012 82 Richaud, C., Varoudakis, A., & Veganzones, M (2000) Real exchange rate and openness in emerging economies: Argentina in the long-run Applied Economics, 32, 1-11 83 Rodrik, D (2008) The real exchange rate and economic growth Brookings papers on economic activity, 2, 365-412 84 Rogoff, K (1996) The Purchasing Power Parity Puzzle Journal of Economic Literature June, Vol 34, No.2, pp 647-668 85 Rogoff, K (2005) Rethinking exchange rate competition The global competitiveness report 2005-2006 in World Economic Forum, Palgrave, New Yoek: MacMillan 86 Sachs, J D., Tornel, A., & Velasco, A (1996) Financial crises in emerging markets: the lessons from 1995 Brooking Papers on Economic Activity, 1, 147- 215 87 Sekkat, K., & Varoudakis, A (2000) Exchange rate management and manufactured exports in Sub-Saharan Africa Journal of Development Economics, 61, 237-253 88 Solow, R (1956) A contribution to the theory of economic growth The Quarterly Journal of Economics, 70, 65-94 89 Stein, J (1994) The natural real exchange rate of the US dollar and determinants of capital flows In Williamson, J (Eds.) Estimating Equilibrium Exchange Rates, (pp 133-175) Washington D C: Institute for International Economics 90 Stein, J & Allen, P R (1995) Fundamental Determinants of Exchange Rate Oxford University Press, Oxford, U.K 91 Stein, J (1996) The natural real exchange rate: Theory and application to the real exchange rate of the US dollar relative to the G8 and to the real effective exchange rate of Germany Brown University, Working Paper No 96-4 92 Stein, J., & Paladino, G (1998) Recent developments in international finance: A guide to research Journal of Banking and Finance, 21, 1685-1720 93 Stein, J., & Lim G (2002) Introduction to exchange rates in Europe and Australia: Fundamental determinants, adjustment and policy implications Australia Economic Papers, 41, 329-591 94 Stein, J., & Lim, G (2004) Asian crises: Theory, evidence, warning-signals Center for Economic Studies and Info Institute for Economic Research, Working Paper, No 1159 95 Stock, J H and Watson, M W (1998) Testing for Common Trends Journal of the American Statistical Association, Vol 83, pp 1097-1107 96 Sun, Q., Tong, W M., & Yu, Q (2002) Determinants of foreign direct investment across China Journal of Money and Finance, 21, 79-113 97 Toulaboe, D (2006) Real exchange rate misalignment and economic growth in developing Countries Southwestern Economic Review, 33, 57-74 98 Vu Quoc Huy, Nguyen Thi Thu Hang & Vu Pham Hai Dang (2013) Exchange Rate 2000-2011: Misalignment and Export Performance Tri Thuc Publisher 99 Williamson, J (1994) Estimating Equilibrium Exchange Rates Washington, D C: Institutes for International Economics 100 Wong, H T (2013) Real Exchange Rate Misalignment and Economic Growth in Malaysia Journal of Economics Studies Vol 40 No 101 World Bank (1984) Towards Sustained Development In Sub-Saharan Africa New York Oxford University Press 102 Zakaria, M (2010) Exchange rate misalignment and economic growth: Evidence from Pakistan's recent float Singapore Economic Review, 55, 471489 103 Zhang, Z (2001) Real exchange rate misalignment in China: An empirical investigation Journal of Comparative Economics, 29, 80-94 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Các chế độ tỷ giá Việt Nam Giai đoạn Trước 1989 Cơ chế áp dụng Cơ chế nhiều tỷ giá Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế (de facto) - Ba tỉ giá thức - Tỉ giá thị trường tự tồn song song với tỉ giá nhà nước (cho tới thời điểm báo cáo) 19891990 Neo tỉ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands) - Tỉ giá thức thống (OER) - OER NHNN điều chỉnh dựa tín hiệu lạm phát, lãi suất, cán cân toán, tỉ giá thị trường tự - Các ngân hàng thương mại phép thiết lập tỉ giá giao dịch biên độ +/-5% - Việc sử dụng ngoại tệ kiểm soát chặt chẽ 19911993 Neo tỉ giá biên độ - Kiểm soát việc sử dụng ngoại tệ chặt chẽ (pegged exchange rate hơn, hạn chế mang tiền khỏi biên giới within horizontal bands) - Thành lập quỹ dự trữ ngoại tệ thức để ổn định tỉ giá - Thành lập hai sàn giao dịch ngoại tệ Tp HCM Hà Nội - OER hình thành dựa tỉ giá đầu thầu hai sàn, NHNN can thiệp mạnh vào giao dịch hai sàn - Tỉ giá ngân hàng thương mại dao động thấp 0.5% OER công bố Giai đoạn 19941996 Cơ chế áp dụng Cơ chế tỉ giá neo cố định (conventional fixed peg arrangement) Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế (de facto) - Thị trường ngoại hối liên ngân hàng hình thành thay cho hai sàn giao dịch tỉ giá, NHNN tiếp tục can thiệp mạnh vào giao dịch thị trường - OER hình thành cơng bố dựa tỉ giá liên ngân hàng - Tỉ giá ngân hàng thương mại dao động biên độ +/-0.5% OER công bố Đến cuối năm 1996, biên độ nới rộng từ thấp +/-0.5% lên +/-1% (tháng 11/2006) - OER giữ ổn định mức 11,100VND/USD 19971998 Neo tỉ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands) - Biên độ tỉ giá ngân hàng thương mại so với OER nới rộng từ +/-1% lên +/5% (02/1997) từ +/-5% lên +/-10% (13/10/1997) sau điều chỉnh xuống khơng q 7% (07/08/1998) - OER điều chỉnh lên 11,800VND/USD (16/02/1998) 12,998 VND/USD (07/08/1998) 19992000 Cơ chế tỉ giá neo cố định (conventional fixed peg arrangement) - OER công bố tỉ giá liên ngân hàng trung bình ngày làm việc hơm trước (28/02/1999) - Biên độ tỉ giá ngân hàng thương mại giảm xuống không 0.1% Giai đoạn Cơ chế áp dụng - Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế (de facto) OER giữ ổn định mức 14,000VND/USD 20012007 Cơ chế neo tỉ giá có điều chỉnh (crawling peg) - OER điều chỉnh dần từ mức 14,000VND/USD năm 2001 lên 16,100 VND/USD năm 2007 - Biên độ tỉ giá ngân hàng thương mại điều chỉnh lên mức +/-0.25% (từ 01/07/2002 đến 31/12/2006) +/-0.5% năm 2007 200820013 Neo tỉ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands) - OER điều chỉnh dần từ mức khoảng 16,100VND/USD vào đầu năm 2008 lên 16,500VND/USD (06/2008 đến 12/2008), 17,000VND/USD (01/2009 đến 11/2009), 17,940VND/USD (12/2009 đến 01/2010), 18,544 VND/USD (từ 02/2010 đến 08/2010), 18,932 (từ 08/2010 đến 02/2011), 20,693 (từ 02/2011 đến 08/2011), 20,828 (từ 08/2011 đến 05/2013), 21,036 (từ 05/2013 đến 12/2013) - Biên độ tỉ giá ngân hàng thương mại điều chỉnh nhiều lần lên mức +/-0.75% (từ 23/12/2007 đến 09/03/2008), +/-1% (10/03/2008 đến 25/06/2008), +/-2% (26/05/2008 đến 05/11/2008), +/-3% (06/11/2008 đến 23/03/2009), +/-5% (24/03/2009 đến 25/11/2009), +/-3% Giai đoạn Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế (de facto) (26/11/2009 đến 11/02/2011), +/-1% (11/02/2011-31/12/2011 ), +/-2%-3% (01/01/2012-31/12/2013) Nguồn: Tác giả cập nhật từ Vu Quoc Huy et al (2013) Phụ lục 2: Dữ liệu nguồn thu thập Biến Đơn vị Định Cách tính Nguồn nghĩa RERt Tỷ giá hối VND/USD đoái thực NERt Tỷ giá hối đoái RERt = ERtCPI us ,t vn,t CPI VND/USD IFS IFS danh nghĩa CPIi,t Chỉ số giá (i = vn, us) tiêu dùng DRt Chênh lệch lãi IFS % DRt = rvn,t – rus,t suất Tác giả tính tốn từ số liệu IFS thực ri,t Lãi suất rvn,t = Rvn,t – Ivn,t Tác giả tính tốn từ số liệu IFS % Rvn: lãi suất cho vay IFS % Rus: lãi suất FED CPIi,t − CPIi,t−1 Ii,t = CPI Tác giả tính tốn từ % thực Ri,t Lãi suất danh nghĩa Ii,t Tỷ lệ lạm phát PDt i,t−1 PDt = Yus,t ( Yvn,t ) N ( vn,t) Nus,t Chênh lệch suất số liệu IFS Yi,t GDP Triệu USD IFS Ni,t Số lao động Triệu người ADB, GSO TOT Tỷ TO giá Chỉ số giá xuất thương mại Chỉ số giá nhập Độ mở % Xuất + Nhập GDP thương mại GOVEX Chi tiêu Tài sản nước ngồi rịng Tác giả tính tốn từ số liệu IFS % phủ NFA GSO Chi tiêu phủ GDP Tác giả tính tốn từ số liệu WB, IFS % Tài sản nước GDP ngồi rịng Tác giả tính tốn từ số liệu WB, IFS Biến Định Đơn vị Cách tính Nguồn nghĩa y GDP thực Triệu VND GDP đầu người số liệu Datastream Dân KAt Vốn Triệu USD KAt = (1 – δ)KAt-1 + It số δ Tác giả tính tốn từ ADB Tác giả tính tốn từ số liệu WB Tỷ lệ khấu Tỷ lệ lạm phát trung bình Tác giả tính toán từ hao giai đoạn 2000-2013 số liệu IFS (δ = 0.071) It Vốn đầu tư Triệu USD WB Ngàn người ADB vào tài sản cố định LAt Lao động MISt Sai lệch tỷ MISt giá thực = logRERt – logERERt Sai lệch tỷ MISt > Tác giả tính tốn MISt < Tác giả tính tốn POt giá Tác giả tính tốn thực dương NEt Sai lệch tỷ giá thực âm Gross Fixed Capital Formation ... hai loại sai lệch tỷ giá thực là: (1) sai lệch – độ lệch tỷ giá thực thực tế tỷ giá thực cân ước lượng giá trị hành biến vĩ mô bản: (2) tổng sai lệch – độ lệch tỷ giá thực thực tế tỷ giá thực cân... 19 Sai lệch tỷ giá hối đoái thực tăng trƣởng kinh tế 25 2.2.1 Sai lệch tỷ giá hối đoái thực 25 2.2.2 Mối quan hệ sai lệch tỷ giá thực tăng trƣởng kinh tế 26 2.2.3 Mơ hình tăng. .. lượng tỷ giá thực cân theo mơ hình BEER, mức độ sai lệch tỷ giá thực xác định chênh lệch tỷ giá thực thực tế mức tỷ giá cân Nếu tỷ giá thực thực tế nhỏ tỷ giá thực cân nghĩa đồng tiền bị định giá