(Tiểu luận FTU) thực trạng thị trường trái phiếu việt nam và giải pháp phát triển thị trường này

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG 000 TIỂU LUẬN MƠN TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ ĐỀ TÀI: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG NÀY TRONG CUỘC CÁCH MẠNG 4.0 Sinh viên thực hiện: Hoàng Đức Giang Mã sinh viên: 1811110146 Lớp tín chỉ: TCH301.4 Giảng viên hướng dẫn: ThS Vũ Khánh Linh Hà Nội – 03/2020 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU DANH MỤC HÌNH DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chương TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU .5 1.1 Tổng quan trái phiếu 1.1.1 Khái niệm trái phiếu 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu 1.1.3 Phân loại trái phiếu .6 1.2 Thị trường trái phiếu 1.2.1 Định nghĩa thị trường trái phiếu 1.2.2 Đặc điểm thị trường trái phiếu 1.2.3 Phân loại thị trường trái phiếu .7 1.2.4 Các lợi ích rủi ro việc đầu tư trái phiếu Chương THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam 2.2 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.1 Thị trường trái phiếu Chính phủ 10 2.2.2 Thị trường trái phiếu quyền địa phương 11 2.2.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 12 2.3 Những hạn chế thị trường trái phiếu Việt Nam 14 Chương GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM TRONG CUỘC CÁCH MẠNG 4.0 15 3.1 Giải pháp dài hạn phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 15 3.2 Giải pháp ngắn hạn đẩy nhanh, mạnh thị trường trái phiếu Việt Nam cách mạng 4.0 15 KẾT LUẬN 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Cuộc cách mạng Công nghiệp 4.0 ngày hữu rõ nét lĩnh vực đời sống Nó vừa tạo hội thu hẹp khoảng cách giàu nghèo nước, vừa tạo thách thức đòi hòi quốc gia phát triển phát triển phải nỗ lực tránh khỏi nguy tụt hậu Nền kinh tế Việt Nam sau năm đổi thực khởi sắc tác động cách mạng Có thể thấy, với phát triển kinh tế, năm gần đây, thị trường trái phiếu Việt Nam có phát triển vượt bậc, đóng vai trị kênh huy động vốn hiệu cho Chính phủ, doanh nghiệp, quyền địa phương Ngân hàng sách Nhà nước Tuy vậy, xét phương diện tổng thể, thị trường trái phiếu Việt Nam tồn hạn chế như: Quy mô phạm vi thị trường trái phiếu cịn nhỏ, tính khoản chưa cao, cấu trúc thị trường chưa hoàn chỉnh, hệ thống nhà đầu tư (đặc biệt định chế đầu tư dài hạn) mỏng Nhận thấy tầm quan trọng việc nắm rõ thực trạng ứng dụng thành tựu cách mạng 4.0 vào thị trường trái phiếu Việt Nam nhằm khắc phục hạn chế trên, em nghiên cứu hoàn thiện tiểu luận “Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam giải pháp phát triển thị trường cách mạng 4.0” Tiểu luận gồm chương tương ứng với nội dung: Chương Tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Chương Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam cách mạng 4.0 Tiểu luận thực hướng dẫn cô Vũ Khánh Linh Do hạn chế mặt thời gian nên q trình nghiên cứu, tìm hiểu, em khơng tránh khỏi sai sót nên em mong nhận góp ý từ bạn! Em xin chân thành cảm ơn! LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC HÌNH Biểu đồ: Hình Quy mơ thị trường trái phiếu so với GDP giai đoạn 2015-2019 .10 Hình Cơ cấu thị trường trái phiếu giai đoạn 2015-2019 .10 Hình Tỷ trọng chủ thể thị trường TPCP năm 2019 .11 Hình Biến động lãi suất TPCP bình quân theo kỳ hạn năm 2019 11 Hình Quy mơ thị trường TPDN Việt Nam giai đoạn 2016 - 2019 .13 Hình Quy mô thị trường năm 2018, 2019 13 Bảng số liệu: Bảng Thống kê quy mô niêm yết TPCPBL TPCQĐP 12 Bảng 10 tổ chức phát hành lớn năm 2019 14 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT TẮT Ý NGHĨA CMCN Cách mạng Công nghiệp Sở GDCK Sở giao dịch chứng khốn TPCP Trái phiếu Chính phủ TPCPBL Trái phiếu Chính bảo lãnh TPCQĐP Trái phiếu Chính quyền địa phương TPDN Trái phiếu Doanh nghiệp TTCK Thị trường Chứng khoán TTTP Thị trường trái phiếu UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước TMCP Thương mại Cổ phần LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 Tổng quan trái phiếu 1.1.1 Khái niệm trái phiếu Trái phiếu chứng thư xác nhận nghĩa vụ trả khoản lãi theo định kỳ vốn gốc cho chủ sở hữu trái phiếu (trái chủ) đáo hạn tổ chức phát hành Tổ chức phát hành trái phiếu gồm Chính phủ, Chính quyền địa phương doanh nghiệp 1.1.2 Đặc điểm trái phiếu a) Các đặc trưng trái phiếu: Mệnh giá: hay gọi giá trị danh nghĩa trái phiếu giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu đến hạn Ở Việt Nam, mệnh giá trái phiếu ấn định 100,000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100,000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành Tỷ suất sinh lời trái phiếu ( lãi suất coupon): Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo kỳ Lãi suất gọi lãi suất danh nghĩa xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu để xác định lợi tức trái phiếu Lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm giao bán lãi suất chịu ảnh hưởng số nhân tố sau: Mức độ rủi ro: Rủi ro thị trường chứng khoán xem việc xảy không theo ý muốn chủ quan kỳ vọng người, dẫn đến hậu không bán trái phiếu, không thu hồi nợ từ tổ chức phát hành Cho nên, cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao Thời gian đáo hạn trái phiếu: Nếu trái phiếu có mức độ rủi ro nhau, thông thường, lãi suất cao thời gian đáo hạn dài Cung cầu vốn thị trường tín dụng: Lượng cung cầu vốn phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt đó… Thời hạn: khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối Các loại trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu trung hạn có thời gian từ năm đến năm Trái phiếu dài hạn, có thời gian từ năm trở lên Giá phát hành: Giá mua hay giá phát hành khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Giá mua bằng, cao, thấp mệnh giá Tuy nhiên dù giá mua tiền lãi ln xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu:        Kỳ hạn trái phiếu Lãi suất tín dụng dài hạn Tình hình lạm phát Tình hình kinh doanh uy tín tổ chức phát hành Rủi ro tỷ giá Rủi ro biến cố bất ngờ Rủi ro tín dụng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Quyền mua lại: Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành trước phát hành trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp b) Các đặc điểm trái phiếu: Có thời gian đáo hạn Thu nhập ổn định Lãi vay chưa trả nợ cơng ty Lãi vay tính vào chi phí hoạt động kinh doanh Người sở hữu trái phiếu chủ nợ đơn vị phát hành Người sở hữu trái phiếu là đối tượng nhận tiền lãi hay giá trị tài sản công ty phá sản 1.1.3 Phân loại trái phiếu a) Căn theo tính chất chuyển nhượng: Trái phiếu vô danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh toàn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính b) Căn vào đối tượng phát hành trái phiếu: Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu cơng trình: loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dung cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu phủ trung ương quyền địa phương phát hành  Trái phiếu công ty: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu cơng ty có đặc điểm chung sau: Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định cơng ty Nhưng có loại trái phiếu khơng trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com c) Căn theo lợi tức trái phiếu:  Là trái phiếu toán tiền lãi cố định hàng kỳ trả lãi ngày đáo hạn  Là trái phiếu có lãi suất biến đổi xác định lãi suất tham chiếu + mức chênh lệch Trái phiếu coupon (Trái phiếu có lãi suất cố định) Trái phiếu có lãi suất thả (Trái phiếu có lãi suất biến đổi) Trái phiếu chiết khấu (Trái phiếu zero coupon)  Là trái phiếu không trả lãi (coupon) định kỳ, thay vào đó, trái phiếu bán mức giá chiết khấu 1.2 Thị trường trái phiếu 1.2.1 Định nghĩa thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu (bond market) khái niệm dùng để gặp gỡ người mua người bán loại trái phiếu địa điểm nào, ví dụ thị trường chứng khốn; phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế 1.2.2 Đặc điểm thị trường trái phiếu Chủ thể phát hành trái phiếu khơng có cơng ty, mà cịn có phủ Trung ương quyền địa phương Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu người chủ sở hữu công ty Thu nhập trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh cơng ty Trái phiếu chứng khốn nợ, cơng ty bị giải thể phá sản trước hết cơng ty phải có nghĩa vụ tốn cho chủ trái phiếu trước, sau chia cho cổ đông 1.2.3 Phân loại thị trường trái phiếu a) Thị trường sơ cấp: Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua trái phiếu phát hành Thị trường sơ cấp nơi mà trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành; thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện tồn kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư Bên cạnh đó, thị trường sơ cấp tổ chức lần cho loại chứng khoán định, thời hạn định b) Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp; thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành Trên thị trường thứ cấp, khoản tiền thu từ việc bán trái phiếu thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu không phụ thuộc vào nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn khơng chảy vào người phát hành trái phiếu mà vận chuyển LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com người đầu tư trái phiếu thị trường Thị trường từ cấp phận quan trọng thị trường trái phiếu gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp Giao dịch thị trường thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu thị trường thứ cấp cung cầu định LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thị trường thứ cấp thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán chứng khoán nhiều lần thị trường thứ cấp 1.2.4 Các lợi ích rủi ro việc đầu tư trái phiếu a) Lợi ích đầu tư trái phiếu: Lãi trái phiếu khơng phụ thuộc vào tình hình kinh doanh công ty dù làm ăn thua lỗ, công ty phải trả đủ tiền lãi, không cắt giảm bỏ cổ phiếu Nếu công ty ngừng hoạt động, lý tài sản, người sở hữu trái phiếu trả tiền trước người có cổ phần ưu đãi cổ phần thông thường Đầu tư trái phiếu rủi ro không lớn, tiền lãi từ trái phiếu hàng năm nhận tiền gốc vào năm đáo hạn trái phiếu Có thể chuyển nhượng trái phiếu thông qua sàn giao dịch bán lại cho công ty b) Rủi ro đầu tư trái phiếu Rủi ro lãi suất: Lãi suất giá trái phiếu có mối quan hệ nghịch đảo: lãi suất giảm, giá trái phiếu thị trường nhìn chung tăng lên Ngược lại, lãi suất tăng, giá trái phiếu có xu hướng giảm Ví dụ, nhà đầu tư sở hữu trái phiếu giao dịch mệnh giá có lợi tức 4% Giả sử lãi suất thị trường hành tăng lên 5% Điều xảy ra? Các nhà đầu tư muốn bán trái phiếu lợi suất 4% để mua vào trái phiếu với lợi tức 5%, điều khiến cho giá trái phiếu với lợi suất 4% thấp mệnh giá Rủi ro tốn: rủi ro khơng bán chứng khốn, bán lại với chi phí cao Rủi ro lạm phát: Lạm phát làm giảm sức mua đồng tiền, gấy tác động lên lãi suất chiết khấu kỳ vọng Vì người kỳ vọng mức lãi suất dương nên nhìn chung lãi suất danh nghĩa có xu hướng biến động với tỉ lệ lạm phát Rủi ro tỷ giá: xảy tỷ giá hối đoái hai thời điểm đầu tư rút vốn khác nhau, làm giảm giá trị vốn đầu tư ban đầu Rủi ro tín dụng: Trái phiếu phủ thường coi có mức độ rủi ro thấp Chính phủ có khả thu thuế phát hành tiền để trả nợ Các công ty khơng có quyền đó, trái phiếu cơng ty có mức độ rủi ro cao phải trả lãi suất cao cho nhà đầu tư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam Khoản Điều 15 Luật Chứng khoán 2019 quy định điều kiện chào bán trái phiếu công chúng bao gồm: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán; khơng có khoản nợ phải trả hạn 01 năm; c) Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên chủ sở hữu công ty thông qua; d) Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác; đ) Có cơng ty chứng khốn tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu công chúng, trừ trường hợp tổ chức phát hành công ty chứng khốn; e) Tổ chức phát hành khơng thuộc trường hợp bị truy cứu trách nhiệm hình bị kết án tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế mà chưa xóa án tích; g) Có kết xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành trái phiếu theo quy định Chính phủ trường hợp phải xếp hạng tín nhiệm thời điểm áp dụng; h) Tổ chức phát hành phải mở tài khoản phong tỏa nhận tiền mua trái phiếu đợt chào bán; i) Tổ chức phát hành có cam kết phải thực niêm yết trái phiếu hệ thống giao dịch chứng khoán sau kết thúc đợt chào bán 2.2 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Năm 2019, quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam thúc đẩy nhóm trái phiếu phủ lẫn trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu phủ giữ vai trị chủ đạo chiếm 70% quy mơ thị trường trái phiếu doanh nghiệp ghi nhận phát triển bùng nổ quy mô tốc độ tăng trưởng Tuy nhiên, so với số quốc gia khu vực có thị trường tài phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam cịn khiêm tốn quy mô, đặc biệt thị trường trái phiếu doanh nghiệp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hình Quy mơ thị trường trái phiếu so với GDP giai đoạn 2015-2019 Hình Cơ cấu thị trường trái phiếu giai đoạn 2015-2019 BIỂU ĐỒ THỂ HIỆN QUY MÔ THỊ TRƯỜNG BIỂU ĐỒ THỂ HIỆN CƠ CẤU THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM SO VỚI QUY MÔ NỀN KINH TẾ 2015 - 2019 ( Đơn vị: Tỉ USD) TRÁI PHIẾU VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015 2019 400 200 186.47 197.83 220.55 82.91 73 02 2015 2016 2017 Quy mô thị trường trái phiếu 45 239.15 277 93.54 100.5 2018 2019 Quy mô GDP 2015 2017 6.4 10.42 13.7 10.1 2019 29.7 0% 20% 40% Trái phiếu doanh nghiệp 38.6 62.6 69.2 80.4 70.8 60% 80% 100% Trái phiếu phủ Nguồn: Forbes Vietnam 2.2.1 Thị trường trái phiếu Chính phủ Theo Khái quát thị trường trái phiếu Việt Nam Bộ Tài chính, thị trường TPCP khẳng định đóng vai trị then chốt thị trường trái phiếu, nhằm đáp ứng mục tiêu (i) kênh huy động vốn hiệu cho NSNN (ii) thị trường chuẩn cho thị trường tài Theo đó, thị trường TPCP Việt Nam bước phát triển để đảm nhiệm mục tiêu Về mục đích phát hành: TPCP Bộ Tài phát hành nhằm mục đích huy động vốn cho NSNN Về kế hoạch phát hành: Kế hoạch phát hành TPCP Kho bạc Nhà nước công bố hàng năm Ngồi ra, thời điểm đầu q, KBNN cơng bố khối lượng phát hành dự kiến quý chia theo kỳ hạn để nhà đầu tư chủ động bố trí nguồn vốn tham gia vào phiên phát hành TPCP Về phương thức phát hành: TPCP phát hành theo phương thức (i) đấu thầu (ii) bảo lãnh (iii) bán lẻ Sau phát hành, TPCP đăng lý, lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở GDCK nhằm tăng tính khoản trái phiếu Hiện tại, chủ yếu TPCP phát hành theo hình thức đấu thầu Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Về nhà tạo lập thị trường: Nhà tạo lập thị trường đối tượng tham gia vào phiên phát hành TPCP, trái phiếu phủ bảo lãnh theo phương thức đấu thầu để mua trái phiếu cho mua cho khách hàng Theo thống kê Quy mô giao dịch năm 2019 Sở GDCK Hà Nội, giao dịch Outright TPCP đạt 1,032 triệu tỷ VNĐ chiếm 90,88%, TPCPBL đạt 103,47 nghìn tỷ VNĐ chiếm 9,11% Tính đến 30/12/2019, HNX tổ chức 11 phiên đấu thầu, huy động tổng cộng 11.258 tỷ đồng trái phiếu, giảm 56,9% so với tháng 11 Trong có 9.858 tỷ đồng trái phiếu Kho bạc Nhà nước phát hành 1.400 tỷ đồng trái phiếu Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành Tỷ lệ trúng thầu thành công tháng 12 đạt 66,6% Khối lượng đặt thầu tháng 12 gấp 2,5 lần khối lượng gọi thầu Hiện tại, quy quy mơ thị trường trái phiếu phủ 25,1% GDP năm 2019, gấp 12 lần so với năm 2009 Khối lượng giao dịch bình quân 11 tháng đầu năm 2019 đạt 9.000 tỷ đồng/phiên, tăng 24 lần so với năm 2009, 0,9% dư nợ trái phiếu niêm yết Nếu trước đây, chủ thể mua TPCP chủ yếu ngân hàng thương mại, xuất nhiều LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhà đầu tư loại hình quỹ đầu tư, nhà đầu tư nước ngồi Đến cuối tháng 11/2019, tỷ lệ nắm giữ TPCP nhà đầu tư dài hạn đạt 55%, tăng 35% so với cuối năm 2009, ngân hàng thương mại nắm giữ 45%, giảm 35% so với cuối năm 2009 Hình Tỷ trọng chủ thể thị trường TPCP năm 2019 BIỂU ĐỒ THỂ HIỆN TỶ TRỌNG CÁC CHỦ THỂ CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG TPCP NĂM 2019 3.580.77 0.14 0.02 0.88 Ngân hàng Bảo hiểm xã hội 7.56 44 Công ty bảo hiểm Bảo hiểm tiền gửi Công ty đa quốc gia 43.08 Quỹ đầu tư Cơng ty chứng khốn Khác Nguồn: Forbes Vietnam Hình Biến động lãi suất TPCP bình quân theo kỳ hạn năm 2019 BIỂU ĐỒ THỂ HIỆN BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT TPCP BÌNH QUÂN THEO KỲ HẠN ( Đơn vị: %/năm) 10/2018 12/2018 02/2019 03/2019 05/2019 07/2019 08/2019 10/2019 12/2019 01/2020 Nguồn: Forbes Vietnam 2.2.2 Thị trường trái phiếu quyền địa phương Thị trường trái phiếu quyền địa phương kênh huy động vốn cho quyền địa phương Về mục đích phát hành: Trái phiếu quyền địa phương phát hành để đầu tư cho chương trình, dự án thuộc nhiệm vụ chi ngân sách địa phương Về phương thức phát hành: TPCQĐP phát hành theo phương thức: đấu thầu, bảo lãnh đại lý phát hành Hiện tại, địa phương thường phát hành trái phiếu theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh phát hành Sau phát hành, TPCQĐP đăng ký, lưu ký Trung tâm lưu ký Chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán theo yêu cầu chủ thể phát hành Trước có hai địa phương Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xuyên với số lượng lớn nhằm huy động vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đầu tư xây dựng sở hạ tầng cơng trình phúc lợi địa phương có thêm nhiều địa phương, thành phố tự chủ phát hành trái phiếu Đà Nẵng, Hải Phòng,… Khối lượng tốn trái phiếu quyền địa phương năm 2018 1.540 tỷ đồng Quy mô đến cuối năm 2018 đạt 24.366 tỷ đồng, tương đương 0,44% GDP thực năm 2018 Về niêm yết, giao dịch thị trường thứ cấp: 87% khối lượng trái phiếu quyền địa phương phát hành niêm yết, giao dịch TTCK Tuy nhiên, khối lượng giao dịch trái phiếu quyền địa phương năm 2018 nhỏ, khoảng 585 tỷ đồng STT Chỉ tiêu Quy mô niêm yết TPCPBL TPCQĐP Đơn vị Tỷ đồng Tỷ đồng Tỷ đồng Năm 2017 167.394 145.530 21.864 Năm 2018 161.688 141.264 20.424 2.2.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Thị trường trái phiếu doanh nghiệp kênh huy động vốn cho doanh nghiệp để phát triển sản xuất kinh doanh Trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo hình thức, gồm (i) phát hành công chúng (ii) phát hành riêng lẻ Đối với trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ: + Mục đích phát hành: Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để (i) Đầu tư cho chương trình, dự án (ii) Tăng quy mô vốn hoạt động (iii) Tái cấu nợ + Về phương thức phát hành: trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo ba phương thức: đấu thầu, bảo lãnh; bán lẻ (chỉ doanh nghiệp phát hành tổ chức tín dụng) Đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành công chúng, điều kiện chào bán, hồ sơ đăng ký chào bán thực theo quy định Luật Chứng khoán, Nghị định hướng dẫn sửa đổi, bổ sung theo quy định pháp luật Theo thống kê công bố từ HNX từ doanh nghiệp, năm 2019, có 211 doanh nghiệp thực chào bán tổng cộng 300.588 tỷ đồng trái phiếu, chia làm 807 đợt phát hành có 12 đợt phát hành khơng thành công Tổng số trái phiếu phát hành năm 280.141 tỷ đồng, tương đương 93,2% giá trị chào bán tăng 25% so với năm 2018 Hầu hết doanh nghiệp phát hành hình thức riêng lẻ, có khoảng 6% phát hành cơng chúng ngân hàng thương mại Có lơ phát hành trái phiếu quốc tế trị giá 300 triệu USD VPB vào 17/7/2019 với kỳ hạn năm, lãi suất 6.25%/năm trái phiếu niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Singapore Lượng phát hành lớn năm khiến quy mô thị trường TPDN tăng mạnh từ 9.01% GDP (2018) lên khoảng 11.3% GDP (2019), tổng lượng TPDN lưu hành đạt gần 670 nghìn tỷ đồng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hình Quy mô thị trường TPDN Việt Nam giai đoạn 2016 - 2019 BIỂU ĐỒ THỂ HIỆN QUY MÔ THỊ TRƯỜNG TPDN VIÊT NAM 2016 - 2019 ( Đơn vị: Nghìn tỷ đồng) 350 12.00% 11.26% 300 250 200 150 100 50 10.00% 8.00% 9.01% 6.29% 5.27% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 2016 2017 Giá tị phát hành 2018 2019 Quy mơ thị trường (%GDP) Nguồn: Bộ Tài Chính Mặt dù quy mô thị trường tăng trưởng liên tục qua năm kênh trái phiếu doanh nghiệp có quy mô nhỏ bé so với kênh huy động vốn khác Nền kinh tế dựa nhiều vào tín dụng ngân hàng, tổng quy mơ tín dụng cuối 2019 khoảng 8.2 triệu tỷ đồng, tương đương tới 138.4% GDP gấp tới 12.3 lần quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Theo thống kê Ngân hàng Châu Á (ADB), tổng quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam (gồm TPCP TPDN) 30/9/2019 95.37 tỷ USD, tương đương 37.6% GDP – mức tương đương với Philippines cách xa Trung Quốc, Thái Lan (xấp xỉ 60% GDP) Các nước phát triển tỷ trọng kênh trái phiếu GDP lớn Nhật Bản 214% GDP; Hàn Quốc 120% GDP… Hình Quy mơ thị trường năm 2018, 2019 BIỂU ĐỒ THỂ HIỆN QUY MÔ CÁC THỊ TRƯỜNG NĂM 2018, 2019 ( Đơn vị: %) 150% 100% 50% 0% TPDN TPCP 2018 Cổ phiếu Tín dụng 2019 Thị trường trái phiếu, đặc biệt TPDN, mở rộng xu hướng tất yếu phù hợp để tạo cân nâng cao chất lượng thị trường tài Tuy nhiên, TPDN kênh đầu tư mẻ Việt Nam, phát triển nhanh giai đoạn vừa qua tiềm ẩn rủi ro định cần nhận diện điều chỉnh quan quản lý để đảm bảo phát triển lành mạnh bền vững thị trường Các NHTM phát hành 115.422 tỷ đồng trái phiếu, chiếm tỷ trọng lớn (41,2%) tổng lượng TPDN phát hành 2019 Các doanh nghiệp bất động sản phát hành 106.531 tỷ đồng trái phiếu, đứng thứ với tỷ trọng 38% Tiếp sau nhóm doanh nghiệp lượng khống sản (13.2 nghìn tỷ đồng – 4,7%); định chế tài phi ngân hàng mà chủ yếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CTCK (10.4 nghìn tỷ đồng – 3,8%); doanh nghiệp phát triển hạ tầng (7,6 nghìn tỷ đồng – 2,8%); lại doanh nghiệp khác Bảng 10 tổ chức phát hành lớn năm 2019 Tên công ty Giá trị phát hành ( tỷ đồng) Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh vượng (VPBank) 18.800 Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB) 13.700 Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển (BIDV) 13.255 Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) 11.950 CTCP Azura 11.000 Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (HDBank) 10.927 CT TNHH Yamagata 10.035 Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) 10.000 Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (Lien Viet Post 9.550 Bank) CTCP Bơng Sen 7.350 Nguồn: Ủy Ban Chứng khốn Nhà nước 2.3 Những hạn chế thị trường trái phiếu Việt Nam Quy mô nhỏ, khoản thấp Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển, phí giao dịch cao Tính đồng thị trường trái phiếu cịn thấp Hệ thống pháp lý chưa hồn chỉnh Tính cạnh tranh thấp Các doanh nghiệp thiếu thông tin thị trường, chưa làm chủ cách huy động vốn thông qua trái phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM TRONG CUỘC CÁCH MẠNG 4.0 3.1 Giải pháp dài hạn phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Thứ nhất, xây dựng phát triển TTTP phù hợp với mức độ phát triển kinh tế, đồng với cấu phần khác thị trường tài gồm thị trường cổ phiếu thị trường tiền tệ - tín dụng ngân hàng theo chủ trương Đảng, Quốc hội Chính phủ Thứ hai, phát triển TTTP chiều rộng chiều sâu, đảm bảo an tồn hệ thống, tiếp cận với thơng lệ, chuẩn mực quốc tế, đưa thị trường trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế Thứ ba, tiếp tục ưu tiên phát triển thị trường TPCP làm tảng cho phát triển TTTP; tập trung đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn trung, dài hạn bảo đảm tính cơng khai, minh bạch, bảo vệ lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia thị trường 3.2 Giải pháp ngắn hạn đẩy nhanh, mạnh thị trường trái phiếu Việt Nam cách mạng 4.0 Cuộc cách mạng Công nghiệp lần thứ hay gọi cách mạng 4.0 xu lớn, tác động đến phát triển kinh tế - xã hội quốc gia, khu vực toàn cầu Cuộc Cách mạng dự báo vẽ lại đồ kinh tế giới với suy giảm quyền lực quốc gia phát triển dựa chủ yếu vào khai thác tài nguyên, gia tăng sức mạnh quốc gia dựa công nghệ đổi mới, sáng tạo Đặc điểm CMCN hệ thống vật lý không gian ảo, Internet kết nối vạn vật (Internet of Thing - IoT) Internet dịch vụ (Internet of Services - IoS), với ý tưởng gắn kết giới ảo (mạng) giới thực (máy móc) Cuộc cách mạng ảnh hưởng mạnh mẽ kinh tế, có thị trường trái phiếu nước nói riêng Cụ thể, doanh nghiệp thuộc nhóm ngành Năng lượng (dầu khí, than) nhiều khả bị suy giảm sản lượng khai thác, xu hướng thay đổi công nghệ hướng tới hiệu quả, tiết kiệm lượng, sử dụng lượng tái tạo bảo vệ môi trường Các doanh nghiệp dệt may, da giầy sử dụng nhiều lao động phổ thông giá rẻ lợi cạnh tranh, dẫn tới yêu cầu phải phân bổ lại lực lượng lao động Việc đổi công nghệ dẫn đến lợi ích lâu dài hiệu suất lao động, giúp giảm đáng kể chi phí Do đó, nhiều doanh nghiệp với lợi quy mô vốn có xu hướng đầu tư vào sản xuất kinh doanh dựa số hóa, tích hợp với hệ thống cảm biến, mạng xã hội, thương mại điện tử, để kinh doanh chăm sóc khách hàng, tạo điều kiện hình thành mơ hình kinh doanh mới, xuất loại doanh thu Khi đó, thị trường trái phiếu tiếp sức phát triển doanh nghiệp niêm yết đón nhận nhanh chóng sóng công nghệ để tạo lực cạnh tranh vượt trội so với doanh nghiệp khác Ngược lại, thị trường trái phiếu nơi huy động vốn để phát triển kinh tế nói chung đầu tư vào khoa học cơng nghệ nói riêng, thúc đẩy CMCN 4.0 diễn mãnh mẽ, bùng nổ Quy mô thị trường trái phiếu nước ta cịn q nhỏ so với tiềm sẵn có, phát triển nước khu vực Tốc độ phát triển nhanh chóng kinh tế tác động Cách mạng 4.0 đòi hỏi cần đón đầu xu thế, nắm bắt hội nhằm rút ngắn khoảng cách phát triển, ứng dụng công nghệ đại nhằm đại hóa, minh bạch hóa thị trường trái phiếu, thúc đẩy dòng vốn lưu chuyển kinh tế Để đạt mục tiêu ấy, trước mắt cần phải: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một là, triển khai nghiên cứu xây dựng hệ thống (BI) phân tích, dự báo thơng minh: Hệ thống phục vụ cơng tác phân tích, tổng hợp dự báo trái phiếu thị trường trái phiếu cán quản lý ngành Cập nhật, điều chỉnh hệ thống pháp luật phù hợp với thực tiễn phát triển mơ hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Hai là, phát triển thị trường giao dịch dựa tên giải pháp đám mây, có bảng xếp hạng đánh giá tổ chức phát hành trái phiếu Từ đó, thơng tin liệu trở nên minh bạch hơn, giúp cho nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nước dễ tiếp cận Đồng thời giúp nhà đầu tư cá nhân, nhà đầu tư vùng nông thôn tiếp cận thông tin thị trường trái phiếu nhanh hơn, với chi phí rẻ Việc truyền tải liệu giao tiếp qua Internet làm thay đổi cách thức đào tạo đầu tư huy động vốn thông qua trái phiếu Ba là, cơng ty Chứng khốn cần ứng dụng trí tuệ nhân tạo để quản lý danh mục rủi ro, quản lý danh sách khách hàng, quản lý sở liệu hồn thiện mơ hình quản trị Đón đầu xu hướng cơng ty Cơng nghệ tài chính, tạo sàn giao dịch số đại, thuận lợi với chi phí dịch vụ, giao dịch thấp Chính phủ cần xây dựng bảo hiểm đầu tư trái phiếu, khuyến khích phát triển trái phiếu xanh nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế cân đối bền vững Bốn là, nghiên cứu phát triển sàn giao dịch trực tuyến, đa dạng hóa loại tiền tệ nhằm tạo tính khoản Tiến tới phát triển robot với trí tuệ nhân tạo có khả dự báo, đầu tư với tỷ lệ rủi ro thấp, tự chủ hoạt động liên quan đến trái phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Có thể nói, trái phiếu cơng cụ tài xuất lâu sử dụng rộng rãi khắp giới phương tiện để lưu chuyển vốn người tiết kiệm người vay Trái phiếu dù bộc lộ hạn chế bối cảnh ngày nhiều công cụ giao dịch chứng tỏ cơng cụ tương đối an tồn Tại Việt Nam, trái phiếu đề tài xa lạ với phần lớn người dân Vì vậy, nhà quản lý, hoạch định cần tận dụng hội cách mạng đại 4.0 để phát triển mạnh mẽ quy mô, chất lượng thị trường trái phiếu Việt Nam Bài tiểu luận đề cập đến sở lý thuyết trái phiếu, thị trường trái phiếu đề xuất số giải pháp phát triển thị trường quan điểm cá nhân Hy vọng tiểu luận đóng góp phần nhỏ vào tư liệu nghiên cứu trái phiếu! LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Tài Việt Nam (2020), Thị trường tài Việt Nam 2018, 08/01/2020 Bộ Tài Việt Nam (2015), Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam, 11/11/2015 SSI Research and Advisory Center (2020), Thị trường TPDN Việt Nam năm 2019 – Sơ khởi ngổn ngang, 10/01/2020 Nguyễn Đức Nguyên, Lê Thị Cẩm Tú (2009), Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam nay, Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Forbes Vietnam (2020), Thị trường trái phiếu 2019 tăng nhanh nhỏ, https://forbesvietnam.com.vn/tin-cap-nhat/infographics-thi-truong-trai-phieu-2019tang-nhanh-nhung-van-nho-9301.html, 15/02/2020 Hanoi Stock Exchange, Thống kê giao dịch theo năm, https://www.hnx.vn/vi-vn/traiphieu/thong-ke-giao-dich.html NXB Chính trị Quốc gia thật, Luận Chứng khốn Việt Nam ( sửa đổi bổ sung năm 2018,2019),https://thuvienphapluat.vn/van-ban/chung-khoan/Luat-Chungkhoan-2019-399763.aspx Vietnam Finance, Wikipedia, Tạp chí Tài chính,… LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... tư trái phiếu Chương THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam 2.2 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 2.2.1 Thị trường. .. 14 Chương GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM TRONG CUỘC CÁCH MẠNG 4.0 15 3.1 Giải pháp dài hạn phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 15 3.2 Giải pháp ngắn hạn... giải pháp phát triển thị trường cách mạng 4.0” Tiểu luận gồm chương tương ứng với nội dung: Chương Tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Chương