XÂY DỰNG DÒNG TIỀN dự án

XÂY DỰNG DỊNG TIỀN DỰ ÁN Vì cần xác định xây dựng dòng tiền cho dự án? Dòng tiền (dịng ngân lưu/cash flow) bảng dự tốn thu chi suốt thời gian tuổi thọ dự án, bao gồm khoản thực thu (dịng tiền vào) thực chi (dịng tiền ra) dự án tính theo năm Vì cần xác định xây dựng dịng tiền cho dự án? Vì sở dùng để đánh giá dự án lợi nhuận mà lại dịng tiền? Vì: Lợi nhuận khơng phản ánh xác thời điểm thu chi tiền dự án, khơng phản ánh cách xác tổng lợi ích dự án theo thời giá tiền tệ Ví dụ: Tab1 Các quy ước báo cáo dòng tiền dự án o Chỉ bao gồm dòng tiền thực thu, thực chi (trừ chi phí hội) o Xác định thời điểm xảy dòng tiền thời kỳ xây dựng - Những khoản tiền chi sát đầu năm tính vào cuối năm - Những khoản tiền chi sát cuối năm tính vào cuối năm - Những khoản tiền chi năm giả định tính vào cuối năm cuối năm - Lưu ý công thức tính tốn giá trị tiền theo thời gian số mũ (n) để khoảng cách thời gian số thứ tự năm dự án (vì chọn thời điểm làm gốc tính tốn) Các quy ước báo cáo dòng tiền dự án o Xác định thời điểm xảy dòng tiền thời (năm bắt đầu vận hành đến năm kết thúc dự án) - Mọi khoản chi phí năm tính vào cuối năm (Dù nguyên tắc làm khác chuyển dòng tiền đầu năm, dòng tiền năm hay chí dịng tiền 3/4 năm…) - Tuy nhiên, dù cách cần có thống quy ước sử dụng xuyên suốt dự án - Sự đồng sử dụng quy ước giúp không gây chênh lệch tính tốn giá trị dòng tiền Các quy ước báo cáo dịng tiền dự án Vịng đời dự án • Vịng đời dự án gắn liền với vòng đời sản phẩm dự án, theo dự kiến theo hợp đồng • Vòng đời dự án gắn liền với thời gian hoạt động dự án, theo dự kiến theo hợp đồng ràng buộc • Hầu hết dự án có khác biệt thời gian hoạt động dự án vòng đời hữu dụng tài sản cố định Các quy ước báo cáo dịng tiền dự án Vịng đời dự án • Ví dụ 1: Một dự án khai thác mỏ có hợp đồng thuê Chính phủ 30 năm, dự án sử dụng tài sản thiết bị có vịng đời hữu dụng dự kiến 50 năm • Ví dụ 2: Một hợp đồng th đất khu cơng nghiệp có thời gian 50 năm Trong dự án sản xuất sản phẩm A có vịng đời sản phẩm dự kiến 20 năm • Ví dụ 3: Một dự án sản xuất bánh bơng lan có vịng đời sản phẩm dự kiến 30 năm thời gian sử dụng tài sản thiết bị có vịng đời hữu dụng 20 năm • Hỏi vịng đời dự án trường hợp năm? Các quy ước báo cáo dịng tiền dự án • Năm lý thường quy ước dòng tiền xuất thời điểm cuối năm cuối dự án Dự án thường dành hẳn năm để lý sau kết thúc dự án Ví dụ vịng đời hoạt động dự án có doanh thu đến năm thứ 10 năm lý nên năm thứ 11 Cách xác định dịng tiền dự án Khơng có nguyên tắc hay quy định ấn định hình thức (form) dịng tiền cảu dự án Nhưng tổng thể, dịng tiền thường thể thơng quan dòng tiền vào (inflows) dòng tiền (outflows), sau dịng tiền rịng (NCF: net cash flows) Ø Dòng tiền vào: - Bán hàng - Bán tài sản Ø Dòng tiền ra: - Đầu tư - Nguyên vật liệu - Lương - Thuế Lưu ý: khơng bao gồm chi phí chìm chi phí khấu hao Xác định dòng tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh Dòng tiền từ hoạt động tài Dòng tiền từ hoạt động đầu tư Dòng tiền ròng dự án quan điểm khác xây dựng dòng tiền (3) Quan điểm vốn chủ sở hữu (EPV-Equity owner point of view) • Quan điểm nhằm đánh giá hiệu rủi ro vốn chủ sở hữu trường hợp có sử dụng vốn vay Nếu dự án khơng sử dụng vốn vay xây dựng dịng tiền theo quan điểm AEPV Trong • Dịng tiền vào có thểm vốn vay • Dịng tiền có thểm khoản nợ vay • Có cách tính đơn giản lấy dịng tiền (theo quan điểm TIP)- dòng tài trợ = dòng tiền (theo quan điểm EPV) quan điểm khác xây dựng dịng tiền (3) Quan điểm kinh tế • Việc xây dựng dòng tiền dựa giá kinh tế dự án (thực chất giá tài loại bỏ thuế, trợ cấp, nợ trả nợ) • Quan điểm kinh tế gọi với tên quan điểm tồn xã hội • Quan điểm kinh tế không xem xét khoản tài trợ, nợ trả nợ coi khoản chuyển giao nội kinh tế • Quan điểm xem xét đến ngoại ứng tích cực tiêu cực dự án quan điểm khác xây dựng dòng tiền (3) Quan điểm ngân sách phủ • Quan điểm xem xét trường hợp Chính phủ phải cấp vốn, trợ giá cho vay dự án Nó cho biết tác động ròng dự án đến thu-chi ngân sách Chính phủ • Dịng tiền dự án số tiền rút từ ngân sách • Dòng tiền vào số tiền thu vào từ khoản thuế, lệ phí, hồn trả vốn lãi vay dự án Tóm tắt khác quan điểm Khoản mục Tổng đầu tư Chủ sở hữu Kinh tế Ngân sách CP Thực thu tiền Thực chi tiền Chi phí hội (+) (+) (+) Khơng có (-) (-) (-) Khơng có (-) (-) (-) Khơng có Trợ cấp (+) (+) Khơng có (-) Thuế (-) (-) Khơng có (+) Vay/ Trả nợ Khơng có (+/-) Khơng có (+/-) Ngoại tác Khơng có Khơng có (+/-) Khơng có Hai phương pháp ước lượng dịng tiền Phương pháp ước lượng dòng tiền trực tiếp gián tiếp khác cách lập dòng tiền hoạt động dòng tiền khác Phương pháp trực tiếp, dòng tiền bao gồm • Dịng tiền vào: Tất khoản thu dự án • Dịng tiền ra: Tất khoản chi cho hoạt động dự án Ví dụ phương pháp trực tiếp (tab 4) Hai phương pháp ước lượng dịng tiền • Phương pháp gián tiếp, ngân lưu hoạt động bao gồm lợi nhuận sau thuế cộng với khoản mục tạo nên chắn thuế (như khấu hao, lãi vay,…) Ví dụ phương pháp gián tiếp (tab 3) Xử lý biến số dịng tiền Khấu hao • Khấu hao khơng phí tiền mặt, hình thức bút tốn kế tốn mà thơi Vì vậy, khơng gây ảnh hưởng trực tiếp đến dịng tiền dự án Khấu hao khơng phải hạng mục dòng tiền Khấu hao ảnh hưởng đến dòng tiền cách gián tiếp thông qua thuế giá trị lý tài sản cố định • Người ta sử dụng khấu hao chắn thuế Ví dụ Xử lý biến số dịng tiền Lãi vay • Lãi vay khoản chi phí tài khấu trừ vào thu nhập chịu thuế dự án Lãi vay xác định lịch trả nợ vào giá trị vay nợ, lãi suất vay điều kiện trả nợ • Lãi vay có đưa vào dịng tiền khơng phụ thuộc vào quan điểm xây dựng dịng tiền • Lãi vay xem chắn thuế dự án Ví dụ Xử lý biến số dòng tiền Thuế thu nhập cơng ty • Thuế thu nhập doanh nghiệp dòng ngân lưu dự án • Nó xác định dựa báo cáo kết kinh doanh dự án • Thuế thu nhập chịu ảnh hưởng phương pháp tính khấu hao sách vay nợ dự án (2 khoản mục coi chắn thuế) Ví dụ Xử lý biến số dòng tiền Giá trị lý tài sản • Thanh lý tài sản cố định coi khoản thực thu dự án, thu nhập từ việc bán tài sản phải bị tính thuế Ví dụ Xử lý biến số dịng tiền Chi phí sử dụng đất • Cần có tách bạch đầu tư vào đất đai so với đầu tư vào dự án • Cần xử lý đất đai khoản đầu tư riêng biệt Không gộp lãi lỗ khoản thu chi đôi với khoản đầu tư vào đất ( khơng có ngoại ứng tích cực hay tiêu cực) • Chi phí đất đai dự án chi phí hội giá trị thuê đất hàng năm chi phí vốn cho dự án suốt thời gian sử dụng đất Ví dụ Xử lý biến số dịng tiền Chi phí hội • Phải tính đến chi phí hội Những chi phí khơng thực thu, thực chi, chưa xảy không xảy sổ sách kế toán dự án phải đưa vào dịng tiền để phản ánh xác hiệu dự án Chi phí lịch sử • Đây chi phí cho tài sản có sẵn công ty, sử dụng cho dự án Chi phí có tính dịng tiền dự án hay khơng phụ thuộc vào chi phí hội tài sản Nếu chi phí hội chi phí chìm khơng tính, có chi phí hội phải đưa vào thành phần vốn đầu tư ban đầu Ví dụ Xử lý biến số dịng tiền Chi phí chìm Cần phải loại bỏ chi phí chìm Những chi phí xảy q khứ không sở để xem xét định gọi chi phí chìm Chi phí chìm giống người u cũ “đã chia tay tốt đừng nên quay lại” Tất trở thành dĩ vãng, chìm !!! Ví dụ Xử lý biến số dịng tiền Vốn lưu động bao gồm : (i) tồn quỹ tiền mặt (ii) khoản phải thu (iii) tồn kho (iv) khoản phải trả • Tồn quỹ tiền mặt khơng phải hạng mục dịng tiền, có khoản tăng hay giảm tồn quỹ tiền mặt phản ánh bảng dịng tiền • Các khoản phải thu phản ánh dòng tiền vào dự án • Các khoản phải trả phản ánh dịng tiền dự án Ví dụ Xử lý biến số dịng tiền Lạm phát • Lạm phát ảnh hưởng xấu đến khoản mục tài sản, làm tăng dịng tiền ra, làm giảm NPV • Lạm phát ảnh hưởng tốt đến khoản nợ phải trả, làm tăng dịng tiền vào, làm tăng NPV • Lạm phát làm giảm giá trị thực khấu hao è chắn thuế giảm è làm giảm NPV • Lạm phát làm tăng lãi suất danh nghĩa è chi phí lãi vay tăng, chắn thuế tăng è làm tăng NPV • Lạm phát làm giảm giá vốn hàng bán kỳ trước trước kết chuyển vào kỳ è tăng lợi nhuận, tăng thuế è làm tăng NPV ... định dòng tiền dự án b Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh Dòng tiền từ hoạt động tài Dòng tiền từ hoạt động đầu tư Dòng tiền ròng dự án Xác định dòng tiền dự án. .. b Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền vào Dòng tiền ròng dự án Dòng tiền Xác định dòng tiền dự án b Các thành phần dòng tiền dự án o Sản lượng - Sản lượng sản xuất - Sản lượng sẵn bán o Doanh... định xây dựng dịng tiền cho dự án? Dòng tiền (dòng ngân lưu/cash flow) bảng dự toán thu chi suốt thời gian tuổi thọ dự án, bao gồm khoản thực thu (dòng tiền vào) thực chi (dòng tiền ra) dự án tính