CÁCNHÂNTỐQUYẾTĐỊNHCẤUTRÚCTÀICHÍNHẢNHHƯỞNGNỢ VAYNGÂNHÀNGCỦADOANHNGHIỆP
Lợinhuận
Córấtnhiềuquanđiểmchorằngviệcquyếtđịnhvaynhiềuhayítcótươngq u a n đế nlợinhuận.Theolýthuyếttrậttựphânhạngthìcácnhàquảnlýthíchtàitrợchocácdựánbằngn guồnvốntừnộibộhơnsauđómớiđếnnguồnvốnhuyđộngtừbênngoài.Ngoàira,cácdoanhng hiệpcólờikhôngthíchhuyđộngthêmvốnchủsởh ữun h ằmt r á n h v i ệcp h a l o ã n g q u y ề ns ởh ữu.Đ i ề u n à y c ó n g h ĩ a l à c á c d o a n h nghiệpcólờisẽcótỷlệnợvaythấp.
CáckếtquảnghiêncứucủaKester(1986)tạiMỹvàNhật;Chang ( 1 9 8 7 ) ; Ti tmanvàWessels(1988);FriendvàLang(1988);RajanvàZingales(1995)ởcácnước pháttri ển;Wiwattanakantang (1999)ở TháiLan;Boothet al(2001);Chen (
Tuynhiên,theolýthuyếtđánhđổilạichorằngcácdoanhnghiệpđanghoạtđộngc ólờinênvaymƣợnnhiềuhơn, khicácyếutố kháckhôngđổi,vìnhƣvậyhọsẽtậndụngđƣợctấmchắnthuếnhiềuhơn.Ởkhíacạnhkhác, lýthuyếtvềchiphíđạidiệncũngchorằng,đốivớicácdoanhnghiệpcódòngtiềntựdoha ylợinhuậncao ,nợnhiềusẽhạnchếtínhtùytiệncủabanquảnlý.KếtquảnghiêncứucủaLong vàMalitz(1985)cũngchothấymốiquanhệtỷlệthuận(+)giữacấutrúctàichính,nợvayng ânhàngvàlợinhuận.
Căncứvàolýthuyếtvànhữngnghiêncứuthựcnghiệmtácgiảnêuragiảthuy ếtthứnhất(H1)nhƣsau:Lợinhuậntỷlệthuận(+)hoặctỷlệnghịch(-)vớic ấutrúctàichính
,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvayngânhàngdàihạn. Đểđánhgiátácđộngcủanhântốlợinhuậnlêncấutrúctàichính,tácgiảsửdụngtỷsố lợinhuậnrò ng sau th u ếtr ên tổngg i á tr ịt ài s ảnc ủadoa nh ng hi ệpv à đ ƣ ợ c tínhnhƣ sau:
Tàisảnhữuhình
Theocáclýthuyết,tàisảnhữuhìnhcómốiquanhệtỷlệthuận(+)vớicấutrúctài chính,nợvayngânhàng.Lýthuyếtđánhđổichorằng,cácdoanhnghiệpcótỷtrọngt à i s ả n h ữ u h ì n h l ớ n , d o a n h n g h i ệ p s ẽ s ử d ụ n g nợn h i ề u h ơ n c á c d o a n h n g h i ệp c ótỷtrọngtàisảnvôhìnhcaovìcácchủnợthườngđòihỏiphảicóthếchấpđểđảmbảochocáck hoảnvay(Theolýthuyết5C,5P).Hơnnữa,giátrịthanhlýc ủ a doanhnghiệpcũngt ănglênkhicótàisảnhữuhìnhvàlàmgiảmthiệthạichoch ủnợtrongtrườnghợpdoanhn ghiệpphásản.
Lýthuyếtvềcácchiphíđạidiệncũnggiảithíchmốiquanhệnày.JensenvàMecklin g(1976)chorằngtàisảnhữuhìnhsẽlàmgiảmsựbấtcânxứngvềthôngt i n vìnhữngtàisả nnàycóthểsửdụnglàmtàisảnthếchấp,giảmrủirogánhchịuchiphíđạidiệncủakhoảnn ợcủangườichovayvàđảmbảolợiíchcủangườichovaytrongtrườnghợpthiếuthôn gtinhoặcmâuthuẫnvềlợiíchvớicổđôngcủa doanhnghiệp.Cácdoanhnghiệpkh ôngcótàisảnthếchấpsẽcóchiphícaokhisửdụngnợđểtàitrợ.Dovậy, mộttỷlệtàisảnhữuhìnhcaosẽcótỷsố nợcao.
Cáckếtquảnghiêncứuđãđồngthuậnmốiquanhệgiữatàisảnhữuhìnhvàcấutrúctà ichínhnhƣnghiêncứucủaMarsh(1982);LongvàMalitz(1985);FriendvàL a n g , Titmanv à Wessels( 1 9 8 8 ) ; V a n d e Wijstv à T h u r i k ( 1 9 9 3 ) ; R a j a n v à Z i n g a l e s ( 1
9 9 5 ) ; Wald( 1 9 9 9 ) đ ã n g h i ê n c ứ u ở Mỹ,N h ậ t , A n h , Đ ứ c v à P h á p ; Wi wattanakantang(1999);Hirota(1999);Um(2001)chothấytàisảnhữuhìnhcómối q u a n h ệ tỷl ệ t h u ậ n v ớ i c ấ u t r ú c t à i c h í n h ở c á c n ƣ ớ c p h á t t r i ể n , Wiwat tnakantang(1999)vàChen(2004)chothấytàisảnhữuhìnhcómốiquanhệtỷlệthuậnvới cấutrúctàichínhtạiTháiLanvàTrungQuốc.
Căncứvàolýthuyếtvànhữngnghiêncứu thựcnghiệmtácgiảnêuragiảth uyếtthứhai(H2)nhƣsau:Tàisảnhữuhìnhcómốiquanhệtỷlệthuận(+)vớic ấ u trúct àichính,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvayngânhàngdàihạn.
Cónhiềucáchđểxácđịnhtàisảnhữuhình,chẳnghạn“tàisảncốđịnh/ tổngtài sản”(RajanvàZinggaless,1995)hoặclà“(tàisảncốđịnh+hàngtồnkho)/ tổngt à i sản”(HuJun,2008).Vìvậy,đểđánhgiátácđộngnàytácgiảsửdụngcáchtínhnhƣ sau:
Thuếthunhậpdoanhnghiệp
Hầuhết,cácnhànghiên cứuchorằngthuết h u nhậpdoanh n gh i ệpcóảnhh ƣ ởngrấtquantrọngđếncấutrúcvốncủadoanhnghiệp.Ảnhhưởngcủanhântốthuếđốiv ớicấutrúcvốnđƣợcgiảithích theolýthuyết củaMM.Cácdoanhnghiệpvớithuếsuấtcaohơnsẽsửdụngnhiềunợđểđạtlợiíchtừtấmchắnt huế.
Dođó,cấutrúctàichính,nợvayngânhàngđứngởgócđộdoanhnghiệpsẽcó quan hệcùngchiềuvớinhântốthuếthunhậpdoanhnghiệp.KếtquảnghiêncứucủaG r a h a m , J o h n R
Căncứvàolýthuyếtvànhữngnghiêncứuthực nghiệmtácgiảnêuragiảt huyếtthứba(H3)nhƣsau:Thuếthunhậpdoanhnghiệpcómốiquanhệtỷlệthuận(+)vớicấutrú ctàichính,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvayngânhàngdàihạn.
Quymôdoanhnghiệp
Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tài chính, với mối quan hệ thuận chiều giữa chúng Theo lý thuyết, quy mô doanh nghiệp lớn thường có tỷ lệ thuận (+) với nợ vay, do khả năng chi trả và chi phí vốn thấp hơn Nghiên cứu của Marsh (1982) chỉ ra rằng doanh nghiệp lớn có xu hướng sử dụng nợ dài hạn nhiều hơn, trong khi doanh nghiệp nhỏ thường sử dụng nợ ngắn hạn Doanh nghiệp lớn có thể tận dụng lợi thế quy mô để vay nợ dài hạn với điều kiện tài chính tốt hơn, dẫn đến mối quan hệ nghịch chiều (-) giữa chi phí vay nợ và vốn chủ sở hữu Bên cạnh đó, doanh nghiệp lớn thường đa dạng hóa lĩnh vực hoạt động và có dòng tiền ổn định hơn, giảm thiểu rủi ro so với doanh nghiệp nhỏ Những đặc điểm này cho thấy quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực (+) với cấu trúc tài chính.
Theolýthuyếtvềchiphíđạidiệnchorằngchiphíđạidiệncũngthậtsựlớnđốivớicá c doanh nghiệpnhỏ vì các doanh nghiệpnàycó động lực chấp nhậnrủi rođ ểtăngtrưởng,đặcbiệtnếucácdoanhnghiệpcóđặctínhtráchnhiệmhữuhạnvềv ố n Mốiquanhệnàycũngđƣợcgiảithíchbởilýthuyếtbấtcânxứngvềthôngtin.
Theođó,khidoanhnghiệpcóquymôcàngnhỏ,sựbấtcânxứngvềthôngtincàngl ớ n Famav à J e n s e n ( 1 9 8 3 ) , R a j a n v à Z i n g a l e s ( 1 9 9 5 ) c h o r ằ n g c á c doanhnghi ệplớncókhuynhhướngcôngbốthôngtinchongườibênngoàinhiềuhơncácdoanhnghi ệpnhỏ.Sựbấtcânxứngthôngtiníthơnvớicácdoanhnghiệplớnlàmcácdoanhnghiệ pnhỏ khócóđiềukiệnđểtiếpcậncáckhoảntíndụngvàcókhuynhhướngsửdụngvốnchủnhiềuhơn cáckhoảnnợ.Trongkhiđó,cácdoanhnghiệpcóquymôlớncóchiphíđạidiệnthấp,chiphíki ểmsoátthấp,ítchênhlệchthôngtinh ơ n sovớicácdoanhnghiệpnhỏhơn,dòngtiềnít biếnđộng,dễdàngtiếpcậnthịtrườngtíndụng,vàsửdụngnhiềunợvayhơnđểcólợinhiều hơntừtấmchắnthuế.
Córấtnhiềunghiêncứuthựcnghiệmxemxétvaitròquymôdoanhnghiệpnhƣ: Marsh(1982);RajanvàZingales(1995)ởcácnướcpháttriển;HuangvàSong(2002);Frankv àGoyal(2002);Panno,OjahvàManrique(2003);vàChen(2004)ởc ác nướcđangpháttriể n;vàgầnđâynhấtlànghiêncứucủaPsillakivàDaskalakis( 2 0 0 9 ) đãnghiêncứu các doanhnghiệpvừavànhỏ ởHyLạp, Ý,BồĐào
Tuyn h i ê n , n g h i ê n cứuc ủaR a j a n v à Z i n g a l e s ( 1 9 9 5 ) ở Đ ứ c,c á c d o a n h nghiệpcóquymôlớndễdàngtiếpcậnvớithịtrườngcổphiếunêncónhiềuthuậnl ợihơnvàdođóítsửdụngnợ.SauđóđƣợcKrempetal.
(1999)đãnghiêncứulậpluậnrằngmốiquanhệnghịchmàRajanvàZingales(1995)kếtluậnl àdođặctrƣngr i ê n g củaluậtphásảnĐứcvàsựbảovệcácchủnợtốthơncácquốcgiakháccủa hệthốngngânhàngHausbankởĐứcchứkhôngphảidokếtquảcủathôngtinbấtcânxứng; kếtquảnghiêncứucủaBevenvàDanbolt(2002)lạichothấyquymôdoanhnghiệpcóquan hệtỷlệnghịchvớinợngắnhạnvàtỷlệthuậnvớinợdàihạn.
Căncứvàolýthuyếtvànhữngnghiêncứuthựcnghiệmtácgiảnêuragiảthuy ếtthứtƣ(H4)nhƣsau:Quymôdoanhnghiệpcómốiquanhệtỷlệthuận(+)hoặcnghịch(-
)vớicấutrúctàichính,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvayngânh à n g dàihạn.Quy môcủadoanhnghiệpđượcđolườngnhưsau:
Cơ hộităngtrưởng
Theol ý t h u y ếtđ á n h đ ổ ic ấut r ú c v ốn,c á c d o a n h n g h i ệpc ó cơh ộ i t ă n g trưởngcaothườnglàcácdoanhnghiệpcótỷtrọngtàisảnvôhìnhcũngcao.Dođặct h ù làtài sảnvôhìnhnêncácdoanhnghiệpnàythườngkhôngcótàisảnđểđảmbảocáckhoảnvay.
Theolýthuyếtvềchiphíđạidiệnchorằngtồntạimộtquanhệnghịchchiềug i ữacấutr úctàichínhvàcơhộităngtrưởng,cácdoanhnghiệpcótriểnvọngtăngtrưởngtrongtươn glaithườngdựavàotàitrợbằngvốnchủsởhữu.Nếumộtdoanhnghiệpcócấutrúctàichínhtàit rợbằngnợcaothìcáccổđôngcủadoanhnghiệpcókhuynhhướngkhôngđầutưnhiềuvàocácd ựánđầutƣcủadoanhnghiệpbởivìlợinhuậntừcáckhoản đầutƣnàysẽcólợichocácchủnợhơnlà chocáccổđông.Dovậy,cácdoanhnghiệptăngtrưởngcaovớinhiềudựánsinhlờithườngdựa vàovốnchủsởhữunhiềuhơnnợvay.
CácnghiêncứuthựcnghiệmcủaJensen(1986);TitmanvàWessels(1988);S t u l z ( 1 9 9 0 ) ; R a j a n vàZ i n g a l e s ( 1 9 9 5 ) ; K i m v à S t u l z ( 1 9 9 6 ) ; H o v a k i m i a n e t a l ( 2 0 0 1 ) ; Gaudet al.(2005)cho rằngcơhộităngtrưởng cóquan hệnghịchchiều vớicấutrúctàichính.
Tuynhiên,theolýthuyếttrậttựphânhạng,Myers(1984)chorằngcơhộităngtr ƣởngcómốiquanhệthuậnvớicấutrúctàichính.Theolýthuyết5P,nhữngd o a n h nghiệ pcócơhộităngtrưởngcao,chiếnlượcrõràngthìngânhàngsẽdễdàngtàitrợhơn.Ủ nghộmốiliênhệnàylàKester(1985);Michaelasatal.
Căncứvàolýthuyếtvànhữngnghiêncứuthựcnghiệmtácgiảnêuragiảthuy ếtthứnăm(H5)nhƣsau:Cơhộităngtrưởngcómốiquanhệtỷlệthuận(+)hoặcnghịch(-)vớicấutrúctàichính,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvayngânh à n g dàihạn.
CơhộităngtrưởngthườngđượcđolườngbằngchỉsốTobin’sQ(tỷlệgiátrịthịtrường/ giátr ịsổsá c h c ủat ổngtà is ản),tuynhiên,do hạnchếv ềsốliệunên trongnghiêncứunày tácgiảsửdụngtốcđộtăngtrưởngcủatổngtàisản.
Thờigianniêmyết
DoanhnghiệpcóthờigianniêmyếttrênSởGiaodịchChứngkhoánlâuhơnđồngng hĩavớicácthôngtintàichính, kinhdoanh củadoanhnghiệpđƣợcminhbạch,rõr àng.Cácdoanhnghiệpmàcóthờigianniêmyếtdàihơnsẽđángtincậyhơnvàdễtiếpcậ nvốnvayhơncácdoanhnghiệpcóthờigianniêmyếtngắnhơn( D i am o n ,1 9 9 9 ) Cá cngânhàngkhithẩmđịnhchovaycũngrấtquantâmđếnthờigianniêmyếtcủadoanhngh iệpmàxétduyệthạnmứcchovay.
Nhữngdoanhnghiệplâunămcókhảnăngđánhgiáđượctìnhhìnhthịtrườngtốthơnvàd ễthíchnghivớinhữngbiếnđổicủathịtrườngnênrủirohoạtđộngcủad o a n h nghiệpđượch ạnchế.Mặtkhác,nhữngdoanhnghiệplâunămthườngcóthịphầntươngđốiổnđịnhnêndoa nhthuvàlợinhuậnổnđịnh.Từquanđiểmcủangânhàng,đâylànhữngkháchhàngmangđ ếnlợinhuậnổnđịnhchohọvìrủirophátsinhtrongmốiquanhệtíndụngtươngđốithấ p.Dođó,cácngânhàngluônmuốnduytrìmốiquan hệvớinhữngdoanh nghiệpnày.Theo kếtquảướclượng,tuổicủadoanhnghiệpảnhhưởnglớnnhấtđếnsựduytrìmốiquanhệgiữ adoanhnghiệpvàn g â n hàng.ÐiềunàyphùhợpvớinghiêncứucủaOngenavàSmith(2000).
Căncứvàosuyluậnv à nhữngng hi ên cứuth ựcnghiệmtácgiảnêuragiảthuy ếtthứsáu(H6)nhƣsau:Thờigianniêmyếtcủadoanhnghiệpcómốiquanhệtỷlệthuận(+)h oặcnghịch(-)vớicấutrúctàichính,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvayngânhàngdàihạn. Thờigianniêmyếtđượcđolườngnhưsau:
Tính thanhkhoản
Cácdoanhnghiệpcótỷlệthanhkhoảncaocóthểsửdụngnhiềunợvayngânhàngdo doanhnghiệpcó thể trả các khoảnnợvayngân hàngngắnhạn khi đến hạn.Nhƣ vậycónghĩalàtínhthanhkhoảncủadoanhnghiệpcóquanhệtỷlệthuận(+)vớ icấutrúctàichínhvànợvayngânhàng.
Mặtk h á c , t h e o lýthuyếtt r ậ t t ự p h â n h ạ n g c h o r ằ n g c á c d o a n h n g h iệpc ó n h i ề u tàisảnthanhkhoảncóthểsửdụngcáctàisảnnàytàitrợchocáckhoảnđầutƣc ủ a mình.D ovậy,tínhthanhkhoảncủadoanhnghiệpcóquanhệtỷlệnghịch(-)v ới cấutrúctàic hính.KếtquảnghiêncứucủaRajanandZingales(1995),Ozkan(2001),Panno(
2003), Deesomsak,PandyalandPescetto (2004)chothấytính thanhkhoảncóquanhệtỷlệnghịchvớicấutrúctàichính,dẫnđếntỷlệnghịchvớin ợvay ngânhàng.
Căncứvàolýthuyếtvà nhữngnghiêncứu thựcnghiệmtácgiảnêuragiảth uyếtthứbảy(H7) nhƣsau:Tínhthanhkhoảncómốiquanhệtỷlệ thuận(+)hoặcn g h ị c h (-)vớicấutrúctàichính,nợvayngân hàngngắnhạn,nợvay ngânhàngdàihạn.Việcđolườngtínhthanhkhoản,tácgiảsửdụngcôngthứctínhtoánnhưsau:
Đặcđiểmriêngcủasản phẩm
Nghiên cứu của Titman và Wessels (1998) khẳng định rằng giá trị vốn hóa doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tài chính Khi một doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản, nếu sản phẩm tồn kho có tính độc đáo và khó tìm kiếm trên thị trường, giá trị sản phẩm sẽ giảm sút, dẫn đến việc doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc vay vốn Do đó, các doanh nghiệp sở hữu sản phẩm độc đáo thường có cấu trúc tài chính với tỷ lệ nợ thấp hơn.
Vậygiảthuyếtthứtám(H8)nhƣsau:Đặcđiểmriêngcủasảnphẩmcómốiq ua n hệ tỷlệnghịch(-)vớicấutrúctàichính,nợvayngânhàngngắnhạn,nợvay ngânhàngdàihạn. Đặcđ i ể mr i ê n g c ủas ảnp h ẩmc ó t h ểđ o l ƣ ờ ngb ằngtỷlệg i á v ốnh à n g bá n/tổngdoanhthuthuầnhoặctỷlệchiphínghiêncứuvàpháttriển(R&D)/ tổngdoanhthu.Dohạnchếvềsốliệuchiphínghiêncứuvàpháttriển,nêntácgiảsửdụn gtỷlệgiávốnhàngbán/tổngdoanhthuthuần.
Doanhthu
Doanhthulàmộtnhântốrấtquantrọngkhingânhàngxemxétchodoanhn g h i ệp vayvốn.Mộtdoanhnghiệpcódoanhthucaochắcchắnsẽdễdàngvayvốnhơnmộtd oanhnghiệpcódoanhthuthấp,doanhthucàngcaochứngtỏhiệuquảsửdụngvốntốt.
Khid o a n h t h u c ủ a d o a n h n g h i ệ p t ă n g , đ i ề u đ ó c h o thấy,h o ạ t độngk i n h do anh củadoanhnghiệp đangthuận lợi.Khi hoạtđộng thuận lợi,họsẽdễ dàngtiếpcậnđƣợcnguồnvốntàitrợtừphíangânhàngnhiềuhơnvàmốiquanhệvớing ânhàngs ẽ đ ƣ ợ c t h ắ t c h ặ t h ơ n K ế t q u ả nàyp h ù h ợ p v ớ i k ế t q u ả n g h i ê n c ứuc ủ a On g en a v à Smith( 2 0 0 0 ) V ề p h í a n g â n h à n g , v i ệ c c ấ p t í n d ụ n g c h o c á c d o a n h n g h i ệ p nàycórủirothấpvàhọmuốnduytrìmốiquanhệnày.Dovậy,giả thuyếtt h ứ chín(H9)nêuranhƣsau:Doanhthucủasảnphẩmcómốiquanhệtỷlệthuận(
+)v ớ i c ấ u trúct à i c h í n h,n ợv a y n g â n h à n g n g ắ n h ạ n , n ợ v a y n g â n h à n g d à i hạn.Trongnghiêncứunày,doanhthuđƣợctínhnhƣsau(OnaolapoAdekunle
Ngành
Theolýthuyếtđánhđổi,cósựkhácbiệttrongcấutrúctàichínhgiữanhiềungàn hnhưngchưagiảithíchđượctạisaocácdoanhnghiệpsinhlợinhấttrongcùngngànhthườngc ó cấutrúctàichính bảothủnhất(vayítnhất).Lýthuyết trậttựphânhạngđãgiảithíchtạisaocácdoanhnghiệpcókhảnăngsinhlờinhấtthườngvayít hơnvàgiảithíchmốitươngquannghịchtrongngànhgiữakhảnăngsinhlợivà cấu trúctàichính.
Myers(1984)chorằngcấutrúctàichínhkhácnhaugiữacácngànhkinhtế.H a r i s vàRaviv(1991)chỉrarằngcácdoanhnghiệptrongcùngmộtngànhthườngcónhữ ngđặctínhnhƣnhausovớicácdoanhnghiệpthuộccácngànhkhác,vàdovậycácngà nhthườngcóxuhướngduytrì cấu trúctàichínhvớitỷlệnợtươngđốiquathờigian.Tuynhiên,BalakrishnanvàFox(1993)chor ằngngànhkhônggiữvaitròquantrọngtrongảnhhưởngcấutrúctàichínhcácdoanhnghiệp.
Căncứvàolýthuyếtvànhữngnghiêncứuthựcnghiệm,tácgiảnêuragiảthuy ếtthứmười(H10)nhưsau:Cósựkhácbiệtvềcấutrúctàichính,nợvayngânh à n g ngắnhạ n,nợvayngânhàngdàihạngiữacácngành.
Chương 1 trình bày tổng quan về cấu trúc tài chính và nợ vay ngân hàng của doanh nghiệp, trong đó cấu trúc tài chính cơ bản bao gồm tài trợ bằng vốn chủ sở hữu và nợ Doanh nghiệp sử dụng nợ vay ngân hàng để tạm thời thiết lập vốn cho quyết định đầu tư hoặc sản xuất kinh doanh, trong khi ngân hàng thu hút vốn từ doanh nghiệp để gia tăng thu nhập Mối quan hệ giữa ngân hàng và doanh nghiệp trong việc vay và vay diễn ra khi doanh nghiệp đáp ứng được các điều kiện vay của ngân hàng, tuy nhiên cũng cần lưu ý đến những rủi ro tín dụng có thể xảy ra Ngân hàng cần thực hiện quản trị rủi ro tín dụng để giảm thiểu những rủi ro có thể phát sinh Chương 1 cũng trình bày các lý thuyết liên quan đến cấu trúc tài chính và nợ vay ngân hàng như lý thuyết MM, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết tín hiệu.
Nhƣvậy,từviệcnghiêncứunhữnglýthuyếtliênquanđếncấutrúctàichínhv à nợvayn gânhàng,tácgiảtiếnhànhmôtảcácbiếnđólàcácnhântốảnhhưởngđếncấutrúctàichính vànợvayngânhàngcủadoanhnghiệpbaogồm:lợinhuận,tàisảnhữuhình,thuếthun hậpdoanhnghiệp,quymôdoanhnghiệp,cơhộităngtrưởng,thờigianniêmyết,tínht hanhkhoản,đặcđiểmriêngcủasảnphẩm,doanht h u vàyếutốngành.
KÝHIỆUBIẾNNGHIÊNCỨU
Từcácnhântốtácđộngđếncấutrúctàichínhvànợvayngânhàng,đểđƣav à o môhì nhđolườngsựảnhhưởngcủacácnhântốlêncấutrúctàichínhvànợvayngân hàng.Tácgiảsửd ụngcáckýhiệuđặttênbiếnnhƣsau:
TÓMT ẮTC Á C K ẾTQ U ẢL Ý T H U Y ẾTV À N G H I Ê N C ỨUT H Ự
Kester(1986)FriendandLang(1988),Titman andWessels(1988),RajanandZingales(19 95),Wald(1999),Wiwattanakangtang(1
Marsh(1982),FriendandLang(1988),H ar ri sandRaviv(1990),RajanandZingales(1995)
,Wald(1999),Hirotia (1999),Wiwattanakangtang(1999),Boothetal. (2001),BevanandDanbolt(2002),Deesomsa k,PaudyalandPescetto( 2 0 0 4 ) , Chen(2004).
),Frank&Goyal(2003) Quy mô doanhnghiệp
Marsh(1982),Kester(1986),RajanandZ i n g a l e s (1995),Wald(1999),Boothetal.(2001)
Kester(1986),RajanandZingales(1995), KimandSorensen(1996),Wald(1999), Ozkan(2001),CassarandHolmes(2003),
RajanandZingales(1995),Wald(1999), Ozkan(2001),Panno(2003),Deesomsak,Pand yalandPescetto(2004). Đặcđiểmriêngcủasả nphẩm - - TitmanvàWessels(1988)
MÔHÌNHNGHIÊNCỨU
Môhình1:Môhìnhnghiêncứumốiquanhệgiữacácnhântốtácđộngđếncấ utrúctàichính
LEV it=β 0i +β 1 ROAit+β 2 TANGit+β 3 TAXit+β 4 SIZEit+β 5 GROWTHit+β 6 AGEit
+β7LIQit+β 8 UNIit+β 9 REVit+β 10 INDit+e it
H3: Thuếthunhậpdoanhnghiệpcóquanhệtỷlệthuận(+)vớicấutrúctàichính.H4: Q uymôc ủadoanhnghiệpcóquanhệtỷlệthuận(+)hoặctỷlệnghịch(-)vớic ấutrúctàichính.
H6: Thờigianniêmyếtcủa doanhnghiệpcótác động(+)hoặc(-)đến cấutrúc tàichính. H7: Tínhthanhkhoảncủadoanhnghiệpcótácđộng(+)hoặc(-)đếncấutrúctàichính.
H8: Đặcđiểmriêngcủasảnphẩmtỷlệnghịch(-)vớicấutrúctàichính.H9: Doan hthucủadoanhnghiệpcótácđộng(+)đếncấutrúctàichính.H10: Cósựkhácbiệt cốđịnhgiữacácngànhđốivớicấutrúctàichínhT ro ngđó, β0:hằngsốcủamôhình βj:hệsốcácbiến(nhântố)hồiquytrongmôhìnhi =1…
ROAit,TANGit,TAXit,SIZEit,GROWTHit,AGEit,LIQit,UNIit,REVit,LE Vit:s ốliệukhảosáttheotừngdoanhnghiệptheothờigian
INDit:biếngiảcủa11ngànhtrongmẫukhảosáteit:phần dƣcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
Môhình2:Môhìnhnghiêncứucácnhântốtácđộngđếnnợvayngânhàn gngắnhạn
SBL it=β 0 +β 1 ROAit+β 2 TANGit+β 3 TAXit+β 4 SIZEit+β 5 GROWTHit+β 6 AGEit
+β7LIQit+β 8 UNIit+β 9 REVit+β 10 INDit+e it
H1: Lợinhuậntỷlệthuận(+)hoặctỷlệnghịch(-)vớinợvayngânhàngngắnhạn.H2: Tàisản hữuhìnhcómốiquanhệtỷlệthuận(+)vớinợvayngânhàngngắnhạn.
H6: Thờigianniêmyếtcủadoanhnghiệpcótácđộng(+)hoặc(-)đếnnợvayngânh à n g ngắn hạn.
H8: Đặcđiểmriêngcủasảnphẩmtỷlệnghịch(-)vớinợvayngânhàngngắnhạn.H9: Doanhth ucủadoanhnghiệpcótácđộng(+)đếnnợvayngânhàngngắnhạn.H10:C ósựkhácbiệttrongn ợvayngânhàngngắnhạngiữacácngànhvớinhauTrongđó, β0:hằngsốcủamôhình βj:hệsốcácbiến(nhântố)hồiquytrongmôhìnhi =1…
ROAit,TANGit,TAXit,SIZEit,GROWTHit,AGEit,LIQit,UNIit,REVit,LE Vit:s ốliệukhảosáttheotừngdoanhnghiệptheothờigian
INDit:biếngiảcủa11ngànhtrongmẫukhảosáteit:phần dƣcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
Môhình3:Môhìnhnghiêncứucácnhântốtácđộngđếnnợvayngânhàn gdàihạn
LBL it=β 0 +β 1 ROAit+β 2 TANGit+β 3 TAXit+β 4 SIZEit+β 5 GROWTHit+β 6 AGEit
+β7LIQit+β 8 UNIit+β 9 REVit+β 10 INDit+e it
H1: Lợinhuậntỷlệthuận(+)hoặctỷlệnghịch(-)vớinợvayngânhàngdàihạn.H2: Tàisảnhữ uhìnhcómốiquanhệtỷlệthuận(+)vớinợvayngânhàngdàihạn.H3:Thuếthunhậpdoanhn ghiệpcóquanhệtỷlệthuận(+)vớinợvayngânhàngd à i hạn.
H6: Thờigianniêmyếtcủadoanhnghiệpcótácđộng(+)hoặc(-)đếnnợvayngânh à n g dàih ạn.
H8: Đặcđiểmriêngcủasảnphẩmtỷlệnghịch(-)vớinợvayngânhàngdàihạn.H9: Doanhth ucủadoanhnghiệpcótácđộng(+)đếnnợvayngânhàngdàihạn.H10:Cósựkhácbiệttrongn ợv a y ngânhàngdàihạngiữacácngànhvớinhauT ro ngđó, β0:hằngsốcủamôhình βj:hệsốcácbiến(nhântố)hồiquytrongmôhìnhi =1…
ROAit,TANGit,TAXit,SIZEit,GROWTHit,AGEit,LIQit,UNIit,REVit,LE Vit:s ốliệukhảosáttheotừngdoanhnghiệptheothờigian
INDit:biếngiảcủa11ngànhtrongmẫukhảosáteit:phần dƣcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
Môhình 4:Nghiêncứucấu trúc tàichính tácđộng đếnnợvayngânhàngngắnhạn
H1: Cấutrúctàichínhcótácđộngđếnnợvayngânhàngngắnhạn.T r o n g đó, β0:hằngsốcủamôhình β1:hệsốbiến(nhântố)hồiquytrongmôhìnhi =1…
SBLit:nợvayngânhàngngắnhạncủadoanhnghiệpitạithờiđiểmtL E Vit:cấutr úctàichínhcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
INDit:biếngiảcủa11ngànhtrongmẫukhảosáteit:phần dƣcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
Môhình 5:Nghiêncứucấu trúc tàichính tácđộng đếnnợvayngânhàngdài hạn
H1: Cấutrúctàichínhcótácđộngđếnnợvayngânhàngdàih ạn.Trongđó, β0:hằngsốcủamôhình β1:hệsốbiến(nhântố)hồiquytrongmôhìnhi =1…
LBLit:nợvayngânhàngdàihạncủadoanhnghiệpitạithờiđiểmtL E Vit:cấutrúc tàichínhcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
INDit:biếngiảcủa11ngànhtrongmẫukhảosáteit:phần dƣcủadoanhnghiệpitạithờiđiểmt
NGUỒNSỐLIỆUVÀPHƯƠNGPHÁPTHUTHẬPDỮLIỆU
Phươngphápthuthậpvàxửlýdữliệu
Tácgiảthuthậpdữliệu(báocáotàichính)chủyếutừCổngthôngtindữliệuT à i chính– ChứngkhoánViệtNam(CafeF).Bằngcácphươngpháptìmkiếm,tríchlọc,sắpxếpdữliệu,
Trongchương2này,tácgiảtổnghợpcáckếtquảnghiêncứuthựcnghiệmcủatá cgiảtrướcđâynghiêncứuvềcấutrúctàichínhvàsửdụngcácbiếnlàcácnh ân tốảnhhư ởngđếncấutrúctàichínhvànợvayngânhàngđãmôtảởchương1.Kếthơpvớinhữnglýthuyết,t ácgiảnêuracácgiảthuyếtvàtiếnhànhxâydựngmôh ì n h xemxétmốitươngquangiữacấu trúctàichínhvànợvayngânhàngcủacácdoanhnghiệpniêmyếttrênSởGiaodịchCh ứngkhoánThànhphốHồChíMinhn h ƣ sau:Môhình1xemxétcácnhântốtácđộngđ ếncấutrúctàichínhcủadoanhnghiệp;môhình2,3xemxétcácnhântốtácđộngđếnnợvay ngânhàngngắnhạnv à nợvayngânhàngdàihạncủadoanhnghiệp.Môhình4,5xemxét sựtácđộngcủacấutrúctàichính đế nnợvayngânhàngng ắnhạnvàdà i hạnc ủacácd oanhnghiệp.
Saukhimôtảcácbiếnvàxâydựngmôhìnhxong,tácgiảtiếnhànhthuthậpthôngtin, sốliệu(từbáocáotàichínhđƣợckiểm toán,báocáothườngniên, )củac á c d o a n h n g h i ệpn i ê m yếtt r ê n SởG i a o d ịchC h ứngk h o á n T h à n h p h ốH ồC h í M i n h , xửlýsốliệuvàmôhìnhhóachúngđểđƣaracáckế tquảđượcthểhiệntrongchương3tiếptheo.
MÔTẢTHỐNGKÊCÁCBIẾNPHỤTHUỘCVÀBIẾNĐỘCLẬP
Từk ếtq u ảk h ảos á t , t í n h t o á n s ốliệuv à đ ƣ a v à o môh ì n h c ủa1 7 0 d o a n h nghiệp,đƣợcphânloại11ngànhkhácnhautừnăm2008đếnnăm2011tínhđến3 1 / 1 2 / 2 0 1 1 , đãniêmyếttrênSởGiaodịchChứngkhoánThànhphốHồChíMinh,kếtquả thốngkêmôtảcácbiếnphụthuộcvàđộclậpđƣợctrìnhbàytómtắtnhƣsau:
Cấutrúctàichínhcủa các doanhnghiệpbìnhquân(LEV)47.47%lànợcònlạilàvốnchủ;trongđócaonhấtlà97.66%vàth ấpnhấtlà0.26%.
Nợvayngânhàngngắnhạn(SBL)bìnhquâncủadoanhnghiệpchiếmtỷtrọng 17.21%sovớitổngtàisản;trongđócaonhấtlà73.38%vàthấpnhấtlà0%.
Nợvayn g â n h à n g d à i h ạn(LBL)b ì n h q u â n c ủad o a n h n g h i ệpc h i ếmtỷtr ọng9.74%sovớitổngtàisản;trongđócaonhấtlà93.81%vàthấpnhấtlà0%.
Lợinhuậnbìnhquâncủacácdoanhnghiệplà8.59%;trongđódoanhnghiệpc ó lợinhu ận cao nhất là56.20% (CôngtyCổphầnCao su Đà Nẵng)vàthấp nhất là
Tàisảnhữuhình(TANG)bìnhquâncủacácdoanhnghiệpchiếmtỷtrọng4 4.3 2% sovớitổngtàisản,trongđócaonhấtlà95.16%vàthấpnhấtlà0.14%
Thuết h u n h ậpd o a n h n g h i ệp( T A X ) s o vớit h u n h ậpt r ƣ ớ ct h u ếc ủac á c do an h nghiệpbìnhquânlà17.76%.
Xétvềquymôdoanhnghiệpbìnhquân(SIZE)là27.52,lớnnhấtlà31.20,nhỏnh ấtlà25.38.
Thờigianniêmyếtcủadoanhnghiệpbìnhquânlà2.77năm.Doanhnghiệpniêm y ếtlâunhấtlà11năm.Sốnăm-1cónghĩa làdoanhnghiệp niêmyếtvàonăm2 0 0 9 , nhưngtrướcđó,sốliệuđãđượckiểmtoán2nămtrướckhiniêmyết.
Doanht h u t h u ầns o v ớitổngt à i s ảnb ì n h q u â n l à 1 2 2 C a o nhấtl à 8 6 5 (C ôngtyCổphầnNhiênliệuSàiGòn)vàthấpnhấtlà0.007(CôngtyCổphầnĐầut ƣĐiệnTây Nguyên)
Vàvớidữliêuthuthậpđược,cóhaiphươngphápướclượngcóthểápdụng:phươn gphápướclượngảnhhưởngcốđịnh(FEM)vàảnhhưởngngẫunhiên(REM)
Phươngp h á p ư ớ c l ượ ngả n h h ư ở ngc ốđ ị nh( F EM ) : V ớig i ảđịnhmỗid oa n h nghi ệp, mỗingànhđều cónhữngđặcđiểmriêngbiệtcóthểảnhhưởngđếncácbiếnđộclập,FEMphântíchmốitươn gquannàygiữaphầndƣcủamỗidoanhnghiệp,mỗingànhvớicácbiếnđộclậpquađóki ểmsoátvàtáchảnhhưởngcủacácđặcđ i ể mriêngbiệt(khôngđổitheothờigian)rak hỏicácbiếnđộclậpđểchúngtacóthểướclượngnhữngảnhhưởngthực(neteffects) củabiếnđộclậplênbiếnphụthuộc.
Phươngp h á p ư ớ c l ư ợ ngả n h h ư ở ngn g ẫun h i ê n ( R E M ) : Đ i ể mk h á c b i ệtg i ữ aREM vàFEMđƣợcthểhiệnởsựbiếnđộnggiữacácngành,cácdoanhnghiệp.
Nếusựbiếnđộnggiữacác n g à n h , cácdoanh nghiệpcótươngquan đếnbiếnđộclậ ptrongphươngphápướclượngảnhhưởngcốđịnhthìtrongphươngphápướclượngảnhhưở ngngẫunhiênsựbiếnđộnggiữacácngành,cácdoanhnghiệpđƣợcgiảsửlàngẫunhiênvàkh ôngtươngquanđếncácbiếnđộclập.
Saukhitínhtoánvàlàmsạchdữliệunghiêncứu,tácgiảtiếnhànhlựachọnp h ƣ ơ n g phápướclượngtốtnhấtchocácmôhìnhởchương2cầphảitrảiquabướcki ểmđịnhHaus manTestđểlựachọnmôhìnhvàchokếtquảđángtincậynhất.
KẾTQUẢNGHIÊNCỨUMÔHÌNH1
KiểmđịnhHausman
KếtquảkiểmđịnhHausmanchogiátrịProbkhánhỏ,vớimứcýnghĩa5%,cho th ấycótươngquangiữacácthànhphầnngẫunhiênvớicácbiếnđộclập.Nhưvậy,REMkhôn ghợplýnênsẽsửdụngphươngphápướclượngFEM.
Kếtquảướclượng
E + C( 6)*G ROW T H +C(7)*AGE+C(8)*LIQ+C(9)*UNI+C(10)*REV+[CX=F] SubstitutedCoefficients:
0.00953488911568*AGE- 0.00390028182162*LIQ-0.0718563799837*UNI +0.0136668730216*REV+[CX=F
Kiểmđịnhmôhình
Vớikếtquảkiểmđịnhtừbảng3.5vềsựbằngnhaucủacáctácđộngcốđịnhg i ữacác d oan hnghiệpch o thấycácyếutốả n h hưở nggiữacác d oa n h nghiệplà k h ô n ggiốn gnhau.
Phântíchsựkhácbiệtvềcấutrúctàichínhgiữacácngànhtrongnghiênc ứu.51
Nguồn:Tác giảtínhtoán từchương trìnhP
Nguồn:Tác giảtínhtoán từchương trìnhP
GiátrịSigcủakiểm định Levene’s=0, cónghĩabiếnthiên vềtổngnợkhônggiốngnhaugiữacácngành
KiểmđịnhT a m h a n e ’ s T 2 d ù n g đểp h á t h i ệns ựk h á c b i ệtv ềc ấut r ú c tàic hínhgiữacác ngànhcụthểvớinhau(xemphụlục2: có(*)làcósựkhácbiệt).Chitiếtnhƣsau:
- Ngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysảnvàcácngànhcôngnghiệpchếbiến,chết ạo;sảnxuấtvàphân phốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòak h ô n g khí;xâydựng;bánbuônvàbá nlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;vậntải,khobãi;thôngtintruy ềnthông;hoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsản;dịchvụvuichơivàgiảitrí.
- Ngànhkhaikhoángvàcácngànhbánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàx ecóđộngcơkhác;vậntải,khobãi;thôngtintruyềnthông.
- Ngànhc ô n g n g h i ệpc h ếbiến,c h ếtạov à c á c n g à n h n ô n g n g h i ệp,l â m nghiệpvàthủysản;bán buônvà bánlẻ, sửachữa ôtô,môtô, xemáyvàxe cóđộngc ơ khác;dịchvụvuichơivàgiảitrí.
- Ngànhsảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòak hông khívà cácngành nông nghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;dịch vụvui chơi,giảitrí.
- Ngànhxâydựngvàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;vậntải,kh obãi;dịchvụlưutrúvàănuống;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhbánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơk h á c vàcá cngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;khaikhoáng;côngnghiệpchếbiến,chếtạo;dị chvụlưutrúvàănuống;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhvậntải,khobãi vàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvà thủysản;thôngtin vàtruyềnthông;hoạt động kinhdoanhbấtđộngsản;dịchvụlưutrú vàănuống;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhdịchvụlưutrúvàănuốngvàcácngànhxâydựng;bánbuônvàb á n l ẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;vậntải,khobãi;thôngtinvàtruyềnthôn g;hoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsản.
- Ngànhthôngtinvàtruyềnthôngvàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàth ủysản; khaikhoáng;dịchvụlưutrúvàănuống;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhhoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsảnvàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpv àthủysản;dịchvụlưutrúvàănuống;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhdịchvụvuichơi,gảitrívàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàt hủys ản;côngnghiệpchếbiến,chếtạo;sảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcn ó n g , hơinư ớcvàđiềuhòakhôngkhí;xâydựng;bánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộ ngcơkhác;vậntải,khobãi;thôngtinvàtruyềnthông;hoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsản
Nhƣvậy,đốivớimôhình1,cósựkhácbiệtvềcấutrúctàichínhgiữacácn g àn h khác nhaucủacácdoanhnghiệpniêmyếttrênSởGiaodịchChứngkhoánT h ành phốHồChíMi nh.
KẾTQUẢNGHIÊNCỨUMÔHÌNH2
KiểmđịnhHausman
KếtquảkiểmđịnhHausmanchogiátrịProbkhánhỏ,vớimứcýnghĩa5%,ch o th ấycótươngquangiữacácthànhphầnngẫunhiênvớicácbiếnđộclập.Nhưvậy,REMkhôn ghợplýnênsẽsửdụngphươngphápướclượngFEM.
Kếtquảướclượng
========================SBL=C(1)*ROA+C(2)*TANG+C(3)*TAX+C(4)*SIZE+C(5)*GROWTH+C(6)*AG E+C(7)*LIQ+C(8)*UNI+C(9)*REV+C(10)+[CX=F]
Kiểmđịnhmôhình
Vớikết quảkiểmđịnhtừbảng3.11 vềsựbằng nhau củacác tác động cốđịnhg i ữacácdoanhnghi ệpch o thấycácyếutốả n h hưở nggiữacác d o a n h nghi ệplà k h ô ng giốngnhau.
Phântíchs ựk h á c b iệtv ềnợvayngânhà n g n g ắnh ạng i ữac ác n gàn h tron gnghiêncứu
TácgiảsửdụngkiểmđịnhANOVAđểpháthiệnnhữngkhácbiệtvềnợvayn g ân hà nggiữacácngànhkhácnhau.Cụthể,kếtquảphântíchANOVAchothấy:
Nguồn:Tác giảtínhtoán từchương trìnhP
Nguồn:Tác giảtínhtoán từchương trìnhP
Giát r ịS i g KiểmđịnhL e v e n e ’ s = 0 , cón g h ĩ a b i ế nt h i ê n v ềvayn g ắnh ạnk hônggiốngnhaugiữacácngành.
KiểmđịnhTamhane’sT2dùngđểpháthiệnsựkhácbiệtvềnợvayngânhàngngắnhạngi ữacácngànhcụthểvớinhau(xemphụlục3:có(*)làcósựkhácbiệt).C h i t i ếtn g h i ê n c ứuc á c d o a n h n g h i ệpn i ê m yếtt r ê n SởG i a o d ịchC h ứngk h o á n T h à n h phốHồChíMi nhchokếtquảnhƣsau:
- Ngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysảnvàcácngànhcôngnghiệpchếbiến,chết ạo;xâydựng;bánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;Hoạtđộn gkinhdoanhbấtđộngsản.
- Ngànhkhaikhoángvàcácngànhcôngnghiệpchếbiến,chếtạo;bánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhc ô n g n g h i ệpc h ếbiến,c h ếtạov à c á c n g à n h n ô n g n g h i ệp,l â m nghiệpvàthủysản;xâydựng;vậntải,khobãi;hoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsản;dịchvụ vuichơivàgiảitrí.
- Ngànhsảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòak hông khívà các ngành công nghiệp chếbiến,chếtạo;Bánbuônvà bán lẻ,sửac h ữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơ;Thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhxâydựngvàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;côngnghiệpc hếbiến,chếtạo; bánbuôn vàbán lẻ,sửa chữaô tô,mô tô,xemáyvàxe cóđộngcơkhác;thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhbánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhácvàcác ngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;khaikhoáng;sảnxuấtvàp h â n phốiđiện,kh íđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòakhôngkhí;xâydựng,vậntải,khobãi,hoạtđộngkinhdoa nhbấtđộngsản;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhvậntải,kho bãi vàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvà thủysản;c;xâydựng;bánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơk hác; thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhthôngtinvàtruyềnthôngvà cácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;khaikhoáng; sảnxuấtvà phânphối điện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòakhôngkhí;xâydựng;vậntải,khobãi;hoạtđộgki nhdoanhbấtđộngsản.
- Ngànhhoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsảnvàcácngành nôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;côngnghiệpchếbiến,chếtạo;bánbuônvàbánlẻ,sửa chữaôt ô , môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;thôngtinvàtruyềnthông.
Nhƣvậy,đốivớimôhình1,cósựkhácbiệtvềnợvayngânhàngngắnhạng i ữacácn gànhkhácnhaucủacácdoanhnghiệpniêmyếttrênSởGiaodịchChứngk h o á n ThànhphốHồChíMinh.
KẾTQUẢNGHIÊNCỨUMÔHÌNH3
KiểmđịnhHausman
KếtquảnàychogiátrịProbkhánhỏ,vớimứcýnghĩa5%,kiểmđịnhbácbỏgiảthiếtH o ( Ƣ ớ c l ƣ ợ ngc ủaF E M v à R E M k h ô n g k h á c n h a u ) N h ƣ v ậ y,R E M k h ô n g h ợplýnênsẽsửdụngphươngphápướclượngFEM
Kếtquảướclượng
========================LBL=C(1)*ROA+C(2)*TANG+C(3)*TAX+C(4)*SIZE+C(5)*GROWTH+C(6)*AG E+C(7)*LIQ+C(8)*UNI+C(9)*REV+C(10)+[CX=F]
Kiểmđịnhmôhình
Vớikết quảkiểmđịnhtừbảng3.17 vềsựbằng nhau củacác tác động cốđịnhg i ữacácdoanhnghi ệpch o thấycácyếutốả n h hưở nggiữacác d o a n h nghi ệplà k h ô ng giốngnhau.
Phân tíchsựkhácbiệtvềnợvayngân hàng dàihạngiữacácngànhtrongn g h i ê n cứu
TácgiảsửdụngkiểmđịnhANOVAđểpháthiệnnhữngkhácbiệtvềnợvayngânhà ngdàihạngiữacácngànhkhácnhau.Cụthể,kếtquảphântíchANOVAc h o thấy:
Nguồn:Tác giảtínhtoán từchương trìnhP
KiểmđịnhLevene’sđểkiểmđịnhvềphươngsai.Mụctiêucủakiểmđịnhlàchọnph ƣơngphápkiểmđịnh,tìmkiếmsựkhácbiệtvềLBLgiữacácngànhcụthể.
KiểmđịnhTamhane’sT2dùngđểpháthiệnsựkhácbiệtvềnợvayngânhàngd ài hạngi ữacácngànhcụthểvớinhau(xemphụlục4có(*)làcósựkhácbiệt).Chit i ếtn g h i ê n c ứuc á c d o a n h n g h i ệpn i ê m yếtt r ê n SởG i a o d ịchC h ứngk h o á n ThànhphốHồChí Minhchokếtquảnhƣsau:
- Ngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysảnvàcácngànhcôngnghiệpchếbiến,ch ếtạo;sảnxuấtvàphân phốiđiện,khí đốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòak h ô n g khí;xâydựng;bánbuônvàbánlẻ,sửachữa ôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;vậntải,khobãi;hoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsản.
- Ngànhc ô n g n g h i ệpc h ếbiến,c h ếtạov à c á c n g à n h n ô n g n g h i ệp,l â m nghiệpvàthủysản;sảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđi ềuhòakhôngkhí;vậntải,khobãi;thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhsảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòa khôngkhívàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;côngnghiệpchếbiến,chếtạo; bánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơ;t h ô n g tinvàtruyềnthôn g;hoạtđộngkinhdoanhbấtđộng sản;dịchvụvuichơi,giảitrí.
- Ngànhxâydựngvàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;vậntải,kh obãi;thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhbánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơk h ác v à c á c n g à n h n ô n g n g h i ệp,l â m n g h i ệpv à thủysản;s ảnx u ấtv à p h â n p h ốiđiện,khíđố t,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòakhôngkhí;vậntải,khobãi;thôngt i n truyềnthông.
- Ngànhvậntải,khobãivàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệpvàthủysản;kh ai kh oáng;côngnghiệpchếbiến,chếtạo;xâydựng;bánbuônvàbánlẻ,sửachữaô tô,môtô,xemá yvàxecóđộngcơkhác;thôngtinvàtruyềnthông;hoạtđộngk i n h doanhbấtđộngsản; dịchvụgiảitrí.
;sảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòakhôngk h í ;xâ ydựng;bánbuônvàbánlẻ,sửachữaôtô,môtô,xemáyvàxecóđộngcơkhác;vậntải,khob ãi;hoạtđộgkinhdoanhbấtđộngsản.
- Ngànhhoạtđộngkinhdoanhbấtđộngsảnvàcácngànhnôngnghiệp,lâmnghiệp vàthủysản;sảnxuấtvàphânphốiđiện,khíđốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòakhô ngkhí;vậntải,khobãi;thôngtinvàtruyềnthông.
- Ngànhdịchvụvuichơi,gảitrívàcácngànhsảnxuấtvàphânphốiđiện,k h í đ ốt,nướcnóng,hơinướcvàđiềuhòakhôngkhí;vậntải,khobãi.
Nhƣvậy,đốivớimôhình1,cósựkhácbiệtvềnợvayngânhàngngắnhạng i ữacácn gànhkhácnhaucủacácdoanhnghiệpniêmyếttrênSởGiaodịchChứngk h o á n ThànhphốHồChíMinh.
KẾTQUẢNGHIÊNCỨUMÔHÌNH4
KiểmđịnhHausman
KếtquảkiểmđịnhHausmanchogiátrịProblớnhơnmứcýnghĩa5%,chothấyk hôngcótươngquangiữacácthànhphầnngẫunhiênvớicácbiếnđộclập.Nhưvậy,FEMkhônghợplýnênsẽsửdụngphươngphápướclượngREM.
Kếtquảướclượng
Bảngdướiđâymôtảhệsốtácđộngngẫunh iê n củacấutrúc tàichính tácđộng lênnợvayngânhàngngắnhạncủa170doanhnghiệptrongmẫukhảosát
KiểmđịnhHausman
KếtquảkiểmđịnhHausmanchogiátrịProblớnhơnmứcýnghĩa5%,chothấyk hôngcótươngquangiữacácthànhphầnngẫunhiênvớicácbiếnđộclập.Nhưvậy,FEMkhônghợplýnênsẽsửdụngphươngphápướclượngREM.
Kếtquảướclượng
Bảngdướiđâymôtảhệsốtácđộngngẫunh iê n củacấutrúc tàichính tácđộng lênnợvayngânhàngdàihạncủa170doanhnghiệptrongmẫukhảosát
PHÁTHIỆNMỚITỪKẾTQUẢNGHIÊNCỨU
Từkếtquảnghiêncứucủa5môhìnhtrên,xemxétmốiquanhệgiữacácbiếnđộclậpđạ idiệnchocácnhântốtácđộngđếncấutrúctàichính;nợvayngânhàngngắnhạn,dàihạn;x emxétsựtác độngcấutrúc tàichínhđế nnợvayngânhàngngắnhạn,dàihạncủa170doanhnghiệpđangniêmyếttrênSởGiaodịchChứngk h o á n ThànhphốHồChíMinhđ ƣợctrìnhbàyởBảngtómtắtsau:
Tínhthanhkhoản LIQ +/- - - - Đặcđiểmriêngcủasảnph ẩm UNI - - - +
Ngành IND Cósự khác biệt
Vớid ữliệuc ủa1 7 0 d o a n h n g h i ệpt h u ộc1 1 n g à n h n i ê m yếtt r ê n SởG i a o dị chChứngkhoánThành phốHồChíMinh,kếtquảchothấy:cấutrúctàichính( L E V) cótácđộngđếnnợvayngânhàngngắnhạn(SBL)vànợvayngânhàngdàihạn(LBL).Khid oanhnghiệpquyếtđịnhmộtcấutrúctàichính,trongđóquyếtđịnhnguồnvốntàitrợsẽtácđộng đếnnợvayngân hàng,nghĩalàtăngnợsẽlàmtăngnợvayngânhàng.
Lợi nhuận có mối tương quan nghịch với cấu trúc tài chính và nợ vay ngân hàng ngắn hạn, thể hiện qua mức ý nghĩa 1% Điều này đúng với lý thuyết cho rằng các doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận cao sẽ giữ lại nhiều nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động của mình, dẫn đến việc sử dụng nợ vay ngân hàng nhiều hơn trong cấu trúc tài chính Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh tế có khủng hoảng, lãi suất cao và nợ xấu gia tăng, kết quả nghiên cứu này không hoàn toàn phù hợp Mặc dù doanh nghiệp có lợi nhuận cao là một yếu tố quan trọng khi xem xét cho vay, nhưng ngân hàng vẫn áp dụng mức giới hạn cho vay chặt chẽ Do đó, các doanh nghiệp cần tái cấu trúc tài chính liên tục, đổi mới và nâng cao hiệu quả hoạt động, tiết giảm chi phí để tăng lợi nhuận, tạo nguồn tái đầu tư nhằm cải thiện khả năng tiếp cận vốn ngân hàng trong thời gian tới.
Tàisảnhữuhình(TANG)cómốitươngquanthuận(+)vớicấutrúctàichính(cóýnghĩat hốngkêvớimứcýnghĩa5%);tươngquanthuậnvớinợvayngânh à n g ngắnhạnvànợvayngân hàngdàihạnnhƣngkhôngcóýnghĩathốngkê.Điềun ày cónghĩalàcácdoanhnghiệpcótàis ảncốđịnhhữuhìnhcaosẽsửdụngnhiềunợnhiềuhơndotínhchấtphùhợpvềthờihạngiữ amónvayvàtínhchấtcủatàisản,vàtàisảncốđịnhhữuhìnhđóngvaitròlàvậtthếchấpt rongcáckhoảnvayn g ân hàngdàihạn.
- Quymôdoanhnghiệp(SIZE)cómốitươngquanthuận(+)vớicấutrúctàichính,nợ vayngânhàngngắnhạnvànợvayngânhàngdàihạn(cóýnghĩathốngkêvớimứcýnghĩa 1%).Điềunàyđúngvớilýthuyếtvềcấutrúctàichính,tứclàcácdoanhnghiệpcóquym ôcànglớnthìcàngdễdàngtiếpcậnvớicácnguồnvốntừngânhànghơncácdoanhnghiệpcó quymônhỏvànhƣvậycácdoanhnghiệpcóquymôlớns ửd ụngn h i ềun ợvayngânh à n g h ơ n V à c ũ n g c h í n h v ì t h ế màc á c doanhnghiệpnhỏsẽsửdụngnguồntàitrợnợvayng ânhàngngắnhạnlàchủyếud o khóđƣợctiếpcậnnguồnvốndàihạntừngânhàng.Vậy,xéttrê ntổngnợthìquymôdoanhnghiệpcànglớnthìsửdụngnợvayngânhàngcàngnhiều.
- Cơhộităngtrưởng(GROWTH)cómốitươngquanthuận(+)vớicấutrúctài chính ,nợvayngânhàngngắnhạn(cóýnghĩathốngkêvớimứcýnghĩa1%).Riêngđốivớin ợvayngânhàngdàihạn,cơhộităngtrưởngcómốitươngquanthuậnnhưngchưađ ủcơsởkếtluậnvớimẫunghiêncứu(khôngcóýnghĩathốngk ê) Nhƣvậycácdoanhnghiệ ptăngtrưởngcaocókhuynhhướngsửdụngnhiềunợv a y ngânhàng,đặcbiệtlànợvayngânhà ngngắnhạnđểtàitrợ.
- Đặcđiểmriêngcủasảnphẩm(UNI)cómốitươngquanthuận(+)vớinợv a y ng ânhàngdàihạn(cóýnghĩathốngkêvớimứcýnghĩa5%.).Mặcdùkhôngc ó ýnghĩath ốngkêkhixemxéttácđộngđếncấutrúctàichínhvànợvayngânhàngngắnhạnnh ưngvớisốliệuchothấymốitươngquannghịch.Nhưvậy,cácdoanhnghiệpcócácđ ặcđiểmđặcbiệttrongsảnphẩmsẽsửdụngnhiềunợvayn g â n hàngdàihạn.Điềunàycó nghĩalàcácdoanhnghiệpcósảnphẩmđặcthù(tỷlệgiávốnhàngbántrêndoanhthuthu ần)caosửdụngnợvayngânhàngdàihạnnhiềuhơntrongcấutrúctàichínhcủamình.
- Tínht h a n h k h o ản( L I Q ) c ó mốit ƣ ơ n g q u a n n g h ị ch( - ) v ớic ấut r ú c tài chính,nợvayngânhàngngắnhạn(cóýnghĩathốngkêvớimứcýnghĩa1%).Riêngđốivớinợv ayngânhàngdàihạn,tínhthanhkhoảncũngcómốitươngquannghịchn h ư n g khôngrõràn gdochƣađủcơsởkếtluậnvớimẫunghiêncứu(khôngcóýnghĩathốngkê).Kếtquản àyđúngtheolýthuyếttrậttựphânhạngchorằngcácd oanhnghệpcónhiềutàisảntha nhkhoảncóthểsửdụngcáctàisảnnàytàitrợchocáckhoảnđầutƣcủamìnhnênsẽsửdụngítn ợvayngânhàng.
- Thờigianniêmyết(AGE)cómốitươngquannghịch(-)vớicấutrúctàic h í n h vànợvayngânhàngdàihạn(cóýnghĩathốngkêvớimứcýnghĩa1%).Đốivớin ợv a y n gâ n h à n g n g ắnh ạnt h ì thờig i a n n i ê m yếtc ũ n g c ó m ố i t ƣ ơ n g q u a n nghịchnhƣngkhô ngcóýnghĩathốngkêvớimẫunghiêncứu.Điềunàychothấy,cácdoanhnghiệpcóthờigia nniêmyếtdàicóxuhướngítvaynợhơn.
- Nhânt ốn g à n h c ó t á c đ ộ ngr i ê n g b i ệtđ ế nc ấut r ú c t à i c h í n h v à nợv a y n gânhàngcủadoanhnghiệp.
Vàhainhântốcònlạikhôngcómốitươngquanđếncấutrúctàichính,nợv a y ngâ nhàngngắnhạnvàdàihạn(mứcýnghĩathốngkêlớnhơn5%).Đólà:
- Thuếthunhậpdoanhnghiệp(TAX)khôngcóýnghĩathốngkêkhixemx é t mốitươngquangiữathuếthunhậpdoanhnghiệpvớicấutrúctàichính,nợvayngânhàngn gắnhạnvàdàihạn.Mặcdùkhôngcóýnghĩathốngkênhưngtheokếtquảướclượng,thuếth unhậpdoanhnghiệpcómốiquanhệnghịchchiều(-)vớicấutrúctàichínhvànợvayngânhàngng ắnhạnnhƣngcómốiquanhệthuận(+)vớinợvayngânhàngdàihạn.Theolýthuyếtđánhđổicấ utrúcvốn,lãivaylàchiphíđượctrừvàothunhậpchịuthuếtrướckhitínhthuếnênsửdụng nợgiúpdoanhnghiệptiếtkiệmthuế.Tuynhiênđiềunàysẽkhôngcònýnghĩanữađốiv ớinhữngdoanhnghiệpđượcưuđãivềthuếhayvìlýdokhácmàthuếsuấtthuếthunhập ởmứcthấp.ĐâycũnglàđặcthùcủachínhsáchthuếViệtNam,cósựkhácbiệtgiữacáchtính thuếtheoLuậtthuếvàLuậtkếtoángiữacácdoanhnghiệpvớinhau.
- Doanhthu(REV)cũngkhôngcóýnghĩathốngkêvớimẫuquansát,tuyn h i ê n theokếtquảướclượngthìtỷlệnàycómốitươngquanthuận(+)vớic ấutrúctàichínhvànợva yngânhàngngắnhạnnhƣngcómốiquanhệnghịch(-)vớinợvayngân hàngdàihạn.Điềunàyđƣợcgiải thíchlà đốivớinhữngdoanhnghiệpmàc ó doanhthucaothìdễdàngvaynợvàcóxuhướngsửdụngnợ ngắnhạnnhiềuhơnnợdàihạn.
Thôngquacácnhântố,kếtquảnghiêncứuchothấycósựtácđộngcủacấutrúctàic hínhđếnnợvayngânhàngngắnhạnvànợvayngânhàngdàihạn.Điềunàylýgiảikhid oanhnghiệpquyếtđịnhcấutrúctàichínhcógiatăngthêmnợsẽả n h hưởngđếnnợvayn gânhàng.
HẠNCHẾCỦAMÔ HÌNHNGHIÊNCỨU
Nhưvậy,từkếtquảướclượngkhảosátnêutrênthìcácmôhìnhnghiêncứuch othấyđ ượcxuhướngtácđộngcủacácnhântốlàcácbiếnđộclậplêncácbiếnphụthuộccầnkhảos át.Thếnhƣng,bêncạnhnhữngđiểmmớimàkếtquảnghiênc ứuđem lạithìvẫncònmộtsốtồntạitừviệcnghiêncứubằngmôhìnhđịnhlƣợngn h ƣ: Trongmôhình nhiềubiếnnhƣmôhình1,2và3,kếtquảnghiêncứuchƣachỉr a đƣợcnhântốnàotácđộngm ạnhnhấtđếncấutrúctàichính,nợvayngânhàngngắnhạnvàdàihạn;Kếtquảtừcácmôhì nhđịnhlượngmanglạichưachỉranhưthếnàolàmộtcấutrúctàichínhtốiưu,doanhng hiệptàitrợbaonhiêutrongcấutrúctàichínhcủamìnhlàđủ.
Vàđểvậndụngkếtquảnghiêncứutừmôhìnhđem lạithìchúngtacầnxemx ét tổngquanvềnợcủa cácdoanh nghiệp niêmyếttrênSởGiaodịch ChứngkhoánT p H C M
ĐÁNHGIÁVIỆCSỬDỤNGVỐNVAYCỦACÁCDOANHNGHIỆPNIÊ MYẾTTRÊNSỞGIAODỊCHCHỨNG KHOÁNTP.HCM
% n ợ vayn g â n hàngs o v ớ i tổ ng nợcủa170do anhnghiệp
Năm 2011, tổng nợ vay của 170 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đã tăng từ 61,98 ngàn tỷ đồng năm 2008 lên 119,88 ngàn tỷ đồng Xu hướng vay nợ của các doanh nghiệp tăng tương ứng với sự gia tăng của dư nợ tín dụng trong toàn hệ thống ngân hàng Tổng nợ so với tổng tài sản bình quân theo giá trị sổ sách đạt 47,47%, với tỷ lệ cao nhất là 97,66% và thấp nhất là 0,26% Cấu trúc tài chính này khác nhau tùy thuộc vào từng doanh nghiệp và từng nhóm ngành khác nhau, cho thấy sự đa dạng trong mức độ gánh nặng nợ của các doanh nghiệp theo lĩnh vực kinh doanh.
Hình3.1chothấyngànhcôngnghiệpchếbiến,chếtạolànhómngànhnợvayc aonhất,kếđếnlàngànhkinhdoanhbấtđộngsảnvànhómngànhcónợvaythấpnhấtlàd ịchvụvuichơivàgiảitrívàdịchvụlưutrúvàănuống(hainhómng àn hnàythểhiệnnợ vaythấpkhôngcónghĩalàítsửdụngnợvaymàdosốlƣợngd o an h nghiệpkhảosátchiếmtỷtr ọngnhỏ).Khốilƣợngtổngnợcủa11nhómngànhđềutăngtừ2008đến2011,cónghĩalàcá cdoanhnghiệpngàycàngcóxuhướngl ựachọncấutrúctàichínhcónợvaygiatăngdần quacácnăm.Trongtổngnợcủacác doanh nghiệp cóphầntàitrợbằng nợvayngânhàngcủacácngànhthểhiệnquahìnhsau:
Hình3.2chothấytươngứngvớiviệcgiatăngnợcủacácdoanhnghiệpquacác năm thìmứctàitrợbằngnợvayngânhàng cũngtăng lên tươngứng. Trongđó,ngànhcôngnghiệpchếbiếnsửdụngnợvayngânhàngcaonhấttrongcácn hómn gànhv à k ếđ ế n cũ n g l à n g à n h k i n h d oa n h bấtđ ộ ngs ản.V à đ i ề u nàyđúng vớithốngkêcủaNgânhàngNhànướcđếncuốitháng4/2012tíndụngchocôngnghiệpchếbiế n,chếtạocủac ảnềnkinhtếlà 607.846tỷđồng,chiếmtỷtrọnglớnnhấtt r o n g tổngdƣ nợcủatoànhệthốngngânhàngvàkếđếnlàngànhkinhdoanhbấtđộngsản.
Trong những năm gần đây, ngành kinh doanh bất động sản đã phải đối mặt với nhiều khó khăn, đặc biệt là về vấn đề nợ vay ngân hàng Tỷ lệ nợ xấu trong hệ thống ngân hàng đã gia tăng, với tổng nợ phải trả của 20 công ty bất động sản lớn nhất tăng từ 5,1 nghìn tỷ đồng năm 2006 lên 52,3 nghìn tỷ đồng vào năm 2010 Đến cuối năm 2008, có tới 20 ngân hàng thương mại cổ phần có tỷ trọng cho vay bất động sản chiếm trên 20% tổng dư nợ, với một số ngân hàng có tỷ trọng lên tới 67% Tổng mức dư nợ cho vay bất động sản đã đạt đỉnh vào cuối năm 2010, với 235,3 nghìn tỷ đồng, chiếm 9,9% tổng dư nợ Theo nhận định của các nhà kinh tế Việt Nam, hàng tồn kho trong ngành bất động sản hiện đang ở mức cao và chiếm tỷ trọng lớn trong các ngành.
Nhƣvậy,khókhăncủacácdoanhnghiệpniêmyếtnóiriêngvàcácdoanhnghi ệpViệtNamnóichungtrongnăm2011và2012làhàngtồnkhoquálớn,khót i ê u thụ.Đi ềuđódẫnđếnkhôngcónguồnvốnđểtiếptụctáisảnxuấthaymởrộngsảnx u ấtv à k h ô n g c ó n g u ồnđểtrảnợc h o n g â n h à n g D ẫnđ ế ncón h i ềud o a n h nghiệpmấtthanhkhoản,v ỡnợđiđếnphásản.
Việcmôhìnhhóacácbi ếnnghiêncứuđượcthựchiệnởchương 2, trongc h ƣ ơn g 3,tácgiảtiếnhànhmôtảthốngkêcácbiếnphụthuộcvàcácbiếnđộclập.Sauđó,tiếnh ànhkiểmđịnhtínhđúngđắncủamôhìnhbằngcácphươngphápkiểmđịnhtrongthốngkê.
Kếtquảnghiêncứucủađềtàiđãchothấycótámnhântốcóảnhhưởngvàhai nhâ ntốkhôngcómốitươngquanđếncấutrúctàichính,quyếtđịnhvayngânh à n g ngắnhạ n,dàihạncủadoanhnghiệp.Vàcấutrúctàichínhcótácđộngđếnnợv ay ngânhàngngắnhạn ,nợvayngânhàngdàihạncủadoanhnghiệp.
Trongchương3này,tácgiảcũngđãnêulênthựctrạngsửdụngnợvayngânhànghiện naycủacácdoanhnghiệpkhảosát,quađókếthợpvớithựctrạngnợvaycủacácdoanhnghiệp niêmyết,đểcùngvớikếtquảtừphươngphápphântíchđịnhlượngcóthểvậndụngvàothựct iễntrongcôngtácnghiêncứu,quảnlý,điềuhànhd oa n h nghiệp.
ĐỀXUẤTTHEOKẾTQUẢNGHIÊNCỨUĐỐIVỚIDOANHNGHIỆPNIÊ MYẾT,NGÂNHÀNGTHƯƠNGMẠITẠITHÀNHPHỐHỒCHÍMINH .78 1 Đốivớicácnhànghiêncứu
Đốivớidoanhnghiệp,nhàđầutƣ
Kếtquảnghiêncứucungcấpthêmnhữngbằngchứng,nhữngthôngtinthựcn g h i ệmđểtừđóvậndụngvàotrongcôngtácquảnlýdoanhnghiệpsaochohiệuquảnhấttr ongkinhdoanh,đầutƣvàcómộtcáinhìnsâusắchơnkhiquyếtđịnhđivay.
Quyết định tài chính của doanh nghiệp cần được xem xét kỹ lưỡng trong từng giai đoạn phát triển, phù hợp với tình hình kinh tế quốc gia và toàn cầu Khi lựa chọn cấu trúc tài chính với sự hỗ trợ từ nợ vay ngân hàng, doanh nghiệp phải cân nhắc đến lợi nhuận, quy mô hoạt động, tính thanh khoản và tài sản đảm bảo để tránh rơi vào tình trạng vỡ nợ Trong bối cảnh kinh tế hiện nay, doanh nghiệp Việt Nam đang gặp khó khăn do hàng tồn kho lớn, dẫn đến tình trạng đứt gãy nguồn vốn và ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất Do đó, việc tiếp cận các nguồn tài trợ khác như vốn chủ sở hữu và vốn vay ngân hàng ngày càng trở nên khó khăn Các doanh nghiệp cần tập trung phát triển mạnh mẽ ở các kênh phân phối, như mở rộng hệ thống phân phối tại nông thôn và giao hàng tận tay cho người tiêu dùng.
Làmmớiphươngphápbánhàngnhưbánhàngonline,xuấtkhẩuonlinethôngquacáctrangthươ ngmạiđiệntử,giảmgiábán,tăngcườngcácchươngtrìnhkhuyếnmãi,chútrọnghơnvào cácthịtrườngxuấtkhẩu.Doanhnghiệpbánđượchàng,cótiềnbổsungvàonguồnvốntiếptụct áisảnxuấtvàcũnglàmtăngkhảnăngtrảnợđốivớicáckhoảnnợvaycũ.Từđ ó,tăngkhảnă ngtiếpcậnđốivớinợvayngânhàngmới.
Đốivớingânhàng
Khidoanhnghiệpđivaynhiềuđồng nghĩavớiviệcngânhàng tăngdoanhthutrongh o ạtđ ộ ngk i n h d o a n h c ủamìnhn h ƣ n g k h ô n g p h ả ic h o d o a n h n g h i ệpvaynhiềulàtốt.Mộtquytrìnhchovaykháchặtchẽtừlúcbắtđầutiếpxúckháchh àngcho đếnkhi giải ngân,ngân hàngsẽxemxétvà thẩmđịnhtất cảtìnhhình tài chính,k i n h doanhcủadoanh nghiệp.Mụctiêulàmsaocáckhoảnchovayđềucókhảnăngthuhồiđúnghạn,tránhnợxấu.
Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa doanh nghiệp và ngân hàng trong việc vay vốn rất quan trọng Ngân hàng cần xem xét các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp cũng như ảnh hưởng đến khả năng vay nợ ngắn hạn và dài hạn Để xây dựng chính sách cho vay hiệu quả, ngân hàng nên chú trọng đến các yếu tố tác động đến nợ vay của doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Kết quả nghiên cứu cho thấy nếu doanh nghiệp có lợi nhuận, ngân hàng sẽ có xu hướng sử dụng lợi nhuận đó để tái đầu tư, từ đó thúc đẩy hoạt động kinh doanh Do đó, những doanh nghiệp có khả năng sinh lợi thấp sẽ gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động.
Ngoàira,trongtìnhhìnhkinhtếViệtNamnhưhiệnnay,ngânhàngthươngmạitíc hcựchưởngứngcácchủtrươngcủaThốngđốcngânhàngNhànướcnhưcơcấulạinợchocáck háchhàngdoanhnghiệp,tríchlậpdựphòngcáckhoảnnợquáhạn,nợxấuvàhỗtrợchov ayđốivớicácdoanhnghiệpcókhảnăngphụchồitốttháogỡkhókhănhiệntạichodoanhng hiệp.
Bêncạnhđó,ngânhàngthươngmạiđốixửcôngbằnghơnđốivớitấtcảcácdoanhn ghiệp.Đểnhữngdoanhnghiệpcónhucầuvayvốnthựcsựphụcvụchonhucầuhoạtđộngsảnx uấtkinhdoanhcóđiềukiệnđểtiếpcậnvớinguồnvốnvayvớigiáthựccủanógópphầngiả mchiphívốntừđógiảmđƣợcgiáthànhvàsảnphẩmsẽc ạnht r a n h h ơ n , g i ú p n â n g c a o k h ả n ă n g c ạ nht r a n h c ủak h á c h h à n g d o a n h nghiệp.Ngoàinhữngyếutố cầnđảmbảocácrủirochongânhàngthìngânhàngh ã y hoạtđộng vớiphươngchâm
“doanhnghiệptồntạithìngânhàngmớitồntạivàk i n h tếmớipháttriển”. Đốivớin g â n h à n g N h à n ƣ ớ cthấyrõn h u cầuđ i v a y vàc h o vay,c ó t h ê m n h ữ ngthôngtinvềmốiquanhệgiữacácnhântốtácđộngđếncácquyếtđịnhtàichính,tro ngđócóquyếtđịnhđivayngânhàng,từđóhìnhthànhcácchínhsáchvềtíndụng,chínhsác htiềntệhướngđếnhỗtrợdoanhnghiệppháttriểnvàgiảmnợxấuchotoànhệthốngng ânhàng,tăngtínhminhbạchhóavàngàycàngchuyênnghiệp.
ĐốivớiChínhphủ
Mộttrongnhữngvấnđềquantrọngảnhhưởngmạnhđếnhoạtđộngsảnxuấtk i nh doa nhcủadoanhnghiệpđólàtìnhhìnhkinhtếvĩmôcủamộtnềnkinhtế.Dovậy,N h à n ƣ ớ cc ầ nc ó n h ữngc h í n h s á c h v ĩ môổ n đ ị nh,s á t s a o vớit h ựct ếc ủado an hnghiệpnhƣ:ph ốihợptốtvớiđiềuhànhchínhsáchtiềntệđểthựchiệnviệckiềmchếkhôngcholạmphátq uaytrởlại,điềutiếtlãisuấtởmứcthấpbằngcácht ừngbướctiếptụchạlãisuấtchovay,nân gcaokhảnănghấpthụvốntíndụngchohoạtđộngkinhdoanhgiảmđƣợcchiphíđầuvàochodo anhnghiệp;Tạomôitrườngđầutưthuậnlợi,mởrộngthịtrườngtrongnướcvàngoàinước,
Bêncạnhđó,CácBộ,ngànhtriểnkhaiđồngbộcácgiảipháptháogỡkhók h ă n chosảnxuấtkinhdoanh,hỗtrợthịtrườngtheoNghịquyếtsố13/NQ-
Ngày 1 tháng 5 năm 2012, Chính phủ đã ban hành các giải pháp miễn, giảm thuế nhằm thúc đẩy tiêu thụ hàng hóa, giảm lượng hàng tồn kho và kích thích đầu tư, tiêu dùng trong nước Ngành ngân hàng tích cực phối hợp với các bộ, ngành để phân tích và đánh giá hoạt động của các lĩnh vực, từ đó xây dựng và triển khai các chương trình tín dụng phù hợp, giúp đẩy nhanh tiến độ giải phóng hàng tồn kho và tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh Điều này cũng phù hợp với kết quả nghiên cứu cho thấy thuế thu nhập doanh nghiệp có mối tương quan nghịch với nợ vay ngắn hạn của ngân hàng do các chính sách ưu đãi thuế nhằm giảm gánh nặng cho doanh nghiệp.
Ngoàir a , đ ố ivớin g â n h à n g t h ƣ ơ n g mại,h o ạtđ ộ ngk i n h d o a n h t í n d ụng khôngchỉđảmbảođạtđƣợcnhữngmụctiêulợinhuậnmàcònphảiđảmbảohoànthànhc ácchỉtiêukinhtế,xãhội.Chínhvìđiềuđó,ChínhPhủvàcácbanngànhđứngđầucó tráchnhiệmđịnhhướng,hỗtrợhoạtđộngtíndụngpháttriểnantoànvàhiệuquả:
- ChínhPhủcầntíchcựchơnnữatrongcôngtácxâydựngvàcócácbiệnp há pkhuyếnkhíchviệcphát triểncácthểchếnhằmhỗtrợthôngtinchothịtrường,n ê n đ ư a racácưu đãiđểpháttriểncácdoanhnghiệphoạtđộngtronglĩnh vựcdịchvụthôngtin,tàichínhnhƣcácdoanhnghiệpcungcấpdịchvụđánhgiáxếphạ ngd o a n h nghiệp,địnhgiátàisản,tƣvấntàichính,kiểmtoán.ChínhPhủcầnkhuyếnk h íc h hơnnữađểcáclĩnhvựchoạtđộngkinhtếthànhlậpcáchộingànhnghề,từđ ó,sẽtạo sựgắnkết,traođổithôngtingiữacácdoanhnghiệptrongngànhvàlàcầunốigiữacácdoanhn ghiệptrongngànhvớithịtrườngbênngoàitrongđócóbênc u n g ứngvốnnhưngânh àng.
- Từngbướctháodỡbứctườngngăncáchgiữadoanhnghiệpvàngânhàngnhư:p hốihợpg iữacáccơ qua nchứcnăng tr on g quátrình hoạtđộngvà ch ia sẻth ôn gtin sẽgiúpchoviệcgiảiquyếtcácthủtụchànhchínhđƣợcnhanhgọn,giảmchiphígiaodịch chocácbênthamgia.Cáccơquanhữuquancầncócơchếphốihợpcungcấpthôngtinđể việcđánhgiá,raquyếtđịnhtíndụngcủangânhàngđượcc h í n h xác,tránhnhữngảnhhưởngxấ uđếnhoạtđộngngânhàng.
- ChínhphủtăngcườngphốihợpvớingânhàngNhànướctrongviệcbanhàn hcácđịnhhướngphùhợpnhấttrongviệcthựchiệnbiệnphápxửlýnợtồnđọngvàtríchlậpdựp hòngrủiro.Quađó,tạomộtkhungpháplýđồngbộvàcóhiệulựccaochohoạtđộngphòngng ừa,hạnchếrủirotíndụng.
- Chínhphủcầnkịpthờiphốihợpcácngànhliênquanxửlýnhữngvấnđềphápl ýphứctạptrongviệcquảnlýđấtđai,quyhoạchxâydựng,quyềnsửdụngđất,nhữngvấ nđềvốncótínhđangành,liênbộ,cóliênquanđếnxửlýrủirotíndụng.
NHỮNGH ẠNC H ẾCỦAĐ Ề T À I LÀCƠS Ở N G H I Ê N CỨUT I ẾPT H
Việcứngdụngmôhìnhhồiquykinhtếlƣợngtrongviệcnghiêncứuvềcấut r ú c tàic hínhcủadoanh nghiệpđƣợcrấtnhiềunhànghiêncứutrênthếgiớivàViệtN a m sửdụng.Tuynhiên,việcngh iêncứucấutrúctàichínhảnhhưởngđếnnợvayn g â n hàngthìcógiớihạn.Vàtrongquá trìnhnghiêncứu,tácgiảvẫncòntồntạinhữngkhókhănnhấtđịnhkhichọnmẫu,xâydự ngcácbiếnvàtínhtoánđolườngn hư sau:
- Mẫukhảosát:tácgiảchọnmẫucácdoanhnghiệpđangniêmyếttrênSởG i a o dịchChứngkhoánThànhphốHồChíMinh,nếuxétquymôcácdoanhnghiệpn i ê m yếttrênSởGiaodịchChứngkhoánThànhphốHồChíMinhthìkíchthướcmẫukhálớnnhưng nếuđểvậndụngxemxétchotoànbộdoanhnghiệpđangtồntạiv à hoạtđộngtạiViệtNamthìkíc hthướcmẫukhánhỏ.Tínhminhbạchthôngtinvàviệchạchtoánchưađượcthựchiệntriệtđểvà đâycũnglàhạnchếthôngtinvềmẫuđ ƣ ợ cchọnđƣavàonghiêncứu.
Xây dựng các biến kết quả nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm cho thấy có nhiều nhân tố tác động đến nợ vay ngân hàng của doanh nghiệp Tuy nhiên, do hạn chế về khả năng thu thập số liệu, tác giả không thể đưa hết tất cả các nhân tố vào mô hình để khảo sát sự tác động của chúng đến nợ vay ngân hàng Vì vậy, kết quả nghiên cứu không đáp ứng trọn vẹn mục tiêu nghiên cứu cũng như hạn chế khả năng định lượng và đưa ra các kiến nghị thực hiện cho các chủ thể như doanh nghiệp, ngân hàng, Nhà nước Các biến xem xét chủ yếu là các biến số thuộc nội tại của doanh nghiệp mà chưa xem xét đến các biến số môi trường bên ngoài doanh nghiệp.
- Phươngphápđolường:Dohạnchếvềthôngtinvàsốliệunêncácbiếnsốđượcđ olườngtheogiátrịsổsáchkếtoán,khôngthểđolườngcácbiếnsốnàyt h eo giátrịthịtrườ ngcủadoanhnghiệp.Đâycũnglàmộtvấnđềquantrọngtrongquảntrịtàichínhdoanhnghiệ p.
- Hạnchếcủamôhình:chƣachỉrađƣợcnhântốnàotácđộngmạnhnhấtđếncấut rúctàichính,nợvayngânhàngngắnhạnvàdàihạn;chƣachỉramộtcấutrúctàichínhtối ƣu,doanh nghiệptàitrợbaonhiêutrongcấutrúc tàichính củamìnhlàđủ.
Trongchương4,tácgiảđưaranhữngvậndụngkếtquảnghiêncứucấutrúctàichín hảnhhưởngđếnnợvayngânhàngđốivớidoanhnghiệpniêmyết,ngânhàngthươ ngmạitạiThànhphốHồChíMinhvànêuranhữnghạnchếcủađềtàilàmcơsởchonghiê ncứutiếptheo.
Cấu trúc tài chính của doanh nghiệp bao gồm nợ ngắn hạn, nợ trung – dài hạn và vốn chủ sở hữu Nợ vay ngân hàng thuộc nhóm nợ ngắn hạn và nợ trung – dài hạn, đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Khi lựa chọn cấu trúc tài chính, doanh nghiệp cần cân nhắc việc sử dụng bao nhiêu nợ để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, đồng thời cân đối giữa lợi ích mang lại và chi phí có thể phát sinh Quyết định về cấu trúc tài chính không chỉ ảnh hưởng đến lợi ích ngắn hạn mà còn tác động đến năng lực kinh doanh trong môi trường cạnh tranh khốc liệt hiện nay.
Xuấtpháttừnhữngnghiêncứucủacácnhàkinhtếtrênthếgiớivềcấutrúctài chín hcủadoanhnghiệpvàcácnhântốảnhhưởngđếncấutrúctàichínhdoanhnghiệp.Nghiê ncứucấutrúctàichính ảnhhưởngđế nnợvayngânhàngcủacác d o a n h nghiệpni êmyếttrênSởGiaodịchChứngkhoánThànhphốHồChíMinhđ ƣ ợ cbắtđầutừnhữn glýthuyếttrênthôngquaviệcxemxétcácnhântốảnhhưởngđếncấutr úc tà ich ín h, ả n h h ƣởn g đế nnợva yngắnhạn,n ợvaydàihạncủacác doanhnghiệp.
Nghiên cứu của tác giả chỉ ra rằng có nhiều mối quan hệ khác nhau giữa các yếu tố tài chính và hoạt động của doanh nghiệp Cụ thể, lãi suất có mối quan hệ nghịch (-) với thời gian niêm yết, trong khi tài sản hữu hình và quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ thuận (+) với tăng trưởng Đồng thời, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp ảnh hưởng đến nợ vay ngân hàng ngắn hạn và dài hạn, với sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong cùng một ngành Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy rằng thuế thu nhập doanh nghiệp và doanh thu có mối quan hệ với cấu trúc tài chính, nhưng không có ý nghĩa thống kê rõ ràng Cuối cùng, cấu trúc tài chính có mối quan hệ thuận (+) với nợ vay ngân hàng của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
Thực tiễn chothấycórấtnhiều nhân tốtácđộng đến cấu trúctài chínhvà nợvayngânhàngcủadoanhnghiệp.Nhƣngdohạnchếvềkhảnăngthuthậpsốliệutác giảkhôngthểđƣahếttấtcảcácnhântốvàomôhìnhđểkhảosátsựtácđộngcủachúngđếncấut rúctàichính.Vìvậy,kếtquảnghiêncứukhôngđápứngtrọnvẹnmụctiêunghiêncứucũ ng nhƣhạnchếkhảnăng nhậnđịnhvàđƣaracáckiếnnghịg ó p phầnxâydựngcấutrúctàichínhphùhợpchotấtcảcácd oanhnghiệp.Cácbiếnxemxétvẫnchủyếulàcácbiếnsốthuộcnộitạicủadoanhnghiệp màchƣaxemxétđếncácbiếnsố môitrườngbênngoàidoanhnghiệp.Đâycũnglàvấnđềcầnnghiêncứusâuthêmởcácnghiênc ứutiếptheo.
1 BảoAnh,2 0 1 1 ,T h ự c l ỗ V i n a s h i n g ấ p 3 l ầ n b á o c á o , D o a n hn h â n – VnEconomy,.
2 Hồng Anh,2009,Nhiềudoanh nghiệpNhànướcngập trongnợnần,VNExpress, [Ngàytruyc ậ p 20/08/2012].
,[ N g àytruyc ậ p tháng8/2012].
9 HồCôngMinh,2011,VaynợcủacácdoanhnghiệpViệtNamvàvấnđềkiệtqu ệt à i c h í n h , L u ậ nv ă n t h ạ c s ĩ k i n h t ế , Đ ạ i h ọ c K i n h t ế T h à n h p h ố H ồ C h í Minh.
10 NhậtMinh,2012,TamsaothấtbảnlỗlãiVinalinesvàVinalineslỗhơn1.400t ỷ đ ồ n g s a u 6 t h á n g , V NE x p r e s s , . [ N g àytruycập20/08/2012].
NHNNngày22th án g 4năm2005,vềviệcbanhànhquyđịnhvềphânloạinợ,tríc hlậpvàsửd ụ n gdựphòngđểxửlýrủirotíndụngtronghoạtđộngngânhàngcủatổ chức tíndụng.
NHNNngày31tháng12năm2001,vềviệcbanhànhQuychếc h o vaycủatổchứctín dụngđối vớikháchhàng.
NHNNngày3tháng2năm2005,vềviệcsửađổi,bổsungmộtsốđ i ều củaQuychếchov aycủatổchứctíndụngđốivớikháchhàngbanhành kèm theoQuyếtđịnhsố162 7/2001/QĐ-NHNNngày31tháng12năm2001.
14 NguyễnH ữ u N g h ĩ a, 2 0 1 2 ,T h ự c tr ạ n g n ợ x ấ u c ủ a c á c t ổ c h ứ c t í n d ụ n g V i ệ t Namhiệnnay,.
, [Ngày truyc ậ p 1 0 / 1 0 / 2 0 1 2 ]
16 NguyễnXuânThành,2012,“KinhtếViệtNam2012:Tạobướcngoặcđểxoayc h u y ể n t ì n h t hế”,C hƣ ơ n gtr ìn hg iả ng dạyKinhtế F u l b r i g h t ngày24t h á n g 9 n ă m 2012.
17 TrầnNgọcThơchủbiên,2005,Tàichínhdoanhnghiệphiệnđại,NhàxuấtbảnT hố ng kê.
18.AbedeJong,RezaulKabir,NguyenThuThuy,2007,Capitalstructurearoundt h e w orld:Therolesoffirm–andcountry-specificdeterminants,SSRN-id890525.[p.5- p.12,p33]
19.AndréBender,ElionJani,MartinHoesliandPhilippeGaud,2003,Thecapitalstr uctureofSwisscompanies:anempiricalanalysisusingdynamicpaneldata.[ p 5 - p 1 1 ,p14-p17].
20 ArturR a v i v a n d M i l t o n H a r r i s , 1 9 9 1 ,T h e T h e o r y ofC a p i t a l S t r u c t u r e,T h e JournalofFinance,Vol.46,No.1.[p.297-p355].
[Ngày truy cập1 5 / 1 0 / 2 0 1 2 ]
23 CampbellR Harveya n d J o h n R G r a h a m , 1 9 9 9 ,T h e t h e o r y a n d p r a c t i c e o f corporatefinance:Evidencefromthefield,JournalofFinancialEconomics61
24 CarolynV.Currie,2004,B a s e l I I a n d OperationRisk–O v e r v i e w o f k e y concerns,WorkingPaperNo.134.
25 FrancoM o d i g l i a n i a n d M e r t o n H M i l l e r , 1 9 5 8 ,T h e C o s t o f C a p i t a l , Co rp eratio n F i n a n c e a n d t h e T h e o r y o f I n v e s t m e n t,T h e A m e r i c a n E c o n o m i c R e v i e w VolumeXLVIII.[p261-p280].
26 FrancoModiglianiandMertonH.Miller,1963,CorperateIncomeTaxesa ndt h e CostofCapital: ACorrection,TheAmerican EconomicReview, Vol.53,N o 3.[p433-p.443].
27 RobertoWesselsandSheridanTitman,1988,TheDeterminantsofCapitalS t ru c t u r e Choice,JournalofFinance,Vol.XLIII,No.1.
28.SteinFrydenberg,2004,TheoryofCapitalStructure–AReview,SSRN-id556631.
29.StephenA.Ross,2005,CapitalStructure andtheCostofCapital,JournalofA ppliedFinance.
Mã ngànhA:NÔNGNGHIỆP,LÂMNGHIỆPVÀ THỦYSẢN
ABT CTCPXUẤTNHẬPKHẨU THỦY SẢN BẾNTRE
ACL CTCPXUẤTNHẬPKHẨU THỦY SẢN CỬULONGAN GIANG AGD CTCPGÕĐÀNG
AGF CTCPXUẤTNHẬPKHẨU THUỶ SẢN AN GIANG
DPM TỔNGCÔNGTYPHÂN BÓNVÀHÓACHẤTDẦUKHÍ-CTCP DQC CTCPBÓNGĐÈNĐIỆNQUANG
FBT CTCPXUẤTNHẬPKHẨU LÂMTHỦY SẢN BẾNTRE FMC CTCPTHỰC PHẨMSAOTA
LAF CTCPCHẾBIẾNHÀNGXUẤT KHẨU LONG AN
MPC CTCPTẬPĐOÀNTHỦY SẢN MINH PHệ
MãngànhD:SẢNXUẤTVÀPHÂNPHỐIĐIỆN,KHÍĐỐT,NƯỚCNÓNG,HƠINƯỚCVÀĐIỀUHÒA KHÔNGKHÍ
Mã ngànhG:BÁNBUÔN VÀ BÁN LẺ;SỬA CHỮAÔTÔ,MÔTÔ,XEMÁYVÀ XE CÓĐỘNGCƠKHÁC
FDC CTCPNGOẠITHƯƠNGVÀPHÁTTRIỂNĐẦUTƯTHÀNHPHỐHỒCHÍMINH GIL CTCPSẢNXUẤTKINHDOANHXUẤTNHẬPKHẨUBÌNH THẠNH
PNJ CTCPVÀNG BẠC ĐÁ QUí PHệ NHUẬN
Mã ngànhJ:THÔNGTIN VÀ TRUYỀNTHÔNG
HDC CTCPPHÁTTRIỂNNHÀBÀ RỊA VŨNG TÀU
Mean Difference(I-J) Std.Error Sig.
95%ConfidenceInterval LowerBound UpperBound Nongthu ysan lam KhaikhoangCongng hiep
Ban banc hua buon, le,sua
(I)IND (J)IND MeanDiffer ence(I-J) Std.Error Sig.
95%ConfidenceInterval LowerBound UpperBound Nong lamKhaikhoangthuysan
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
Congnghiep nangluongBan buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
085222405 * 015897279 000 03015939 14028543 031248907 025398284 1.000 -.06032946 12282728 -.124859161 * 017815582 000 -.18535964 -.06435868 035374106 019671354 987 -.03209922 10284744 -.132927241 * 022492810 000 -.20896452 -.05688997 038798555 015907119 612 -.01603242 09362953 -.013103888 034909035 1.000 -.30005071 27384293 -.096754154 * 015111679 000 -.15042497 -.04308334 009962668 017411809 1.000 -.04954353 06946887 028334845 020905664 1.000 -.07120288 12787257 Ban buon,Nong lamthuysanbanle,suaKhaikhoang chua Congnghiep
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
Ban buon,banle,suachuaDich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
046423851 * 010850753 003 00887789 08396981 -.007549647 022585132 1.000 -.09268554 07758625 -.163657716 * 013505936 000 -.20878526 -.11853017 -.003424449 015873800 1.000 -.05857160 05172270 -.038798555 015907119 612 -.09362953 01603242 -.171725795 * 019259851 000 -.23694341 -.10650818 -.051902442 032918932 1.000 -.41639991 31259502 -.135552709 * 009663239 000 -.17317818 -.09792724 -.028835886 012968672 789 -.07278399 01511222 -.010463710 017379935 1.000 -.14089912 11997170 DichvuluuNong lamthuysantru,an uong Khaikhoang
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Thong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Thong tintruyenthongKinh doanh bat dong san
(I)IND (J)IND MeanDiffer ence(I-J) Std.Error Sig.
Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong san
Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich
Khaikhoang Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich
Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
Congnghiep nangluongBan buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
081399436 * 020706785 014 00846117 15433770 016817852 037394390 1.000 -.11805649 15169220 037398057 021428856 993 -.03747350 11226962 -.124837049 038090643 087 -.25671743 00704333 017583752 023660049 1.000 -.06377193 09893943 -.180963300 * 035755049 000 -.30259715 -.05932945 -.021517035 043515585 1.000 -.32958386 28654979 094223708 * 020572248 002 02163323 16681418 013630288 023223706 1.000 -.06646739 09372797 072343727 022588413 137 -.00844642 15313387 Banbuon,banle,Nong lamthuysans u a chuaKhaikhoang
Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Van taikhobai Dich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
063815684 * 012324481 000 02189812 10573324 -.000765899 033488241 1.000 -.12658529 12505349 019814305 013502511 1.000 -.02573182 06536043 -.142420800 * 034263961 007 -.26300027 -.02184133 -.017583752 023660049 1.000 -.09893943 06377193 -.198547051 * 031647203 000 -.30692620 -.09016790 -.039100787 040208557 1.000 -.44172139 36351982 076639956 * 012097079 000 03538962 11789030 -.003953464 016200692 1.000 -.05854740 05064047 054759975 015276071 110 -.00559837 11511832 Van taikhobai Nong lamthuysanKhaikhoang Congnghiep
Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaDich vuluutru,anuongThong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
Khaikhoang Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Thong tintruyenthongKinh doanh bat dong sanDich vuvuichoi,giaitri
Khaikhoang Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuongKinh doanh bat dong sanDich
Khaikhoang Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Khaikhoang Congnghiep Congnghiep nangluongXaydung Ban buon,banle,suachuaVan taikhobai
Dich vuluutru,anuong Thong tintruyenthongKinh doanh bat dong san
Tổngtàisản Tỷsốl ợin h u ậnr ò n g trênvốnchủsởhữu
Tỷsốlợin h u ậng i ữ lại LợinhuậngiữlạiL ợinhuậnsauthuế
Tỷsốt ă n g t r ƣ ở ng bềnvững LợinhuậngiữlạiV ốnchủsởhữu
Vòng quay hàng tồnkho Doanhthutheogiávốn Sốdƣhàngtồnkhobìnhquântrongkỳ
Hiệuq u ảsửd ụng tàikhoản TổngdoanhthutrongkỳTổngtài sảncóbìnhquântrongkỳ
Khản ă n g t h a n h toánngắnhạn Tàisảnlưuđộng+đầutưngắnhạnNợn gắnhạn
Khản ă n g t h a n h toánnhanh Vốnbằngtiền+ĐầutƣngắnhạnNợ ngắnhạn