Mối quan hệ i - RR - I [nhóm 5] pptx

***KHOA KINH TẾ ĐẦU TƯ***

Đề tài:

Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốnđầu tư và qui mô vốn đầu tư Vận dụng để giải thích tình hình đầu tư hiện nay ở Việt Nam.

Nhóm thực hiện : Nhóm 5

Lớp : Kinh tế Đầu tư 50C

Giáo viên hướng dẫn : PGS.TS Từ Quang Phương

HÀ NỘI, 4/2011

DANH SÁCH NHÓM

LỜI MỞ ĐẦU

Trong hơn một thập kỉ qua, vị thế của Việt Nam không ngừng được cải thiện trêntrường quốc tế Thành tựu đó đạt được nhờ tiềm năng kinh tế to lớn cũng như hoạt độngđầu tư và thương mại không ngừng gia tăng của Việt Nam đối với các nước trên thế giới Năm 2010 là một năm thành công đối với nền kinh tế Việt Nam Mặc dù saukhủng hoảng, kinh tế toàn cầu phục hồi chậm, nhưng kinh tế nước ta đã sớm ra khỏi tìnhtrạng suy giảm và có mức tăng trưởng khá cao, GDP 2010 ước tính đạt 104,6 tỷ USD.Mặc dù khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu, nhưng thu hút vốn đầu tưnước ngoài vào nước ta đạt cao Trong 5 năm 2006-2010, tổng vốn FDI thực hiện đạt gần45 tỉ USD, vượt 77% so với kế hoạch đề ra Tổng số vốn đăng ký mới và tăng thêm ướcđạt 150 tỉ USD, gấp hơn 2,7 lần kế hoạch đề ra và gấp hơn 7 lần so với giai đoạn 2001-2005 Tổng vốn ODA cam kết đạt trên 31 tỉ USD, gấp hơn 1,5 lần so với mục tiêu đề ra;giải ngân ước đạt khoảng 13,8 tỉ USD, vượt 16% Những con số trên đã góp phần tạodựng hình ảnh Việt Nam như một điểm đến hấp dẫn đối với các nhà đầu tư Điều này còncho thấy qui mô vốn có tác động quan trọng đến tăng trưởng và phát triển kinh tế Trongkhi đó, bản thân vốn đầu tư chịu tác động của rất nhiều các nhân tố, trong đó lãi suất tiềnvay và tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư là hai yếu tố quan trọng quyết định đến quy mô vốnđầu tư Vậy bản chất lý luận trên ra sao và thực trạng mối quan hệ trên ở Việt Nam nhưthế nào? Những vấn đề trên đòi hỏi việc nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷsuất lợi nhuận và qui mô vốn đầu tư dưới góc độ lý luận và thực tiễn là hết sức cần thiết

Trong phạm vi đề tài này, chúng tôi mong muốn có thể đưa đến một cái nhìn tổngquát và mới mẻ hơn về qui mô vốn đầu tư đặt trong mối quan hệ với lãi suất tiền vay và tỷsuất lợi nhuận từ đó có thể đưa ra các giải pháp nhằm mở rộng qui mô vốn đầu tư

Chúng tôi xin chân thành cảm ơn PGS.TS Từ Quang Phương đã giúp đỡ chúngtôi hoàn thành đề tài này

Xin chân thành cảm ơn!

1 Khái niệm và vai trò của lãi suất 5

2 Phân loại lãi suất 6

3.Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất 7

1.Khái niệm, phân loại 11

2 Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR – Rate Of Return) 12

3.Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận 14

III.Qui mô vốn đầu tư 14

1.Khái niệm vốn đầu tư 14

2 Đặc trưng của vốn đầu tư 15

5 Các nhân tố ảnh hưởng đến qui mô vốn đầu tư 19

B LÍ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT TIỀN VAY, TỶ SUẤT LỢI NHUẬN VỐN ĐẦU TƯ VÀ QUI MÔ VỐN ĐẦU TƯ 21

I.Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay và qui mô vốn đầu tư 21

1 Xây dựng hàm đầu tư với biến số lãi suất 21

3 Tác động của quy mô vốn đầu tư tới lãi suất tiền vay 25

II.Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư 26

1.Tác động của tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư đến qui mô vốn đầu tư 26

2 Tác động của qui mô vốn đầu tư đến tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư 26

III Mối quan hệ giữa ba yếu tố: lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư 28

CHƯƠNG II.THỰC TRẠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT TIỀN VAY, TỶ SUẤTLỢI NHUẬN VỐN ĐẦU TƯ VÀ QUY MÔ VỐN ĐẦU TƯ Ở VIỆT NAM TRONG

GIAI ĐOẠN HIỆN NAY ( 2000 – 2010) 32

A.THỰC TRẠNG LÃI SUẤT TIỀN VAY, TỶ SUẤT LỢI NHUẬN, QUI MÔ VỐN ĐẦU TƯ Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 32

I Lãi suất 32

1.Thực trạng 32

1 Thực trạng tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư 41

2 Đánh giá 44

III Qui mô vốn đầu tư 45

1 Thực trạng qui mô vốn đầu tư ở Việt Nam hiện nay 45

B THỰC TRẠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT, TỶ SUẤT LỢI NHUẬN VÀ QUI MÔ ĐẦU TƯ 52

I Mối quan hệ giữa lãi suất và qui mô đầu tư 52

1.Lãi suất tác động đến qui mô vốn đầu tư 52

II Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và qui mô vốn đầu tư 55

1.Tỷ suất lợi nhuận tác động qui mô vốn 56

III Giải pháp về tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư 68

1.Tối đa hóa lợi nhuận 68

KẾT LUẬN 69

TÀI LIỆU THAM KHẢO 70

CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃISUẤT TIỀN VAY, TỶ SUẤT LỢI NHUẬN VÀ QUY MÔ VỐNĐẦU TƯ.

Theo quan điểm của ngân hàng thế giới (WB): lãi suất là tỷ lệ phần trăm củatỷ lệ tiền lãi so với tiền vốn

Lãi suất được hiểu theo nghĩa chung nhất là giá cả của vốn – giá cả của quan hệvay mượn hoặc cho thuê những dịch vụ về vốn dưới hình thức tiền tệ hoặc các dạng thứctài sản khác nhau Khi đến hạn, người đi vay sẽ phải trả cho người cho vay một khoản tiềndôi ra ngoài số tiền vốn gọi là tiền lãi Tỷ lệ phần trăm của số tiền lãi trên số vốn gọi là lãisuất

1.2 Vai trò của lãi suất

Ở tầm kinh tế vi mô, lãi suất là cơ sở để cho các cá nhân cũng như các doanhnghiệp đưa ra các quyết định kinh tế của mình như: chi tiêu hay để dành gửi tiết kiệm, đầutư số vốn tích lũy được vào danh mục đầu tư khác,…

Ở tầm kinh tế vĩ mô, lãi suất lại là một công cụ điều tiết cho vay kinh tế rất nhạybén và hiệu quả: thông qua việc thay đổi mức và cơ cấu lãi suất trong từng thời kỳ nhấtđịnh, chính phủ có thể tác động đến quy mô và tỷ trọng các loại vốn đầu tư, do vậy mà cóthể tác động đến quá trình điều chỉnh cơ cấu, đến tốc độ tăng trưởng, sản lượng, tỷ lệ thấtnghiệp và tình trạng lạm phát trong nước

Hơn thế nữa, trong những điều kiện nhất định của nền kinh tế mở, chính sách lãisuất còn được sử dụng như là một công cụ góp phần điều tiết đối với các luồng vốn đi vào

hay đi ra đối với một nước, tác động đến tỷ giá và điều tiết sự ổn định của tỷ giá Điều nàykhông những tác động trực tiếp đến đầu tư phát triển kinh tế mà còn tác động đến cán cânthanh toán và các quan hệ thương mại quốc tế của nước đó đối với nước ngoài.

2 Phân loại lãi suất

2.1.Phân loại theo nguồn sử dụng

- Lãi suất huy động: là loại lãi suất quy định tỉ lệ lãi phải trả cho các hình thức nhận tiềngửi của khách hàng.

- Lãi suất cho vay: là loại lãi suất quy định tỷ lệ lãi mà người đi vay phải trả cho ngườicho vay Về mặt lý thuyết, các mức lãi suất cho vay khác nhau được căn cứ vào tỷ suất lợinhuận bình quân của đối tượng đầu tư và thời hạn cho vay Tuy nhiên với ý nghĩa là mộtcông cụ điều tiêt vĩ mô nền kinh tế, điều đó không phải bao giờ cũng đúng, vì nó còn tùythuộc vào mục tiêu chính trị, xã hội của mỗi quốc gia trong từng thời kỳ.

Thông thường, lãi suất cho vay và lãi suất huy động có mối quan hệ được xác địnhnhư sau:

Lãi suất cho vay = Lãi suất huy động + Chi phí + Rủi ro tối thiểu + Lợinhuận

Trong nội dung đề tài này, chúng tôi xin đề cập đến lãi suất dưới góc độ lãi suấtcho vay đặt trong mối quan hệ với tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư.

2.2.Phân loại theo giá trị thực:

- Lãi suất danh nghĩa: là loại lãi suất được xác định cho mỗi kỳ hạn gửi hoặc vay, thểhiện trên quy ước giấy tờ được thoả thuận trước.

- Lãi suất thực: là loại lãi suất xác định giá trị thực của các khoản lãi được trả hoặc thuđược.

Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa – Tỉ lệ lạm phát

Sự phân biệt giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa có ý nghĩa rất quan trọng.Đốivới người có tiền, nhờ đoán biết được lãi suất thực mà họ quyết định nên gửi tiền vàongân hàng hay mang đi kinh doanh trực tiếp Đối với người cần vốn, nếu dự đoán đượctương lai có lạm phát và trong suốt thời gian đó lãi suất cho vay không đổi hoặc có tăngnhưng tốc độ tăng không bằng lạm phát tăng thì họ có thể yên tâm vay để kinh doanh màkhông sợ lỗ vì trượt giá khi trả nợ

2.3.Phân loại theo phương pháp tính lãi

- Lãi suất đơn: là tỷ lệ theo năm, tháng, ngày của số tiền lãi so với số tiền vay ban đầukhông gộp lãi vào tiền vay ban đầu để tính lãi thời hạn kế tiếp.

Lãi suất đơn = số tiền lãi / số tiền gốc * 100%

- Lãi suất kép: là tỷ lệ theo năm, tháng, ngày của số tiền lãi so với số tiền vay, số tiền vaynày tăng lên do có gộp lãi qua từng thời kỳ cho vay (lãi mẹ đẻ lãi con)

Công thức:

I = ( 1+i)^t – 1

I : lãi suất tại thời điểm ti: lãi suất đơn hàng nămt: chu kỳ tính lãi suất

2.4.Phân loại theo độ dài thời gian:

- Lãi suất ngắn hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động và khoản vay ngắnhạn, có thời hạn dưới 1 năm.

- Lãi suất trung hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động và khoản vay cóthời hạn từ 1 năm đến 5 năm.

- Lãi suất dài hạn: là loại lãi suất áp dụng cho các khoản huy động và khoản cho vay cóthời hạn trên 5 năm.

3.Các yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất

3.1 Cung cầu các quĩ cho vay

Lãi suất là giá cả của tín dụng, do vậy, bất kì sự thay đổi nào của cung cầu quĩ chovay không cùng một tỷ lệ đều sẽ làm thay đổi lãi suất trên thị trường.

Tuy nhiên, mức độ biến động của lãi suất ít nhiều còn phụ thuộc vào các quyếtđịnh của chính phủ và NHTW Điều đó cho thấy, chúng ta có thể tác động vào cung haycầu vốn để thay đổi lãi suất trong nền kinh tế cho phù hợp với mục tiêu chiến lược từngthời kì.

Mặt khác muốn duy trì sự ổn định lãi suất thì sự ổn định của thị trườngvốn phải được đảm bảo vững chắc

3.2 Bội chi ngân sách

Bội chi ngân sách của NHTW sẽ trực tiếp làm cho cầu của quĩ cho vay tăng làmtăng lãi suất.

Bội chi ngân sách cũng tác động đến tâm lý dân chúng về mức gia tăng lạm phátgây ra áp lực làm tăng lạm phát.

Về phía Chính phủ, khi bội chi NSNN thì Chính phủ thường gia tăng phát hànhtrái phiếy làm cung trái phiếu trên thị trường tăng, giá trị trái phiếu có xu hướng giảmxuống Chính điều này đã làm cho lãi suất trên thị trường tăng lên.

Về phía các NHTM, tài sản có của họ tăng ở mục trái phiếu Chính phủ, dự trữvượt quá của họ bị giảm Do đó, lãi suất ngân hàng tăng lên.

3.3 Mức độ rủi ro của dự án.

Với những dự án có mức độ rủi ro cao,khả năng thu hồi vốn thấp khi

đómức lãi suất cho vay của ngân hàng đối với các dự án này sẽ ở mức cao hơnmức lãi suất cho vay thông thường của các ngân hàng.Ngược lại với những dự ánđầu tư có mức độ rủi ro thấp, khả năng thành công của dự án lớn, khả tnăng thu hồivốn của các ngân hàng lớn khi đó lãi suất cho vay của ngân hàng với các dự án nàysẽ thấp.

3.4 Thời hạn sử dụng vốn

Với các dự án sử dụng vốn vay càng dài khi đó mức độ rủi ro của các dự ánnày càng cao.Do vậy các ngân hàng coi thời hạn sử dụng vốn đầu tư là một yếu tốcơ bản để xác định mức lãi suất cho các dự án đầu tư.

Ta có biểu đồ: Mối quan hệ lãi suất và thời gian sử dụng vốn

0 t Trong đó:

i: lãi suất vốn vay

t: thời gian sử dụng vốn vay

3.5 Sự ảnh hưởng của thị trường tài chính quốc tế.

Trong bối cảnh toàn cầu hóa, nền kinh tế các nước mở cửa với kinh tế thếgiới, nền kinh tế mỗi nước chịu ảnh hưởng mạnh mẽ của thị trường thế giới Dovậy những yếu tố nước ngoài ảnh hưởng tới thị trường trong nước là một yếu tố tấtyếu Thị trường tài chính mỗi nước chịu ảnh hưởng lớn bởi thị trường tài chínhquốc tế, lãi suất trong nước cung sẽ chịu ảnh hưởng bởi những biến động của thịtrường tài chính cũng như nền kinh tế thế giới.

3.6 Sự thay đổi trong chính sách của chính phủ

Chính phủ các nước có thể thông qua mức lãi suất để điều chỉnh cơ cấu kinh tếcủa một vùng, miền, hay địa phương nào đó Để phát triển một ngành kinh tế củamột vùng miền nào đó chính phủ có thể dùng chính sách lãi suất ưu đãi, để hộ trợđịa phương hay vùng miền đó phát triển ngành nghề kinh tế mà chính phủ mongmuốn Chính phủ có thể áp dụng mức lãi suất thấp hơn mức lãi suất trên thị trườngrất nhiều đối với những ngành nghề, những vùng miền mà chính phủ mong muốnphát triển.

Nhưng thay đổi trong chính sách thuế của chính phủ cũng ảnh hưởng tới mứclãi suất Thuế thu nhập cá nhân và thuế lợi tức công ty luôn tác động đến lãi suấtgiống như khi thuế tác động đến giá cả hàng hóa Nếu các hình thức thuế này tănglên cũng có nghĩa là điều tiết đi một phần thu nhập của những cá nhân và tổ chức

cung cấp dịch vụ tín dụng hay những người tham gia kinh doanh chứng khoán.Thông thường ai cũng sẽ quan tâm đến thu nhập thực tế, lợi nhuận sau thuế hơn làthu nhập danh nghĩa Do đó, để duy trì một mức lãi suất thực tế nhất định họ phảicộng thêm vào lãi suất cho vay những thay đổi về thuế

3.7 Lạm phát kỳ vọng.

Khi mức lạm phát được dự đoán sẽ tăng lên trong một thời kỳ nào đó, lãi suấtsẽ có xu hướng tăng Thứ nhất, xuất phát từ mối quan hệ giữa lãi suất thực tế và lãisuất danh nghĩa cho thấy, để duy trì lãi suất thực không đổi, tỷ lệ lạm phát đòi hỏilãi suất danh nghĩa phải tăng lên tương ứng Thứ hai, công chúng dự đoán lạm pháttăng sẽ dành phần tiết kiệm của mình cho việc dự trữ hang hoá hoặc những dạngthức tài sản phi tài chính khác như vàng, ngoại tệ mạnh hoặc đầu tư vốn ra nướcngoài Tất cả các điều này làm giảm cung quỹ cho vay và gây áp lực tăng lãi suấtcủa các nhà băng cũng như trên thị trường.

3.8 Những thay đổi trong đời sống kinh tế xã hội.

Ngoài những yếu tố được trình bày ở trên, sự thay đổi của lãi suất còn phụthuộc vào các yếu tố thuộc đời sống kinh tế xã hội khác Đó có thể là sự phát triểncủa thị trường tài chính với các công cụ tài chính đa dạng phong phú, hay mức độphát triển của các thể chế tài chính trung gian và gắn liền theo đó là sự cạnh tranhtrong hoạt động cung cấp dịch vụ của các tổ chức tín dụng này Hiệu suất sử dụngvốn hay tỉ suất đầu tư cận biên trong nền kinh tế trong các thời kỳ khác nhau donhững thay đổi trong công nghệ hay sự phát triển mang tính chu kỳ của nền kinh tếcũng tác động đến sự thay đổi lãi suất Hơn nữa tình hình kinh tế chính trị cũngnhư nhưng biến động tài chính quốc tế như những cuộc khủng hoảng tài chínhquốc tế, các luồng vốn đầu tư ra vào đối với các nước ….đều ít nhiều tác động tớisự thay đổi của lãi suất các nước khác

Tất cả những vấn đề này gợi ý cho các nha nghiên cứu, soạn thảo và điềuhành chính sách lãi suất phải có sự nhìn nhận và đánh giá một cách tổng thể trướckhi đưa ra bất kỳ một kết luận hoặc quyết định nào liên quan đến lãi suất

II.Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư ( RR- RATE OF RETURN)

1.Khái niệm, phân loại

1.1 Lợi nhuận thuần.

Xét trên góc độ đầu tư, chỉ tiêu lợi nhuận thuần ( W – Worth) được tính cho từngnăm hay cho cả đời dự án và bình quân năm của đời dự án.

Lợi nhuận thuần từng năm ( Wi ) được xác định như sau:

Wi = Oi - Ci

Trong đó:

Oi : Doanh thu thuần năm i.

Ci : Các chi phí năm i bao gồm tất cả các khoản phí có liên quan tới sản xuất, kinh doanhnăm i: chi phí sản xuất, chi phí tiêu thụ sản phẩm, chi phí khấu hao, chi phí thuê tài sản,thuế thu nhập doanh nghiệp….

Lợi nhuận giữ một vị trí quan trọng trong hoạt động tài chính doanh nghiệp, nóquyết định sống còn của bất kỳ doanh nghiệp nào Vì vậy mà lợi nhuận là một trong những

chỉ tiêu quan trọng nhất để đánh giá chất lượng hoạt động kinh doanh Trước tiên nó là cáimà bất kỳ ông chủ doanh nghiệp nào cũng quan tâm, ẩn sau đó là động cơ để bất kỳ nhàđầu tư nào bỏ tiền đầu tư.

Tuy vậy không thể coi lợi nhuận là chỉ tiêu duy nhất để đánh giá chất lượng hoạtđộng sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp khác nhau vì:

- Do điều kiện sản xuất kinh doanh, điều kiện vận chuyển, thị trường tiêu thụ cùa cácdoanh nghiệp khác nhau dẫn đến lợi nhuận cũng khác nhau.

- Các doanh nghiệp cùng loại nếu quy mô sản xuất khác nhau thì lợi nhuận thu đượccũng khác nhau Ở những doanh nghiệp lớn được đầu tư lớn hơn nhưng do hoạt động sảnxuất, quản lý kém, nhưng số lợi nhuận thu được vẫn có thể lớn hơn những doanh nghiệpquy mô nhỏ dù hoạt động tốt.

Cho nên để đánh giá một cách đúng đắn chất lượng hoạt động sản xuất kinh doanh củadoanh nghiệp ngoài chỉ tiêu lợi nhuận tuyệt đối người ta còn sử dụng chỉ tiêu tương đối là

tỷ suất lợi nhuận

1.2 Tỷ suất lợi nhuận

Có nhiều cách xác định tỷ suất lợi nhuận, mỗi loại lại có nội dung khác nhau, sauđây là một số cách phân loại và tính tỷ suất lợi nhuận:

- Tỷ suất lợi nhuận trên vốn : là quan hệ tỷ lệ giữa số lợi nhuận (trước thuế hoặc sauthuế) thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài chính, các hoạt động khácvới số vốn sử dụng bình quân trong kỳ ( thường là 1 năm).

Chỉ tiêu này phản ánh lợi nhuận thu được hàng năm tính trên 1 đồng vốn bỏ ra.

Trong đó ta đặc biệt quan tâm tới tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư, phần này sẽ được trình bàycụ thể ở sau.

- Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu: là quan hệ tỷ lệ giữa lợi nhuận (trước thuế hoặc sauthuế) thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động tài chính, các hoạt động khácvới tổng doanh thu thuần thu về.

Chỉ tiêu này phản ánh: mức lợi nhuận thu được trên 1 đồng doanh thu.

- Tỷ suất lợi nhuận trên giá thành: là quan hệ tỷ lệ giữa lợi nhuận trước thuế hoặc sauthuế của sản phẩm tiêu thụ so với giá thành của toàn bộ sản phẩm hàng hóa tiêu thụ - Ngoài ra còn có 1 số chỉ tiêu khác như:

+Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ngắn hạn +Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản dài hạn +Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản +Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

2 Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR – Rate Of Return)

Chỉ tiêu này phản ánh mức lợi nhuận thuần tính cho từng năm hoặc tính cho cả đờidự án thu được từ 1 đơn vị vốn đầu tư phát huy tác dụng.

* Nếu tính cho từng năm:

Wipv

RRi = IVO

-Trong đó:

RRi : Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư năm i.

Wipv : lợi nhuận thuần năm i tính đến thời điểm dự án bắt đầu đi vào hoạt độngIVO : Vốn đầu tư tính tại thời điểm dự án đi vào hoạt động.

Dựa vào RRi từng năm mà ta co thể so sánh giữa các năm và thấy được sự khácbiệt này ở các dự án khác nhau.

* Nếu tính bình quân năm của cả đời dự án:

WRR = -

IVO

Trong đó:

W : Lợi nhuận thuần bình quân năm của đời dự án theo mặt bằng hiện tại.

Tuy nhiên trong thực tế để cho dễ tính ta có thể lấy lợi nhuận thuần của 1 năm hoạt độngở mức trung bình trong đời dự án thay cho lợi nhuận thuần bình quân năm của đời dự án.* Khi tính cho cả đời dự án, chỉ tiêu này lại phản ánh mức thu nhập thuần tính trên 1 đơnvị vốn đầu tư.

Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư: là một trong những chỉ tiêu hết sức quan trọng để

nhà đầu tư đưa ra lựa chọn quyết định đầu tư vào dự án nào Nó phản ánh tốc độ thu hồivốn, nếu tỷ suất lợi nhuận càng cao càng chứng tỏ khả năng thu hồi vốn càng nhanh vàsau đó là lợi nhuận dư ra càng cao Nếu cùng vốn đầu tư như nhau thì những dự án có tỷsuất lợi nhuận càng lớn càng thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư, bởi nó hàm chứalợi nhuận càng cao - đó là mục đích cuối cùng của nhà đầu tư.

Tuy nhiên chỉ dựa vào tỷ suất lợi nhuận thôi chưa đủ, nhà đầu tư quyết định đầu tưdựa trên hiệu quả biên của vốn ( tỷ suất lợi nhuận biên vốn đầu tư).

Tỷ suất lợi nhuận biên vốn đầu tư : phản ánh lợi nhuận tăng thêm khi gia tăng

thêm 1 đơn vị vốn đầu tư Điều đáng nói ở đây là tỷ suất lợi nhuận biên vốn đầu tư giảmdần theo quy mô vốn đầu tư.

Dễ thấy để có được 1 đơn vị vốn đầu tư gia tăng đó nhà đầu tư phải đi vay, phảitrả lãi suất cho vay (nếu bản thân vốn tự có thì đó là chi phí cơ hội của đồng vốn đó) và nóchính là giá của vốn vay Do vậy nhà đầu tư sẽ tiếp tục đầu tư thêm vốn tới khi hiệu quảbiên của vốn còn lớn hơn giá của vốn vay.

3.Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận

3.1.Lợi nhuận thuần

Dựa vào công thức dễ dàng nhận thấy ảnh hưởng của lợi nhuận thuần tới tỷ suấtlợi nhuận Với cùng một số vốn đầu tư như nhau, dự án nào càng thu về nhiều lợi nhuậnthuần càng chứng tỏ tỷ suất lợi nhuận cao, và dự án càng trở nên hấp dẫn.

Lợi nhuận thuần là một chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh, ngoài sựhoạt động tốt hay xấu, doanh thu thu được nhiều hay ít, lợi nhuận thuần bị phụ thuộc

không nhỏ vào các yếu tố khác như: lãi suất, chính sách thuế, đặc biệt là thuế thu nhậpdoanh nghiệp, các khoản hỗ trợ…

Trong đó ta đặc biệt nghiên cứu ảnh hưởng của lãi suất tiền vay: với bất kỳ khoảnvay nào đều phải trả chi phí của nó đó là lãi suất cho vay, do đó khi tăng lãi suất cho vayđồng nghĩa với chi phí về vốn tăng dẫn đến lợi nhuận thuần giảm, và ngược lại.

+ Khi lãi suất tăng, chi phí vốn lớn Điều này sẽ làm lợi nhuận thuần giảm + Khi lãi suất giảm, chi phí vốn giảm Điều này sẽ làm lợi nhuận thuần tăng.

III.Qui mô vốn đầu tư

1.Khái niệm vốn đầu tư

- Vốn đầu tư

"Capital - vốn ( tư bản): một từ dùng để chỉ một yếu tố sản xuất do hệ thốngkinh tế tạo ra Hàng hoá tư liệu vốn là hàng hoá được sản xuất để sử dụng như yếu tố đầuvào cho quá trình sản xuất sau Vì vậy, tư bản này có thể phân biệt được với đất đai và sứclao động, những thứ không được coi là do hệ thống kinh tế tạo ra Do bản chất khôngđồng nhất của nó mà sự đo lường tư bản trở thành nguyên nhân của nhiều cuộc tranh cãitrong lý thuyết kinh tế”

Theo cấu trúc giá trị của hàng hoá:

Vốn đầu tư phát triển là một bộ phận cơ bản của vốn nói chung Trên phương diệnnền kinh tế, vốn đầu tư phát triển là biểu hiện bằng tiền toàn bộ những chi phí đã chi ra đểtạo ra năng lực sản xuất (tăng thêm tài sản cố định và tài sản lưu động)

Theo Luật Đầu tư năm 2005, vốn đầu tư là tiền và các tài sản hợp pháp khác để thực hiệncác hoạt động đầu tư theo hình thức đầu tư trực tiếp hoặc đầu tư gián tiếp.

- Qui mô vốn đầu tư

Trong hoạt động kinh tế, quy mô vốn đầu tư là một chỉ tiêu phản ánh tốc độ tăng

Qui mô vốn đầu tư trong một thời kì nhất định được biểu hiện bằng đơn vị giá trịthông qua lượng tiền đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh ( bao gồm tài sản cố địnhvà lưu động ).

2 Đặc trưng của vốn đầu tư

- Vốn đại diện cho một lượng giá trị tài sản Vốn được biểu hiện bằng giá trị của nhữngtài sản hữu hình và vô hình.

- Vốn phải vận động sinh lời Để biến tiền thành vốn thì tiền phải thay đổi hình thái biểuhiện, vận động và có khả năng sinh lời.

- Vốn cần được tích tụ và tập trung đến một mức nhất định mới có thể phát huy tácdụng.

- Vốn phải gắn với chủ sở hữu Khi xác định rõ chủ sở hữu, đồng vốn sẽ được sử dụnghiệu quả.

- Vốn có giá trị về mặt thời gian Vốn luôn vận động sinh lời và giá trị của vốn biến độngtheo thời gian.

3 Vai trò của quy mô vốn đầu tư đối với kinh tế

Quy mô vốn đầu tư phù hợp có vai trò quan trọng đến việc quyết định hoạt động và

hiệu quả của các hoạt động đầu tư phát triển.

3.1 Tác động đến tổng cung và tổng cầu của nền kinh tế

 Tác động đến tổng cầu

Đầu tư là một yếu tố chiếm tỷ trọng lớn trong tổng cầu của nền kinh tế Theo sốliệu ngân hàng thế giới, đầu tư thường chiếm từ 24 - 28% trong cơ cấu tổng cầucủa tất cả các nước trên thế giới Xét trong ngắn hạn, khi tổng cầu chưa kịp thayđổi, việc tăng quy mô vốn đầu tư - tăng cầu đầu tư sẽ làm cho tổng cầu AD tăng(trong điều kiện các yếu tố khác không đổi).

Công thức xác định tổng cầu AD:

AD=C + I + G + NX.

Trong đó: C: Tiêu dùng I: Đầu tư.

G: Chi tiêu chính phủ NX: Xuất khẩu ròng.

Xét theo hình 1: đường cầu AD dịch phải (AD→AD’), kéo theo sản lượng cânbằng tăng theo (Q0→Q1), giá cả các yếu tố đầu vào của đầu tư tăng lên (P0→P1).Điểm cân bằng dịch chuyển từ E0 đến E1.

 Tác động đến tổng cung:

Tổng cung của nền kinh tế gồm hai nguồn chính là cung trong nước và cungnước ngoài Bộ phận chủ yếu, cung trong nước là một hàm của các yếu tố sản xuất:vốn, lao động, tài nguyên, công nghệ….,thể hiện qua phương trình:

Q = F (K, L, T, R….).

Trong đó: K: Vốn đầu tư L: Lao động T: Công nghệ R: Nguồn tài nguyên.

Như vậy, tăng quy mô vốn đầu tư là nguyên nhân trực tiếp làm tăng tổng cung củanền kinh tế

Khi thành quả đầu tư phát huy tác dụng, các năng lực mới đi vào hoạt động làmcho tổng cung, đặc biệt là tổng cung dài hạn tăng Theo đồ thị ,tổng cung AS dịchchuyển sang phải AS→AS’, sản lượng tiềm năng tăng từ Q1→Q2, do đó giá cảsản lượng giảm xuống từ P1→P2 Sản lượng tăng, giá cả giảm cho phép tăng tiêudùng Tăng tiêu dùng lại là nhân tố kéo, tiếp tục kích thích sản xuất phát triển, tăngquy mô đầu tư Sản xuất phát triển là nguồn gốc tăng tích lũy, phát triển kinh tế xãhội, tăng thu nhập cho người lao động, nâng cao đời sống của mọi thành viên trongxã hội.

Hình 1:

Tác động của quy mô vốn đầu tư đến tổng cung, tổng cầu.(Đồ thị 1).

3.2 Tác động đến tăng trưởng kinh tế:

Tăng quy mô vốn đầu tư và sử dụng vốn đầu tư hợp lý là những nhân tố rất quantrọng góp phần nâng cao hiệu quả đầu tư, tăng năng suất nhân tố tổng hợp, tácđộng đến việc chuyển dịch cơ cấu kinh tế theo hướng CNH - HĐH, nâng cao sứccạnh tranh của nền kinh tế….do đó nâng cao chất lượng tăng trưởng kinh tế.

Biểu hiện tập trung của mối quan hệ giữa quy mô vốn đầu tư tăng thêm với mứcgia tăng sản lượng thể hiện ở công thức tính hệ số ICOR.

Theo công thức trên, nếu ICOR không đổi, mức tăng GDP hoàn toàn phụ thuộcvào mức tăng quy mô vốn đầu tư.

3.3 Tác động đến chuyển dịch cơ cấu kinh tế

Tốc độ tăng trưởng kinh tế

Chuyển dịch cơ cấu kinh tế được hiểu là sự thay đổi tỷ trọng của các bộ phậncấu thành nền kinh tế Sự dịch chuyển cơ cấu kinh tế xảy ra khi có sự phát triểnkhông đồng đều về quy mô, tốc độ giữa các ngành, các vùng.

Quy mô vốn có tác động quan trọng đến chuyển dịch cơ cấu kinh tế.

Ví dụ, đối với cơ cấu ngành, quy mô vốn đầu tư từng ngành nhiều hay ít đều ảnh hưởngđến tốc độ phát triển, đến khả năng tăng cường cơ sở vật chất của từng ngành, tạo tiền đềvật chất để phát triển những ngành mới….do đó, làm dịch chuyển cư cấu ngành kinh tế.

4 Phân loại vốn đầu tư

Trong công tác quản lý và kế hoạch hóa hoạt động đầu tư các nhà kinh tế phân loạivốn đầu tư theo các tiêu thức khác nhau Mỗi tiêu thức phân loại đáp ứng những nhu cầuquản lý và nghiên cứu kinh tế khác nhau Trên góc độ của nền kinh tế, vốn đầu tư đượcchia theo nguồn vốn thành: vốn đầu tư trong nước và vốn đầu tư nước ngoài.

4.1 Vốn đầu tư trong nước

Vốn trong nước bao gồm vốn của NSNN, vốn tín dụng đầu tư phát triển của nhà nước vàvốn đầu tư phát triển của các DNNN, vốn của dân cư và tư nhân

4.1.1 Nguồn vốn nhà nước

4.1.1.1 Vốn của NSNN là vốn đầu tư phát triển từ NSNN, vốn tín dụng do Nhànước bảo lãnh, vốn tín dụng đầu tư phát triển của Nhà nước và vốn đầu tư khác của Nhànước.

4.1.1.2 Vốn tín dụng đầu tư phát triển của nhà nước là nguồn vốn mà các đơn vị, tổchức có thể được vay với lãi suất ưu đãi hoặc không chịu lãi suất để đầu tư trong nhữngngành, lĩnh vực, chương trình kinh tế lớn của Nhà nước và các vùng khó khăn cần khuyếnkhích đầu tư.

4.1.1.3 Vốn của các doanh nghiệp Nhà nước: là nguồn vốn được hình thành từ vốntích lũy của chủ doanh nghiệp, từ lợi nhuận của doanh nghiệp trích ra để đầu tư, từ thanhlý tài sản, từ nguồn vốn khấu hao TSCĐ, từ các quỹ của doanh nghiệp có thể huy độngđược bao gồm cả hình thức huy động vốn cổ phần, phát hành trái phiếu (nếu được phép),vốn góp liên doanh từ giá trị quyền sử dụng đất, nhà xưởng, vật tư, tiền mặt của các bênđối tác liên doanh.

4.1.1.4.Vốn khu vực kinh tế nhà nước khác: là vốn huy động được ngoài các nguồnvốn nói trên: ví dụ từ nguồn quà biếu, tặng của các chính phủ, tổ chức phi chính phủ, các

tổ chức cá nhân khác, vốn hỗ trợ đặc biệt từ các quĩ khác (không phải là đầu tư tín dụngcủa Nhà nước).

4.1.5 Vốn của dân cư và tư nhân: Nguồn vốn này bao gồm phần tiết kiệm của dâncư và doanh nghiệp dân doanh, các hợp tác xã.

4.2 Vốn đầu tư nước ngoài

Vốn đầu tư nước ngoài bao gồm: hỗ trợ phát triển chính thức, vốn tín dụng từ các NHTMquốc tế vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, vốn huy động qua thị trường vốn quốc tế.

4.2.1.Vốn tài trợ phát triển chính thức bao gồm vốn hỗ trợ phát triển chính thức(ODA) và các hình thức tài trợ khác ODA là vốn do các tổ chức quốc tế và các chính phủnước ngoài cung cấp với mục tiêu trợ giúp các nước đang phát triển ODA mang nhiềuđiều kiện ưu đãi như ưu thời hạn cho vay dài, lãi suất thấp, khối lượng vốn cho vay lớn,bao giờ cũng có yếu tố không hoàn lại đạt ít nhất 25%.

4.2.2.Vốn tín dụng từ các NHTM quốc tế là vốn vay với những điều kiện khánghiêm ngặt như lãi cao, thủ tục vay khắt khe.

4.2.3.Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) là nguồn vốn quan trọng cho đầu tưphát triển không chỉ với các nước nghèo mà cả các nước công nghiệp phát triển Khi tiếpnhận nguồn vốn này không làm phát sinh nợ cho nước tiếp nhận vốn.

5 Các nhân tố ảnh hưởng đến qui mô vốn đầu tư

5.1 Lợi nhuận kì vọng

Tối đa hóa lợi nhuận là mục đích của các doanh nghiệp Chính vì vậy, các nhà đầutư quyết định đầu tư khi có lợi nhuận kì vọng lớn Trong những trường hợp lợi nhuận kìvọng lớn, nhà đầu tư sẽ sẵn sàng bỏ vốn để kinh doanh, tăng sức cạnh tranh trên thịtrường.

Tuy nhiên, qui mô vốn lớn cũng dễ dàng đưa tới hiệu suất sử dụng trên từng đồngvốn thấp Khi này, mục tiêu tăng vốn để củng cố năng lực cạnh tranh không đạt.

5.2 Lãi suất tiền vay

Lãi suất tiền vay phản ánh quan hệ của vay mượn bởi lãi suất chính là giá cả củavốn Trong khi đó, khi nhà đầu tư thường vay tiền để đầu tư Vì vậy, lãi suất tiền vay ảnhhưởng quan trọng đến quyết định của nhà đầu tư.

Ảnh hưởng của lãi suất tiền vay theo hai xu hướng chính:

- Khi lãi suất tiền vay cao hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân, nhà đầu tư sẽ quyếtđịnh cắt giảm qui mô nhằm hạn chế được thiệt hại kinh doanh và tạo sự an toàn nhất địnhcho đồng vốn.

- Khi lãi suất tiền vay thấp hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân, nhà đầu tư sẽ quyếtđịnh mở rộng qui mô nhằm gia tăng tối đa lợi nhuận

5.3 Môi trường đầu tư

Trong một thế giới mở cửa và hội nhập, môi trường đầu tư được coi là yêu cầu sốmột để khơi thông các dòng vốn từ mọi tầng lớp dân cư trong nước và nước ngoài Môitrường thuận lợi thì các doanh nghiệp, doanh nhân mới toàn tâm, toàn ý tập trung trí tuệ,vốn và kỹ thuật để phát triển sản xuất kinh doanh.

Các yếu tố chủ quan là các yếu tố của môi trường đầu tư trong nước như sự thayđổi các chính sách, qui định liên quan đến đầu tư ( thủ tục đăng kí, hình thức đầu tư, laođộng, tiền lương, thuế…), năng lực quản lý của các cơ quan quản lý nhà nước Bên cạnhcác yếu tố chủ quan còn có sự tác động các yếu tố khách quan của môi trường đầu tưtrong khu vực và trên thế giới

5.4.Chu kì kinh doanh

Chu kì kinh doanh là một loại dao động được nhận thấy trong các hoạt động kinhtế tổng hợp của những quốc gia mà tổ chức công việc chủ yếu của họ diễn ra trong cácđơn vị sản xuất kinh doanh: một chu kỳ gồm có các quá trình mở rộng sản xuất xuất hiệnvào các khoảng thời gian giống nhau ở rất nhiều hoạt động kinh tế, kế theo là các giaiđoạn giảm sút, thu hẹp và các giai đoạn phục hồi tương tự mà những giai đoạn này hợpnhất vào giai đoạn mở rộng của chu kỳ tiếp theo; quá trình thay đổi liên tiếp này thườngxuyên diễn ra nhưng không mang tính định kỳ; độ dài của các chu kì kinh doanh thườngtừ hơn 1 năm tới 10 hoặc 20 năm; chúng không thể chia được thành các chu kỳ ngắn hơnmà những chu kỳ này có những đặc tính tương tự với biên độ dao động xấp xỉ của chính

chúng

Thời kỳ Tăng vọt là một thời kỳ tăng đặc biệt về đầu tư vốn cố định, thời kỳ suygiảm hay suy thoái là thời kỳ mà sự đầu tư về vốn cố định giảm xuống dưới điểm mà nóđã đạt trước đây Điều này có nghĩa là sự thay đổi giữa giai đoạn tăng vọt và sụt giảmnhanh về cơ bản là sự biến đổi về đầu tư vốn cố định, nhưng nó không liên quan trực tiếpđến những phần đầu tư khác.

5.5 Thuế thu nhập doanh nghiệp

Thuế thu nhập doanh nghiệp có tác động quyết định đến hoạt động đầu tư Nếuthuế thu nhập doanh nghiệp quá cao sẽ làm cho lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp giảmtrong điều kiện các yếu tố khác không đổi Khi lợi nhuận giảm, nhà đầu tư sẽ cân nhắcquyết định đầu tư của doanh nghiệp.

Ngược lại, nếu Chính phủ miễn giảm hoặc có những ưu đãi về thuế thu nhậpdoanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp tăng lên Điều này sẽ kích thích chiđầu tư nhằm tăng lợi nhuận Qui mô đầu tư mở rộng sẽ góp phần phát triển tái sản xuất xãhội, thúc đẩy nền kinh tế phát triển.

B Lí luận về mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và quimô vốn đầu tư.

I.Mối quan hệ giữa lãi suất tiền vay và qui mô vốn đầu tư

1 Xây dựng hàm đầu tư với biến số lãi suất

Nhân tố cơ bản quyết định đến đầu tư là lãi suất Chúng ta giả thiết có một mức lãi

suất duy nhất trong nền kinh tế Đó là một giả thiết hợp lý bởi vì mặc dù có nhiều loại lãisuất khác nhau trong nền kinh tế, nhưng chúng có xu hướng biến động cùng nhau.

Đầu tư phụ thuộc lãi suất vì các quyết định đầu tư được đưa ra trên cơ sở hướng vềtương lai Các doanh nghiệp có một số cơ hội đầu tư khác nhau với mức kỳ vọng khácnhau Các doanh nghiệp so sánh thu nhập kì vọng từ các dự án với chi phí vay tiền để tàitrợ cho chúng, nói cách khác là với lãi suất Lãi suất thực tế chính là chi phí của đầu tư.Các doanh nghiệp căn cứ vào lãi suất thực tế khi đưa ra quyết định đầu tư Họ so sánh thunhập thực tế của một dự án đầu tư với chi phí thực

Các mô hình chỉ ra rằng đầu tư phụ thuộc âm vào lãi suất, do đó phù hàm với hàmđầu tư đơn giản đã được sử dụng khi xây dựng các mô hình kinh tế vĩ mô

I Io

0 Io/b r

Hình 3 Hàm đầu tư dạng đơn giản

Nhìn chung, lãi suất có tác động ngược chiều với đầu tư, nói cách khác lãi suấtthấp kích thích đầu tư và ngược lại

2.Tác động của lãi suất tiền vay đến qui mô vốn đầu tư

Lãi suất là giá cả của vốn nên một sự dù thay đổi nhỏ của lãi suất sẽ tác động đếnqui mô vốn đầu tư thông qua những tác động đến giá cả, hành vi người tiêu dùng Tácđộng này trên hai phương diện:

- Chi tiêu dùng và đầu tư:

Một sự tăng lãi suất làm giảm sức hấp dẫn trong việc chi tiêu hiện tại hơn là chitiêu trong tương lai của cá nhân và công ty Tín dụng trong nước, tổng lượng tiền và cầuthực tế đều giảm (nếu lãi suất giảm sẽ có tác động ngược lại): Khi lãi suất thực tăng lên,đối với hộ gia đình sẽ giảm nhu cầu mua sắm nhà ở hoặc các hàng tiêu dùng lâu bền dochi phí tín dụng để mua các hàng hoá này tăng lên Cùng với lãi suất cho vay, lãi suất tiềngửi thực cũng tăng lên Sự gia tăng lãi suất này tác động tới quyết định tiêu dùng của khuvực hộ gia đình theo hướng giảm tiêu dùng hiện tại và tăng tiết kiệm để cho tiêu dùngtrong tương lai Đối với khu vực doanh nghiệp, sự gia tăng lãi suất làm tăng chi phí vốnvay ngân hàng Điều này đòi hỏi dự án đầu tư sử dụng vốn vay ngân hàng phải có tỷ lệ lợinhuận lớn hơn và kết quả là số dự án đầu tư có thể thực hiện với mức lãi suất cao hơn nàycó thể giảm hay nói cách khác, đầu tư cố định có thể giảm Ngoài ra, lãi suất cao cũng làmtăng chi phí lưu giữ vốn lưu động (ví dụ như hàng trong kho) và do vậy, tạo sức ép cácdoanh nghiệp phải giảm đầu tư dưới dạng vốn lưu động.

- Phân phối lại thu nhập:

Lãi suất tăng cao hơn sẽ phân phối lại thu nhập từ người vay tiền sang người gửitiền Điều này làm tăng sức chi tiêu của người tiết kiệm, nhưng sự chi tiêu này bị hạn chếbởi mức tiêu dùng cận biên (phần chi tăng thêm cho tiêu dùng trong mỗi giá trị thu nhậptăng thêm), do vậy người tiết kiệm có xu hướng tăng chi tiêu dùng thấp hơn sự hạn chếchi tiêu đầu tư của người đi vay, nhất là khi lãi suất tăng cao vượt tỷ suất lợi nhuận đầu tưvà các danh mục đầu tư và dự án, làm thu nhập của người đi vay giảm Do vậy, dẫn đếntổng chi tiêu giảm, GDP giảm Mặt khác, đối với các hộ gia đình nắm giữ nhiều cổ phiếu,trái phiếu, lãi suất tăng sẽ làm giảm giá tài sản tài chính, do đó, giảm thu nhập, từ đó tạosức ép giảm tiêu dùng của các hộ gia đình.

Trong khi nền kinh tế xảy ra lạm phát, lạm phát tăng, dù ở từng mức lãi suất riênglẻ hay ở tất cả mọi lãi suất, yếu tố kích thích làm tăng cung quỹ cho vay gần như triệt tiêubởi giá trị thực tế của vốn gốc và tiền lời thu được đã bị hao mòn do tác động của lạmphát Lạm phát tăng, không chỉ làm giảm độ lớn của cung mà còn kéo theo việc tăng thêmquy mô về cầu quỹ cho vay Theo Friedman, ông cho rằng trong mọi trường hợp tỷ lệ lạmphát của một nước là cực kỳ cao trong bất cứ thời kỳ kéo dài nào, thì tỷ lệ tăng trưởng củacung ứng tiền tệ là cực kỳ cao.

Hình 4 Lãi suất ảnh hưởng đến tiền vay trong trường hợp có lạm phát

Khi nền kinh tế ổn định, thị trường trái khoán trở nên ổn định hơn, rủi ro tráikhoán giảm, trái khoán trở thành một tài sản hấp dẫn hơn, vì vậy cung tiền vay tăng lên,đường cung dịch chuyển về bên phải, lãi suất có xu hướng giảm.Thêm vào đó, các công tycàng có nhiều ý định vay vốn và tăng số dư nợ nhằm tài trợ cho các cuộc đầu tư được

trông đợi là sinh lời Cầu tiền vay tăng lên, đường cầu dịch chuyển về bên phải, lãi suất cóxu hướng tăng lên.

Hình 5 Lãi suất ảnh hưởng đến quỹ cho vay trong trường hợp nền kinh tế ổn địnhTrong nền kinh tế ổn định và có xu hướng phát triển, nhà nước nên sử dụng cáccông cụ lãi suất để tăng vốn đầu tư vào những lĩnh vực cần phát triển cho sự cân đối củanền kinh tế, đặc biệt từ các nguồn vốn trên thị trường trái khoán.

Tuy nhiên, tác động của lãi suất đến qui mô vốn đầu tư nhiều hay ít, nhanh haychậm tuỳ thuộc vào đặc điểm kinh tế xã hội của mỗi quốc gia, trong từng quốc gia thì mỗigiai đoạn phát triển của thị trường tài chính thì mức độ tác động của lãi suất cũng khácnhau

3 Tác động của quy mô vốn đầu tư tới lãi suất tiền vay

Quy mô đầu tư thể hiện ảnh hưởng của mình đến lãi suất khi nó có nguồn vốn đủmạnh để tác động được đến thị trường Thông thường là qua một trung gian tài chính nhưNHTM hoặc các quỹ đầu tư tài chính.

Cung cầu các quỹ cho vay gây ảnh hưởng đến mức độ huy động vốn trên thịtrường Nếu giữa các quỹ này có sự chênh lệch về cung cầu thì gián tiếp ảnh hưởng đếncung cầu tiền trong nước Khi đó NHNN sẽ dùng lãi suất để can thiệp nhằm bình ổn thịtrường

Để nghiên cứu rõ hơn ảnh hưởng của quỹ đầu tư, ta nghiên cứu đặc điểm của loạihình này Mỗi nhà đầu tư tham gia đầu tư vào quỹ sẽ sở hữu một phần trong tổng danhmục đầu tư của quỹ, thể hiện thông qua việc sở hữu các chứng chỉ quỹ đầu tư.

Với các doanh nghiệp có qui mô lớn, do chi phí cận biên tăng nên họ thường ít mởrộng sản xuất mà thường tập trung vào nâng cao chất lượng sản xuất Vì vậy, lãi suất chovay ít ảnh hưởng hơn nhiều.

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ có đặc điểm là ít vốn, lợi nhuận chưa cao nên phảimở rộng qui mô để phát triển, hay cần nhiều vốn Lãi suất tiền vay tăng sẽ làm giảm cơhội vay vốn mở rộng qui mô sản xuất Như vậy, lãi suất tiền vay có ảnh hưởng nhiều hơnđến các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Dù dưới hình thức nào thì quỹ đầu tư cũng đều gây ra ảnh hưởng đến quyết địnhcũng như xu hướng đầu tư của các doanh nghiệp Nó giúp tạo ra sự luân chuyển thuận lợihơn cho đồng vốn trên thị trường, là kênh huy động vốn hiệu quả cho các doanh nghiệpngoài Nhà nước

Chính vì thế bất kì sự can thiệp nào của nhà nước đều gây ảnh hưởng hai chiềugiữa lãi suất và qui mô đầu tư, gây ra phản ứng nhạy cảm cho thị trường

II.Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và qui mô vốn đầu tư

1.Tác động của tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư đến qui mô vốn đầu tư

Theo lý thuyết của Keynes, một trong hai nhân tố cơ bản ảnh hưởng đến quyếtđịnh đầu tư của doanh nghiệp là lợi nhuận kì vọng Nếu lợi nhuận kì vọng lớn thì nhà đầutư sẵn sàng bỏ vốn để kinh doanh

Theo lý thuyết quỹ nội bộ của đầu tư, ta có đầu tư tỷ lệ thuận với lợi nhuận thựctế: I = f ( lợi nhuận thực tế ) Do đó, dự án nào đem lại lợi nhuận cao sẽ được lựa chọn Vìlợi nhuận cao, thu nhập giữ lại cho đầu tư sẽ lớn và mức đầu tư sẽ cao hơn Các biện phápđi vay, phát hành trái phiếu không phải là biện pháp tăng vốn hấp dẫn nhà đầu tư Cácdoanh nghiệp thường chọn biện pháp tài trợ cho đầu tư từ các nguồn vốn nội bộ và chínhsự gia tăng lợi nhuận sẽ làm mức đầu tư của doanh nghiệp lớn hơn

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư, quyết định bỏ vốn không chỉ dựa trên lợi nhuậnkì vọng mà còn phải dựa trên chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư Chỉ tiêu tỷ suất lợinhuận vốn đầu tư cho biết một đồng vốn đầu tư cho dự án thu được mấy đồng lợi nhuậnsau thuế ( thuế thu nhập doanh nghiệp).

Việc xác định tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư gặp rất nhiều khó khăn và rất khó xácđịnh Chính kết quả chưa xác định được trong thời điểm hiện tại và cơ hội lợi nhuận trongtương lai đã thúc đẩy các nhà đầu tư bỏ vốn Điều này được lý giải như sau: làn sóng đầutư nhiều khi cũng lệ thuộc vào bản chất con người, nó xuất phát từ tinh thần lạc quan về tỷsuất lợi nhuận kì vọng hơn là sự tính toán chính xác.

ROI : Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư

[ ROI] : Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư cho phép [ROI] phụ thuộc vào ngành nghề sản xuấtkinh doanh và điều kiện vùng, lãnh thổ.

Nhà đầu tư sẽ cân nhắc giữa ROI và [ROI] để quyết định đầu tư:

- Nếu ROI ≥ [ROI] thì dự án có tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư càng lớn thì hiệu quả tàichính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn và nhà đầu tư sẽ quyết định đầu tư.

- Nếu ROI < [ROI] thì dự án không đạt hiệu quả tài chính, và nhà đầu tư sẽ quyết địnhchưa đầu tư

2 Tác động của qui mô vốn đầu tư đến tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư

Theo Keynes, hiệu quả biên của vốn đầu tư phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận vốnđầu tư của số tiền đầu tư mới Do đó vốn đầu tư càng tăng thì hiệu quả biên của vốn giảmdần.

Lợi nhuận thuần Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư = - Vốn đầu tư

Keynes cho rằng theo đà tăng lên của vốn đầu tư, hiệu quả giới hạn của tư bảngiảm dần Sự giảm sút trên là do hai nguyên nhân:

- Khi đầu tư tăng lên thì khối lượng hàng hóa cung cấp cho thị trường tăng lên, do đó giácả hàng hóa giảm xuống, nên kéo theo sự giảm sút của lợi nhuận.

- Cung hàng hóa tăng lên sẽ làm tăng chi phí tư bản thay thế Trong điều kiện tiến bộ kĩthuật và tích lũy tư bản nhanh, thì hiệu qủa giới hạn của tư bản có thể dẫn tới 0 Điều nàylàm giảm tính tích cực của nhà kinh doanh mở rộng đầu tư.

Cũng theo Keynes, tỷ suất lợi nhuận biên của vốn giảm dần khi dần tăng qui môvốn

Nguyên nhân của sự giảm sút này là do:

- Trong trường hợp cầu vốn tăng thì giá cả của vốn tăng trong khi nhà sản xuất phải giữnguyên giá bán 1 đơn vị sản phẩm để tạo lợi thế cạnh tranh Như vậy, tỷ suất lợi nhuậnbiên giảm dẫn đến tỷ suất lợi nhuận trên số tiền đầu tư mới giảm

- Trong trường hợp cung vốn tăng thì doanh nghiệp có nhiều điều kiện vay vốn mở rộngsản xuất Lượng hàng hóa làm ra nhiều hơn làm tăng cung thị trường Vì đây là thị trườngcạnh tranh nên giá bán ra phải giảm đi trong khi chi phí sản xuất không đổi Vì vậy tỷ suấtlợi nhuận biên giảm kéo theo tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư mới giảm.

- Qui mô vốn tăng dẫn đến sự lãng phí trong đầu tư Vốn đầu tư quá mức dư thừa gây rasự không đồng bộ trong đầu tư Điều này làm cho các yếu tố đầu vào của quá trình sảnxuất không cân xứng, không tối đa hóa được lợi nhuận mà còn gây ra thất thoát làm tỷsuất lợi nhuận giảm

III Mối quan hệ giữa ba yếu tố: lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và quimô vốn đầu tư

Như đã trình bày ở trên, qui mô vốn đầu tư chịu ảnh hưởng nhiều nhất bởi hai yếutố lãi suất tiền vay và tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư Tuy nhiên, hai yếu tố này không tác

động riêng rẽ mà đặt trong mối quan hệ chặt chẽ với qui mô vốn đầu tư Vì vậy trong mụcnày, chúng ta sẽ cùng nghiên cứu mối quan hệ giữa ba yếu tố này.

Trong xã hội hiện đại, có sự tách rời người sở hữu và người sử dụng tư bản Ngườiđi vay để đầu tư phải trả một khoản lãi suất nhất định, vì thế buộc người đi vay phải quantâm đến sự chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư và lãi suất tiền vay Sự chênhlệch đó càng lớn thì giới hạn đầu tư càng lớn Người ta còn tiếp tục đầu tư đến khi nào tỷsuất lợi nhuận trên vốn đầu tư còn lớn hơn lãi suất Khi tỷ suất lợi nhuận bằng với lãi suất,người ta sẽ không tiếp tục đầu tư nữa.

Khi lãi suất tức giá vay tiền lớn hơn tỷ suất lợi nhuận bình quân thì nhà đầu tư sẽcắt giảm đầu tư và ngược lại Bởi vì chi phí cận biên sẽ lớn hơn lợi nhuận bình quân,doanh nghiệp càng làm sẽ càng lỗ.

Cũng theo lý thuyết quỹ nội bộ đầu tư đã trình bày ở trên thì việc giảm thuế lợi tứccủa doanh nghiệp sẽ làm tăng lợi nhuận từ đó làm gia tăng đầu tư và tăng lợi nhuận màtăng lợi nhuận nghĩa là tăng quỹ nội bộ Còn theo lý thuyết gia tốc đầu tư, chính sách tàikhóa mở rộng ( tức là việc tăng cung tiền bằng việc hạ lãi suất ) sẽ làm mức đầu tư caohơn và do đó sản lượng thu được cũng cao hơn Theo đồ thị dưới đây, khi ta giảm lãi suấttừ io về i1 thì cầu vốn đầu tư sẽ tăng từ Io đến I1 Quỹ nội bộ là một yếu tố quan trọng đểxác định lượng vốn đầu tư mong muốn, còn chính sách tài khóa mở rộng không có tácdụng trực tiếp làm tăng đầu tư theo lý thuyết này

i io

i1

0

Io I1 I Hình 7 Tác động của lãi suất tiền vay đến đầu tư

Mối quan hệ giữa tỷ lệ lãi suất tiền vay và tỷ lệ lợi nhuận trên vốn đầu tư là quanhệ tỷ lệ nghịch Khi lãi suất tiền vay tăng thì lợi nhuận trên 1 đơn vị sản phẩm giảm và tỷsuất lợi nhuận trên vốn đầu tư sẽ giảm (Hình 8 )

Ta có mối quan hệ: Nếu r tăng => I giảm => RR tăng r giảm => I tăng => RR giảm.- Phân tích ảnh hưởng từ sự thay đổi của TSLN (RR)

Giữa lãi suất và tỷ suất lợi nhuận luôn có mối quan hệ mật thiết với nhau, từđó quyết định đến quy mô vốn đầu tư Tỷ suất lợi nhuận chính là phần lợi nhuậnnhà đầu tư thu được trên một đơn vị vốn đầu tư, trong khi lãi suất lại là chi phí choviệc sử dụng một đồng vốn đầu tư Rõ ràng là nếu lãi suất lớn hơn tỷ suất lợi nhuậntức là chi phí / VĐT lớn hơn lợi nhuận /VĐT thì nhà đầu tư sẽ cắt giảm quy môđầu tư và ngược lại sẽ tăng quy mô đầu tư Ta có thể thấy rõ mối quan hệ nàythông qua phân tích đồ thị sau:

i1

Giả sử lãi suất vốn vay trên thị trường là i.Tỷ suất lợi nhuận IRR.

A, B, C: Quy mô vốn đầu tư của dự án A, B, C.Với dự án A: IRRA > iA = i1.

Với dự án B: IRRB > iB = i2, i3.Với dự án C: IRRC > iC = i4.

Như vậy, nhà đầu tư quyết định đầu tư vào dự án A, B vì ở hai dự án này tỷ suấtlợi nhuận IRR lớn hơn lãi suất vốn vay, do đó nếu đầu tư sẽ có lãi Còn với dự ánC thì loại vì IRR nhỏ hơn lãi suất.

Do vậy, việc điều chỉnh mức lãi suất phù hợp với tỷ suất lợi nhuận là rất phức tạpđòi hỏi nhà quản lý phải có cái nhìn bao quát cũng như quyết định nhạy bén với nhữngthay đổi trên thị trường.

Cuối cùng, khi tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (IRR) tăng lên làm đầu tư tăng kéoquy mô vốn đầu tư tăng theo, lãi suất giảm làm tiết kiệm giảm, đầu tư lại tăng lên vàngược lại Mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư và quy mô vốnđầu tư được thể hiện

Từ việc nghiên cứu mối quan hệ trên, ta có thể đưa ra kết luận :

+) Đánh giá được thực chất lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra được khi chưa trả lãi vay,nộp thuế cho Nhà nước cũng như phần lợi nhuận còn lại của doanh nghiệp Do đó, nóđánh giá được trình độ quản lý sản xuất, kinh doanh cũng như trình độ sử dụng có hiệuquả mọi nguồn vốn huy động cho sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

+) Mặt khác, chỉ tiêu này còn cho biết doanh nghiệp có nên vay thêm vốn hay không vàcác chủ nợ ra quyết định có nên cho doanh nghiệp vay vốn nữa hay không Như ta đã biết,khi doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lãi vay lớn hơn lãi suất vay vốn màdoanh nghiệp vay thì sẽ làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu vì sau khidoanh nghiệp phải trả lãi vay theo lãi suất vay thực tế trong kỳ, phần lợi nhuận còn lại sẽthuộc sở hữu của doanh nghiệp Như vậy, trong tường hợp này, doanh nghiệp tiếp tục đivay để làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Ngược lại, doanh nghiệp sẽ

không đi vay nếu như tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lãi vay nhỏ hơn lãi suất vay vốn vìlúc này doanh nghiệp phải trích thêm phần lợi nhuận trước thuế được tạo ra từ các nguồnvốn khác (ngoài nguồn vốn vay) bù đắp chi phí lãi vay phải trả trong kỳ.

CHƯƠNG II.THỰC TRẠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤTTIỀN VAY, TỶ SUẤT LỢI NHUẬN VỐN ĐẦU TƯ VÀ QUY MÔVỐN ĐẦU TƯ Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY (2000 – 2010)

A.Thực trạng lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận, qui mô vốn đầu tư ở Việt Namtrong giai đoạn hiện nay

I Lãi suất

1.Thực trạng

Lãi suất là biến số kinh tế nhạy cảm, sự thay đổi của lãi suất sẽ tác động làm thayđổi hành vi sản xuất và tiêu dùng của xã hội Về phương diện lý thuyết cũng như thực tiễncác nước đã chứng minh, sự thay đổi lãi suất thực sẽ có tác động nhạy cảm đến nhiều mặtcủa nền kinh tế Và Việt Nam cũng không nằm ngoài quy luật ấy Vì vậy, Ngân hàngTrung ương đã rất coi trọng việc điều tiết lãi suất nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng củachính sách tiền tệ là kiềm chế lạm phát và góp phần tăng trưởng kinh tế.

Trong những năm qua, thị trường tiền tệ Việt Nam đã có khá nhiều biến động vàvì thế, lãi suất cũng được điều chỉnh liên tục Khi nhắc đến lãi suất, đầu tiên chúng ta phảixét đến lãi suất cơ bản mà NHTW quy định Trên lý thuyết, lãi suất cơ bản sẽ là địnhhướng chung cho lãi suất trong nước.

Bảng 1: Lãi suất cơ bản 2004 đến nay (DVT:%)

01/03/20040,625%/tháng (7,5%/năm)Không vượt 50% lãi suất cơ bản

01/02/20050,65%/tháng (7,80%/năm)Không vượt 50% lãi suất cơ bản

01/12/20050,6875%/tháng (8,25%/năm)Không vượt 50% lãi suất cơ bản

01/2/20060,6875%/tháng (8,25%/năm)Không vượt 150% lãi suất cơ bản

01/12/20070,6875%/tháng (8,25%/năm)Không vượt 150% lãi suất cơ bản

01/02/20088.75%/nămKhông vượt 150% lãi suất cơ bản

22/12/20088.5%/nămKhông vượt 150% lãi suất cơ bản

05/11/20109%/nămKhông vượt 150% lãi suất cơ bản

Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Qua bảng số liệu trên, chúng ta có thể nhận thấy được lãi suất đang là một vấn đềkhá đau đầu và hóc búa của nền kinh tế Việt Nam Tình trạng lãi suất ngân hàng liên tiếptăng cao đã và đang khiến các doanh nghiệp và các nhà đầu tư khó khăn trong hoạt độngsản xuất kinh doanh

Từ giữa năm 2004 đến nay, cùng với xu thế tăng lãi suất của các nền kinh tế lớn,đặc biệt là Mỹ và xu thế kiềm chế lạm phát, lãi suất của các ngân hàng trong nước khôngngừng tăng cao Từ năm 2005 đến nay, NHNN ba lần tăng một số lãi suất chủ đạo là lãisuất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu, hai lần tăng lãi suất cơ bản đồng Việt Nam.

Theo số liệu của NHNN, trong năm 2005, lãi suất huy động VND tăng0,6-1,2%/năm, lãi suất cho vay VND tăng 0,6%/năm, lãi suất huy động bằng USD tăng1,2-2,5%/năm và lãi suất cho vay bằng USD tăng 0,7- 1,5%/năm so với cuối năm 2004.

Trong những tháng đầu năm 2006, lãi suất tiền gửi tiết kiệm bằng VND của dâncư kỳ hạn 12 tháng lên tới 8,5-8,5% đối với các ngân hàng thương mại và trên 9% ở cácNHCP Lãi suất tiền gửi tiết kiệm bằng USD cũng tăng mạnh và đạt mức xấp xỉ 5%/năm.

Sang tháng 5.2008, lãi suất cơ bản một lần nữa lại được điều chỉnh lên tới 14%/năm, kéo theo đó là lãi suất tiền vay lên đến 20%-21%/năm Việc này gây không ítkhó khăn cho các cá nhân và các doanh nghiệp đi vay.

12%-Ngày 14/12/2010, Thống đốcNgân hàngNhà nước Việt Nam đã ban hành văn bảnsố 9779/NHNN-CSTT yêu cầu các tổ chức tín dụng (TCTD) và các Ngân hàng Nhà nướcchi nhánh tỉnh, thành phố triển khai ngay một số công việc liên quan lãi suất huy độngbằng đồng Việt Nam Theo đó, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước yêu cầu các TCTD ấnđịnh lãi suất huy động vốn bằng đồng Việt Nam (lãi suất tiền gửi, lãi suất giấy tờ có giá )của các tổ chức (trừ tổ chức tín dụng) và cá nhân, bao gồm cả khoản chi khuyến mại dướimọi hình thức không vượt quá 14%/năm.Mức lãi suất huy động vốn tối đa này được thựchiện kể từ ngày 15 tháng 12 năm 2010 và điều chỉnh giảm phù hợp với tình hình lạm phátvà cung - cầu vốn thị trường.

Ngày 28/4/2010 ,theo thông tin NHNN đưa ra ,mức lãi suất cho vay tối đa bằngVND là 13%/năm đối với các khoản vay để chi phí sản xuất nông-lâm-ngư-diêm nghiệp;doanh nghiệp xuất khẩu, chi phí sản xuất của doanh nghiệp nhỏ và vừa Các ngân hàngthương mại nhà nước đều đồng thuận từ 1/5/2010 giảm lãi suất cho vay khoảng 0,5% -1%/năm đối với các đối tượng vay theo chỉ đạo của Chính phủ tại điểm d, khoản 5, Nghị