TIỂU LUẬN môn học mô HÌNH ĐỊNH GIÁ tài sản tài CHÍNH mô HÌNH đa NHÂN tố và lý THUYẾT độ CHÊNH THỊ GIÁ

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING KHOA KINH TẾ LUẬT TIỂU LUẬN MƠN HỌC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH Giảng viên: Nguyễn Trung Đông Sinh viên thực hiện: Lê Đức Phúc Lớp: 19DQF MSSV: 1921004588 TPHCM, ngày 17 tháng năm 2022 0 0 CHƯƠNG 1: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỘ CHÊNH THỊ GIÁ I Lý thuyết Mơ hình đa nhân tố 1.1 Mơ hình nhân tố : Tỷ suất lợi nhuận tài sản i : Tỷ suất LN kỳ vọng tài sản i F: Nhân tố thị trường : Hệ số beta thị trường tài sản i : Nhân tố nhiễu (nhân tố đặc thù TS) i 1.2 Mơ hình n nhân tố - Xét mơ hình n nhân tố sau Trong : Tỷ suất lợi nhuận tài sản i : Tỷ suất LN kỳ vọng tài sản i : Nhân tố vĩ mô thứ j (tăng trưởng kinh tế, lạm phát, lãi suất, tỷ giá,…) : Hệ số nhạy cảm tài sản I nhân tố vĩ mô thứ j : Nhân tố nhiễu i 1.3 Các giả thiết mô hình đa nhân tố - Giả thiết 1: - Giả thiết 2: 0 - Giá thiết 3: - Giả thiết 4: - Giả thiết 5: 1.4 Dạng ma trận mơ hình đa nhân tố - Vecto tỷ suất lợi nhuận tài sản: - Vecto tỷ suất LN kỳ vọng tài sản: Vì nên tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng tài sản i - Vecto nhân tố vĩ mô: - Ma trận hệ số nhân tố: 1.5 Mơ hình đa nhân tố tỷ suất lợi nhuận danh mục - Tương tự mơ hình tài sản, ta có mơ hình n nhân tố xác định danh mục sau: - Xét danh mục: - Tỷ suất lợi nhuận danh mục ký hiệu , Từ mơ hình n nhân tố, suy phương trình nhân tố danh mục P sau Trong 0 Dạng ma trận tương ứng mơ hình n nhân tố với danh mục P sau Trong 1.6 Một số ứng dụng MH nhân tố 1.6.1 Ước lượng ma trận hiệp phương sai tỷ suất lợi nhuận tài sản - Ta biết ma trận hiệp phương sai Trong Ký hiệu - Xét mơ hình n nhân tố sau: Suy - Xét nhóm m tài sản có tỷ suất lợi nhuận tn theo mơ hình n nhân tố Ta định nghĩa ma trận hiệp phương sai sau: Trong 0 Cov (F): Ma trận chéo cấp n với phân tử phương sai nhân tố vĩ mô : Ma trận chéo cấp m với phân tử phương sai nhân tố riêng - Do dạng ma trận 1.6.2 Phân tích rủi ro tính Var tài sản, danh mục + Phân tích rủi ro tài sản, danh mục Ta có - Đại lượng gọi tổng rủi ro tài sản i Tổng rủi ro phân tích thành hai thành phần : Rủi ro nhân tố tài sản i : Rủi ro phi nhân tố tài sản I Ta thực phân tích danh mục: Giả sử xét danh mục Khi ta có Trong : Tổng rủi ro danh mục : Rủi ro nhân tố danh mục :Rủi ro phi nhân tố danh mục Chú ý: - Dạng ma trận tương ứng 0 Trong : vecto dịng I ma trận : vecto đơn vị thứ I : Rủi ro nhân tố tài sản i : Rủi ro phi nhân tố tài sản I - Dạng ma trận tương ứng Trong : Rủi ro nhân tố danh mục : Rủi ro phi nhân tố danh mục + Tính phân tích Var tài sản DM - Var tài sản i: - Var danh mục: 1.7 Danh mục nhân tố - Phương trình danh mục nhân tố Trong Lý thuyết độ chênh thị giá 0  Phương trình định giá tài sản - Trường hợp tài sản khơng có rủi ro riêng + Phương trình định giá lợi tài sản Trong : Tỷ suất Ln kỳ vọng TS thứ I : Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro tài sản : Phần bù rủi ro danh mục nhân tố j : Độ nhạy LN tài sản I nhân tố rủi ro j + PT định giá với DM P: Trong đó: - Trường hợp tài sản có rủi ro riêng II Bài tập Bài số Giả sử có tài sản với phương trình nhân tố tương ứng sau: Tài sản 1: Tài sản 2: Tài sản 3: cho danh mục P: 0 1) Hãy tính ma trận hiệp phương sai tỷ suất lợi nhuận loại tài sản 2) Hãy tính tổng rủi ro, rủi ro nhân tố phi nhân tố tài sản danh mục Giải 1) Hãy tính ma trận hiệp phương sai loại tài sản Ta có Suy 2) Hãy tính tổng rủi ro, rủi ro nhân tố phi nhân tố tài sản danh mục - Tổng rủi ro tài sản: - Rủi ro nhân tố tài sản: - Rủi ro phi nhân tố tài sản: Tính hệ số nhân tố danh mục P: Suy - Rủi ro nhân tố danh mục: 0 - Rủi ro phi nhân tố danh mục: - Tổng rủi ro danh mục: Bài số Cho ma trận hiệp phương sai tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu sau Giả sử ta có danh mục đầu tư vào cổ phiếu (50, 100, 50) (đơn vị: triệu VNĐ) Hãy ước lượng Var(1 ngày, 5%) danh mục nêu ý nghĩa Giải Đặt Với mức xác suất 5%, ta có Thực tính Var theo cơng thức: Như theo mơ hình nhân tố sau ngày, danh mục trị giá 210 triệu đồng thị thua lỗ 24,386 triệu với xác suất 5% Bài số Có tài sản với phương trình nhân tố sau Tài sản 1: Tài sản 2: Cho var(F) = 0,0008 Tính hiệp phương sai tỷ suất lợi nhuận hai tài sản 0 - Cổ tức: D0 = 8000 đ/cp - Tốc độ tăng trưởng: g = 5%/ năm - Chi phí vốn: k = 10%/năm 0 Giải Giá cổ phiếu là: đồng Vậy giá cổ phiếu cần tìm là: 168000 đồng Bài số Công ty A vừa trả cổ tức 4.000 đồng/cổ phiếu Theo kế hoạch công ty cổ tức tăng đặn 4%/năm Một cơng ty khác có rủi ro với công ty A bán cổ phiếu với giá đảm bảo lợi suất 12%/năm cho cổ đơng Tính giá hợp lý cổ phiếu cơng ty A Ta có: - Cổ tức: D0 = 4000 đ/cp - Tốc độ tăng trưởng: g = 4%/ năm - Chi phí vốn: k = 12%/năm Giải Giá cổ phiếu là: (đồng) Vậy giá cổ phiếu cần tìm là: 52000 đồng Bài số Công ty Sandi trả cổ tức năm vừa 1.500 đồng/Cổ phiếu Trong năm qua, cổ tức tăng trưởng bình quân 4% năm cơng ty dự định tiếp tục sách cổ ức Cổ phiếu Sandi có beta 1,5 Lợi nhuận phi rủi ro 6% phần bù rủi ro thị trường 4% Hãy định giá Sandi 0 Ta có: - Cổ tức: D0 = 1500 đ/cp - Tốc độ tăng trưởng: g = 4%/ năm - Lợi nhuận phi rủi ro: rf = 6% - Phần bù rủi ro: rm - rf = 4% Giải Từ công thức mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) , ta có: Giá cổ phiếu là: (đồng) 0 Vậy giá cổ phiếu cần tìm 19500 đồng Bài số Công ty Mura giữ lại 50% lợi nhuận để tái đầu tư Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi cổ đông 15%/năm Dự kiến cổ tức năm 1.200 đồng/Cổ phiếu Tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Mura mức 18%/năm Định giá cổ phần Mura Ta có: - Cổ tức: D0 = 1200 đ/cp - Tỷ suất sinh lời cổ đông: k = 15%/năm - Tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu: ROE = 18%/năm - Tỷ lệ giữ lại: p = 50% Giải Tốc độ tăng trưởng công ty là: 0 Giá cổ phiếu là: (đồng) Vậy giá cổ phiếu cần tìm 21800 đồng Bài số Lợi nhuận phi rủi ro 5% lợi nhuận thị trường 15% Cổ phiếu AXA có mệnh giá 10.000 đồng, tỷ lệ toán toán cổ tức mệnh giá năm trước 10% dự kiến năm 10,6% Beta AXA 1,1 a Định giá AXA mơ hình Gordon b Nếu lợi nhuận phi rủi ro tăng lên 6% beta tăng lên 1,2 Định giá lại AXA điều kiện yếu tố khác không đổi Ta có: - Mệnh giá cổ phiếu: 10000 đồng - Lợi nhuận phi rủi ro: rf = 5% - Lợi nhuận thị trường: rm = 15% - Tỷ lệ toán cổ tức năm t: gt = 10%/năm - Tỷ lệ toán cổ tức năm t+1: gt+1 = 10,6%/năm Giải a) Tốc độ tăng trưởng công ty là: Từ cơng thức mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM), ta có: 0 Giá cổ phiếu là: (đồng) Vậy giá cổ phiếu cần tìm 10600 đồng b) Từ cơng thức mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) , ta có: Giá cổ phiếu là: (đ) Vậy giá cổ phiếu cần tìm 9814,814đ Bài số Cơng ty Earningmore có giá cổ phiếu 36.000 đồng, cổ tức năm trước 2.400 đồng/cổ phiếu Công ty đánh giá có tình hình tài tốt rủi ro thấp, tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 12% Nếu cổ tức kỳ vọng tăng trưởng tương lai tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng giữ mức 12%, giá cổ phiếu Earningmore kỳ vọng vào năm tới bao nhiêu? Ta có: - Giá cổ phiếu: Pt = 36000đ - Cổ tức: Dt-1 = 2400 đ/cp - Tỷ suất lợi nhuần yêu cầu: k = 12% Giải Giá cổ phiếu Earningmore năm là: đồng Bài số Một nhà đầu tư cá nhân nắm giữ cổ phiếu AGF, trả cổ tức 2.400 đồng/cổ phiếu Theo kỳ vọng chủ quan nhà đầu tư cổ phiếu AGF chi trả cổ tức với mức tăng trưởng 12%/năm vòng năm tới, sau trì tỷ lệ tăng trưởng cổ tức mức 6%/năm mãi Với tỷ suất sinh lợi yêu cầu 10%/năm, bạn cho biết giá cổ phiếu bao nhiêu? Ta có: 0 - Cổ tức: D0 = 2400 đ/cp - Tăng trưởng cổ tức giai đoạn 1: g1 = 12%/năm - Tăng trưởng cổ tức giai đoạn 2: g2 = 6%/năm - Tỷ suất sinh lợi yêu cầu: k = 10%/năm - Thời gian: n = năm Giải Giá cổ phiếu AGF là: 0 = 78397,51 đồng Vậy giá cổ phiếu AGF cần tìm 78397,51 đồng Bai số Tính giá cổ phiếu REE với thông tin sau: - Cổ phiếu trả cổ tức 4.000 đồng/cổ phiếu - Tỷ suất sinh lợi yêu cầu nhà đầu tư 12%/năm - Cổ tức cổ phiếu tăng trưởng vòng năm tới với mức tăng trưởng 10%/năm Sau đó, cổ tức tăng trưởng đến vĩnh viễn với tỷ lệ không đổi 8%/năm Ta có: - Cổ tức: D0 = 4000 đ/cp - Tỷ suất sinh lời yêu cầu: k = 12%/năm - Tăng trưởng cổ tức giai đoạn 1: g1 = 10%/năm - Tăng trưởng cổ tức giai đoạn 2: g2 = 8%/năm - Thời gian: n = năm Giải 0 Giá cổ phiếu REE là: = 113893,5 đồng Bài số 10 Công ty SCC giai đoạn tăng trưởng nhanh Thu nhập cổ tức kỳ vọng tăng trưởng mức 15% năm tới, 13% năm thứ tăng trưởng với mức 6% sau Cổ tức SCC năm trước 1.150 đồng tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 12% a Tính giá trị cổ phiếu b Tính giá trị cổ phiếu năm năm Ta có: - Mức tăng cổ tức kỳ vọng sau năm: g1 = 15% - Mức tăng cổ tức kỳ vọng sau năm: g1 = 15% - Mức tăng cổ tức kỳ vọng sau năm: g2 = 13% - Mức tăng cổ tức kỳ vọng giai đoạn 2: g3 = 6% - Cổ tức: D0 = 1150 đ/cp 0 - Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: k = 12%/năm Giải a) Cổ tức trả sau năm: D1 = D0 (1+g1) = 1150 (1+15%) = 1322,5 (đ) Cổ tức trả sau năm: D2=D1(1+g1) = 1322,5 (1+15%) = 1520,9 (đ) Cổ tức trả sau năm: D3=D2(1+g2) = 1520,9 (1+13%) = 1718,6 (đ) Giá cổ phiếu SCC là: = 25227,55 đồng Vậy giá cổ phiếu SCC cần tìm 25227,55 đồng 0 b) Giá cổ phiếu năm là: = 26932,35 đồng Giá cổ phiếu năm là: = 28643,33 đồng Vậy giá cổ phiếu sau năm cần tìm 26932,35 đồng sau năm 28643,33 đồng Bài số 11 Cổ phiếu công ty HHC giao dịch thị trường mức giá 30.000 đồng/cổ phiếu Cơng ty có tốc độ tăng trưởng cổ tức năm 6% Năm trước EPS công ty 4.000 đồng tỷ số toán cổ tức 40% Lãi suất phi rủi ro 8% phần bù rủi ro thị trường 5% Giả định yếu tố khác không thay đổi Nếu hệ số beta tăng 50% giá cổ phiếu tăng (giảm) bao nhiêu? Ta có: - Giá cổ phiếu: P0 = 30000 đ/cp - Tốc độ tăng trưởng: g = 6%/năm - EPS0 = 4000 đ - Tỷ lệ toán cổ tức: p = 40% - Lãi suất phi rủi ro: rf = 8%/năm - Phần bù rủi ro thị trường: rm – rf = 5% Giải Cổ tức nhận sở hữu cổ phiếu (đ/cp) Tỷ lệ sinh lời yêu cầu cổ đơng 0 Từ cơng thức định gía tài sản vốn, ta có: Giá trị sau tăng 50% là: 0 Tỷ lệ sinh lời yêu cầu cổ đông sau điều chỉnh là: Tỷ lệ sinh lời yêu cầu cổ đông sau điều chỉnh là: Giá cổ phiếu sau điều chỉnh là: đồng Biến thiên giá sau điều chỉnh (đ) Vậy sau tăng thêm 50% giá cổ phiếu giảm 7326,203đ Bài số 12 Công ty X vừa trả cổ tức 2.000 đồng/Cổ phiếu giá cổ phiếu trạng thái cân Cơng ty có tốc độ tăng trưởng cổ tức 5% hệ số beta 1,5 Tỷ suất lợi nhuận thị trường yêu cầu 15% lãi suất phi rủi ro 7% Công ty X dự định tăng hệ số beta thêm 0,25 Nếu điều kiện thị trường không thay đổi, tốc độ tăng trưởng cổ tức X phải để giữ cho giá cổ phiếu P không thay đổi? Ta có: - Cổ tức: D0 = 2000 đ/cp - Độ tăng trưởng cổ tức: g = 5%/năm - Tỷ suất lợi nhuận thị trường yêu cầu: k = 15% - Lãi suất phi rủi ro: rf = 7% - 0 Giải Giá cổ phiếu là: = 21000 đồng Phần bù rủi ro thị trường là: Với tăng thêm 0,25 tỷ suất lợi nhuận thị trường thay đổi là: Tỷ lệ tăng trưởng cổ phiếu thay đổi với P không thay đổi là: Vậy tốc dộ tăng trưởng cổ phiếu sau tăng 6,214% 0 Bài số 13 Công ty B vừa chi trả cổ tức 10.000 đồng/cổ phiếu Theo kế hoạch vòng ... CHƯƠNG 1: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỘ CHÊNH THỊ GIÁ I Lý thuyết Mơ hình đa nhân tố 1.1 Mơ hình nhân tố : Tỷ suất lợi nhuận tài sản i : Tỷ suất LN kỳ vọng tài sản i F: Nhân tố thị trường... thị trường tài sản i : Nhân tố nhiễu (nhân tố đặc thù TS) i 1.2 Mô hình n nhân tố - Xét mơ hình n nhân tố sau Trong : Tỷ suất lợi nhuận tài sản i : Tỷ suất LN kỳ vọng tài sản i : Nhân tố vĩ mô. .. loại tài sản Ta có Suy 2) Hãy tính tổng rủi ro, rủi ro nhân tố phi nhân tố tài sản danh mục - Tổng rủi ro tài sản: - Rủi ro nhân tố tài sản: - Rủi ro phi nhân tố tài sản: Tính hệ số nhân tố danh