(LUẬN văn THẠC sĩ) một số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỖ THỊ THỦY MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh, năm 2008 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CAM ðOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép cơng bố Tác giả luận văn ðỗ Thị Thủy TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình, biểu đồ LỜI MỞ ðẦU CHƯƠNG 1: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ Ý NGHĨA CỦA VIỆC ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM .4 1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Chức vai trò thị trường chứng khoán .4 1.1.2.1 Chức TTCK 1.1.2.2 Vai trò TTCK 1.2 Quyền chọn 1.2.1 ðịnh nghĩa 1.2.1.1 Quyền chọn 1.2.1.2 Quyền chọn mua 1.2.1.3 Quyền chọn bán 1.2.2 Phân loại quyền chọn theo thời gian thực hợp ñồng 1.2.3 Ưu nhược ñiểm quyền chọn 10 1.2.3.1 Ưu ñiểm .10 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1.2.3.2 Nhược ñiểm 10 1.2.4 Sự phát triển thị trường quyền chọn .11 1.2.5 Cơng cụ phịng ngừa rủi ro quyền chọn .12 1.2.5.1 Giao dịch quyền chọn mua 12 1.2.5.2 Giao dịch quyền chọn bán 14 1.2.5.3 Quyền chọn mua cổ phiếu - Quyền chọn mua phịng ngừa 16 1.2.5.4 Quyền chọn bán cổ phiếu - Quyền chọn bán bảo vệ 16 1.2.6 Vai trị hợp đồng quyền chọn 17 1.2.7 Ý nghĩa việc áp dụng giao dịch quyền chọn thị trường chứng khoán Việt Nam .19 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ TỔ CHỨC SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ HOẠT ðỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM GIAI ðOẠN 2000 - 2008 23 2.1 Thực trạng tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới 23 2.1.1 Mơ hình Mỹ 23 2.1.1.1 Thị trường chứng khoán Mỹ 23 2.1.1.2 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khốn Chicago (“CBOE”) 24 2.1.2 Mơ hình Châu Âu 30 2.1.2.1 Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu (“Euronext N.V.”) 30 2.1.2.2 Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London (“LIFFE”) 32 2.1.3 Mơ hình Nhật 36 2.1.3.1 Thị trường chứng khoán Nhật .36 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2.1.3.2 Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (“TSE”) 38 2.1.4 So sánh sàn giao dịch quyền chọn Mỹ, Châu Âu, Nhật .42 2.2 Hoạt ñộng TTCK Việt Nam giai ñoạn 2000 - 2008 44 2.2.1 Sơ lược trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 44 2.2.2 Thực tiễn hoạt ñộng TTCK thứ cấp Việt Nam 45 2.2.3 Thuận lợi khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt nam .49 2.2.3.1 Thuận lợi việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt nam 49 2.2.3.2 Khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam 50 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TRÊN TTCK VIỆT NAM 53 3.1 ðịnh hướng phát triển TTCK Việt Nam ñến năm 2020 .53 3.2 Nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam .54 3.3 ðiều kiện ñể áp dụng quyền chọn chứng khoán 55 3.4 Một số giải pháp áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam 57 3.4.1 Một số giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch 58 3.4.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý 58 3.4.1.2 Nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có liên quan 58 3.4.1.3 Nâng cao hiệu quản lý, giám sát quan quản lý nhà nước .59 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3.4.2 Một số giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 60 3.4.2.1 Tăng cung -cầu hàng hóa cho TTCK 60 3.4.2.2 Nâng cao hiệu hoạt ñộng công bố thông tin 62 3.4.2.3 Cải thiện nâng cao hiệu hệ thống giao dịch, hệ thống ñăng ký - lưu ký - toán bù trừ chứng khoán .63 3.4.2.4 Triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK 66 3.4.3 Một số ñiểm cần quan tâm áp dụng giao dịch quyền chọn 67 3.4.3.1 Xác định phí quyền chọn chứng khốn .67 3.4.3.2 Quy ñịnh giới hạn giá số lượng 68 3.4.4 Giải pháp ñối với nhà ñầu tư 68 3.4.5 Giải pháp khác .69 3.4.5.1 ðẩy mạnh việc nghiên cứu ñào tạo, ñồng thời phổ biến rộng rãi kiến thức chứng khoán, TTCK ñặc biệt chứng khoán phái sinh 69 3.4.5.2 Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm 69 3.4.5.3 Nâng cao hoạt ñộng tổ chức trung gian 70 KẾT LUẬN 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO 74 PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT CBOE : Chicago Board Options Exchange: Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago CPH : Cổ phần hóa DNNN : Doanh nghiệp nhà nước Euronext N.V : Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu HASTC : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh LIFFE : Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London IPO : Chào bán lần đầu chứng khốn cơng chúng NðT : Nhà đầu tư OTC : Thị trường quyền chọn phi tập trung OTC SEC : Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước Mỹ: Securities Exchange Commission Tp HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TSE : Sàn giao dịch chứng khốn Tokyo TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK HCM : Trung tâm Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh UBCK : Ủy ban chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Lịch sử hình thành phát triển CBOE 24 Bảng 2.2: Lịch sử hình thành phát triển Euronext N.V 31 Bảng 2.3: Lịch sử hình thành phát triển LIFFE 32 Bảng 2.4: Lịch sử hình thành phát triển TSE 38 Bảng 2.5: Quá trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 44 Bảng 2.6: Quy mơ niêm yết chứng khốn thị trường chứng khốn Việt Nam thời điểm 31/07/2008 46 Bảng 2.7: Số lượng công ty niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2000 - 2008 47 Bảng 2.8: Chỉ số VN-Index từ năm 2000 - 2008 48 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC HÌNH, BIỂU ðỒ Hình 1.1: Mua quyền chọn mua 13 Hình 1.2: Bán quyền chọn mua 14 Hình 1.3: Mua quyền chọn bán 15 Hình 1.4: Bán quyền chọn bán 15 Hinh 1.5: Quyền chọn mua phịng ngừa 16 Hình 1.6: Quyền chọn bán bảo vệ 17 Hình 2.1: Giao dịch thị trường quyền chọn CBOE 28 Hình 2.2: Giao dịch thị trường quyền chọn LIFFE 34 Hình 2.3: Giao dịch thị trường quyền chọn TSE 40 Biểu 2.1: Chỉ số VN-Index qua năm 48 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI MỞ ðẦU Sự cần thiết tính thực tiễn ñề tài Trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế tồn cầu, tham gia vào tài quốc tế chứa ñựng ñầy rủi ro thách thức Thị trường tài Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng có bước phát triển mạnh mẽ quy mô chất lượng Thị trường chứng khốn đời, hoạt động mang lại nhiều lợi ích ngày trở thành kênh huy ñộng vốn hiệu cho kinh tế Sau 08 năm hoạt ñộng, TTCK Việt Nam ñã có dấu hiệu lo ngại, số VN-Index tăng, giảm thất thường làm cho nhà đầu tư khơng thể chủ động, tính tốn, phịng ngừa ðiều thấy đầu tư chứng khốn khơng ln mang lại lợi nhuận mà có rủi ro cao, khơng thể dự đốn trước dẫn ñến thua lỗ nặng Trên giới, hầu hết thị trường giao dịch chứng khốn có thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh với nhiều loại cơng cụ để nhà đầu tư lựa chọn cho giải pháp bảo vệ rủi ro riêng Việc hình thành thị trường chứng khốn phái sinh, ngồi nhu cầu lớn từ nội thị trường chứng khốn nước, tất yếu khách quan tiến trình phát triển thị trường chứng khốn Trong ñiều kiện Việt Nam nay, quyền chọn công cụ giúp nhà ñầu tư hạn chế rủi ro góp phần phát triển thị trường Với lý đó, tơi tiến hành nghiên cứu đề tài “Một số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu đề tài - Nghiên cứu tìm hiểu lý luận thị trường chứng khoán, quyền chọn ý nghĩa việc áp dụng quyền chọn TTCK Việt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 64 ðây giải pháp nhằm tạo ñộng lực cho việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Việc cải thiện nâng cao hiệu hệ thống giao dịch bao gồm công việc cụ thể sau: - Cần có thay đổi để ñáp ứng yêu cầu giới ñầu tư như: Giảm thời gian toán giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường, theo tác giả cần rút ngắn thời hạn toán từ T+3 xuống T+1 - Tăng biên ñộ giá: việc tăng biên ñộ giá chứng khốn bước cần thiết tiến trình hồn thiện hố TTCK Việt Nam Trên thị trường nước khu vực, biên ñộ dao ñộng giá ñược áp dụng thường 10% chí khơng có biên độ dao động Khi TTCK Việt Nam ñã hội ñủ ñiều kiện phát triển cần đủ, biên độ dao động ñược áp dụng mức 10% ðối với nhà ñầu tư, việc tăng biên ñộ dao ñộng cho phép ñưa nhiều lựa chọn khác trình đặt lệnh đó, nâng cao tính tự chủ lĩnh kinh doanh họ - Tiếp tục chuyển đổi Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội thành Sở giao dịch chứng khốn Tồn hoạt động Sở giao dịch chứng khoán phải chịu chi phối pháp luật giống doanh nghiệp khác Việc thành lập Sở giao dịch chứng khốn khơng có tác động tích cực đến TTCK mà cịn tiền ñề quan trọng cho việc phát triển thị trường giao dịch hợp đồng chứng khốn phái sinh tương lai - Tăng cường củng cố sở hạ tầng, phát triển mạnh hệ thống công nghệ thơng tin ngành chứng khốn, đẩy mạnh giao dịch qua Internet Hệ thống giao dịch công bố thông tin Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội nói chung cịn hạn chế Do đó, cần xây dựng sở hạ tầng công nghệ thông tin cách hiệu biện pháp cụ thể như: + Sớm ñưa vào áp dụng giao dịch khơng sàn (lệnh truyền thẳng từ máy trạm đặt cơng ty chứng khốn ñến hệ thống máy chủ giao dịch thực TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 65 khớp lệnh tự ñộng), kết nối mạng diện rộng hệ thống giao dịch Sở, Sàn giao dịch với Công ty chứng khoán thành viên Xây dựng hệ thống giám sát tự ñộng kết nối với hệ thống giao dịch, cơng bố thơng tin, lưu ký, tốn,… + ðảm bảo có hệ thống cơng bố thơng tin truyền phát rộng truy cập dễ dàng cho ñối tượng tham gia thị trường, ñặc biệt nhà đầu tư Mở rộng phạm vi thơng tin cần công bố sở xây dựng sở liệu thơng tin đầy đủ - Hệ thống bù trừ toán chứng khoán số cấu thành nên sở hạ tầng TTCK, đóng vai trị trọng yếu việc hồn tất giao dịch chứng khốn, theo bên mua bán chứng khốn đảm bảo đầy đủ quyền lợi, ñồng thời phải thực nghĩa vụ đối tác giao dịch Kết hợp hệ thống lưu ký chứng khoán, hệ thống bù trừ tốn chứng khốn xem yếu tố tảng, có ý nghĩa định tới thành công hiệu TTCK Tuy nhiên, với mơi trường kinh tế, trị, xã hội pháp lý ñặc thù riêng Việt Nam để phát triển hệ thống bù trừ tốn phù hợp, phải có điều chỉnh cần thiết nhằm hoàn thiện nâng cao hiệu hoạt ñộng hệ thống Trước tiên, phải thành lập tổ chức chuyên nghiệp hoạt ñộng ñộc lập cung cấp dịch vụ lưu ký, bù trừ tốn chứng khốn nhằm đảm bảo tính nhanh chóng, xác công giảm thiểu rủi ro tốn, quản lý thống hoạt động giao dịch, tốn, cầm cố, lưu ký, khách hàng, đồng thời dễ dàng việc truy cập cung cấp thơng tin phục vụ cho hoạt động giám sát tra, kịp thời can thiệp ngăn chặn hành vi gian lận giao dịch chứng khoán Thứ hai, phải tạo ñược yếu tố thị trường ñồng bộ, cho phép nhà ñầu tư tổ chức tài chính, tín dụng, ngân hàng, nhà ñầu tư lớn tham gia trực TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 66 tiếp vào hệ thống bù trừ tốn chứng khốn Có kiểm sốt lực tài đối tượng tham gia TTCK 3.4.2.4 Triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK Bán khống chiến lược ñược thực dựa dự đốn thị trường giá xuống Nhà ñầu tư vay cổ phiếu từ nhà mơi giới, sau bán mức giá, mua lại - kỳ vọng - mức giá thấp Nếu giá cổ phiếu mua lại với giá thấp giá ñã bán khống, giao dịch kiếm ñược lợi nhuận Việc thực nghiệp vụ bán khống lĩnh vực chứng khốn thu hút nhà ñầu tư tham gia thị trường, ñặc biệt cải thiện mạnh mẽ tính khoản thị trường - ñiểm yếu thị trường Việt Nam Bán khống xu tất yếu ñể ñảm bảo lợi ích nhà ñầu tư, tổ chức mơi giới chứng khốn chun nghiệp Tuy nhiên, bán khống có khả bị lỗ vơ hạn nhà đầu tư đốn sai giá cổ phiếu tăng lên Bên cạnh đó, bán khống cịn tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, có khả làm tổn hại ñến hoạt ñộng TTCK, có dẫn tới nguy khủng hoảng thị trường Nhược ñiểm bán khống số nhà ñầu tư thao túng thị trường cách sử dụng tin ñồn phá hoại ñầu Việc tung tin ñồn thất thiệt số nhà ñầu cơ, làm cho cổ phiếu cơng ty suy giảm họ kiếm lợi nhuận lớn Do khủng hoảng tăng nặng quý năm 2008, bán khống trở thành nguồn thu nhập số nhà kinh doanh chứng khốn tin đồn phá hoại tiếp tục gia tăng Chính vậy, để ứng phó với khủng hoảng thị trường, nhà ñiềt tiết thị trường chứng khoán Mỹ, Anh, Trung Quốc, Ý ðức ñã tạm thời cấm bán khống số cổ phiếu nhóm ngành tài Nhà điều tiết thị trường chứng khoán Úc, Singapore ðài Loan hạn chế việc Tuy nhiên, Trung Quốc lại cho phép bán khống ñi ngược lại với biện pháp ñiều tiết thị trường phần lớn thị trường khác giới Vì theo đại diện Ủy ban điều tiết chứng khốn Trung Quốc (China Securities Regulatory Commission), việc cho phép giao dịch ký quỹ bán khống chứng khoán bước quan trọng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 67 việc cải cách phát triển thị trường vốn, đồng thời việc giúp tiếp thêm sinh khí vào thị trường chứng khoán Việc áp dụng nghiệp vụ chủ yếu phụ thuộc vào khả thẩm ñịnh cơng ty chứng khốn, tổ chức tài chính, tình hình thị trường nói chung, quy định tỷ lệ ký quỹ ban đầu, khả tài tối thiểu nhà ñầu tư thực giao dịch ký quỹ, loại chứng khốn phép thực giao dịch ký quỹ, giới hạn cho vay công ty chứng khốn, lãi suất cho vay ðể đảm bảo an tồn, cơng ty chứng khốn triển khai nghiệp vụ thường yêu cầu người vay chứng khoán ký quỹ khoản tiền ñịnh, nhỏ giá trị chứng khốn vay đủ để bù đắp khoản lỗ có Trong q trình chưa trả nợ, giá thị trường tăng lên người bán khống (người vay) phải bổ sung thêm tiền ký quỹ Ngược lại, giá giảm người vay rút bớt ñể sử dụng Theo tác giả, trước mắt nên áp dụng hình thức ký quỹ 50%, mặt tăng sức hấp dẫn ñối với thị trường, giảm thiểu việc ñầu cơ, làm lợi tự doanh cơng ty chứng khốn ðồng thời, để nhà nước kiểm sốt giảm thiểu rủi ro cho nhà ñầu tư, việc tự doanh cơng ty chứng khốn phải có đầu mối tốn kiểm sốt hoạt động cơng ty chứng khốn Bên cạnh đó, cần có chuẩn bị thấu đáo trước ban hành quy ñịnh ñối với nghiệp vụ 3.4.3 Một số ñiểm cần quan tâm áp dụng giao dịch quyền chọn 3.4.3.1 Xác định phí quyền chọn chứng khốn Hiện nay, quyền chọn vàng, ngoại tệ, phí quyền chọn đơn vị phát hành đưa ñược xem tương ñối cao ñơn vị chưa tự doanh ñược quyền chọn mà đóng vai trị trung gian nhà ñầu tư nước ñối tác nước Các ñơn vị phát hành quyền chọn vàng, ngoại tệ thường ñưa mức phí cao nhằm trang trải chi phí mua quyền chọn đối tác nước ngồi ñảm bảo có lợi nhuận ðiều làm cho nhà ñầu tư hạn chế sử dụng giao dịch quyền chọn TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 68 Vì quyền chọn cơng cụ bảo hiểm rủi ro, đứng giác ñộ người bảo hiểm, ñơn vị phát hành cần số đơng khách hàng tham gia ñể làm trung gian cân ñối hay ñiều hịa rủi ro người ký kết hợp đồng quyền chọn với đơn vị phát hành ðể đơng đảo nhà ñầu tư tham gia sử dụng giao dịch quyền chọn nhà đầu tư phải thấy phí quyền chọn hợp lý chấp nhận Do đó, đơn vị phát hành phải xác định ñưa mức phí quyền chọn phù hợp Theo tác giả, giai đoạn đầu, để khuyến khích nhà ñầu tư tham gia giao dịch quyền chọn chứng khoán đơn vị phát hành cần xác định đưa phí quyền chọn thấp ðồng thời, nên quy định mức phí quyền chọn tối đa chung cho tồn giao dịch quyền chọn 3.4.3.2 Quy ñịnh giới hạn giá số lượng Mặt trái giao dịch quyền chọn tượng ñầu Các nhà ñầu đầu giá lên đầu giá xuống quyền chọn mua quyền chọn bán Việc ñầu giá hợp ñồng quyền chọn làm cho giá chứng khốn biến động vượt khỏi biên độ dự kiến làm niềm tin doanh nghiệp nhà ñầu tư, TTCK non trẻ VN Do vậy, cần phải ñưa quy ñịnh giới hạn giá số lượng giao dịch quyền chọn Quy ñịnh nhằm khống chế nhà ñầu tư ñưa mức giá cao hay thấp, làm cho giá chứng khốn bị xáo động bóp méo 3.4.4 Giải pháp nhà đầu tư Các cơng cụ phái sinh nói chung, quyền chọn chứng khốn nói riêng, thường chứa đựng địn bẩy cao Khi sử dụng khơng cách, chúng gia tăng rủi ro cách đáng kể, chí ñôi lại ñẩy nhà ñầu tư vào nguy khơn lường Do vậy, nhà đầu tư - người tham gia trực tiếp sử dụng giao dịch quyền chọn - cần trang bị thêm kiến thức để sử dụng linh hoạt cơng cụ ñầu tư khác nhau, nhằm ngăn ngừa rủi ro tìm kiếm lợi nhuận cho thân TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 69 Bên cạnh đó, nhà ñầu tư cần cập nhật, trau dồi kiến thức kinh tế nói chung, tài nói riêng, kỹ phân tích thơng tin, tình hình thị trường,… để từ có dự báo xác 3.4.5 Giải pháp khác 3.4.5.1 ðẩy mạnh việc nghiên cứu ñào tạo, ñồng thời phổ biến rộng rãi kiến thức chứng khốn, TTCK đặc biệt chứng khốn phái sinh Con người đóng vai trị định hoạt động Do đó, việc đào tạo đào tạo lại nhiệm vụ thường xuyên, liên tục, lĩnh vực động chứng khốn Q trình đào tạo khơng cho nhà phân tích, nhà mơi giới, nhà quản lý mà cho quảng đại cơng chúng Việc đào tạo phải có kết hợp yêu cầu thực tế ñặt với việc ñào tạo nguồn nhân lực trường ñại học ngồi nước Hình thức đào tạo cần đa dạng khóa, hội thảo, đào tạo từ xa,… nhằm ñáp ứng nhu cầu ñối tượng thông tin truyền thông, phổ biến kiến thức TTCK cho cơng chúng ðể đáp ứng u cầu nhân lực cho TTCK chương trình đào tạo trường ñại học ðại học Kinh tế, ðại học Ngân hàng, ðại học Luật,… cần trọng ñến mơn học liên quan đến TTCK Nội dung chương trình phải đáp ứng tiêu chuẩn tiên tiến Ngoài ra, cần thường xuyên phổ biến kiến thức chứng khốn, TTCK đặc biệt chứng khốn phái sinh cho công chúng thông qua chuyên mục tìm hiểu kiến thức chứng khốn đài phát thanh, truyền hình, internet,… ðây kênh tuyên truyền nhanh đến quảng đại cơng chúng đầu tư Bên cạnh đó, cơng ty chứng khốn cần đào tạo chun sâu cán để chuẩn bị cho nghiệp vụ đầu tư 3.4.5.2 Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm Hiện nay, nói chưa có chuẩn mực hay tổ chức thức thực đánh giá Cơng ty niêm yết ngồi đánh giá xếp hạng tín dụng Trung tâm TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 70 thơng tin tín dụng - Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ñược tiến hành năm 2007 vừa qua Trong đó, việc đánh giá theo nguyên tắc chung, tổng quan mặt, thống quan, tổ chức chuyên nghiệp khách quan điều cần thiết Giúp minh bạch hóa Cơng ty niêm yết, tạo niền tin cho nhà ñầu tư ñánh giá tình hình doanh nghiệp Hình thành Tổ chức ñịnh mức tín nhiệm ñể ñánh giá xếp hạng tổ chức niêm yết, sở quan trọng ñể cho thị trường nhìn nhận đánh giá Cơng ty, có tác ñộng ñến việc hình thành tài sản sở 3.4.5.3 Nâng cao hoạt ñộng tổ chức trung gian Việc nâng cấp tổ chức tài trung gian ñược thực theo tinh thần Luật Chứng khoán, nâng cấp quy mơ vốn, chất lượng dịch vụ cung ứng, công nghệ người, tăng cường ñạo ñức nghề nghiệp người hành nghề chứng khốn Vì vậy, thời gian tới, UBCKNN cần sớm ban hành khung ñạo ñức nghề nghiệp chung cho hoạt ñộng tổ chức tài trung gian sở đó, cơng ty phải xây dựng cho quy tắc đạo đức cụ thể, để kiểm sốt tính trung thực minh bạch cơng ty ðối với cơng ty chứng khốn, thời gian qua, số công ty chứng khốn đứng thực số nghiệp vụ mơi giới, tư vấn đầu tư chứng khốn, song việc làm chưa ñược tổ chức cách chuyên nghiệp, thơng tin chứng khốn giao dịch thị trường chưa cơng bố cách cơng khai, minh bạch, vai trị tư vấn đầu tư chưa thật trọng, chất lượng cịn thấp Vì vậy, cần nâng cao vai trị tư vấn đầu tư chứng khốn cơng ty chứng khốn Bên cạnh đó, UBCKNN cần có sách khuyến khích cơng ty chứng khốn lớn nước ngồi hợp tác với cơng ty chứng khốn nước tham gia cung cấp dịch vụ chứng khốn Việt Nam nhằm để học hỏi kinh nghiệm làm thay đổi diện mạo dịch vụ chứng khoán TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 71 Kết luận chương Chương nối tiếp việc nghiên cứu Chương - Thị trường chứng khoán ý nghĩ việc áp dụng quyền chọn TTCK Việt Nam Chương Thực trạng tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới hoạt ñộng TTCK Việt Nam giai ñoạn 2000 - 2008 Từ kết nghiên cứu Chương Chương 2, tác giả tiếp tục trình bày ñịnh hướng phát triển TTCK Việt Nam ñến năm 2020, ñưa nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam ðồng thời, sở ñiều kiện ñể áp dụng quyền chọn, tác giả ñã ñưa số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam Trong số giải pháp nêu trên, tác giả trọng ñến giải pháp phát triển thị trường chứng khốn giải pháp thiết yếu bối cảnh Việt Nam nay, định đến thành cơng hay thất bại việc tổ chức giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 72 KẾT LUẬN Việc Việt Nam gia nhập vào Tổ chức thương mại giới (WTO), hội nhập kinh tế quốc tế ñã mang lại nhiều hội khơng thách thức kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Nếu Việt Nam biết tận dụng hội vượt qua ñược thách thức hội nhập ñem lại giúp ñất nước phát triển cách bền vững ổn định Hịa xu hội nhập đất nước, việc xây dựng phát triển TTCK nói chung việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam nói riêng việc làm cần thiết cấp bách Qua việc nghiên cứu lý luận quyền chọn, kinh nghiệm thị trường giao dịch quyền chọn số nước giới ñi vào thực trạng TTCK Việt Nam, phân tích tình hình thị trường mức độ cần thiết cơng cụ quyền chọn chứng khốn, đề tài ñưa nhận ñịnh khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Hình thành phát triển giao dịch quyền chọn chứng khốn bước tất yếu phải trải qua để phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Có thể nói đưa TTCK Việt Nam phát triển lên cung bậc bước tiến tới TTCK hồn hảo mang lại nhiều lợi ích cho Quốc gia, cho kinh tế, cho doanh nghiệp cho tất nhà ñầu tư Cần thiết giúp cho nhà đầu tư có thêm cơng cụ phịng ngừa rủi ro bước khơng thể thiếu, mang tính chiến lược góp phần vào phát triển chung TTCK ðể thúc ñẩy việc áp dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam, quan quản lý nhà nước chủ thể tham gia thị trường cần phối hợp ñồng giải pháp, giải tốt vấn ñề vướng mắc, nảy sinh Luận văn hy vọng số giải pháp ñã ñề cập có đóng góp định giúp TTCK hồn thiện hơn, góp phần giải vướng mắc để sớm hình thành thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, ñây lĩnh vực phức tạp, hạn chế thân TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 73 trình nghiên cứu, luận văn chắn khơng thể tránh khỏi thiếu sót ñịnh Rất mong nhận ñược ý kiến ñóng góp, bổ sung thầy cô giáo người quan tâm để luận văn hồn chỉnh TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT TS Bạch ðức Hiển (2008), Giáo trình Thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, Ths Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future & Option, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh PGS.TS Bùi Kim Yến (2007), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất lao động TS ðồn Thanh Hà (2005), Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) PGS.TS Lê Văn Tề, TS Trần ðắc Sinh, TS Nguyễn Văn Hà (2005), Thị trường chứng khoán Việt Nam, Nhà xuất Thống kê TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa, TS Nguyễn Sơn - Nguyễn ðức Hiển, Ths Trần ðăng Khâm (2002), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2005), “Thị trường chứng khoán cơng cụ phái sinh”, tạp chí kinh tế phát triển số 179 tháng 09/2005 Luận văn thạc sĩ kinh tế Nguyễn Thanh Tâm (2007), “Quyền chọn chứng khoán việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam” 10 Luận án tiến sĩ kinh tế Trần Thị Mộng Tuyết (2008), “Phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam đến năm 2020” TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 75 11 Quyết ñịnh số 128/2007/Qð-TTg ngày 02/08/2007của Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt ðề án phát triển thị trường vốn Việt Nam ñến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 12 Các thơng tin trang web Ủy ban chứng khoán Nhà nước, http://www.ssc.gov.com 13 Các thông tin trang web Sở giao dịch Chứng khốn Tp Hồ Chí Minh, www.hsx.vn 14 Các thông tin trang web Trung tâm giao dịch Chứng khốn Hà Nội, http://www.hastc.org.vn 15 Các thơng tin trang web Công ty Cổ phần chứng khốn FPT: www.fpts.com.vn 16 Các thơng tin trang web Thời báo kinh tế Việt Nam: www.vneconomy.com.vn 17 Các thơng tin trang web chun phân tích tài chính, quản trị doanh nghiệp, ngân hàng, chứng khốn: www.saga.vn TIẾNG ANH 18 John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 19 Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com 20 Euronext N.V., http://www.euronext.com 21 London International Financial Futures and Options Exchange, http://www.liffe.com 22 The Free Encyclopedia, http://en.wikipedia.org 23 Tokyo Stock Exchange, http://www.tse.or.jp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC CÁCH TÍNH CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM (VN-INDEX) Ở Việt Nam, giai ñoạn ñầu số VN-Index số ñại diện cho cổ phiếu ñược niêm yết TTGDCK Chỉ số ñược tính theo phương pháp trọng số giá trị thị trường Chỉ số tính theo sau: Kí hiệu : VNIndex Giá trị sở : 100 Ngày sở : 28/07/2000 VNIndex = Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết Tổng giá trị thị trường sở cổ phiếu niêm yết VNIndex = Trong đó: Σ Pit x Qit Σ Pi0 x Qi0 x 100 x 100 Pit: Giá trị thị trường cổ phiếu i Qit: Số lượng cổ phiếu niêm yết cổ phiếu I Pio: Giá trị thị trường cổ phiếu i vào ngày sở Qio: Số lượng cổ phiếu niêm yết cổ phiếu i vào ngày sở i : 1,……, n Chỉ số phản ánh thay ñổi giá chứng khốn Vì q trình tính tốn số, người ta phải loại bỏ yếu tố làm thay đổi giá trị số mà khơng phải giá thay đổi, ví dụ như: có cổ phiếu niêm yết, việc tách, gộp cổ phiếu… Trong trường hợp này, số chia ñược ñiều chỉnh để đảm bảo số có tính liên tục phản ánh ñúng thay ñổi giá thị trường Ví dụ: Trường hợp có thêm cổ phiếu niêm yết số chia ñiều chỉnh: TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cũ Số chia (d) = Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết cũ + Tổng giá trị thị trường cổ phiếu niêm yết x Số chia cũ Ví dụ cách tính VNIndex: * Kết phiên giao dịch ñầu tiên ngày 28 tháng năm 2000 Tên cơng ty Cơ điện lạnh Cáp vật liệu viễn thông Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trường phiếu (VND/Cổ phiếu) phiếu niêm yết (VND) REE 16.000 15.000.000 240.000.000.000 SAM 17.000 12.000.000 204.000.000.000 Tổng 444.000.000.000 444.000.000.000 VNIndex = x 100 = 100 ñiểm 444.000.000.000 * Kết phiên giao dịch ngày tháng năm 2000 Tên cơng ty Cơ điện lạnh Cáp vật liệu viễn thông Tổng Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trường phiếu (VND/Cổ phiếu) phiếu niêm yết (VND) REE 16.600 15.000.000 249.000.000.000 SAM 17.500 12.000.000 210.000.000.000 459.000.000.000 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 459.000.000.000 VNIndex = x 100 = 103,38 ñiểm 444.000.000.000 * Kết phiên giao dịch ngày tháng năm 2000 Tên cơng ty Cơ điện lạnh Cáp vật liệu viễn thơng Giấy Hải Phịng Transimex Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trường phiếu (VND/Cổ phiếu) phiếu niêm yết (VND) REE 16.900 15.000.000 253.500.000.000 SAM 17.800 12.000.000 213.600.000.000 HAP 16.000 1.008.000 16.128.000.000 TMS 14.000 2.200.000 30.800.000.000 Tổng 514.028.000.000 ðiều chỉnh hệ số chia 459.000.000.000 +16.128.000.000 + 30.800.000.000 x 444.000.000.000 d= = 489.394.405.226 459.000.000.000 514.028.000.000 VNIndex = x 100 = 105,03 ñiểm 489.394.405.226 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... ðiều kiện ñể áp dụng quyền chọn chứng khoán 55 3.4 Một số giải pháp áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam 57 3.4.1 Một số giải pháp tổ chức... trạng thị trường chứng khoán thứ cấp Việt Nam, rút thuận lợi khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khốn Việt nam Từ đưa số giải pháp áp dụng quyền chọn chứng khoán. .. quyền chọn chứng khoán TTCK Việt nam 49 2.2.3.2 Khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam 50 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN