(LUẬN văn THẠC sĩ) ứng dụng phương pháp đầu tư cổ phiếu của warren buffett tại việt nam

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO ðẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH Phạm Thế Hưng ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ðẦU TƯ CỔ PHIẾU CỦA WARREN BUFFETT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ii LỜI CAM ðOAN Tôi xin cam ñoan luận văn “Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu Warren Buffett Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Luận văn kết việc nghiên cứu ñộc lập, khơng chép trái phép tồn hay phần cơng trình khác Các số liệu luận văn ñược sử dụng trung thực từ nguồn hợp pháp ñáng tin cậy TP Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 12 năm 2010 Tác giả luận văn Phạm Thế Hưng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com iii MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa i Lời cam ñoan ii Mục lục iii Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt vi Danh mục ñồ thị bảng biểu vii Lời mở ñầu viii Chương I: Lí luận tổng quan phương pháp đầu tư cổ phiếu WB 1.1 1.2 Các lí luận tảng WB 1.1.1 Lí luận quan điểm ñầu tư Benjamin Graham 1.1.2 Phương pháp ñầu tư Philip Fisher 1.1.3 Lí thuyết John Burr William 1.1.4 Quan ñiểm ñầu tư Charlie Munger 1.1.5 Sự kết hợp bốn người Tổng quan phương pháp ñầu tư WB 1.2.1 Cơng cụ đầu tư WB doanh nghiệp bảo hiểm 1.2.2 ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh 10 1.2.3 Quan ñiểm WB kinh doanh 11 1.2.4 Quan điểm WB quản lí 13 1.2.5 Quan điểm WB tài 20 1.2.6 Quan ñiểm WB giá trị 24 1.2.7 Phương pháp quản lí danh mục tập trung 28 Kết luận chương I 29 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com iv ChươnII: Phân tích thực trạng đầu tư TTCK CN 32 2.1 32 2.2 2.3 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 32 2.1.2 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 35 2.1.3 Những ñặc ñiểm TTCK VN 37 Các phương pháp ñầu tư thị trường 38 2.2.1 ðối với nhà ñầ tư cá nhân 39 2.2.2 ðối với nhà ñầu tư tổ chức 45 2.2.3 Nhận ñịnh chung hoạt ñộng ñầu tư TTCK VN 49 Phân tích ưu nhược điểm phương pháp ñầu tư 50 2.3.1 Phương pháp ñầu tư theo cảm tính 50 2.3.2 Phương pháp đầu tư theo số 51 2.3.3 Phương pháp ñầu tư kỹ thuật (hay ñầu tư theo xu hướng thị trường) 52 2.3.4 Phương pháp ña dạng hóa danh mục ñầu tư 52 2.3.5 Phương pháp ñầu tư giá trị 53 2.3.6 Phương pháp ñầu tư từ xuống 53 Kết luận chương II 54 Chương III : Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB VN 56 3.1 Tính ưu việt phương pháp ñầu tư WB 56 3.2 Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB VN 57 3.2.1 Bước 1: Khơng quan tâm đến biến ñộng ngắn hạn TTCK kinh tế 58 3.2.2 Bước 2: ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ doanh nghiệp trước đầu tư 3.2.3 Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực thương vụ ñầu tư 59 66 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com v 3.2.4 Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung 67 Kết luận chương III 68 Kết luận chung 70 Tài liệu tham khảo 72 Phụ lục 1: Giới thiệu xuất thân nghiệp WB Phụ lục 2: Các báo cáo tài doanh nghiệp góc nhìn WB tác giả Mary Buffett David Clark Phụ lục 3: Mơ hình xác định giá trị nội doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com vi Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt: - EPS : Thu nhập cổ phần - HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội - HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh - ROE : Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu - SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán - TTCK - TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán - VN : Việt Nam - WB : Warren Buffett : Thị trường chứng khoán TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com vii Danh mục ðồ thị Bảng biểu Danh mục ñồ thị ðồ thị 2.1: Biến ñộng số VN-Index từ ngày 28/07/2000 ñến ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… 43 ðồ thị 2.2: Biến ñộng số HNX-Index từ ngày 24/05/2006 ñến ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… 45 ðồ thị 2.3: Biến ñộng giá cổ phiếu SSI từ ngày 03/11/2008 ñến ngày 29/11/2009……………………………………………………………………… 49 ðồ thị 2.4: Biến ñộng giá cổ phiếu DZM từ ngày 11/06/2009 ñến ngày 29/11/2010……………………………………………………………………… 52 Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Quy mô niêm yết sàn HOSE (ñến ngày 05/11/2010)…… 44 Bảng 2.2: Quy mô giao dịch sàn HOSE 12 tháng gần (đến ngày 05/11/2010)……………………………………………………………………… 44 Bảng 2.3: Quy mơ niêm yết sàn HNX (ñến ngày 05/11/2010)…… 46 Bảng 2.4: Quy mô giao dịch sàn HNX 12 tháng gần (ñến ngày 05/11/2010)……………………………………………………………………… 46 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com viii Lời mở ñầu, Thị trường chứng khốn Việt Nam thức vào hoạt động từ năm 2000, trải qua 11 năm hình thành phát triển, TTCK dần hồn thiện khung pháp lí hoạt động, đóng vai trị quan trọng hoạt động kinh tế TTCK góp phần minh bạch hóa mơi trường hoạt động kinh doanh, trở thành kênh huy ñộng vốn dài hạn hiệu ñối với doanh nghiệp niêm yết, niêm yết sàn giao dịch trở thành mục tiêu nhiều doanh nghiệp, giúp nhà đầu tư có thêm kênh ñầu tư minh bạch hiệu quả, ñồng thời thơng qua hoạt động đầu tư TTCK, với động lực từ việc thu lợi nhuận giảm thiểu rủi ro nhà đầu tư khơng ngừng nỗ lực học hỏi, trang bị kiến thức tiếp cận với phương pháp đầu tư điển hình giới Tuy ñã ñi vào hoạt ñộng 10 năm, TTCK VN hoạt động sơi động thu hút quan tâm cơng chúng đầu tư vịng 05 năm trở lại (từ năm 2006 ñến nay) Phần lớn nhà ñầu tư cá nhân cịn thực mua bán cổ phiếu theo tin đồn, mang nặng tính cảm tính kinh nghiệm Trong hai năm trở lại ñây, sau ñợt sụt giảm mạnh thị trường vào năm 2008, số lượng nhà ñầu tư tìm hiểu phân tích kỹ thuật tăng lên nhanh chóng sinh viên ngành chứng khốn trang bị đầy đủ kiến thức phân tích bản, phân tích kỹ thuật tiếp cận với phương pháp đầu tư điển hình TTCK giới Một nhà ñầu tư tiếng nhất, với thành cơng vượt trội lĩnh vực đầu tư chứng khốn Warren Buffett Ơng người giàu thứ ba giới thứ hai nước Mỹ ñã tạo dựng khối tài sản khổng lồ hiểu biết lĩnh vực ñầu tư vốn Nhằm tìm hiểu tìm hiểu sâu phương pháp ñầu tư WB, cho thân hội ñể ñi sâu vào lĩnh vực ñầu tư chun nghiệp, đồng thời góp phần giới thiệu phương pháp ñầu tư nhà ñầu tư vĩ ñại ñến nhà ñầu tư TTCK VN, với tư TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ix vấn PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa tơi chọn đề tài “Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu Warren Buffett Việt Nam” Lĩnh vực ñầu tư ña dạng, bao gồm: đầu tư vào thị trường chứng khốn, đầu tư vào thị trường bất ñộng sản, ñầu tư vào thị trường tiền tệ, đầu tư vào thị trường hàng hóa,… Trong nghiệp đầu tư WB tiếng thành cơng với việc đầu tư vào thị trường chứng khoán bao gồm cổ phiếu trái phiếu Về thành công ông gắn liền với thương vụ mua lại toàn hay phần doanh nghiệp, sau nắm giữ thời gian dài nắm giữ mãi Do đề tài tơi giới hạn phạm vi nghiên cứu phương pháp đầu tư vào cổ phiếu Warren Buffett Kết cấu ñề tài bao gồm ba chương: Chương I: Lí luận tổng quan phương pháp ñầu tư WB Chương II: Phân tích thực trạng đầu tư TTCK VN Chương III: Ứng dụng phương pháp ñầu tư WB VN Trong chương I, tơi trình bày lí luận, quan ñiểm phương pháp ñầu tư bốn nhân vật có ảnh hưởng lớn đến việc hình thành phương pháp đầu tư WB, tơi trình bày phương pháp ñầu tư WB Những nội dung này, Robert G Hagstrom nghiên cứu trình bày sách “The Warren Buffett Way”, ñây sách tiếng, tạp chí New York Times bình chọn sách bán chạy với lượng phát hành triệu WB ñã ñọc sách này, sau gọi điện để xin trích dẫn nội dung sách mời tác giả ghé thăm Berkshire Hathaway Trong chương II, giới thiệu sơ lược TTCK VN, nêu lên ñặc ñiểm thị trường doanh nghiệp niêm yết, ñưa nhận ñịnh thực trạng ñầu tư TTCK ñánh giá ñiểm mạnh ñiểm yếu phương pháp ñầu tư Trong chương III, tơi hệ thống lại phương pháp đầu tư WB ñưa giải pháp cụ thể ñể ứng dụng VN Mục tiêu nghiên cứu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com x Thứ nhất, tìm hiểu giới thiệu phương pháp ñầu tư WB Thứ hai, ñưa giải pháp ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư WB VN Với mục tiêu trên, ñề tài giải ñược vấn ñề sau: Giới thiệu ngắn gọn lí luận, quan điểm phương pháp đầu tư bốn nhân vật có ảnh hưởng lớn đến việc hình thành phương pháp đầu tư WB Giới thiệu phương pháp ñầu tư WB ñến với nhà ñầu tư TTCK VN Phân tích thực trạng đầu tư TTCK VN Nêu lên giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư VN Phương pháp nghiên cứu ðể đạt mục tiêu đề ra, phương pháp nghiên cứu mà tác giả sử dụng ñề tài phương pháp tổng hợp, phương pháp so sánh, phương pháp quan sát, phương pháp phân tích đánh giá ðể tìm hiểu phương pháp ñầu tư WB, tác giả ñã tổng hợp nghiên cứu, sách có sẵn viết phương pháp đầu tư WB, tìm hiểu so sánh cách tiếp cận nhà nghiên cứu khác nhau, sau giới thiệu phương pháp mà thân tâm ñắc ñược nhiều người thừa nhận cách rộng rãi Thứ hai, thông qua kinh nghiệm thực tế, với việc tiếp xúc trực tiếp quan sát hành vi giao dịch nhà ñầu tư cá nhân từ cuối năm 2006 ñến Tác giả phân tích thực trạng đầu tư, đặc biệt nhà ñầu tư cá nhân TTCK VN Cuối cùng, tác giả vận dụng kiến thức mà thân ñã học ñược trường, với kinh nghiệm thân lĩnh vực chứng khốn để tổng hợp, phân tích đánh giá nhằm đưa giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư Việt Nam Mặc dù tác giả ñã nỗ lực, chỉnh sửa nhiều lần khó tránh khỏi thiếu sót Kính mong nhận góp ý q Thầy Cơ để đề tài hồn chỉnh Trân trọng cảm ơn! TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 58 Nếu vấn ñề cải thiện, dài hạn TTCK phản ánh điều Những diễn biến giá cổ phiếu ngắn hạn không quan trọng Việc ứng dụng chưa dễ dàng quan trọng thành công từ bước ñầu tiên Vậy nhà ñầu tư cần áp dụng phương pháp đầu tư WB Theo tơi nhà ñầu tư nên làm theo bước sau: 3.2.1 Bước 1: Khơng quan tâm đến biến động ngắn hạn TTCK kinh tế Không quan tâm tới biến ñộng ngắn hạn TTCK TTCK bị dẫn dắt hai cảm xúc lịng tham nỗi sợ hãi ðơi phấn khích điên cuồng triển vọng tương lai, lúc khác lại chán nản cách vơ lí Việc dự ñoán xu hướng thị trường ngắn hạn, giống bạn tham gia canh bạc mà tỉ lệ thắng thua 50:50 Do đó, nhà đầu tư khơng nên chạy theo suy đốn xu hướng ngắn hạn thị trường, khơng nên để diễn biến thị trường tác động đến thân Khơng quan tâm tới biến động ngắn hạn kinh tế Thơng thường nhà đầu tư đưa giả định kinh tế, sau lựa chọn cổ phiếu phù hợp với giả ñịnh Tuy nhiên cách suy nghĩ khơng hợp lí Thứ nhất, khơng có khả dự ñoán kinh tế tốt khả dự ñoán xu hướng TTCK họ Thứ hai, Nếu bạn lựa chọn cổ phiếu ñược hưởng lợi từ mội trường kinh tế đặc thù theo giả định chắn bạn ñiều chỉnh danh mục ñể ñạt ñược lợi nhuận môi trường kinh tế khác Thay vào ñó nhà ñầu tư nên mua cổ phiếu doanh nghiệp có khả tạo lợi nhuận hồn cảnh kinh tế Các vấn đề vĩ mơ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, nhiên doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững có khả tạo lợi nhuận cao bất chấp tính bất thường kinh tế TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 59 Do tốt nhà ñầu tư nên dành thời gian ñể nhận dạng sở hữu doanh nghiệp có khả tạo lợi nhuận hoàn cảnh sở hữu cổ phiếu hoạt ñộng tốt mơi trường kinh tế đặc thù 3.2.2 Bước 2: ðầu tư định hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ doanh nghiệp trước ñầu tư Nhà ñầu tư nên xác ñịnh rõ quan ñiểm ñịnh ñầu tư vào doanh nghiệp đó, thơng qua việc sở hữu cổ phiếu, bạn sở hữu tồn hay phần doanh nghiệp, mảnh giấy Khi ñã chủ doanh nghiệp, bạn cần thể ñược tinh thần làm chủ doanh nghiệp mình, thơng qua việc tìm hiểu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, tham gia giám sát hoạt động quản lí đóng góp ý kiến để doanh nghiệp hoạt ñộng hiệu ðây thứ tinh thần mà nhà đầu tư cần có ðiểm thứ hai, cần lưu ý nhà đầu tư cần tìm hiểu kỹ hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp trước ñịnh ñầu tư Việc giúp nhà ñầu tư tránh ñược rủi ro sai lầm nghiêm trọng q trình đầu tư ðể tìm hiểu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, nhà đầu tư tiến hành thơng qua bốn khía cạnh sau: Tìm hiểu mơ hình hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Xem hiểu mơ hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp hay khơng, doanh nghiệp có lịch sử hoạt động kinh doanh ổn định hay khơng, doanh nghiệp có triển vọng phát triển dài hạn hay khơng Tìm hiểu hoạt động quản lí doanh nghiệp Xem hoạt ñộng phân bổ nguồn vốn doanh nghiệp có hợp lí hay khơng, hoạt động quản lí có trung thực với cổ đơng có tránh ñược xu hướng xấu chi phối doanh nghiệp hay khơng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 60 Tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp Khi tiến hành tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề sau: tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp (ROE) có cao mức trung bình ngành thị trường hay khơng, vấn đề thu nhập chủ sở hữu biên lợi nhuận hoạt ñộng doanh nghiệp nào, doanh nghiệp sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại hiệu hay không Xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp ðây bốn khía cạnh sử dụng để phân tích hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, ñã ñược trình bày cụ thể chương I, phần tổng quan phương pháp ñầu tư WB Tuy nhiên ứng dụng phương pháp phân tích doanh nghiệp WB VN, nhà ñầu tư cần lưu ý ñến ñặc ñiểm riêng doanh nghiệp VN ñã ñược trình bày chương II, phần ñặc ñiểm TTCK VN Theo nhà đầu tư tiến hành tìm hiểu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp VN sau: Thứ nhất, ñể tìm hiểu mơ hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, nguồn tư liệu cáo bạch niêm yết, cáo bạch phát hành them, báo cáo thường niên đặc biệt phân tích doanh nghiệp chứng khoán doanh nghiệp ngành nghề liên quan Ngồi ra, nhà đầu tư tìm hiểu thêm hoạt động kinh doanh ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp thơng qua báo chí tạp chí chuyên ngành báo Thị trường chứng khoán, Thời báo kinh tế Việt Nam, Thời báo kinh tế Sài gịn, Báo đầu tư,… Thứ hai, phần lớn doanh nghiệp sàn thực ñấu giá chuyển sang hình thức hoạt ñộng doanh nghiệp cổ phần, niêm yết sàn giao dịch cơng bố thơng tin thức vịng 03 năm trở lại ñây Do việc sưu tầm số liệu doanh nghiệp thời gian ñủ dài (trên 10 năm) ñể kiểm tra lịch sử kinh doanh lợi nhuận ổn ñịnh khoảng thời gian ñủ lâu bất khả thi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 61 Thay vào đó, bên cạnh việc sưu tầm ñánh giá dựa số liệu sẵn có doanh nghiệp, nhà đầu tư đánh giá tính ổn định hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, thông qua lợi cạnh tranh sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp thị trường Vấn ñề lợi cạnh tranh sản phẩm dịch vụ doanh nghiệp ñược trình bày rõ nội dung lợi cạnh tranh bền vững doanh nghiệp phần Thứ ba, để tìm hiểu xem doanh nghiệp có triển vọng thành công dài hạn hay không, nhà đầu tư cần tìm hiểu xem doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững hay không ðể phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, nhà đầu tư tham khảo thêm dấu hiệu để phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững trình bày chi tiết phụ lục 2, báo cáo tài góc nhìn WB tác giả Mary Buffett Dvid Clark Theo đó, doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, hoạt ñộng lĩnh vực mà quen thuộc thường có tỷ suất sinh lợi ổn ñịnh cao so với doanh nghiệp khác ngành Do có lợi cạnh tranh nên doanh nghiệp định giá sản phầm dịch vụ cung cấp cao nhiều so với giá vốn hàng bán, doanh nghiệp khơng có lợi thường cạnh tranh cách giảm giá sản phẩm dịch vụ, lợi nhuận giảm theo Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần trì chi phí hoạt động mức thấp, để đảm bảo tính bền vững lợi cạnh tranh Những chi phí doanh nghiệp bao gồm chi phí bán hàng quản lí doanh nghiệp, chi phí nghiên cứu phát triển chi phí lãi vay Bất kỳ ba chi phí có khả hủy diệt lợi cạnh tranh doanh nghiệp, chúng gọi chi phí hoạt ñộng kinh doanh gai bên doanh nghiệp Ngồi lợi nhuận chi phí, dấu hiệu ñể nhận biết doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững doanh nghiệp có lượng tiền mặt lớn TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 62 tích lũy hoạt ñộng kinh doanh hiệu quả, ñang liên tục phát triển có mức vay nợ thấp, đặc biệt thường khơng có khoản vay dài hạn Các doanh nghiệp có mức vay nợ thấp có bền vững phát triển nhờ vào ổn ñịnh hoạt ñộng, ñồng thời nhờ vào khoản lợi nhuận cao ñược tạo ñều ñặn doanh nghiệp có khả tự tài trợ cần mở rộng hoạt ñộng kinh doanh hay mua lại doanh nghiệp khác mà không cần phải vay số tiền lớn ðể phát doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, dấu hiệu báo cáo tài chính, cịn phụ thuộc vào khả hiểu biết nhà ñầu tư ñối với sản phẩm, dịch vụ mà doanh nghiệp cung cấp ðể có lợi cạnh tranh bền vững, ñiều then chốt bền vững sản phẩm dịch vụ mà doanh nghiệp cung cấp Có lĩnh vực kinh doanh có khuynh hướng tạo doanh nghiệp có lợi cạnh tranh lầu bền là: Những doanh nghiệp sản suất sản phẩm khơng bền để đáp ứng nhu cầu lặp ñi lặp lại người tiêu dùng, sản phẩm có nhãn hiệu hấp dẫn ñại phận người tiêu thụ nên thương nhân không mua bán chúng Những sản phâm mặt hàng tiêu dùng nhanh bánh kẹo, quần áo Những doanh nghiệp quảng cáo, sản phẩm họ dịch vụ mà nhà sản xuất ln cần đến để thuyết phục cơng chúng mua sản phẩm ðây khu vực cân thiết có lợi cho việc kinh doanh Những doanh nghiệp cung ứng dịch vụ có nhu cầu lặp lặp lại giới kinh doanh giới tiêu thụ ðó dịch vụ khai thuế, dịch vụ vệ sinh, dịch vụ an ninh dịch vụ y tế Những doanh nghiệp sản xuất tiếp thị sản phẩm thơng dụng mà có lúc cần đến từ nữ trang ñến trang bị nội thất dịch vụ bảo hiểm Thứ tư, để tìm hiểu tính hợp lí việc phân bổ nguồn vốn doanh nghiệp nhà đầu tư tìm hiểu thơng qua báo cáo tài doanh nghiệp, TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 63 xem hiệu sử dụng nguồn vốn doanh nghiệp Bên cạnh nhà đầu tư tham khảo thêm hợp lí việc phân bổ nguồn vốn trình bày chương I, phần ngun lí quản lí Thứ năm, để tìm hiểu xem hoạt động quản lí doanh nghiệp có trung thực với cổ đơng, có tránh xu hướng xấu chi phối doanh nghiệp hay khơng ðây vấn đề liên quan ñến phẩm chất Ban lãnh ñạo doanh nghiệp, phẩm chất cần có nhà quản lí tính trung thực thẳng, thành thạo lĩnh vực mà kinh doanh, có lực khả tư độc lập ðể tìm hiểu ñánh giá phẩm chất ban lãnh ñạo doanh nghiệp nhà ñầu tư thực theo phương pháp sau: ðọc báo cáo thường niên từ năm qua năm khác, dành ý ñặc biệt đến nhà quản lí phát biểu chiến lược tương lai Sau so sánh kế hoạch với kết hơm nay: kết thực So sách chiến lược năm trước với chiến lược ý tưởng xem có thay đổi So sánh báo cáo thường niên doanh nghiệp mà bạn quan tâm với báo cáo doanh nghiệp lĩnh vực Việc so sánh mang lại nhìn tổng qt cho nhà đầu tư Mở rộng phạm vi tìm kiếm, nhà đầu tư cần theo dõi thông tin công bạn quan tâm thơng tin lĩnh vực hoạt động từ tờ nhật báo tạp chí tài Theo dõi đội ngũ điều hành phát biểu người khác nói doanh nghiệp Nếu chủ tịch Hội đồng quản trị có phát biểu hay trình bày bạn nên xin copy từ phận quan hệ cổ đơng để nghiên cứu kỹ Sử dụng trang web doanh nghiệp ñể cập nhật thơng tin Thứ sáu, để tìm hiểu sâu hoạt ñộng sản xuất kinh doanh hoạt động quản lí doanh nghiệp nhà đầu tư nên áp dụng phương pháp tìm hiểu thơng tin doanh nghiệp Philip Fisher TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 64 Theo nhà đầu tư nên mở rộng mối quan hệ, tiến hành vấn nhiều nguồn tốt, gặp gỡ nhân viên người tư vấn làm việc doanh nghiệp, tiếp xúc nhà khoa học nghiên cứu trường ñại học, thành viên quyền, người điều hành hiệp hội thương mại ðồng thời tiến hành vấn đối thủ cạnh tranh doanh nghiệp, thơng thường người điều hành doanh nghiệp thường e ngại ñề cập nhiều ñến doanh nghiệp mình, chẳng thiếu ý kiến đối thủ cạnh tranh Thơng qua việc tìm hiểu thơng tin từ nhiều nguồn khác nhau, nhà ñầu tư có nhìn tồn diện sâu sắc hoạt ñộng kinh doanh phẩm chất Ban lãnh ñạo doanh nghiệp Thứ bảy, tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp Nhà đầu tư tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp thơng qua việc phân tích báo cáo tài doanh nghiệp Phương pháp phân tích báo cáo tài doanh nghiệp WB trình bày chi tiết phụ lục 2, báo cáo tài góc nhìn WB hai tác giả Mary Buffett David Clark Ngồi ra, nhà đầu tư tham khảo thêm kiến thức phân tích báo cáo tài qua sách chuyên ngành tài Khi tiến hành tìm hiểu tình hình tài doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề sau: ðể ñánh giá khả sinh lời doanh nghiệp, nhà ñầu tư nên tập trung vào phân tích tỷ số ROE thay quan tâm ñến số EPS, vốn ñiều lệ doanh nghiệp tăng lên sau năm nhờ nguồn thu nhập giữ lại, việc đánh giá số EPS khơng phản ánh hiệu sử dụng nguồn vốn từ nguồn thu nhập giữ lại Khi xem xét đến dịng tiền doanh nghiệp, nhà đầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề thu nhập chủ sở hữu ðây khái niệm ñược WB ñể ước lượng dịng tiền doanh nghiệp, bao gồm thu nhập cộng với khấu hao trừ ñi chi phí vốn TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 65 Nhà ñầu tư cần quan tâm ñến vấn ñề biên lợi nhuận doanh nghiệp, ñây vấn ñề liên quan đến chi phí hoạt động doanh nghiệp Những doanh nghiệp quan tâm đến việc kiểm sốt chi phí hoạt động, cắt giảm liệt chi phí khơng cần thiết, trì chi phí hoạt động mức thấp, ln doanh nghiệp có khả tạo biên lợi nhuận cao so với doanh nghiệp khác Vì cách để tạo nhiều lợi nhuận chi tiêu ñi Cuối vấn ñề nguồn thu nhập giữ lại doanh nghiệp Dòng tiền thu nhập giữ lại có ý nghĩa làm tăng nguồn vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Nếu khoản lợi nhuận giữ lại sử dụng cách hiệu quả, giúp cải thiện tranh kinh tế dài hạn doanh nghiệp nhiều Một bí mật vĩ đại cho thành cơng WB với berkshire, kiểm sốt doanh nghiệp ơng dừng việc chia cổ tức giữ lại 100% lãi Berkshire Giúp tăng giá trị số sách Berkshire từ 19$ năm 1964 lên 84,487$ vào cuối năm 2009 Thứ tám, xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp Giá trị nội đượng định nghĩa đơn giản giá trị ñược chiết khấu dòng tiền mà doanh nghiệp dự kiến tạo suốt thời gian tồn Tuy nhiên việc tính tốn giá trị nội khơng đơn giản Như ñịnh nghĩa nêu giá trị nội số ước tính khơng phải số xác, lãi suất chiết khấu hay dịng tiền dự kiến thay đổi giá trị ước tính phải thay đổi theo Khi ñịnh giá doanh nghiệp với phương pháp người cho kết khác Khi tiến hành xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp, nhà ñầu tư cần lưu ý ñến hai yếu tố sau phương pháp xác định giá trị nội WB, là: Ơng nhấn mạnh yếu tố chắn dòng tiền tương lai Ơng dự đốn chắn dịng tiền tương lai, ơng tập trung đầu tư vào doanh nghiệp có mơ hình kinh doanh đơn giản, có lịch sử kinh doanh ổn định, có lợi cạnh tranh bền vững Nhờ có lợi cạnh tranh bền vững, TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 66 doanh nghiệp có khả trì ñược lợi cạnh tranh phát triển ổn ñịnh tương lai, bất chấp hoàn cảnh kinh tế Xác ñịnh mức lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro thị trường Với quan ñiểm rủi ro đầu tư khơng xuất phát từ biến ñộng giá cổ phiếu, mà ñó thiệt hại tài xác định sai giá trị doanh nghiệp Do đó, ơng sử dụng lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro (hay lãi suất trái phiếu dài hạn phủ Mỹ) Mà bỏ qua cách tính lãi suất chiết khấu mơ hình CAPM, theo lãi suất chiết khấu lãi suất phi rủi ro cộng với mức rủi ro vốn cổ phần Nếu mức lãi suất tăng cao 10%, ông sử dung mức lãi suất này, mức lãi suất hạ thấp xuống ví dụ 7%, ơng điều chỉnh mức lãi suất chiết khấu lên 10% ðây cách mà WB sử dụng lãi suất chiết khấu ñể xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp cho ñến ngày 3.2.3 Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực hương vụ ñầu tư Việc tiến hành thương vụ đầu tư cổ phiếu có hai phần, thứ nhận diện xác ñịnh giá trị nội doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, thứ hai nhận diện hội mua vào Những hội mua vào thuận lợi nhất, thường xuất ñợt giá cổ phiếu giảm mạnh Trên TTCK lĩnh vực kinh doanh có ñiều kiện khiến giá cổ phiếu doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững rớt xuống mức tốt ñể mua vào, ñiều kiện thường lặp lặp lại Những điều kiện chu kỳ lên/xuống giá TTCK, ñợt suy thoái ngành, tai họa thân doanh nghiệp, chiến tranh ðể tận dụng ñược hội ñầu tư thuận lợi nhà ñầu tư thường phải có thời gian chờ đợi lâu, có kéo dài hàng chục năm Việc chờ ñợi mang lại cho nhà ñầu tư hai lợi sau Thứ cho nhà đầu tư thêm thời gian đủ lâu để kiểm chứng phân tích doanh nghiệp, điều mang lại niềm tin cho nhà ñầu tư vào TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 67 phân tích mình, tạo niềm tin vững vào thương vụ ñầu tư Thứ hai, nhà ñầu tư tận dụng ñược thời ñiểm thuận lợi mà thị trường mang lại ñể thực thương vụ đầu tư Ngồi việc mua cổ phiếu mức giá thấp có ý nghĩa mặt đầu tư Thứ giảm thiểu rủi ro giá cổ phiếu giảm, thứ hai gia tăng giá trị khoản đầu tư nhanh chóng thị trường tăng giá Ví dụ: Bạn xác ñịnh ñược doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững, có giá trị nội 20 Thị trường ñang vào xu giảm bạn nắm lượng tiền mặt lớn ðây hội ñầu tư tuyệt vời Chúng ta xem xét khác biệt hai mức giá mua vào hai nhà ñầu tư khác 18 15 Tại mức giá 15, rủi ro giảm giá nhà ñầu tư ñã giảm 20% Nhà đầu tư khơng phải q lo lắng việc giá cổ phiếu giảm thêm Khi thị trường vào xu hướng tăng, giá cổ phiếu lên 20 Khi ñó, mức giá 18 nhà ñầu tư lời 11.1%, mức giá 15 nhà ñầu tư lời 33.3% ðây điểm tạo nên khác biệt hiệu thương vụ ñầu tư WB 3.2.4 Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung Theo tôi, việc ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung đến cách tự nhiên nhà ñầu tư ứng dụng phương pháp ñầu tư WB Vì hai lí sau: Thứ nhất, với quan điểm đầu tư định hướng kinh doanh, thơng qua việc mua cổ phiếu, ñể sở hữu doanh nghiệp Nhà đầu tư khơng đánh giá thành cơng thương vụ ñầu tư dựa thay ñổi giá ngắn hạn, mà dựa thay ñổi giá trị nội doanh nghiệp dài hạn Do nhà ñầu tư lựa chọn doanh nghiệp tốt nhất, mà không cần phải bao gồm cổ phiếu ngành cơng nghiệp danh mục TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 68 Thứ hai, quan ñiểm WB rủi ro Theo lí thuyết quản lí danh mục đại, rủi ro đầu tư cổ phiếu đến từ khơng ổn định giá cổ phiếu Do nhà ñầu tư cần ña dạng hóa danh mục để giảm thiểu rủi ro từ biến ñộng giá Tuy nhiên theo WB, giá giảm hội tốt để mua vào, làm giảm rủi ro khoản đầu tư Ơng định nghĩa rủi ro khả gây thiệt hại tài chính, ñến từ việc ñánh giá sai giá trị doanh nghiệp, cộng với việc khơng thể kiểm sốt tác động thuế lạm phát Theo rủi ro vấn ñề giá trị nội doanh nghiệp khơng phải từ thay đổi giá cổ phiếu Từ lí luận trên, WB tin đa dạng hóa danh mục cần thiết nhà đầu tư khơng hiểu họ làm ðối với nhà ñầu tư cách tốt mua danh mục thị trường Cịn nhà đầu tư hiểu biết việc đa dạng hóa danh mục khơng có nhiều ý nghĩa Câu hỏi ñặt doanh nghiệp mà bạn lựa chọn có mức rủi ro tài thấp triển vọng lợi nhuận lớn dài hạn bạn phải đa dạng hóa danh mục thay đầu tư vào lựa chọn hàng ñầu Tuy nhiên, việc áp dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung, khơng có nghĩa nhà ñầu tư thụ ñộng giữ ổn ñịnh danh mục đầu tư cách tất nhiên Vì thụ động khơng phải phương pháp đầu tư WB Thay vào đó, nhà đầu tư nên định kỳ đánh giá lại tình trạnh kinh tế doanh nghiệp danh mục đầu tư so với hội ñầu tư xuất thị trường Từ có hành động điều chỉnh danh mục kịp thời, mang lại hiệu ñầu tư cao Kết luận chương III Trong suốt 45 năm qua, kể từ kiểm soát Berkshire Hathaway (từ 1964 ñến 2009) WB ñã giúp tập ñoàn ñạt ñược mức tăng trưởng 434,057%, bình quân tăng 20.3% năm Trong thời gian số S&P500 tăng trưởng bình quân TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 69 năm 9.3% mức tăng chung 45 năm qua 5.430% ðiều cho thấy tính ổn định hiệu vượt trội phương pháp ñầu tư WB minh chứng nhà ñầu tư hồn tồn có khả đánh bại thị trường ðể ứng dụng phương pháp ñầu tư WB, nhà ñầu tư cần thay ñổi tầm nhìn cách ño lương kết ñầu tư Việc ứng dụng phương pháp ñầu tư chưa dễ dàng, ñó nhà ñầu tư tiến hành theo bước sau: Bước 1: Khơng quan tâm đến biến ñộng ngắn hạn TTCK kinh tế Bước 2: ðầu tư định hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ doanh nghiệp trước ñầu tư Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực thương vụ ñầu tư Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 70 KẾT LUẬN CHUNG Theo tơi, phương pháp đầu tư cổ phiếu WB ñi ngược lại gốc người Con người có xu hướng tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn, ngắn tốt Cịn phương pháp đầu tư WB tìm kiếm gia tăng giá trị khoản ñầu tư mức trung bình với thời gian lâu tốt Trong q trình ngược lại gốc người, WB ñã khéo léo tận dụng thuận lợi trái ngược mang lại Mọi người vội vã ơng từ tốn, nắm bắt hội lớn mà thị trường tạo ra, ñẩy mạnh q trình tích lũy giá trị tạo giá trị gia tăng lớn cho khoản đầu tư Trong dài hạn quy luật cạnh tranh cất lên tiếng nói thảm khốc Và mơi trường cạnh tranh khốc liệt đó, doanh nghiệp có lợi cạnh tranh bền vững kim loại quý hiếm, mà khơng phải có khả nhận biết sử dụng Vấn ñề quan trọng nhà ñầu tư cần phải học cách phát thứ kim loại q đó, hàng trăm ngàn doanh nghiệp thị trường Trong đề tài tơi cố gắng để tìm hiểu, giới thiệu phân tích quan điểm cá nhân phương pháp phân tích đầu tư cổ phiếu nhà ñầu tư kiệt xuất thành công lĩnh vực Khi ñịnh ñầu tư, WB nghĩ hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp, nhà đầu tư khác nhìn thấy giá cổ phiếu Họ sử dụng nhiều thời gian lượng để quan sát, dự đốn thay đổi giá cổ phiếu, dùng q thời gian để tìm hiểu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp mà họ sở hữu phần ðó khác biệt WB nhà ñầu tư khác Trong q trình đầu tư, WB có ñịnh sai lầm Tuy nhiên, ông không lo lắng việc phạm phải sai lầm tương lai Thành công TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 71 đầu tư khơng đồng nghĩa với việc khơng có sai lầm, mà đến từ việc làm điều ñúng, cố gắng loại bỏ tối ña yếu tố dẫn ñến sai lầm tránh ñược sai lầm nghiêm trọng Phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB tương tự Thành công ông dựa việc loại bỏ yếu tố khiến ông mắc sai lầm dự đốn thị trường, kinh tế giá cổ phiếu Mà tập trung làm việc ñúng ñắn, tìm hiểu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nỗ lực việc xác ñịnh giá trị doanh nghiệp Do lo lắng TTCK, kinh tế, hay dự đốn giá chứng khốn, nhà đầu tư có nhiều thời gian rảnh để tìm hiểu hoạt ñộng kinh doanh doanh nghiệp Càng dành nhiều thời gian để phân tích báo cáo tài chính, ñọc báo cáo thường niên, báo chun ngành, điều cải thiện kiến thức với tư cách chủ sở hữu doanh nghiệp Thực tế, dành thời gian để tìm hiểu hoạt động kinh doanh, nhà đầu tư phụ thuộc vào lời khuyên người khác, ñể ñưa ñịnh bất hợp lí Thay cho lời kết tơi xin trình bày quan đểm đầu tư WB ơng phát biểu họp thường niên năm 1993: “Quan điểm đầu tư chúng tơi, phù hợp với phẩm chất cá nhân với cách mà chúng tơi muốn sống sống mình” TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 72 Tài liệu tham khảo: Tiếng Việt: PGS.TS.Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên, Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện ðại, NXB Thống Kê, năm 2005 TS Phan Thị Bích Nguyệt chủ biên, ðầu Tư Tài Chính, NXB Thống kê, năm 2006 ðào Cơng Bình & Minh ðức biên soạn 2007, Phương pháp ñầu tư cổ phiếu Warren Buffett, NXB Trẻ Minh ðức Hồ Kim Chung biên dịch 2004, Bí đầu tư chứng khoán Kenneth A Stern, NXB trẻ Mary Buffett & David Clark – Do Nguyễn Trường Phú Hồ Quốc Tuấn biên dịch 2010, Báo cáo tài góc nhìn Warren Buffett, NXB Trẻ Th.S Lê Thị Mai Linh chủ biên 2003, Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn UBCK – Trung tâm nghiên cứu bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán –– NXB Chính trị quốc gia Hà Nội Tiếng Anh: Berkshire Hathaway INC Annual Report 2009 Robert G Hagstrom 2005, The Warren Buffett Way, John Wiley & Sons, Inc Robert G Hagstrom , The Warren Buffett Portfolio Những trang web tham khảo: WWW.HSX.COM.VN WWW.HMX.COM.VN WWW.COPHIEU68.COM WWW.BERKSHIREHATHAWAY.COM TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... 2.3.6 Phương pháp ñầu tư từ xuống 53 Kết luận chương II 54 Chương III : Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu WB VN 56 3.1 Tính ưu việt phương pháp ñầu tư WB 56 3.2 Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu. .. chọn đề tài ? ?Ứng dụng phương pháp đầu tư cổ phiếu Warren Buffett Việt Nam? ?? Lĩnh vực ñầu tư ña dạng, bao gồm: ñầu tư vào thị trường chứng khốn, đầu tư vào thị trường bất ñộng sản, ñầu tư vào thị... thành phương pháp ñầu tư WB Giới thiệu phương pháp ñầu tư WB ñến với nhà đầu tư TTCK VN Phân tích thực trạng ñầu tư TTCK VN Nêu lên giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư VN Phương pháp