TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ

TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ I Khái quát về trái phiếu Chính phủ 1 Khái niệm a Trái phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) một khoản tiền xác định, thường là trong những khoảng thời gian cụ thể, và phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu khi nó đáo hạn Như vậy, trái chủ là người cho vay và họ không chịu bất cứ trách nhiệm nào về kết quả hoạt động sử dụng vốn của người đi vay Nhà phát.

TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ I/ Khái quát trái phiếu Chính phủ Khái niệm a.Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Như vậy, trái chủ người cho vay họ không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn người vay Nhà phát hành có nghĩa vụ toán theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay Nếu công ty không hoàn trả lãi cho trái phiếu, người ta xem xét vấn đề phá sản công ty b.Trái phiếu CP(TPCP) Chính phủ phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà nước để xây dựng cơng trình cơng cộng, để giải khó khăn tài Trái phiếu Chính phủ loại chứng khốn có rủi ro tốn thấp loại trái phiếu có tính khoản cao Do đó, lãi suất TPCP xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn TPCP đảm bảo chắn uy tín Chính phủ tài sản quốc gia, TPCP có khả cầm cố, chuyển nhượng Hệ thống ngân hàng người trợ giúp đắc lực nhà nước q trình phát hành tóan TPCP a • Đặc điểm Đặc điểm chung trái phiếu: Tính rủi ro: Trái phiếu có tính rủi ro; mức độ cao hay thấp hồn tồn phụ thuộc vào tính chất, đặc thù loại trái phiếu Mặt khác, yếu tố tỷ lệ lạm phát, lãi suất thị trường, khủng hoảng kinh tế, … ảnh hưởng không nhỏ đến rủi ro việc đầu tư trái phiếu • Khả sinh lời: Trái phiếu chứng vay nợ Chính phủ công ty, đầu tư vào TP tức nhà đầu tư thu lại khoản lợi tức mong đợi tương lai • Tính khoản: Đó khả chuyển đổi TP thành tiền mặt, loại TP có khả khoản khác b Đặc điểm TPCP: Ngoài đặc điểm chung TP, TPCP cịn có đặc điểm riêng, là: TPCP loại TP có độ rủi ro thấp có nguồn Ngân sách Nhà nước đảm bảo(thanh tốn đến hạn) Là loại TP có uy tín cao, an tồn thị trường Quy mơ phát hành giao dịch lớn TPCP có ảnh hưởng lớn đến thị trường trái phiếu nói riêng thị trường tài nói chung Do TPCP cơng cụ an tồn, khối lượng phát hành lớn, có nhiều ưu đãi, TPCP chủ yếu trung gian tài nắm giữ TPCP thơng thường có tính khoản cao loại TP khác Tín phiếu kho bạc loại TPCP có tính khoản cao kỳ hạn ngắn năm Trái phiếu kho bạc có tính khoản thấp tín phiếu kho bạc TPCP quyền địa phương có tính khoản thấp tín phiếu kho bạc trái phiếu kho bạc Thông qua việc nắm bắt đặc điểm chung trái phiếu đặc điểm riêng TPCP giúp cho nhà đầu tư việc định tham gia đầu tư vào thị trường đầy hấp dẫn rủi ro Phân loại TPCP • • • • •  Có nhiều cách phân loại TPCP, tuỳ theo mục đích mà có cách phân loại khác nhau: a Phân loại theo chủ thể ủy quyền phát hành: Theo Điều 4, Nghị định 141/2003/NĐ-CP, TPCP bao gồm: - Tín phiếu kho bạc: loại TPCP có kỳ hạn năm, phát hành với mục đích bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách nhà nước ngân sách nhà nước tạo thêm công cụ cho thị trường tiền tệ - - Trái phiếu kho bạc: loại TPCP có kỳ hạn năm trở lên phát hành với mục đích huy động vốn theo kế hoạch ngân sách nhà nước hàng năm Quốc hội phê duyệt Trái phiếu đầu tư: loại TPCP có kỳ hạn năm trở lên, bao gồm loại sau: + Trái phiếu huy động vốn cho cơng trình cụ thể thuộc diện ngân sách đầu tư, nằm kế hoạch đầu tư Chính phủ phê duyệt chưa bố trí ngân sách năm kế hoạch + Trái phiếu huy động vốn cho Quỹ hộ trợ phát triển theo kế hoạch tín dụng đầu tư phát triển hàng năm Chính phủ phê duyệt - - - b - Trái phiếu cơng trình trung ương: loại TPCP có kỳ hạn năm trở lên Kho bạc Nhà nước phát hành, nhằm huy động vốn theo định thủ tướng Chính phủ, cho dự án thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách trung ương, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm Trái phiếu ngoại tệ: loại TPCP có kỳ hạn năm trở lên Bộ tài phát hành cho mục tiêu theo định Thủ tướng phủ Đồng tiền phát hành ngoại tệ tự chuyển đổi Công trái xây dựng Tổ quốc Chính phủ phát hành nhằm huy động nguồn vốn dân để xây dựng cơng trình quan trọng quốc gia cơng trình thiết yếu khác phục vụ sản xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước Phân theo thời gian đáo hạn: TP ngắn hạn có thời hạn từ – năm TP trung hạn có thời hạn từ – 15 năm TP dài hạn có thời hạn 15 năm TP vô hạn không ghi ngày đáo hạn Ngồi ra, cịn nhiều phân loại TPCP khác theo cách tính lãi, theo hình thức sử dụng vốn, theo hình thức biểu hiện, … II/ Thị trường trái phiếu Chính phủ Khái niệm Thị trường TPCP phận thị trường tài chính, nơi diễn hoạt động giao dịch, mua bán tài sản tài TPCP loại chứng khốn nợ (cơng cụ nợ) Chính phủ phát hành, lý mà thị trường TPCP xếp vào dạng thị trường nợ TPCP tham gia vào thị trường tiền tệ mà tham gia vào thị trường vốn (Tín phiếu kho bạc sau phát hành phép mua, bán thị truờng tiền tệ chiết khấu, tái chiết khấu cầm cố ngân hàng theo quy định Nhà nước, tín phiếu kho bạc công cụ quan trọng để Ngân hàng Trung ương thực nghiệp vụ thị trường mở Thông qua việc mua, bán tín phiếu kho bạc Ngân hàng Trung ương thực việc điều hoà việc cung ứng thực thi sách tiền tệ Trường hợp, NSNN khơng bị thâm hụt, Bộ Tài phát hành tín phiếu kho bạc với mục đích thực sách tiền tệ mình) Đối với TPCP có kỳ hạn (trung hạn dài hạn) đủ điều kiện để niêm yết thị trường chứng khốn; với có mặt TPCP trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương góp phần làm đa dạng hàng hố thị trường tài a Các thành viên tham gia thị trường TPCP Chủ thể phát hành Đối với TPCP, Chính phủ quyền địa chủ thể phát hành TP với khối lượng lớn thị trường Chính phủ tham gia vào thị trường trái phiếu với tư cách chủ thể phát hành, n gười cung cấp hàng hóa cho thị trường tài Thơng qua thị trường này, Chính phủ thu hút luồng vốn,các nhà đầu tư,từ tập trung lượng tiền cần thiết để đầu tư cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội b Chủ thể đầu tư Chủ thể đầu tư người tham gia mua loại chứng khốn nợ Chính phủ phát hành Nếu phân loại theo quy mô, tổ chức chủ thể đầu tư phân chia thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức Thơng thường, nhà đầu tư cá nhân hộ gia đình, người dân có khoản tiền nhàn rỗi, thay gửi tiết kiệm vào ngân hàng, họ định đầu tư hình thức mua TPCP Cịn nhà đầu tư có tổ chức cơng ty kinh doanh chứng khốn, tổ chức tài chính, c Các tổ chức trung gian tài Khác với thị trường phổ thơng, thị trường TPCP muốn hoạt động tham gia chủ thể phát hành nhà đầu tư ln tồn chủ thể thứ tổ chức trung gian Tổ chức trung gian người đứng kết nối hoạt động mua, bán, trao đổi chủ thể phát hành nhà đầu tư, nhà đầu tư với Các tổ chức trung gian trên thị trường TPCP bao gồm: - Tổ chức bảo lãnh, đại lý phát hành Tổ chức bảo lãnh đại lý trường hợp phát hành trái phiếu theo phương thức bảo lãnh phát hành đại lý phát hành cơng ty Chứng khốn; Quỹ đầu tư; Cơng ty tài chính; tổ chức Ngân hàng - Tổ chức định mức tín nhiệm Là tổ chức chuyên đánh giá mức độ “Tín nhiệm” tổ chức phát hành xếp hạng chúng theo lực toán tiền lãi vốn vay theo kỳ hạn cam kết người phát hành TP - Đại lý phân phối chứng khoán Để phân phối chứng khoán đến nhà đầu tư thuận tiện, tổ chức phát hành thường th một nhóm cơng ty đứng làm đại lý phân phối chứng khoán Kết thúc đợt phát hành, tổ chức phát hành tốn chi phí cho tổ chức đứng nhận làm đại lý phân phối TP dựa khối lượng giá trị đợt phát hành - Đại diện người sở hữu TP Tổ chức thay mặt nười sở hữu TP công ty tiến hành đàm phán vấn đề liên quan đến quyền lợi nhà đầu tư vào TP công ty; đại diện người sở hữu hưởng phí tổ chức phát hành trả tùy theo khối lượng TP phát hành Các thị trường TPCP a Thị trường phát hành TPCP Thị trường phát hành TPCP thị trường mua bán TPCP phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua TPCP phát hành • Vai trị thị trường phát hành TPCP - TP hóa nguồn vốn cần huy động, vốn mà Chính phủ cần huy động thông qua thị trường phát hành - Thực trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn • Đặc điểm thị trường phát hành TPCP - Thi trường phát hành TPCP thị trường tạo vốn cho Chính phủ tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện tồn kinh tế, thị trường phát hành TPCP làm tăng vốn đầu tư - Những người bán TPCP thị trường TPCP Kho bạc, Ngân hàng nhà nước - Thị trường phát hành tổ chức lần cho loại TP định, thời gian hạn định b Thị trường giao dịch TPCP Thị trường giao dịch TPCP nơi giao dịch TPCP phát hành thi trường phát hành Là thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu TP Thị trường giao dịch đảm bảo tính khoản cho TPCP phát hành • Đặc điểm - Trên thị trường giao dịch TPCP, khoản tiền thu từ việc bán TP thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh TP không thuộc nhà phát hành - Giao dịch thị trường giao dịch phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá TP thị trường giao dịch cung – cầu định - Thị trường giao dịch TPCP thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán chứng khóan nhiều lần thị trường giao dịch c Mối quan hệ thị trường phát hành – thị trường giao dịch Thị trường phát hành TPCP tiền đề, sở cho hình thành phát triển thị trường giao dịch TPCP nơi cung cấp hàng hóa TPCP thị trường giao dịch Khơng có thị trường phát hành khơng thể có xuất hiệnc thị trường giao dịch Ngược lại, thị trường giao dịch đến lượt động lực, điều kiện cho phát hành thị trường phát hành Vì TPCP phát hành thị trường, thị trường TPCP để giao dịch, mua bán, trao đổi tạo tính khỏan cho TPCP thật khó thuyết phục nàh đầu tư mua TPCP Vai trò, chức thị trường TPCP - Là công cụ quan trọng để ngan hàng trung ương thực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở; thông qua hoạt động mua bán TPCP NHTƯ thực điều hòa khối lượng tiền cung ứng thực thi sách tiền tệ - Là cơng cụ quan trọng việc điều hành sách tài khóa sách tiền tệ quốc gia - Là cơng cụ đế Chính phủ thu hút vốn đầu tư cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội  TPCP thị trường TPCP công cụ huy động vốn, mà c òn công cụ để điều chỉnh vĩ mô kinh tế Trong xu hội nhập mở cửa kinh tế, huy động nguồn vốn thông qua phát hành TPCP phát triển thị trường TPCP ngày nhiều Chính phủ quan tâm tác động tích cực thị trường TPCP đến q trình phát triển kinh tế Ngoài ra, luân chuyển luồng vốn thị trường TP CP có ý nghĩa quan trọng thị trường tài Những nhân tố thúc đẩy hình thành phát triển thị trường TPCP • Chính sách tài khóa Chính phủ nước giới thường sử dụng TPCP, công cụ hữu hiệu việc huy động vốn thông qua thị trường TPCP đáp ứng đủ kịp thời nhu cầu vốn q trình thực thi sách tài khố Mặt khác, sách tài khố tác động đến việc hình thành, phát triển thị trường TPCP xuất phát từ nhu cầu huy động vốn để bù đắp thiếu hụt NSNN Như vậy, sách tài khố có mối quan hệ chặt chẽ tác động trực tiếp đến thị trường TPCP Một quốc gia có thị trường TPCP phát triển ổn định điều kiện quan trọng để thực sách tài khóa thành cơng • Chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ tác động đến việc hình thành phát triển thị trường TPCP hai góc độ: - Tạo mơi trường để khuyến khích tiết kiệm - Huy động vốn cho đầu tư phát triển Bên cạnh cơng cụ sách tiền tệ trực tiếp : cho vay chiết khấu; tỷ lệ dự trữ bắt buộc,NHNN cịn sử dụng sách tiền tệ khác tỷ giá hối đoái, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở để điều hành sách tiền tệ m ục đích tạo mơi trường kinh tế vĩ mô ổn định, phát triển sản xuất, khuyến khí ch tiêu dùng đầu tư Cùng với việc phát triển thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, thị trường nội tệ,nghiệp vụ hoạt động thị trường mở hình thành bước phát triển Cơng cụ hoạt động thị trường mở gồm tín phiếu kho b ạc, loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác • Nhu cầu phát triển thị trường vốn Yêu cầu thị trường vốn phải tạo loại hàng hố có chất lượng cao Nếu thiếu vắng thị trường TPCP làm giảm khả huy động vốn dài hạn cho kinh tế, làm hội đầu tư công chúng Yêu cầu việc phát triển kinh tế, đòi hỏi phải thiết lập thị trường vốn, mục đích huy động vốn dài hạn cho đầu tư phát triển; việc hình thành thị trường TPCP góp phần khắc phục thiếu sót thị trường tín dụng II/ Thị trường TPCP nước ngồi Thị trường trái phiếu Chính phủ Nhật a Sơ lược lịch sử phát triển - Năm 1870, Chính phủ Nhật (thời Nhật Hồng Minh Trị sau lật đổ đế chế Tokugawa thời kỳ Edo (1603 - 1868), phát hành TPCP lần đầu đồng Bảng Anh thị trường LonDon nhằm huy động vốn để xây dựng hệ thống đường sắt -Năm 1965, phát hành TPCP hình thức bảo lãnh tập đồn - Hình thức đấu thầu cơng khai TPCP, kỳ hạn năm áp dụng năm 1978, năm 1983 Chính phủ Nhật Bản áp dụng hình thức phát hành qua hệ thống ngân hàng Cuối năm 1984 đầu năm 1985 cho phép ngân hàng giao dịch TPCP hình thành lên thị trường kỳ hạn - Năm 1998, áp dụng thông báo công khai trước đấu thầu - Năm 1999, áp dụng hình thức miễn thuế thu nhập cho nhà đầu tư nước lãi thu từ TPCP -năm 2002, áp dụng lệnh “Tách TPCP”, triển khai hình thức “Đấu thầu mua lại” phát hành TPCP lãi suất thả b Tình hình thị trường trái phiếu Chính phủ Nhật -Khối lượng phát hành dư nợ TPCP Nhật Bản năm sau cao năm trước Cuối năm 1997, thị trường chứng khoán bất động sản sụp đổ, lợi suất trái phiếu phủ 10 năm Nhật giảm từ mức 5,7% năm trước xuống 2% chưa vượt qua mức kể từ năm 2006 đến Nhật nước có mức lợi suất trái phiếu phủ thấp giới -Năm 2012 Sự tăng vọt nhu cầu trái phiếu Nhật Bản xảy đến nợ công nước leo lên mức cao gấp đôi quy mô kinh tế - gần tương đương với tổng nợ 17 kinh tế châu Âu + Các đợt phát hành trái phiếu tiếp tục tăng cao, tính đến 8/ 2012thị trường trái phiếu phủ trị giá gần 920 nghìn tỷ n Nhật Bản + Sở hữu nước tăng lên mức gần kỷ lục 76 nghìn tỷ yên (970 tỷ USD) hay tương đương với 8,3% tổng lượng trái phiếu phát hành, , tỉ lệ nhà đầu tư nước chiếm tỉ lệ cao Thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ - Là thị trường vay nợ lớn giới, tính đến cuối tháng 12/2012, lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ vượt 1.200 tỷ USD lập mức kỷ lục mới, Nhật Bản tiếp tục nước chủ nợ lớn thứ hai Mỹ với tổng giá trị trái phiếu phủ Mỹ mà Nhật nắm giữ 1.120 tỷ USD -Bao gồm loại tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu quyền địa phuơng trái phiếu quan Chính phủ phát hành - Thị trường sơ cấp: TPCP Mỹ thường phát hành theo hình thức đấu thầu, bảo lãnh phát hành Đối với đợt phát hành lãi suất xác định giá (theo lãi suất coupon) Để xác định mức lợi suất trái phiếu đấu thầu, Mỹ áp dụng hình thức đấu thầu giá đấu thầu nhiều giá - Thị trường TPCP thứ cấp:chính thị trường OTC, có tính khoản cao Chính phủ Mỹ gia tăng nước sẵn sàng mua trái phiếu Chính phủ Mỹvà tỷ lệ nắm giữ nợ phủ nước ngồi tổng nợ cơng Mỹ ngày tăng Tổng số nợ nước ngồi qua trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng lên 4,45 nghìn tỷ USD chiếm khoảng 47% tổng nợ cơng lãi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ có xu hướng giảm xuống mức thấp gần kỷ lục 3,1% 3.Thị trường trái phiếu Chính phủ Trung Quốc Trong vài thập kỷ gần đây, Trung Quốc trọng đến việc phát triển thị trường TPCP Chính phủ Trung Quốc sử dụng chiến lược tài trợ thiếu hụt NSNN cách phát hành TPCP thị trường vốn nước Qua nghiên cứu thị trường TPCP Trung Quốc, cho phép rút nhận định sau: - Về loại trái phiếu: Trung quốc có loại trái phiếu kho bạc; trái phiếu doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước; trái phiếu định chế tài - Về quy mô theo đánh giá ADB (2001)- Government Bond Market Development in Asia đầu năm 1990, Trung Quốc bắt đầu phát hành TPCP nhiều hình thức khác nhau; đến năm 1991 phát hành TPCP theo hình thức tổ hợp bảo lãnh phát hành; đến năm 1994 áp dụng kết hợp hài hịa hình thức bảo lãnh phát hành với hình thức phát hành truyền thống nhằm thỏa mãn đáp ứng nhu cầu người đầu tư trái phiếu Trong năm 1998 quy mô thị trường trái phiếu Trung Quốc 776 tỷ USD, chiếm 30% GDP, TPCP chiếm khoảng 72% - Lãi suất TPCP Trung Quốc quy định quan quản lý, năm 1998 có cho phép thực biên độ 20% biên độ nâng lên 30% từ năm 1999 Trung Quốc áp dụng tự hoá lãi suất khoản vay ngắn hạn vay trung hạn dài hạn quy định tỷ lệ lãi suất cố định - Lưu ký toán bù trừ: Trong năm 2000, Trung Quốc thiết lập hệ thống lưu ký toán bù trừ tạo điều kiện thuận lợi cho việc toán chuyển giao trái phiếu nhanh gọn thuận tiện Bài học kinh nghiệm rút qua việc phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ nước - Thứ nhất, hầu phát triển (các nước có định mức tín nhiệm cao) phát hành trái phiếu thị trường quốc tế; việc phát hành trái phiếu quốc tế huy động vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, mà giải pháp bù đắp cán cân toán quốc tế, ổn định phát triển thị trường tài nước Khi tham gia vào thị trường trái phiếu quốc tế đồng nghĩa thơng qua việc phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ mở đường cho doanh nhân nhà đầu tư tham gia vào thị trường vốn quốc tế; thơng qua hoạt động tạo chuẩn mực định mức tín nhiệm, giá cho trái phiếu doanh nghiệp Thực tế nước có định mức tín nhiệm cao việc vay vốn thị trường quốc tế thuận lợi chi phí vay nợ giảm; cịn quốc gia có định mức tín nhiệm thấp ngược lại - Thứ hai, trình phát triển thị trường TPCP phụ thuộc nhiều vào mức độ phát triển kinh tế thị trường tài Mỗi loại trái phiếu loại thị trường có đặc điểm riêng; việc lựa chọn thị trường có ý nghĩa quan trọng việc phát hành trái phiếu Việc xây dựng kế hoạch lịch biểu phát hành trái phiếu Chính phủ khâu quan trọng quốc gia muốn huy động vốn với khối lượng lớn, làm tốt khâu khơng mang lại thành cơng cho đợt phát hành mà cịn có tác dụng làm cho thị trường TPCP thực trở thành cơng cụ Chính phủ việc điều hành sách kinh tế vĩ mơ - Thứ ba, phát triển nhà tạo lập thị trường để từ có hàng hố chất lượng cao cung cấp cho thị trường thứ cấp, góp phần làm sơi động hoạt động thị trường chứng khốn nói chung thị trường TPCP nói riêng Qua tham khảo kinh nghiệm sử dụng TPCP để huy động vốn cho NSNN cho đầu tư phát triển số quốc gia có thị trường trái phiếu phát triển cho thấy rõ vai trò thị trường TPCP việc phát triển kinh tế - xã hội, không đơn công cụ để huy động nguồn vốn nhàn rỗi xã hội mà cịn công cụ để điều chỉnh kinh tế III/Thị trường TPCP Việt Nam 1.Lịch sử hình thành phát triển - Tháng 8/2000: TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, HOSE Đây kiện đánh dấu việc TPCP giao dịch thị trường chứng khoán coi loại hàng hóa thị trường chứng khốn - Tháng 11/2003: Chính phủ ban hành Nghị định 141/2003/NĐ-CP việc phát hành TPCP, TPCP bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương đồng Việt Nam ngoại tệ phạm vi nước Theo đó, TPCP Chính phủ phát hành bao gồm: Tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu cơng trình Trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu ngoại tệ công trái xây dựng Tổ quốc -Tháng 8/2005: TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm GDCK Hà Nội.Sau năm giao dịch Sở GDCK Tp.HCM, lần TPCP đưa vào giao dịch Trung tâm GDCK Hà Nội sau Trung tâm thành lập Cũng kể từ thời điểm này, TPCP giao dịch song song hai sàn Hà Nội Tp.HCM - Tháng 6/2006: Quyết định số 2276/QĐ-BTC tập trung đấu thầu TPCP Trung tâm GDCK Hà Nội Quyết định quy định tập trung hoạt động đấu thầu TPCP, bao gồm trái phiếu kho bạc trái phiếu đầu tư Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội kể từ ngày 01/07/2006 Chỉ sau tháng kể từ ngày Quyết định đời, Trung tâm GDCK Hà Nội đạt thành công bước đầu tổ chức thành công phiên đấu thầu TPCP theo kế hoạch huy động vốn Kho bạc Nhà nước, huy động 1.200 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm, đạt 80% khối lượng gọi thầu; có 38 loại trái phiếu đăng ký giao dịch với tổng giá trị đạt 7.027 tỷ đồng Đây xem bước đệm để tạo tiền đề hình thành thị trường TPCP chuyên biệt TTGDCK Hà Nội -Tháng 6/2006: Quyết định 46/2006/QĐ-BTC ban hành Quy chế việc phát hành TPCP theo lơ lớn Theo đó, khối lượng phát hành lô lớn trái phiếu tối thiểu 1.000 tỷ đồng Kỳ hạn trái phiếu lô lớn từ năm trở lên Trái phiếu lô lớn phát hành theo phương thức sau: đấu thầu trái phiếu bảo lãnh phát hành trái phiếu Thời hạn phát hành lô lớn trái phiếu tối đa không 365 ngày Việc phát hành TPCP theo lơ lớn nhằm mục đích tăng cường khả huy động vốn cho đầu tư phát triển, đồng thời nâng cao tính khoản TPCP thị trường giao dịch tạo khả hình thành lãi suất chuẩn cho công cụ nợ -Tháng 1/2008: Quyết định 86/2008/QĐ-BTC phê duyệt đề án xây dựng thị trường TPCP chuyên biệt Đây xem mốc kiện quan trọng đặt mục tiêu, lộ trình xác định mơ hình phát triển Thị trường TPCP Đề án xây dựng nhằm tạo thị trường giao dịch trái phiếu chuyên biệt, tách hẳn khỏi thị trường giao dịch cổ phiếu Các nội dung đề án bao gồm thực trạng thị trường TPCP; yêu cầu huy động vốn ngân sách định hướng phát triển; Mục tiêu, quan điểm, nguyên tắc phát triển thị trường giao dịch TPCP Hàng hóa giao dịch bao gồm loại TPCP, trái phiếu quyền địa phương, TPCP bảo lãnh Tất loại trái phiếu giao dịch hệ thống lưu ký tập trung Trung tâm Lưu ký chứng khoán TPCP giao dịch gán mã giao dịch mã định danh riêng biệt để tạo thuận lợi cho hoạt động giao dịch quản lý Phương thức giao dịch áp dụng thỏa thuận Thành viên thực giao dịch thỏa thuận từ xa thông qua hệ thống mạng máy tính nội mở rộng -Tháng 5/2008: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước định chuyển TPCP từ sàn Tp.HCM sang niêm yết sàn Hà Nội Theo định, từ ngày 2/6/2008, toàn TPCP niêm yết HOSE thức niêm yết giao dịch HASTC Những TPCP có thời gian đáo hạn tối thiểu từ tháng trở lên tính từ ngày 2/6/2008 Trung tâm Lưu ký Chứng khốn phải thực rà soát để tập hợp theo dõi loại hình trái phiếu, kỳ hạn, lãi suất -Tháng 7/2008: Quyết định Số 46/2008/QĐ-BTC ban hành Quy chế quản lý giao dịch TPCP Trung tâm GDCK Hà Nội Quy chế quy định hoạt động đăng ký niêm yết, công bố thông tin, thành viên giao dịch TPCP (TPCP), giao dịch quản lý giao dịch TPCP niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (TTGDCKHN) Quy chế quy định Thành viên giao dịch TPCP TTGDCKHN; Hệ thống giao dịch TPCP; Giá yết; Giá thực hiện; Thành viên thông thường; Thành viên đặc biệt ; Giao dịch thông thường; Giao dịch mua bán lại -Tháng 9/2009: Hệ thống giao dịch TPCP chuyên biệt thức Sở GDCK Hà Nội (HNX) đưa vào vận hành mắt vào ngày 24/09/2009 tới với mục tiêu phát huy tối đa tầm quan trọng kênh huy động vốn kinh tế.Mục tiêu xây dựng phát triển Thị trường TPCP mở rộng thị trường, tăng cường tính khoản thị trường TPCP, liên kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, tăng cường công tác giám sát thị trường -Ngày 24/9/2009, đánh dấu mốc son với thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) chuyên biệt thức vận hành Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX) Trước thời điểm đó, khái niệm TTCK Việt Nam, dù phát triển gần 10 năm (ra đời tháng 7/2000) có nửa Và phải kể từ mốc son quan trọng kể trên, TTCK Việt Nam phát triển đầy đủ, nghĩa với tồn song hành hai thị trường quan trọng cổ phiếu trái phiếu 2.Thành tựu: Những thị trường trái phiếu làm thật khó tin Tính đến tháng 8/2012, có 430 mã TPCP niêm yết với tổng giá trị niêm yết đạt 320.000 tỷ đồng, đạt 14% GDP tăng gần lần so với thời điểm chuyển đổi Kể từ tháng 5/2010, hình thức đấu thầu chuyển dần sang đấu thầu lô lớn, đạt thành công kỳ hạn năm, bước khắc phục tình trạng nhỏ lẻ, manh mún số mã trái phiếu Chính phủ, giúp hình thành dần hệ thống mã trái phiếu chuẩn có tính hấp dẫn khoản cao Bởi vậy, quy mô phát hành bình quân theo mã trái phiếu tăng từ 55 tỷ đồng lên xấp xỉ 3.900 tỷ đồng, kỳ hạn chuẩn năm tăng từ mức 10 tỷ đồng, lên xấp xỉ 3.800 tỷ đồng, góp phần mở rộng thị trường, tạo đột biến khoản Hoạt động đấu thầu TPCP HNX tổ chức thành công; thông tin thị trường cung cấp kịp thời liên tục đến quan quản lý, thành viên nhà đầu tư thông qua mạng lưới hạ tầng thông tin đa dạng, khiến phiên đấu thầu vận hành chun nghiệp an tồn, góp phần huy động vốn hiệu cho ngân sách nhà nước, đồng thời hỗ trợ thị trường tiền tệ bình ổn cung tiền, lãi suất Tỷ lệ trúng thầu TPCP khối lượng gọi thầu TPCP tăng cách vững từ 20% trước chuyển đổi lên 75% năm 2012 Riêng năm 2011, dù kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn thị trường đấu thầu TPCP huy động 81.716 tỷ đồng Trong tháng đầu năm 2012, tổng khối lượng trái phiếu huy động lên tới 112.064,15 tỷ đồng, đó, trái phiếu KBNN phát hành 79.224,15 tỷ đồng, Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành 19.960 tỷ đồng Ngân hàng Chính sách Xã hội phát hành 12.880 tỷ đồng Chỉ riêng tháng 8/2012, tháng áp dụng đấu thầu điện tử TPCP HNX, thị trường thu hút nhiều thành viên tham gia tiện ích mà hệ thống mang lại, đặc biệt, có phiên đấu thầu thu hút đến 12 thành viên, giúp tổng khối lượng trái phiếu huy động riêng tháng 8/2012 đạt 15.850 tỷ đồng, tăng 81,14% so với tháng Tính năm qua, hoạt động đấu thầu HNX huy động 240 nghìn tỷ đồng TPCP Đặc biệt kể từ ngày 24/8/2012, tín phiếu KBNN cơng cụ nợ linh hoạt Chính phủ, sau 17 năm “ngủ yên” hệ thống ngân hàng HNX đưa lên giao dịch thị trường thứ cấp, tạo khoản tăng sức hấp dẫn với loại chứng khốn chun biệt này… Có thể nói phát triển nhanh, mạnh, vững thị trường TPCP làm ngạc nhiên không nhiều quan quản lý nhà nước mà tổ chức tài quốc tế Theo Báo cáo theo dõi trái phiếu Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) công bố ngày 10/9/2012, thị trường trái phiếu Việt Nam có bước tăng trưởng cao châu Á Theo ADB, Việt Nam, thời điểm cuối tháng 6/2012, tổng giá trị trái phiếu phải thu tính tiền đồng đạt 455.900 tỷ đồng, tương đương 21,8 tỷ USD, tăng 10,5% so với thời điểm cuối tháng 3/2012 tăng 28,5% so với thời điểm cuối tháng 6/2011 3.Hạn chế: Bên cạnh kết đạt thời gian qua, thị trường trái phiếu Chính phủ cịn khơng hạn chế -Thứ nhất, chưa hình thành đường cong lãi suất trái phiếu Chính phủ thị trường Các loại trái phiếu Chính phủ phát hành cách đặn vào kế hoạch tổng thể tạo lên đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường tiền tệ thị trường chứng khốn Trong đó, thiếu đa dạng kỳ hạn trái phiếu Chính phủ cơng cụ nợ khác gây khó khăn việc hình thành lãi suất chuẩn thị trường công cụ nợ -Thứ hai, phương thức phát hành đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nước, đấu thầu qua Sở Giao dịch Chứng khoán, bảo lãnh phát hành nhiều vấn đề phải tiếp tục nghiên cứu, cải tiến Số thành viên tham gia thị trường đông chưa ổn định; khối lượng lãi suất đặt thầu không ổn định nên ảnh hưởng không nhỏ đến kết đợt đấu thầu -Thứ ba, trái phiếu Chính phủ niêm yết, giao dịch thị trường thứ cấp cịn số lượng Tổng số trái phiếu Chính phủ niêm yết chiếm tỷ trọng 80% so với tổng số trái phiếu lưu hành -Thứ tư, thiếu vắng nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường: Việc chưa hình thành hệ thống đại lý cấp I (PDs) với vai trị nhà tạo lập thị trường có ảnh hưởng đến hoạt động thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp trái phiếu Chính phủ Bên cạnh đó, nhà đầu tư có tổ chức chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm tham gia đấu thầu trái phiếu bảo lãnh phát hành thường nắm giữ trái phiếu đáo hạn -Thứ năm, trái phiếu Chính phủ bước đa dạng kỳ hạn nhiều đợt với loại kỳ hạn, lãi suất, ngày đáo hạn khác dẫn đến tình trạng thị trường có nhiều loại trái phiếu Chính phủ nên khó cho nhà đầu tư nắm bắt diễn biến loại trái phiếu để định đầu tư Thứ sáu, có Kho bạc Nhà nước phối hợp với Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) đơn vị liên quan tổ chức kênh đấu thầu trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn qua HNX, chưa triển khai kênh bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn, khiến khối lượng trái phiếu Chính phủ chuẩn thị trường khiêm tốn so với tổng dư nợ trái phiếu Chính phủ 4.Giải pháp: Để phát triển tiến tới hồn thiện thị trường trái phiếu Chính phủ, hướng tới phát triển thị trường chuyên nghiệp, cần tập trung xử lý tám vấn đề -Thứ nhất, sửa đổi bổ sung hướng tới hồn thiện khn khổ pháp lý lĩnh vực huy động vốn Nhiệm vụ huy động vốn cho ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển thông qua phát hành trái phiếu Chính phủ cần tập trung, thống đầu mối, tránh tình trạng phân tán (trái phiếu Chính phủ phát hành Kho bạc Nhà nước Ngân hàng Phát triển Việt Nam) Sửa đổi, bổ sung quy định pháp lý thị trường trái phiếu Chính phủ theo hướng: đối tượng tham giao dịch trái phiếu Chính phủ gồm thành viên HNX bao gồm thành viên (nghiệp vụ tự doanh, môi giới) thành viên phụ tổ chức tài khác (nghiệp vụ tự doanh) Ủy ban Chứng khoán sở quy định Bộ Tài ban hành quy chế giao dịch trái phiếu cụ thể theo đối tượng (thành viên chính, thành viên phụ) hình thức giao dịch (Repos; DVP )… -Thứ hai, xây dựng khuôn khổ pháp lý hệ thống PDs, CRA, lựa chọn thành viên thị trường trái phiếu Chính phủ có đóng góp, ảnh hưởng tích cực tham gia thị trường đóng vai trị PDs Ngồi ra, cần mở rộng đối tượng tham gia vào thị trường đấu thầu trái phiếu Chính phủ qua HNX, đặc biệt tổng cơng ty, doanh nghiệp Nhà nước có tiềm lực vốn -Thứ ba, lâu dài, điều kiện cho phép kết hợp hai hình thức đấu thầu bảo lãnh thành hình thức đấu thầu chọn nhà bảo lãnh phát hành tập trung nghiệp vụ đấu thầu trái phiếu Chính phủ (bao gồm tín phiếu trái phiếu) đầu mối -Thứ tư, cải tiến chế xác định lãi suất trái phiếu, bước thực lộ trình tự hóa lãi suất; bảo đảm điều kiện để lãi suất trái phiếu Chính phủ hình thành theo quan hệ cung - cầu vốn thị trường; tiến tới bãi bỏ chế lãi suất trần đợt đấu thầu bảo lãnh phát hành trái phiếu Chính phủ, xây dựng đường cong lãi suất trái phiếu Chính phủ chuẩn để thị trường tham chiếu -Thứ năm, cần tập trung phát hành trái phiếu Chính phủ theo lơ lớn để tiến tới giảm thiểu số loại trái phiếu Chính phủ lưu hành thị trường, nhanh chóng triển khai đưa vào hoạt động thị trường trái phiếu chuyên biệt, nghiên cứu, áp dụng điều kiện cho phép việc mua lại trái phiếu Chính phủ, Repos -Thứ sáu, ứng dụng công nghệ thông tin vào việc phát hành, quản lý toán trái phiếu Chính phủ, nghiên cứu phát triển việc phát hành trái phiếu Chính phủ phi vật chất thay cho hình thức chứng (vật chất) -Thứ bảy, việc xây dựng phát triển thị trường giao dịch trái phiếu Chính phủ theo hướng chuyên biệt cần thiết giai đoạn -Thứ tám, trì đặn đợt phát hành trái phiếu Chính phủ; dành ưu tiên phát hành loại trung hạn dài hạn Hạn chế việc phát hành trái phiếu để bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước, định kỳ công bố cơng khai lịch biểu phát hành trái phiếu Chính phủ  ... 8,3% tổng lượng trái phiếu phát hành, , tỉ lệ nhà đầu tư nước chiếm tỉ lệ cao Thị trường trái phiếu Chính phủ Mỹ - Là thị trường vay nợ lớn giới, tính đến cuối tháng 12/2012, lượng trái phiếu Chính. .. hai Mỹ với tổng giá trị trái phiếu phủ Mỹ mà Nhật nắm giữ 1.120 tỷ USD -Bao gồm loại tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, trái phiếu quyền địa phuơng trái phiếu quan Chính phủ... kết đạt thời gian qua, thị trường trái phiếu Chính phủ cịn khơng hạn chế -Thứ nhất, chưa hình thành đường cong lãi suất trái phiếu Chính phủ thị trường Các loại trái phiếu Chính phủ phát hành cách