Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro

Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Báo cáo phát hành Hiệp hội Tư vấn tài Việt Nam (VFCA) Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Báo cáo Hiệp hội Tư vấn tài Việt Nam (VFCA) nghiên cứu phát hành nhằm mục đích cung cấp thêm thơng tin phục vụ việc tư vấn tài cho đối tượng có nhu cầu nâng cao nhận thức nghiệp vụ lĩnh vực tư vấn tài Phát hành báo cáo hoạt động thường xun VFCA, phù hợp với tơn chỉ, mục đích phê duyệt Bộ Nội vụ Các thông tin, nhận định, dự đoán báo cáo dựa nguồn thông tin đáng tin cậy, nhiên, VFCA khơng đảm bảo tính xác nguồn thông tin VFCA không chịu trách nhiệm cho thiệt hại hay kiện bị coi thiệt hại việc sử dụng toàn hay thông tin nhận định báo cáo Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thông tin VFCA khuyến cáo không sử dụng báo cáo lời khuyên cho việc tư vấn tài chính, kinh doanh vấn đề khác Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro BÁO CÁO TTCK VIỆT NAM THÁNG CUỐI NĂM 2020: KỲ VỌNG VÀ RỦI RO Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro MỤC LỤC 01 02 03 04 NHÌN LẠI DIỄN BIẾN TTCK VIỆT NAM THÁNG ĐẦU NĂM 2020 NGUYÊN NHÂN KHIẾN THỊ TRƯỜNG ĐẢO CHIỀU TĂNG MẠNH ĐỊNH HÌNH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI TTCK THÁNG CUỐI NĂM 2020 KẾT LUẬN Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro PHẦN NHÌN LẠI DIỄN BIẾN TTCK VIỆT NAM THÁNG ĐẦU NĂM 2020 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Nhìn lại diễn biến TTCK Việt Nam tháng đầu năm 2020 Nửa đầu năm 2020 quãng thời gian đầy xúc cảm thị trường chứng khoán Việt Nam mà sợ hãi lòng tham đẩy lên kịch điểm Ngay sau Tết âm lịch, đại dịch Covid-19 tạo tháo chạy giới đầu tư tồn cầu, có Việt Nam Chỉ tuần tháng 2, VN-Index có lúc chạm đáy năm Kết thúc tháng, số mức 882 điểm, tương đương giảm 5,8% Thanh khoản thị trường tăng mạnh, đặc biệt nhóm VN30 khối ngoại liên tục bán rịng với quy mơ lên đến 2.400 tỷ đồng Đà giảm bao phủ tồn thị trường Tình hình tệ nhiều tháng với bước ngoặt đến từ “ca nhiễm thứ 17”, kéo theo hàng loạt tin tức xấu lây lan dịch bệnh nước Tại nước ngồi, tình hình dịch bệnh xấu, giá dầu rớt thảm, sợ hãi dâng cao, thị trường rơi vào hoảng loạn VN-Index tới 25% giá trị tháng 3, kết thúc tháng mức 662 điểm Sự sợ hãi thể diễn biến thị trường, lực bán áp đảo lực mua, tâm lý thận bao trùm Nhiều cổ phiếu lớn tới gần nửa thị MWG, PNJ, SBT, chí nửa ROS Khối ngoại giao dịch tiêu cực Chỉ riêng tháng 3, khối bán ròng tới 7.400 tỷ đồng qua phương thức khớp lệnh Trên sàn HoSE, ngành bị khối ngoại bán ròng nhiều phải kể đến Tài nguyên, Xây dựng Vật liệu xây dựng, Thực phẩm Đồ uống, Dầu khí, Du lịch Giải trí… Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Nhìn lại diễn biến TTCK Việt Nam tháng đầu năm 2020 Diễn biến số VN-Index từ đầu năm tới Nguồn đồ thị: TradingView Nếu tháng tháng sợ hãi tháng lại tháng lòng tham bắt đầu rộ lên khái niệm “nhà đầu tư F0” Thống kê từ Trung tâm Lưu ý Chứng khoán Việt Nam (VSD) cho thấy, số lượng mở tài khoản chứng khoán tăng cao kỷ lục tháng tháng Cùng lúc đó, dòng tiền bắt đáy lò dò vào thị trường sau thời gian giảm sâu, quy mơ bắt đáy sau ngày lớn, đẩy khoản lên cao Chốt tháng, VN-Index tăng tới 16% lên mức 769 điểm, lan tỏa toàn thị trường Các cổ phiếu giảm nhiều tháng cổ phiếu tăng mạnh tháng Dù vậy, đa số thành viên có kinh nghiệm thị trường bày tỏ hoài nghi đà tăng bối cảnh lo ngại rủi ro dịch bệnh suy thoái kinh tế mức cao Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Nhìn lại diễn biến TTCK Việt Nam tháng đầu năm 2020 Khối ngoại phần bị chi phối hồi nghi nên tiếp tục bán rịng tất phiên giao dịch tháng với tổng khối lượng bán ròng khớp lệnh lên đến 5.000 tỷ đồng sàn HoSE Họ tập trung bán ròng ngành Ngân hàng, Bất động sản, Xây dựng Vật liệu xây dựng, Năng lượng, Tiêu dùng… Cũng tháng 4, kết kinh doanh quý I/2020 doanh nghiệp niêm yết lộ diện với lợi nhuận giảm bình quân khoảng 28% so với kỳ năm 2019 Sự hoài nghi ngày giảm đà phục hồi tiếp diễn tháng 5, chí thị trường chứng khốn Việt Nam cịn thị trường phục hồi mạnh giới VN-Index tăng 12% tháng 5, lên 864 điểm Thanh khoản bình quân hàng ngày trì mức cao, 4.000 tỷ đồng, cộng với việc số lượng tài khoản mở chứng khoán tiếp tục mức cao tháng củng cố thêm quan điểm dòng tiền chảy từ kênh gửi tiền ngân hàng sang kênh chứng khoán sau động thái hạ lãi suất liên tục từ phía quan quản lý Dù vậy, khối ngoại bán ròng, nhiên, mức độ bán ròng thu hẹp đáng kể với chưa đầy 500 tỷ đồng sàn HoSE Sang tháng 6/2020, VN-Index dao động với biên độ lớn, có lúc chinh phục thành cơng mốc 900 điểm sau giảm mạnh kết thúc tháng mức 825 điểm Thanh khoản thị trường số lượng tài khoản chứng khoán mở tiếp tục mức cao Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro PHẦN NGUYÊN NHÂN KHIẾN THỊ TRƯỜNG ĐẢO CHIỀU TĂNG MẠNH Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Nguyên nhân khiến thị trường chứng khoán đảo chiều tăng mạnh Sự kiện Covid-19 đẩy lòng tham sợ hãi thị trường chứng khoán lên đến đỉnh điểm giai đoạn giới đầu tư phản ứng cực đoan lại làm lộ rõ yếu tố chi phối mạnh mẽ đến thị trường, phải kể đến yếu tố dịng tiền Cho đến thời điểm tại, nhiều thành viên thị trường chưa đủ lòng tin vào “thế hệ F0” Tuy nhiên, theo quan điểm chúng tôi, “thế hệ F0” trước liên tục tạo ra, riêng thời kỳ này, việc lãi suất giảm sâu kích hoạt bùng nổ “thế hệ F0” Lượng tài khoản nhà đầu tư nước mở trì mức cao suốt từ tháng 3/2020 đến Nguồn: VSD 10 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Nguyên nhân khiến thị trường chứng khoán đảo chiều tăng mạnh Dù F0, F1 hay Fn chất việc giảm lãi suất làm thay đổi “áp suất” kênh đầu tư khiến lượng tiền đáng kể chảy từ kênh gửi tiền ngân hàng sang kênh cổ phiếu Đây nguyên nhân quan trọng khiến thị trường đảo chiều tăng mạnh thời gian qua Dù vậy, yếu tố mà thịnh vượng/suy thối kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng đóng vai trị quan trọng Yếu tố tác động trực tiếp lên kỳ vọng giới đầu tư vào triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp, qua tác động đến định giá thị trường chứng khoán Ảnh minh họa: Chênh lệch lợi suất khiến dòng tiền dịch chuyển từ kênh gửi tiền ngân hàng sang kênh đầu tư cổ phiếu 11 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro PHẦN ĐỊNH HÌNH CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI TTCK THÁNG CUỐI NĂM 2020 12 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Định hình yếu tố chi phối TTCK nửa cuối năm 2020 Cổ phiếu vừa tài sản tài chính, đại diện cho giá trị doanh nghiệp nên thị giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng trực tiếp yếu tố chính: dịng tiền (chi phối đặc tính tài sản tài chính) lợi nhuận (chi phối đặc tính đại diện giá trị doanh nghiệp) Lãi suất – báo dẫn dắt dòng tiền Tại Việt Nam nay, có kênh đầu tư chính: cổ phiếu, vàng, bất động sản gửi tiền ngân hàng Các kênh đầu tư ví bình thơng Dịng tiền chảy qua lại kênh đầu tư theo chênh lệch lợi suất, đó, kênh ngân hàng chứa đựng lượng tiền có quy mơ tính khoản lớn Với đông đảo nhà đầu tư, cổ phiếu kênh đầu tư ngắn hạn Mỗi giao dịch mua – bán thường hoàn tất thời gian tháng (thậm chí tính ngày) Xét theo kỳ hạn, số kênh đầu tư nay, kênh đầu tư cổ phiếu tương đồng với kênh gửi tiền ngân hàng kỳ hạn tháng Ảnh minh họa: Lãi suất thay đổi, dòng tiền thay đổi 13 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Định hình yếu tố chi phối TTCK nửa cuối năm 2020 Kết thúc phiên 9/7, số VN-Index đóng cửa mức 876,46 điểm với P/E khoảng 14,5 lần Mức P/E tương đương lợi suất (Earning Yields – tính cách đảo ngược P/E) mức 6,9% Tạm bỏ qua kỳ vọng lợi nhuận, mức lợi suất kênh đầu tư cổ phiếu rõ ràng cao nhiều kênh gửi tiền ngân hàng kỳ hạn tháng (mức trần lợi suất 4,5%/năm), cho thấy kênh cổ phiếu tỏ hấp dẫn Thậm chí, thời điểm tại, mức lợi suất 6,9% cao tiền gửi có kỳ hạn tháng, chí năm nhiều ngân hàng thương mại lớn Biến động VN-Index P/E tương ứng từ đầu năm tới Nguồn: FiinGroup 14 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Lợi nhuận – yếu tố tác động trực tiếp đến mức định giá thị trường cổ phiếu Lợi nhuận – yếu tố tác động trực tiếp đến mức định giá thị trường cổ phiếu P/E – tiêu định giá phổ biến – vốn hình thành từ thị giá (P) lợi nhuận (thể qua E, viết tắt EPS – lợi nhuận cổ phiếu) Vì vậy, thay đổi lợi nhuận doanh nghiệp tác động đến P/E làm thay đổi lợi suất cổ phiếu Chẳng hạn, lợi nhuận giảm P/E tăng lợi suất cổ phiếu giảm Như vậy, lợi nhuận giảm làm giảm sức hấp dẫn cổ phiếu Cũng nghĩa mức giảm lợi nhuận đủ lớn lợi suất kênh đầu tư cổ phiếu giảm xuống mức thấp so với lợi suất kênh gửi tiền ngân hàng kỳ hạn tháng, đó, dòng tiền chảy từ kênh cổ phiếu sang kênh gửi tiền ngân hàng kỳ hạn tháng Tính toán cho thấy, VN-Index giữ nguyên mức 876,46 điểm thời điểm kết thúc phiên 9/7 EPS phải giảm 35% khiến lợi suất kênh đầu tư cổ phiếu xuống thấp mức trần lợi suất kênh gửi tiền kỳ hạn tháng 15 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Lợi nhuận – yếu tố tác động trực tiếp đến mức định giá thị trường cổ phiếu Dự đoán mức suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết năm 2020 vơ khó khăn, khơng giới đầu tư mà với thân doanh nghiệp, bối cảnh chung bất định Theo quan điểm chúng tơi, nhà đầu tư đưa dự đoán cá nhân mức suy giảm lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết vào chênh lệch lợi suất kỳ vọng kênh đầu tư cổ phiếu lợi suất kênh gửi tiền kỳ hạn tháng, với mức độ chấp nhận rủi ro thân, để định đầu tư Chẳng hạn, nhà đầu tư cho lợi nhuận lũy kế doanh nghiệp niêm yết quý (từ quý II/2020 đến quý I/2021) giảm 35% so với kỳ năm trước đó, đồng nghĩa lợi suất kênh đầu tư cổ phiếu thấp lợi suất kênh gửi tiền kỳ hạn tháng, nên đứng ngồi quan sát thị trường Tóm lại, thay đổi lãi suất làm thay đổi lợi suất kênh gửi tiền ngân hàng, thay đổi lợi nhuận doanh nghiệp làm thay đổi lợi suất kênh đầu tư cổ phiếu Dòng tiền chảy từ nơi có lợi suất thấp nơi có lợi suất cao Tuy nhiên, nhà đầu tư cần ý đến tương quan lợi suất với kênh đầu tư khác gửi tiền ngân hàng kỳ hạn từ tháng trở lên, vàng, bất động sản… để gia giảm mức định giá Đồng thời, trường hợp lợi suất kênh đầu tư cổ phiếu tỏ hấp dẫn thị trường tăng giá mạnh nhà đầu tư cần lưu ý đến hiệu ứng FOMO (hội chứng lo sợ bị bỏ lỡ), nhà đầu tư ưa rủi ro khơng nên tham gia 16 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Yếu tố rủi ro hàng đầu: Lạm phát Yếu tố rủi ro hàng đầu: Lạm phát Thống kê cho thấy, có loại khủng hoảng kinh tế chính: khủng hoảng theo kiện, khủng hoảng đổ vỡ cấu trúc kinh tế khủng hoảng theo chu kỳ Cuộc khủng hoảng bắt đầu với hình hài khủng hoảng theo kiện (dịch Covid-19) khiến thị trường chứng khoán giảm sâu tháng trước phục hồi trở lại nhờ sách giảm lãi suất, bơm tiền rẻ đa số quốc gia, có Việt Nam Ở kịch tồi tệ, tiếp nối khủng hoảng theo kiện khủng hoảng đổ vỡ cấu trúc kinh tế cuối khủng khoảng theo chu kỳ (do lạm phát – hệ sách bơm tiền) Tuy nhiên, theo quan điểm chúng tôi, cấu trúc kinh tế tại, đặc biệt cấu trúc hệ thống tài – ngân hàng Việt Nam nước lớn giới, có Mỹ, lành mạnh, với đó, bong bóng tài sản chưa phải mức cao Do đó, khả xảy đổ vỡ cấu trúc kinh tế thấp Dựa quan điểm vậy, cho nhiều khả tiếp nối khủng hoảng theo kiện khủng hoảng theo chu kỳ, với tác nhân quan trọng lạm phát 17 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro Yếu tố rủi ro hàng đầu: Lạm phát Lạm phát “kẻ thù” thị trường chứng khoán Có thể thấy rõ điều nhìn vào “cú đổ đèo” kinh điển năm 2007 - 2009, VN-Index giảm “một mạnh” từ mức 1.100 điểm hồi tháng 10/2007 xuống 250 điểm quý I/2009, nghĩa tới 850 điểm, đó, riêng năm 2008 khoảng 600 điểm điểm Cùng thời kỳ, số giá tiêu dùng (CPI) năm 2008 tăng tới gần 23%, ngân hàng đồng loạt tăng vọt lãi suất để giữ chân người gửi tiền, thực nhiệm vụ hút tiền nhằm kiềm chế lạm phát Kênh gửi tiền ngân hàng tỏ vượt trội lợi suất so với kênh đầu tư khác, đặc biệt so với kênh cổ phiếu nên dòng tiền rút mạnh khỏi thị trường cổ phiếu, gây sụp đổ “Cú đổ đèo” kinh điển năm 2007 – 2009 VN-Index Nguồn: VNDirect Chưa kể đến yếu tố nội từ trước xảy dịch Covid-19, riêng việc liên tục bơm tiền rẻ thị trường nhằm kích thích kinh tế tạo áp lực lớn lên lạm phát Đặc biệt, yếu tố khủng hoảng, có lạm phát, thường đến bất ngờ nên việc đưa dự báo thời điểm lạm phát leo cao điều khó khăn Tuy nhiên, phạm vi báo cáo này, cho xác suất lạm phát đe dọa đến thị trường chứng khoán Việt Nam nửa cuối năm 2020 thấp 18 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro KẾT LUẬN Theo nhận định chúng tôi, việc lãi suất đồng loạt giảm sâu khiến lợi suất kênh gửi tiền ngân hàng trở nên hấp dẫn, từ kích hoạt dịng tiền lớn chảy sang kênh đầu tư cổ phiếu vốn có lợi suất hấp dẫn Chúng đánh giá rằng, nửa cuối năm 2020, áp lực lạm phát lớn dần, nhiên mức độ đe dọa đến thị trường chứng khoán thấp Kịch mà xây dựng rằng, VN-Index nửa cuối năm 2020 hồn tồn có khả tiệm cận mốc 960 điểm hồi đầu năm, trường hợp dịch Covid-19 không tái bùng phát Việt Nam 19 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro (024) 3823.9030 Hotline: 0942 460 350 LIÊN HỆ VỚI VFCA Website: www.vfca.vn vfcavn@gmail.com Tầng 8, số 152 Phó Đức Chính, phường Trúc Bạch, quận Ba Đình, Hà Nội 20 Báo cáo TTCK Việt Nam tháng cuối năm 2020: Kỳ vọng rủi ro