Tổng quan về định giá doanh nghiệp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH MƠN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BÀI NGHIÊN CỨU TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TP Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 01 năm 2022 MỤC LỤC CÁC QUAN ĐIỂM VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ CÁC CHUẨN MỰC GIÁ TRỊ 3.1 Giá trị hợp lý 3.1.1 Giá trị thị trường hợp lý 3.1.2 Giá trị hợp lý (pháp lý) 3.1.3 Giá trị hợp lý (báo cáo tài chính) 3.2 Giá trị đầu tư 3.3 Giá trị nội 4 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 5 CÁC TỔ CHỨC ĐỊNH GIÁ CHUYÊN NGHIỆP 6 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ 7 BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ A PHỤ LỤC — DANH SÁCH KIỂM TRA ĐỊNH GIÁ / TÀI LIỆU THAM KHẢO SẴN SÀNG (QUY TẮC DOANH THU 59-60) A.1 Mục đích A.2 Định nghĩa A.3 Phương pháp định giá 10 A.4 Các yếu tố cần xem xét 10 A.5 Trọng số cần xác định theo yếu tố khác 11 A.6 Tỷ suất vốn hóa 12 A.7 Sự trung bình yếu tố 12 A.8 Các thỏa thuận hạn chế 12 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÁC QUAN ĐIỂM VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Nhu cầu ngày gia tăng dịch vụ định giá tài liên quan đến quyền sở hữu tài sản công ty / tổ chức đại chúng cơng ty con, tập đồn phân khúc công ty đại chúng Nhiều sách giáo khoa thảo luận vấn đề định giá liên quan đến công ty đại chúng giá cổ phiếu họ Phần lớn thơng tin sử dụng để định giá công ty không công khai Tuy nhiên, khoảng 30 năm qua, kỹ thuật, phương pháp, ứng dụng mô hình cụ thể áp dụng cho doanh nghiệp tài sản không công khai xuất phát triển Định giá phụ thuộc vào nhiều yếu tố điều dẫn đến nhiều khác biệt quan điểm Theo định nghĩa GS W.Sealrooke – Viện Đại học Portsmouth – Vương quốc Anh, định giá việc ước tính giá trị quyền sở hữu tài sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích xác định Theo định nghĩa GS Lim Lan Yean – Đại học Quốc gia – Singapore, định giá việc ước tính giá trị tài sản cụ thể, cho mục đích cụ thể thời điểm xác định, có cân nhắc đến tất đặc điểm tài sản yếu tố kinh tế thị trường Theo định nghĩa International Valuation Standard Council, định giá trình xác định “giá trị kinh tế” tài sản công ty theo giả định điều kiện giới hạn định tùy thuộc vào liệu có sẵn ngày định giá MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ Định giá doanh nghiệp hay định giá tài sản doanh nghiệp nhằm: • • • • • Lập báo cáo tài (BCTC), xác định giá thị trường vốn đầu tư; xác định giá trị thị trường vốn chủ sở hữu; Xác định giá trị thực doanh nghiệp; Thực Mua bán, sáp nhập thâu tóm doanh nghiệp; Thanh lý tài sản cơng ty Có phương án xử lý sau thực cải cách doanh nghiệp Nhà Nước Định giá doanh nghiệp hay định giá tài sản doanh nghiệp nhằm đáp ứng yêu cầu pháp lý : • • • • • • Tìm giá trị tính thuế hàng năm; Xác định giá trị bồi thường Nhà nước thu hồi tài sản; Tính thuế tài sản bán để thừa kế; Để tòa án định phần chia tài sản xét xử Xác định giá sàn phục vụ đấu thầu, đầu giá tài sản công; Xác định giá sàn phục vụ phát tài sản bị tịch thu, xung cơng quỹ Ngồi ra, kinh tế thị trường, mục đích định giá thường cịn để xác định giá trị tài sản để chuyển giao quyền sở hữu: • • • Giúp người bán xác định giá bán chấp nhận được, Giúp người mua định giá mua, Thiết lập sở trao đổi tài sản với tài sản khác Định giá giúp ích việc xác định giá trị cho mục đích tài – tín dụng như: • • • Sử dụng tài sản cho cầm cố, chấp Xác định giá trị hợp đồng bảo hiểm tài sản Xác định giá trị tài sản để phát triển đầu tư: o So sánh với hội đầu tư khác o Quyết định khả đầu tư Các đặc điểm sở hữu cá nhân lợi ích công ty định giá phải đánh giá Do đó, điều quan trọng nhà phân tích phải xem xét tài liệu hợp lệ, bao gồm điều khoản thành lập, điều luật, thỏa thuận mua / bán, thỏa thuận hạn chế, thứ tương tự Đánh giá tài liệu này, với hiểu biết quyền nhà nước, quyền cụ thể mà lợi ích hưởng CÁC CHUẨN MỰC GIÁ TRỊ Trước nhà phân tích cố gắng định giá doanh nghiệp, họ phải hiểu đầy đủ tiêu chuẩn giá trị áp dụng Vệc dựa vào tiêu chuẩn sai giá trị dẫn đến giá trị khác cài đặt tranh chấp, giá trị bị loại bỏ hồn tồn Có tiêu chuẩn giá trị: • • • Giá trị hợp lý o Giá trị thị trường hợp lý (Fair Market Value - FMV) o Giá trị hợp lý (pháp lý) o Giá trị hợp lý (báo cáo tài chính) Giá trị đầu tư Giá trị nội 3.1 Giá trị hợp lý 3.1.1 Giá trị thị trường hợp lý Theo Treasury giá trị thị trường hợp lý “Giá trị thị trường hợp lý mức mức giá tài sản chuyển dịch qua lại người bán tự nguyện sang người mua tự nguyện mà không chịu ép buộc (mua hay bán nào) Cả người bán người mua có kiến thức hợp lý yếu tố liên quan ” Trong từ điển luật Black: “Giá trị thị trường mức giá người bán tự nguyện chấp nhận người mua tự nguyện trả cho người bán thị trường mở giao dịch chuyển nhượng giao dịch cung cầu” Giá trị thị trường hợp lý cho mục đích tính thuế giả định người mua sẵn sàng giả định người bán giả định sẵn sàng Điều trái ngược với giá trị đầu tư, xác định người mua người bán cụ thể thuộc tính mà người mua người bán mang lại cho giao dịch Giá trị thị trường hợp lý giả định giao dịch dài hạn người mua người bán sẵn lịng Điều không giống với định nghĩa giá trị thị trường, thuật ngữ bất động sản thường sử dụng Ví dụ: Tiêu chuẩn thống thực hành thẩm định chuyên nghiệp (USPAP) định nghĩa giá trị thị trường “một loại giá trị, nêu dạng ý kiến, giả định việc chuyển giao tài sản (tức quyền sở hữu nhóm quyền ), kể từ ngày định, điều kiện cụ thể quy định định nghĩa thuật ngữ thẩm định viên xác định áp dụng thẩm định ” Quy định dẫn thu nhập 59-60 (xem Phụ lục để biết tóm tắt danh sách kiểm tra Quy định thu nhập 59-60) định nghĩa giá trị thị trường hợp lý: “Giá trị thị trường hợp lý mức mức giá tài sản “chuyền” qua tay người bán người mua” • • • Một cách tự nguyện tức bắt buộc việc người mua bắt buộc phải mua người bán bắt buộc phải bán Cả người mua người bán có am hiểu tương đối kỹ yếu tố liên quan Quyết định tòa án tuyên bố người mua người bán có lực nhận biết tự nguyện trao đổi, có thơng tin đầy đủ tài sản tập trung vào thị trường tài sản đó” Theo Chuẩn mực Tổ chức thực hành định giá trị chuyên nghiệp (USPAP): "Giá trị thị trường hợp lý mức giá trị mà cho có chuyển giao tài sản ngày cụ thể, theo điều kiện đặc thù, xác định nhà định giá áp dụng vào việc định giá trị" Điều rõ ràng giống với định nghĩa giá trị thị trường hợp lý lĩnh vực thuế Giá trị thị trường hợp lý sử dụng thường xuyên tình thuế Nó sử dụng nhiều thỏa thuận mua / bán tình nhân tan rã Trừ có ghi khác, tiêu chuẩn giá trị thảo luận xuyên suốt văn giá trị thị trường hợp lý 3.1.2 Giá trị hợp lý (pháp lý) Giá trị hợp lý chuẩn mực giá trị quyền đưa tình xảy bất đồng quan điểm quyền lợi tình xảy từ áp lực cổ đông Định nghĩa giá trị hợp lý thay đổi theo quốc gia Như định nghĩa giá trị hợp lý quốc gia khác giá trị hợp lý quốc gia khác 3.1.3 Giá trị hợp lý (báo cáo tài chính) Giá trị hợp lý tiêu chuẩn giá trị cho báo cáo tài nhiều năm Đối với mục đích liên quan đến báo cáo tài chính, theo Hội đồng Chuẩn mực kế tốn tài giá trị hợp lý mức giá nhận từ việc bán tài sản hay chi trả cho việc chuyển nhượng nợ giao dịch theo thứ tự người tham gia thị trường vào ngày xác định Theo SFAS 141 142 định nghĩa “Giá trị hợp lý mức tài sản (hay khoản nợ) mua (hay gánh chịu) bán (hay toán) giao dịch bên tự nguyện, trường hợp bán phát mại hay buộc phải bán” Định nghĩa giá trị hợp lý theo SFAS 157 (nay ASC 820) sau: “Giá trị hợp lý giá nhận bán tài sản trả tiền để chuyển giao trách nhiệm giao dịch người tham gia thị trường ngày định giá trị” Giá trị hợp lý cho mục đích báo cáo tài thường có đánh đồng với giá trị thị trường hợp lý Tuy nhiên, số tình định, ví dụ: mua doanh nghiệp, giá trị hợp lý công ty phận công ty bao gồm hiệp lực giao dịch, có Như vậy, tình đó, giá mua có nhiều khía cạnh giá trị đầu tư giá trị thị trường hợp lý giá trị hợp lý Trong tình khác, chẳng hạn giá trị số tài sản riêng lẻ, khơng bao gồm yếu tố hợp lực giá trị hợp lý giống với giá trị thị trường hợp lý Điều quan trọng nhà phân tích phải tìm kiếm hướng dẫn từ FASB Ủy ban Chứng khoán Giao dịch (SEC) quan điểm họ giá trị hợp lý ứng dụng 3.2 Giá trị đầu tư Theo Dayid Laro Shannon P.Pratt – Thuế định giá doanh nghiệp (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2005), pp.201 – 209: • • • Giá trị đầu tư giá trị tài sản hay doanh nghiệp xác định cho một nhóm nhà đầu tư đáp ứng yêu cầu kỳ vọng nhà đầu tư Giá trị đầu tư mức mức giá có phản ánh thuộc tính nhà đầu tư Giá trị đầu tư xem xét đến khả năng, kiến thức nhà đầu tư rủi ro, thu nhập tiềm nhân tố khác 3.3 Giá trị nội Giá trị nội dựa phân tích cơng ty, đặc biệt cơng ty giao dịch cơng khai Nó thường dạy khóa học tài trường đại học gửi trước sách giáo khoa trường Jeffrey C Hooke, viết Phân tích an ninh Phố Wall: Hướng dẫn Tồn diện Phương pháp Định giá Ngày nay, nói “Theo phương pháp giá trị nội tại, cổ tức tương lai tính từ dự báo thu nhập sau chiết khấu cho tại, thiết lập giá trị cho cổ phiếu Nếu cổ phiếu giao dịch mức giá thấp cách tính này, 'mua'; giá thị trường cao giá trị nội tại, cổ phiếu hàng 'bán.' Giá trị nội doanh nghiệp hiểu giá trị thực doanh nghiệp Giá trị nội tồn cách khách quan, khơng áp đặt, kể người sở hữu tài sản Cơ sở khách quan giá trị nội toàn giá trị tài sản hữu hình giá trị tài sản vơ hình phát huy tác dụng công ty định giá Giá trị nội phản ứng tiềm lực doanh nghiệp sở kinh tế thị giá Thị giá biến động thường xoay quanh giá trị nội khơng thể ly q xa, lâu giá trị nội CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Người định giá thể sử dụng 03 nhóm phương pháp để định giá tài sản, doanh nghiệp lợi ích kinh doanh: Phương pháp định giá dựa sở thu nhập – Phương pháp Thu nhập Phương pháp định giá dựa sở thị trường – Phương pháp Thị trường Phương pháp định giá dựa sở dựa tài sản – Phương pháp Tài sản Trong : • Với nhóm phương pháp Thu nhập người định giá phải: - Ước tính thu nhập phát sinh tương lai mà tài sản định giá mang lại - Ước tính lãi suất chiết khấu - Dùng kĩ thuật chiết khấu dòng thu nhập phát sinh tương lai giá để xác định giá trị tài sản  Nguyên tắc định giá phương pháp Thu nhập: giá trị thị trường tài sản xác định sở thực chiết khấu dòng thu nhập tương lai mà tài sản mang lại giá • Với phương pháp Thị trường người định giá tìm tài sản tương đồng với tài sản định giá Đặc biệt tài sản xác định giá trị có sở để xác định giá trị làm sở để xác định cho tài sản mà muốn định giá  Nguyên tắc định giá phương pháp Thị trường: giá trị thị trường tài sản xác định sở tham chiếu giá bán hợp lý tài sản tương đồng giao dịch thành công thị trường thông qua giao dịch đại chúng giao dịch riêng lẻ • Nhóm phương pháp Tài sản (thường áp dụng để định giá doanh nghiệp) Khi định giá doanh nghiệp phương pháp người định giá lấy bảng cân đối kế toán doanh nghiệp bạn làm điểm xuất phát báo cáo thể rõ toàn giá trị tài sản công ty nhiên - Do tài sản ghi nhận bảng cân đối kế toán thường ghi nhận theo giá gốc (giá trị sổ sách) không ghi nhận theo giá thị trường (ngoại tệ từ tiền mặt) nên để định giá trước tiên người định giá phải thực chuẩn hóa (điều chỉnh) giá gốc (giá trị sổ sách) tài sản mang giá trị thị trường để từ xác định giá trị thị trường tất tài sản cơng ty - Do tài sản doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn nợ vốn chủ sở hữu nên bước phải xác định giá trị thị trường nợ - Trên sở giá thị trường tài sản giá thị trường nợ, người định giá tiến hàng sách định giá trị thị trường vốn chủ sở hữu  Nguyên tắc định giá phương pháp Tài sản: Giá trị thị trường doanh nghiệp tổng giá trị thị trường tất tài sản doanh nghiệp hình thành từ nguồn vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, có nhiều phương pháp cách tiếp cận mà nhà phân tích xem xét thực định giá Ví dụ, theo cách tiếp cận Phương pháp định giá dựa sở Thu nhập, nhà phân tích sử dụng phương pháp chiết khấu tiền mặt Mỗi phương pháp xác định dựa phương pháp vốn chủ sở hữu trực tiếp phương pháp vốn đầu tư Trong cách Phương pháp định giá Thị trường, nhà phân tích áp dụng so sánh với liệu công ty niêm yết từ giao dịch nhà nước tư nhân Trong Phương pháp định giá Tài sản, nhà phân tích thường phải lựa chọn việc định giá tài sản hữu hình, tài sản vơ hình Có nhiều phương pháp luận khác cho lựa chọn Cả ba cách tiếp cận cần xem xét lần định giá Tuy nhiên, việc sử dụng ba phương pháp lần định giá không phổ biến Ví dụ, phương pháp định giá dựa sở tài sản sử dụng việc định giá cơng ty hoạt động, thời gian chi phí liên quan đến việc định giá tài sản vơ hình khơng đảm bảo mức độ xác Các giá trị tài sản vơ hình cụ thể thường bị loại trừ thực tế giá trị tài sản vơ hình ghi nhận việc áp dụng thích hợp phương pháp tiếp thu nhập thị trường CÁC TỔ CHỨC ĐỊNH GIÁ CHUYÊN NGHIỆP Hiện thị trường có nhiều nhà cung cấp và/ người sử dụng dịch vụ định giá doanh nghiệp AICPA ước tính hàng chục nghìn Kế tốn viên công chứng (CPA) thực định giá doanh nghiệp bán thời gian Nhiều người số người hành nghề định giá toàn thời gian Một số quan kế toán quốc gia có nhóm dịch vụ định giá Ngồi cịn có nhà phân tích thẩm định viên hành nghề từ nhiều loại hình tổ chức khác nhau, bao gồm công ty thẩm định, cửa hàng thẩm định giá công ty tư vấn Việc định giá thực chủ ngân hàng đầu tư, thường phần giao dịch Chủ sở hữu giám đốc điều hành tài tham gia vào việc định giá công ty họ phận công ty họ Bốn tổ chức nghề nghiệp Hoa Kỳ, liệt kê theo thứ tự bảng chữ đây, hỗ trợ thành viên họ việc định giá doanh nghiệp, đặc biệt tổ chức kinh doanh có lợi ích chặt chẽ: American Institute of Certifed Public Accountants (AICPA) American Society of Appraisers (ASA) Institute of Business Appraisers (IBA) National Association of Certi fi ed Valuation Analysts (NACVA) Mỗi tổ chức mơ tả Chương 11 Canada có nhóm hoạt động tích cực lĩnh vực định giá doanh nghiệp: Viện Thẩm định giá Doanh nghiệp Công chứng Canada (CICBV), www.cicbv.ca 6 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ Nhiều thủ tục yếu tố phải xem xét thực định giá doanh nghiệp Tuy nhiên, chúng thường phân loại thành lĩnh vực sau: • Hiểu mục đích hợp đồng định giá; • Hiểu khách hàng ai; • Hiểu việc mục đích định giá khách hang; • Xác định chuẩn mực giá trị định nghĩa nó; • Xác định tiền đề giá trị; • Xác định người sử dụng giá trị; • Xác định lãi suất chiết khấu tài sản định giá; • Xem xét khoản chiết khấu / phí bảo hiểm có đưa vào định giá hay khơng; • Phân tích thơng tin tài cơng ty; • Thu thập thơng tin cơng ty tài sản; • Thu thập thông tin ngành kinh tế vĩ mơ; • Xem xét tất Phương pháp định giá chọn Phương pháp thích hợp nhất; • Áp dụng phương pháp định giá thông qua phương pháp luận khác nhau; • Đối chiếu lại giá trị; • Xem xét khoản giảm trừ phí bảo hiểm có; • Chuẩn bị báo cáo có; • Đảm bảo tn thủ tiêu chuẩn nghề nghiệp BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ Báo cáo định giá văn nêu rõ ý kiến người định giá trình định giá, mức giá ước tính (thể tiền vật ngang giá khác) tài sản mà khách hàng yêu cầu định giá Báo cáo định giá phải trình bày rõ ràng, xác đầy đủ giả thiết, số liệu, phân tích, tiến trình, kết kết luận đạt thương vụ định giá Nội dung báo cáo định giá Nội dung chi tiết báo cáo kết định giá thay đổi theo đối tượng định giá, mục đích theo yêu cầu khách hàng, nhiên báo cáo định giá phải bao gồm nội dung sau: (1) Những thông tin bản: - Tên, loại tài sản; - Nguồn gốc tài sản; - Vị trí bất động sản; - Tên, địa chỉ, số điện thoại, thông tin khách hàng cần định giá; - Ngày, tháng, năm định giá; - Tên, địa chỉ, số điện thoại, số fax doanh nghiệp tổ chức định giá chi nhánh; - Họ tên người lập báo cáo định giá; - Họ tên, chữ kí giám đốc doanh nghiệp, người đứng đầu tổ chức định giá phụ trách chi nhánh (2) Những pháp lí để định giá; - Đây văn qui phạm pháp luật, tiêu chuẩn hành nghề có liên quan quan Nhà nước có thẩm quyền trung ương địa phương ban hành (3) Mô tả đặc điểm tài sản mặt pháp lí; (4) Mô tả đặc điểm tài sản mặt kĩ thuật; (5) Những giả thiết hạn chế định giá trị tài sản; (6) Kết khảo sát thực địa; (7) Những lập luận mức giá cuối cùng; (8) Phương pháp định giá; (9) Xử lí vấn đề phức tạp, khơng rõ ràng q trình định giá’ (10) Những quyền lợi lợi ích cá nhân (nếu có) người định giá có liên quan đến tài sản cần định giá, làm nảy sinh xung đột lợi ích q trình thực thi nhiệm vụ; (11) Tên, chữ kí người định giá tiến hành định giá tài sản; (12) Phụ lục đính kèm báo cáo kết định giá A PHỤ LỤC — DANH SÁCH KIỂM TRA ĐỊNH GIÁ / TÀI LIỆU THAM KHẢO SẴN SÀNG (QUY TẮC DOANH THU 59-60) Chỉ dẫn thu nhập 59-60 dẫn để định giá doanh nghiệp thiết lập cách chặt chẽ Mục đích dẫn phác thảo xem xét tổng thể cách tiếp cận, phương pháp yếu tố việc định giá doanh nghiệp Các dẫn thu nhập cung cấp hướng dẫn để áp dụng cho việc định giá tình khác Bên cạnh dẫn thu nhập 59-60 cịn có số dẫn khác dẫn thu nhập 77-287, dẫn thu nhập 93-12 Chỉ dẫn 59-60 đời năm 1959, trải qua thời gian dài thường trích dẫn tình định giá khác Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cảm thấy tổ chức khó theo dõi Và danh sách kiểm tra định giá trình bày lại dẫn dạng dễ theo dõi Một danh sách kiểm tra định giá tạo cho dẫn thu nhập để hỗ trợ việc xem xét nhanh điểm chúng để áp dụng dẫn vào định giá thực tế Dưới nội dung mà dẫn thu nhập nhắc đến A.1 Mục đích • • • • • Thuế bất động sản Thuế quà tặng (Thuế quà tặng loại thuế đánh vào việc chuyển nhượng tài sản cá nhân cho người khác mà không nhận lại giá trị đầy đủ Thuế áp dụng cho dù người tặng có ý định chuyển nhượng để làm quà tặng hay không) Thuế thu nhập (được bổ sung dẫn thu nhập 65-192) Giá trị cổ phiếu giao dịch mỏng (Chứng khoán giao dịch mỏng chứng khốn khơng thể dễ dàng bán đổi thành tiền mặt khơng có thay đổi đáng kể giá Chứng khoán giao dịch mỏng trao đổi với khối lượng thấp thường có số lượng người mua người bán quan tâm hạn chế, điều dẫn đến thay đổi bất ổn giá giao dịch xảy Những chứng khốn cịn gọi khoản) Giá trị đơn vị kinh doanh khác công ty hợp danh, công ty tư nhân, v.v (được bổ sung theo dẫn thu nhập 65-192) A.2 Định nghĩa Ngày định giá • Ngày thừa kế (ngày chết) • Ngày thay (6 tháng sau ngày thừa kế) • Trong trường hợp chuyển nhượng tài sản từ người chết, ngày định giá thường muộn ngày thừa kế (ngày mất) hầu hết trường hợp ngày cấp chứng thực di chúc (hoặc ngày cấp quyền quản lý cho thừa kế) Định nghĩa Giá trị Thị trường hợp lý • • “Là mức mức giá tài sản dịch chuyển qua lại người bán tự nguyện sang người mua tự nguyện mà không chịu ép buộc (mua hay bán) Cả người bán người mua có kiến thức hợp lý yếu tố liên quan.” “Người mua người bán giả định có thể, ý chí giao dịch thông báo đầy đủ tài sản vấn đề liên quan đến thị trường tài sản đó.” A.3 Phương pháp định giá Về phương pháp định giá dẫn đề cập đến yếu tố kiện hồn cảnh; Việc khơng áp dụng cơng thức chung cho toàn doanh nghiệp; Sự khác biệt rộng rãi quan điểm giá trị thị trường hợp lý; Định giá môn khoa học xác; Định giá hợp lý (Sự kiện có liên quan; Nhận thức chung; Nhận định thơng báo; Tính hợp lý); Triển vọng tới tương lai (Giá trị thay đổi điều kiện kinh tế chung thay đổi; Lạc quan so với bi quan; Sự không chắn tính ổn định liên tục thu nhập tương lai; Rủi ro thu nhập giá trị; Có giá trị đầu cao triển vọng tương lai không chắn; Định giá lời tiên tri tương lai) A.4 Các yếu tố cần xem xét Bản chất doanh nghiệp lịch sử doanh nghiệp từ thành lập: Bằng cách xem xét chất lịch sử doanh nghiệp, đưa số dấu hiệu ổn định, hay thiếu mô hình tăng trưởng Yếu tố bao gồm tất thứ từ nơi đặt trụ sở doanh nghiệp, điều hành, sở khách hàng gì, điểm mạnh điểm yếu cạnh tranh điều khác có liên quan đến chất doanh nghiệp lịch sử doanh nghiệp Triển vọng kinh tế chung điều kiện, triển vọng ngành cụ thể nói riêng: Yếu tố định giá phải cân nhắc đến điều kiện kinh tế; tương lai bối cảnh kinh tế quốc dân kinh tế liên quan đến ngành cụ thể mà doanh nghiệp phần Doanh nghiệp bạn có thành cơng đối thủ cạnh tranh hay không điều quan trọng việc đặt giá trị doanh nghiệp Rủi ro liên quan đến doanh nghiệp phải xem xét, mức độ rủi ro đóng yếu tố ảnh hưởng lớn đến thành công tương lai doanh nghiệp Giá trị sổ sách cổ phiếu tình trạng tài doanh nghiệp: Để có giá trị sổ sách, dẫn giải thích bạn nên xem xét báo cáo hàng năm so sánh hai năm trước định giá, chí lâu Các báo cáo hàng năm nên xem với bảng cân đối kế toán tương ứng Bản thân giá trị sổ sách giúp ích cho việc định giá, cung cấp điểm khởi đầu tốt để chuyển đổi sang giá trị thị trường hợp lý Khả thu nhập cơng ty: Khả thu nhập tìm thấy cách xem báo cáo lãi lỗ chi tiết từ năm trước định giá Chỉ dẫn đề nghị thu thập báo cáo lãi lỗ từ năm trước, với báo cáo cung cấp thông tin sau: o o o o o o Tổng thu nhập theo khoản mục Các khoản giảm trừ khỏi tổng thu nhập Thu nhập rịng có sẵn cho cổ tức Tỷ lệ số tiền cổ tức trả cho loại cổ phiếu Số tiền lại chuyển đến thặng dư Điều chỉnh đối chiếu với thặng dư nêu bảng cân đối kế toán Bên định giá nên tách biệt chi phí khơng định kỳ bất thường Điều rút thu nhập ổn định dự đốn rủi ro kinh doanh người định giá cung cấp cho doanh nghiệp giá trị cao Khả chi trả cổ tức Về bản, điều tra xem liệu có đủ số tiền cịn lại, sau tốn chi phí tính tốn cho tăng trưởng tương lai, để phát hành cổ tức cho cổ đông hay không Bạn nhận thấy mối quan tâm tập trung vào khả trả cổ tức cổ tức thực tế Doanh nghiệp có lợi thương mại hay giá trị vơ hình khác hay khơng: Lợi thương mại đề cập đến khái niệm thu nhập vượt tỷ suất sinh lợi thông thường dựa yếu tố vơ hình định Các khía cạnh vơ hình có liên quan doanh nghiệp uy tín tiếng, quyền sở hữu thương mại tên thương hiệu, hoạt động thành công địa điểm cụ thể thời gian dài Những điều vơ hình có liên quan đến việc đánh giá doanh nghiệp chúng giúp cung cấp bối cảnh cho thu nhập tăng trưởng tương lai Doanh thu cổ phiếu kích thước khối cổ phiếu định giá: Việc điều tra kỹ vấn đề chứng minh liệu giao dịch có phải bán hàng cô lập với số lượng nhỏ, giao dịch không công khai Nếu việc bán cổ phiếu thực tình trạng khó khăn bị ép buộc, việc bán hàng khơng phản ánh giá trị thị trường hợp lý thực cổ phiếu Giá thị trường cổ phiếu công ty tham gia vào ngành ngành nghề kinh doanh tương tự có cổ phiếu họ giao dịch tích cực thị trường tự mở, sàn giao dịch mua bán tự Về bản, người định giá cần phải xem xét giá trị cổ phiếu đối thủ cạnh tranh công ty giao dịch bán thị trường tự làm sáng tỏ giá trị cổ phiếu công ty bạn Theo dẫn, việc lựa chọn cơng ty cho mục đích so sánh, cần ý sử dụng cơng ty so sánh A.5 Trọng số cần xác định theo yếu tố khác Theo dẫn định giá số yếu tố định có mức độ quan trọng lớn yếu tố khác Lợi nhuận tiêu chí quan trọng định giá số trường hợp, giá trị tài sản xem quan trọng trường hợp khác Cân nhắc đến thu nhập định giá cổ phiếu công ty bán sản phẩm dịch vụ cho công chúng Đưa trọng số lớn cho tài sản làm sở chứng khốn định giá cho cơng ty đầu tư công ty cổ phần A.6 Tỷ suất vốn hóa • • • • • • • • Vốn hóa từ kết trung bình kết tỷ lệ thích hợp Một vấn đề khó khăn định giá Khơng có giải pháp sẵn sàng đơn giản trở nên rõ ràng cách kiểm tra nhanh tỷ suất lợi nhuận lợi tức cổ tức tính theo giá bán cổ phiếu niêm yết công ty sàn giao dịch lớn Nhiều biến thể khác tìm thấy công ty ngành Tỷ lệ thay đổi theo năm tùy thuộc vào điều kiện kinh tế Khơng có bảng tiêu chuẩn tỷ lệ vốn hóa áp dụng cho tổ chức xây dựng Các yếu tố quan trọng cần xem xét: o Rủi ro o Thu nhập ổn định bất thường A.7 Sự trung bình yếu tố • • • • Không thể định giá dựa công thức quy định Khơng có nghĩa yếu tố áp dụng khác trường hợp định trọng số tốn học để tính giá trị thị trường hợp lý Khơng có mục đích hữu ích phục vụ cách lấy trung bình số yếu tố (ví dụ: giá trị sổ sách, thu nhập vốn hóa cổ tức vốn hóa) dựa định giá kết Q trình loại trừ việc xem xét tích cực yếu tố thích hợp khác, kết cuối hỗ trợ ứng dụng thực tế thật có ý nghĩa trường hợp ngoại trừ cách tình cờ A.8 Các thỏa thuận hạn chế • • • • Trường hợp cổ phần chứng khoán mua lại chủ đề cũ theo quyền chọn bảo lưu công ty phát hành để mua lại với mức giá định, giá quyền chọn thường chấp nhận giá trị thị trường hợp lý để mục đích tính thuế bất động sản Giá quyền chọn khơng định giá trị thị trường hợp lý mục đích thuế quà tặng Trường hợp quyền chọn thỏa thuận mua bán kết hành động tự nguyện người sở hữu cổ phiếu có giá trị ràng buộc suốt thời gian tồn tại thời điểm kết thúc quyền sở hữu người sở hữu cổ phiếu, thỏa thuận có khơng, tùy thuộc vào hồn cảnh trường hợp, ấn định giá trị cho mục đích thuế đất Các thỏa thuận hạn chế yếu tố cần xem xét, với thỏa thuận thuận lợi, việc xác định giá trị thị trường hợp lý • • • Trường hợp người sở hữu cổ phiếu tự định đoạt cổ phiếu suốt thời gian sở hữu lựa chọn họ có hiệu lực thỏa thuận kết thúc, giá trị thị trường cơng không giới hạn giá quyền chọn Xác định xem liệu thỏa thuận có đại diện cho thỏa thuận kinh doanh chân hay khơng cơng cụ để chuyển cổ phiếu người cũ với giá thấp cân nhắc đầy đủ tiền bạc giá trị tiền bạc: o Mối quan hệ bên o Số lượng cổ phiếu tương đối mà người cố nắm giữ o Các kiện quan trọng khác TÀI LIỆU THAM KHẢO: R HITCHNER, J., 2011 Financial valuation : applications and models 3rd ed pp.1-18 Bài giảng Giảng viên Nguyễn Thị Uyên Uyên, Khoa Tài Chính - Đại Học Kinh Tế TP.HCM Giáo trình Định giá tài sản, NXB Tài ... thuận hạn chế 12 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÁC QUAN ĐIỂM VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Nhu cầu ngày gia tăng dịch vụ định giá tài liên quan đến quyền sở hữu tài sản công... nghề nghiệp BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ Báo cáo định giá văn nêu rõ ý kiến người định giá trình định giá, mức giá ước tính (thể tiền vật ngang giá khác) tài sản mà khách hàng yêu cầu định giá Báo cáo định giá. .. cực lĩnh vực định giá doanh nghiệp: Viện Thẩm định giá Doanh nghiệp Công chứng Canada (CICBV), www.cicbv.ca 6 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ Nhiều thủ tục yếu tố phải xem xét thực định giá doanh nghiệp Tuy