SỰ ỨNG DỤNG CỦA CHIẾT KHẤU LUỒNG TIỀN

READING 6 READING 6 SỰ ỨNG DỤNG CỦA CHIẾT KHẤU LUỒNG TIỀN Mục Lục Giới thiệu Lợi suất thị trường tiền tệ Giá trị hiện tại ròng và tỳ suất hoàn b=vốn nội bộ Tổng kết Đo lường lợi tức danh mục đầu tư 1 2 3 4 5 1 Giới thiệu Reading này trình bày một trong những ứng dụng quan trọng của TVM khi đó giá trị hiện tại ròng và tỷ suất hoán vốn nội bộ như là môt công cụ để đánh giá các luồng tiền, đo lường lợi nhuận của danh mục đầu tư và tính toán lợi nhuận trên thị trường tiền tệ 2 Giá trị hiện tại r.

READING SỰ ỨNG DỤNG CỦA CHIẾT KHẤU LUỒNG TIỀN Mục Lục 1 2 Giới Giới thiệu thiệu Giá Giá trị trị ròng ròng và tỳ tỳ suất suất hoàn hoàn b=vốn b=vốn nội nội bộ 3 Đo Đo lường lường lợi lợi tức tức danh danh mục mục đầu đầu tư tư 4 Lợi Lợi suất suất thị thị trường trường tiền tiền tệ tệ 5 Tổng Tổng kết kết 1/ Giới thiệu Reading trình bày ứng dụng quan trọng TVM: giá trị rịng tỷ suất hốn vốn nội môt công cụ để đánh giá luồng tiền, đo lường lợi nhuận danh mục đầu tư tính tốn lợi nhuận thị trường tiền tệ 2/ Giá trị ròng tỷ suất hoàn vốn nội bộ: 2/ Giá trị rịng tỷ suất hồn vốn nội bộ: Giá trị ròng quy luật giá trị ròng Khái niệm - Giá trị ròng: chênh lệch giá trị luồng tiền vào (lợi nhuận) giá trị luồn tiền (chi phí) - Quy tắc giá trị ròng:là phương pháp để lựa chọn khoản đầu tư số khoản đầu tư thay 2/ Giá trị rịng tỷ suất hồn vốn nội bộ: Các quy luật NPV Xác định tất dòng tiền liên quan đ ến đầu t – dòng ti ền vào Xác định tỷ lệ chiết khấu phù hợp chi phí hội cho dự án đ ầu tư Sử dụng tỷ lệ chiết khấu để tìm giá trị dịng tiền Tổng giá trị tất dòng tiền giá trị hi ện ròng c đ ầu t Áp dụng quy tắc NPC: NPV đầu tư dương, nên thực dự án; NPV âm, khơng nên th ực hi ện N ếu có lựa chọn chọn phương án có NPV dương cao 2/ Giá trị ròng tỷ suất hồn vốn nội bộ: Quy luật NPV - Chi phí hội vốn lợi nhuận thay mà nhà đầu tư từ bỏ để thực m ột dự án đ ầu t khác Khi NPV dương, đầu tư làm gia tăng thêm giá trị - Trong đó: CFt: dịng tiền rịng dự kiến thời điểm t N : chu kì đầu tư dự kiến r : tỷ lệ chiết khấu chi phí hội vốn 2/ Giá trị ròng tỷ suất hồn vốn nội bộ: Ví dụ Giả sử bạn xem xét dự án mà yêu cầu khoản kinh phí ban đầu $2 triệu (CF0 = $2 triệu) Bạn mong đợi đầu tư đề xuất tạo dòng tiền ròng dương CF1 = $0.50 triệu cuối năm 1, CF2 = $0.75 triệu vào cuối năm thứ 2, CF3 = $1.35 triệu cuối năm Sử dụng 10% tỷ lệ chiết khấu, bạn tính NPV sau: Vì NVP = $88,655 dương, nên bạn chấp nhận dự án 2/ Giá trị rịng tỷ suất hồn vốn nội bộ: Ví dụ Đánh giá chương trình nghiên cứu phát triển cách sử dụng quy tắc NPV - Là nhà phân tích Tổng cơng ty RAD, bạn đánh giá chương trình nghiên cứu phát triển (R&D) cho năm - Quản lý thông báo họ dự định đầu tư $1 triệu R & D Dòng tiền ròng gia tăng dự kiến $ 150,000 năm niên kim vĩnh cửu Chi phí hội vốn Công ty RAD 10% Xem xét chương trình R & D RAD có mang lại lợi ích cho cổ đơng hay khơng, đánh giá theo quy tắc NPV Đánh giá xem câu trả lời phần có thay đổi khơng chi phí hội vốn Tổng công ty RAD 15% thay 10 phần trăm 2/ Giá trị rịng tỷ suất hồn vốn nội bộ: Giải ví dụ Giải pháp 1: Dịng tiền rịng khơng đổi $150,000 xem niên kim vĩnh cửu Giá trị niên kim vĩnh cửu nên tính NPV dự án: Với chi phí hội 10%, giá trị dịng tiền vào chương trình $1.5 triệu Chi phí chương trình dịng tiền tức thời $1 triệu, đó, giá trị ròng $ 500,000 Khi NPV dương, kết luận chương trình R & D Tổng cơng ty RAD mang lại lợi ích cho cổ đơng Giải pháp 2: Với chi phí hội vốn 15%, bạn tính NPV làm trên, lần bạn sử dụng tỷ lệ chiết khấu 15%: Với chi phí hội vốn cao hơn, giá trị dòng tiền vào NPV chương trình nhỏ Tại 15%, NPV xác 0% Tại NPV = 0, chương trình tạo dòng tiền đủ để bù đắp chi phí hội để thực đầu tư 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Ví dụ Giả sử tín phiếu kho bạc mệnh giá $100,000 150 ngày đáo hạn bán với giá $98,000 Lợi suất kỳ tín phiếu bao nhiêu? Áp dụng cơng thức trên, ta có: HPY= ($ 100,000 - $ 98,000) / $ 98,000 = $ 2,000 / $ 98,000 = 2,0408% 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Chú ý • • Các dịng tiền khác có tính chất rủi ro tương tự rủi ro tín phiếu kho bạc phương pháp thích hợp Nếu dịng tiền khác rủi ro so với T-bill, sử dụng tỷ suất lợi tức T-bill tỷ lệ sau thêm phí bảo hiểm rủi ro Cơng thức lợi suất kỳ giống mệnh giá đồng tiền 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Lợi suất hiệu hàng năm (EAY) Trong đó: HPY lợi suất kì t số ngày thực tế giữ lại đáo hạn 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Ví dụ Giả sử tín phiếu kho bạc mệnh giá $100,000 150 ngày đáo hạn bán với giá $98,000 Lợi suất hiệu hàng năm tín phiếu bao nhiêu? Ta có: HPY = 2,0408% ( ví dụ trên) Áp dụng cơng thức tính EAY, ta có: 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Nhận xét Tỷ suất lợi tức ngân hàng thấp so với tỷ suất lợi tức hiệu hàng năm 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Lợi suất thị trường tiền tệ Trong đórBD lợi suất chiết khấu ngân hàng t khoảng thời nắm giữ thực tế đáo hạn 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Ví dụ Giả sử tín phiếu kho bạc mệnh giá $100,000 150 ngày đáo h ạn đ ược bán với giá $98,000 Lợi suất thị trường tiền tệ tín phiếu bao nhiêu? Ta có rBD = 0.0048 (ví dụ trên) Áp dung cơng thức, ta có lợi suất thị trường tiền tệ là: rMM = (360) (0.0048) / [360 - (150) (0,048) = 4,898 % 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Tóm tắt 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Ví dụ Áp dụng tỷ lệ chiết khấu thích hợp Bạn cần phải tìm giá trị dòng tiền mặt $ 1,000 mà nhận 150 ngày Bạn định xem xét tín phiếu kho bạc mà kỳ hạn 150 ngày để xác định lãi suất thích hợp cho việc tính giá trị Bạn tìm thấy loạt lợi suất cho tín phiếu 150 ngày Bảng trình bày thông tin 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Lợi suất thị trường tiền tệ ngắn hạn: Lợi suất nắm giữ kỳ: 2.0408% • • • • Lợi suất chiết khấu ngân hàng: 4.8% Lợi suất thị trường tiền tệ: 4.898% Lợi suất hiệu hàng năm: 5.0388 % Lợi suất lợi suất thích hợp để tìm giá trị $1,000 mà nhận 150 ngày? 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Hướng giải Lợi suất nắm giữ kì (2,0408%) thích hợp ta tính lợi suất thị trường tiền tệ lợi suất hiệu sau tìm lợi suất nắm giữ kỳ Giá trị là: 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: • • • Chúng ta khơng nên sử dụng lợi suất chiết khấu ngân hàng (4.8%) để tính giá trị dịng tiền lợi suất chiết khấu ngân hàng dựa vào mệnh giá tín phiếu khơng phải giá Để sử dụng lợi suất thị trường tiền tệ (4.898%) cần chuyển sang lợi suất nắm giữ 150 ngày cách chia cho (360/150) Sau có lợi suất nắm giữ kỳ 0.04898/(360/150) = 0.020408 Ta sử dụng để chiết khấu $1,000 Lợi suất hiệu hàng năm (5.0388%) Lợi suất niên hóa, cần điều chỉnh cho thích hợp với thời gian dịng tiền.Ta tính lợi tức nắm giữ kỳ từ EAY sau: (1.050388)150/365 – = 0.020408 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Nhận xét Trong ví dụ trên, ta chuyển đổi hai phương pháp ngắn hạn lợi suất hàng năm lợi suất nắm giữ kỳ với kỳ 150 ngày Đó hình thức chuyển đổi Ta cần thường xuyên chuyển đổi lãi suất định kỳ thành lãi suất hàng năm Lợi tức sinh thị trường tiền tệ thị trường công cụ nợ dài hạn 5/ Tổng kết Học xong Reading 6, bạn hiểu về: Giá trị ròng quy luật giá trị rịng Tỷ suất hồn vốn nội bô quy luật IRR Tỷ suất sinh lợi trọng tiền tỷ suất sinh lợi trọng thời gian Hiểu thuật ngữ kinh tế: HPY, EAR, lợi tức thị trường tiền tệ, Quan trọng hiểu ứng dụng quan trọng TVM THE END ... nhà đầu tư trả số tiền số tiền ghi phiếu khoản chiết khấu, nhận số tiền ghi phiếu đáo hạn 4/ Lợi tức thị trường tiền tệ: Chiết khấu Một khoản chiết khấu khoản giảm trừ từ số tiền ghi phiếu mà... vào Xác định tỷ lệ chiết khấu phù hợp chi phí hội cho dự án đ ầu tư Sử dụng tỷ lệ chiết khấu để tìm giá trị dòng tiền Tổng giá trị tất dòng tiền giá trị hi ện ròng c đ ầu t Áp dụng quy tắc NPC:... khơng nên sử dụng lợi suất chiết khấu ngân hàng (4.8%) để tính giá trị dịng tiền lợi suất chiết khấu ngân hàng dựa vào mệnh giá tín phiếu khơng phải giá Để sử dụng lợi suất thị trường tiền tệ (4.898%)