Đang tải... (xem toàn văn)
PowerPoint Presentation KINH TẾ LƯỢNG TRONG TÀI CHÍNH 1 Khoa Tài Chính ĐHKT TPCHM CHƯƠNG 1 DẪN NHẬP 2 Khoa Tài Chính ĐHKT TPCHM Kinh tế lượng và kinh tế lượng trong tài chính • Kinh tế lượng là gì? (E[.]
KINH TẾ LƯỢNG TRONG TÀI CHÍNH Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM CHƯƠNG DẪN NHẬP Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Kinh tế lượng kinh tế lượng tài • Kinh tế lượng gì? (Econometrics) “Định lượng kinh tế” (Measurement in Economics) Kinh tế lượng có nguồn gốc từ kinh tế (the origins of econometrics are rooted in economics) Tuy nhiên, kỹ thuật sử dụng để nghiên cứu vấn đề kinh tế có tầm quan trọng nghiên cứu tài • Kinh tế lượng tài ? (Financial Econometrics) Áp dụng kỹ thuật thống kê để giải vấn đề tài Kinh tế lượng tài cơng cụ hữu ích để thử nghiệm lý thuyết tài chính: định giá tài sản, đo lường tỷ suất sinh lợi, kiểm định giả thuyết liên quan đến việc mối quan hệ biến số tài chính, ảnh hưởng thị trường tài đến thay đổi kinh tế, dự báo giá trị tương lai biến số tài hỗ trợ đưa định tài Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Một vài ví dụ áp dụng kinh tế lượng tài Kiểm định có hay khơng thị trường tài hiệu cập nhật thông tin dạng yếu? (weak-form informationally efficient) Kiểm định có hay khơng mơ hình CAPM mơ hình APT mơ hình tốt giúp xác định TSSL từ tài sản có rủi ro? (determination of returns on risky assets) Đo lường dự báo độ bất ổn TSSL trái phiếu (Measuring and forecasting the volatility of bond returns) Giải thích nhân tố xác định xếp hạng tín nhiệm công cụ nợ (determinants of bond credit ratings) Mơ hình mối quan hệ dài hạn giá tỷ giá hối đoái (Modelling long-term relationships between prices and exchange rates) Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Một vài ví dụ áp dụng kinh tế lượng tài (tiếp theo) Kiểm định có hay khơng phân tích kỹ thuật (technical trading rules) giúp nhà đầu tư hưởng TSSL cao hơn? Kiểm định giả thuyết event study thông báo thu nhập hay cổ tức có hay khơng tác động lên giá cổ phiếu? Kiểm định có hay khơng thị trường giao tương lai phản ứng nhanh với thông tin? (spot or futures markets react more rapidly to news) 10 Kiểm định dự báo mối tương quan TSSL thị trường chứng khoán? (correlation between the returns to the stock indices of two countries) Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Những đặc điểm liệu tài • Dữ liệu tài thường khác với liệu kinh tế vĩ mô tần suất, độ xác, tính mùa vụ, đặc tính khác sai số đo lường (measurement error) liệu cập nhật (data revisions) • Tần suất liệu (Frequency of data ) Dữ liệu tài thường quan sát tần số cao nhiều so với liệu kinh tế vĩ mô Thông tin giá quy mô giao dịch thường cập nhật tần số khơng theo ngày mà cịn theo giờ, phút •Chất lượng liệu (Quality of data) Hầu hết giá tài sản tài ghi nhận lại CSDL liệu thật mà giao dịch thật diễn thời điểm náo (reall-time) -> Khơng có khả đỗ lỗi cho sai sót đo lường (measurement error ) mà liệu tài biến động (financial data are “noisy”) Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Những đặc điểm đặc biệt liệu tài Chất lượng liệu (Quality of data) Dữ liệu kinh tế vĩ mơ ước tính, đo lường với sai số (measurement error ) thường bị điều chỉnh (data revision) các phiên Trong hầu hết giá tài sản tài ghi nhận lại CSDL liệu thật (reall-time) mà thời điểm giao dịch thật diễn -> Khơng có khả đỗ lỗi cho sai sót đo lường Dữ liệu tài thường có đặc tính thay đổi “ngẫu nhiên“ (very noisy) nhà nghiên cứu khó khăn để phân tách thành xu hướng tìm thấy mẫu hình từ liệu tài thơ ban đầu với thay đổi không theo xu hướng Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Phân loại liệu • Có 03 loại liệu mà theo nhà phân tích kinh tế lượng sử dụng: Dữ liệu chuỗi thời gian (Time series data) Dữ liệu chéo (Cross-sectional data) Dữ liệu bảng (Panel data): kết hợp & • Dữ liệu dạng định lượng (quantitative) ví dụ: tỷ giá hối đối, giá chứng khoán, số lượng cổ phiếu lưu hành, • Dữ liệu dạng định tính (qualitative ), ví dụ: tháng năm, CEO thành viên HĐQT cơng ty? Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM Dữ liệu chuỗi thời gian (Time Series Data) •Dữ liệu thời gian liệu thu thập khoảng thời gian cho hay nhiều biến •Dữ liệu thời gian thường kèm với tần suất cụ thể (frequency) quan sát (observations) hay điểm liệu (data points) • Ví dụ liệu chuỗi thời gian GDP Government budget deficit Money supply Value of a stock market index Tần suất (frequency) monthly quarterly annually weekly as transactions occur •Ví dụ câu hỏi nghiên cứu sử dụng hồi quy chuỗi thời gian - Chỉ số chứng khoán thay đổi biến số vĩ mơ thay đổi? - Giá chứng khốn cơng ty thay đổi theo sau công bố cổ tức? - Mối quan hệ tỷ giáKhoa hốiTàiđoái lãiTPCHM suất ? Chính -và ĐHKT Dữ liệu chéo (Cross-sectional Data) • Dữ liệu chéo (Cross-sectional data ) liệu bao gồm hay nhiều biến khác thu thập thời điểm Ví dụ: - Thống kê sử dụng dịch vụ môi giới chứng khoán online quốc gia giới - Dữ liệu chéo TSSL chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán HOSE - Mẫu quan sát xếp hạng tín nhiệm loại trái phiếu cho cơng ty Hoa Kỳ • Ví dụ vài câu hỏi nghiên cứu sử dụng hồi quy liệu chéo (Cross-Sectional Regression) - Kiểm định mối quan hệ quy mô công ty TSSL - Kiểm định mối quan hệ GDP quốc gia xác suất mà quốc gia tuyên bố vỡ nợ chủ quyền (sovereign debt) khoản vay nợ quốc tế Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 10 Dữ liệu bảng (Panel Data) • Dữ liệu bảng (Panel Data) liệu kết hợp đặc tính hai loại liệu chuỗi thời gian liệu chéo • Ví dụ : liệu giá hàng ngày cổ phiếu “blue chip” năm gần • Đối với chuỗi thời gian , thông thường quy ước ký hiệu chữ t cho quan sát T cho tổng số quan sát chuỗi thời gian • Đối với liệu chéo, ký hiệu quan sát chữ i tổng số quan sát N • Đối với liệu bảng , quan sát có ký hiệu vừa bao gồm i t Tổng số quan sát N x T Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 11 Dữ liệu liên tục liệu rời rạc (Continuous and Discrete Data) • Dữ liệu liên tục (Continuous data) gán giá trị không bị giới hạn số giá trị đặc biệt • Như giá trị loại liệu “liên tục” bị giới hạn xác hay quy ước làm trịn số mà thơi – Ví dụ TTSL cổ phiếu 6.2%, 6.24%, or 6.238% • Ngược lại, liệu rời rạc (discrete data) gán vài giá trị định, mà thường số nguyên (integers) – Ví dụ, số lượng cổ phiếu giao dịch ngày • Mặc dù liệu rời rạc không thiết phải số nguyên (whole numbers) mà thường định nghĩa số “đếm được” (count numbers) – Ví dụ, nhiều tài sản tài (trái phiếu) niêm yết mức làm tròn gần 1/16 or 1/32 la Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 12 Cardinal, Ordinal Nominal Numbers • Một cách khác để phân loại số dựa đặc tính chúng: “cardinal”, “ordinal”, “nominal” • Cardinal numbers số mà có ý nghĩa giá trị tương ứng với giá trị số thực tế – Ví dụ cardinal numbers giá cổ phiếu, số lượng nhà đường… • Ordinal numbers số có ý nghĩa tượng trưng diễn giải vị trí nhóm hay mức độ xếp hạng Một ví dụ kết xếp hạng vị trí người người thắng đua marathon • Khác biệt Cardinal numbers Ordinal numbers: Cardinal number, số 12 có ngụ ý lớn hay tốt gấp lần số Ngược lại Ordinal scale, biến mang số 12 xem có xếp hạng” tốt biến mang số khơng có nghĩa tốt gấp lần Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 13 Cardinal, Ordinal Nominal Numbers (Cont’d) • Số định danh (Nominal numbers) số mà giá trị khơng có ý nghĩa mặt tính tốn khơng có ý nghĩa xếp hạng – Ví dụ số điện thoại hay số mà người nghiên cứu mã hóa biến số định tính Chẳng hạn mã hóa tên cơng ty, hay sàn giao dịch chứng khốn • Những biến số mà giá trị Cardinal, ordinal hay nominal numbers cần phương pháp mơ hình hóa khác hay cách xử lý khác cho mơ hình Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 14 Các bước thiết lập mơ hình kinh tế lượng (Econometric models) Lý thuyết Tài hay Kinh tế (từ nghiên cứu trước đây) Xây dựng mơ hình lý thuyết kiểm định Thu thập liệu Kiểm định mơ hình Kết kiểm định có ý nghĩa thống kê? No Yes Xây dựng lại mơ hình Thơng đạt kết từ mơ hình Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 15 Một số vấn đề cần lưu ý đọc trích dẫn báo nghiên cứu lĩnh vực tài (academic finance literature) Chất lượng nghiên cứu phụ thuộc vào trích dẫn mà tác giả viện dẫn Vì có số điều cần lưu ý đọc trích dẫn nghiên cứu trước: Bài báo nghiên cứu có liên quan đến lĩnh vực tài (finance)? Và có liên quan đến cân hỏi nghiên cứu mà tác giả thực hiện? Nghiên cứu trích dẫn thức đăng hay hồn tất để đăng (fotrhcoming) Journals có SCI, h-index working papers? Nếu Working papers cần tìm hiểu sâu hơn: Tác giả đến từ trường đại học hay viện nghiên cứu nào? trích dẫn có đến từ nguồn có uy tín? Dữ liệu báo có đáng tin cậy? Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 16 Một số vấn đề cần lưu ý đọc báo nghiên cứu lĩnh vực tài (academic finance literature) Tính cập nhật nghiên cứu trích dẫn: thức đăng năm nào? Nếu “forthcoming” hay “working paper” “available online” năm nào? Bài báo nghiên cứu sử dụng phân tích định lượng để phát triển mơ hình lý thuyết hay đơn áp dụng mơ hình trước với liệu hay mẫu quan sát thay đổi? Kỹ thuật phân tích định lượng có cơng nhận hay áp dụng rộng rãi? Kết nghiên cứu có thơng đạt xác? có liên quan đến câu hỏi nghiên cứu bạn hay không? Và phương pháp nghiên cứu có khả thi cho nghiên cứu bạn hay khơng? Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 17 http://www.scimagojr.com/journalsearch.php Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 18 http://scholar.google.com.vn/ Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 19 Một số vấn đề cần lưu ý đọc báo nghiên cứu lĩnh vực tài (academic finance literature) Tìm kiếm báo nghiên cứu quốc tế: Để sử dụng công cụ Search Google hiệu quả, cần “keywords” xác Bên cạnh trang web sau đặc biệt hữu ích việc tìm đọc báo nghiên cứu miễn phí: http://scholar.google.com.vn/ http://www.ssrn.com/ http://www.nber.org Hầu hết trường đại học quốc tế cho đăng trang web họ nghiên cứu thảo luận số báo giáo sư trường Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 20 Some Points to Consider when reading papers in the academic finance literature (cont’d) Thu thập liệu quốc tế: Hầu hết trường đại học quốc tế cho đăng trang web họ nghiên cứu thảo luận số báo giáo sư trường Các trang web hữu dụng quốc tế Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 21 Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 22 Một vài trang web giúp thu thập số liệu tài miễn phí: http://www.imf.org/external/data.htm www.adb.org http://www.gso.gov.vn/ www.ssc.gov.vn/ www.hsx.vn/ www.hnx.vn www.cafef.com.vn www.cophieu68.vn www.vietstock.vn Khoa Tài Chính - ĐHKT TPCHM 23 ... gồm hay nhiều biến khác thu thập thời điểm Ví dụ: - Thống kê sử dụng dịch vụ mơi giới chứng khốn online quốc gia giới - Dữ liệu chéo TSSL chứng khoán sàn giao dịch chứng khốn HOSE - Mẫu quan sát... Data) • Dữ liệu liên tục (Continuous data) gán giá trị không bị giới hạn số giá trị đặc biệt • Như giá trị loại liệu “liên tục” bị giới hạn xác hay quy ước làm trịn số mà thơi – Ví dụ TTSL cổ phiếu... SCI, h-index working papers? Nếu Working papers cần tìm hiểu sâu hơn: Tác giả đến từ trường đại học hay viện nghiên cứu nào? trích dẫn có đến từ nguồn có uy tín? Dữ liệu báo có đáng tin cậy? Khoa