Phương pháp tính và động thái chỉ sógiá chứng khoán Việt Nam VN-Index từ ngày 28/07/2000 đến 25/04/2006

Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 Lời cảm ơn Em xin by t lũng bit n sâu sắc Ban giám hiệu, Khoa, phịng, Ban, Khoa Tốn Kinh tế Trường Đại học Kinh tế Quốc dân giảng dạy, hướng dẫn tận tình truyền đạt cho em kiến thức quý báu trình học tập, nghiên cứu trường thời gian thực chuyên đề thực tập tốt nghiệp Em xin chân thành cảm ơn Th.s Lưu Trung Dũng anh chị phòng Quản lý danh mục đầu tư ( BESTFIT INVESTMENT)– Công ty Chứng khốn Ngân hàng Cơng thương Việt Nam giúp đỡ nhiệt tình suốt trình em thực tập tốt nghiệp quan từ việc tạo điều kiện thực tập, tìm tài liệu đến góp ý quý báu vấn đề thực tiễn thị trường chứng khốn Việt Nam để em hồn thiện chun đề thực tập tơt nghiệp Đặc biệt, em vô biết ơn PGS.TS Nguyễn Quang Dong- Trưởng Khoa Toán Kinh tế giúp đỡ em nhiều trình lựa chọn đề tài, xác định hướng nghiên cứu, sửa chữa hoàn thiện chuyên đề Sự hướng dẫn, bảo tận tình góp ý quý báu thầy giúp em nâng cao kiến thức thân hoàn thành chuyên đề Cuối cùng, em xin cảm ơn người thân gia đình bạn bè cổ vũ, động viên giúp đỡ em suốt thời gian học tập thời gian thực hoàn thiện chuyên đề thực tập tốt nghiệp Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn kính chúc Thầy giáo, Cô giáo, anh, chị mạnh khỏe, hạnh phúc Hà Nội, tháng 04 năm 2006 Đỗ Huy Hoàng LỜI MỞ ĐẦU Đỗ Huy Hoàng Trang Chun đề thực tập tốt nghiệp i) Tốn Tài 44 Tính cấp thiết đề tài Nhìn lại chặng đường phát triển 20 năm qua, thấy, chủ trương, sách đắn Đảng phát triển kinh tế đơm hoa kết trái Nhưng dân tộc Việt Nam không nghỉ ngơi hành trình tiến tới phồn vinh Mục tiêu đặt đến năm 2020 Việt Nam khỏi tình trạng phát triển; nâng cao rõ rệt đời sống vật chất, văn hóa, tinh thần nhân dân; trở thành nước công nghiệp theo hướng đại Trong hoàn cảnh ấy, đời thị trường chứng khốn Việt Nam ngày 28/07/2000 địi hỏi tất yếu, trở thành “điểm hẹn” nguồn vốn nhàn rỗi, để phân phối chúng cách hiệu Mới bước sang tuổi thứ 6, thị trường chứng khốn non trẻ song bước đầu góp phần hình thành mơ hình thị trường vốn, tạo lập vận hành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Hoạt động thị trường chứng khoán hoạt động nhạy cảm, nhiều yếu tố tích cực, song chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro Chỉ số giá VN-Index số đại diện cho “phong vũ”của thị trường Mặc dù có vai trò quan trọng dường VN-Index chưa nhìn nhận đánh giá cách mức Chúng ta chưa có nghiên cứu sâu sắc thân số việc áp dụng vào q trình phân tích biến động giá cổ phiếu biến động thị trường chứng khoán Việt Nam Với lý trên, với gợi ý giáo viên hướng dẫn, em sâu nghiên cứu lựa chọn đề tài “Phương pháp tính động thái só giá chứng khốn Việt Nam VN-Index từ ngày 28/07/2000 đến 25/04/2006 ” để viết chuyên đề thực tập tốt nghiệp nhằm mục đích góp phần tạo nên khoa học thực tiễn để làm sở cho việc tính tốn vận dụng số giá VN-Index thị trường chứng khốn Việt Nam Trong khn khổ chun đề thực tập, cố gắng khả nhiều hạn chế lần em tiếp Đỗ Huy Hoàng Trang Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Toán Tài 44 xúc với vấn đề mang tính chất thực tiễn, nên viết tránh khỏi số thiếu sót Em mong nhận ý kiến đóng góp từ thầy giáo, giáo để chun đề hồn chỉnh có ý nghĩa với thực tiễn hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam ii) Mục đích, đối tượng phạm vi nghiên cứu Mục đích chuyên đề: phân tích động thái thị trường chứng khoán Việt Nam đưa vài dự báo tương lai Cũng đưa vài khuyến nghị nhằm thúc đẩy phát triển thị trường giàu tiềm năng, kênh huy động vốn chủ yếu kinh tế, chuyên đề thực tập tốt nghiệp xem xét vấn đề sau:  Phương pháp tính số giá nói chung số giá VN-Index nói riêng  Những yếu tố ảnh hưởng đến liên tục chuỗi biện pháp trừ khử  Những đặc điểm chuỗi lợi suất số giá VN-Index (R.)  Thị trường chứng khoán Việt Nam từ đời mốc lịch sử quan trọng Đối tượng nghiên cứu: chuỗi số giá VN-Index chuỗi lợi suất số giá VN-Index (R ) từ ngày 28/07/2000 đến ngày 25/04/2006 Phạm vi nghiên cứu chuyên đề: Chuyên đề tập trung phân tích sở lý thuyết từ việc nghiên cứu phương pháp tính số giá nói chung số giá VN-Index nói riêng Phân tích yếu tố gây nên tính khơng liên tục chuỗi VN-Index để từ đưa biện pháp trừ khử yếu tố tiến hành tính tốn số giá VN-Index Kết hợp với diễn biến thực tế thị trường để kiểm nghiệm tính đắn kết phân tích iii) Phương pháp nghiên cứu Đỗ Huy Hoàng Trang Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 Dựa sở luận điểm Chủ nghĩa vật biện chứng chủ nghĩa vật lịch sử với nguyên lý Chủ nghĩa Mác Lênin, tư tưởng Hồ Chí Minh, quan điểm sách Đảng Nhà nước Bài viết sử dụng phương châm lý luận gắn liền với thực tiễn, kế thừa có chọn lọc cơng trình nghiên cứu, viết có liên quan Kết hợp với hai phần mềm xử lý số liệu EVIEWS MetaStock để tiến hành tổng hợp phân tích, so sánh mơ hình hóa Trên sở gắn với thực tiễn để rút học kinh nghiệm, kết luận xác, dần đưa số giá VN-Index vào việc phân tích cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam iv) Kết cấu chuyên đề Ngoài phần mở đầu, phần kết luận, phần phụ lục danh mục tài liệu tham khảo, nội dung chuyên để bao gồm ba phần sau:  Phần 1: “Những vấn đề số giá chứng khoán Vn-Index” Ở phần ta sâu tìm hiểu phương pháp tính số giá nói chung phương pháp tính số giá VN-Index nói riêng Ta tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến tính liên tục chuỗi số giá VN-Index biện pháp trừ khử yếu tố  Phần :“Phân tích chuỗi lợi suất số giá chứng khoán VN-Index” Trong phần ta sâu tìm hiểu thân chuỗi lợi suât số giá VNIndex phân bố chuỗi, trung bình, mơ hình ARIMA, mơ hình ARCH GARCH, hiệu ứng ảnh hưởng đến biến động chuỗi lợi suất (R ) Trong phần có hỗ trợ phần mềm EVIEWS  Phần3:“Động thái số giá VN-Index từ 28/07/2000 đến 25/04/2006 ” Trong phần ba, trình biến động chuỗi số giá VN-Index chia làm thời kỳ Tại thời kỳ ta phân tích nguyên nhân gây nên biến động, xu biến động thời kỳ Trong phần có hỗ trợ phần mềm MetaStock Đỗ Huy Hồng Trang Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 PHẦN 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.1 Nguồn gốc hình thành khái niệm Chỉ số giá chứng khoán thước đo phản ánh biến động giá chứng khoán nói chung thị trường chứng khốn Mục đích việc xây dựng nên số giá nhằm dự đoán xu thị trường, làm sở cho định mua bán chứng khoán thời điểm định Các số giá thị trường chứng khốn chia làm hai loại – số giá bình quân số giá tổng hợp Chỉ số giá bình qn tính theo phương pháp bình qn giản đơn (arithmetic average) nhóm chứng khốn, điển hình số DowJones Cơng nghiệp ( DJIA – tính toán sở giá 30 loại cổ phiếu công ty hàng đầu số ngành công nghiệp Mỹ niêm yết Sở giao dịch chứng khoán NewYork – NYSE) Chỉ số giá tổng hợp thường tính theo phương pháp bình qn gia quyền giá trị ( value-weighted ) số lượng loại cổ phiếu sử dụng để tính tốn lớn hơn, tiêu biểu số S&P 500 (được tính cho 500 loại cổ phiếu, phần lớn niêm yết NYSE) Ví dụ minh họa: Tổng số Giá ngày Giá ngày Tỷ lệ thay CP 21/1 21/8 đổi X 60.000 30 45 +50% Y 20.000 25 80 +220% Z 90.000 65 85 +31% Cổ phiếu Theo cách tính số giá bình quân DowJones ( DJIA ) Đỗ Huy Hoàng Trang Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Cổ phiếu Tốn Tài 44 Giá ngày 21/1 Tỷ trọng Giá ngày 21/8 Tỷ trọng X 30 25,00% 45 24.43% Y 25 20,83% 80 38.09% Z 65 54,17% 85 40.48% Tổng cộng 120 100% 210 100% Tổng giá trị cổ phiếu ngày 21/8 210 Chỉ số = = *100 = 175 Tổng giá trị cổ phiếu ngày 21/1 120 Theo cách tính số giá tổng hợpS&P 500 Cổ phiếu Tổng giá trị 21/1 Tỷ trọng Tổng giá trị 21/8 Tỷ trọng X 1.800.000 22,1% 2.700.000 22.6% Y 500.000 6,1% 1.600.000 13.4% Z 5.850.000 71.8% 7.650.000 64.0% Tổng cộng 8.150.000 100% 11.950.000 100% Tổng giá trị thị trường cổ phiếu ngày 21/8 11950.000 Chỉ số = - = -*100 = 146 Tổng giá trị thị trường cổ phiếu ngày 21/1 8.150.000 Trong cách tính tốn số bình qn, cổ phiếu có thị giá cao ảnh hưởng lớn đến số; số giá tổng hợp cổ phiếu có số lượng niêm yết lớn ảnh hưởng đến số nhiều ( cổ phiếu có số lượng niêm yết ngang nhau, cổ phiếu có thị giá cao có ảnh hưởng lớn đến số) 1.1 Các phương pháp tính số giá chứng khốn 1.1.1 Chỉ số giá bình qn giản đơn Đỗ Huy Hồng Trang Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Toán Tài 44 Đây phương pháp tính số DJIA, phương pháp tính khơng có tham gia quyền số: n I= ∑Pit i =1 n (1.1) ∑ Pio i =1 Trong : I : Chỉ số giá bình quân giản đơn Pit : giá thời kỳ (t) cổ phiếu giỏ tính tốn Pio : giá thời kỳ gốc (to) cổ phiếu giỏ tính tốn i = → n Số cổ phiếu giỏ tính tốn Cách tính tốn số đơn giản dễ hiểu Tuy nhiên theo phương pháp ta bỏ qua biến động quyền số Nó số bình quân giản đơn Khi áp dụng tính tốn, kết thu đáng tin cậy phần tử đồng hay phương sai chúng nhỏ 1.1.1 Chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị Chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị số giá bình quân tính khơng quan tâm đến cịn quan tâm đến khối lượng, có biến động giá phần tử có khối lượng lớn ảnh hưởng nhiều n đến tổng thể ngược lại I= ∑qPit i =1 n ∑qPio (1.2) i =1 Trong đó: I : số giá bình qn gia quyền giá trị Pit : giá thời kỳ (t) cổ phiếu giỏ tính tốn Pio : giá thời kỳ gốc (to) cổ phiếu giỏ tính tốn q : khối lượng ( quyền số) theo thời kỳ gốc thời kỳ hành i = → n Số cổ phiếu giỏ tính tốn Đỗ Huy Hồng Trang Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Toán Tài 44 Chỉ số giá bình qn gia quyền có cách tính phức tạp phương pháp bình qn giản đơn Phương pháp đề cập đến quyền số “khối lượng” 1.1.2 Chỉ số giá bình quân Laspeyres Chỉ số giá bình quân Laspeyres số bình quân gia quyền với quyền số “khối lượng thời kỳ gốc” Ta có cơng thức sau: n IL = ∑qoPit i =1 n ∑qoPio (1.3) i =1 Trong đó: IL : số giá bình quân gia quyền Laspeyres Pit : giá thời kỳ (t) cổ phiếu giỏ tính tốn Pio : giá thời kỳ gốc (to) cổ phiếu giỏ tính toán qo : khối lượng ( quyền số) theo thời kỳ gốc i = → n Số cổ phiếu giỏ tính tốn Theo phương pháp Laspeyres, ta đề cập đến quyền số khối lượng Tuy nhiên quyền số thời kỳ gốc nên ta quan tâm đến khối lượng lần giao dịch Nó khơng cập nhật thay đổi liên tục quyền số 1.1.3 Chỉ số giá bình quân Paascher Chỉ số giá bình quân Paascher số giá bình quân gia quyền với quyền số “khối lượng thời kỳ hành”.Kết tính phụ thuộc trực tiếp đến quyền số thời kỳ hành Ta có: n Ip = ∑qiPit i =1 n ∑qiPio (1.4) i =1 Trong đó: Ip : số giá bình quân gia quyền Paascher Pit : giá thời kỳ (t) cổ phiếu giỏ tính toán Pio : giá thời kỳ gốc (to) cổ phiếu giỏ tính tốn qi : khối lượng ( quyền số) theo thời kỳ hành i = → n Số cổ phiếu giỏ tính tốn Đỗ Huy Hồng Trang Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 Với phương pháp tính này, ta thường xuyên phải cập nhật số liệu hành quyền số Tuy có cơng sức mặt thu thập số liệu phương pháp phản ánh đầy đủ, liên tục biến động khơng mặt cịn mặt lượng cổ phiếu giỏ tính tốn 1.1.4 Chỉ số giá bình qn Fisher Chỉ số giá bình quân Fisher số bình quân số giá bình quân Laspeyres số giá bình qn Paascher Ta có : If = Ip * IL Trong đó: (1.5) If : số giá bình quân Fisher IL : số giá bình quân Laspeyres Ip : số giá bình quân Paascher Với phương pháp tính này, ta giảm thiểu nhược điểm hai phương pháp Laspeyres phương pháp Paascher Phương pháp tính có phức tạp với tổng thể có biến thiên phần tử không đồng hay phương sai mức cao phương pháp tính hữu hiệu 1.2 Ưu nhược điểm loại quyền số Từ đời nay, số giá ln hình thành phát triển Với cách tính có ưu điểm nhược điểm định Với phương pháp “bình quân giản đơn” ta thấy: Cổ phiếu có thị giá cao ảnh hưởng lớn đến số giá Cổ phiếu có thị giá cao tăng 1% ảnh hưởng nhiều đến số giá cổ phiếu có thị giá thấp tăng 1% Nó phản ánh khơng thật đầy đủ biến động thị trường Phương pháp áp dụng cho kết tổng thể nghiên cứu đồng hay phương sai nhỏ Hiện giới, số DowJones ( Mỹ) , Nikkei 225 (Nhật), số tổng hợp MIB ( Italia) áp dụng phương pháp tính Với phương pháp “bình quân gia quyền giá trị” cho thấy công ty lớn có tầm ảnh hưởng lớn Nếu thị giá giao dịch, cơng ty có khối Đỗ Huy Hồng Trang Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 lượng niêm yết lớn ảnh hưởng nhiều đến số giá Có loại cổ phiếu giao dịch khối lượng niêm yết lớn => ảnh hưởng đến số giá Với phương pháp số giá bình quân Laspeyers, phương pháp tính với quyền số “khối lượng thời kỳ gốc” => khơng phản ánh biến động liên tục thị trường Đây phương pháp mà FAZ, DAX Đức sử dụng để tính tốn Phương pháp số giá bình quân Passchers, phương pháp tính số giá cổ phiếu thơng dụng áp dung nhiều giới Với quyền số “khối lượng thời kỳ tính tốn” phản ánh tương đối đầy đủ liên tục biến động phần tử giỏ tính tốn Các số S&P 500 (Mỹ) KOSPI (Hàn Quốc), TOPIX ( Nhật) , CAC ( Pháp) , Hangseng( Hồng Kông), FT-SE ( Anh) ,…đã áp dụng phương pháp tính tốn dự báo 1.3 Phương pháp tính số VN-Index TTCK Việt Nam Chỉ số giá thị trường chứng khoán Việt Nam, VN-Index số phản ánh mức giá thị trường chứng khoán ngày cụ thể so sánh với mức giá thời điểm gốc VN-Index số giá tổng hợp tính theo phương pháp gia quyền tổng giá trị thị trường tất cổ phiếu niêm yết trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh.( Phương pháp Passcher) VN-Index có ngày gốc 28 tháng 07 năm 2000 với giá trị 100 điểm Tổng giá trị thị trường VN-Index = -* 100 Tổng giá trị thị trường gốc CMV VN-Index = -* 100 BMV Đỗ Huy Hoàng (1.6) Trang 10 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 PHỤ LỤC : 10 SỰ KIỆN NỔI BẬT TRÊN TTCK VIỆT NAM NẢM 2005 Như thường lệ, vào thời khắc chuyển sang năm mới, phóng viên báo ĐTCK lại bàn bạc bình chọn 10 kiện bật TTCK, nhằm tóm lược nét trội hoạt động TTCK suốt năm dài Lần này, ĐTCK xin giới thiệu 10 kiện bật năm 2005 dựa tiêu chí lựa chọn: có tác động sâu sắc đến phát triển TTCK đông đảo dư luận quan tâm, theo dõi  Khai trương Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGD) Hà Nội Ngày 8/3/2005 ngày vào lịch sử TTGD Hà Nội vào ngày này, Trung tâm thức khai trương hoạt động Bắt đầu nghiệp vụ đấu giá cổ phần, tuần đầu khai trương hoạt động, Trung tâm tổ chức đấu giá thành công cho DN, chứng minh tính hiệu kênh đấu giá Cùng thời điểm này, TTGD TP HCM vận hành hệ thống đấu giá cổ phần Từ đây, hai đầu đất nước, đấu giá lớn kết nối trực tiếp truyền tải rộng rãi đến đông đảo công chúng Ngày 14/7/2005, TTGD Hà Nội mở thêm sàn giao dịch thứ cấp Mặc dù dư luận không ngớt lời tranh cãi việc có nên đời sàn thứ cấp Hà Nội hay không, kiên định Chính phủ, tâm Bộ Tài chính, sàn thứ cấp thành lập vào vận hành Với DN đăng ký ban đầu, đến nay, sàn Hà Nội có DN đăng ký giao dịch với tổng giá trị cổ phiếu gần 1.500 tỷ đồng  Ban hành định buộc DN đủ điều kiện phải tham gia Thị trường chứng khoán Ngày 14/6/2005, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 528/2005/QĐ-TTg nêu đích danh 178 DN phải thực niêm yết, đăng ký giao dịch TTCK Cũng định này, Thủ tướng yêu cầu 75 DN nhà nước phải thực bán cổ phần lần đầu qua TTCK Quyết định 528 mở hướng cho TTCK Bộ Tài trao 'cây gậy' tạo hàng cho thị trường Từ đây, dư luận hy vọng, Đỗ Huy Hoàng Trang 96 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 bí bách cơng tác tạo hàng xố bỏ, TTCK có thêm nhiều hàng hố mới, chất lượng cao, tăng hội lựa chọn cho nhà đầu tư Sau Quyết định 528, thị trường cổ phiếu tự sôi động hẳn lên, mà nhiều cá nhân, tổ chức tìm kiếm thơng tin hội đầu tư vào DN phải lên sàn theo định Thủ tướng  VN-Index tăng điểm bất thường Lần sau năm vận hành thị trường, vào phiên giao dịch ngày 22/7/2005, số chứng khoán VN-Index bất ngờ tăng tới 7,05 điểm có loại tổng số 30 loại cổ phiếu niêm yết tăng giá Ngay lập tức, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) lên tiếng yêu cầu TTGD TP HCM giải thích việc trên, sau đó, cách giải thích mà Trung tâm cơng bố cơng chúng sơ sài Một số nhà đầu tư không thoả mãn với cách xử lý Trung tâm lên tiếng yêu cầu Trung tâm bồi thường thiệt hại tiền bạc tinh thần cho họ, yêu cầu bị rơi vào im lặng, Trung tâm khơng có hồi đáp Nhìn sang TTCK nước bạn Sự việc nhân viên Hãng mơi giới chứng khốn Mizuho Securitis (Nhật Bản) đánh nhầm lệnh bán cổ phiếu J-com với giá 610.000 yên Nhật thành bán 610.000 cổ phiếu với giá yên Nhật khiến Chủ tịch TTCK Tokyo từ chức ơng cho rằng, ơng có phần trách nhiệm cố Thế biết tinh thần trách nhiệm người đứng đầu TTCK họ lớn tới mức  DN FDI niêm yết TTCK Việt Nam Một định quan trọng ban hành hôm 29/7/2005 mở hướng tạo hàng cho TTCK, việc cho phép DN có vốn đầu tư nước ngồi (FDI) sau cổ phần hố niêm yết TTCK Việt Nam Tính đến hết năm 2005, có 10 DN FDI Thủ tướng Chính phủ chấp thuận mặt nguyên tắc cho cổ phần hố, đó, có DN hồn tất thủ tục chuyển sang CTCP DN FDI niêm yết TTCK Việt Nam CTCP hữu hạn Dây cáp điện TAYA (vốn điều lệ 182 tỷ đồng) Theo thơng tin từ Đỗ Huy Hồng Trang 97 Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 Cơng ty Chứng khốn Bảo Việt, nhiều khả tháng năm 2006, cổ phiếu TAYA xuất sàn niêm yết Mặc dù niêm yết số cổ phiếu phát hành bên (tại TAYA 20% vốn điều lệ), việc TAYA niêm yết mở đường cho nhiều DN FDI khác Austnam, Pull Power, Chang Yih… tham gia vào TTCK  Ra mắt Câu lạc Các công ty niêm yết Vào ngày 16/8/2005, TP HCM, Câu lạc Các cơng ty niêm yết thức chào đời với ý tưởng tương trợ lẫn nhau, giúp công ty niêm yết phát triển tương xứng với lợi có nhờ TTCK Câu lạc có 31 thành viên, có đại diện 29 công ty niêm yết, đại diện Ngân hàng Đầu tư Phát triển đại diện Công ty Quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam Sau kiện này, số nhà đầu tư TP HCM đề xuất ý tưởng thành lập Câu lạc Nhà đầu tư cá nhân, nhằm trao đổi thông tin, nâng cao kiến thức, kinh nghiệm TTCK Tuy nhiên, ý tưởng chưa trở thành thực Nới rộng tỷ lệ sở hữu nhà ĐTNN TTCK lên 49% Sau năm chờ đợi, cuối cùng, ngày 29/9/2005, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 238/2005/QĐ-TTg cho phép nhà đầu tư nước (ĐTNN) nâng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu niêm yết, đăng ký giao dịch chứng quỹ từ 30% lên 49% Sự kiện làm TTCK sôi động, giá trị giao dịch số chứng khoán tăng lên tầm cao Các nhà ĐTNN phấn chấn trước ưu họ hưởng từ TTCK cho rằng, mở room động thái tích cực để thu hút thêm dòng vốn đầu tư gián tiếp đổ vào thị trường Động thái cho thấy nỗ lực Chính phủ Việt Nam việc đưa TTCK hội nhập vào thị trường tài quốc tế Nhiều chuyên gia dự báo rằng, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi tăng mạnh quy mơ TTCK Việt Nam sớm nâng lên Đỗ Huy Hoàng Trang 98 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Toán Tài 44 Quyết định 238 cho phép nhà ĐTNN mua đến 49% cổ phần công ty chứng khốn, thay mua tối đa 30% trước Theo nguồn tin chưa thức, Cơng ty Chứng khốn Mê Kơng đơn vị thực bán đến 49% vốn điều lệ cho tổ chức ĐTNN REE khởi xướng xu hướng phát hành cổ phiếu riêng lẻ 'Đầu tàu' REE lại lần dư luận đặc biệt ý chọn cách phát hành triệu cổ phiếu với mục đích huy động vốn cho dự án E Town phương thức phát hành riêng lẻ (10/10/2005) Có nhà đầu tư chiến lược mua cổ phiếu REE giá 32.000 đồng, thấp khoảng 2.000 đồng so với thị giá REE thời điểm Xung quanh việc phát hành REE, dư luận có nhiều ý kiến khác Người cho rằng, chọn phương thức phát hành riêng lẻ đảm bảo khả thành công cho đợt phát hành không ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu giao dịch Người khác lại bảo, phương thức phát hành riêng lẻ ảnh hưởng nghiêm trọng đến quyền lợi cổ đông cũ, tỷ lệ sở hữu họ Công ty bị giảm xuống giá phát hành lại thấp giá thị trường Cuộc tranh cãi chưa đến thống nhất, có điều sau REE, DN niêm yết khác gồm Sacom, Gemadept, Gilimex thực phát hành cổ phiếu cơng chúng, dành phần để phát hành theo hình thức riêng lẻ Có thể nói, năm 2005 năm thành cơng DN niêm yết lớn, họ không đạt vượt kế hoạch kinh doanh, mà huy động vốn từ TTCK để đầu tư phát triển Lần TTCK diễn vụ thâu tóm DN Đó vụ thâu tóm cổ phiếu TRI CTCP Nước giải khát Sài Gịn (Tribeco) Cơng ty TNHH Xây dựng chế biến thực phẩm Kinh Đô (Kinh Đô) thực Với việc 'âm thầm' thu mua sở hữu đến 35,4% vốn Tribeco, Kinh Đô tổ chức họp báo công bố kiện thâu tóm DN Tại đây, Kinh Đơ cho rằng, việc mua thâu tóm cổ phiếu Tribeco nhằm đầu tư mở rộng, đa dạng hoá ngành nghề Kinh Đơ sang lĩnh vực nước giải Đỗ Huy Hồng Trang 99 Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 khát, nhằm phát triển thành tập đoàn kinh tế Tuy nhiên, gần đây, thông tin việc Kinh Đô dự định bán lại 950.000 cổ phiếu TRI (chiếm 20,88% vốn Tribeco) cho CTCP Kinh Đô khiến nhiều người nghĩ rằng, việc Kinh Đô mua TRI 'mua hộ' CTCP Kinh Đô (DN niêm yết TTCK Việt Nam), nhằm bán lại cho CTCP Kinh Đô để Công ty mở rộng ngành nghề hoạt động trước lên niêm yết TTCK Singapore Sau vụ thâu tóm đầu tiên, giới chun mơn dự đốn, năm 2006 diễn nhiều thâu tóm DN niêm yết nhỏ Một nguồn tin chưa thức cho biết, cổ phiếu CTCP Cơ khí Bình Triệu (DN thua lỗ liên tiếp năm liền) bị số tổ chức thâu tóm, với mức nắm giữ lên tới 60% vốn điều lệ  Việt Nam phát hành thành công trái phiếu thị trường vốn quốc tế Ngày 27/10/2005, Bộ Tài hồn thành đợt phát hành 750 triệu USD trái phiếu phủ thị trường vốn quốc tế Sau phát hành, trái phiếu Việt Nam đăng ký giao dịch TTCK Singapore Lãi suất thực trái phiếu Việt Nam 7,125%, thấp mức 8,1% Phillipines; 7,8% Indonesia cho thấy, nhà đầu tư tài quốc tế đánh giá cao mức độ an tồn trái phiếu Việt Nam Việc trái phiếu phủ Việt Nam lần giao dịch thị trường vốn quốc tế tạo điểm chuẩn Việt Nam để từ trở đi, có nhu cầu cần thiết, DN, Chính phủ huy động vốn thị trường quốc tế Sự kiện tác động đáng kể đến tâm lý nhiều tổ chức đầu tư nước TTCK Việt Nam họ tin tưởng vào chất lượng công bố thông tin hiệu hoạt động DN  Một loạt DN lớn chào bán chứng khốn cơng chúng Đỗ Huy Hồng Trang 100 Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 Khác hẳn với diện mạo TTCK năm trước, năm 2005 chứng kiến sôi động thị trường sơ cấp hàng loạt DN quy mô lớn, vốn thuộc lĩnh vực coi độc quyền chào bán chứng khốn cơng chúng Đáng kể chào bán cổ phần DN ngành điện (Vĩnh Sơn - Sông Hinh, Nhiệt điện Phả Lại, Thủy điện Thác Bà…); DN ngành dầu khí, ngành viễn thơng… Gần đây, chào bán trái phiếu tăng vốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam thu hút tham gia đông đảo nhà đầu tư, lần ngân hàng quốc doanh bán trái phiếu kèm quyền chuyển đổi thành cổ phiếu công chúng bối cảnh cổ phiếu ngân hàng năm 2005 liên tục 'sốt nóng' Chính chào bán lớn tạo động lực thu hút công chúng quan tâm nhiều đến TTCK thật bất ngờ hầu hết lượng vốn chào bán người mua đón nhận, chứng tỏ tiềm lực tài tổ chức cá nhân lớn Đỗ Huy Hoàng Trang 101 Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 PHỤ LỤC CÁC SỰ KIỆN TRONG VÀ NGOÀI NƯỚC  Phái đoàn Ngân hàng Phát triển Châu Á làm việc với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Ngày 25 tháng năm 2005, phái đoàn Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) có buổi làm việc với Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) khn khổ đợt làm việc từ ngày 25 đến ngày 30 tháng năm 2005 Việt Nam Tham gia tiếp phái đồn có Phó Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Nguyễn Đoan Hùng Lãnh đạo Ban Hợp tác Quốc tế - UBCKNN Mục đích đợt làm việc lần Phái đồn ADB nhằm tìm hiểu thực tế để xây dựng dự án Hỗ trợ Kỹ thuật chuẩn bị cho thiết kế Khoản vay Chương trình Ngân hàng Tài lần III, dự kiến bắt đầu vào năm 2007 Cho đến nay, ADB cung cấp cho Chính phủ Việt Nam hai khoản vay chương trình hỗ trợ phát triển thị trường tài Khoản vay Ngân hàng Tài I kết thúc năm 2002 Khoản vay Ngân hàng Tài II bắt đầu năm 2002 dự kiến kết thúc vào năm 2006 UBCKNN tham gia vào Chương trình Khoản vay với tư cách quan thực mục tiêu Chương trình hoạt động sách khung sách kèm theo Mục tiêu Chương trình Khoản vay Ngân hàng Tài nhằm hỗ trợ nỗ lực Chính phủ việc xây dựng môi trường hoạt động tốt cho kênh trung gian tài Tại Việt Nam, hoạt động trung gian tài chịu chi phối ngân hàng với hoạt động tài trợ truyền thống huy động tiết kiệm cho vay Bản thân hệ thống ngân hàng, với tỷ lệ nợ khó địi cao, khơng thể trì bền vững phát triển kinh tế Hiện nay, Chính phủ có nỗ lực định nhằm triển khai chương trình tồn diện biện pháp cải cách hệ thống tài chính, ngân hàng với hỗ trợ tổ chức quốc tế, có ADB Để hỗ trợ trình này, ADB cung cấp Khoản vay Ngân hàng Tài cho Chính phủ Đỗ Huy Hoàng Trang 102 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 nhằm hậu thuẫn cho việc xây dựng kênh trung gian tài thay thế, phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế diện rộng phát triển kinh tế xã hội Các Khoản vay sử dụng để hỗ trợ xây dựng kênh trung gian tài thị trường tiền tệ, thị trường vốn, lĩnh vực bảo hiểm cho thuê, phát triển sở hạ tầng thị trường tài củng cố lịng tin cơng chúng vào hệ thống tài chính, ngân hàng Mục tiêu phát triển cấu phần thị trường vốn Khoản vay bao gồm mở rộng sở phát triển thị trường vốn, thiết lập hệ thống giám sát thị trường khuôn khổ quản lý đồng bộ, phát triển nhà đầu tư có tổ chức, phát triển tổ chức tự quản, tăng cường cấu trúc vi mơ thị trường… Ngồi ra, ADB cịn cung cấp cho bên hưởng lợi hỗ trợ kỹ thuật nhằm giúp Chính phủ thực cam kết làm điều kiện rút vốn khung sách Khoản vay UBCKNN quan hưởng lợi Dự án: Xây dựng Lộ trình Phát triển thị trường Vốn, Tăng cường lực định chế tài phi ngân hàng thị trường vốn, Xây dựng Luật Chứng khoán… Tại buổi làm việc ngày 25 tháng năm 2005, hai bên trao đổi nội dung hỗ trợ dự kiến đưa vào khuôn khổ Khoản vay Ngân hàng Tài lần III Hai bên thống quan điểm hoạt động hỗ trợ tập trung vào giải vấn đề tồn lĩnh vực pháp lý, quản lý, thể chế, sở hạ tầng, với mục tiêu tăng cường vai trị trung gian tài thị trường chứng khốn nâng cao hiệu dịch vụ, sản phẩm tài thị trường Kết thúc đợt làm việc, vào ngày 29 tháng năm 2005, phái đồn ADB có buổi làm việc với Chủ tịch UBCKNN để tổng kết hạng mục dự kiến hỗ trợ Đỗ Huy Hoàng Trang 103 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Toán Tài 44  Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Trần Xuân Hà làm việc với Cơ quan Phát triển Quốc tế Hoa Kỳ (USAID) Ngày 29 tháng năm 2005, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) có buổi tiếp làm việc với ơng David Brunell - Giám đốc Chương trình Phát triển Kinh tế Cơ quan Phát triển Quốc tế Hoa kỳ (USAID) ông Robert Strahota - Nguyên Vụ trưởng Vụ Vấn đề Quốc tế Uỷ ban Chứng khoán Hoa Kỳ, chuyên gia Dự án STAR Việt nam Chủ tịch đánh giá cao đóng góp Ơng Strahota q trình soạn thảo Luật Chứng khốn Việt Nam, đặc biệt bình luận Ơng Dự thảo Luật Chứng khốn lần III chương trình Hội thảo Hạ Long hai ngày 24-25 tháng vừa qua UBCKNN đề nghị USAID, Dự án STAR ông Robert Strahota tiếp tục giúp UBCKNN việc hoàn chỉnh Dự thảo Luật Chứng khốn để trình Chính phủ vào cuối năm Trong buổi làm việc, hai bên thảo luận phương hướng hợp tác tương lai hoạt động cụ thể nhằm phát triển mối quan hệ hợp tác hai quan lên tầm cao Những nội dung hợp tác trao đổi bao gồm: Hồn chỉnh thể chế thị trường chứng khốn, phát triển định chế tài trung gian, đào tạo phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK Trên sở nội dung thỏa thuận, hai bên soạn thảo văn kiện Dự án trình cấp có thẩm quyền phê duyệt Quan hệ hợp tác quốc tế tạo điều kiện cho UBCKNN có thêm kiến thức kinh nghiệm quốc tế việc phát triển TTCK Việt Nam Đỗ Huy Hoàng Trang 104 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44  Gặp mặt Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước với nhà đầu tư tiềm nước Ngày 6/10/2005 trụ sở Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) tổ chức buổi gặp mặt UBCKNN nhà đầu tư tiềm nước Buổi gặp mặt Chủ tịch UBCKNN Trần Xn Hà chủ trì, tham dự có Lãnh đạo Ban Hợp tác quốc tế, Ban Quản lý kinh doanh Ban phát triển thị trường chứng khoán Phía nước ngồi tham dự có đại diện tổ chức đầu tư tài lớn nước Chủ tịch Tập đồn Viet Capital Holding, Singapore; Chủ tịch Cơng ty Investasia Ltd, Japan; Chủ tịch Tập đoàn Galileo Asset Management LLC, USA; Giám đốc khu vực châu Á Depfa Bank, Hongkong; Cố vấn cao cấp Tập đoàn Sun Hung Kai Development Co Ltd, Hongkong; Chủ tịch Công ty chứng khoán Goldman Sachs Gao Hua Securities Co Ltd, China Trong buổi gặp mặt này, phía UBCKNN giới thiệu bối cảnh chung thị trường chứng khoán Việt Nam, hội cho nhà đầu tư nước đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam, khung pháp lý hành điều chỉnh việc đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt văn bản: Quyết định 528/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt danh sách Công ty cổ phần hoá, niêm yết, đăng ký giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam; Quyết định 238/2005/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ thay Quyết định số 146/2003/QĐ-TTg việc mở rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu phía nước ngồi từ 30% lên 49% không giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu lưu hành tổ chức phát hành Đại diện tổ chức tài quốc tế bày tỏ quan tâm đến phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua đánh giá cao nỗ lực UBCKNN việc khơng ngừng hồn thiện chế sách nhằm thu hút nhiều nguồn vốn đầu tư phía nước Đỗ Huy Hồng Trang 105 Chun đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 ngồi Đồng thời đại diện tổ chức tài quốc tế biểu thị sẵn sàng cam kết đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới thơng qua hình thức đầu tư liên doanh với đối tác nước thành lập tổ chức đầu tư chuyên nghiệp Cơng ty Chứng khốn, Cơng ty quản lý Quỹ Chủ tịch Trần Xuân Hà bày tỏ hoan nghênh thiện chí đầu tư tổ chức tài tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam, góp phần nâng cao vị thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế Việt Nam bối cảnh hội nhập toàn cầu Đỗ Huy Hoàng Trang 106 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - Bài giảng Kinh tế lượng (chương trình nâng cao) – PGS.TS Nguyễn Quang Dong - Bộ môn điều khiển học kinh tế - Khoa Toán Kinh tế - Trường đại học Kinh tế Quốc dân - Bài tập Kinh tế lượng - PGS.TS Nguyễn Quang Dong - Bộ môn điều khiển học kinh tế - Khoa Toán Kinh tế - Trường đại học Kinh tế Quốc dân - Bài giảng “Phân tích định giá tài sản tài chính” – PGS.TS Hồng Đình Tuấn – Khoa Tốn Kinh tế - Trường Đại học Kinh tế Quốc dân - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “ Cơ sở khoa học thực tiễn xây dựng số giá chứng khoán số gợi ý cho Việt Nam”- TS Tôn Tích Q – Phó Giám đốc trung tâm nghiên cứu đào tạo chứng khoán - Sách “Doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận với thị trường chứng khốn” – Phịng thương mại cơng nghiệp Việt Nam - Giáo trình thị trường chứng khoán – PGS.TS Nguyễn Văn Nam ; PGS.TS Vương Trọng Nghĩa – Khoa Ngân hàng Tài – Đại học Kinh tế Quốc dân - “All about technical analysis” – Constance Brown - Tạp chí chứng khốn, Tạp chí đầu tư chứng khốn - Các Website:  www.ssc.com.vn  www.bsc.com.vn  www.ssi.com.vn  www.sfc.com.vn - Và số tài liệu khác có liên quan Đỗ Huy Hồng Trang 107 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Toán Tài 44 MỤC LỤC Đỗ Huy Hồng LỜI MỞ ĐẦU PHẦN 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 1.1 Các phương pháp tính số giá chứng khốn .6 1.1.1Chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị 1.1.2Chỉ số giá bình quân Laspeyres 1.1.3Chỉ số giá bình quân Paascher 1.1.4Chỉ số giá bình quân Fisher 1.2 Ưu nhược điểm loại quyền số 1.3 Phương pháp tính số VN-Index TTCK Việt Nam 10 1.4Ngun nhân gây tính khơng liên tục q trình tính tốn số giá chứng khốn 11 1.5Kỹ thuật trừ khử tính khơng liên tục q trình tính tốn số giá chứng khốn 12 1.5.1Bớt cổ phiếu khỏi rổ đại diện .12 1.5.2Thêm cổ phiếu vào rổ đại diện 14 1.5.3Thay cổ phiếu rổ đại diện 16 1.5.4Tách cổ phiếu rổ đại diện 17 1.5.5Gộp cổ phiếu rổ đại diện 19 1.5.6Cổ phiếu giao dịch ngày không hưởng cổ tức 20 1.5.7Thưởng tiền mặt cho cổ đông thưởng cổ phiếu để tăng vốn .22 1.5.8Phát hành chứng quyền để tăng vốn 24 1.5.9Phát hành thêm cổ phiếu niêm yết .27 PHẦN 2: PHÂN TÍCH CHUỖI LỢI SUẤT CỦA CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN- INDEX .31 2.2Biểu đồ chuỗi số giá chứng khoán VN-Index 32 2.3Biểu đồ chuỗi lợi suất số giá chứng khoán R 32 2.4Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root test ) 33 Đỗ Huy Hoàng Trang 108 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44 2.5Lược đồ tương quan mơ hình ARIMA chuỗi R .34 2.6Ước lượng mơ hình ARIMA 35 2.7Đồ thị phần dư mơ hình ARMA (1,6) R 40 2.8Lược đồ tương quan bình phương phần dư mơ hình ARMA(1,6) .41 2.9Ước lượng biến động lợi suất R mơ hình ARCH .42 2.10 Ước lượng biến động lợi suất R mơ hình GARCH .44 2.11 Kiểm định hiệu ứng đòn bẩy với chuỗi lợi suất R 52 2.12 Mơ hình Garch M 53 2.13 Mơ hình cấu T- Garch ( The component GARCH ) 54 2.14 Mơ hình cấu thành đối xứng (ASYMMETRIC COMPONENT) .56 PHẦN 3: ĐỘNG THÁI CỦA CHỈ SỐ GIÁ VN – INDEX TỪ 28/07/2000 ĐẾN 25/04/2006 .58 3.1Thời kỳ 28/07/2000 đến 25/06/2001 60 3.2Thời kỳ 25/06/2001 đến 08/03/2002 65 3.3Thời kỳ 08/03/2002 đến 24/10/2003 69 3.4Thời kỳ 24/10/2003 đến 01/04/2004 73 3.5Thời kỳ 01/04/2004 đến 26/08/2005 78 3.6Thời kỳ 26/08/20065đến 25/04/2006 82 KẾT LUẬN .91 MỘT VÀI KHUYẾN NGHỊ 92 PHỤ LỤC 94 PHỤ LỤC MỘT VÀI CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI 94  Chỉ số Hangseng (HSI) Hồng Công 94  Chỉ số Dow Jone Mỹ( Dow Jone Average) 94  Chỉ số NASDAQ Mỹ .94  Chỉ số NYSEI Mỹ 95  Chỉ số Nikkei 225 Nhật Bản 95 Đỗ Huy Hoàng Trang 109 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tốn Tài 44  Chỉ số KOSPI tổng hợp Hàn Quốc 95 PHỤ LỤC : 10 SỰ KIỆN NỔI BẬT TRÊN TTCK VIỆT NAM NẢM 2005 96 PHỤ LỤC CÁC SỰ KIỆN TRONG VÀ NGOÀI NƯỚC 102 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 107 Bài giảng Kinh tế lượng (chương trình nâng cao) – PGS.TS Nguyễn Quang Dong - Bộ môn điều khiển học kinh tế - Khoa Toán Kinh tế - Trường đại học Kinh tế Quốc dân 107 Bài tập Kinh tế lượng - PGS.TS Nguyễn Quang Dong - Bộ môn điều khiển học kinh tế - Khoa Toán Kinh tế - Trường đại học Kinh tế Quốc dân 107 Bài giảng “Phân tích định giá tài sản tài chính” – PGS.TS Hồng Đình Tuấn – Khoa Tốn Kinh tế - Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 107 Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “ Cơ sở khoa học thực tiễn xây dựng số giá chứng khoán số gợi ý cho Việt Nam”- TS Tơn Tích Q – Phó Giám đốc trung tâm nghiên cứu đào tạo chứng khoán .107 Sách “Doanh nghiệp Việt Nam tiếp cận với thị trường chứng khốn” – Phịng thương mại cơng nghiệp Việt Nam 107 Giáo trình thị trường chứng khoán – PGS.TS Nguyễn Văn Nam ; PGS.TS Vương Trọng Nghĩa – Khoa Ngân hàng Tài – Đại học Kinh tế Quốc dân .107 “All about technical analysis” – Constance Brown .107 Tạp chí chứng khốn, Tạp chí đầu tư chứng khốn .107 Các Website: 107 www.ssc.com.vn 107 www.bsc.com.vn 107 www.ssi.com.vn 107 www.sfc.com.vn 107 Và số tài liệu khác có liên quan .107 Đỗ Huy Hoàng Trang 110 ... ,…đã áp dụng phương pháp tính tốn dự báo 1.3 Phương pháp tính số VN-Index TTCK Việt Nam Chỉ số giá thị trường chứng khoán Việt Nam, VN-Index số phản ánh mức giá thị trường chứng khoán ngày cụ thể... giáo viên hướng dẫn, em sâu nghiên cứu lựa chọn đề tài ? ?Phương pháp tính động thái só giá chứng khốn Việt Nam VN-Index từ ngày 28/07/2000 đến 25/04/2006 ” để viết chuyên đề thực tập tốt nghiệp nhằm... giá chứng khoán Vn-Index? ?? Ở phần ta sâu tìm hiểu phương pháp tính số giá nói chung phương pháp tính số giá VN-Index nói riêng Ta tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến tính liên tục chuỗi số giá VN-Index