Báo cáo CTCP Chứng khoán VNDirect(HSX - VND)-CapnhatKQKDquy3

PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VNDIRECT (HSX: VND) Báo cáo cập nhật 20/11/2018 Khuyến nghị: Khả quan Giá mục tiêu (VND): 21.000 Tiềm tăng giá: 10,5% 5-10% Cổ tức: Lợi suất cổ tức: 5,3% TIẾP TỤC GIỮ VỮNG VỊ THẾ TRONG TOP DOANH NGHIỆP HÀNG ĐẦU NGÀNH CHỨNG KHOÁN Một số tiêu kinh doanh CTCP Chứng khoán VNDIRECT-VND Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018F 534 731 1.240 1.362 22,7% 36,9% 69,5% 5% 390 535 984 1.033 73,1% 73,2% 79,3% 75% 181 186 472 463 Tăng trưởng LNST 15,5% 2,4% 153,4% -2% Biên LNST 34,1% 25,5% 38,1% 33,9% EPS (vnđ) 1.120 1.140 3.046 2.100 Doanh thu (tỷ vnđ) Tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận gộp (tỷ vnđ) Biến động giá cổ phiếu tháng Biên lợi nhuận gộp LNST (tỷ vnđ) Luận điểm đầu tư: Thông tin cổ phiếu 20/11/2018 Giá (VND): 19.000 Số lượng CP lưu hành: 220.430.169 Vốn điều lệ (tỷ VND): 2.204 Vốn hóa TT(tỷ VND): 4.188 % Sở hữu nước ngoài: 45,3% Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu EPS (vnd) 2015 1.120 2016 1.140 2017 3.046 BV (vnd) 12.487 12.570 16.173 5% 5% 10% ROA(%) 4,1% 3,4% 7,1% ROE(%) 9,6% 9,6% 21,1% Cổ tức Hoạt động Cơng ty cổ phần chứng khốn VNDIRECT (VND) thành lập vào năm 2006 Công ty hoạt động lĩnh vực môi giới lưu ký chứng khốn, tư vấn tài doanh nghiệp, tự doanh, bảo lãnh phát hành quản lý danh mục đầu tư Nguồn: VNCS tổng hợp www.vn-cs.com ➢ Kinh tế vĩ mô nước dự báo tiếp tục tăng trưởng đầy khả quan tương lai, yếu tố thuận lợi giúp cho thị trường chứng khốn Việt Nam có tăng trưởng tích cực năm tới ➢ VND công ty chứng khoán nằm top doanh nghiệp lớn thị trường nhiều năm phương diện: Tổng tài sản, vốn chủ sở hữu, doanh thu, thị phần môi giới cổ phiếu ➢ Trong năm gần đây, VND hoàn thành xuất sắc kế hoạch kinh doanh năm đặt ra, bên cạnh đó, doanh nghiệp cịn đạt mức tăng trưởng ấn tượng doanh thu lợi nhuận sau thuế (LNST) vào năm 2017 với tăng trưởng doanh thu đạt 69%, LNST đạt mức 153% ➢ Sau tháng đầu năm 2018, VND đạt kết sau đây: doanh thu hoạt động lãi sau thuế công ty đạt 1.197 tỷ đồng 329,8 tỷ đồng, tăng 9% doanh thu giảm 3% lợi nhuận so với kỳ năm 2017, VND thực 48,5% KHKD năm Với việc TTCK Việt Nam phải đối mặt với số rủi ro vào nửa cuối năm, chúng tơi đánh giá việc VND khó hồn thành KHKD năm 2018 Chúng tơi dự phóng năm 2018 cơng ty thực 98% so với thực năm 2017 tương đương với LNST 463 tỷ đồng tương ứng với mức EPS 2.100 VND ➢ VND số cơng ty chứng khốn cấp phép cung cấp dịch vụ phái sinh ngày hưởng lợi từ lớn mạnh thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Kết thúc quý 3/2018, VND doanh nghiệp đứng thứ hai thị phần chứng khoán phái sinh Rủi ro: Với đặc điểm ngành, kết kinh doanh tăng trưởng VND phụ thuộc nhiều vào diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam Khuyến nghị: Bằng phương pháp P/E phương pháp chiết khấu dịng tiền FCFE, chúng tơi ước tính thị giá hợp lý cổ phiếu VND 21.000 VNĐ/CP Mức định giá cao 10,5% so với thị giá VND 19.000 VNĐ/CP Do vậy, khuyến nghị khả quan cổ phiếu VND cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn 6-12 tháng tới Vietnam Construction Securities PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN NGÀNH VÀ DOANH NGHIỆP Tổng quan ngành chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam Tổng quan tình hình kinh tế vĩ mơ nước % CPI theo Năm Tăng trưởng GDP Việt Nam 3,000 8.00% 2,500 6.68% 2,000 5.40% 1,500 1,000 1,960 5.98% 6.81% 7.00% 6.21% 6.00% 5.00% 2,215 2,109 2,050 2,385 2.00% 1.00% 0.00% 2013 2014 2015 GDP/người (USD) 2016 19.9 18.13 20 12.6 15 4.00% 3.00% 500 25 10 6.6 11.75 6.52 6.81 6.04 4.74 1.84 3.53 3.57 0.6 2017 Tăng trưởng GDP (%) (Nguồn: VNCS tổng hợp) Trong năm trở lại đây, GDP/người nước ta có mức tăng trưởng ấn tượng Cụ thể năm 2017, tăng trưởng GDP nước đạt mức 6,81% vượt dự báo tổ chức ngồi nước, điều phản ánh tình hình tăng trưởng kinh tế khả quan nước ta năm trở lại Tính chung tháng năm 2018, GDP ước tính tăng 6,98% so với kỳ năm trước, mức tăng cao tháng kể từ năm 2011 trở đây.Theo dự báo từ World Bank, tăng trưởng kinh tế Việt Nam dự kiến có mức tăng trưởng ổn định quanh mức 6,5% giai đoạn 2018-2020 Chỉ số CPI nước có xu hướng giảm năm gần đây, dấu hiệu đáng mừng cho thấy tình trạng kiểm sốt lạm phát đạt thành cơng CPI bình qn năm 2017 tăng 3,53%, hồn thành vượt mục tiêu đề đầu năm Quốc hội 4% CPI bình quân tháng năm 2018 tăng 3,57% so với bình quân kỳ năm 2017; CPI tháng 9/2018 tăng 3,20% so với tháng 12/2017 tăng 3,98% so với kỳ năm 2017 Địa phương nhận vốn đầu tư lớn Chỉ số FDI 8.50% 40 9.50% 35 30 25 20 57.90% 15 10 15.50% 8.60% 2013 2014 2015 FDI đăng ký (tỷ USD) 2016 2017 9T/2018 FDI thực (tỷ USD) (Nguồn: VNCS tổng hợp) Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) Hà Nội Bình Dương TP HCM Đồng Nai Các địa phương khác 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Năm qua, dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) vào Việt Nam ghi nhận mức kỷ lục vòng 10 năm Vốn FDI đăng ký đạt 35,88 tỷ USD, cao kể từ năm 2009 Trong đó, vốn FDI thực lên tới 17,5 tỷ USD, xác lập kỷ lục 10 năm thành phố lớn địa phương trọng điểm thu hút vốn đầu tư từ nước Cập nhật tháng đầu năm 2018, vốn FDI đăng ký đạt 16,2 tỷ USD giảm 4,4% so với kỳ năm 2017, vốn FDI thực đạt 8,4 tỷ USD, tăng 8,4% so với với kỳ năm 2017 Với việc trì tốc độ tăng trưởng tại, Việt Nam thị trường đầy tiềm cho nhà đầu tư nước Cập nhật tháng đầu năm 2018, vốn FDI đăng ký đạt 19,6 tỷ USD giảm 7,7% so với kỳ năm 2017, vốn FDI thực đạt 13,25 tỷ USD Theo Ủy ban giám sát, tỷ lệ nợ xấu ngân hàng năm 2017 9,5%, so với mức 11,9% cuối năm 2016 Quá trình xử lý nợ xấu tổ chức tín dụng đẩy nhanh hơn, đặc biệt tháng cuối năm Quốc hội thức thơng qua Nghị xử lý nợ xấu, áp dụng từ 15/8/2017 Qua số phản ánh tình hình tăng trưởng khả quan kinh tế Việt Nam năm trở lại đây, kinh tế Việt Nam vào năm 2018 kì vọng có bứt phá Điều ảnh hưởng trực tiếp tới thị trường chứng khoán nước, báo hiệu thị trường chứng khốn đầy sơi động năm Tăng trưởng khả quan từ thị trường chứng khoán Việt Nam Quy mơ thị trường tăng mạnh Vốn hóa thị trường cổ phiếu Việt Nam sàn (HSX, HNX Upcom có xu hướng gia tăng mạnh năm gần Tính đến hết năm 2017, mức vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt 3.360 nghìn tỷ đồng tăng 73% so với năm 2016 Trong năm 2018, thị trường chứng khoán nước ta dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, đến cuối tháng 6/2018, mức vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt 3.889 nghìn tỷ đồng, tương đương 78% GDP Cuối quý 3/2018, mức vốn hóa thị trường có gia tăng đạt 4.234 nghìn tỷ đồng, tương đương 79% GDP Vốn hóa thị trường cổ phiếu (nghìn tỷ đồng) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 Giá trị vốn hóa ( nghìn tỷ đồng) Vốn hóa/GDP (%) (Nguồn: VNCS tổng hợp) Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Giá trị giao dịch bình quân (Tỷ đồng) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 (Nguồn:Ủy ban chứng khoán) Giá trị giao dịch bình quân ngày 2017 241 644 4,165 HSX HNX UPCOM (Nguồn: Ủy ban CKNN) Đến hết năm 2017, tổng giá trị giao dịch bình quân cổ phiếu đạt gần 4.981 tỷ đồng/phiên, tăng 63% so với năm 2016 Thanh khoản thị trường có xu hướng tiếp tục tăng trưởng mạnh năm 2018 Tính chung tháng đầu năm 2018, giá trị giao dịch bình quân cao, đạt nghìn tỷ đồng/phiên Giá trị giao dịch bình quân giai đoạn từ tháng đến cuối tháng 10/2018 giảm so với tháng đầu năm bất ổn từ thị trường Tăng trưởng VNINDEX có biến động qua năm, nhìn chung ba năm trở lại đây, VNINDEX đạt tăng trưởng ấn tượng từ 6,4% năm 2015 lên 39,7% năm 2017 Điều thể thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường đầy tiềm tương lai Công ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Tăng trưởng VNINDEX qua năm 45.00% 40.00% 39.70% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 18.20% 15.00% 20.60% 15.70% 10.00% 8.20% 5.00% 6.40% 0.00% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: VNCS tổng hợp) Số lượng doanh nghiệp niêm yết sàn Cơ cấu doanh nghiệp niêm yết sau T10/2018 1800 1600 1422 1536 1400 24% 1109 1200 1000 940 51% 800 25% 600 400 200 2015 2016 2017 T10/2018 HSX HNX Upcom (Nguồn: Ủy ban CKNN) Số lượng doanh nghiệp niêm yết ngày gia tăng năm trở lại Nếu tổng số doanh nghiệp niêm yết sàn năm 2015 940 doanh nghiệp, đến hết tháng 10/2018, số tăng gấp 1,63 lần có tới 1.536 doanh nghiệp niêm yết Số lượng doanh nghiệp niêm yết tập trung chủ yếu sàn Upcom với 793 doanh nghiệp, chiếm tỷ trọng 50% tổng số doanh nghiệp Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Tỷ suất lợi nhuận trung bình doanh nghiệp niêm yết 15.00% 14.00% 13.55% 10.00% 5.00% 2.60% 2.09% 0.00% 2016 2017 ROE ROA (Nguồn: Ủy ban CKNN) Trong năm 2017, tình hình hoạt đơng kinh doanh doanh nghiệp niêm yết có tăng trưởng đáng kể hai tiêu doanh thu lợi nhuận Theo số liệu thống kê từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước số lượng 685 doanh nghiệp báo cáo, tổng doanh thu doanh nghiệp niêm yết đạt 1.860 tỷ đồng – tăng 18,5% so với 2016; tổng lợi nhuận trước thuế đạt 160 nghìn tỷ đồng – tăng 27,5% so với 2016 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu tổng tài sản bình quân năm 2017 đạt 14% 2,6% Tốc độ tăng trưởng số chứng khoán (VNIndex HNXIndex) cao so với tốc độ tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận công ty niêm yết, điều phản ánh kỳ vọng vào thị trường chứng khoán mức cao nhà đầu tư Nhà đầu tư nước mua ròng kỷ lục Giá trị giao dịch nhà đầu tư nước (tỷ đồng) 300 250 200 150 100 50 2017 10T/2018 Mua Bán (Nguồn: Ủy ban CKNN) Trong năm 2017, khối lượng mua ròng nhà đầu tư nước đạt mức kỷ lực đạt 27.000 tỷ đồng toàn thị trường Số lượng tài khoản nhà đầu tư tiếp tục gia tăng đạt 1,9 triệu tài khoản, tăng 11% so với cuối năm 2016 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Thị trường chứng khốn phái sinh thức vào hoạt động Khối lượng hợp đồng giao dịch 2,843,872 3,000,000 2,500,000 1,983,614 2,000,000 1,640,465 1,500,000 1,000,000 500,000 408,709 421,824 519,649 563,500 01/2018 02/2018 03/2018 04/2018 05/2018 06/2018 07/2018 (Nguồn: HNX) Mặc dù vào hoạt động từ tháng 8/2017, thị trường chứng khốn phái sinh có bước tăng trưởng mạnh mẽ quy mô thị trường lẫn quy mô giao dịch sau tháng đầu năm 2018 Lũy kế tháng đầu năm, tổng khối lượng giao dịch giá trị giao dịch phái sinh đạt 5.537.761 hợp đồng Khối lượng giao dịch bình quân đạt 45.767 hợp đồng/phiên, gấp 4,18 lần so với năm 2017 Trong tháng 6/2018 khoản thị trường tăng mạnh đạt 74.567 94.568 hợp đồng/phiên Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center TỔNG QUAN VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN VNDIRECT Giới thiệu chung Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (VND) thành lập vào năm 2006 Công ty hoạt động lĩnh vực mơi giới lưu ký chứng khốn, tư vấn tài doanh nghiệp, tự doanh, bảo lãnh phát hành quản lý danh mục đầu tư VND niêm yết giao dịch Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ tháng 08/2017 Lịch sử hình thành • • • • • • • • Ngày 16/11/2006: Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT thành lập với vốn điều lệ ban đầu 50 tỷ đồng theo Giấy phép số 22/UBCKGPHĐKD Ủy ban chứng khoán Nhà nước Tháng 04/2007: Thành lập chi nhánh Thành phố Hồ Chí Minh Tháng 11/2007: Tăng vốn điều lệ lên 300 tỷ đồng Năm 2010: Niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) với vốn điều lệ tăng lên 1.000 tỷ đồng Năm 2014: Tăng vốn điều lệ lên 1.550 tỷ đồng Ngày 10/08/2017: Niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Ngày 17/08/2017: Hủy niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Ngày 18/08/2017: Giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Các lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp • • • • • Mơi giới lưu ký chứng khốn Tư vấn tài doanh nghiệp Tự doanh chứng khoán Bảo lãnh phát hành Quản lý danh mục đầu tư Cơ cấu cổ đông công ty thời điểm 31/03/2018 Cơ cấu cổ đông VND Cơ cấu cổ đông VND 25.29% 34.91% 10.91% 47.78% 52.22% 5% 23.89% Cơng ty TNHH MTV Tài I.P.A PYN Elite Fund VI (Vietnam Investments) Fund I, L.P Cổ đông cá nhân Cổ đông nước Cổ đông ngồi nước Cổ đơng tổ chức Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Công ty công ty liên kết Tên cơng ty Hình thức Cơng ty TNHH MTV Quản lý Quỹ đầu tư chứng khốn IPA Cơng ty Tổng Công ty bảo hiểm Bưu điện (PTI) Công ty liên kết Vốn điều lệ Tỷ lệ sở hữu 50 tỷ 100% 804 tỷ 21,9% Mơ hình hoạt động công ty Công ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center VỊ THẾ CỦA VND TRONG NGÀNH Tính đến hết Q1/2018, thị trường chứng khốn Việt Nam có khoảng 74 cơng ty chứng khốn 40 cơng ty quản lý quỹ hoạt động bình thường, với 10 ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ ngân hàng lưu ký ngân hàng định toán (NHTM CP Đầu tư Phát triển Việt Nam – BIDV Là công ty chứng khốn đứng đầu nước, VND ln khẳng định vị doanh nghiệp trì vị trí top 10 cơng ty chứng khốn lớn nước Sau nửa đầu năm 2018, thị phần môi giới cổ phiếu chứng quỹ, VND đứng thứ sàn HOSE với 6,92%, đứng thứ sàn HNX với 8,87% đứng thứ sàn Upcom với 10,18% Bên cạnh đó, ngày 10/08/2017, thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam thức mắt với sản phẩm hợp tương lai số VN30 Với vị hàng đầu mình, VNDIRECT lựa chọn CTCK phép triển khai sản phẩm 10 CTCK có thị phần mơi giới cổ phiếu, chứng quỹ HSX 6T/2018 10 CTCK có thị phần mơi giới cổ phiếu, chứng quỹ HNX 6T/2018 3.09% 2.88% 3.46% 3.92% 3.47% 4.75% 3.53% 12.62% 3.67% 23.08% 4.92% 5.01% 8.99% 5.56% 6.92% 11.26% 8.87% 7.69% 10.51% 8.60% SSI HSC VCSC VNDS MBS SSI SHS VNDS HSC MBS SHS ACBS MAS FPTS BVSC ACBS FPTS VCSC BSC VCBS (Nguồn : VNCS tổng hợp) 10 CTCK có thị phần mơi giới cổ phiếu, chứng quỹ Upcom 6T/2018 4.42% 3.78% 4.82% 10.81% 5.22% 10.18% 5.44% 8.46% 6.34% SSI VNDS VCSC HSC 6.35% IB BSC VCBS MBS SHS FPTS (Nguồn : VNCS tổng hợp) 10 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Năm 2017, tổng giá trị giao dịch khách hàng tổ chức tăng mạnh, đạt 7.426 tỷ đồng So với năm 2015, giá trị giao dịch tăng 117,6% Kéo theo đó, phí mơi giới tăng, đạt đến 11,3 tỷ đồng năm 2017 Hoạt động ngân hàng đầu tư Khối ngân hàng đầu tư gồm có bốn dịch vụ chính: • Thị trường vốn gồm hoạt động tư vấn IPO, tư vấn chào bán cổ phiếu công chúng chào bán cổ phiếu riêng lẻ Thị trường nợ gồm phát hành trái phiếu thu xếp nợ khoản vay Mua bán sáp nhập gồm tư vấn bên mua, bên bán Tư vấn tài doanh nghiệp gồm tư vấn cổ phần hóa, niêm yết, tái cấu trúc doanh nghiệp, tư vân thối vốn dịch vụ khác • • • Doanh thu khối ngân hàng đầu tư qua năm VND ( đ/vị triệu đồng) 35,000 30,342 30,000 25,000 20,424 20,000 15,000 10,000 7,126 9,663 5,000 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: VND) Doanh thu khối ngân hàng VND có gia tăng rõ rệt năm trở lại đây, năm 2017 doanh thu khối ngân hàng tăng gần 10 tỷ đồng, 148% so với năm 2016 Điều cho thấy khối ngân hàng đầu tư mảng mà doanh nghiệp tập trung trọng phát triển Trong suốt thời gian hoạt động, uy tín trách nhiệm mình, VND xây dựng mối quan hệ bền chặt với Quỹ đầu tư nước khách hàng chiến lược nước GIC, Mekong Capital, Nomura, Red River Holding,… Bên cạnh doanh thu từ tư vấn đầu tư chứng khoán, năm 2017, doanh nghiệp bắt đầu có doanh thu từ hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán tư vấn tài chính, doanh thu từ tư vấn tài chiếm 50% 15 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Cơ cấu khối doanh thu ngân hàng đầu tư năm 2017 VND 35% 58% 7% Bảo lãnh, đại lý phát hành CK Tư vấn đầu tư CK Tư vấn tài (Nguồn: VND) Trong năm 2017, khối ngân hàng đầu tư ký kết 50 hợp đồng cung cấp dịch vụ, bao gồm dịch vụ thị trường nợ, thị trường vốn dịch vụ tư vấn tài Số hợp đồng hồn thành giai đoạn 2014-2017 40 36 35 31 30 25 20 20 15 11 10 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: VND) 16 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center (Nguồn: VND) Hoạt động nguồn vốn kinh doanh tài Doanh thu hoạt động kinh doanh nguồn vốn VND ( tỷ đồng) 600 529 500 400 355 300 266 187 200 115 100 2013 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: VND) 17 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Năm 2017, VNDIRECT tiếp tục quản lý hiệu nguồn vốn, đa dạng hóa sản phẩm nhằm tối ưu lợi nhuận cho công ty Mảng kinh doanh nguồn vốn có tốc độ tăng trưởng trung bình giai đoạn 2013-2017 86%/năm, tăng trưởng lũy kế hàng năm 45,19% Cùng với hoạt động môi giới, hoạt động kinh doanh vốn VNDIRECT có tăng trưởng đáng kể so với năm 2016, tổng doanh thu hoạt động kinh doanh vốn tăng 48,96% so với năm 2016, lãi từ khoản cho vay phải thu, lãi từ khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn có tăng trưởng mạnh với tỷ lệ 64,9% Dư nợ cho vay VND qua năm 2017 2995 2016 1852 2015 1691 2014 692 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 (Nguồn: VND) Cùng với tăng trưởng tài sản quản lý, hoạt động kinh doanh vốn, dư nợ cho vay ký quỹ VNDIRECT có tăng trưởng mạnh giai đoạn 2014 – 2017 Năm 2017, thị trường khởi sắc, cơng ty chứng khốn tăng tỷ lệ margin, mở rộng danh mục cho vay ký quỹ, nhờ dư nợ cho vay ký quỹ năm 2017 đạt mức 2.995 tỷ đồng, chiếm 37,2% tổng tài sản, tăng trưởng 61,72% so với năm 2016 Hoạt động kinh doanh chứng khoán Hoạt động kinh doanh chứng khoán VNDIRECT tập trung vào hai mảng lầ hoạt động tự doanh dịch vụ đầu tư VNDIRECT dùng nguồn vốn chủ sở hữu để đầu tư cho hoạt động kinh doanh chứng khốn Bên cạnh gói đầu tư dài hạn, công ty thực xây dựng mơ hình đầu tư ngắn hạn dựa phân tích, xử lý nhanh tín hiệu thơng tin thị trường để đưa định đầu tư Năm 2017, phận tự doanh doanh nghiệp nắm bắt tốt hội từ lên thị trường, kết năm 2017, doanh thu tự doanh tăng 88,55% so với năm 2016, đạt 332 tỷ đồng 18 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Doanh thu tự doanh VND qua năm 332 350 300 250 200 176 150 100 82 62 52 2013 2014 50 2015 2016 2017 (Nguồn: VND) KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TÍCH CỰC CỦA DOANH NGHIỆP Doanh thu VND 1,400 70% 1,200 60% 1,000 50% 800 40% 600 30% 400 20% 200 10% 0% 2013 2014 Doanh thu (tỷ đồng) 2015 2016 2017 9T/2018 Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (%) (Nguồn: VND) Doanh thu VNDIRECT có tăng trưởng tích cực qua năm, tăng trưởng bình quân doanh nghiệp đạt 40% năm Tổng doanh thu năm 2017 công ty 1.244 tỷ đồng, đạt 130,83% so với kế hoạch, tăng 66% so với năm 2016 Kết tích cực đạt nhờ nóng lên thị trường chung đầu tư mạnh mẽ công nghệ người Bên cạnh đó, năm 2017 năm triển khai thị trường phái sinh Việt Nam với sản phẩm Hợp đồng tương lai số cổ phiếu (VN30 HNX30) VND ba cơng ty chứng khốn có thị phần giao dịch phái sinh lớn Điều lợi cho VND, giúp cho doanh thu doanh nghiệp dự báo tiếp tục tăng trưởng khả quan tương lai Kết thúc quý 3/2018, doanh thu VND ghi nhận đạt 342,4 tỷ đồng, tăng trưởng 9% so với kỳ năm 2017 Lãi từ tài sản tài ghi nhận thơng qua lãi/lỗ giảm từ 76,5 tỉ đồng kì năm ngối cịn 38,6 tỉ đồng năm nay, đa phần cổ tức tiền lãi phát sinh giảm từ 28 tỉ đồng 1,2 tỉ đồng Lũy kế tháng đầu năm 2018, tổng doanh thu VND đạt 1.197 tỷ đồng, tăng trưởng 36% so với kỳ 19 Công ty cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Cơ cấu doanh thu năm 2017 Cơ cấu doanh thu năm 2016 26.14% 28.38% 42.52% 47.59% 2.68% 2.41% 23.59% 26.69% DT hoạt động môi giới DT hoạt động môi giới DT hoạt động NHĐT DT hoạt động NHĐT DT hoạt động tự doanh DT hoạt động tự doanh DT kinh doanh nguồn vốn DT kinh doanh nguồn vốn (Nguồn: VND) Năm 2017, hoạt động kinh doanh nguồn vốn tiếp tục hoạt động mang lại doanh thu lớn cho VNDIRECT với ghi nhận đạt 529 tỷ đồng, tăng 48,96% so với năm tài 2016, chiếm tỷ trọng 42,52% tổng doanh thu năm 2017 Hoạt động môi giới tự doanh hoạt động ngân hàng đầu tư chiếm 28,38% 26,69% 2,41% tổng doanh thu Biên lợi nhuận ròng VND qua năm Lợi nhuận sau thuế VND 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 50.00% 45.00% 47.38% 40.00% 36.15% 35.00% 37.94% 34.03% 30.00% 25.00% 24.95% 20.00% 15.00% 10.00% Lợi nhuận sau thuế (Tỷ đồng) Tỷ lệ tăng trưởng LNST(%) 5.00% 0.00% 2013 2014 2015 2016 2017 (Nguồn: VND) Lợi nhuận sau thuế VND có tăng trưởng tích cực qua năm, tỷ lệ tăng trưởng bình quân lợi nhuận đạt 50% giai đoạn 2013-2016 Riêng năm 2016, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp 20%, nguyên nhân năm chi phí hoạt động kinh doanh VND tăng đột biến 36% so với năm 2015 Đến hết năm 2017, lợi nhuận sau thuế tăng trưởng ấn tượng đạt 153% so với năm 2016 Kết tích cực đạt nhờ tăng trưởng tích cực từ doanh thu doanh nghiệp việc quản lý hiệu 20 Công ty cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center VND dẫn đến chi phí hoạt động doanh nghiệp khơng bị biến động năm qua Lợi nhuận sau thuê quý 3/2018 VND đạt 105,6 tỷ đồng, không thay đổi nhiều so với mức 105,5 tỷ đồng quý III/2017 Lũy kế tháng đầu năm, công ty đạt lợi nhuận ròng gần 330 tỷ đồng, giảm 2,6% so với kỳ So với mục tiêu lãi sau thuế 680 tỷ đồng năm, VND thực 48,5% sau ba quý Ảnh hưởng từ hoạt động tài việc thị trường Việt Nam có nhiều biến động quý 3/2018 nguyên nhân dẫn đến việc lợi nhuận doanh nghiệp khơng có tăng trưởng so với kỳ năm 2017 Cụ thể, doanh thu tài giảm mạnh từ 5,5 tỷ đồng kỳ năm ngối xuống cịn 883 triệu đồng năm Chi phí tài tăng vọt từ 38,3 tỷ đồng lên 69,6 tỷ đồng Biên lợi nhuận ròng doanh nghiệp có biến động qua năm, từ năm 2013 biên lợi ròng sụt giảm từ 47% xuống 24% năm 2016 Nguyên nhân năm gần đây, doanh nghiệp liên tục mở rộng quy mơ thị trường dẫn đến chi phí hoạt động kinh doanh có gia tăng đáng kể, điều kéo theo tỷ trọng lợi nhuận doanh thu không cao năm trước Tuy nhiên đến năm 2017, biên lợi nhuận rịng VND có tăng trưởng trở lại đạt gần 38%, dấu hiệu đáng mừng báo hiệu doanh nghiệp kiểm sốt hiệu chi phí Cơ cấu chi phí doanh nghiệp Chi phí hoạt động VND 900 793 800 673 700 600 523 500 400 246 300 200 311 131 100 2013 2014 2015 2016 2017 9T/2018 (Nguồn: VND) Chi phí doanh nghiệp có xu hướng tăng năm trở lại công ty mở rộng hoạt động kinh doanh Mặc dù chi phí doanh nghiệp có gia tăng tỷ trọng chi phí doanh thu doanh nghiệp ln trì mức quanh mức 57%, tỷ trọng có xu hướng giảm năm 2017 VNDIRECT thực tốt việc quản lý chi phí năm 2017 Trong doanh thu hoạt động tăng tới 69,60%, chi phí hoạt động tăng 30,69% Năm 2017, VNDIRECT phát hành thành công 320 tỷ đồng trái phiếu, phát sinh thêm chi phí lãi vay, chi phí tài tăng 60,47% so với năm 2016 Tính chung, tổng chi phí năm 2017 tăng 36,02% so với năm 2016 Lũy kế tháng đầu năm 2018, tổng chi phí doanh nghiệp tăng mạnh so với kỳ năm 2017, chi phí hoạt động VND ghi nhận đạt 793 tỷ đồng Nguyên nhân cho việc chi phí hoạt động tháng đầu năm VND tăng mạnh quý 3/2018, chi phí tài doanh nghiệp tăng đột biến so với quý 3/2017 21 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Tương quan doanh thu chi phí hoạt động VND 1500 1000 1240 731 500 256 196 2016 2017 Doanh thu hoạt động (tỷ đồng) Chi phí hoạt động (tỷ đồng) (Nguồn: VND) Cơ cấu chi phí VND năm 2016 Cơ cấu chi phí VND năm 2017 0.60% 39.14% 37.48% 38.57% 22.78% 38.03% 23.39% Chi phí hoạt động kinh doanh Chi phí hoạt động kinh doanh Chi phí tài Chi phí tài Chi phí quản lý cơng ty chứng khốn Chi phí quản lý cơng ty chứng khốn Chi phí khác Chi phí khác (Nguồn: VND) Về cấu chi phí, chi phí hoạt quản lý chiếm tỷ trọng lớn tổng chi phí doanh nghiệp với 38,57%, theo sau chi phí hoạt động kinh doanh chi phí tài với 38,03% 23,39% Với việc tỷ lệ loại chi phí doanh nghiệp khơng có q nhiều biến động qua năm thể doanh nghiệp cân đối kiểm sốt chi phí cách hiệu 22 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Sức khỏe tài vững mạnh Cơ cấu tài sản VND (tỷ đồng) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2013 2014 Tổng tài sản 2015 2016 Tài sản ngắn hạn 2017 9T/2018 Tài sản dài hạn (Nguồn: VND) Nhìn chung giai đoạn 2013 - 2017, tổng tài sản VNDIRECT có tăng trưởng mạnh Nếu ngày 31/12/2013, tổng tài sản VNDIRECT đạt 1.944 tỷ đồng đến 31/12/2017 số tăng lên 8.051 tỷ đồng (tăng gấp 4,14 lần), tốc độ tăng trưởng lũy kế năm (CAGR) đạt 39,88%, riêng so với năm 2016, tổng tài sản năm 2017 tăng 55,61% Vào năm 2016, cơng ty có điều chỉnh tổng tài sản doanh nghiệp cho năm 2015 Cụ thể giá trị tổng tài sản năm 2015 báo cáo tài chính(BCTC) kiểm tốn năm 2016 VND ghi nhận 4.663 tỷ (giảm so với mức 5.757 tỷ BCTC kiểm toán năm 2015) Việc giảm giá trị tổng tài sản BCTC kiểm toán năm 2016 hạch tốn lại theo thơng tư 210/2014/TT-BTC có điều chỉnh số khoản mục tài sản Công ty Về cấu tài sản, tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao 90% tổng tài sản toàn doanh nghiệp tài sản dài hạn chiếm chưa tới 10% Trong cấu tài sản ngắn hạn, “ giá trị đầu tư tài sản ngắn hạn” chiếm tỷ trọng lớn có xu hướng tăng năm trở lại Tài sản dài hạn cơng ty có xu hướng tăng giai đoạn 2013-2017 Đặc biệt năm 2017, tài sản dài hạn công ty đạt gần 876 tỷ tăng gấp 7,1 lần so với năm 2016 Kết doanh nghiệp bắt đầu đầu tư vào công ty liên kết chứng khoán dài hạn Cơ cấu nguồn vốn VND (tỷ đồng) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2013 2014 2015 Nợ ngắn hạn 2016 Nợ dài hạn 2017 9T/2018 VCSH (Nguồn: VND) 23 Công ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp có biến động tỷ trọng nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu (VCSH) Trong hai năm 2013-2014, VCSH chiếm 60% tổng nguồn vốn doanh nghiệp nợ ngắn hạn chiếm 30% Giai đoạn 2015-2017 lại chứng kiến xu hướng ngược lại nợ ngắn hạn chiếm 60%, giai đoạn doanh nghiệp bắt đầu gia tăng khoản vay ngắn hạn cho việc mở rộng hoạt động kinh doanh Năm 2017, tổng vốn chủ sở hữu VNDIRECT tăng 28,67% so với năm 2016, chủ yếu tăng việc VNDIRECT bán cổ phiếu quỹ lợi nhuận giữ lại năm 2017 tăng cao nhờ kết kinh doanh tăng trưởng vượt bậc, điều lần minh chứng cho thành tựu đạt từ việc nắm bắt ủng hộ thị trường Trên bảng cân đối kế toán, tổng nguồn vốn VNDirect thời điểm cuối quý III tăng 34% so với thời điểm đầu năm lên 10.816 tỉ đồng Trong đó, vốn chủ sở hữu tăng 576 tỉ đồng lên gần 3.092 tỉ đồng Khoản tăng lên chủ yếu đến từ đợt chào bán thành công 50 triệu cổ phiếu cho cổ đông hữu gần 190.000 cổ phiếu lẻ phân phối cho nhà đầu tư khác với mức giá 10.000 đồng/cp, đem cho công ty 500 tỉ đồng Nợ phải trả công ty tăng 39% so với đầu năm lên 7.724 tỉ đồng, chủ yếu công ty phát hành 700 tỉ đồng trái phiếu ngắn hạn, 253 tỉ đồng trái phiếu dài hạn vay ngắn hạn thêm 1.622 tỉ đồng Nợ ngắn hạn chiếm 92% nợ phải trả 66% tổng tài sản cơng ty Tỷ đồng 3,000.00 Dịng tiền hoạt động doanh nghiệp 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 2013 2014 2015 2016 2017 Lưu chuyển từ hoạt động kinh doanh chứng khoán Lưu chuyển từ hoạt động đầu tư Lưu chuyển từ hoạt động tài (Nguồn: VND) Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty có biến động qua năm Trong hai năm 2013-2014, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trì mức dương cơng ty có lợi nhuận từ hoạt động Từ năm 2015-2017, dịng tiền kinh doanh VND có xu hướng giảm mức âm Nguyên nhân doanh nghiệp tăng “các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn” “ khoản cho vay” Điều cho thấy doanh nghiệp sử dụng khoản tiền cho việc mở rộng đầu tư Dòng tiền từ hoạt động đầu tư VNDIRECT mức âm khơng có q nhiều biến động qua năm Dịng tiền từ hoạt động tài doanh nghiệp ln mức dương có xu hướng tăng trưởng mạnh năm trở lại ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN CỦA VND TRONG TƯƠNG LAI Chứng khoán cá nhân, chiến lược trọng tâm ➢ ➢ 24 Biểu phí lũy thối – khuyến khích giao dịch Digital Marketing – lan tỏa cảm hứng cao Công ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center ➢ ➢ Tiêu chuẩn hóa sản phẩm – trực tuyến hóa dịch vụ Phát triển tảng, kênh phân phối Tăng trưởng quy mơ, trì nâng cao hiệu hoạt động ➢ ➢ ➢ Thúc đẩy tăng trưởng quy mô tổng tài sản Tăng quy mô vốn cho hoạt động ký quỹ Tăng ROE, ROA Phát triển phái sinh năm 2018 ➢ Công nghệ tiên phong ➢ Tăng số tài khoản lên 4,1 lần ➢ Duy trì thị phần giao dịch Các hoạt động hỗ trợ kinh doanh ➢ ➢ ➢ ➢ ➢ ➢ ➢ Tiếp tục trì hoạt động đào tạo chuyên môn nội khách hàng thông qua việc tổ chức lớp học từ đến nâng cao Tiếp tục thành công kỳ thi “Tri thức Môi giới” 2016, 2017, VNDIRECT tiếp tục tổ chức thi năm 2018 nhằm nâng cao trình độ chun mơn cho đội ngũ mơi giới, đồng thời tìm nhân tố tài Duy trì chương trình hợp tác sinh viên Đây kênh thu hút nguồn nhân lực tài năng, chất lượng mà VNDIRECT muốn tiếp tục phát triển tương lai Tiếp tục nâng cao số lượng cổ phiếu danh sách cover, nâng cao hiệu khuyến nghị cổ phiếu Hoàn thiện đội ngũ, nâng cao số ngành cover Khối Phân tích VNDIRECT Cho đời sản phẩm báo cáo mới, phù hợp với nhà đầu tư cá nhân bám sát so với nhịp đập thị trường Hoàn thiện nâng cao chất lượng báo cáo tiếng Anh, nâng cao tỷ lệ báo cáo phân phối toàn cầu CẬP NHẬT KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Kết thúc năm 2017, VND đạt số kết kinh doanh ấn tượng sau: • Doanh thu : 1.244 tỷ 166 % so với năm 2016 • Lợi nhuận trước thuế : 571 tỷ đồng, 251% so với năm 2016 • Lợi nhuận sau thuế: 472 tỷ đồng, 253% so với năm 2016 Với năm 2018 công ty, VND ty đặt kế hoạch kinh doanh khả quan sau với lợi nhuận sau thuế: 680 tỷ đồng, tăng 44% so với với năm 2017 Cập nhật hoạt động kinh doanh nhất, tháng đầu năm VND đạt kết tích cực hoạt động kinh doanh sau: • Doanh thu hoạt động : 1.197 tỷ tăng 9% so với kỳ năm 2017 • Lợi nhuận sau thuế: 329,8 tỷ giảm 3% so với kỳ năm 2017, 48,5% so với kế hoạch kinh doanh năm Sau quý 3/2018, biến động từ thị trường chứng khoán Việt Nam gây ảnh hưởng trực tiếp cho doanh nghiệp có VND Kết thúc quý năm 2018, VND thực 48,5% kế hoạch kinh doanh năm Vì vậy, chúng tơi dự báo VND khó hồn thành kế hoạch kinh doanh năm 2018 đề thị trường gặp nhiều bất ổn Tuy nhiên với nỗ lực VND vị doanh nghiệp ngành, chúng tơi dự phóng VND đạt lợi nhuận sau thuế năm 2018 98% so với thực năm 2017 463 tỷ đồng Định giá Kết định giá theo phương pháp so sánh 25 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 ... 7,5x CTCP chứng khoán ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam BSI 2.097 15,9 9,2 5,1x CTCP chứng khoán FPT FTS 2.128 12 10,9 7,9x CTCP chứng khốn Sài Gịn- Hà Nội SHS 3.806 28,6 9,9 3,6x CTCP chứng khoán. .. chứng khốn 12 Cơng ty cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (HSX: VND) 11.2018 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VNCS Research Center Doanh nghiệp Mã CK CTCP chứng khoán SSI SSI EPS 19/11/2018 2.884 CTCP chứng khoán. .. phá Điều ảnh hưởng trực tiếp tới thị trường chứng khoán nước, báo hiệu thị trường chứng khoán đầy sôi động năm Tăng trưởng khả quan từ thị trường chứng khốn Việt Nam Quy mơ thị trường tăng mạnh