May 24, 2021 Báo cáo tuần: Thị trường “nhảy” Theo câu nói bất hủ Chuck Prince “nhạc chưa dừng, đừng thơi nhảy múa” Thị trường chứng khốn Việt Nam bước vào vùng cao kỷ lục số VN-Index vào tuần trước với GTGD tăng dần Điều diễn bất chấp đợt tái bùng phát COVID-19 kéo dài suốt ba tuần, đợt bùng phát tệ Việt Nam số ca lây nhiễm mức tương đối thấp so với bối cảnh toàn cầu Độ rộng thị trường tiêu cực ghi nhận tháng vừa qua Chúng giữ quan điểm thận trọng lo lắng Chỉ số, Dòng tiền, Ngoại tệ VN-INDEX: 1284 (+1,4% WoW / +16,3% YTD / +48,8% YoY) Matthew Smith, CFA GĐ Nghiên cứu +84 28 3622 6868 matthew.smith@yuanta.com.vn Nhóm cổ phiếu VN30 CP Giá đóng cửa (ngàn đồng) Thay đổi WoW BID BVH CTG FPT GAS HDB HPG KDH MBB MSN MWG NVL PDR PLX PNJ POW REE SBT SSI STB TCB TCH TPB VCB VHM VIC VJC VNM VPB VRE 44.8 53.3 48.3 93.8 81.0 31.9 65.6 37.4 34.7 111.9 145.4 137.3 76.0 57.4 101.8 11.7 58.0 19.9 39.0 28.9 50.8 22.5 33.0 96.8 103.9 122.5 112.7 89.2 67.8 30.4 5.7% -4.5% 2.7% 10.6% -3.7% 2.2% 6.8% 0.4% 5.0% 3.5% 2.0% 2.4% 5.6% 4.7% 8.1% -4.5% 3.6% -1.5% 10.5% 9.3% 4.4% 0.0% 3.3% -0.1% 6.9% -2.2% -4.4% -0.3% 1.8% -1.0% Đóng góp VN30 (WoW) 1% 0% 2% 16% -1% 2% 21% 0% 7% 4% 2% 3% 2% 1% 4% -1% 1% 0% 4% 12% 13% 0% 2% 0% 9% -4% -3% -1% 5% 0% PE lũy kế (x) 22 21 10 20 21 10 12 17 10 89 17 34 27 19 20 11 10 17 14 20 12 9 17 13 57 49 19 14 25 Nguồn: Bloomberg, Yuanta Vietnam Giá đóng cửa ngày: 21/05/2021 HN-INDEX: 299 (+1,1% WoW / +46,7% YTD / +181,8% YoY) UPCOM Index: 81,6 (+0,8% WoW / +9,6% YTD / +50,3% YoY) GTDG TB: 1.131 triệu USD (+3,3% WoW) Khối ngoại bán ròng 131 triệu USD VND:USD: 23.052 (-5bp WoW / +20bp YTD / + 90bp YoY) Thị trường chứng khoán Việt Nam lần có kết tốt so với thị trường khu vực vào tuần trước với mức tăng 1,4% số VN-Index với GTGD bình quân ngày tăng lên đạt mức 1,1 tỷ USD, số khó đạt năm trước Đồng Việt Nam trì ổn định, điều khơng q ngạc nhiên sách tập trung vào ổn định thị trường tài Mặc dù chúng tơi cho tượng lạm phát chi phí đẩy khơng thể tránh khỏi giá nguyên liệu giá lượng toàn cầu tăng mạnh, không nhận thấy dấu hiệu “nóng lên” từ yếu tố nội đó, NHNN có khả tiếp tục nới lỏng sách tiền tệ Điều thú vị phần chênh lệch USD tiền mặt “thị trường tự do” giảm mạnh ngày gần đây, cho nguyên nhân hoạt động kinh doanh chênh lệch giá vàng kết thúc giá vàng giới tăng giá vàng Việt Nam giảm Độ rộng số VN-Index ghi nhận kết tiêu cực tuần trước tháng qua Chỉ số đẩy lên cao nhờ kết vượt trội mã vốn hóa lớn Chỉ số VN30 đóng cửa hơm thứ Sáu cao 19% so với đường MA-100 Trong thập kỷ qua, có lần mà số VN30 giao dịch mức cao 20% so với đường MA-100; có pha điều chỉnh diễn sau thị trường tích lũy lần COVID rủi ro ngắn hạn trọng yếu tâm lý nhà đầu tư Số ca lây nhiễm ngày chưa đạt mức 200 ca, cho thấy đợt tái bùng phát bốn tuần trước kiểm soát Tuy nhiên, số ca lây nhiễm công bố kể từ ngày 27/04 chiếm 42% tổng số ca kể từ đại dịch Q1/2020 Chúng không ngạc nhiên biện pháp hạn chế lại thắt chặt hơn, điều tác động đến tâm lý nhà đầu tư cá nhân, người giúp thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng điểm Chúng tơi giữ quan điểm thận trọng có chiến thuật ngắn hạn Phải thừa nhận thị trường khơng điều chỉnh chúng tơi dự đốn, khuyến nghị nhà đầu tư không nên mua đuổi cổ phiếu kể từ giai đoạn Vietnam Strategy Weekly Yuanta Vietnam Coverage Universe Stock code Market cap (USDm) 3-month ADT (USDm) Current price (VND) Target price (VND) 2020E Up (down) Dividend side yield 12-m TSR* Sector Company Banks Asia Commercial Bank ACB VN 3,516 13.9 BUY 37,500 38,115 2% 0.0% 2% BIDV BID VN 7,808 5.5 SELL 44,750 37,300 -17% 0.0% -17% HD Bank HDB VN 2,205 6.7 BUY 31,900 31,656 -1% 0.0% -1% MB Bank MBB VN 4,207 24.6 BUY 34,650 34,233 -1% 0.0% -1% Sacombank STB VN 2,257 35.6 HOLD-Underperform 28,850 16,790 -42% 0.0% -42% Vietcombank VCB VN 15,574 7.1 BUY 96,800 114,650 18% 0.8% 19% Vietnam Prosperity Bank VPB VN 7,220 31.0 HOLD-Underperform 67,800 22,500 -67% 0.0% -67% HCM City Securities HCM VN BUY 36,200 26,532 -27% 3.7% -23% HOLD-Outperform 39,000 18,328 -53% 1.6% -51% Brokers Energy Consumer Yuanta Rating 479 6.3 Saigon Securities SSI VN 1,093 19.1 Viet Capital Securities VCI VN 532 4.4 HOLD-Underperform 73,700 26,449 -64% 1.1% -63% VNDirect Securities VND VN 412 8.3 HOLD-Underperform 44,300 13,150 -70% 1.6% -69% PV POW POW VN 1,189 8.5 BUY 11,700 13,137 12% 2.6% 15% PV NT2 NT2 VN 234 0.6 SELL 18,750 19,318 3% 8.0% 11% PCC1 PC1 VN 209 0.9 BUY 25,200 34,864 38% 0.0% 38% Masan Group MSN VN 5,702 8.9 HOLD-Outperform 111,900 84,908 -24% 0.0% -24% PNJ VN Phu Nhuan Jewelry 1,004 2.0 BUY 101,800 92,197 -9% 1.8% -8% Digiworld DGW VN 249 1.7 HOLD-Outperform 133,600 31,574 -76% 1.1% -75% Oil & GAS PV Drilling PVD VN 356 7.4 HOLD-Outperform 19,500 10,429 -47% 0.0% -47% Property Kinh Bac City KBC VN 668 8.6 BUY 32,800 55,226 68% 1.5% 70% Khang Dien House KDH VN 907 4.4 BUY 37,400 31,081 -17% 1.3% -16% Nam Long NLG VN 458 2.9 BUY 37,050 30,517 -18% 1.3% -16% Novaland NVL VN 6,443 10.6 HOLD-Outperform 137,300 65,073 -53% 0.0% -53% Vinhomes VHM VN 14,827 15.9 BUY 103,900 94,862 -9% 0.0% -9% Airports Corp Vietnam ACV VN 6,601 0.8 HOLD-Underperform 69,900 76,400 9% 0.7% 10% DHC VN 255 1.2 BUY 104,900 97,871 -7% 4.3% -2% Transport Industrials Dohaco *Notes: 1) TSR = Total shareholder return over the next 12 months inclusive of expected share price change and dividends 2) 3-month ADT refers to matched orders and does not include put-through blocks 3) Stock ratings and pricing data is as of close on May 21, 2021 Source: Bloomberg, Yuanta Vietnam Nguồn: Bloomberg (ngày 21/05) Page Vietnam Strategy Weekly Nguồn: Fiinpro, Bloomberg, Yuanta Việt Nam (ngày 21/05) Độ rộng thị trường lại đảo chiều Kết VN-Index phần tiêu đề trơng khả quan, số lượng mã giảm giá tiếp tục tăng cho thấy nhiều điều đáng lo ngại Chỉ số vốn hóa lớn VN30 gần liên tục ghi nhận độ rộng tích cực thời gian gần đây, tuần trước không ngoại lệ: số ghi nhận 20 mã tăng mã giảm Con số giảm nhẹ so với tuần trước đó, tích cực độ rộng tất cổ phiếu thị trường Tuy nhiên, số VN-Index lại ghi nhận độ rộng tiêu cực với 141 mã tăng 227 mã giảm Cho thấy độ rộng tích cực tuần trước bị đảo ngược, khiến (một cách công bằng) đặt câu hỏi khuyến nghị thận trọng có chiến thuật ngắn hạn Thơng thường, mong chờ nhà đầu tư cá nhân “vùng lên” giúp khoản tăng vọt (chúng nhận thấy tượng này) VÀ mã vốn hóa nhỏ ghi nhận độ rộng tích cực (điều mà chúng chưa nhận thấy, điều không kéo dài) Một tranh đối lập tương tự thể qua độ rộng tích cực VN30 tháng vừa qua (19 mã tăng / 11 mã giảm) so với độ rộng tiêu cực VN-Index tháng trước (127 mã tăng / 255 mã giảm) Tính đến ngày 20/5, 75% cổ phiếu thành phần VN-Index giao dịch mức cao đường MA-200, giảm đáng kể 6,6 điểm phần trăm so với cuối tuần trước (khi 82%) Tỷ lệ mức thấp kể từ ngày 03/11/2020 sau có xu hướng giảm từ mức thặng dư 90% vào tháng 04 (thực tế đạt đỉnh 95% vào tháng 1) Ngoài ra, tỷ lệ cổ phiếu giao dịch cao đường MA-50 (một số có nhiều biến động hơn) giảm xuống 33% - mức không khả quan vào tuần trước (giảm từ 82% vào cuối tháng 04) Những số đơn giản minh họa cho mà chúng tơi nhận thấy được: số VN-Index bị kéo lên cao nhờ vào số mã có vốn hóa lớn mã vốn hóa nhỏ tình trạng tương đối ảm đạm Rõ ràng, điều không dấu hiệu cho thấy thị trường giá lên kết thúc, dấu hiệu cho thấy đến lúc điều chỉnh Page Vietnam Strategy Weekly VN 30 breadth VNI breadth vs VNI Index 100 1400 80 1200 1000 60 40 20 PCT_MEMB_ABOVE_MOV_AVG_200D Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam (ngày 21/05) Apr-21 Apr-20 Apr-19 Apr-18 Apr-17 Apr-16 Apr-15 Apr-14 Apr-13 Apr-12 Apr-11 Apr-10 Apr-09 Apr-08 Apr-07 Apr-06 -20 MoM YTD 20 19 11 21 800 Nguồn: Bloomberg (ngày 07/05) 600 VN Index breadth 400 Gainers Losers WoW 200 VNIndex (RHS) Gainers Losers WoW MoM YTD 141 227 127 255 248 124 Nguồn: Bloomberg (ngày 07/05) Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam Chỉ số VN-Index giao dịch mức cao 5% so với đường MA-50 cao 9% so với đường MA-100 Nhưng xét riêng biệt số này, khơng phải dấu hiệu cho thấy thị trường “nóng lên” Trong thập kỷ vừa qua, có lần thị trường giao dịch mức cao 20% so với đường MA-100, sau thị trường giảm mạnh (trong năm 2012 2018) tích lũy chờ đợi đường MA bắt kịp (năm 2013 diễn vào tháng 01/2021) Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam Page Vietnam Strategy Weekly VN30 vs its 100-day moving average 1500 30.0% 1300 20.0% 1100 10.0% 900 0.0% 700 -10.0% 500 -20.0% 300 -30.0% VN30 Index (LHS) Premium to 100-day MA (RHS) Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam Tuy nhiên, đặc trưng thị trường giá lên tuần gần độ rộng tương đối hẹp, với giá trị số mã vốn hóa lớn liên tục tăng cao phần lớn cổ phiếu lại suy giảm Đặc điểm minh họa thông qua biểu đồ tương tự số VN30 thay số VN-Inex Chỉ số VN30, bao gồm 30 mã cổ phiếu có vốn hóa lớn khoản cao HSX, liên tục vươn lên mức cao kỷ lục kể từ tháng Giêng Chỉ số VN30 giao dịch mức cao 12% so với đường MA-50 cao 19% so với đường MA-100 Chỉ số VN30 tăng cao 20% so với đường MA-100 (hiện tượng xảy lần thập kỷ vừa qua, bao gồm thời điểm tháng 01/2021) dường chứng kiến tượng lần vào cuối tháng Do đó, đà tăng mã vốn hóa lớn bị chững lại, VN-Index ghi nhận pha điều chỉnh diễn nhanh chóng Page Vietnam Strategy Weekly Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam VN30 vs its 100-day moving average 1500 30.0% 1300 20.0% 1100 10.0% 900 0.0% 700 -10.0% 500 -20.0% 300 -30.0% VN30 Index (LHS) Premium to 100-day MA (RHS) Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam Page Vietnam Strategy Weekly Nhà đầu tư nước ngồi tiếp tục bán rịng Khối ngoại bán rịng ngày tuần, dẫn đến tổng giá trị bán ròng tuần đạt 131 triệu USD Điều thú vị là, giá trị bán ròng thấp ghi nhận vào ngày thứ Sáu (8 triệu USD), điều cho thấy số quỹ quản lý danh mục đầu tư bắt đầu lưỡng lự Trên thực tế, việc bán cổ phiếu quỹ đầu tư vào thị trường cận biên giảm thiểu rủi ro quỹ đầu tư thị trường mà nhà quản lý đảm nhận Việt Nam có nghĩa phần lớn số tiền không sớm quay trở lại Tuy nhiên, theo cảm nhận chúng tơi số nhà đầu tư tập trung vào thị trường Việt Nam rút tiền khỏi thị trường chờ đợi đợt giảm giá thị trường “nóng lên” Chúng tơi cho chiến lược đắn, khơng có rủi ro hiệu so với số chuẩn Do đó, chúng tơi thận trọng không nên nắm giữ nhiều tiền mặt; nhà đầu tư tìm kiếm mã để chống lại vị chiếm tỷ trọng thấp xem xét mã cổ phiếu thuộc nhóm cơng ty chứng khoán (HCM lựa chọn hàng đầu lĩnh vực này) Nguồn: Fiinpro, Yuanta Việt Nam (ngày 21/05) Đợt tái bùng phát COVID-19 bắt đầu cách tuần diên không ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, khiến Việt Nam trở thành thị trường có kết vượt trội hơn, so với thị trường Đông Nam Á Có 56 ca lây nhiễm cơng bố vào sáng ngày thứ Hai (ngày 24/05), nâng tổng số ca lây nhiễm đợt tái bùng phát ngày 27/04 lên thành 2.220 ca, tương đương 42% tổng số ca ghi nhận kể từ đại dịch năm 2020 Đây rõ ràng số ca lây nhiễm ghi nhận mức thấp so với giới, thời kỳ tồi tệ Việt Nam kể từ đại dịch bắt đầu Do đó, chúng tơi ngạc nhiên thị trường chứng khoán tiếp tục tăng, trái ngược hẳn với đợt bán tháo ngắn hạn kèm theo đợt bùng phát từ tháng 01-02 tập trung Hải Dương Page Vietnam Strategy Weekly New COVID cases 200 187 180 181 175 165 152 160 140 143 131 125 129 114 120 104 92 100 80 80 64 60 82 71 73 56 41 40 20 10 18 27 28 29 30 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Apr Apr Apr Apr May May May May May May May May May May May May May May May May May May May May May May May May Nguồn: Vnexpress Về bản, triển vọng kinh tế hoạt động doanh nghiệp Việt Nam hầu hết ổn định Sản xuất công nghiệp tăng vọt tương ứng với hồi phục nhu cầu Mỹ EU; điều tiếp diễn tháng tới kinh tế đà tăng trưởng Theo triển vọng kinh tế năm 2021 Ngân hàng Thế giới: “Nền kinh tế Việt Nam dự kiến tăng trưởng 6,6% vào năm 2021 nhờ kiểm sốt thành cơng số ca nhiễm COVID-19, kết hoạt động kinh doanh tăng mạnh nhờ vào định hướng sản xuất để xuất nhu cầu nước hồi phục mạnh mẽ” Chúng tơi nhận thấy có rủi ro câu chuyện xuất thị trường xuất mở cửa trở lại họ khỏi khó khăn liên quan đến COVID tăng tốc ngắn hạn nhờ vào sách kích thích tài khóa đặc biệt phù hợp để thúc đẩy tiêu dùng (và thúc đẩy phổ biến trị người định), điều mang lại lợi ích trực tiếp cho cơng ty sản xuất để xuất Châu Á Tại Việt Nam, nhu cầu nội địa có rủi ro bị giảm mức độ đó; sóng COVID diễn giai đoạn gần dẫn đến việc biện pháp hạn chế ngày áp dụng phổ biến, nghiêm ngặt bắt buộc thực thi Điều cho thấy rằng, không tin COVID-19 “phá hỏng” triển vọng vĩ mơ tích cực dài hạn Việt Nam, vốn vững có nhiều khó khăn tiềm ẩn ngắn hạn Từ góc nhìn hẹp hơn thị trường tài chính, điều kiện cho thấy sách tiền tệ nước nới lỏng dàn hạn áp lực mà người vạy bị ảnh hưởng COVID phải đối mặt Page Vietnam Strategy Weekly Triển vọng vĩ mô vững từ NHTG Nguồn: Ngân hàng Thế giới Tỷ lệ P/E lũy kế VN-Index tính đến cuối ngày thứ Sáu 17,5x Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam Tầng lớn trung lưu tiếp tục gia tăng Nguồn: Ngân hàng Thế giới Tỷ lệ P/E dự báo năm 2021E VN-Index 15,7x, dựa theo liệu Bloomberg Nguồn: Bloomberg (P/E 2021E bên), Yuanta Việt Nam Page Vietnam Strategy Weekly Định giá thị trường Việt Nam tương đối thấp so với khu vực theo P/E lũy kế… Regional stock market: Trailing PE multiples 27 13 16 35 …nhưng lại nằm top theo P/E kỳ vọng bên Regional stock markets: 2021E PE multiples 30 28 29 20 20 20 21 17 17 19 12-month trailing PE ratio (x) Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam (ngày 21/05) 15 16 14 14 15 13 13 12 12 17 17 22 19 20 Forward PE ratio (x) Nguồn: Bloomberg (P/E 2021E bên), Yuanta Việt Nam (ngày 21/05) Kết vượt trội khơng tương quan: Thị trường chứng khốn Việt Nam tăng đặn giá cổ phiếu trở nên yếu hầu hết thị trường Đông Nam Á, nơi COVID bùng phát lo ngại liên quan đến lạm phát dường tạo nên tâm lý chán nản thị trường Những thị trường có kết vượt trội khơng tương quan xem Cá voi trắng thị trường cận biên xét theo phân loại tài sản; thị trường cho thấy mức tăng trưởng vượt trội có tương quan thấp so với thị trường phát triển Dựa theo vài dấu hiệu, kỳ vọng nhà đầu tư toàn cầu để ý quay trở lại mua ròng cổ phiếu Việt Nam, chúng tơi tin điều khơng có khả xảy ngắn hạn khó khăn bất ổn toàn cầu Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam (ngày 21/05) Page 10 Vietnam Strategy Weekly Tiền tệ: VND trì mức độ biến động thấp so với thị trường khu vực Nguồn: Bloomberg (ngày 07/05) Giai đoạn kéo dài kỳ vọng, giá vàng nhân tố -2.00% 23,400 23,600 -3.00% -4.00% 23,800 24,000 Street price (cash) Nguồn: FiinPro, Yuanta Việt Nam Dữ liệu ngân hàng lấy theo giá bán bảng điện công bố VCB so với giá USD của"thị trường tự do" Bank price Nguồn: FiinPro, Yuanta Việt Nam Page 11 May-21 May-21 Apr-21 Apr-21 Apr-21 Mar-21 Mar-21 Mar-21 Feb-21 23,200 Feb-21 -1.00% Feb-21 23,000 Jan-21 0.00% Jan-21 VND rates to buy USD Dec-20 Cash rate vs bank rate to buy USD with VND Jan-21 Phần bù tỷ giá tiền mặt USD cuối trở mức ổn định thấp 1% Vietnam Strategy Weekly Precious metals in VND terms 800 49 700 600 44 500 39 400 34 300 Silver (VND K, LHS) May-21 Mar-21 Jan-21 Nov-20 Sep-20 Jul-20 May-20 Mar-20 Jan-20 Nov-19 Sep-19 Jul-19 29 May-19 200 Gold (VND m, RHS) Nguồn: Bloomberg, Yuanta Việt Nam Dữ liệu đại diện cho XAUVND XAGVND giá mặt đất giá kim loại vật lý … giá vàng SJC không thay đổi, làm giảm lợi nhuận hoạt động KD chênh lệch giá 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 65 60 55 50 45 40 35 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Giá vàng (và bạc) giới phục hồi lại đà tăng Bid-Ask spread (LHS) Selling price per tael (VND mn, RHS) Nguồn: FiinPro, Yuanta Việt Nam Lưu ý: Chênh lệch giá mua-bán vào ngày 12/08 cao nhất, kể từ tháng 02/2015 Chênh lệch USD tiền mặt cuối ổn định trở lại, ngày gần Những độc giả tinh tế nhớ lại điểm trọng tâm báo cáo chiến lược vài tháng qua gia tăng mạnh mẽ USD tiền mặt so với giá USD chuyển khoảntại ngân hàng Quan điểm cho USD tiền mặt tăng vọt lên mức cao thập kỷ qua có liên quan đến hoạt động kinh doanh chênh lệch giá vàng Cụ thể, giá vàng quốc tế giảm sâu Q1/2021, giá vàng thức Cơng ty Vàng bạc đá quý Sài Gòn (SJC) Việt Nam không điều chỉnh giảm tốc độ, dẫn đến giá vàng Việt Nam có chênh lệch cao so với giá vàng quốc tế Trong tám năm qua (chúng thu thập liệu giá vàng SJC khoản thời gian này), giá vàng Việt Nam vượt 10% so với giá vàng giới, nhu cầu USD tiền mặt tăng Do biến động giá vàng giới Q1/2021 tăng tốc độ so với giá vàng SJC, giá vàng Việt Nam tăng vọt lên mức 18% vào đầu tháng 04 Quan điểm số nhà đầu tư xem hội kinh doanh chênh lệch giá có mang lại lợi nhuận (tức mua vàng quốc gia khác bán Việt Nam), động lực khiến khoản phần bù USD tiền mặt tăng vọt, loại hình kinh doanh “năng động sáng tạo” không thực thông qua hệ thống ngân hàng Một giả thuyết khác cho nhu cầu tiền mặt USD tăng mạnh có liên quan đến nhu cầu tiền điện tử Có lẽ vậy, chúng tơi xin lưu ý xu hướng phần bù tiền mặt USD theo xu hướng phần bù giá vàng Việt Nam, sụp đổ tiền điện tử thời gian gần xảy sau phần bù giá vàng / USD tiền mặt bắt đầu điều chỉnh giảm từ mức đỉnh chúng Do đó, chúng tơi tiếp tục kiên định vào giả thuyết Dù cách nào, điểm mấu chốt tin giải thích cho gia tăng nhu cầu tiền mặt USD câu hỏi thư mục “những thứ khiến bạn phải suy nghĩ” ngày mở rộng chúng tôi, không xem dấu hiệu sụp đổ tài Page 12 Vietnam Strategy Weekly The premium to purchase USD cash has normalized as the gold arbitrage trade is no longer attractive 30.0% -4.00% -3.50% 25.0% -3.00% 20.0% -2.50% 15.0% -2.00% 10.0% -1.50% -1.00% 5.0% -0.50% 0.0% 0.00% -5.0% -10.0% May-13 0.50% May-14 May-15 May-16 SJC gold premium to XAU (LHS) May-17 May-18 May-19 May-20 1.00% May-21 USD:VND buying price, Cash vs Bank (RHS) Nguồn: Fiinpro, Yuanta Việt Nam Page 13 Vietnam Strategy Weekly Kết theo ngành: Ngành ngân hàng vật liệu giảm; mức tăng 11% WoW FPT giúp ngành CNTT giữ vững phong độ Nguồn: Bloomberg (ngày 21/05) Page 14 Yuanta Universe: Valuations and ratings Sector Stock Code Banks ACB VN 10.3 10.7 8.9 18.1 (3.3) 20.3 0.6 n/a 0.4 2.2 2.3 1.8 24.2 24.0 22.8 1.7 1.8 1.9 BID VN 25.1 21.6 17.8 9.1 16.5 21.4 2.7 1.3 0.8 2.3 2.2 2.1 10.5 10.9 12.4 0.5 0.5 0.6 HDB VN 14.3 12.0 9.6 (26.4) 19.4 24.7 n/a 0.6 0.4 1.6 2.2 1.8 19.3 18.8 19.2 1.6 1.5 1.5 MBB VN 12.6 11.6 8.8 14.1 8.5 31.2 0.9 1.4 0.3 2.1 2.0 1.7 19.8 18.4 20.1 1.9 1.8 2.1 STB VN 25.8 23.3 17.4 43.3 10.5 34.3 0.6 2.2 0.5 1.9 1.8 1.6 7.9 8.0 9.8 0.5 0.5 0.6 VCB VN 21.6 21.7 16.5 34.8 (0.6) 31.4 0.6 n/a 0.5 4.4 3.8 3.2 23.2 18.8 21.0 1.4 1.3 1.5 VPB VN 20.1 23.3 18.1 11.6 (13.9) 28.8 1.7 n/a 0.6 3.9 3.4 2.9 21.5 15.5 17.0 2.4 1.8 2.1 HCM VN 24.7 24.8 15.4 (49.0) (0.3) 61.2 n/a n/a 0.3 2.5 2.5 2.3 11.7 11.0 17.1 6.2 5.9 8.8 SSI VN 25.4 27.6 19.8 (32.5) (8.0) 39.4 n/a n/a 0.5 2.4 2.3 2.1 9.8 8.7 11.4 3.6 2.9 3.5 VCI VN 17.7 26.3 20.5 (16.3) (32.6) 28.4 n/a n/a 0.7 3.0 2.8 2.5 18.0 11.1 13.0 9.9 5.9 6.8 VND VN 25.5 39.9 25.0 (4.3) (36.1) 59.5 n/a n/a 0.4 2.8 2.8 2.6 12.3 7.4 11.2 3.3 1.9 2.7 PVD VN 43.5 163.6 (193.3) (4.0) (73.4) (184.6) n/a n/a n/a 0.6 0.6 0.6 17.1 0.4 (0.3) 0.9 0.2 (0.2) NT2 VN 7.3 8.8 11.8 (2.7) (17.1) (25.3) n/a n/a n/a 1.3 1.3 1.4 14.8 7.4 15.9 9.2 9.0 7.4 PC1 VN 11.3 8.4 9.4 (32.1) 34.7 (11.3) n/a 0.2 n/a 1.1 0.8 0.8 10.2 11.9 9.0 4.8 5.3 3.6 MSN VN 23.4 25.9 21.1 4.8 (9.6) 22.9 4.9 n/a 0.9 3.7 3.3 2.9 17.3 13.5 14.5 8.4 7.0 8.0 PNJ VN 23.9 26.1 19.1 (20.2) (8.2) 36.8 n/a n/a 0.5 3.8 3.3 2.8 28.7 25.9 20.3 17.8 16.0 13.2 DGW VN 39.4 31.9 29.4 24.5 23.3 8.5 1.6 1.4 3.5 6.4 5.8 5.2 17.1 18.9 18.4 6.1 7.1 7.1 Oil & GAS POW VN 13.9 12.2 11.3 (18.0) 14.1 7.5 n/a 0.9 1.5 0.8 0.8 0.8 6.8 7.4 7.6 3.9 4.5 4.5 Property KBC VN 11.5 10.7 8.3 23.0 (54.0) 400.0 2.3 n/a 0.3 2.0 1.7 1.4 10.0 3.0 20.0 6.0 1.0 9.0 KDH VN 25.3 18.5 16.7 (15.8) 37.0 10.6 n/a 0.5 1.6 2.7 2.4 2.1 11.9 14.5 14.2 7.5 8.9 9.4 NLG VN 8.3 12.8 15.8 27.0 (35.0) (19.0) 0.3 n/a n/a 1.9 1.9 1.9 18.0 13.0 12.0 10.0 7.0 6.0 NVL VN 52.0 42.0 39.4 (23.3) 23.8 6.6 n/a 1.8 6.0 6.3 6.3 6.3 10.2 11.2 11.1 3.1 3.4 3.3 VHM VN 19.0 14.9 11.2 20.4 27.1 33.5 0.9 0.5 0.3 1.6 1.2 0.9 30.0 28.7 28.5 11.6 11.9 12.7 24.6 22.7 17.6 5.0 8.3 28.8 4.9 2.7 0.6 4.3 3.7 3.1 20.7 18.8 20.2 12.1 11.4 11.3 Brokers Energy Consumer TransportationACV VN PER (x) 2019A 2020E 2021E Stock ratings and pricing data is as of close on May 21, 2021 Source: Bloomberg, Yuanta Vietnam EPS Growth (%) 2019A 2020E 2021E PEG (x) 2019A 2020E 2021E PBV (x) 2019A 2020E 2021E ROE (%) 2019A 2020E 2021E ROA (%) 2019A 2020E 2021E Appendix A: Important Disclosures Analyst Certification Each research analyst primarily responsible for the content of this research report, in whole or in part, certifies that with respect to each security or issuer that the analyst covered in this report: (1) all of the views expressed accurately reflect his or her personal views about those securities or issuers; and (2) no part of his or her compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed by that research analyst in the research report Ratings Definitions BUY: We have a positive outlook on the stock based on our expected absolute or relative return over the investment period Our thesis is based on our analysis of the company’s outlook, financial performance, catalysts, valuation and risk profile We recommend investors add to their position HOLD-Outperform: In our view, the stock’s fundamentals are relatively more attractive than peers at the current price Our thesis is based on our analysis of the company’s outlook, financial performance, catalysts, valuation and risk profile HOLD-Underperform: In our view, the stock’s fundamentals are relatively less attractive than peers at the current price Our thesis is based on our analysis of the company’s outlook, financial performance, catalysts, valuation and risk profile SELL: We have a negative outlook on the stock based on our expected absolute or relative return over the investment period Our thesis is based on our analysis of the company’s outlook, financial performance, catalysts, valuation and risk profile We recommend investors reduce their position Under Review: We actively follow the company, although our estimates, rating and target price are under review Restricted: The rating and target price have been suspended temporarily to comply with applicable regulations and/or Yuanta policies Note: Yuanta research coverage with a Target Price is based on an investment period of 12 months Greater China Discovery Series coverage does not have a formal 12 month Target Price and the recommendation is based on an investment period specified by the analyst in the report Global Disclaimer © 2019 Yuanta All rights reserved The information in this report has been compiled from sources we believe to be reliable, but we not hold ourselves responsible for its completeness or accuracy It is not an offer to sell or solicitation of an offer to buy any securities All opinions and estimates included in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice This report provides general information only Neither the information nor any opinion expressed herein constitutes an offer or invitation to make an offer to buy or sell securities or other investments This material is prepared for general circulation to clients and is not intended to provide tailored investment advice and does not take into account the individual financial situation and objectives of any specific person who may receive this report Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities, investments or investment strategies discussed or recommended in this report The information contained in this report has been compiled from sources believed to be reliable but no representation or warranty, express or implied, is made as to its accuracy, completeness or correctness This report is not (and should not be construed as) a solicitation to act as securities broker or dealer in any jurisdiction by any person or company that is not legally permitted to carry on such business in that jurisdiction Yuanta research is distributed in the United States only to Major U.S Institutional Investors (as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934, as amended and SEC staff interpretations thereof) All transactions by a US person in the securities mentioned in this report must be effected through a registered broker-dealer under Section 15 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended Yuanta research is distributed in Taiwan by Yuanta Securities Investment Consulting Yuanta research is distributed in Hong Kong by Yuanta Securities (Hong Kong) Co Limited, which is licensed in Hong Kong by the Securities and Futures Commission for regulated activities, including Type regulated activity (advising on securities) In Hong Kong, this research report may not be redistributed, retransmitted or disclosed, in whole or in part or and any form or manner, without the express written consent of Yuanta Securities (Hong Kong) Co Limited Taiwan persons wishing to obtain further information on any of the securities mentioned in this publication should contact: Attn: Research Yuanta Securities Investment Consulting 4F, 225, Section Nanking East Road, Taipei 104 Taiwan Vietnam Weekly Market Roundup Hong Kong persons wishing to obtain further information on any of the securities mentioned in this publication should contact: Attn: Research Yuanta Securities (Hong Kong) Co Ltd 23/F, Tower 1, Admiralty Centre 18 Harcourt Road, Hong Kong Korean persons wishing to obtain further information on any of the securities mentioned in this publication should contact: Head Office Yuanta Securities Building Euljiro 76 Jung-gu Seoul, Korea 100-845 Tel: +822 3770 3454 Indonesia persons wishing to obtain further information on any of the securities mentioned in this publication should contact: Attn: Research PT YUANTA SECURITIES INDONESIA (A member of the Yuanta Group) Equity Tower, 10th Floor Unit EFGH SCBD Lot Jl Jend Sudirman Kav 52-53 Tel: (6221) – 5153608 (General) Thailand persons wishing to obtain further information on any of the securities mentioned in this publication should contact: Research department Yuanta Securities (Thailand) 127 Gaysorn Tower, 16th floor Ratchadamri Road, Pathumwan Bangkok 10330 Vietnam persons wishing to obtain further information on any of the securities mentioned in this publication should contact: Research department Yuanta Securities (Vietnam) 4th Floor, Saigon Centre Tower 1, 65 Le Loi Boulevard, Ben Nghe Ward, District 1, HCMC, Vietnam Page 17 Vietnam Weekly Market Roundup YUANTA SECURITIES NETWORK YUANTA SECURITIES VIETNAM OFFICE Head office: 4th Floor, Saigon Centre, Tower 1, 65 Le Loi Boulevard, Ben Nghe Ward, District 1, HCMC, Vietnam Institutional Research Matthew Smith, CFA Head of Research Tel: +84 28 3622 6868 (ext 3815) matthew.smith@yuanta.com.vn Binh Truong Deputy Head of Research (O&G, Energy) Tel: +84 28 3622 6868 (3845) binh.truong@yuanta.com.vn Tanh Tran Analyst (Banks) Tel: +84 28 3622 6868 (3874) tanh.tran@yuanta.com.vn Tam Nguyen Analyst (Property) Tel: +84 28 3622 6868 (3874) tam.nguyen@yuanta.com.vn Di Luu Assistant Analyst Tel: +84 28 3622 6868 (ext 3845) di.luu@yuanta.com.vn Institutional Sales Huy Nguyen Head of Institutional sales Tel: +84 28 3622 6868 (3808) huy.nguyen@yuanta.com.vn Tu Nguyen Sales Trader Tel: +84 28 3622 6868 (3890) tu.nguyen1@yuanta.com.vn Trung Nguyen Sales Trader Tel: +84 28 3622 6868 (3890) trung.nguyen2@yuanta.com.vn Page 18