Trong khoảng thời gian hoàn thành bài chuyên đề khóa luận tốt nghiệp này, em đã nhận được rất nhiều sự quan tâm, động viên và giúp đỡ từ quý thầy cô. Em xin sâu sắc gửi tới các thầy cô của khoa Tài Chính – Trường Đại Học Tài Chính – Marketing lời cám ơn chân thành. Đặc biệt em xin gửi lời tri ân tới Cô Nguyễn Việt Hồng Anh, cô đã nhiệt tình, tận tụy hướng dẫn em trong suốt thời gian viết khóa luận này. Cô đã truyền đạt cho em rất nhiều kiến thức quý giá và hướng dẫn về mặt chuyên môn, cách trình bày phương pháp nghiên cứu. Em đã không thể hoàn thành khóa luận nếu không có những sự chỉ bảo tận tình của Cô. Em cũng xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, các anh chị cựu sinh viên trường Đại học Đại học Tài chính – Marketing và bạn bè đã đồng hành và hỗ trợ nhiệt tình, tạo điều kiện để em có thể hoàn thành bài nghiên cứu này. Cuối cùng, em xin chúc quý thầy cô dồi dào sức khỏe, thành công trong sự nghiệp, tiếp tục thực hiện sứ mệnh cao đẹp của mình là truyền kinh nghiệm, kiến thức cho thế hệ mai sau.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING KHOA TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG PHAN NGỌC PHƯƠNG THẢO MSSV: 1821006215 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP TÊN ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: TS Nguyễn Việt Hồng Anh TPHCM, tháng 12 năm 2021 TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING KHOA TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG PHAN NGỌC PHƯƠNG THẢO MSSV: 1821006215 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP TÊN ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG TÍNH THANH KHOẢN CỔ PHIẾU ĐẾN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: TS Nguyễn Việt Hồng Anh TPHCM, tháng 12 năm 2021 Lời cảm ơn Trong khoảng thời gian hồn thành chun đề khóa luận tốt nghiệp này, em nhận nhiều quan tâm, động viên giúp đỡ từ quý thầy cô Em xin sâu sắc gửi tới thầy cô khoa Tài Chính – Trường Đại Học Tài Chính – Marketing lời cám ơn chân thành Đặc biệt em xin gửi lời tri ân tới Cô Nguyễn Việt Hồng Anh, cô nhiệt tình, tận tụy hướng dẫn em suốt thời gian viết khóa luận Cơ truyền đạt cho em nhiều kiến thức quý giá hướng dẫn mặt chun mơn, cách trình bày phương pháp nghiên cứu Em khơng thể hồn thành khóa luận khơng có bảo tận tình Cô Em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, anh chị cựu sinh viên trường Đại học Đại học Tài – Marketing bạn bè đồng hành hỗ trợ nhiệt tình, tạo điều kiện để em hồn thành nghiên cứu Cuối cùng, em xin chúc quý thầy cô dồi sức khỏe, thành công nghiệp, tiếp tục thực sứ mệnh cao đẹp truyền kinh nghiệm, kiến thức cho hệ mai sau Em xin chân thành cám ơn LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan khóa luận tốt nghiệp thân tự thực có hỗ trợ từ giáo viến hướng dẫn khơng chép cơng trình nghiên cứu người khác Các số liệu, kết nêu Khoá luận tốt nghiệp trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu tác giả khác NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN TPHCM, Ngày Tháng 12 Năm 2021 Chữ kí giảng viên Mục lục Danh mục từ viết tắt Từ viết tắt CAPEX EBIT FEM GDP HOSE Tiếng Anh Capital Expenditure Earning Before Tax Fixed Effects Model Gross Domestic Product Ho Chi Minh Stock Exchange HNX Hanoi Stock Exchange NPV REM FGLS Net Present Value Random Effects Model Tiếng Việt Chi phí vốn đầu tư Lợi nhuận trước thuế Mơ hình tác động cố định Tổng sản phẩm quốc nội Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Giá trị rịng Mơ hình tác động ngẫu nhiên Mơ hình ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi DANH MỤC BẢNG Sơ đồ quy trình nghiên cứu đề tài vẽ Drawio Bảng 3.1 Tóm tắt biến mơ hình: Bảng 3.2 Bảng tóm tắt ký hiệu ý nghĩa biến mơ hình Bảng 4.1 Thống kê mơ tả Bảng 4.1 Phân tích tương quan Bảng 4.3.1.1 Phân tích hồi quy theo OLS Bảng 4.3.1.2 Phân tích hồi quy theo FEM Bảng 4.2.1.3 Phân tích hồi quy theo REM Bảng 4.3.2.1 Kiểm định Hausman Bảng 4.3.2.2 Kiểm định Wald Wooldridge Bảng 4.3.3 Phân tích hồi quy theo FGLS Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Việc phát triển bền vững quốc gia chủ đề nhiều nhà nghiên cứu quan tâm đưa nhận định đầu tư đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế với chứng đầu tư doanh nghiệp có mối quan hệ chặt chẽ với phân bổ tài vốn, có ý nghĩa quan trọng đến sản xuất hoạt động công ty, dịng vốn lợi nhuận cơng ty tương lai, đầu tư cho phát triển đơn vị kinh tế vi mơ có ảnh hưởng mạnh mẽ đễn vĩ mơ kinh tế Vì vậy, đầu tư tảng cốt lõi phát triển tăng trưởng doanh nghiệp kinh tế Từ trước đến nay, có nhiều giả thuyết nhà kinh tế học trình bày tầm quan trọng đầu tư doanh nghiệp kinh tế Đầu tư doanh nghiệp có mối quan hệ chặt chẽ với phân bổ tài nguồn vốn, có ý nghĩa quan trọng đến sản xuất hoạt động tương lai cơng ty Có nhiều phương thức đầu tư khác doanh nghiệp đưa vào sử dụng mở rộng quy mô sản xuất, làm tăng công suất hoạt động, thúc đẩy phát triển doanh nghiệp từ lợi nhuận tăng lên từ vốn lưu động đầu tư nhiều làm bôi trơn hoạt động doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tập trung gia tăng sản xuất, cải thiện hiệu hoạt động, góp phần thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế Nhờ đó, GDP đất nước tăng, kiến tạo môi trường đầu tư kinh doanh ổn định, tiề đề để thu hút đầu tư ngồi nước Do đó, đầu tư nhân tố quan trọng phát triển đơn vị kinh tế vi mô có ảnh hưởng mạnh mẽ đến vĩ mơ kinh tế Đầu tư góp phần thúc đầy chuyển dịch, cấu kinh tế từ đổi mơ hình tăng trưởng nâng cao lực cạnh tranh quốc gia, đặc biệt quốc gia phát triển Việt Nam Như vậy, ta thấy tầm quan trọng đầu tư phát triển doanh nghiệp từ tạo tiền đề để phát triển kinh tế đất nước Huy động vốn đầu tư doanh nghiệp thường có hai lựa chọn Nguồn tài trợ từ vốn chủ sở hữu cách phát hành cổ phiếu nguồn tài trợ từ vốn vay thị trường Các doanh nghiệp Việt Nam sử dụng chủ yếu nguồn tài trợ từ vốn vay 10 KẾT LUẬN Với tình hình kinh tế Việt Nam tại, cụ thể tình hình khoản thị trường vốn, khoản Việt Nam có dấu hiệu chững lại năm 2020 Trong có nhiều nghiên cứu cho thấy khoản tác động đến đầu tư doanh nghiệp, người viết nghiên cứu đề tài khoản hoạt động đầu tư doanh nghiệp để đưa kết luận gợi ý cải thiện khoản hoạt động đầu tư doanh nghiệp Người viết đặt hai giả thuyết dùng ba phương pháp FEM (phương pháp hồi quy hiệu ứng cố định), REM (phương pháp hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên), (phương pháp hồi quy tổng quát) FGLS phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi để hồi quy đưa kết cho ba giả thuyết Mẫu liệu thu thập từ doanh nghiệp niêm yết HNX HOSE loại bỏ doanh nghiệp liên quan đến tài chính, ngân hàng khoảng thời gian năm từ năm 2016-2020 Với giả thuyết H1, kết cho thấy khoản cổ phiếu thị trường thứ cấp làm tác động tích cực đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp Với giả thuyết H2, người viết đưa kết định lượng giải thích cho giả thuyết rằng, với nhóm quan sát gặp phải vấn đề hạn chế tài chính, khoản đóng vai trị quan trọng đến hoạt động đầu tư so với nhóm hạn chế tài chính, lý giải thích gặp hạn chế tài khó nhận nguồn tài trợ từ vốn vay nên phụ thuộc vào nguồn tài trợ từ việc huy động vốn Dựa vào kết nghiên cứu mối quan hệ khoản cổ phiếu hoạt động đầu tư, người viết đưa số gợi ý giúp hưởng lợi từ mối quan hệ cho nhà nước doanh nghiệp Đối với nhà hoạch định sách cần đưa cách thức giảm bất cân xứng thông tin tăng tính minh bạch thị trường tạo thị trường thơng tin minh bạch tạo lịng tin cho nhà đầu tư, tạo bình đẳng ngồi nước, khuyến khích doanh nghiệp nâng cao chất lượng thông tin, tiếp cận với chuẩn mực quốc tế nhằm thu hút đầu tư nước Đối với doanh nghiệp tuân thủ theo quy định nhà nước công bố thông tin tạo minh bạch, hướng đến chất lượng thông tin công bố tạo niềm tin cho nhà đầu từ từ thu hút đầu tư doanh nghiệp 54 Tài liệu tham khảo Alhassan, Abdulrahman, 2017, Global Market Liquidity and Corporate Investment, University of New Orleans Theses and Dissertations, 2372 Amihud, 2002, Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects, Journal of Financial Markets, pp.31-56 Amihud, Yakov & Levi, Shai, 2018, The effect of stock liquidity on the firm’s investment and production, SSRN Electronic Journal Balakrishnan, Karthik & Bliings,M.B & Kelly, B & Ljungqvist, Alexander (2014), Shaping Liquidity: On the Causal Effects of Voluntary Disclosure, The Journal of Finance David, B.Audretsch & Julie, Ann Elston, 2000, Does firm size matter? Evidence on the Impact of Liquidity Constraints of Firm Investment Behavior in Germany, A discussion paper from researcher programme “Economic Growth and Business Cycle in Europe”, International Macrorconomics Department Francisco Muñoz, “Liquidity and firm investment: Evidence for Latin America”, Journal of Empirical Finance 20 (2013) 18-29 Frederic Mishkin, 1986 The Economics Of Money, Banking and Financial Markets Pearson Education, 2011.a Greene, W.H., (2011), Econometric Analysis, Prentice Hall 7th 52 Grinblatt, Mark & Keloharju, Matti, 2009, Sensation Seeking, Overconfidence, and Trading Activity, The Journal of Finance, Vol 64 Hausman, J A., 1978, Specification Tests in Econometrics, Econometrica 46 (6): pp 1251–1271 10 Heidi, H.K Quah, 2017, Stock Liquidity and Investment Efficiency, Thesis submited for degree Doctor of Philosophy at Monash University, Department of Accouting 11 Kaplan, Steven N & Zingales, Luigi, 1997, Do Investment – Cash Flow Sensitivities provide useful measurers of financing Constraint?, The quarterly journal of Economics, Vol.112, No.1, pp.169-215 12 Keynes, John Maynard, 1930, Treatise on money 13 Lamont, Owen, 1998, Earnings and Expected Returns, The Journal of Finance, 53(5), 1563–1587 55 14 Love, Inessa, 2003, Financial development and Financing Constraints: International Evidence from the Structural Investment Model, Review of Financial Studies, 16(3), pp.765-791 15 Miller, Merton H & Modigliani, Franco, 1958, The cost of capital, Corporate Finance and the Theory of Investment, American Economic Association 16 Miller, Merton H & Rock, Kevin, 2012, Dividend Policy under Asymmetric Information, The Journal of Finance, Vol.40, No.4, pp.1031-1051 17 Myers, S C., & Majluf, N S., 1984, Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have, Journal of Financial Economics, 13(2), pp.187–221 18 Naes, Randi & Skjeltorp, Johannes A & Odegaard, Bernt Arne, 2010, Stock Market Liquidity and the Business Cycle, Journal of Finance 19 Samuel Yau Man Ze-To, “Asset liquidity and stock returns”, Advances in Accounting, incorporating Advances in International Accounting, ADIAC-00318; Noof Pages 20 20 Shuenn-Ren Cheng, “A study on the factors affecting stock liquidity”, Int J Services and Standards, Vol 3, No 4, 2007 21 Stein, Jemery C., 1988, Takeover Threats and Managerial Myopia, Journal of Political Economy, vol 96, pp.61-80 22 Stoll, C & Manini, P & Bloch, J & Roth, M-P., 1985 Prenatal diagnosis of hypochondroplasia, Prenatal Diagnosis, 5(6), pp.423-426 23 Tibebe A Assefaa André Varella Mollick, “African stock market returns and liquidity premia”, Journal of International Financial Markets, Institutions & Money 32 (2014) 325-342 24 Tobin, J., 1969, A General Equilibrium Approach To Monetary Theory, Journal of Money, Credit and Banking, 1, 15-29 25 Thomas Leirvik, Sondre Fiskerstrand, Anders Fjellvik˚as, “Market Liquidity and stock returns in the Norwegian stock market”, Finance Research Letters 26 Tran Ngoc Tho, 2015, Impact of Stock Market Liquidity on Investment of Listed Enterprises: Evidence from Vietnam, Journal of Economic Development 23(4) pp.8096 27 Vo Xuan Vinh, Doan Thanh Ha, 2017, Stock Market Liquidity and Firm Investment: Evidence from Vietnam, Journal of International Business and Economics, Vol.5, No.1, pp.67-74 56 28 Wang, Jiang W & Lo, Andrew W., 2000, Trading Volume: Definitions, Data Analysis and Implications of Portfolio Theory, Review of Financial Studies v13(2, Summer), pp.257-300 29 Xiong, Jiacai, 2016, Stock Liquidity and Firm Investment- Evidence from Chinese Listed Companies, Journal of Business Theory and Practice Vol.4, No.1 30 Zhang, P., & Benjamin, R I., 2007, Understanding information related fields: A conceptual framework, Journal of the American Society for Information Science and Technology, 58(13), pp 1934–1947 31 Zhang, Lu., 2007 The value premium J Finance 60 (1), 67–103 32 Yakov Amihud and Shai Levi, “The effect of stock liquidity on the firm’s investment and production” (2015) 33 Yuk Ying Chang, Robert Faff Chuan-Yang Hwang, “Liquidity and stock returns in Japan: New evidence”, Pacific-Basin Finance Journal 18 (2010) 90–115 57 Phụ lục kết nghiên cứu Thống kê mô tả Ma trận hệ số tương quan Kết hồi quy mơ hình H1 OLS 58 FEM 59 REM 60 FGLS 61 Kết hồi quy mơ hình H2 OLS 62 FEM 63 REM 64 FGLS 65 Kiểm đinh Hausman Mơ hình Mơ hình 66 Kiểm định Wald Mơ hình Mơ hình 67 Kiểm định Wooldridge Mơ hình Mơ hình 68 ... thuyết tính khoản cổ phiếu ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp; + Xác định tác động tính khoản cổ phiếu đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam; + Đề xuất hàm ý sách góp phần cải thiện hoạt. .. động đầu tư doanh nghiệp trình bày nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến đầu tư doanh nghiệp giới Việt Nam 2.1 Cơ sở lý thuyết ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến hoạt động đầu tư. .. thuyết mối quan hệ tính khoản cổ phiếu đầu tư doanh nghiệp 2.1.3.1 Ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp Trong nghiên cứu Tính khoản cổ phiếu đầu tư bất thường – Sự