Tài liệu Thực hành định giá cổ phiếu Phần 2 ppt

Phơng pháp dùng hệ số P/E 4-19 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Phân tích hệ số giá thu nhập (P/E) ã Hệ số giá thu nhập đợc tính cách chia giá cổ phiÕu cho thu nhËp (ký hiƯu lμ P/E) §èi víi thị trờng chứng khoán phát triển hệ số P/E có ích cho việc định giá cổ phiếu ã Hệ số ny cho nh đầu t biết họ phải trả giá cho đồng thu nhập cổ phiếu v cách nghịch đảo tỷ số P/E, nh đầu t xác định đợc tỷ suất tơng đối khoản đầu t họ ã Giá cổ phiếu hệ số P/E hợp lí nhân với thu nhập cổ phiếu 4-20 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Phân tích hệ số giá thu nhập (P/E) ã Theo phơng pháp định giá ny, mặt lý thuyết chóng ta cã thĨ ¸p dơng mét c¸c c¸ch sau đây: ã Lấy số P/E bình quân ton ngnh m công ty tham gia lựa chọn công ty có cổ phiếu đợc giao dịch rộng rÃi có tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro v mức tăng trởng tơng tự nh cổ phiếu m nh đầu cần định giá Khi đó, giá cổ phiếu thu nhập công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình quân ngnh hệ số P/E công ty đợc lựa chọn ã Xác định hệ số P/E nội công ty Giá cổ phiếu đợc xác định cách nhân hệ số P/E thông thờng với thu nhập công ty (EPS) 4-21 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC EPS ã Li nhun hoc l phân bổ cho cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông công ty khoản lợi nhuận lỗ sau thuế thu nhập doanh nghiệp kỳ sau điều chỉnh cổ tức cổ phiếu ưu đãi, khoản chênh lệch phát sinh toán cổ phiếu ưu đãi tác động tương tự cổ phiếu ưu đãi phân loại vào nguồn vốn chủ sở hữu • Số lượng cổ phiếu phổ thơng sử dụng để tính lãi cổ phiếu số bình quân gia quyền cổ phiếu phổ thông lưu hành kỳ Số bình qn gia quyền cổ phiếu phổ thơng lưu hành kỳ tất kỳ trình bày phải điều chỉnh cho kiện (Trừ việc chuyển đổi cổ phiếu phổ thông tiềm năng) tạo thay đổi số lượng cổ phiếu phổ thông mà không dẫn đến thay đổi ngun 4-22 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC EPS CƠ BẢN VÀ ĐIỀU CHỈNH THEO PHƯƠNG PHÁP BÌNH QUÂN TRỌNG SỐ KHỐI LƯỢNG ĐANG LƯU HÀNH QUÝ GẦN NHẤT • Các trường hợp điều chỉnh EPS bản: • Trường hợp tách, gộp cổ phiếu, trả cổ tức cổ phiếu, thưởng cổ phiếu: ngày giao dịch không hưởng quyền, EPS điều chỉnh theo tỷ lệ tách, gộp, trả cổ tức hay tỷ lệ thưởng cổ phiếu • Trường hợp phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hữu, EPS điều chỉnh tương ứng với tỷ lệ điều chỉnh giá tham chiếu cổ phiếu ngày giao dịch không hưởng quyền (trong ngày giao dịch không hưởng quyền, mã cổ phiếu ghi kèm ký hiệu trạng thái giao dịch: XR, XA) 4-23 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC P/E = cẩm nang đầu t cổ phiếu? ã P/E không dự đoán giá cổ phiếu ngắn hạn ã P/E cao (giá cp đắt) nhng giá cp tiếp tục lên ã P/E thấp (giá cp rẻ) nhng giá cp tiếp tục xuống ã P/E giúp hình dung giá cp di hạn ã P/E giúp bạn xác định giá cp mức no để đa chiến thuật đầu t hợp lý 4-24 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC P/E ãĐối với công ty có tốc độ tăng trởng đặn, hệ số P/E "hợp lý đợc tính toán dựa công thức tơng tự nh công thức tính giá cổ phiếu nêu ã Ta có Po = DIV1 /(r-g) ã Hay Po = DIV0 (1+g)/(r-g) ã Từ P0/E0 = (DIV0/E0)(l+g)/(r-g) = Tỷ lệ chia cổ tức năm x (1+g)/(r-g) Hay P/E = (1-b) ì (1+g)/ (r-g) (Trong b l tỷ lệ chia cổ tức cố định) ãTuy vậy, thực tế tiến hnh đánh giá cổ phiếu việc lựa chọn hệ số P/E cụ thể không đơn giản nh hai phơng pháp m phải cø vμo xu h−íng ph¸t triĨn cđa toμn ngμnh vμ công ty cụ thể Do vậy, nh đầu t kết hợp hai cách để xác định giá trị cổ phiếu công ty 4-25 ã Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC P/E ã Điểm hạn chế việc sử dụng hệ số P/E l đợc tính dựa vo lợi nhuận năm trớc để khắc phục ngời ta sử dụng hệ số P/E tơng lai Tuy nhiên, việc dự đoán lợi nhuận năm tới không hon ton xác, vậy, hệ số ny đợc dùng để đo mức giá tơng đối cổ phiếu 4-26 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC 9.2 Định giá phương pháp bội P/E Tỷ số giá/lợi nhuận: P/E - Trailing P/E = (Giá thị trường cổ phiếu)/ EPS 12 tháng trước) P0 (D0 / E0 )× (1 + g ) (1 − b )(1 + g ) trailing P/E = = = E0 k−g k−g Leading P/E = (Giá thị trường cổ phiếu / (EPS dự báo 12 tháng tới) leading (D / E ) = (1 − b ) P0 P/E = = E1 k − g k − g 4-27 Ngun §øc HiĨn, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Hng dn s dụng P/E • • • • P/E có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu tương lai Sử dụng P/E sở lợi nhuận dự đoán phân tích P/E cơng ty tăng trưởng nhanh có lợi nhuận đột phá sai lạc bị bỏ qua P/E cổ phiếu thành công thường cao P/E chung thị trường cổ phiếu bắt đầu đợt tăng giỏ 4-28 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Hướng dẫn sử dụng P/E • • • • • Tốt mua cổ phiếu có P/E thấp điều khác tương đương Chọn cổ phiếu tăng trưởng có P/E thấp tốc độ (%) tăng trưởng lợi nhuận dự đoán Nếu nhà đầu tư tổ chức nắm giữ P/E thường thấp Nên so sánh P/E lịch sử, P/E công ty khác ngành Khơng mua cổ phiếu có P/E thấp nhóm/ngành bị đánh giỏ thp 4-29 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Hướng dẫn sử dụng P/E • • • Khơng mua cổ phiếu P/E thấp giai đoạn định Hãy cẩn thận với cổ phiếu có P/E thấp khơng bình thường, cần tìm hiểu thêm P/E trở nên vô nghĩa xuất lỗ, chí quý chi phí bất thường Khơng nên sử dụng P/E tiêu chí định việc mua hay bán cổ phiếu 4-30 NguyÔn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Hệ sè PEG PEG = (P/E)/(GEPS) 4-31 Ngun §øc HiĨn, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC PEG giai đoạn ⎡ (1+ g)n ⎤ (Tû lƯ chi tr¶ cỉ tøc)(1+ g)⎢1n⎥ ⎢ (1+ k e,hg ) ⎥ (Tû lƯchi tr¶ cæ tøcn )(1+ g)n (1+ gn ) ⎦+ ⎣ PEG = g(ke,hg − g) g(ke,st − gn )(1+ k e,hg )n 4-32 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ môn TTCK, Khoa NH-TC Những cẩn trọng sử dụng PEG ã PEG giả định có mối quan hệ tuyến tính P/E v tốc độ tăng trởng ã PEG không tính toán nhân tố khác biệt rủi ro ã PEG không tính toán đến khác biệt chu kỳ tăng trởng 4-33 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bộ m«n TTCK, Khoa NH-TC PEGY PEGY = PE (Tû lƯ tăng trởng + Cổ tức) 4-34 Nguyễn Đức Hiển, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC ... nh cổ phiếu m nh đầu cần định giá Khi đó, giá cổ phiếu thu nhập công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình quân ngnh hệ số P/E công ty đợc lựa chọn ã Xác định hệ số P/E nội công ty Giá cổ phiếu. .. gộp cổ phiếu, trả cổ tức cổ phiếu, thưởng cổ phiếu: ngày giao dịch không hưởng quyền, EPS điều chỉnh theo tỷ lệ tách, gộp, trả cổ tức hay tỷ lệ thưởng cổ phiếu • Trường hợp phát hành quyền mua cổ. .. đo mức giá tơng đối cổ phiếu 4 -26 Nguyễn Đức Hiển, MBA â Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC 9 .2 Định giá phương pháp bội P/E Tỷ số giá/ lợi nhuận: P/E - Trailing P/E = (Giá thị trường cổ phiếu) / EPS 12 tháng